公司A（切入服务器液冷+半导体精密结构件+控股股东增持） - 公司业务切入服务器液冷和半导体精密结构件领域 [1] - 公司客户覆盖华为、特斯拉等头部企业，并持续拓展高端应用场景 [1] - 公司控股股东进行了增持 [1] - 公司业绩释放有望超预期 [1] 便携储能行业与公司B - 便携储能行业正步入二次成长期 [1] - 公司B的LFP（磷酸铁锂）电池新品即将放量 [1] - 公司B在欧洲市场销量实现翻倍增长 [1] - 行业库存去化后，公司B经营拐点渐现 [1]

盒马前CEO侯毅创业动态 - 侯毅创立的宠物鲜食品牌"派特鲜生"出现大规模闭店 [1] - "派特鲜生"将推出线上新品牌"宠天天"，渠道为小程序与电商平台，预计月底上线 [1] 电信与5G合作 - 诺基亚与意大利电信（TIM）达成一项为期三年的新协议，以扩展并升级其5G网络的覆盖范围和容量 [1] 欧洲央行与债券市场展望 - 摩根士丹利预计欧洲央行将在明年上半年进一步下调利率，到明年年中政策利率将从目前的2.00%下调至1.50% [1] - 预计10年期德债收益率到2026年底约为2.45% [1] 企业战略合作与股权出售 - YKK将收购松下全资持有的松下住空间株式会社（PHS）80%股份，松下将继续持有PHS 20%股份 [2] - 美团医药健康与顺丰速运在湖北鄂州达成战略合作，共建医药电商航空物流中心，该中心位于鄂州花湖国际机场，可实现35城"次晨达"、318城"次日达" [4] - 地瓜机器人与傅利叶达成深度战略合作，将基于国产大算力平台RDK S600共同推动具身智能交互革新，傅利叶人形机器人Care-bot GR-3将搭载此平台 [7] 科技与人工智能发展 - 谷歌承诺投入225万美元支持非洲公共数据系统现代化，为人工智能时代做准备 [2] - 阿里国际站面向全球市场推出AI Mode，利用AI Agent帮助中小企业自动化跨境电商采购流程 [3] - 智元机器人自主研发机器人操作系统"灵渠OS"，计划今年年底正式开源 [8][9] 汽车与新能源行业 - 小鹏汽车预计第四季度营收为215亿元至230亿元，按年增加约33.5%至42.8%，预计第四季度交付量125,000至132,000辆，按年增加约36.6%至44.3% [2] - Momenta与宝马集团联合开发的智能驾驶辅助解决方案将率先搭载于国产新世代BMW iX3，计划于2026年实现量产上市 [6] - LG新能源计划2027年开始在韩国忠州市乌昌工厂生产磷酸铁锂（LFP）电池，初始生产能力为1吉瓦时（GWh） [8] - 梅赛德斯-奔驰集团CEO表示欧洲2035年后全面淘汰燃油新车的严格期限已"不再可行"，认为需要更多灵活性 [8] 消费品牌与零售 - 霸王茶姬创立8周年，其产品伯牙绝弦累计销量已超12.5亿杯，目前全球门店突破7000家 [5] 投融资与并购 - 道达尔能源将收购捷克能源集团EPH在西欧灵活发电平台50%股权，EPH将获得价值51亿欧元的道达尔能源股份，约占其股本的4.1% [6] - 矿石智能光电分选企业"好朋友科技"完成由梅花创投投资的亿元人民币战略融资，资金将用于加速"光子技术"在选矿领域的应用 [6] 宏观经济与政策 - 国家外汇管理局数据显示，2025年10月银行结汇15194亿元人民币，售汇13940亿元人民币 [9] - 印尼政府计划明年开始对黄金产品出口征收7.5%至15%的出口税，税率根据产品加工程度而定 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期库存持续去化，盘面有一定支撑，但8万元/吨上游套保意愿较强；矿端复产正在推进，需关注消费与库存拐点，若消费转弱、矿端复产，库存或从去库转为累库，盘面或回落；短期观望为主，关注库存与消费拐点及矿端复产情况，择机逢高卖出套保 [3] 市场分析 - 2025年11月6日，碳酸锂主力合约2601开于79480元/吨，收于80500元/吨，收盘价较昨日结算价变化1.95%；成交量为582033手，持仓量为471983手，前一交易日持仓量453260手；基差为1300元/吨；当日碳酸锂仓单26420手，较上个交易日变化 -410手 [1] - 电池级碳酸锂报价78500 - 82300元/吨，较前一交易日变化 -100元/吨，工业级碳酸锂报价77800 - 78600元/吨，较前一交易日变化 -100元/吨；6%锂精矿价格925美元/吨，较前一日变化0美元/吨 [1] - 市场成交略平淡，下游材料企业按需采购，部分后点价交易平仓；锂盐厂整体开工率高位运行，锂辉石端与盐湖端开工率均超60%，预计11月国内碳酸锂产量环比大致持平 [1] - 动力市场新能源汽车商用乘用同时快速增长，储能市场供需两旺，供应持续偏紧 [1] 动力电池需求 - 本周动力电池需求高位运行，电芯价格稳定；乘用车终端销量高位，部分车企加大促销与排产力度，LFP电池装机占比提升，三元电池部分订单回暖；商用车板块亮眼，受政策预期影响，需求提前释放，带动动力电池订单增长，局部型号供需偏紧 [2] - 周度产量增加454吨至21534吨，锂辉石及云母、盐湖及回收生产产量均小幅增加，周度库存降低3405吨，总库存123753吨，冶炼厂与下游及中间环节库存均降低，消费端支撑较强 [2] 策略 - 单边：短期观望为主，关注库存与消费拐点及矿端复产情况，择机逢高卖出套保 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3]

主营业务与商业模式 - 公司是全球新能源电池材料头部企业，构建了垂直一体化产业链，2024年镍系pCAM全球市占率达21.8%，连续五年出货量第一 [1] - 公司在印尼、中国、摩洛哥设有10个生产基地，海外收入占比从2024年的44.5%提升至2025年上半年的50.6% [1] - 核心产品镍系材料收入占比从2022年的81.2%骤降至2024年的40.2%，而新能源金属业务占比同期从0%飙升至33.5%，业务结构呈现明显失衡 [1] 财务表现与盈利能力 - 2024年公司营收达402.23亿元，三年复合增长率15.1%，但增长主要依赖新能源金属业务，该板块收入从2023年的33.88亿元暴增至134.83亿元，增幅高达298% [2] - 核心业务镍系材料收入从2023年的246.28亿元下滑至2024年的161.63亿元，年均降幅12.4% [2] - 2024年净利润17.88亿元，同比下滑15.9%，2025年上半年进一步降至7.06亿元，同比大幅下滑39% [2] - 盈利能力指标持续恶化，毛利率从2023年的13.4%降至2025年上半年的11.9%，净利率从6.1%跌至3.3%，创三年新低 [2] 收入构成与毛利分析 - 2024年高毛利的镍系材料收入占比跌至40.2%，而低毛利的新能源金属业务占比飙升至33.5% [3] - 新能源金属业务虽贡献33.5%收入，但毛利率仅7.5%，远低于镍系材料19.9%的水平 [3] - 2025年上半年新能源金属业务占比进一步升至43.5%，持续拉低整体盈利水平 [3] - 磷系材料业务连续三年亏损，2024年毛利率为-10.4%，成为持续的利润拖累 [3] 财务健康与流动性 - 公司流动性状况持续恶化，2024年末流动比率1.4，速动比率1.0，较2022年的1.9和1.3明显下降 [4] - 截至2025年6月，一年内到期有息负债达266.94亿元，而现金及等价物仅96.5亿元，存在170亿元资金缺口 [4] - 2024年投资活动现金流出99.72亿元，主要用于印尼基地建设，但该项目因合作方破产可能导致12.29亿元赔偿款无法收回 [4] 客户与供应商关系 - 客户集中度从2022年的58%降至2024年的29.2%，但2025年上半年又回升至34%，第一大客户收入占比8.8% [6] - 前五大客户中有四家同时为供应商，交易定价公允性存疑 [6] - 2024年与关联方发生采购额27.13亿元，占总采购6.5%，2025年与关联方的采购协议金额达1.5亿元，占同类交易30%以上 [7] 管理层与公司治理 - 实控人夫妇合计控制66.2%股权，股权高度集中，30岁的儿子作为执行董事参与管理，缺乏行业资深经验 [8] - 2024年董事薪酬总额1.16亿元，其中董事长薪酬288.5万元，独立非执行董事仅42万元，差距达6.9倍 [8] - 2023年以来已有3名高管离职，核心技术人员从18人减至14人，研发团队稳定性不足，研发投入占比从3.1%降至2.8% [8] 同业竞争与运营效率 - 2024年公司毛利率12.0%，低于华友钴业的18.5%和格林美的15.2% [9] - 研发费率2.8%低于行业龙头，镍系材料产能利用率仅60.4%，固定资产周转率0.8次/年，资产运营效率显著低于同行 [9] - 核心专利数量20项，仅为华友钴业64项的1/3，技术护城河薄弱 [9] 行业与市场风险 - 2024年全球LFP电池出货量占比达48.3%，对三元电池形成显著替代，公司镍系材料收入连续两年下滑，年复合降幅12.4% [10] - 镍价从2022年17.57万元/吨跌至2024年12.06万元/吨，导致镍系材料每吨毛利减少1400元，2024年存货减值3820万元 [12] - 美国对中国新能源电池材料加征20%关税，公司美国收入占比7.6%，可能导致海外客户订单转移 [15]

工信部第400批新车公告电池配套分析 - 本批公告共有111款新车公示，其中三元电池车型16款，磷酸铁锂（LFP）电池车型95款，纯电车型64款，插混/增程车型47款 [4] - 三元与铁锂新车申报数量比例进一步拉大，纯电与混动车型数量保持微小差距 [4] - 混动车型中出现4款吉利甲烷插混车型，小鹏带来P7+、G6两款增程车型，电池均来自亿纬锂能 [4] 主要电池企业配套情况 - 宁德时代配套新车54款，为配套数量最多的企业，同时也是配套三元车型最多的企业，配套11款 [5] - 中创新航、亿纬锂能、国轩高科、蜂巢能源4家电池企业本次公告配套数量均超过弗迪 [5] - 中创新航成为宁德时代后唯一配套超过10款新车的企业，配套品牌包括小鹏、捷途、吉利、埃安等 [5] 三元电池市场动态与趋势 - 三元电池车型份额持续下降，企业通过降价增强竞争力，例如三元版长安深蓝SL03售价下探至15万以内 [5] - 特斯拉MODEL Y+搭载LG三元电池，价格有望落定28万，续航可达830公里 [5] - 极氪、别克的三元电池新车均为混合动力，主要为SUV、MPV等高端车型，行业在稳固高端市场高溢价的同时，向主流轿车市场寻找差异化突破口 [6]

新车公告概况 - 工信部第398批公告披露128款新车 其中BEV车型67款 PHEV/HEV车型61款 增混与纯电车型数量差距缩小 [2] - LFP/锰基锂电池车型达104款 三元电池车型仅24款 LFP电池技术路线保持主流地位 [2] 电池配套格局 - 宁德时代以配套50款新车位居榜首 其中LFP电池车型33款 三元电池车型17款 BEV车型32款 PHEV/HEV车型18款 [2] - 弗迪电池配套17款新车 包括16款比亚迪矩阵车型（海豹/海狮/海鸥/宋/夏/秦/方程豹/仰望）及1款外供车型 [2] - 中创新航配套11款新车位列第三 覆盖埃安i60/V系列 东风风神L8 北汽北京 极狐T1 小鹏X9 长安深蓝L06等车型 [3] 重点车型与技术突破 - 小鹏X9作为品牌首款混动车型（7座增程MPV）由中创新航配套 CLTC纯电续航450km 综合续航达1500km 计划第四季度内地上市 [4] - 上汽名爵MG4搭载清陶锰基半固态电池 电解液含量降至5% 预计售价10万级别 较欧洲售价折半 加速半固态电池商业化落地 [4] - 仰望U9实现LFP电池性能突破 定位电动超跑高端市场 [2] 其他电池企业动态 - 楚能新能配套东风风神 瑞浦兰钧配套东风日产N6插混车型 国轩高科配套奇瑞/森源予风/远程 亿纬锂能配套零跑/极狐/远程 [4] - 蜂巢能源配套长城/哈弗系列 正力新能配套昊铂/红旗 国轩高科另配套奇瑞/五菱等品牌 [4]

全球动力电池市场格局变化 - 2025年上半年LG新能源市占率跌破10%，三星SDI出现负增长，韩国三大电池制造商合计份额骤降至不到17% [2][7] - 剔除中国市场后，韩国三家企业在海外市场份额同比大幅下降近10个百分点，宁德时代在海外市场占比超30% [3][7] - 日韩企业增长停滞具有全球性，中国贡献全球60%电动汽车销量，增速接近40%，而北美市场增速仅7% [4][10][11] 日韩企业盈利修复与战略调整 - LG新能源2025Q2营业利润环比增长31.4%，营业利润率达8.8%，北美LFP工厂年底产能将达17GWh [15][17] - SKOn首次实现季度盈利（609亿韩元），美国工厂利用率接近100%，储能业务成为新增长点 [18][19][29] - 松下数据中心储能业务驱动利润增长，北美电池产量达10.1GWh，新技术提升电池容量5% [20][21] 技术路线与高端市场布局 - 日韩企业聚焦大圆柱电池：LG新能源获奇瑞6年8GWh订单及北美10GWh年订单，三星SDI计划2028年量产4695圆柱电池 [31][32][33] - 前沿技术投入包括富锂锰基正极（LG新能源目标能量密度提升30%）、干法电极量产评估及固态电池研发 [36][37] - 高端市场三元电池仍占主导，LFP全球渗透率超50%但高端车型偏好高镍三元 [30] 全球产能与供应链重构 - 松下美国总产能达73GWh（堪萨斯32GWh+内华达41GWh），为北美最大电池企业 [38][39] - 日韩企业在美合资产能加速落地：SKOn与福特BlueOvalSK、三星SDI与Stellantis/通用、LG新能源与UltiumCells [40][41][42] - 东南亚先发优势显著：LGES印尼工厂10GWh投产，三星SDI马来西亚工厂扩建，松下东南亚网络覆盖6国 [47][48][49] 储能与新兴市场战略 - 全球储能需求激增，2030年数据中心电力需求增长165%，LG新能源获特斯拉43亿美元LFP储能订单 [26][28] - 日韩企业将储能列为核心增长领域，三星SDI计划2025Q4在美生产ESS电池，松下已受益数据中心储能 [26][29][30] - 新兴市场布局：丰田东南亚电动化加速，日韩企业本地化产能领先中国 [47] 内部整合与长期竞争力 - SK On吸收合并SK Enmove，获1.7万亿韩元资本扩充及8000亿韩元EBITDA改善，强化客户协同 [51] - 日韩企业通过垂直整合（如SKOn加拿大正极工厂、松下回收合作）降低供应链风险 [42][43] - 政策红利持续：IRA法案及美欧日关税谈判推动本土化投资，日韩产能优势进一步巩固 [43][44]

电池行业动态 - 双良集团与宁德时代全资子公司时代天源签署战略合作协议 双方将在零碳园区建设领域展开深度合作 共同探索绿色能源创新模式 [1] - 孚能科技股东上杭兴源计划减持1.9832%股份 当前持股24,237,028股 [2] - 一汽奥迪Q6L e-tron发布 搭载107kwh宁德时代三元锂电池与全域800V高压平台 售价34.88万-39.88万元 [3][4] 材料领域进展 - 正坤元科技在山西长治投资3亿元建设年产2万吨第四代磷酸锰铁锂项目 分两期实施 [6][7] 海外市场动向 - 通用汽车计划从中国进口宁德时代LFP电池用于雪佛兰Bolt电动车 过渡期约两年 新车定位为品牌最便宜电动车 [9] - 旭化成与丰田通商达成战略合作 子公司AKBSA将为北美市场供应Hipore™湿法锂离子电池隔膜 [10] - Lucid Air Grand Touring搭载三星SDI 21700圆柱电池 采用硅基负极技术 单次充电续航1205公里创纪录 支持16分钟快充400公里 [11][12] 行业活动信息 - 2025高工锂电年会暨金球奖颁奖典礼将于11月18-20日在深圳举办 由海目星激光总冠名 大族锂电特别赞助 [1]

光伏产业链 - 产业链价格联动上涨 硅料价格稳中有涨 N型硅料涨幅收窄 [1] - 硅片和电池片价格延续上涨 组件价格小幅抬升 成本传导持续释放但终端博弈氛围仍存 [1] 储能行业 - 强制性国标生效推动行业从"成本优先"向"安全为本"转型 [1] - 国内上半年储能采招数据维系高景气度 [1] - 欧洲大储招标超预期 户储需求持续复苏 [1] 氢能产业 - "制储输用"全链条纳入央行绿色金融支持目录 [1] - 盐穴储氢项目开工建设 制氢和储运环节受关注 [1] 风电领域 - 多地集中释放超GW级海风项目 [1] - 深远海布局加速推进 [1] 电池领域 - LG签下LFP电池供应大单 [1] - 碳酸锂价格回落 建议配置盈利稳定的电池环节 [1] 电网设备 - 微软和Meta上调资本开支预期 [1] - AIDC电力设备板块机会显现 [1] 行业整体表现 - 新能源各细分领域呈现结构性增长 [1] - 政策与技术驱动行业高质量发展 [1] 指数产品特征 - 创业板新能源ETF国泰（159387）跟踪创新能源指数（399266） 指数涨跌幅为20% [1] - 指数选取清洁能源、节能技术及新能源汽车等方向的代表性企业证券 [1] - 成分股具备高成长性和创新能力 体现行业发展趋势与技术进步 [1]

光伏产业链 - 产业链价格稳中有涨 N型硅料涨幅收窄 硅片和电池片价格延续上涨 组件价格小幅抬升 成本传导持续 [1] 风电行业 - 多地集中释放超GW级项目 深远海布局加速推进 [1] 储能行业 - 国内上半年采招数据维系高景气度 欧洲大储招标超预期 户储需求持续复苏 [1] - 中国首个储能强制性国标生效 推动行业从"成本优先"向"安全为本"转型 [1] 氢能产业 - "制储输用"全链条纳入央行绿色金融支持目录 盐穴储氢项目开工建设 行业发展加速 [1] 电网设备 - 微软和Meta上调资本开支预期 带动AIDC电力设备订单落地机会 [1] 电池环节 - LG签下LFP电池供应大单 磷酸铁锂需求受储能订单支撑保持增量 建议关注盈利稳定的电池和结构件环节 [1] 创业板新能源ETF国泰（159387） - 跟踪创新能源指数（399266） 单日涨跌幅可达20% [1] - 指数聚焦新能源及相关产业链 覆盖清洁能源生产 存储及应用等业务 [1] - 行业配置主要覆盖太阳能 风能 电动汽车及其上下游产业链 [1]