财务表现 - 2025年上半年营收1788.86亿元，同比增长7.27%，第二季度环比增长11.2% [4] - 归母净利润304.85亿元，同比大增33.33%，第二季度环比增长18.3% [4] - 毛利率25.02%，同比提升1.57个百分点，处于行业领先水平 [4][7] - 经营活动现金流586.87亿元，同比增长31.26%，自由现金流占收入比7.77% [5][7] - 总资产8671.81亿元，资产负债率64.74%，应收账款638亿元但周转率6.14次/年 [5][7] - ROE达23.41%，营业利润率15.42%，在电池行业排名靠前 [8] 业务结构 - 动力电池收入1315.73亿元（占比73.55%），同比增长16.80%，全球份额38.1% [10][13] - 储能业务收入284亿元（同比微降1.47%），但出货量全球第一，推出587Ah大容量电芯 [11][13] - 智能底盘业务通过子公司时代智能布局，完成首轮融资估值超百亿元 [12][13] - 欧洲市场份额从2021年17%跃升至2024年38%，德国工厂已盈利 [10][22] - 单Wh毛利环比提升至0.113元/Wh，产品结构持续优化 [14] 技术创新 - 全球专利43,354项，研发人员超2万名，上半年推出二代神行超充电池等新品 [16] - 储能领域突破：量产587Ah电芯，发布9MWh TENER Stack系统 [16][17] - 滑板底盘技术实现120km/h碰撞不起火，大幅缩短整车量产周期 [17] - 研发费用同比下降16.20%，效率提升显著 [18] - 零碳工厂增至10座，德国基地获碳中和认证 [18][22] 全球化布局 - 香港上市募资410亿港元，90%用于匈牙利项目建设 [22] - 欧洲本土化成功：德国工厂盈利，西班牙工厂与Stellantis合作推进 [22][23] - 印尼电池产业链项目建设中，布局东南亚资源与市场 [23] - 应对美国关税：出货占比小，已制定预案并与客户协商 [24] - 中东和澳洲储能市场接连斩获大项目 [24]

公司业绩与目标 - 减亏、扭亏是公司年初确定的重点目标，上半年取得一定成效，最终结果以会计师审计为准 [1] 储能电站建设与投运 - 清远独立储能电站一期已投运，二期、三期及梅州平远独立储能电站主要工程建设基本完成，目标是年内并网投运 [1] 投资开支规划 - 公司已投资建设清远一期、二期、三期及梅州平远等独立储能电站，因广东省政策及现有产能可满足未来几年发展需求，短期内不会新增大型独立储能电站及类似固定资产投资 [1][2] 产品生产情况 - 公司生产储能系统产品，除电芯、集装箱等外购，PCS、BMS、EMS、电池pack、消防系统等主要核心部件为自行研发及生产 [2] 电站收益与收入来源 - 清远独立储能电站目前主要参与调频服务市场，有少部分容量租赁，公司下属控股公司有售电牌照，会适时考虑增加其他收入来源 [2] 市场政策影响 - 136号文取消强制配储要求，公司主推的高压级联技术路线在效率、经济性、安全性、构网性能等方面更具优势 [2] 海外市场拓展 - 公司2023年成立国际事业部，重点布局欧洲和非洲市场，在意大利设立代表处，工商储、户储等产品取得欧标认证，工商储产品在欧洲、光储微网系统在非洲实现销售，将加大国际市场开拓力度 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年EBITDA达6.59亿美元，较去年增长10%，主要因发电业务和天然气交易活动表现出色，抵消了受监管PPA到期和输电线路限制的负面影响 [24] - 上半年净收入为2.46亿美元，较去年下降8%，主要是由于G&A费用增加；二季度净收入为7100万美元 [24] - 上半年FFO显著改善，达4.1亿美元，是去年的7.8倍；二季度FFO达2.95亿美元，比2024年同期增加3.57亿美元，主要得益于EBITDA改善和PEGA资金回收 [25][26] - 上半年资本支出（CapEx）达1.57亿美元，其中40%（6300万美元）用于希腊投资，31%（4800万美元）支持热力项目，29%（4500万美元）投资于可再生能源和储能 [26][27] - 截至2025年6月，总债务较2024年12月略有增加4000万美元，达39亿美元，主要是由于二季度净营运资金需求的外部影响；债务组合平均期限略降至5.9年，固定利率债务占比86%，平均债务成本为4.9% [39][40] - 截至2025年6月，公司拥有5.9亿美元的承诺信贷额度和3.2亿美元的现金等价物 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 发电业务 - 净装机容量8.9GW，其中78%来自可再生能源和电池储能系统；2025年净发电量较2024年6月减少5%，降至5.9太瓦时，主要由于水电调度减少、可再生能源发电减少和输电线路限制导致的限电增加，但高效热电厂贡献部分抵消了这一下降 [17][18] - 上半年能源销售近15.1太瓦时，主要因受监管合同到期，对受监管客户的销售减少；2025年实物能源总量为7.4太瓦时，低于2024年，主要由于对受监管客户和自由客户的销售减少 [18] - 2025年PPA销售额减少1.06亿美元，主要因一些高价受监管合同到期，部分被2024年记录的汇率对冲负面影响抵消；上半年发电业务销售额减少1.55亿美元，主要因高价相关合同到期，部分被汇率对冲负面影响和三个市场合同的价格资产抵消 [29][32] 采购业务 - 2025年采购业务取得9200万美元的积极影响，尽管6月输电线路限制带来2300万美元的负面影响，主要得益于现货市场成本降低，包括能源采购量减少和第三方采购减少 [30] - 上半年采购业务获得1.89亿美元的积极收益，尽管输电线路限制带来3400万美元的负面影响，得益于现货市场和第三方能源采购成本降低、前期能源结算、输电成本降低和热电厂效率提高 [32] 天然气优化业务 - 2025年天然气优化活动贡献2500万美元，得益于天然气交易量增加至6.4太拉；上半年贡献约2200万美元，交易量较2024年同期增加5.9太拉 [30][32] 配电业务 - 配电业务取得700万美元的积极影响，主要因反映2024 - 2028年监管薪酬预期的拨备，被季度内较高的关税部分抵消，主要由于维护活动增加和强度提高 [30] - 上半年配电业务产生3400万美元的积极影响，主要由反映2024 - 2028年监管薪酬预期的拨备和关税指数化的有利影响驱动 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 智利国家电力系统受水文条件差、热电厂计划和非计划维护以及输电线路临时不可用等因素影响，导致中部南部地区现货价格上涨，运营成本增加 [15] - 累计降雨量低于2024年同期，但水电发电量接近去年水平，公司维持全年水电发电量约11太瓦时的指导 [15][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于配电业务的冬季计划，确保服务连续性和可靠性，基础设施项目按计划推进，加强风险管理框架 [44] - 随着监管清晰度提高，公司将在未来几个月开始建设BEST项目，计划在未来两年内在智利北部增加约0.5吉瓦的电池储能容量 [14][44] - 公司积极采取管理措施，减轻输电限制和资产不可用对投资组合的影响，提高业务模式的适应性和稳定性 [45] - 在发电业务中，公司关注混合可再生能源发电厂项目，特别是北部的太阳能发电厂；在配电业务中，公司尽可能投资以提高电网的弹性，应对气候变化的影响 [81] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司在应对外部挑战时表现出韧性，能够适应不断变化的环境，如2025年上半年尽管面临外部压力，但仍取得了符合预期的良好业绩 [24][59] - 对于水电生产，考虑到水库情况、降雨季节和融雪季节，管理层对未来几个月的水电生产持乐观态度，并确认全年目标为10.7太瓦时 [56] - 公司有信心继续保持良好的发展趋势，不考虑调整全年EBITDA、净收入和派息的指导 [59][60] 其他重要信息 - 自2025年1月1日起，公司的功能货币从2000比索变更为美元 [23] - 2025年7月发布了2025年P&P受监管关税法令，调整了受监管关税的能源部分，使公司能够开始收回更大比例的PAC - 1，并为发电业务的现金流提供更清晰的可见性 [12][20] - 关于2024 - 2028年PAT的顾问最终报告预计将在未来几周交付和发布，监管机构预计将在2025年发布新周期的初步技术报告；公司仍在监测电力和燃料监管局关于2024年BAD流程的决议，该决议将确定分配公司未偿债务的时间表 [19] - 国家能源委员会关于电池储能系统辅助服务报酬的提案正在讨论中，预计2025年有监管更新，旨在鼓励电池储能系统参与辅助服务市场 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：配电业务中能源损失增加的主要原因以及天然气销售的可持续性 - 配电业务能源损失增加的原因包括2024年年中起电价上涨导致更多能源欠费，以及去年的气候事件和客户习惯变化；公司正在采取措施，如简化客户付款计划、改进欠费查找工具，并与监管机构合作改善规则和监管模式 [48] - 公司2025年天然气销售利润指导为8000 - 9000万美元，考虑到供应可用性，未来几年天然气过剩销售可能可持续，但盈利能力和交易量将受市场条件影响 [51] 问题2：上半年水电产量已达全年目标的50%以上，下半年水电产量如何演变，是否确认全年水电和EBITDA指导 - 考虑到水库情况、降雨季节和融雪季节，管理层对未来几个月的水电生产持乐观态度，确认全年水电目标为10.7太瓦时 [56] 问题3：公司目前的平均债务成本 - 公司年初债务成本为5%，目前略降至4.9%，得益于过去有利的债务条件和长短期限的良好搭配 [57] 问题4：考虑到能源市场条件不佳，是否调整全年EBITDA、净收入和派息指导 - 公司认为有能力应对各种事件，上半年虽面临外部压力仍取得符合预期的业绩，有信心继续保持良好趋势，不考虑调整全年指导 [59][60] 问题5：SALINA项目未来是否有额外减值 - SALINA项目原计划建设375兆瓦发电厂，2024年建成205兆瓦，后因市场条件变化，资产用途调整至其他项目；目前资产价值较低，预计不会有额外减值 [63][64] 问题6：配电业务成本降低的原因 - 公司在配电业务中采取短期措施和特殊活动控制成本，符合提高业务价值的政策 [65][66] 问题7：NLG季度财务费用同比增加的原因 - 增加与摊销增加有关，去年有大量在建项目，可将成本资本化；今年部分项目开始投产，如Los Converse项目，减少了财务成本资本化的可能性 [67] 问题8：2025年已进行的天然气交易活动是否已入账，未来天然气交易活动的指导以及阿根廷天然气供应情况 - 2025年公司签署了两份LNG货物销售协议，第一份货物利润2300万美元已在2025年入账，第二份货物将在第四季度销售和入账；2025年天然气利润指导为8000 - 9000万美元；公司与阿根廷有天然气供应合同，除6月因极端天气有一周供应受影响外，需求已成功交付 [68][69][70] 问题9：新电池投资计划与之前的区别、未来两年的投资金额以及辅助服务的额外收入预期 - 新电池投资计划与2025 - 2027资本市场日提出的计划相同，目前未考虑辅助系统收入 [73] 问题10：BEST项目的具体情况，包括电池时长、投产时间，以及新风电项目的情况 - 三个BEST项目投资约4亿美元，总容量453兆瓦，时长4小时，预计2027年投产；风电项目仍在商业计划中，但投产时间晚于BEST项目 [75] 问题11：何时处理1亿美元的日元债券 - 目前考虑处理该债券为时尚早，公司会持续评估负债管理方案，优化财务成本，未来几个月可能会更多参与相关事宜 [76] 问题12：从子行业角度看，最具吸引力的投资机会，是否有股份回购计划，以及CapEx计划的确认 - 投资机会方面，发电业务关注北部的混合可再生能源发电厂项目，配电业务关注提高电网弹性的投资；股份回购由股东决定，目前管理层无具体信息；公司确认目前的CapEx计划，2025年CapEx略有延迟，BEST项目预计在获得监管机构关于电池储能系统参与辅助服务市场的好消息后开始，会比原计划略有延迟 [81][82][84] 问题13：国家能源委员会辅助服务报酬提案不理想，公司启动新BEST项目是否期望提案改进，新BEST项目是否会与现有太阳能光伏项目混合，以及对TNE的反馈 - 新辅助服务提案将使公司能够独立于协调员的调度捕捉更高的现货价格；新BEST项目将与智利北部的现有光伏电厂混合，主要目标是提高非太阳能小时的产量，而非提供辅助服务；公司有450兆瓦的先进电池储能项目，预计未来几周会有重要更新，风电项目按计划推进 [88][89] 问题14：公司激励退休计划按子公司的拆分情况，以及部分可再生资产发电能力下降的原因和恢复措施 - 激励退休计划影响涉及智利所有子公司，发电和配电领域各约500万美元，同时也涉及服务领域；太阳能资产发电低于预期是因为提前进行了维护活动，预计9月完成，相关成本和部分损失产量由保险覆盖；地热发电厂产量下降是由于流体减少，公司已计划使用特定机器进行干预，年底前恢复全部效率 [92][93][94] 问题15：在配电业务中，执行电网弹性投资并提前在资产基础中确认的进展 - 目前没有进展，但公司积极倡导向基于实际资产的新模式过渡，认为需要对电网进行重大投资以应对气候变化、更高的电气化和可再生能源渗透率的影响 [95][96]

市场拓展与国际化 - 公司开始向日本市场批量供应碳化硅衬底材料 [1] - 2024年公司境外收入达8.40亿元，同比增长104.43%，占总营收47.53% [1] - 公司在全球导电型碳化硅衬底市场份额达22.80%，位居全球第二 [1] - 中国衬底材料凭借价格和质量优势正在扩大全球市场份额 [1] - 公司有海外建设工厂的规划 [5] 技术优势与创新 - 公司累计获得发明专利194项，实用新型专利308项，境外发明专利14项，专利数量全球前五 [2] - 公司荣获日本"半导体电子材料"类金奖，是中国企业首次获得该奖项 [2] - 公司已实现8英寸导电型衬底批量供应并率先实现海外销售 [2] - 2024年11月推出业内首款12英寸碳化硅衬底 [2] - 公司成功交付高质量低阻P型碳化硅衬底，向更高电压领域迈进 [3] - 公司是率先使用液相法生产P型碳化硅衬底的企业之一 [3] 产能布局 - 公司构建了山东济南和上海临港两大生产基地，年产能超40万片 [4] - 上海临港工厂具备年30万片导电型衬底生产能力 [4] - 8英寸衬底已实现批量销售，未来产能将持续提升 [4] 下游应用与市场前景 - 碳化硅下游需求80%来自新能源汽车，800V平台普及将提升渗透率 [6] - 公司与英飞凌、博世等汽车电子厂商有长期战略合作 [6] - 预计2035年全球功率半导体市场规模将达2.9万亿日元（1500亿RMB），比2024年扩大7.4倍 [6] - 公司积极布局AR眼镜领域，与舜宇奥来签署战略合作协议开发碳化硅光波导镜片 [7] - 预计2030年全球AI眼镜出货量将超6000万副 [7]

储能行业近期动态 - 3家企业公布储能重要进展，涉及订单容量规模近2GWh [1][2] 中国中车 - 签订约40.3亿元风电和储能设备销售合同，涉及国家电投集团江西电力、新余市风润新能源、华能新能源云南分公司等 [3] - 山西芮城100MW/50.41MWh独立储能项目并网，系公司首个飞轮储能项目 [4] - 2024上半年斩获27.2亿元储能设备订单，全年装机容量达12.67GWh，同比激增200% [4] - 2024年末单季再签56.1亿元风光储订单，覆盖华润风电、深圳建融新能源等项目 [4] 天合光能 - 首个单体容量1.2GWh储能系统项目发运智利，海外单体项目交付能力进入"GWh时代" [5] - 采用定制化Elementa金刚2沙漠解决方案应对智利高温、强沙尘环境 [7] - 智利政府2025-2029年储能项目投资将超43亿美元，占能源项目最高比重 [8] - 截至2025年3月智利已投运储能系统954MW/3660MWh，占2030年目标48% [8] - 启动智利本地化服务战略，组建本土运维团队，累计出货电池舱及系统10GWh [9] 海辰储能 - 与英国Elements Green合作部署720MWh电池储能系统，系英国最大规模储能项目之一 [10][12] - 将提供5MWh直流侧储能系统及全定制化集成解决方案，计划2027年投运 [12] - 组建英国项目交付团队并建立当地服务维护网络 [12] - 与智光电气签订15GWh电芯产品战略采购协议 [14] - 与三星物产签署全球合作协议，规划10GWh储能电池及系统项目合作 [14] 行业背景 - Elements Green在英国、欧盟及国际市场拥有15年项目开发经验，规划新建项目超16GW [13]

LGES与特斯拉磷酸铁锂电池协议 - LGES签署价值43亿美元的磷酸铁锂电池协议 预计合同量约为50GWh 以平均每块电池价格85美元计算 [1] - 合同期限为2027年8月至2030年7月 可能延长四年 合同价值相当于LGES 2024年销售额的四分之一 [2] - 磷酸铁锂电池将由LGES密歇根州工厂供应 该工厂是LGES在北美唯一的磷酸铁锂电池生产基地 主要用于储能系统 [2] 特斯拉的供应链调整 - 特斯拉储能业务高度依赖中国供应链 包括宁德时代 比亚迪 亿纬锂能等企业的电池产品 [3] - 特斯拉加快在美国内华达州建设磷酸铁锂电池电芯制造工厂 从宁德时代获取较老的生产设备进行小规模生产 [6] - 潜在的电芯产能缺口和关税影响可能促使特斯拉转向LGES [6] LGES的市场优势 - LGES是美国磷酸铁锂电池市场的先行者 竞争对手如三星SDI和SK On尚未进入该市场 [8] - LGES计划在2025年底前将密歇根州工厂的磷酸铁锂产线年产能提升至17GWh 明年年底增加到超30GWh [10] - LGES的产能已被大型项目开发商预订未来三到五年 从动力电池转向储能电池的生产能力使其具备早期市场优势 [10] 行业背景与政策影响 - 新能源电站与AI数据中心将带动储能系统市场需求 [10] - 美国HR1法案强化对"禁止外国实体"进入美国电池市场的壁垒 已具备美国本土产能和稳定运营势力的电池企业具备优势 [10] 其他行业动态 - 三星SDI获韩国本土2.574GWh储能订单 [1] - 三星获得特斯拉165亿美元芯片订单 [8]

磷酸铁锂电池成为主流趋势 - 中国厂商的磷酸铁锂电池产品逐步成为行业主流，国外新能源巨头纷纷跟进布局 [2] - 特斯拉在美国内华达州建设首个磷酸铁锂电池工厂，规划产能10GWh，预计2023年底投产，设备由宁德时代供应 [3] - LG新能源获得43亿美元（约309亿元人民币）磷酸铁锂项目合同，相当于2022年全年销售额的四分之一，合同期可延长至七年 [3] 特斯拉储能业务快速发展 - 特斯拉2023年Q2储能业务装机规模达9.6GWh，同比增长2.1%；Q1达10.4GWh，同比增长157% [7] - 2023年上半年储能装机总量已达20GWh，完成2024年31GWh目标的约三分之二 [7] - 特斯拉计划在休斯顿建设第三座储能超级工厂，2026年启动施工，规划年产能40GWh，专注Megapack生产 [9] LG新能源多元化战略 - LG新能源实施多元化战略，重点发展储能等业务，计划未来五年实现营收翻倍 [12] - 2022年6月获得39GWh磷酸铁锂电池订单，供货时间为2025年末至2030年 [13] - 2023年Q2合并营收5.6万亿韩元（约290亿元人民币），营业利润4922亿韩元（约25亿元人民币），环比增长31.4% [14] 行业技术路线转变 - 动力电池领域三元电池已难以与磷酸铁锂电池抗衡 [15] - 储能领域因热失控问题，行业普遍转向磷酸铁锂电池解决方案 [15] - 除松下外，韩系三大厂和特斯拉均已开始布局磷酸铁锂电池 [15]

公司基本面 - 主营业务为光伏逆变器相关产品、储能相关产品、电气成套设备的研发、制造与销售，核心产品包括微型逆变器及监控设备（占比61.54%）、光伏发电系统（20.20%）、储能系统（15.68%）[2][7] - 入选工信部国家级专精特新"小巨人"企业名单，专注于细分市场且创新能力强[2] - 海外营收占比达64.25%，受益于人民币贬值[3] 财务与股东 - 2025年Q1营业收入3.36亿元（同比+1.46%），归母净利润亏损1035.76万元（同比-115.39%）[8] - 股东户数1.04万（较上期-0.44%），人均流通股11875股（较上期+0.44%）[8] - A股上市后累计派现13.06亿元，近三年累计派现11.86亿元[9] 资本动态 - 杭开控股集团拟增持1.115亿至2.23亿元，中信银行杭州分行提供不超过2亿元专项贷款支持[3] - 7月30日成交额9890.86万元，换手率0.76%，总市值129.07亿元[1] 资金与技术面 - 当日主力净流出694.92万元（占比0.07%），近20日累计净流出3753.89万元[4][5] - 筹码平均成本108.88元，股价接近压力位105.70元，主力持仓分散（成交额占比6.37%）[5][6] 行业与概念 - 所属申万行业为电力设备-光伏设备-逆变器，概念板块涵盖逆变器、光伏玻璃、太阳能、新能源等[7]

储能电站运营模式 - 三峡滨海储能电站是全国规模最大的组串式储能电站，装机容量200兆瓦/400兆瓦时，单次可释放40万千瓦时清洁电能[1] - 电站采用"独立"运营模式，直接接入电网接受统一调度，区别于传统新能源配套储能设施[2] - 该模式可实现日均1.5次充放电循环，最大放电能力达80万千瓦时，相当于30万居民日用电需求[1] - 截至5月底已累计完成557次充放电，输送电能1.86亿千瓦时[2] 电网调节功能 - 储能系统具备毫秒级响应能力，可将电网频率波动控制在±0.05赫兹范围内[1][2] - 同时提供调峰调频、备用容量、黑启动等多项电网服务[2] - 夜间储存富余风电，日间高峰时段放电，实现电力"时空转移"[1] 商业模式创新 - 采用"1对N"容量租赁模式，新能源电站无需自建配套储能[3] - 该模式可为新能源企业节省超10%投资成本[3] - 储能利用率提升至88%，高于传统分散式储能项目[3] 行业发展趋势 - 随着新能源发电量增长，电网对调峰调频需求日益旺盛[2] - 集中式独立储能电站可提高绿电使用效率，降低整体建设成本[2] - 1080台储能柜组成的系统展示了大容量储能技术的成熟应用[3]

股价表现 - 7月29日收盘价14.39元，较前一交易日下跌0.62% [1] - 盘中快速反弹，9点35分5分钟内涨幅超2%，最高触及14.67元 [1] - 当日成交额2.66亿元，成交量184569手 [1] 资金流向 - 主力资金净流出3152.59万元，占流通市值0.39% [1] - 盘中快速反弹时段成交额达3192.45万元 [1] 公司业务 - 主营车用环保精细化学品研发生产销售 [1] - 产品包括润滑油、发动机冷却液、车用尿素等 [1] 概念板块 - 所属概念包括电池、储能、固态电池等 [1]