青岛市粮油副食品市场总体供应 - 市场供应充足 [1] 粮油价格 - 大米季度平均价格为3.26元/500克，环比持平，同比下跌2.11% [2] - 面粉季度平均价格为2.37元/500克，环比下跌1.67%，同比下跌0.58% [2] - 5升桶装花生油季度平均价格为133.10元/桶，环比下跌0.55%，同比下跌2.06% [2] - 豆油季度平均价格为59.43元，环比下跌0.37%，同比下跌2.11% [2] 生猪及猪肉价格 - 生猪季度平均价格为7.09元，环比下跌3.70%，同比下跌28.01% [3] - 五花肉季度平均价格为15.42元，环比下跌1.06%，同比下跌15.20% [5] - 精瘦肉季度平均价格为15.68元，环比下跌1%，同比下跌15.52% [5] 生猪市场动态 - 七月上旬价格低位运行后反弹，中下旬因高温疫病风险出栏加快，需求疲软致价格震荡走低 [3] - 八月高温抑制消费，市场交易清淡，猪源充足致价格承压下行 [3] - 九月天气转凉及节日备货需求复苏，但供给压力大致供大于求，价格继续下滑 [3] 鸡蛋价格 - 鸡蛋季度平均价格为3.76元，环比上涨2.49%，同比下跌28.20% [7] 鸡蛋市场动态 - 七月全国高温致产蛋率下滑供应偏紧，需求端补库增加推动价格上涨 [8] - 八月高温持续影响供应，学校开学堂食采购增加支撑价格 [8] - 九月开学季及双节备货，贸易商采购量增加，市场需求回暖推动价格持续反弹 [8] 蔬菜价格 - 蔬菜平均批发价格为2.47元，环比上涨11.26%，同比下跌11.79% [12] - 19种蔬菜平均零售价格为3.92元，环比上涨9.50%，同比下跌16.06% [12] 蔬菜供应量 - 三大蔬菜批发市场第三季度上市量为19425万公斤，环比增加1.05%，同比减少9.45% [11]

黄金价格走势分析 - 黄金价格已突破看涨形态且未出现回调，呈现教科书式走势 [2] - 历史数据显示，价格突破后通常会进入整固阶段，因市场出现超买和过度延伸 [3] - 长期上涨趋势保持完好，其特点是周期性的整固和突破，而非直线上升 [3] - 预计未来几周至几个月内，黄金价格将进入整固期，呈现区间波动态势 [4] 比特币价格走势分析 - 比特币呈现出清晰的看涨模式，其价格走势同样为整固后突破的形态 [5][6] - 与之前两次突破的不同之处在于，当前尚未出现完整的延伸上涨 [6] - 历史上的突破通常发生在第四季度初期，比特币在该季度（尤其是10月）具有积极的季节性表现 [7] - 比特币目前已录得可观涨幅，但仍具备进一步上涨的潜力 [8] 黄金与比特币的相对表现 - 进入10月时，比特币相对于黄金存在近20%的巨大表现差距 [9] - 历史模式显示，当黄金涨势停滞时，比特币往往开始反弹，两者表现差距会趋于收窄 [9][10] - 预计这一历史模式将重演，即黄金横盘或下跌的同时，比特币在第四季度至年底期间继续走高 [10] - 综合历史模式，结论是比特币可能迎来上涨，而黄金则进入整固阶段 [11]

核心观点 - 摩根大通战术性看涨美股 预计标普500指数年底前有望冲击7000点 但投资者需警惕短期下行风险 并建议抄底任何回调 [2] - 尽管存在季节性疲软等五大短期风险 但基于消费者现金储备创纪录等因素 公司对美股中长期前景保持信心 认为上涨可能性大于下跌 [2][8] 短期下行风险 - 季节性因素：历史数据显示 在截至8月底年内涨幅5%-25%的年份中 9月和10月录得正回报的概率仅约50% 9月平均回报率0.6% 10月仅0.1% [4] - 反弹幅度过大：此轮自4月低点以来的反弹强度 已超过除2020年以外的所有年份 [5] - 长期缺乏回调：标普500指数已有93天未出现3%或以上的回调 追平2016年第四季度和2023年第四季度后的最长纪录 [5] - 散户情绪过热：根据社交媒体帖子追踪 散户投资者情绪已相当乐观 接近一年来高点 [5] - 宏观事件落地：市场已消化大量美联储降息预期 短期内进一步宽松定价空间可能有限 [6] 长期乐观理由 - 季节性因素转为利好：在截至8月底年内涨幅5%-25%的年份中 有42次在随后9月至12月期间录得上涨 平均涨幅达6.2% [8] - 仓位模型显示美国市场投资者仓位正突破长期下降趋势 预示未来一至两年内仓位和标普500指数有进一步上行空间 [8] - 罗素3000指数中空头仓位占流通股比例20%-30%的股票数量仍接近多年高点 空头仓位极低的股票比例接近十年低点 表明看空情绪仍在 可能助推逼空行情 [8] - 历史经验显示 在美联储开启预防式降息后的6个月内 股市通常表现强劲 [8] - 美国股票ETF资金流入量虽不强劲 但通常在年底会显示出季节性走强趋势 [8] 消费者现金储备与经济韧性 - 消费者现金储备在2025年第二季度达到创纪录的21.8万亿美元 远高于2019年第四季度的14.8万亿美元 [10] - 除最底层20%人群外 其他所有收入群体经通胀调整后的现金持有量均比2019年高出7%至25% [10] - 支票账户余额从2019年第四季度的1.53万亿美元激增至2025年第二季度的5.42万亿美元 [10] - 充裕现金推动消费增长 帮助美国经济在2022年第三季度至2024年第四季度期间实现2.9%的年均实际GDP增长 [12] - 美国家庭总净资产在2025年第二季度增至167.2万亿美元的新高 较2019年第四季度增长超过50% [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各行业受多种因素影响表现不一，部分行业因供应、需求、地缘政治、政策等因素面临不同的投资机会和风险，投资者需根据各行业具体情况谨慎决策并控制风险 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 能源化工 - 原油：供应端多空交织但累库明确，油价上行空间有限，建议持有期货空头与看涨期权结合的保护性策略 [2] - 贵金属：中期偏强但国庆波动风险高，建议离场观望 [3] - 铜：内外铜价涨势扩大，供损题材发酵但需求偏负预期，伦铜有突破潜力，沪铜进入高位区 [4] - 铝：有色整体强势但沪铝平稳，9月消费不及预期，去库中性，3月高点有阻力，关注节后旺季反馈 [5] - 氧化铝：产能创新高库存上升，供应过剩，价格弱势运行，支撑看向6月低点 [6] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，废铝货源紧、成本增但下游一般、库存高，震荡为主 [7] - 锌：国庆临近基本面走弱，空头增仓，关注2.15万元/吨支撑，警惕外盘挤仓，建议空头节前止盈 [8] - 铅：炼厂复产增加，节前备货结束，供大于求，关注1.65万元/吨成本支撑 [9] - 镍及不锈钢：沪镍弱势，库存有变化，多头题材耗尽，等待外围铜价带动 [10] - 锡：内外锡价拉高，关注印尼政策影响及节后开工和库存变动，等待节后交易 [11] - 碳酸锂：期价震荡，库存有变动，关注930消息，产业链抛货基本完成，价格承压 [12] - 工业硅：期货减仓回落，供应收缩节奏不明，上行空间受限，建议轻仓过节 [13] - 多晶硅：期货盘面震荡收窄，减产不及预期，库存累库，短期震荡，建议轻仓过节 [14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价弱势震荡，需求预期弱，供应未限产，盘面承压，关注旺季需求改善 [15] - 焦炭：价格震荡下行，提涨将落地，库存累增，补库完成，担忧节后反馈，价格承压 [16] - 焦煤：价格震荡下行，库存上升，补库完成，担忧节后反馈，价格承压 [17] - 锰硅：价格探底回升，需求好产量增加，库存未累增，建议逢低做多 [18] - 硅铁：价格探底回升，需求尚可供应恢复，库存去化，建议逢低做多 [19] - 集运指数（欧线）：标的指数下行施压近月合约，多家公司挺价但节后运力收缩有限，关注远月挺价情况 [19] - 燃料油&低硫燃料油：燃料油随原油下行，高硫受地缘因素支撑，低硫供应充裕需求疲软 [20] - 沥青：节前备货积极，库存下降，10月排产有变化，需求受季节提振，走势震荡偏强 [21] - 液化石油气：进口到港有变动，需求预计增加，盘面反弹 [22] - 尿素：农业和工业需求不足，日产高，库存累积，关注政策调整 [23] - 甲醇：主力合约下跌，港口去库但节后预计累库，市场预计偏弱运行 [24] - 纯苯：油价暴跌影响，现实基本面尚可但成本和需求预期拖累市场 [24] - 苯乙烯：成本支撑走强但库存高位压制价格，弱势整理 [25] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯供应可控需求有支撑，聚乙烯节后有去库压力，聚丙烯价格承压 [26] - PVC&烧碱：PVC震荡偏弱，供应库存高，需求弱；烧碱期价或震荡，未来氧化铝投产前可能有备货需求 [27] - PX&PTA：PX强预期弱化，TA - PX价差反弹，节后需求或转淡，供需承压 [28] - 乙二醇：国内开工下降，港口库存低位下行，中期供需或偏弱 [29] - 短纤&瓶片：短纤受旺季需求提振，瓶片短期偏强但产能过剩是压力 [30] - 玻璃：出货放缓部分厂家涨价，关注补库情绪，若不去产能或回归弱现实 [31] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国庆临近需求降供应大库存难去化，建议观望 [32] - 纯碱：行业去库接近尾声，供应高压，长期过剩，寻找高位做空机会 [33] 农产品 - 豆油&棕榈油：美豆收获有压力，国内豆类后续或去库，棕榈油四季度减产，中期区间运行，可考虑保护性看涨策略 [34] - 菜粕&菜油：节前观望情绪重，菜籽供应充裕，菜粕需求受抑制，菜油降库，关注经贸关系 [35] - 豆一：国产大豆收购展开，表现好于进口，美豆收获有压力，关注国产豆上市表现 [36] - 生猪：期货大跌，供应充裕，政策收储量级有限，关注去产能和四季度进场影响 [37] - 鸡蛋：期货减仓，旺季价格回落，需求将转弱，关注产能去化和远月多单布局 [38] - 棉花：美棉和郑棉下跌，新棉上市初期销售或好，国内产需缺口或缩窄，短期偏弱观望 [39] - 白糖：美糖震荡，巴西产糖量或高位，国内关注广西甘蔗后续情况 [40] - 苹果：期价震荡，新季度入库量或超预期，价格有压力，操作偏空 [41] - 木材：期价震荡，国内供应或低位，需求旺季显现，库存压力小，操作偏多 [42] - 纸浆：期货大跌，库存去化，供给宽松，需求一般，操作观望 [43] 金融 - 股指：昨日震荡走强，外部流动性环境积极，中期增配科技成长板块，短期适度增配周期风格 [44] - 国债：期货收盘下跌，经济运行有挑战，预计收益率曲线陡峭化概率增加 [45]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 宏观因子偏多但短期OPEC利空概率仍存，原油短多应止盈并观望等待OPEC表态[3] - 甲醇基本面边际好转，下方空间有限，可逢低关注短多机会[6] - 尿素低估值叠加弱驱动，单边难有大级别趋势，价格低位下可逢低关注多单[9] - 天然橡胶中期多头思路，短期破位下跌延续弱势，建议观望，国庆节后再找机会，多单持仓过节可考虑买RU2601空RU2511对冲[12] - PVC基本面较差，短期估值下滑至低位，中期可关注逢高空配机会[15] - 苯乙烯季节性旺季或带动价格止跌[20] - 聚乙烯价格或将震荡上行[23] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，仓单数量高压制盘面[26] - PX缺乏驱动，PXN承压，建议观望[30] - PTA供给端去库但远期格局偏弱，需求端聚酯化纤负荷有望维持高位，建议观望[32] - 乙二醇四季度将转为累库，在弱格局预期下建议逢高空配[35] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨2.40元/桶，涨幅0.49%，报491.30元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨35.00元/吨，涨幅1.21%，报2918.00元/吨；低硫燃料油收涨40.00元/吨，涨幅1.16%，报3475.00元/吨[1] - 策略观点：宏观因子偏多但短期OPEC利空概率仍存，在中国面临节日持仓问题时，多头布局不具备“过节”性价比，原油短多应止盈并观望等待OPEC表态[3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格跌2元，内蒙持平，鲁南涨5元，盘面01合约跌1元，报2356元/吨，基差 -105；1 - 5价差变化 +3，报 -29，低位震荡[5] - 策略观点：供应端开工回落但后续国内供应边际回升，需求端港口烯烃装置重启且负荷提升，传统需求多数开工回升，整体需求边际好转；库存高位去化，基本面边际好转，下方空间有限，可逢低关注短多机会[6] 尿素 - 行情资讯：山东现货维稳，河南维稳，小部分地区下跌，多数持平；盘面01合约跌5元，报1669元，基差 -69；1 - 5价差变化 +2，报 -51[8] - 策略观点：盘面低位企稳，国内供应回归，开工大幅走高，需求端复合肥停车增多，农业需求淡季，市场情绪偏弱，企业库存维持走高，低估值叠加弱驱动，单边难有大级别趋势，价格低位下可逢低关注多单[9] 天然橡胶 - 行情资讯：多头认为东南亚尤其是泰国天气和橡胶林现状使增产有限、季节性通常下半年转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、供应利好幅度可能不及预期；截至2025年9月25日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.04%，较上周走高0.08个百分点，较去年同期走高8.70百分点，半钢胎开工负荷为74.52%，较上周走低0.06个百分点，较去年同期走低4.27个百分点；截至2025年9月21日，中国天然橡胶社会库存111.2吨，环比下降0.1万吨，降幅1%，深色胶社会总库存为66.7万吨，持平，浅色胶社会总库存为44.6万吨，环比降0.3%，青岛天然橡胶库存45.37（ -0.43）万吨；现货方面，泰标混合胶14800（0）元，STR20报1850（0）美元，STR20混合1825（0）美元，江浙丁二烯9000（ -150）元，华北顺丁11350（ -50）元[11][12] - 策略观点：中期多头思路，短期破位下跌延续弱势，建议观望，国庆节后再找机会，多单持仓过节可考虑买RU2601空RU2511对冲[12] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌38元，报4897元，常州SG - 5现货价4740（ -20）元/吨，基差 -157（ +18）元/吨，1 - 5价差 -304（ -4）元/吨；成本端电石乌海报价2600（0）元/吨，兰炭中料价格730（0）元/吨，乙烯820（ -20）美元/吨，烧碱现货800（0）元/吨；PVC整体开工率79%，环比上升2%；需求端整体下游开工47.8%，环比下降1.5%；厂内库存31.8万吨（ +1.2），社会库存97.1万吨（ +1.8）[14] - 策略观点：企业综合利润持续下滑，检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车，下游国内开工回落，内需表现较弱，出口预期转弱，四季度出口预期较差，国内供强需弱，基本面较差，短期估值下滑至低位，中期可关注逢高空配机会[15] 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5885元/吨，无变动；苯乙烯现货6900元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6949元/吨，下跌9元/吨；基差 -49元/吨，走弱41元/吨；BZN价差117.5元/吨，下降2.5元/吨；EB非一体化装置利润 -549.15元/吨，上涨5元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率73.2%，下降0.20%；江苏港口库存18.65万吨，累库2.75万吨；需求端三S加权开工率42.79%，下降2.07%；PS开工率59.10%，下降2.10%，EPS开工率55.25%，下降6.49%，ABS开工率70.00%，上涨0.20%[19] - 策略观点：现货和期货价格下跌，基差走弱，BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大，成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行，港口库存持续大幅累库，季节性旺季将至，需求端三S整体开工率震荡下降，季节性旺季带动EB下游开工震荡上行，港口库存高位去化，价格或将止跌[20] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价7159元/吨，下跌10元/吨，现货7160元/吨，下跌15元/吨，基差1元/吨，走弱5元/吨；上游开工80.73%，环比下降0.74%；周度库存方面，生产企业库存45.83万吨，环比去库3.20万吨，贸易商库存5.10万吨，环比去库0.96万吨；下游平均开工率43%，环比上涨0.08%；LL1 - 5价差 -38元/吨，环比扩大2元/吨[22] - 策略观点：期货价格下跌，市场期待中国财政部三季度末利好政策，成本端支撑尚存，现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制，供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归，季节性旺季或将来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳，价格或将震荡上行[23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6893元/吨，下跌5元/吨，现货6795元/吨，无变动；基差 -98元/吨，走强5元/吨；上游开工77.05%，环比上涨2.32%；周度库存方面，生产企业库存52.03万吨，环比去库3.03万吨，贸易商库存18.72万吨，环比去库0.11万吨，港口库存6.65万吨，环比累库0.47万吨；下游平均开工率51.45%，环比上涨0.59%；LL - PP价差266元/吨，环比缩小5元/吨[25] - 策略观点：期货价格下跌，供应端还剩145万吨计划产能，压力较大，需求端下游开工率季节性低位反弹，供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制[26] 对二甲苯 - 行情资讯：PX11合约下跌18元，报6656元，PX CFR下跌3美元，报814美元，按人民币中间价折算基差20元（ -3），11 - 1价差22元（ +10）；PX负荷上，中国负荷86.7%，环比上升0.4%，亚洲负荷78%，环比下降0.2%；装置方面，天津石化重启中，海外日本出光40万吨装置检修，马来西亚装置重启推迟；PTA负荷76.8%，环比上升0.9%；进口方面，9月中上旬韩国PX出口中国23.8万吨，同比下降5.6万吨；库存方面，7月底库存389.9万吨，月环比下降24万吨；估值成本方面，PXN为209美元（ +3），石脑油裂差104美元（ -2）[28][29] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修较多，整体负荷中枢较低，且PTA新装置预期推迟投产，PX检修推迟，预期导致PX累库周期持续，目前缺乏驱动，PXN承压，估值中性偏低，关注后续终端和PTA估值回暖情况，短期建议观望[30] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌32元，报4646元，华东现货上涨5元，报4590元，基差 -74元（ -1），1 - 5价差 -46元（ -6）；PTA负荷76.8%，环比上升0.9%；下游负荷90.3%，环比下降1.1%；终端加弹负荷上升3%至81%，织机负荷上升4%至70%；库存方面，9月19日社会库存（除信用仓单）209万吨，环比累库1.1万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨19元，至211元，盘面加工费下跌14元，至294元[31] - 策略观点：供给端意外检修量仍然偏高，去库格局延续，但由于远期格局偏弱，加工费空间有限，需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，终端有所恢复但同比仍然偏弱，估值向上需要通过终端持续好转带动PTA加工费进一步修复，或者PX供需格局好转来驱动，短期建议观望[32] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌33元，报4213元，华东现货下跌21元，报4294元，基差61元（ -2），1 - 5价差 -63元（ +1）；供给端，乙二醇负荷73.1%，环比下降0.7%；下游负荷90.3%，环比下降1.1%；终端加弹负荷上升3%至81%，织机负荷上升4%至70%；进口到港预报7.3万吨，华东出港9月25日1.3万吨；港口库存46.7万吨，累库0.2万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -708元，国内乙烯制利润 -713元，煤制利润617元；成本端乙烯下跌至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至620元[34] - 策略观点：海内外负荷高位，国内供给较高，短期港口到港量偏少，预期港口库存偏低，中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位，叠加新装置逐渐投产，四季度将转为累库，估值目前同比中性，在弱格局预期下建议逢高空配，但需要谨防弱预期没兑现的风险[35]

美元汇率 - 巴克莱银行指出尽管面临利空事件美元在过去几个月未明显走弱并在2月至5月大幅下跌后维持在相对狭窄区间波动 [1] - 巴克莱预计美国经济未来数月回暖可能意味着美元将继续保持韧性 [1] 欧盟能源政策 - 高盛认为欧盟全面禁止进口俄罗斯石油不太可能因匈牙利和斯洛伐克等成员国严重依赖俄罗斯供应且缺乏支持动力 [2] - 高盛指出即便实施禁令对全球供需平衡影响有限因只会重新分配石油流向而非削减全球供应 [2] 新兴市场资产 - 高盛策略师预计在宏观利好仓位趋势和有利季节性因素推动下新兴市场股票和货币年底前将上涨 [2] - 高盛将MSCI新兴市场指数12个月目标位从1,370点上调至1,480点意味着约10%的上涨空间并继续超配中国和韩国以及维持超配南非 [2] - 高盛认为新兴市场货币走强趋势将持续因套利交易美元周期性动态及新兴市场股票优异表现提供支持 [2] 瑞士货币政策 - 德商银行分析师预计瑞士央行将维持利率不变这一决定已被广泛预期仅对瑞郎提供微弱支持 [3] 中国货币政策 - 东方金诚预计四季度数量型货币政策工具进一步发力央行可能实施新一轮降准并适时恢复国债买卖 [4] - 东方金诚预计年底前市场流动性将保持稳定充裕市场利率上行空间不大 [4] 人工智能与液冷技术 - 中金公司报告称英伟达推动微通道水冷板开发增强微通道冷板应用预期强化AIDC液冷通胀逻辑 [5] - 中金公司看好新方案切换过程中供应链格局变化带来国产液冷链配套机会传统VC厂商液冷模组厂商散热器厂商及3D打印厂商有望受益 [5] 长视频行业 - 中信证券研报指出广电总局《若干举措》有望给长视频行业带来实质性利好多方面利好内容制作公司和平台 [6][10] - 中信证券看好长视频平台及优质内容制作公司提高产能提升内容周转效率和资金使用效率以及打开剧集IP商业化空间带来的业绩改善潜力 [7][10] 餐饮行业 - 中信证券指出8月社零餐饮收入及限额以上单位餐饮收入分别同比+21%/+10%较7月的11%/-03%环比回暖 [8] - 中信证券表示8月餐食行业多数品牌拓店势能延续店效环比改善中式快餐西式快餐表现较优建议关注成长型领先企业和成熟型龙头企业 [8] 碳纤维行业 - 中信证券研报称碳纤维行业处于周期底部复苏阶段价格企稳开工率回升 [9] - 中信证券指出需求呈现结构性回暖风电领域增长强劲航空航天持续复苏低空经济成为新爆发点建议关注具备高端应用新能源优势出海敞口的优质企业 [9] 水泥行业 - 中银证券指出本周全国水泥价格小幅上涨因进入传统旺季水泥企业推涨积极性较高市场需求有所恢复但较去年同期弱 [11][12] - 中银证券预计金九银十需求继续增长但增幅有限因冬季将迎较长时间错峰停窑叠加需求边际改善企业将继续积极推涨价格煤价上涨预期进一步支撑水泥价格 [11][12] 面板行业 - 中银证券指出海外下半年促销旺季即将到来面板采购呈现积极信号8月全球电视面板出货量达223百万片同比+76%环比+49%延续7月以来积极态势 [13] - 中银证券表示全球电视品牌商为下半年黑五圣诞促销旺季积极备货下半年海外电视需求走向短期高峰或平抑国内国补退坡影响 [13] 电子布行业 - 华泰证券指出电子布是PCB-CCL产业链关键增强材料AI产业趋势推动高端PCB及上游材料升级特种电子布有三大产品升级趋势 [14] - 华泰证券测算认为2025年各类特种电子布产品均处供给紧缺状态LowDK-2和LowCTE供给紧缺持续到2026年预计2026年Q布迎来量产元年 [14][15] - 华泰证券建议关注具备特种电子布全产品矩阵布局产能扩张快速的公司 [14][15]

黄金价格表现 - 黄金价格在9月首次突破每盎司3500美元的历史记录 [1] - 2025年截至8月底，黄金价格年内涨幅达31% [8] - 2025年8月，黄金价格单月上涨4.77% [11] 黄金9月历史季节性表现 - 过去10年间，黄金在9月份有8次下跌，胜率仅为20%，平均回报率为-1.81% [4][5] - 过去20年间，黄金在9月份的平均回报率为-0.28%，下跌概率为60% [5][6] - 在2024年9月黄金上涨5.24%之前，曾连续7个9月出现下跌 [5] 股市9月历史表现 - SPDR S&P 500 ETF Trust在过去20年、30年和40年的9月平均跌幅分别为0.98%、0.96%和1.04% [3] - 标普500指数在过去5个9月中有4次下跌，平均月跌幅为1.4% [3] 年初至今强劲表现后的9月趋势 - 在截至8月底取得两位数涨幅的年份中，黄金在9月有4次出现下跌，平均跌幅为1.73% [7][9] - 例如，2011年黄金在8月底前上涨28.4%，但9月下跌10.95% [9] 8月大幅上涨后的9月趋势 - 在8月涨幅超过4%的年份中，黄金在9月有4次下跌，下跌月份的平均跌幅为-2.1% [10][12] - 例如，2019年8月黄金上涨7.65%，但9月下跌3.17% [12]

市场季节性疲软特征 - 美股将迎来历史上表现最疲软的月份 机构投资者调整仓位 散户交易员放缓买入 波动性加剧 企业回购进入静默期 [1] - 标普500指数在9月份下跌概率为56% 平均跌幅1.17% 在总统任期第一年下跌概率为58% 平均跌幅1.62% [2] - 9月和10月通常是波动率达到最高水平的两个月 Cboe波动率指数交易区间通常在20左右 该指数周四收于14.43 [5] 投资者仓位与风险偏好 - 对冲基金股票风险敞口达到80百分位 仓位处于高位 [2] - 计算机驱动交易员的美股配置接近最大值 策略忽略基本面而专注于趋势 [1] - 10德尔塔看跌期权与40德尔塔看跌期权的成本比跃升至今年最高水平 反映防范大幅抛售成本上升 [8] 资金流动与调仓压力 - 追踪标普500指数的最大ETF自6月底以来上涨近5% 广泛债券ETF下跌近2% 股票优异表现可能迫使养老基金和共同基金在季度末抛售 [5] - 共同基金可能在新财年开始前调仓 卖出落后标的或锁定收益 大型基金倾向于缓慢平仓 [5] - 散户买入活动在8月开始放缓 9月通常是全年散户参与度的低点 [5] 估值与市场风险 - 标普500指数自5月初以来飙升17% 估值达到预期收益的22倍 与互联网泡沫末期水平相当 [1] - 市场处于非常危险的境地 通过持有债券或对冲基金等多元化资产来驾驭市场变得困难 [2] - 企业将被迫在第三季度财报公布前减少股票购买 [5]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 尽管地缘溢价消散且宏观偏空但当前油价低估，自身基本面良好，迎来左侧布局良机，若地缘溢价重新打开油价有上升空间 [2] - 甲醇供应压力增大市场弱势，建议暂时观望 [4] - 尿素处于低估值与弱驱动局面，下方空间有限，建议逢低关注多单 [6] - 橡胶中期多头思路，短期震荡宜中性偏多思路，回调短多快进快出，多RU2601空RU2509可部分平仓 [10][13] - PVC供强需弱且高估值，基本面差，关注逢高空配机会 [13] - 苯乙烯长期BZN或将修复，库存去库拐点出现价格或将反弹 [15][16] - 聚乙烯价格或将震荡上行 [18] - 聚丙烯供需双弱库存压力高，建议逢低做多LL - PP2601合约 [19] - PX有望维持低库存，估值下方有支撑，关注跟随原油逢低做多机会 [21][22] - PTA加工费有望持续修复，关注跟随PX逢低做多机会 [23] - 乙二醇供给过剩，中期港口库存或累库，估值存在下行压力 [24] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收涨0.46美元，涨幅0.72%，报64.32美元；布伦特主力原油期货收涨0.47美元，涨幅0.69%，报68.27美元；INE主力原油期货收涨0.60元，涨幅0.13%，报473元 [1] - 数据：新加坡ESG油品周度数据，汽油库存去库1.67百万桶至13.49百万桶，环比去库11.01%；柴油库存去库0.37百万桶至9.33百万桶，环比去库3.77%；燃料油库存累库1.69百万桶至24.72百万桶，环比累库7.33%；总成品油去库0.35百万桶至47.54百万桶，环比去库0.72% [1] 甲醇 - 行情：8月28日01合约涨1元/吨，报2373元/吨，现货跌18元/吨，基差 - 141 [4] - 基本面：国内开工回升且有提升空间，供应量增大；进口到港走高，港口库存累至高位；需求端港口MTO利润改善但需求弱，传统需求未好转 [4] 尿素 - 行情：8月28日01合约涨16元/吨，报1753元/吨，现货涨10元/吨，基差 - 53 [6] - 基本面：检修装置增多，国内开工回落，日产低于18.5万吨，企业利润中低位；需求端复合肥开工回落，农业需求淡季，出口需求集中；库存方面企业库存走高且同比处于高位 [6] 橡胶 - 行情：NR和RU震荡整理 [9] - 多空观点：多头认为东南亚天气和橡胶林现状或助增产，季节性下半年转涨，中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定，需求淡季，供应利好不及预期 [10] - 行业数据：山东轮胎企业全钢胎开工负荷62.78%，较上周走低1.76个百分点，较去年同期走高3.95个百分点，全钢轮胎出口好；半钢胎开工负荷74.57%，较上周走高0.19个百分点，较去年同期走低4.06个百分点，半钢轮胎厂下游库存消耗慢；中国天然橡胶社会库存121.7万吨，较上期增加0.4万吨，增幅0.34%；深色胶社会总库存72.6万吨，较上期增加0.4%；浅色胶社会总库存49.2万吨，较上期增加0.26%；青岛天然橡胶库存47.7（ - 0.84）万吨 [11] - 现货价格：泰标混合胶14800（ + 100）元，STR20报1825（ + 15）美元，STR20混合1825（ + 20）美元，江浙丁二烯9350（ + 50）元，华北顺丁11700（0）元 [12] PVC - 行情：PVC01合约下跌3元，报4946元，常州SG - 5现货价4700（ - 10）元/吨，基差 - 246（ - 7）元/吨，9 - 1价差 - 151（ - 4）元/吨 [13] - 基本面：成本端持稳，整体开工率77.6%，环比下降2.7%；需求端下游开工42.7%，环比下降0.1%；厂内库存30.6万吨（ - 2.1），社会库存85.3万吨（ + 4.1）；企业综合利润位于年内高位，检修量少，产量高，下游开工处于五年期低位，出口预期转弱 [13] 苯乙烯 - 行情：现货和期货价格下跌，基差走弱 [15] - 基本面：BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量宽；供应端开工持续上行，港口库存大幅累库；需求端三S整体开工率震荡上涨 [15][16] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情：期货价格下跌 [18] - 基本面：市场期待利好政策，成本端有支撑，现货价格无变动，估值向下空间有限；整体库存高位去化，需求端农膜原料开始备库，开工率低位震荡企稳；长期矛盾转移，价格或将震荡上行 [18] 聚丙烯 - 行情：期货价格下跌 [19] - 基本面：中海油大榭石化一体化装置投产，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率低位震荡；8月计划产能投放45万吨，季节性旺季或将来临，供需双弱库存压力高；建议逢低做多LL - PP2601合约 [19] 聚酯 PX - 行情：PX11合约下跌54元，报6886元，PX CFR下跌5美元，报849美元，按人民币中间价折算基差68元（ + 9），11 - 1价差58元（ - 22） [21] - 基本面：中国负荷84.6%，环比上升0.3%；亚洲负荷76.3%，环比上升2.2%；国内装置变化不大，海外泰国53万吨装置、沙特134万吨装置重启；PTA负荷70.4%，环比下降2.5%；8月中上旬韩国PX出口中国29.4万吨，同比上升5.5万吨；6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨；PXN为264美元（0），石脑油裂差98美元（ - 13） [21] PTA - 行情：PTA01合约下跌32元，报4792元，华东现货下跌60元/吨，报4775元，基差 - 24元（ - 6），9 - 1价差 - 56元（ - 16） [23] - 基本面：负荷70.4%，环比下降2.5%；下游负荷89.9%，环比下降0.1%；终端加弹负荷下降1%至78%，织机负荷下降3%至65%；8月22日社会库存（除信用仓单）220万吨，环比去库5万吨；现货加工费下跌30元，至213元，盘面加工费下跌11元，至313元 [23] 乙二醇 - 行情：EG01合约下跌16元，报4465元，华东现货下跌26元，报4527元，基差66元（ + 5），9 - 1价差 - 41元（ + 5） [24] - 基本面：负荷75.1%，环比上升2.7%；下游负荷89.9%，环比下降0.1%；终端加弹负荷下降1%至78%，织机负荷下降3%至65%；进口到港预报5.4万吨，华东出港8月27日1万吨；港口库存50万吨，去库4.7万吨；石脑油制利润为 - 356元，国内乙烯制利润 - 581元，煤制利润1104元；成本端乙烯上涨至842美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至520元 [24]

货币供给表现 - M1和M2增长均超市场预期 [1] - 可能部分反映居民理财加速进入股市的影响 [1] 信贷与社融表现 - 新增贷款和社融均低于市场预期 [1] - 受融资结构变化、季节性因素、置换债发行扰动及居民理财行为变化多重因素影响 [1] 资金流动机制 - 居民赎回理财产品时资金从表外回流至表内居民活期存款 推升M1增速 [1] - 资金流入股市时居民活期存款转化为证券公司客户保证金 即从M1转为M2中的非银存款 [1]