报告行业投资评级 能化行业整体展望震荡偏弱，各品种展望多为震荡或震荡偏弱，部分品种如原油、塑料、PP、苯乙烯等明确给出震荡偏弱评级，少数品种如尿素、甲醇短期震荡[4][10][13][14][15][17][18][20][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33]。 报告的核心观点 十一长假后煤炭价格反季节性走高，5000大卡动力煤节后累计上涨5.37%，后期预计延续偏强震荡；原油因中国对美国关联船只征收报复性港口费，美国向亚洲运输原油费用抬升，基本面持续承压；煤化工和油化工对冲具备投资价值，多配煤化工PVC、MA、UR，空配油化工烯烃；能化整体以原油为锚延续偏弱震荡[2][3][4]。 根据相关目录分别总结 行情观点 - **原油**：宏观扰动节奏，基本面持续承压，美国地区银行危机、印度削减俄油进口、EIA库存数据等影响市场，后期面临原油加速累库压力，油价反弹难改下行趋势，中期展望震荡偏弱[10]。 - **沥青**：跌势暂缓，期价有望震荡，跟随原油波动，现货回落、排产增加、供应紧张缓解，累库压力大，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落，中期展望震荡偏弱[12]。 - **高硫燃油**：期价进入震荡模式，跟随原油，巴以冲突结束利空，需求仍偏弱，关注俄乌局势变动，中期展望震荡偏弱[12]。 - **低硫燃油**：跟随原油震荡，面临航运需求回落等利空，估值偏低，或维持低估值运行，中期展望震荡偏弱[14]。 - **PX**：期价止跌反弹，高度有限，利润环比修复，国际油价偏弱，国内期货市场带动，基本面供需双强，效益修复，短期内跟随成本和宏观情绪摆动，关注PX01 - 05反套，中期展望震荡偏弱[15]。 - **PTA**：新装置即将投产落地，加工费承压，国际油价偏弱，PTA跟随PX反弹，国内装置提负和投产预期下供需边际转弱，跟随成本震荡偏弱运行，关注TA01 - 05反套，中期展望震荡偏弱[15]。 - **纯苯**：商品情绪和装置扰动影响，跌后反弹，受原油和石脑油价格波动、新建裂解装置投产等影响，供大于需，价格疲弱，中期展望震荡偏弱[17]。 - **苯乙烯**：“V”形走势，原油价格偏弱，成本端纯苯情绪悲观，自身利润低位检修增多，供需略好转，但港口库存高，胀库担忧拖累价格，可尝试做阔利润，反弹空思路不变，中期展望震荡偏弱[19][20]。 - **MEG**：煤价支撑EG低位反弹，但供需格局依旧承压，煤价上行支撑期价，供增需减，港口库存累库，价格反弹高度有限，远期累库压力大，维持震荡偏弱运行，关注EG01 - 05反套，中期展望震荡偏弱[20][21][22]。 - **短纤**：下游投机性备货，推动涤短库存去化，上游聚合成本反弹，涤短跟随走强，供需相对健康，下游补货使产销走强、库存去化，绝对值跟随原料波动，可轻仓多PF空TA或PF12 - 01正套，中期展望震荡偏弱[22][23]。 - **瓶片**：加工费持续好转下刺激开工适度抬升，上游聚酯原料价格反弹推动瓶片价格上涨，现货加工费修复，开工率小幅抬升，绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强，关注PR12 - 01正套，中期展望震荡偏弱[23][24]。 - **甲醇**：煤炭走强小幅带动，宽幅震荡看待，期价小幅反弹，下游买盘积极性不高，港口库存仍偏高位，临近冬季伊朗扰动概率强，有低多价值，但受能化整体情绪和下游烯烃限制，短期震荡，中期展望震荡[25][26]。 - **尿素**：现货挺价未改，期价承压延续，现货报价小涨，下游逢低跟进，供强需弱格局未改，企业库存累库，受天气和供应影响，震荡整理，关注降雨结束后秋季播种推进，中期展望震荡[26][27]。 - **LLDPE**：检修支撑有限，震荡偏弱，原油库存累积，基本面压力大，塑料自身基本面支撑有限，旺季转淡，上中游有降库存意愿，压制价格，短期期价前低附近企稳，关注支撑力度，中期展望震荡偏弱[29]。 - **PP**：原料端支撑有限，偏弱震荡，油价震荡偏弱，库存累积，PP产量高增但需求有限，高位库存压制价格，6600附近企稳，关注检修变化，中期展望震荡偏弱[30]。 - **PL**：原料支撑弱化，震荡偏弱，企业库存低位报盘小涨，但下游跟进力度减弱，市场交投一般，PP - PL价差震荡，波动率抬升，短期震荡偏弱[31]。 - **PVC**：低估值弱预期，震荡运行，宏观上中美关税扰动，微观上基本面承压，成本下移，产量下滑、下游开工弱、出口签单改善、电石价格承压，基本面偏弱运行，关注中美关税和十五五规划影响，中期展望震荡[32]。 - **烧碱**：现货企稳，盘面偏震荡，宏观上中美关税扰动，微观上短期现货供需改善，未来关注非铝下游补库和氧化铝投产备货，以及液氯价格对氯碱利润影响，现货压力缓解但上行驱动不足，盘面偏震荡，中期展望震荡[33]。 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：展示了Brent、Dubai、PX、PTA、MEG等多个品种不同月份合约的价差及变化值[34]。 - **基差和仓单**：给出了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值和仓单数量[35]。 - **跨品种价差**：呈现了1月PP - 3MA、1月TA - EG等不同品种组合的价差及变化值[37]。 化工基差及价差监测 报告提及了甲醇、尿素、苯乙烯等多个品种，但未给出具体监测内容[38][50][62]。

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望[3] - 甲醇旺季需求落空，国内库存高企，弱现实格局未变，短期港口压力缓解，未来关注冬季限气预期和供应端扰动，短期观望[4][6][7] - 尿素国内缺乏有效利多，价格处于低位、估值偏低，预计维持区间窄幅波动，单边参与难度大，建议观望[8] - 橡胶多空观点不一，价格短期企稳，建议设置止损回调短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲可部分建仓[8][9][12] - PVC国内供强需弱，出口预期转弱，基本面较差，短期估值下滑至低位但难支撑供需现状，中期关注逢高空配机会[14] - 纯苯和苯乙烯港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌[17] - 聚乙烯价格预计维持低位震荡[21] - 聚丙烯供需双弱，库存压力较高，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局压制盘面[23] - PX负荷维持高位但缺乏驱动，PXN承压，估值中性偏低，关注后续终端和PTA估值变化，短期建议观望[24] - PTA供给端去库格局延续但远期格局偏弱，加工费空间有限，需求端聚酯化纤负荷有望维持高位但终端有走弱迹象，估值向上需终端好转或PX供需格局改善驱动，短期建议观望[27] - 乙二醇四季度预期持续累库，估值同比中性偏高，有压缩压力，建议逢高空配[28] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨0.60元/桶，涨幅0.14%，报443.80元/桶；富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油库存去库0.01百万桶至7.48百万桶，柴油、燃料油和总成品油均累库[2] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不易看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望[3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格-20元，内蒙-12.5元，鲁南维稳，盘面01合约+21元，报2319元/吨，基差-22；1-5价差变化+7，报-6[3][6] - 策略观点：进口卸货延缓，短期到港回落，港口库存去化；国内供应小幅回落，煤炭价格反弹，煤制利润回落；需求端港口MTO负荷维持，传统需求部分回升部分回落，需求偏弱；旺季需求落空，国内库存高企，弱现实格局未变，短期港口压力缓解，未来关注冬季限气预期和供应端扰动，短期观望[4][6][7] 尿素 - 行情资讯：山东现货维稳，河南+10元，主流地区基本维稳；盘面01合约+4元，报1604元，基差-74；1-5价差变化-2，报-71[8] - 策略观点：短期故障装置增多，开工显著下行，企业利润处于低位，成本支撑增强；需求端农需推后，企业预收订单走低，复合肥企业开工回落，成品库存去化；国内缺乏有效利多，价格处于低位、估值偏低，预计维持区间窄幅波动，单边参与难度大，建议观望[8] 橡胶 - 行情资讯：多空观点不同，多头认为东南亚天气和橡胶林现状或使增产有限、季节性转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、供应利好幅度可能不及预期；截至2025年10月16日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.08%，较上周走高18.70个百分点，较去年同期走高4.38个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.37%，较上周走高23.50个百分点，较去年同期走低4.73个百分点；不少全钢轮胎企业发布新的涨价通知，半钢轮胎出口新接订单放缓[8][9][10] - 策略观点：价格短期企稳，建议设置止损回调短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲可部分建仓[12] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨17元，报4694元，常州SG - 5现货价4580元/吨，基差-114元/吨；1-5价差-312元/吨；成本端电石乌海报价2425元/吨，兰炭中料价格730元/吨，乙烯785美元/吨，烧碱现货830元/吨；PVC整体开工率82.6%，环比上升1.2%；需求端整体下游开工47.8%，环比持平；厂内库存38.4万吨，社会库存103.6万吨[13] - 策略观点：企业综合利润下滑至年内低位，估值压力减小，但供给端检修量偏少、产量位于历史高位，短期多套新装置将试车；下游国内开工回落，内需表现较弱，出口方面印度反倾销税率近期有落地预期，四季度出口预期较差；成本端电石回落，烧碱持稳；国内供强需弱，出口预期转弱，基本面较差，短期估值下滑至低位但难支撑供需现状，中期关注逢高空配机会[14] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5590元/吨无变动；苯乙烯现货6600元/吨，上涨50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6600元/吨，上涨60元/吨；基差0元/吨，走弱10元/吨；BZN价差139元/吨，上涨4元/吨；EB非一体化装置利润-530.1元/吨，上涨55元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率73.61%，上涨0.41%；江苏港口库存19.65万吨，去库0.54万吨；需求端三S加权开工率38.81%，上涨0.27%；PS开工率55.00%，上涨0.40%，EPS开工率41.00%，上涨0.26%，ABS开工率73.00%，上涨0.50%[16] - 策略观点：现货和期货价格上涨，基差走弱；成本端全球原油库存将回升，供应过剩局面或持续，BZN价差处同期较低水平、向上修复空间大，纯苯开工中性震荡、供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行，港口库存持续大幅去库；季节性旺季，需求端三S整体开工率震荡上涨；港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌[17] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6929元/吨，上涨19元/吨，现货6990元/吨无变动，基差61元/吨，走弱19元/吨；上游开工82.45%，环比下降0.11%；周度库存方面，生产企业库存52.95万吨，环比累库4.09万吨，贸易商库存5.03万吨，环比去库0.37万吨；下游平均开工率45%，环比上涨0.64%；LL1 - 5价差-39元/吨，环比缩小4元/吨[19] - 策略观点：以巴冲突和谈开始，成本端支撑原油价格松动；聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制；供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，价格预计维持低位震荡[21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6618元/吨，上涨23元/吨，现货6625元/吨无变动，基差7元/吨，走弱23元/吨；上游开工77.27%，环比下降0.76%；周度库存方面，生产企业库存67.87万吨，环比去库0.27万吨，贸易商库存23.86万吨，环比去库2.25万吨，港口库存6.79万吨，环比去库0.08万吨；下游平均开工率51.8%，环比上涨0.04%；LL - PP价差311元/吨，环比缩小4元/吨[22] - 策略观点：成本端全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局对盘面形成较大压制[23] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约上涨64元，报6376元，PX CFR下跌1美元，报786美元，按人民币中间价折算基差53元，1 - 3价差-14元；PX负荷上，中国负荷87.4%，环比上升1%，亚洲负荷79.9%，环比上升1.9%；装置方面，天津石化重启，海外马来西亚、韩国Hanwha装置重启，日本Eneos一套26万吨装置检修；PTA负荷76.7%，环比上升2.3%；进口方面，10月上旬韩国PX出口中国12.7万吨，同比上升2.1万吨；库存方面，8月底库存391.8万吨，月环比上升1.9万吨；估值成本方面，PXN为238美元，石脑油裂差91美元[23] - 策略观点：PX负荷维持高位，但下游PTA短期意外检修较多、整体负荷中枢较低，且PTA新装置预期推迟投产，PX检修推迟，预期导致PX累库周期持续，目前缺乏驱动，PXN承压，但估值目前中性偏低水平，下方空间同样有限，关注后续终端和PTA估值的变化，短期建议观望[24] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨34元，报4456元，华东现货上涨30元，报4355元，基差-85元，1 - 5价差-56元；PTA负荷76.7%，环比上升2.3%；下游负荷91.4%，环比下降0.1%；终端加弹负荷下降1%至80%，织机负荷下跌1%至68%；库存方面，10月10日社会库存（除信用仓单）216万吨，环比累库5.3万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨37元，至137元，盘面加工费下跌8元，至273元[24][26] - 策略观点：供给端检修量仍然偏高，去库格局延续，但由于远期格局偏弱，加工费空间有限；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，终端有走弱迹象；估值方面，PXN持续受到终端较弱的表现影响，以及PTA在低加工费下持续不断的意外检修压制，估值向上需要通过终端持续好转带动PTA加工费进一步修复，或者PX供需格局好转来驱动，短期建议观望[27] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨32元，报4089元，华东现货上涨6元，报4120元，基差68元，1 - 5价差-79元；供给端，乙二醇负荷77.2%，环比上升2.5%，其中合成气制81.9%，环比上升4.2%，乙烯制负荷74.5%，环比上升1.5%；合成气制装置方面，美锦重启；油化工方面，裕龙石化重启，中海壳牌检修；海外方面，中国台湾南亚36万吨装置检修；下游负荷91.4%，环比下降0.1%；终端加弹负荷下降1%至80%，织机负荷下跌1%至68%；进口到港预报10.2万吨，华东出港10月15日1.3万吨；港口库存54.1万吨，累库3.4万吨；估值和成本上，石脑油制利润为-518元，国内乙烯制利润-734元，煤制利润728元；成本端乙烯持平至785美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至540元[26] - 策略观点：产业基本面上，海内外装置负荷高位，国内供给量较高，进口量回升，港口转累库，中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位，叠加新装置逐渐投产，四季度预期将持续累库；估值目前同比仍然中性偏高，弱格局下估值有持续压缩的压力，建议逢高空配[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对各品种进行分析并给出投资建议，如PVC预计短期震荡偏弱，建议观望或反弹短线做空；黄金谨慎追高；原油基本面驱动力偏弱；天然橡胶建议谨慎操作；生猪操作上建议观望等待企稳；棕榈油继续逢低做多；大豆关注后续宏观消息，豆一或有上扬空间；聚丙烯预计短期震荡运行，建议观望或反弹短线做空；玻璃预计短期震荡运行，建议观望待回调企稳；短端国债中期或依然震荡；白银短期震荡偏多，谨慎追多 [1][2][4][5][6][7][8][9][10] 各品种总结 PVC - 华东SG - 5型PVC 4580元/吨，环比持平；产能利用率82.63%，周上升1.21%；社会库存103.38万吨，环比下降0.24%；全国电石法和乙烯法PVC生产企业平均毛利分别为 - 622元/吨和 - 538元/吨；国内PVC管材样本企业开工40.43%，环比上升1.3% [1] - 供应高位，生产企业集中检修，新装置陆续投产，整体供应充裕，国内外需求稳中回升，社会库存小幅下降，近期成本支撑偏弱，预计短期震荡偏弱，01合约上方压力4765一线，建议观望或反弹短线做空 [1] 黄金 - 国际金价涨势延续，现货黄金首次冲破4300美元/盎司，续创历史新高，多家机构发布风险提示 [2] - 世界黄金协会认为黄金总体持仓依然处于低位，期货市场投机性持仓、净多头头寸尚未达历史峰值，市场未饱和，但多家机构提示风险说明市场过热，美国政府关门及美联储降息不确定性使黄金持续上涨，美元指数走弱或提供上涨动能，谨慎追高 [2] 原油 - 截止10月10日当周，美国原油库存总量8.3153亿桶，比前一周增长428.4万桶；商业原油库存量4.23785亿桶，比前一周增长352.4万桶；汽油库存总量2.18826亿桶，比前一周下降26.8万桶；当周原油日均产量1363.6万桶，比前周日均产量增加7000桶，比去年同期日均产量增加13.6万桶；四周原油日均产量1356.8万桶，比去年同期高1.6% [4] - 美国总统特朗普与俄罗斯总统普京将在布达佩斯举行面对面会晤，当前原油市场面临供应增加、需求前景黯淡、地缘政治风险降温等多重压力，同时美中贸易紧张局势持续，原油基本面驱动力偏弱 [4] 橡胶 - 泰国原料胶水价格54.1泰铢/公斤，杯胶价格50泰铢/公斤；海南胶水制全乳价格14500元/吨，制浓乳胶价格15400元/吨；2025年前9个月柬埔寨乳胶出口量同比下降11.4%至220,240吨 [5] - 天然橡胶弱势下行，现货相对偏强，基差收敛，产区未来降雨缓解后增量预期较强，下游轮胎企业以消化库存为主，美关税政策扰动，短期驱动偏弱，橡胶年度整体产量偏低及我国低库存限制跌幅，建议谨慎操作 [5] PTA - 中国台湾PX报783美元/吨，PXN为232美元/吨，华东PTA报4350元/吨，PTA现金流成本4325元/吨；PTA社会库存在325.95万吨，较上一统计周期下降2.55万吨；PTA产能利用率为76.46%；聚酯综合产能利用率为87.78%附近 [6] - PTA供应预期有所收缩，需求预期受关税政策利空拖累，后续终端需求进入淡季，长丝和短纤负荷或下降，需求抑制PTA加工费反弹空间，成本端亚洲及国内PX负荷维持偏高水平，PXN偏承压，原油震荡偏弱，阶段性下游需求预期和原油对PTA价格影响较大 [6] 生猪 - 10月16日“农产品批发价格200指数”为119.41，“菜篮子”产品批发价格指数为120.44，截至14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.02元/公斤，比前一日下降1.0%；鸡蛋7.46元/公斤，比前一日上升0.3% [6] - 现阶段供需矛盾仍相对突出，规模场出栏量保持高位，受二育入场支撑部分地区成交转好但市场供应未减少，屠宰需求未显著增量，短期大幅反弹可能性较小，操作上建议观望，等待企稳 [6] 棕榈油 - 2025年10月1 - 15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加5.76%，出油率环比上月同期增加0.21%，产量环比上月同期增加6.86% [7] - 马来西亚棕榈油产量环比大幅增加，10月库存压力仍存，下调11月参考价也反映这一点，棕榈油价格承压，但短期供需走势基调未变，下方有较强支撑，继续逢低做多 [7] 大豆 - 9月份大豆压榨量1.97863亿蒲，环比增加4.24%，同比增加11.6%，创有记录以来第四个月度高点，也是历史同期最高纪录，远超市场预期 [8] - 9月大豆压榨量强于预期，缓解对贸易紧张局势的担忧，短期豆二震荡企稳，关注后续宏观消息，豆一以稳为主，或有上扬空间 [8] 聚丙烯 - 华东拉丝级聚丙烯主流价6565元/吨，环比上日 - 13元/吨；产能利用率77.66%，较上日 + 0.39%；下游行业平均开工51.85%，周上升0.09个百分点；商业库存98.52万吨，周下降2.6万吨；两油聚烯烃库存80万吨，较上日 - 2万吨 [8] - 聚丙烯供应端压力略有减缓，需求端表现平淡，商业库存下降，现货成交氛围转弱，商家延续低价出货节奏，成本支撑偏弱，预计PP 01合约短期震荡运行，上方压力6660一线，建议观望或反弹短线做空 [8] 玻璃 - 全国浮法玻璃均价1246元/吨，环比上日 - 3元/吨；浮法玻璃开工率76.35%，周度 + 0.34%；全国浮法玻璃样本企业总库存6427.56万重箱，环比上升2.31%；全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比 - 5.5%；1 - 8月，房屋竣工面积27693.54万平方米，同比 - 17% [9] - 当前浮法玻璃企业利润较稳，日熔量小幅回升，下游深加工企业订单仍显偏弱，浮法玻璃企业库存上升，市场交投气氛偏弱，多数原片企业产销欠佳，预计玻璃01合约短期震荡运行，上方压力1160一线，建议观望待回调企稳 [9] 短端国债 - Shibor短端品种表现分化，隔夜品种持平报1.316%；7天期上行0.5BP报1.419%，14天期下行0.9BP报1.443%，创2023年1月以来新低，1个月期持平报1.559% [9] - 资金面短端和长端有所分化，表明短期资金紧张但资金预期偏宽松，关注流动性宽松及股债跷跷板逻辑，国债期货避险情绪增加，对债市有所支撑，但中期或依然震荡 [9] 白银 - 美联储官员就降息节奏出现分歧，理事沃勒主张维持每次25个基点的谨慎降息步伐，临时担任美联储理事的米兰则呼吁采取更激进的50个基点降息 [10] - 美联储分歧加大，但10月降息基本已经定价，美国经济走弱利空白银，但黄金强势为白银逼空创造条件，白银进一步上涨动力有限，短期震荡偏多，谨慎追多 [10]

锰硅价格走势 - 国庆长假后锰硅价格呈低位震荡态势，期现价格均有所走弱，主力合约最低下探至5710元/吨，逼近前期低点，同期主流地区现货价格下跌1至20元/吨 [1] 供应端分析 - 9月全国锰硅日均产量为29946.8吨，同比增长18.82%，高供应压力下价格开启下行 [2] - 截至10月10日当周，全国187家独立锰硅企业开工率为43.19%，日均产量为29175吨，自9月中旬高位回落但降幅不大，仍处于年内较高水平 [2] - 主产区生产积极性高，内蒙古日均产量14280吨，较前期高点仅下降600吨，贵州地区创下年内单周产量新高，宁夏地区减产最为明显，日均产量较高位下降1175吨至6015吨 [2] - 锰硅企业亏损局面未扭转，产能过剩背景下，价格回升带动利润好转将难以维持减产态势，供应端利多效应有限 [2] 需求端分析 - 截至10月10日当周，钢联247家钢厂高炉开工率和产能利用率分别为84.27%和90.55%，同比分别增长3.48和3.04个百分点 [3] - 钢联五大材周产量为863.31万吨，较国庆假期前微降3.76万吨，对应的五大材折锰硅需求量为12.21万吨，延续9月以来偏弱态势且低于去年同期 [3] - 钢厂盈利状况持续恶化，247家样本钢厂中盈利占比为56.28%，连续9周回落，77家建筑钢材独立电弧炉钢厂盈利占比仅为25.62%，多数地区螺纹钢吨钢利润已为负值 [3] - 钢材市场产业矛盾累积，预计后续钢厂生产将趋于弱化，锰硅需求弱势格局难有改善 [3] 成本与市场展望 - 截至10月14日，北方和南方大区锰硅生产平均成本分别为5836元/吨和6276元/吨，较前期高点仅回落78元/吨和21元/吨，远低于价格跌幅 [4] - 主导成本的电价基本稳定，港口锰矿价格近期有所回落，但主流矿商11月报价坚挺，且节后进入补库周期，预计港口锰矿价格将趋稳，成本端支撑依然存在 [4] - 综合供需格局不佳但成本端有支撑，预计锰硅价格将延续低位震荡格局，打破局面需等待企业减产力度进一步加强 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 乙二醇短期或维持低位震荡格局，上方受制于高库存及需求疲软，下方受成本差异支撑；供给端油制开工率回升且利润修复可能刺激增量供应，煤制利润收缩或抑制产能释放节奏；需求端聚酯负荷暂时对乙二醇刚需形成托底，但织造端订单偏弱制约投机性补库；成本端原油下行缓解油制成 本压力，但煤炭及天然气价格坚挺对煤制及气制路线形成挤压；港口库存攀升至年内高位，叠加到港量维持高位，去库难度较大；综合看，乙二醇难有上行动力，需关注库存拐点及煤制装置检修动向 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 主力合约与基差：10月14 - 15日，乙二醇期货主力合约价格从4061元/吨跌至4057元/吨，跌幅0.1%，延续震荡下行趋势；华东现货价格同步走弱，基差从69元/吨收窄至63元/吨，期货贴水压力略有缓解但市场情绪仍偏谨慎 [1] - 持仓与成交：主力合约持仓量增加2469手至33.99万手，成交量大幅下降25.66%（减少3.99万手），多空分歧加剧但资金活跃度下降，市场观望情绪升温 [1] - 供给端：乙二醇总体开工率从70.5%回升至71.04%，因油制开工率提升0.9个百分点至76.49%，煤制开工率维持62.95%不变；乙烯制各工艺路线利润普遍修复，但煤制、天然气制及油田伴生气制利润下滑，成本压力或抑制非油制产能释放 [1] - 需求端：聚酯工厂负荷稳定于89.42%，江浙织机负荷持稳63.43%，终端需求未明显改善，下游刚需采购为主，聚酯高开工与织造低负荷的剪刀差持续，需求传导不畅 [2] - 库存端：华东主港库存环比增加3.4万吨至54.1万吨，创近期新高，张家港库存下降1.3万吨至16.5万吨，港口到货集中但区域分流不均，整体库存压力边际上升 [2] 产业链价格监测 - 期货与现货价格：10月15日，MEG期货主力合约价格4057元/吨，较前一日跌0.1%；华东市场现货价4120元/吨，较前一日跌0.24% [4] - 利润情况：乙烯制各工艺路线利润多数回升，煤制、天然气制及油田伴生气制利润下降，其中煤制利润环比下滑76元/吨至410.87元/吨，天然气制及油田伴生气制利润均下降50元/吨 [1][4] - 开工负荷：乙二醇总体开工率71.0%，较前一日升0.77%；油制开工率76.5%，升1.20%；煤制开工率63.0%，持平；聚酯工厂负荷89.4%、江浙织机负荷63.4%、乙烯制开工率70.0%、甲醇制开工率62.4%均持平 [4] - 库存与到港量：华东主港库存54.1万吨，较10月10日增6.71%；张家港库存16.5万吨，较10月10日降7.30% [4] 产业动态及解读 - 10月15日，上午华东美金市场商谈重心小幅回升，下午波动有限；主流市场重心下移，华南市场成交清淡；隔夜原油价格下跌，成本端拖累市场心态，叠加供应增量预期，现货基差窄幅收缩，市场价格下调；陕西地区乙二醇市场现货报价暂稳，出货稳定 [5]

价格表现 - 螺纹钢期货价格在短暂反弹后再度转弱下行 国庆假期前主力合约跌破3100元/吨整数关口 创下阶段性新低 [1] - 现货价格同样在低位偏弱运行 [1] 库存状况 - 螺纹钢库存总量已升至659.65万吨的相对高位 国庆假期期间增加57.40万吨 [2] - 库消比为4.518 显著回升 库存量和库消比均明显高于去年同期 同比分别增长49.56%和154.68% [2] 供应情况 - 螺纹钢周度产量持续回落至203.40万吨 长流程和短流程钢厂产量均下降 [2] - 短流程钢厂最近一周产量为23.29万吨 较前期高位下降25.50% [2] - 亏损加剧迫使钢厂减产 77家独立电弧炉钢厂中盈利钢厂占比仅为25.62% [2] - 247家样本钢厂日均铁水产量为241.54万吨 继续位于年内高位 同比增长3.63% [3] 需求表现 - 螺纹钢需求疲弱 最近一周表观需求为146.00万吨 处于近五年同期低位 [2] - 高频需求指标延续低位运行 水泥出库量和混凝土出货量同比分别下降19.46%和增长2.21% [2] - 房地产行业仍处于复苏阶段 基建投资增速下滑 建筑钢材需求难以大幅增长 [2] 成本因素 - 原料价格表现相对偏强 铁矿石和焦煤价格走势偏强 支撑钢材生产成本高位运行 [3] - 普氏铁矿石价格指数为109.2美元/吨 处于年内高位 焦煤价格重心抬升 [3] - 自8月初以来 华东地区螺纹钢价格累计下跌220元/吨 同期铁水成本上涨101元/吨 [3] - 247家样本钢厂中盈利钢厂占比为56.28% 已连续九周回落 按即期成本核算多数品种转为亏损 [3] 市场展望 - 螺纹钢市场呈现供需双弱的局面 库存去化压力偏大 [2][3] - 叠加贸易摩擦背景下市场情绪转弱 螺纹钢价格易跌难涨 后续或延续偏弱震荡态势 [3]

报告行业投资评级 - 铜：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铝：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 氧化铝：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铸造铝合金：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锌：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 镍及不锈钢：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锡：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 工业硅：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 多晶硅：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 报告对各有色金属品种进行分析并给出投资评级及操作建议，各品种受宏观、供需、成本、政策等因素影响呈现不同走势 [1][2][3] 各品种总结 铜 - 沪铜日内上涨，现铜85235元，上海铜升水90元，广东升水40元，延续前期期权组合策略 [2] 铝 - 沪铝小幅回升，华东现货升水30元，淡季铝表观消费同比基本持平，短期沪铝震荡测试前高阻力 [2] - LME铝库存增至24.66万吨，外盘过剩承压，短期铝库存低位支撑盘面反弹，但后市交仓累库压力较大 [5] 氧化铝 - 运行产能处于历史高位，行业库存持续上升，供应过剩明显，各地现货指数继续下跌10元左右，弱势运行为主 [2] 铸造铝合金 - 跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至20600元，废铝货源偏紧，行业库存处于高位，与沪铝价差能否继续收窄待观察 [2] 锌 - LME锌高位回落，沪锌缓步跟跌，内外极端价差收敛，四季度沪锌在2.15万元/吨一线有较强支撑，暂看2.15 - 2.25万元/吨盘整，大方向延续反弹空配思路 [3] 镍及不锈钢 - 沪镍弱势运行，市场交投平淡，不锈钢基本面偏弱，消费旺季下游需求复苏有限，沪镍多头题材耗尽，镍价重心倾向于下移 [6] 锡 - 沪锡日内震荡收阳在28.1万，现锡报28.17万，最后交易日基本平水，逢高空单背靠29万持有或卖出2511合约执行价30万看涨期权持有 [7] 碳酸锂 - 期价窄幅波动，市场交投清淡，总体库存水平仍高，短期或有回调风险，弱势运行，等待明朗 [8] 工业硅 - 期货小幅收跌，10月新疆产区产能持续释放，西南产区预计10月末至11月初启动规模性减产，叠加成本支撑，盘面预计维持震荡 [9] 多晶硅 - 期货价格显著回升，主因政策面消息驱动，但基本面缺乏利好，高库存下累库风险或进一步抬升，操作上建议谨慎追高，持续跟踪政策面消息 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡下行，基本面偏弱，产业矛盾累积，弱需求下库存去化压力大，钢价承压，成本有支撑，预计延续震荡寻底，关注需求表现 [4][35] - 热轧卷板主力期价偏弱震荡，供应偏高需求有隐忧，产业矛盾累积，库存去化压力大，价格承压，谨防需求转弱激化矛盾，关注需求表现 [4][35] - 铁矿石主力期价偏弱运行，供应压力未退，市场情绪转弱使高估值矿价承压，但刚需高位有支撑，钢厂未减产预计矿价高位震荡，关注钢材表现 [4][36] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 9月核心CPI同比涨幅持续扩大，PPI同比降幅继续收窄，消费市场总体平稳，工业生产者出厂价格指数环比持平 [6] - 9月重卡销11万辆大增83%，卡车市场销售环比和同比均增长，重卡市场连增势头扩大至“6连增” [7] - 2025年10月14日巴西终止对华轮胎用钢帘线反倾销调查 [8] 现货市场 - 展示了螺纹钢、热卷卷板、唐山钢坯、张家港重废等黑色金属现货报价及主要品种价差，以及61.5%PB粉、唐山铁精粉等相关价格和海运费、SGX掉期、普氏指数等情况 [9] 期货市场 - 给出螺纹钢、热轧卷板、铁矿石主力合约期货价格的收盘价、涨跌幅、最高价、最低价、成交量、量差、持仓量、仓差等信息 [11] 相关图表 - 包含钢材库存（螺纹钢库存周度变化、库存总量，热轧卷板库存周度变化、库存总量）、铁矿石库存（全国45港铁矿石库存及季节性、247家钢厂铁矿石库存）、钢厂生产情况（247家样本钢厂高炉开工率和产能利用率、87家独立电炉开工率、247家钢厂盈利钢厂占比、75家建材独立电弧炉钢厂盈亏情况）等图表 [13][20][28] 后市研判 - 螺纹钢供需两端走弱，供应收缩但库存高，需求弱，成本有支撑，预计钢价震荡寻底，关注节后需求 [35] - 热轧卷板供需格局走弱，供应压力大，需求有隐忧，价格承压，谨防需求转弱激化矛盾，关注需求 [35] - 铁矿石供需有变化，需求尚可但利好不强，供应压力增加，矿价有支撑，钢厂未减产预计高位震荡，关注钢材表现 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材市场情绪不佳价格偏弱运行，铁矿市场谨慎观望价格震荡偏空，双焦供需暂无明显矛盾震荡运行，动力煤下游终端需求积极产区煤价延续上涨[1][3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 期现货情况：昨日螺纹钢主力合约收于3061元/吨，热卷主力合约收于3421元/吨，现货成交整体表现一般，全国建材成交量总计94577吨，日环比减10.8%，周环比增17.51%[1] - 供需与逻辑：节后产量偏高需求一般去库慢，贸易商低价出货，本周钢厂利润走缩，市场对减产预期增强，原料价格回落成本支撑松动，受地缘政治和经济不确定性影响市场观望情绪浓[1] - 策略：单边震荡偏弱，跨期、跨品种、期现、期权无策略[2] 铁矿 - 期现货情况：昨日铁矿石期货盘面价格震荡走弱，主力2601合约收于782元/吨，下跌2.8%，唐山港口进口铁矿主流品种价格弱势下行，贸易商报价积极性一般，钢厂采购多刚需，昨日全国主港铁矿累计成交185.9万吨，环比上涨95.27%，远期现货累计成交91万吨，环比上涨44.44% [3] - 供需与逻辑：本周到港环比大幅回升，铁水产量维持高位，需求有韧性，港口库存小幅增加，中美贸易摩擦升级致价格波动加大，远期供应增加确定性高，当前价格估值偏高[3] - 策略：单边震荡偏空，跨品种、跨期、期现、期权无策略[4] 双焦 - 期现货情况：昨日双焦期货主力合约震荡运行，焦炭市场偏稳，多数钢厂刚需采购，焦煤产地煤矿多数正常生产，个别受限，进口蒙煤因海关系统故障通关下滑，蒙5原煤在1020 - 1040元/吨左右[5] - 供需与逻辑：宏观上前期政策提振信心，关注本月国内会议政策信息，基本面焦炭供需暂无明显矛盾，焦煤节后产量回升，高铁水下需求有韧性[6] - 策略：焦煤、焦炭均为震荡，跨品种、跨期、期现、期权无策略[7] 动力煤 - 期现货情况：主产区煤价延续上涨，下游冶金化工终端需求积极，大集团外购价涨，站台贸易商拉运需求增，煤矿库存减少；港口市场情绪好，上游报价涨，下游询货少还盘压价成交僵持，部分贸易商惜售；进口煤市场稳中偏强，价格优势明显，节后下游招标增多，投标价小幅上涨[8] - 供需与逻辑：近期需求提振，短期价格震荡运行，中长期供应宽松格局未改，关注非电煤消费和补库情况[8] - 策略：无[8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 氧化铝市场当前处于“供给放量、需求疲软、成本托底、宏观中性”的多空博弈格局，供应端内外增量明确，库存持续累积压制价格，但成本线附近支撑力度显现，过度下跌风险降低，短期氧化铝期货大概率维持区间偏弱震荡走势 [10] 各部分总结 期货市场 - 展示不同交割月份室化铝期货合约的前结算、今开盘、最高价、最低价、收盘价、结算参考价、涨跌、成交手、成交额、持仓手及变化等数据，如 2601 合约前结算 2871，收盘价 2856，成交手 309942 等 [5] 现货市场 - 近期活跃合约氧化铝 ao2601 合约基差走弱，当日氧化铝现货（山东）报价 2880 元/吨，期货合约较前一收盘价下跌 19 元/吨，当日基差为 24 元/吨 [6] 影响因素 产业资讯 - 10 月 10 日国内现货市场企稳，河南地区国产活性粉氧化铝报价 5750 元/吨且自 10 月 3 日以来价格无明显波动，期货市场疲软，现货与期货价格联动性减弱，因现货市场短期成交清淡，贸易商多观望；晋豫地区氧化铝加权完全成本约 3025 元/吨，当前期货价格低于成本线限制现货价格下行空间，但供需过剩格局下现货价格反弹缺乏动力 [7] 技术分析 - 氧化铝主连合约呈震荡偏空走势，日线级别合约价格自前期高位回落持续运行于 5 日均线下方，10 月 10 日反弹至 2913 元/吨遇阻回落，印证 5 日均线压制作用；当日成交量较前一日大幅放大，价格下跌伴随量能增加，显示空头力量仍在释放 [8]