整体投资表现 - 前三季度中国固定资产投资同比下降0.5%，主要受房地产开发投资拖累[1] - 扣除房地产开发投资后，项目投资同比增长3.0%[1] 投资结构亮点 - 制造业投资同比增长4%，高技术服务业投资同比增长6.1%，成为稳定投资的核心动力[1] - 信息服务业投资同比增长33.1%，航空、航天器及设备制造业投资同比增长20.6%，反映新质生产力加快形成[1] - 设备工器具购置投资同比增长14.0%，受益于大规模设备更新政策[1] 民间投资动态 - 水利管理业民间投资同比增长42.4%，航空运输业民间投资同比增长24.4%，资本向政策支持领域流动[2] - 三季度全国工程机械平均开工率为44.0%，压路机总工作时长同比增长10.24%、环比增长22.80%，表明基建项目稳步推进[2] 未来增长支撑 - 四季度大规模设备更新支持资金规模有望上调，对制造业投资形成有力支撑[3] - 随着房企信贷资金来源改善及房地产支持政策发力，四季度房地产投资同比降幅有望小幅收窄[3] - 新动能领域如人工智能芯片、自主可控半导体等赛道吸引资本密集布局[3] - “两重”建设与民生补短板构成政府投资主轴，相关领域投资将逐步放量[3] 政策与投资方向 - 需持续优化营商环境，释放民营经济投资活力[3] - 加快推进重大工程项目建设，推动5G基站、新能源汽车、充电桩、城市更新等领域形成实物工作量[3] - 投资对GDP的贡献将更多体现在优化供给结构上，推动经济循环质量提升[4]

财政收入总体表现 - 前三季度全国一般公共预算收入16.39万亿元，同比增长0.5%，增幅逐季回升[1] - 一季度收入下降1.1%，二季度由降转升增长0.6%，三季度增长2.5%[1] - 7月、8月、9月财政收入分别增长2.6%、2%、2.6%[1] 主要税收收入情况 - 国内增值税作为第一大税种，前三季度同比增长3.6%，高于一般公共预算收入增幅3.1个百分点[1] - 企业所得税作为第二大税种，同比增长0.8%，增幅比上半年扩大2.7个百分点[1] - 计算机通信设备制造业税收收入增长12%，电气机械器材制造业税收收入增长8.3%[2] - 文化体育娱乐业税收收入增长5.5%[2] 地方财政收入与支出 - 前三季度地方一般公共预算本级收入同比增长1.8%[2] - 31个省区市中有27个保持正增长，比去年同期增加6个[2] - 全国一般公共预算支出20.81万亿元，同比增长3.1%[2] - 社会保障和就业支出增长10%，教育支出增长5.4%，卫生健康支出增长4.7%，科学技术支出增长6.5%，节能环保支出增长8.8%，上述6项支出增幅均为近三年同期最高水平[2]

核心观点 - 报告维持机械设备行业“看好”评级，认为工程机械行业景气度持续回暖，人形机器人行业商业化预期明确 [3] - 工程机械下游需求增长逻辑清晰，受益于开工端利好及国产性价比优势凸显，大规模设备更新政策有望持续推动行业复苏 [3] - 建议关注中联重科、恒立液压、捷昌驱动、豪迈科技等公司，并维持其“增持”评级 [3] 行业要闻 - 2025年9月挖掘机销量为19,858台，同比增长25.4% [2] - 2025年9月装载机销量为10,530台，同比增长30.5% [2] - 2025年9月工程机械主要产品月平均工作时长为78.1小时 [2] 公司公告 - 宗申动力发布2025年前三季度业绩预告，归母净利润同比增长70%-100% [2] - 英维克发布2025年三季度报告，前三季度营业收入同比增长40.19% [2] 周行情回顾 - 2025年10月8日至10月14日，申万机械设备行业指数下跌2.97%，跑输沪深300指数0.78个百分点，在申万所有一级行业中排名第24位 [2] - 截至2025年10月14日，申万机械设备行业市盈率为31.41倍，相对沪深300的估值溢价率为135.85% [2] 本周观点 - 工程机械景气度持续回暖，挖掘机销量维持复苏态势，国内外市场销量同比增速均实现快速增长 [3] - 政策方面，《机械行业稳增长工作方案（2025-2026年）》强调扩大有效需求、加大设备更新实施力度 [3] - 下游需求增长逻辑清晰，雅下水电、城市更新行动等开工端利好将持续带动需求，全球关税扰动减弱使国产工程机械性价比优势凸显 [3] - 人形机器人行业催化频出，正从技术竞赛转向商业化竞赛，量产预期明确 [3]

整体经济与税收趋势 - 全国企业季度销售收入同比增速从去年三季度的0.4%稳步回升至今年三季度的4.4% [1] - 税收收入自今年2月以来连续八个月正增长，一、二、三季度同比增幅分别为-0.4%、2.6%、6.9% [1] - 三季度税收收入增幅较高，除经济向好外，PPI降幅收窄和去年同期基数较低也是原因 [1] 制造业与设备更新 - 制造业税收同比增长5.4%，占全部税收比重31%，其增收额占全部增收额的48% [2] - 全国企业采购机械设备类金额同比增长9.7%，其中高技术制造业采购额同比增长11.8% [2] - 部分高端制造业税收增长较快 [2] 消费市场活力 - 国内增值税同比增长3.2%，反映企业经营向好 [2] - 冰箱等日用家电零售业销售收入同比增长55.4%，电视机等家用视听设备零售业销售收入同比增长35.3% [2] - 居民消费活力持续释放 [1] 资本市场相关行业 - 资本市场服务业税收同比增长56.8%，其中证券交易印花税同比增长110.5% [3] - 保险业税收同比增长13.3% [3] - 股权转让、限售股转让、利息股息红利所得个人所得税同比分别增长12.4%、77.7%和11.3%，拉动个人所得税增长9.3% [3] 房地产行业 - 房地产业相关税收降幅收窄 [1][3] - 税务部门落实稳定房地产市场税收优惠政策，今年以来累计新增减税近800亿元人民币 [3] 企业盈利与所得税 - 企业所得税同比增长4.1%，反映部分行业企业盈利状况不断改善 [2]

业务拓展区域 - 公司正积极拓展西北其他省份及华北地区的业务与市场 [1] - 公司将进一步加大西北和华北两大区域的业务布局力度 [1] 市场潜力与驱动因素 - 西北和华北地区冬季供暖需求紧迫 [1] - 西北和华北地区老旧供热系统升级潜力大 [1] - 国家"城市管网改造"和"大规模设备更新"政策为业务拓展提供动力 [1] 战略目标与竞争优势 - 公司凭借全栈自主的智慧供热技术优势持续深化区域市场渗透 [1] - 公司力争把西北和华北区域打造成稳定的业绩增长区域 [1]

公司战略转型 - 公司以"数智铁建"为战略引领 全面实施"上云用数赋智"行动 推动生产方式从人海战术向数字管控转变 管理模式从经验驱动向数据分析迈进 [1] - 公司搭建"1+9+N"科技创新体系 成立科研总院及绿色低碳 地下空间 新材料 高端装备 新能源等产业技术研究院 [2] - 公司聚焦新基建 新装备 新材料 新能源和新服务"五新赛道" 细化为8大战略性新兴产业 24个重点方向领域和80个主要细分赛道 [4] 数字化技术应用 - 盾构智慧管控中心可对全国17台10米以上大直径盾构机进行同时管控 实现自动分级预警 [5] - "智管云"平台使吊装作业票审批时间从2小时压缩至8分钟 实现全链条监管 [5] - 智能审核平台90秒完成4万字施工方案审核 精准识别38项技术问题 自动生成审核报告 [5] - 开发"铁建云链"平台 "铁建云租"平台 财务共享中心等数字化成果 [5] 海外业务发展 - 海外业务遍及全球150个国家和地区 累计设计建造铁路及城市轨道总里程超2.1万公里 公路里程超7000公里 [6] - 已建成房屋总面积超1200万平方米 机场及港口50余座 在建及已建成200米以上超高层建筑14座 [6] - 参与运营维护铁路及城市轨道总里程超3000公里 [6] - 业务模式从EPC向BOT PPP等投建营一体化升级 从单一施工收益向投资建设运营多重收益转变 [7] 国际化战略推进 - 积极对接国际标准制定 推动中国标准获国际认证 实现从走出去到融进去的转变 [8] - 通过中国标准走出去带动设计 施工 装备制造 机车车辆 运营维护等产业链上下游数十家企业共同进入全球市场 [8] - 海外业务形成以工程承包为主 设计咨询 装备出口 物资贸易 矿产及基础设施投资 地产开发等为补充的多元化格局 [6]

规上工业企业利润增速转正 - 1至8月份规模以上工业企业利润同比增长0.9%，扭转了1至7月份同比下降1.7%的态势 [1] - 8月份单月利润同比增长20.4%，相比7月份同比下降1.5%实现大幅改善 [1] 利润向好的驱动因素 - 利润增长受上年同期低基数影响，去年8月因自然灾害和需求不足导致利润走弱 [1] - 宏观政策组合拳协同发力，包括全国统一大市场建设、大规模设备更新和“反内卷”政策 [1] 工业生产和价格指标改善 - 8月份PPI环比由上月下降0.2%转为持平，同比下降2.9%但降幅收窄0.7个百分点 [2] - 1至8月份全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，8月份同比增长5.2%环比增长0.37% [2] - 1至8月份规模以上工业企业营业收入同比增长2.3%，8月份营收增长1.9%较7月加快1.0个百分点 [2] “反内卷”政策成效 - “反内卷”政策聚焦于汽车、锂电池、光伏等领域的工业品价格治理 [2] - 政策推动8月份煤炭、钢铁、新能源汽车、光伏等行业出厂价格同比降幅收窄 [3] - 政策规范企业市场竞争环境，遏制无序竞争对价格和企业效益的不利影响 [3] 大规模设备更新的带动作用 - 大规模设备更新政策带动8月份装备制造业增加值同比增长8.1%，快于全部规上工业2.9个百分点 [3] - 锅炉及原动设备制造和电机制造行业增加值同比分别增长11.9%和14.8% [3] - 1至8月份规模以上装备制造业利润同比增长7.2%，拉动全部规上工业企业利润增长2.5个百分点 [4] 企业成本与效益改善 - 8月份规上工业企业每百元营业收入中的成本同比减少0.20元，为2024年7月以来首次同比减少 [5] - 8月份规上工业企业营业收入利润率为5.83%，同比提高0.90个百分点 [5] 未来展望与支撑因素 - 近期有关部门发布了电子信息制造、电力装备等多个行业稳增长方案 [5] - “金九银十”消费旺季及国庆、中秋长假有望推升旅游出行消费，带动工业企业订单增加 [5]

工业增加值 - 1-8月广东规模以上工业增加值同比增长2.2% [1] - 采矿业增加值增长0.5% 制造业增长2.6% 电力热力燃气及水生产供应业下降1.8% [1] - 计算机通信和其他电子设备制造业增加值增长7% 电气机械和器材制造业增长6.5% 汽车制造业增长8.3% [1] 重点产品产量 - 工业机器人产量增长32.1% 服务机器人增长17.3% 民用无人机增长54.7% [1] - 风力发电机组产量增长43.3% 太阳能电池增长81.5% 新能源汽车增长21.9% [1] 固定资产投资 - 1-8月广东固定资产投资同比下降12.4% [2] - 设备工器具购置投资增长0.8% [2] - 铁路运输业投资增长9.7% 水上运输业投资增长46.1% 航空运输业投资增长37.2% 电力热力生产和供应业投资增长13.2% [2] 工业投资结构 - 工业投资占比达37.8% [2] - 工业技术改造投资增长0.4% 占工业投资比重35.5% 比重同比提高3.7个百分点 [2] 房地产投资 - 房地产开发投资下降19% [2] - 商品房销售面积下降11.7% 降幅同比收窄16.8个百分点 较上年全年收窄10.1个百分点 [2]

工业运行 - 1-8月全省规模以上工业增加值同比增长2.2%，其中制造业增长2.6% [1][2] - 重点行业中，计算机、通信和其他电子设备制造业增长7.0%，汽车制造业增长8.3% [1][2] - 机器人、无人机产业势头强劲，工业机器人、服务机器人、民用无人机产品产量分别增长32.1%、17.3%、54.7% [2] - 清洁能源产品增势良好，风力发电机组、太阳能电池、新能源汽车产品产量分别增长43.3%、81.5%、21.9% [2] 消费市场 - 1-8月全省社会消费品零售总额同比增长3.2%，城镇消费增长3.4%，乡村消费增长1.3% [1][2] - 限额以上家用电器和音像器材类、体育娱乐用品类、建筑及装潢材料类零售额分别增长37.1%、33.1%、31.2% [3] - 限额以上新能源汽车零售增长4.1%，增速比1-7月提高0.9个百分点 [3] - 1-8月限额以上单位通过公共网络实现商品零售同比增长17.9%，占限额以上单位商品零售额比重达43.7% [3] 服务业与运输 - 1-7月全省规模以上服务业实现营业收入3.38万亿元，同比增长7.0% [1][4] - 信息传输、软件和信息技术服务业营业收入增长9.2%，交通运输、仓储和邮政业增长6.9% [4] - 1-8月民航货运量、货物周转量分别增长12.1%、10.2%，铁路客运量、旅客周转量分别增长5.8%、3.6% [4] 投资结构 - 1-8月全省固定资产投资同比下降12.4%，但设备工器具购置投资增长0.8% [4] - 民生领域投资持续加力，铁路运输业、水上运输业、航空运输业投资分别增长9.7%、46.1%、37.2% [4] - 科研创新领域投入加大，研究和实验发展投资增长15.4% [1][5] - 现代服务业投资较快增长，互联网和相关服务投资、软件和信息技术服务业投资分别增长63.8%、14.5% [1][5] - 工业投资占比达37.8%，其中工业技术改造投资增长0.4%，占工业投资比重35.5% [5]

工业生产 - 8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，较上月下降0.5个百分点[10][11] - 采矿业增加值同比增长5.1%，制造业增长5.7%，电力/热力/燃气及水生产增长2.4%，除采矿业外均回落[11][17] - 医药、专用设备、有色金属冶炼行业生产增长，汽车生产增速微降基本平稳[3][13] 固定资产投资 - 1-8月全国固定资产投资326,111亿元，同比增长0.5%，增速较上月回落1.1个百分点[10][16] - 基建投资下降1.2个百分点，制造业投资下降1.1个百分点[3][18] - 房地产开发投资60,309亿元，同比下降12.9%，降幅扩大0.9个百分点[19] 消费市场 - 8月社会消费品零售总额39,668亿元，同比增长3.4%，增速较上月下降0.3个百分点[10][21] - 城镇消费增长3.2%，乡村消费增长4.6%，城镇下滑乡村回升[21][24] - 金银珠宝消费大幅上涨，汽车消费由负转正，商品零售增速下滑拖累整体消费[3][22] 政策与展望 - "两重"建设和大规模设备更新政策有望拉动基建投资，支撑制造业投资[3][18] - 房地产政策持续显效，投资有望筑底回稳[3][19] - 宏观政策维持积极财政政策和适度宽松货币政策，着力释放内需潜力[4][29] 风险提示 - 地缘政治事件恶化、国际金融形势改变、中美政策超预期变化等风险需关注[5][30]