报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯短期维持偏紧平衡格局，价格受成本端原油偏强支撑，1月下旬部分装置计划重启，下游需求有分歧且部分预计小幅改善[2] - 苯乙烯短期维持供需紧平衡格局，价格偏强震荡运行，供应端扰动增加且短期增量有限，需求端表现分化，库存压力可控且盈利修复[3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 基本面 - 价格方面，1月26日苯乙烯主力合约收跌0.08%报7702元/吨，纯苯主力合约收涨0.36%报6078元/吨[2] - 成本方面，1月26日布油主力收盘61.1美元/桶（+1.1美元/桶），WTI原油主力合约收盘65.1美元/桶（+1.1美元/桶），华东纯苯现货报价6020元/吨（+55元/吨）[2] - 库存方面，纯苯华东港口库存29.7万吨（-2.7万吨），苯乙烯华东港口库存9.4万吨（-0.7万吨）[2] - 需求方面，纯苯下游整体变化不大，苯胺开工率大幅升至87.6%；苯乙烯下游进入淡季，PS、ABS开工小幅波动，EPS开工小幅走强，硬胶生产利润进一步压缩[2] 观点 - 纯苯上周国内石油苯及加氢苯装置开工率下滑带动产量环比下降，需求端整体稳中略升，受寒潮影响部分进口资源到港延误使华东港口库存阶段性去化但仍处高位，后续部分装置计划重启，下游需求有分歧和改善预期，成本端支撑价格[2] - 苯乙烯上周国内供应端扰动增加，产量及产能利用率环比回落，需求端表现分化，春节临近进入季节性累库阶段但库存压力可控，盈利进一步修复，本周部分装置计划重启或复产时间不确定，短期供应增量有限，市场对2月淡季累库幅度预期偏低[3] 产业链数据监测 苯乙烯&纯苯价格 - 苯乙烯期货主连价格7702元/吨（-0.08%），现货价格7754元/吨（+1.36%），基差203元/吨（+81.25%）[5] - 纯苯期货主连价格6078元/吨（+0.36%），华东价格6020元/吨（+0.92%），韩国FOB、美国FOB、中国CFR价格均无变化[5] - 纯苯内盘-CFR价差-381.2元/吨（+14.1%），华东-山东价差320元/吨（-22.89%）[5] - 上游布伦特原油价格61.1美元/吨（+2.88%），WTI原油价格65.1美元/吨（+2.73%），石脑油价格6893.3元/吨（+0.10%）[5] 苯乙烯&纯苯产量及库存 - 苯乙烯产量34.9万吨（-1.73%），纯苯产量42.5万吨（-2.54%）[6] - 苯乙烯港口库存（江苏）9.4万吨（-7.06%），纯苯港口库存（全国）29.7万吨（-8.33%）[6] 开工率情况 - 纯苯下游苯乙烯产能利用率69.6%（-1.23%），己内酰胺76.2%（-1.00%），苯酚88.4%（-0.31%），苯胺87.6%（+10.51%）[7] - 苯乙烯下游EPS产能利用率58.7%（+4.65%），VBS66.8%（-3.00%），PS57.3%（-0.10%）[7] 行业要闻 - 特朗普称提高对韩国关税[8] - 匈牙利总理将就欧盟禁止进口俄天然气提出异议[8] - 美国北达科他州因严寒天气减产石油8万 - 11万桶/日[8] - 俄罗斯能源部提议提前解除汽油出口禁令[8] - 美国11月耐用品订单环比增长5.3%，预估增长3.7%，前值下降2.2%[8] - 欧佩克+代表预计下月保持原油产量不变[8] 产业链数据图表 - 包含纯苯价格、苯乙烯价格、苯乙烯 - 纯苯价差、SM进口纯苯成本VS国产纯苯成本、苯乙烯港口库存、苯乙烯工厂库存、纯苯港口库存、ABS库存、己内酰胺周度产能利用率、苯酚周度产能利用率、苯胺周度产能利用率等图表[9][12][19]

贵金属价格剧烈波动 - **核心观点：黄金与白银价格在刷新历史高点后出现大幅回调，市场波动性显著加剧** [4] - 1月26日晚间，白银价格加速上涨，伦敦银现货价格涨幅扩大至**12%**，纽约期银主力合约涨逾**16%** [1] - 随后在凌晨，贵金属价格大幅回调，伦敦银现货价格转跌，报约**103美元/盎司**，较日内最高点**117美元/盎司**下跌约**14美元/盎司**；伦敦金现货价格一度跌破**5000美元/盎司**，此前在**5100美元/盎司**附近运行 [1] - 截至收盘，伦敦金现货价格下跌**0.77%**，报**5000.2美元/盎司**，较日内高点下跌约**100美元/盎司**；伦敦银现货价格下跌**1.54%**，报**103.3美元/盎司**；纽约期银主力合约上涨**2.52%** [11] - 内盘方面，沪金期货主力合约收涨**1.49%**，沪银期货主力合约收涨**9.93%** [11] 交易所监管动态 - 1月26日盘中及盘后，交易所接连出手为市场“降温” [12] - 上海期货交易所（上期所）在一个多月以来**第4次**调整白银期货合约交易限额 [13] - 具体调整包括：自1月20日起，日内开仓交易最大数量调整为**3000手**；自1月9日起，调整为**7000手**；自2025年12月24日起，AG2602合约调整为**10000手** [13] - 国投白银LOF公告，将于1月27日开市起至当日**10:30**停牌，并于**10:30**复牌 [14] - 该基金还公告，将于1月28日起暂停申购（含定期定额投资）业务 [15] 白银价格驱动因素分析 - 自2025年12月22日以来的**24个交易日**内，国际银价接连突破**70、80、90、100、110美元/盎司**等关口，累计上涨**62%** [16] - 价格上涨是宏观政策、工业需求预期与市场情绪等因素共振的结果 [17] - **核心驱动因素**包括：避险情绪上升、美元走弱、在黄金强势上涨带动下资金向“高贝塔”品种白银轮动 [17] - **地缘政治风险**是重要推手，包括美国对委内瑞拉军事行动、特朗普关于格陵兰岛和加拿大的言论、以及美伊关系紧张带来的局部冲突风险 [17] - **供应担忧**：市场对关键金属供应存在担忧，白银供应增长空间有限，而需求有望持续增长，供不应求预期推动价格 [17] - **供需结构**：白银供需紧平衡是长期结构性矛盾，2025年是白银连续第五年出现供应缺口，2026年缺口预计在**3000吨**左右 [18] - 过去几年供应持续短缺导致库存不断被消耗，供需趋于紧张 [19] 后市展望与市场特征 - 分析人士认为，白银价格的**长期走势仍较为乐观**，地缘政治风险、美元信用、工业领域长期增长需求都会带来长期支撑 [19] - **白银价格弹性比黄金更大**：若地缘局势与宏观政策不确定性延续、美元偏弱且实际利率难以显著上行，贵金属风险溢价有望维持，从而对银价构成支撑 [19] - 连续多年的结构性供应缺口意味着任何新增投资性需求都可能更快地转化为价格波动 [19] - 白银的**工业属性**使其对全球经济增长情况更敏感，且高价对需求的抑制作用会更明显 [19] - 期货端保证金上调与杠杆去化会放大回撤幅度，导致“**强趋势+高波动**”的运行形态更为常态化 [19] 相关地缘政治与经济事件 - 美国总统特朗普在社交平台发文称，由于韩国国会未批准美韩贸易协议，美国将把对韩国汽车、木材、制药等产品的关税税率从**15%**上调至**25%** [10] - 特朗普表示未完全排除通过外交途径解决伊朗问题的可能性，并认为伊朗方面“确实希望与美国达成协议” [11] - 美军中央司令部宣布，美国海军“亚伯拉罕·林肯”号航空母舰打击群正部署到中东，并已驶入美军中央司令部辖区 [11]

贵金属市场行情 - 1月26日晚间，伦敦银现货价格涨幅一度扩大至12%，纽约期银主力合约涨逾16% [1] - 随后价格大幅回调，伦敦银现货价格转跌，报约103美元/盎司，较日内最高点117美元/盎司下跌近14美元/盎司；伦敦金现货价格一度跌破5000美元/盎司，较日内高点下跌约100美元/盎司 [1][4] - 截至收盘，伦敦金现货价格下跌0.77%至5000.2美元/盎司；伦敦银现货价格下跌1.54%至103.3美元/盎司；纽约期银主力合约上涨2.52%；内盘方面，沪金期货主力合约收涨1.49%，沪银期货主力合约收涨9.93% [4] 交易所监管动态 - 上海期货交易所自2025年12月22日起，在一个多月内第4次调整白银期货合约交易限额，日内开仓交易最大数量从10000手逐步收紧至3000手 [6] - 国投白银LOF公告，将于2026年1月27日开市起至当日10:30停牌，并于1月28日起暂停申购（含定期定额投资）业务 [6][7] 价格驱动因素分析 - 自2025年12月22日以来，国际银价在24个交易日内接连突破多个整数关口，累计上涨62% [8] - 价格上涨的核心驱动是避险情绪上升和美元走弱，在黄金强势上涨带动下，资金向“高贝塔”品种白银轮动 [9] - 地缘政治风险上升是加速上涨的原因之一，包括美国对委内瑞拉军事行动、与伊朗关系紧张等事件 [9] - 市场对关键金属供应存在担忧，白银长期供应偏紧、库存偏低与流动性偏紧的特点，使其价格在资金流入时更易出现剧烈波动 [9] 行业供需基本面 - 白银供需紧平衡是长期的结构性矛盾，2025年是白银连续第五年出现供应缺口，2026年缺口预计在3000吨左右 [10] - 过去几年白银供应持续短缺，导致库存不断被消耗，供需趋于紧张 [11] 后市展望与价格特性 - 分析人士认为，白银价格的长期走势较为乐观，地缘政治风险、美元信用、工业领域长期增长的需求都会带来长期支撑 [11] - 白银的上涨逻辑与黄金相同，但其价格弹性更大，连续多年的结构性供应缺口意味着任何新增投资性需求都可能更快地转化为价格波动 [11] - 白银也面临回调风险，其工业属性使其对全球经济增长更敏感，且高价会抑制需求；期货端保证金上调与杠杆去化会放大回撤幅度 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下热卷供应端收缩，需求端有韧性，供需整体紧平衡，节前冬储备货是当前需求的重要支撑，总库存社库环比去化，厂库压力可控，整体库存风险边际改善，但同比仍然较高，需关注节后复工复产节奏对供需影响，供需紧平衡和库存去化对价格形成支撑，后续需要关注原料成本和节后需求回升力度，技术面短期关注5日均线和30日均线附近支撑，维持偏多思路 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周一持仓量增仓27500手，成交量391114手，相比上一交易日放量，日内最低价3298元，最高价3320元，日内震荡运行，日均线来看站上5日均线和30日均线，站稳则短中期延续走强概率偏大，收于3302元/吨，上涨4元，涨幅0.12% [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3300元/吨，相比上一交易日上涨10元 [2] - 基差：期现基差 -2元，期货小幅升水现货 [3] 基本面数据 - 供应端：截止1月22日热卷周产量环比下降2.95万吨至305.41万吨，年同比下降17.23万吨，产量环比回落，同比大幅下降，反映钢厂产能释放有所收敛，可能受检修安排、利润波动等因素影响，支撑价格 [4] - 需求端：截止1月22日周度表观消费量环比下降4.2万吨至309.96万吨，年同比上升7.39万吨，需求环比略有回落，但同比保持增长，节前备货对需求形成支撑，整体需求韧性较强 [4] - 库存端：截止1月22日总库存周环比下降4.55万吨至357.78万吨（社会库存周环比下降4.66万吨，钢厂库存增0.11万吨），年同比增加21.27万吨（社库年同比增24.18万吨，厂库年同比下降2.91万吨），总库存环比下降，库存压力边际缓解，同比上升反应今年库存累积速度略快于去年，整体风险可控 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期将导致出口波动，供应增加，价格承压，长期则推动产业升级，结构优化，竞争力提升；12月召开的中央经济会议宏观面积极的财政政策和适度宽松的货币政策，深入整治内卷式竞争，列为2026年重点任务，利好价格和行业盈利；着力稳定房地产市场，扩大内需 [5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底（“十五五”规划、基建投资），炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：1月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]

市场行情与价格走势 - 伦敦银价格在1月22日亚盘时段交投于93.04美元/盎司上方，开盘于93.06美元/盎司，暂报93.52美元/盎司，较开盘上涨0.52%，日内最高触及93.54美元/盎司，最低下探90.79美元/盎司，盘内短线走势偏向看涨 [1] - 白银行情呈现“过山车”式高波动走势，其盘子更小、衍生品更活跃、杠杆更高，补涨速度呈指数级 [2] - 从技术分析看，短期主要看涨趋势占据主导，价格在EMA50支撑位获得支撑后快速反弹，相对强弱指标出现积极信号并摆脱超买状态，为实现更多收益铺平道路 [3] - 预期在90.00美元支撑位以上稳定的条件下，白银价格在接下来的盘中交易中将上涨，目标指向98.00美元阻力位，预计交易区间介于90.00美元支撑和98.00美元阻力之间 [3][4] 驱动因素与市场逻辑 - 白银与黄金同样具有避险属性，但其抗通胀和避险能力均弱于黄金，从金银比角度看，白银已跳出“便宜区”，预计接下来会进入高波动震荡消化阶段 [2] - 美国稍晚将发布的个人消费支出(PCE)价格指数以及最终的美国第三季度GDP报告，将影响美元价格走势，并进而推动银价 [2] - 工业需求占白银需求主导地位，绿色经济推动工业需求增长，其中光伏电池电极是主要用途 [2] - 由于近期白银价格持续上涨，银浆在光伏组件成本中的占比已达到19.3%，成为第一大成本，这导致光伏电池、组件企业利润承压加剧 [2] 行业供需基本面 - 白银自2019年以来便出现供需缺口并一直延续至今，考虑到白银供给刚性以及需要使用白银的新兴应用接力增长，预计白银供需将长期维持紧平衡状态 [2]

文章核心观点 - 2026年有色金属行业，尤其是能源金属和战略小金属，其上涨行情预计将持续演绎，核心驱动逻辑在于供需紧平衡、全球流动性宽松以及资源价值重估三者的共振 [1][4] 行情驱动因素 - 全球流动性宽松是基础，美国进入降息周期导致美元走弱，为以美元计价的铜和黄金等大宗商品提供了有力支撑 [1] - 高通胀环境下，铜和黄金作为实物资产，其抗通胀属性推动了价格的同步上涨 [1] - 铜价上涨得益于供给增量不足与AI算力中心、电网改造等新赛道带来的边际需求拉动 [2] - 黄金上涨则源于全球央行持续购金（过去三年每年超1000吨）以及对美元信用的担忧所推动的避险需求 [2][3] 行情持续性分析 - 当前有色金属行情大概率仅走到上半场，自2017年后行业进入供给主导周期，当前供给由五六年前的资本开支决定，短期难以大幅扩产 [2] - 需求端存在储能爆发、AI算力中心、全球电网改造、新兴经济体基建、地缘冲突下的军工开支以及新能源车与光伏等多重增长点，对有色金属需求形成持续支撑 [2] - 机构预测，2028年前供需紧张的格局都很难破解 [2] 潜力投资方向 - **能源金属锂**：碳酸锂处于爆发前夜，此前供给阶段性过剩，但储能需求因电价分时政策落地而快速扩大，需求增速将持续超预期 [3] - **战略性小金属**：如稀土、钨、钼、钴、镍、锡等，其价值将持续重估，因稀缺性强或供应链集中，地缘博弈属性增强，例如刚果（金）的钴和印尼的镍、锡 [3] - **黄金**：作为全球终极货币，在美元价值下行及美国债务问题未解的背景下，长期上涨趋势明确，且全球央行已大幅配置，但居民和投资机构的财富转移尚未完全跟上，上涨空间仍大 [3]

碳酸锂期货价格表现 - 多个碳酸锂期货合约价格在报告期内大幅上涨，涨幅在+8.33%至+9.00%之间，其中碳酸锂2607合约最新价达181380元/吨，涨幅为+9.00% [1] 价格上涨的核心驱动因素 - 价格上涨的核心驱动因素是市场对供应收缩的担忧，特别是江西产区供应扰动增加，市场担忧其他在产矿山面临类似环保约束 [3] - 国内供应扰动快速发酵，引发市场对供应收紧的担忧，是价格上涨的主要原因 [6] - 需求向好态势也使市场看多情绪升温，在春节备货需求和政策补贴支持下，下游有补库动作 [3] 行业基本面与供需状况 - 碳酸锂市场仍处于供需紧平衡状态，供应保持高位但后续增产潜力相对有限 [4] - 需求端延续结构分化特征，国内新能源汽车销量阶段性回调，但下游有“抢出口”动作，推动订单集中提前释放 [4] - 磷酸铁锂环节多数企业在加工费上调后已恢复生产，周度产量实现环比增长，行业整体减产意愿较弱 [4] 库存与市场结构 - 碳酸锂市场延续小幅去库态势，截至1月15日当周，碳酸锂周度库存总计10.97万吨，环比减少263吨 [4] - 库存结构显示，冶炼厂库存增加1400吨至1.97万吨，下游库存下降900吨至3.6万吨，贸易商库存下降700吨至5.4万吨 [4] - 市场核心矛盾之一是库存被锁定，可流通现货少，贸易商捂货不出 [4] 政策与监管动态 - 随着新矿产法及《固体废物综合治理行动计划》发布，矿山生产规范和环保监管有趋严态势 [3] - 广期所针对碳酸锂期货出台系列风控措施，包括提高交易手续费标准、降低交易限额、提高每次最小开仓下单数量等，以确保市场平稳运行 [5] 后市展望与市场观点 - 短期市场供应弹性有限，支撑碳酸锂价格高位运行，但需警惕有色板块看多情绪降温带来的回调风险 [4] - 碳酸锂市场仍处于“强现实”与“弱预期”博弈阶段，在下游集中采买结束后，价格或重回震荡态势 [5] - 近期市场预计碳酸锂市场仍将保持去库态势 [3]

行业价格动态 - 2025年1月19日，国内主流黄金品牌集体上调足金首饰价格，例如老庙黄金从1435元/克涨至1459元/克，单日上涨24元/克[1] - 周生生价格涨至1451元/克，上涨22元；老凤祥涨至1456元/克，上涨20元；周大福、潮宏基涨至1455元/克，上涨19元；六福珠宝、金至尊涨至1453元/克，上涨19元[1] - 一口价黄金产品涨幅更为显著，潮宏基一款吊坠直接涨价1.9万元，整体涨幅预计在10%-20%之间[1] 价格上涨驱动因素 - 全球流动性宽松与美元贬值是核心推手，美联储自2024年12月以来已购买544.3亿美元短期国债，资产负债表再度扩张，同时美国要求两大房贷巨头购买2000亿美元抵押贷款支持证券[3] - 美元指数从2025年初的108跌至98附近，创下8年最差表现，推动黄金作为对冲货币贬值的资产需求[3] - 全球央行持续购金，截至2025年11月底，全球官方黄金储备总值达3.93万亿美元，30年来首次超越美债成为最大储备资产；中国央行已连续14个月增持黄金，2025年1月初又加仓3万盎司[3] - 地缘政治冲突（如俄乌黑海港口冲突升级、美国对委内瑞拉采取军事行动）加剧了避险情绪[4] - 供给端紧张，金矿企业资本开支未明显增长，矿产供应受地缘冲突扰动，流通库存偏紧导致供需错配[4] - 白银价格暴涨（1月19日现货白银涨幅超4%，突破94美元/盎司）进一步激活了贵金属板块的整体投资热情[4] 市场需求结构变化 - 中国黄金需求结构发生根本性转变，2025年前三季度，金条及金币需求达352.116吨，首次超越黄金首饰的270.036吨，表明投资需求已超过装饰需求[8] - 线上社交媒体关于金价的热议（如话题金价突破1450元/克）反映出市场情绪高涨且分歧明显，部分投资者因早期购入而获利，更多投资者则陷入“怕错过又怕套牢”的矛盾心态[2][8] 消费与投资产品差异 - 黄金首饰的定价包含高额工艺费及品牌溢价，其品牌挂牌价（如1360元/克）与回收价（如974元/克）存在巨大差距，变现时工艺及品牌价值不被认可[5] - 一口价黄金产品因其设计溢价，变现时折价风险更高，可能无法覆盖购买时的溢价成本[5] - 对于消费需求（如婚饰），建议选择克重计价的简约款式以降低工艺费，并可关注品牌提供的克减100-140元等优惠活动[6] - 对于投资需求，应避开黄金首饰，优先考虑黄金ETF、银行积存金或实物金条等金融产品，这些产品溢价低、流动性好，更能跟踪国际金价[6] 机构观点与价格预判 - 看涨机构如汇丰银行预测2025年上半年金价可能冲高至5050美元/盎司，瑞银认为第一季度末可能触及5000美元关口，支撑逻辑包括美联储降息预期、美元信用弱化及持续的央行购金需求[7] - 看空观点认为黄金存在回调压力，因金价在三年内累计上涨2.4倍，已明显高于估值中枢，且珠宝需求下降和美联储降息周期临近尾声可能成为利空因素[7] - 广发期货研究员判断，2026年黄金价格中枢将逐步上移，但高波动将成为常态，主要受宏观宽松预期、供需紧平衡和地缘结构性因素支撑[4] - 短期市场关注1月27-28日的美联储议息会议，若释放“鹰派”信号可能导致美元走强、金价承压，类似1月14日因美国失业数据优于预期而出现的短期回调[7]

核心观点 - 在金属市场供需紧平衡的背景下，宏观因素（如货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动）对价格走势的影响比供需平衡表本身更为关键 [1] 贵金属 - 贵金属价格震荡走高且波动加大，美国偏暖的就业数据推动价格小幅走高 [2] - 展望2026年，央行购金和黄金ETF持仓份额的上升将继续成为支撑黄金价格的重要因素 [2] - 白银方面，伦敦白银租赁利率有所下降，但美国白银库存下降速度较快 [2] 基本金属 铜 - 短期宏观情绪调整及英伟达修正数据中心铜需求量，导致铜价震荡承压 [3] - 长期逻辑未改：铜矿供给紧张，现货铜精矿加工费持续下跌 [3] - AI和电网建设带来需求支撑，其中国家电网表示“十五五”期间固定资产投资预计为4万亿元，较“十四五”增长40% [3] - 海内外流动性宽松趋势未变，为铜价提供有力支撑 [3] 铝 - 宏观消息多空交织，市场看涨情绪较周初有所降温，铝价维持高位震荡 [3] - 供应端：国内新投电解铝项目持续爬产，铝土矿价格跌势延续，氧化铝持续累库承压 [3] - 需求端：受春节假期临近影响走弱，铝锭持续累库，铝棒库存单周激增超20% [3] - 铝加工行业开工率因成品备库需求环比微升0.2个百分点至60.2%，但高位铝价成为抑制下游消费与行业开工回升的核心因素 [3] - 预计短期内铝价仍将维持高位震荡 [3] 锡 - 周内锡价大幅波动，后半周随着交易所调高交易保证金比例、涨跌停板幅度及限额，市场情绪降温，价格调整 [3] - 据SMM，高价刺激下缅甸复产节奏有所加快，同时印尼提高2026年生产配额 [3] - 需求受高价有所抑制，预计价格或以震荡为主 [3] 能源金属 碳酸锂 - 上周（1月16日）碳酸锂库存重新开始去库，在产量上升的背景下，需求边际走强并保持在较好水平 [4] - 由于电池产品的出口退税额将下调，预期电池需求或将前置，淡季需求或表现得更为强势 [4] - 江西重要矿山的复产存在扰动，市场对其能否如期释放产量产生较大分歧 [4] 钴 - 上游仍受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎 [4] - 钴业公司多向电新下游延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，以增强竞争壁垒 [4] 稀土 - 在政策和春节前备库需求回暖的双重影响下，稀土价格回升 [5] - 持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值 [5]

行业投资评级 - 对有色金属行业给予“增持”评级 [4] 核心观点 - 在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手 [2] - 波动不改上行趋势 [1] 贵金属 - **黄金**：价格持续上行，上周SHFE黄金涨3.17%至1032.32元/克，COMEX金涨2.23%至4601.10美元/盎司 [8] 央行购金和黄金ETF持仓份额的上升将继续成为支撑黄金价格的重要因素，中国12月末黄金储备为7415万盎司，连续14个月扩大黄金储备 [5][8] - **白银**：低库存扰动，价格大幅上行，上周SHFE白银涨22.82%至22483元/千克，COMEX银涨13.37%至89.95美元/盎司 [9] COMEX银库存较前周减少300.05吨至12,166吨 [9] 随着经济逐步企稳回升，消费电子等领域景气度提升将拉动白银的工业需求 [9] 工业金属 - **铜**：短期情绪波动不改长期逻辑，上周SHFE铜跌0.63%至100770元/吨，LME铜跌1.50%至12803.0美元/吨 [10] 铜矿供给仍旧紧张，现货铜精矿加工费持续下跌，SMM统计10月铜精矿现货冶炼亏损2599.76元/吨 [5][10] AI和电网建设带来的需求逻辑仍在，国家电网表示十五五期间固定资产投资预计为4万亿元，较十四五增长40% [5] 智利Mantoverde铜矿工会表示将采取罢工行动，涉及约22%的总劳动力 [10] - **铝**：宏观多空交织，铝价维持高位震荡，上周SHFE铝跌1.66%至23925元/吨 [10] 供应端国内新投电解铝项目持续爬产，需求端受春节假期临近影响走弱，铝锭持续累库，铝棒库存单周激增超20% [5] 铝加工行业开工率环比微升0.2个百分点至60.2% [5] 吨铝盈利约7868.01元 [10] - **锡**：价格大幅波动，上周SHFE锡涨14.95%至405240元/吨 [22] 近期高价刺激下，缅甸复产节奏有所加快，同时印尼提高2026年生产配额，需求受高价有所抑制，价格或以震荡为主 [5] 能源金属 - **碳酸锂**：库存重新开始去库，在产量上升的背景下，需求边际走强 [5][11] 由于电池产品的出口退税额将下调，预期电池需求或将前置，淡季需求或表现得更为强势 [5][11] 江西重要矿山的复产存在扰动，市场对其能否如期释放产量产生较大分歧 [5][11] - **钴**：上游仍受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎 [5][11] 钴业公司多向电新下游延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势 [5][11] 稀土磁材 - 稀土价格回升，2026年1月16日氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为67.45、145.0、637.5万元/吨，环比分别上升8.01%、0.69%、2.41% [11][104] 在政策和春节前备库需求回暖的双重影响下，稀土价格持续回升 [5][104] 12月氧化镨钕产量7894吨，环比升7.30% [104] 市场表现与数据 - 上周SW有色金属板块上涨3.03%，表现强于大盘指数 [16] - 美国12月CPI同比+2.7%，中国12月CPI同比+0.8% [28] - 美国12月新增非农就业人口5万人，失业率为4.40% [39] - 中国12月制造业PMI为50.1%，环比上升0.90个百分点 [9] - 中国12月M1/M2同比分别为+3.8%/+8.5% [45] 相关上市公司 - **贵金属**：相关标的中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、招金矿业、山金国际 [5] - **铝**：推荐云铝股份、天山铝业、中国铝业；相关标的中国宏桥、神火股份 [5] - **铜**：相关标的紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业 [114] - **锡**：推荐标的锡业股份，相关标的兴业银锡，华锡有色 [5] - **能源金属**：推荐雅化集团、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能；相关标的科达制造、西藏矿业 [5][11] 推荐华友钴业；相关标的格林美 [5][11] - **稀土**：相关标的北方稀土、广晟有色、金力永磁 [5][11]