市场表现 - 铜业股午后涨幅扩大 中国大冶有色金属涨10.91%至0.183港元 江西铜业股份涨3.29%至47.06港元 紫金矿业涨1.74%至40.9港元 中国有色矿业涨1.59%至15.95港元 [1] 核心驱动因素 - 1月14日铜价创下历史新高 [1] - 市场担心特朗普政府扩大铜进口关税范围 贸易商赶在新关税出台前加速向美国运铜 可能导致世界其他地区面临供应短缺 [1] 机构观点 - 渤海证券表示 资源争夺等市场情绪对当前铜价影响较大 若短期情绪热度难以消散 铜价或维持高位震荡 [1] - 华源证券发布研报称 中长期看 铜矿资本开支不足 供给端扰动频发 铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺 [1] - 华源证券同时指出 铜冶炼在“反内卷”背景下利润周期有望见底 叠加美联储进入降息周期 铜价有望突破上行 [1]

文章核心观点 - 有色金属板块行情火热，相关ETF价格创历史新高并获资金大幅净流入，市场观点认为以铜、铝为代表的工业金属超级周期或已来临，并可能持续至2026年 [1] - 投资涵盖多种金属的有色ETF被视为分散风险、把握行业机会的有效工具 [2] 市场表现与资金流向 - 1月14日，有色金属板块持续走高，有色ETF华宝（159876）场内价格涨超2.5%，再创历史新高 [1] - 当日该ETF获资金实时净申购超4400万份，近10日连续吸金合计3.87亿元 [1] - 截至1月13日，有色ETF华宝（159876）最新规模为12.94亿元，在全市场3只跟踪同标的指数的ETF产品中规模最大 [2] 行业周期驱动因素 - 东方证券指出，在美联储降息周期里，供需偏紧的实物资产，即使较小的供需缺口也有望产生较大的价格弹性 [1] - 业内人士认为，有色金属超级周期的长度取决于三个条件：美元信用恢复情况、战略收储进度、"反内卷"政策效果 [1] - 基于上述条件判断，2026年有色金属超级周期大概率还会持续，驱动逻辑为弱美元周期、政策托底及产业升级 [1] 投资策略与工具 - 面对可能到来的"春季行情"，可积极把握，因股市机会成本下降，风险溢价改善 [1] - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金（017140）标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，相较投资单一金属行业能分散风险，适合作为投资组合的一部分进行配置 [2]

市场表现 - 1月13日早盘，黄金及有色金属相关金融产品表现强势，截至9:45，黄金ETF华夏(518850)上涨0.15%，黄金股ETF（159562）上涨3.22% [1] - 黄金股ETF持仓股中，明牌珠宝涨停，山金国际、湖南白银、晓程科技涨幅均超过7%，万国黄金集团、潮宏基、白银有色等股亦走强 [1] - 有色金属ETF基金(516650)上涨2.34% [1] 价格驱动因素 - 消息面上，美国前期公布的经济数据强弱不一，未能显著改变货币政策预期，而周五晚间的非农就业数据降低了市场对1月份降息的概率 [1] - 美联储现任主席遭到调查，加剧了市场对美联储独立性的担忧，推动了贵金属价格偏多运行 [1] - 锦泰期货分析指出，美国2025年12月非农就业数据显著弱于预期，新增就业人数不及市场预测，叠加前期数据下修，强化了市场对美联储2026年开启降息周期的定价 [1] - 当前中东局势紧张、北极地区军事部署导致地缘政治风险升级，市场避险情绪急剧升温 [1] 长期趋势 - 中长期来看，美联储货币政策宽松、利率回落的趋势并未发生改变 [1] - 贵金属价格的长期核心驱动因素仍保持稳健 [1]

金价上涨的驱动因素与市场表现 - 截至1月12日，COMEX黄金盘中价格突破4600美元/盎司关口，续创历史新高 [1] - 本轮金价上涨受到“流动性宽松”与“避险需求”的双轮驱动 [1] - 美联储降息周期深化导致实际利率下行，降低了持有黄金的机会成本，为金价提供底部支撑 [1] - 近期地缘政治局势错综复杂，从东欧到中东再到南美，不确定性因素增加，推升避险需求 [1] - 全球央行购金需求持续旺盛 [1] - 中长期看，“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对金价构成支撑的逻辑仍然存在 [1] 黄金股的投资逻辑与相关工具 - 黄金股具备“戴维斯双击”的放大效应，在牛市中弹性通常优于金价本身 [1] - 当金价上涨时，黄金矿企不仅享受存货升值，更受益于利润率的非线性扩张 [1] - 黄金股票ETF（517400）重仓股囊括了黄金板块的行业龙头，实现了对黄金产业链优质资产的“一键打包” [1] - 该ETF凭借其覆盖沪深港三地龙头的编制特色与高弹性特征，是分享金价上涨红利的有力工具 [1] - 投资者可持续关注黄金基金ETF（518800） [1] - 投资者或可酌情采取分批布局或定投的方式参与黄金股票ETF（517400） [1]

核心观点 - 在地缘政治扰动、能源革命及供需矛盾等多重因素驱动下，有色金属行业牛市行情有望延续 [1][3] - 矿业ETF（561330）因其指数成分股龙头更集中、在黄金、铜、稀土等热门赛道权重更高，在2025年表现突出，涨幅居有色类ETF第一 [4][7][14] 行业前景与驱动因素 - **地缘政治与供给扰动**：美国对委内瑞拉的行动等地缘冲突增加了拉美等核心资源产区的供应不确定性 [3] 加拿大Capstone铜金矿罢工、莫桑比克Mozal铝厂计划2026年3月无限期停产、印尼镍矿配额削减提议及淡水河谷印尼采矿作业暂停等事件，导致铜、铝、镍等基本金属供应面临持续扰动 [3] - **能源革命与需求重构**：能源转型为金属带来新的产业趋势性投资机会，金属作为核心载体有望迎来需求重构与价值重估 [3] - **宏观与库存因素**：美联储降息周期开启，历史复盘显示降息周期通常推动铜价进入上涨大周期 [12] 因美国关税政策不确定性，纽铜虹吸库存，导致伦铜及沪铜库存已降至历史低位，加剧供给紧张 [12] 细分金属品种展望 - **铜**：矿端供给因品位降低和激励价格压制而呈现刚性，处于紧平衡格局，价格对供给扰动敏感度提升 [12] - **铝**：国内产能已达上限，海外产能受电网建设进度慢及设备供不应求影响释放缓慢，且存在欧美铝厂因能源问题减产、澳洲铝厂电力协议到期等扰动，预计2026年电解铝产能增长有限 [12] 需求端虽地产与光伏偏弱，但新能源与电力需求推动强劲，叠加宏观流动性宽松，有望支撑铝价高位运行 [12] - **锂**：在宏观降息预期、产业链长单博弈和资金逼仓等多重影响下，碳酸锂价格一路上行，本质是极低的产业链库存水平与良好排产情况的错配 [13] 预计国内外储能需求将持续高速增长，而锂资源供给建设周期偏长，全球碳酸锂供需预计在2026年恢复至紧平衡水平，供需反转趋势有望推动锂价上行 [13] - **稀土**：中国占据全球稀土供给主导地位，出口管制对海外市场影响巨大 [14] 伴随中国稀土出口管制有限度放开，产业链强壁垒和海外高需求有望兑现为高利润弹性 [14] 在地缘问题与逆全球化背景下，稀土磁材的产业战略价值凸显，板块有望估值提升 [14] 矿业ETF（561330）产品特征 - **市场表现**：2025年内涨幅全市场ETF第三，有色类ETF第一，涨幅达106.11% [4][14] - **规模与流动性**：截至2025年1月8日，规模为15.61亿元，位居同类指数下ETF首位，流动性占优 [14] - **指数结构优势**： - **龙头集中度高**：跟踪的中证有色金属矿业主题指数成分股数量为39只，前十大成分股权重合计56.13%，高于中证有色指数（60只成分股，前十大权重48.17%）[4] - **热门赛道权重高**：指数中【黄金+铜+稀土】合计权重为55.8%，高于中证有色指数的50.9%，对相关利好催化更敏感 [7] - **前十大成分股**：包括云北部落（权重10.19%）、三四第四架（9.84%）、北方稀土（6.41%）、华友钻业（5.96%）、中国铝业（5.62%）、山东黄金（3.89%）、钱娃留业（3.82%）、中金黄金（3.67%）、云铝股份（3.58%）、天齐锂业（3.15%）[6]

地缘政治事件与能源格局 - 2026年初美国对委内瑞拉发动大规模军事打击，控制其领导人并宣布美国石油企业将进入该国进行大规模投资 [1] - 美国行动的公开理由是指向打击毒品犯罪，但具体行动明显与委内瑞拉丰富的石油资源密切相关 [1] - 该事件凸显了全球能源格局的紧张态势，并可能威胁关键矿产的贸易流动 [1] 对贵金属市场的直接影响 - 地缘政治风险升温将提振市场对黄金、白银等避险资产的结构性需求 [1] - 事件凸显美国对拉美资源国的强硬姿态，可能提升金银价格的地缘风险溢价 [1] - 委内瑞拉拥有约3500吨的黄金资源潜力储藏量，2024年其黄金生产量为31吨，处于全球中游水平 [1] 短期市场价格波动因素 - 尽管地缘政治风险提供支撑，但国内外交易所为抑制过度投机、平抑异常波动而出台风控措施，导致昨日金银价格出现技术性回调 [1] - 未来一周，美国新一期非农就业数据公布、美联储公布经济状况褐皮书等事件，可能带来阶段性的抛售压力，压制金银价格 [1] - 短期来看，金银价格或延续震荡上行走势 [2] 长期价格趋势驱动因素 - 长期来看，受美联储降息周期延续、美元信用下降、地缘政治风险升温以及各国央行持续购金等因素影响，金银“牛市”格局并未改变 [2] - 白银在工业和战略资源储备属性的加持下，其长期表现可能优于黄金 [2]

文章核心观点 - 美国对委内瑞拉采取军事行动并计划控制其石油资源，此举凸显全球能源格局紧张，将提振黄金、白银等避险资产的结构性需求 [1] - 虽然地缘政治风险为金银价格提供支撑，但交易所风控措施及关键经济数据发布可能带来技术性回调与阶段性抛售压力 [1] - 短期金银价格或震荡上行，长期受多重因素支撑牛市格局未变，白银因工业和战略储备属性表现可能优于黄金 [2] 地缘政治事件与能源格局 - 美国对委内瑞拉发动大规模军事打击，控制其领导人并宣布美国石油企业将进入该国进行大规模投资 [1] - 行动公开理由为打击毒品犯罪，但具体行动明显与委内瑞拉石油资源密切相关 [1] - 事件凸显全球能源格局的紧张态势 [1] 对黄金白银市场的直接影响 - 地缘政治风险升温将提振市场对黄金、白银等避险资产的结构性需求 [1] - 美国对委内瑞拉的强硬姿态可能威胁关键矿产贸易流动，从而提升金银价格的地缘风险溢价 [1] - 委内瑞拉拥有约3500吨的黄金资源潜力储藏量，2024年其黄金生产量为31吨，处于全球中游水平 [1] 短期价格走势与影响因素 - 国内外交易所为抑制过度投机、平抑异常波动、维护正常秩序，相继出台风控措施，导致昨日金银价格出现技术性回调 [1] - 未来一周美国新一期非农就业数据公布、美联储公布经济状况褐皮书等事件，可能带来阶段性的抛售压力，压制金银价格 [1] - 短期来看，金银价格或延续震荡上行走势 [2] 长期趋势与驱动因素 - 长期来看，受美联储降息周期延续、美元信用下降、地缘政治风险升温以及各国央行持续购金等因素影响，金银“牛市”格局并未改变 [2] - 白银在工业和战略资源储备属性的加持下，表现可能优于黄金 [2]

美股市场指数表现 - 北京时间1月8日23:26，道琼斯工业平均指数上涨0.34%，标普500指数微涨0.01%，纳斯达克综合指数下跌0.51% [2] 科技与军工行业个股动态 - 大型科技股多数下跌，英伟达与英特尔跌幅超过2%，苹果与脸书母公司Meta跌幅超过1% [4] - 脑再生科技盘中股价剧烈波动，一度上涨超过30%后直线跳水，跌幅超过30% [4] - 军工股普遍上涨，诺斯罗普-格鲁曼涨幅超过9%，洛克希德马丁涨幅超过7% [4] - 军工股上涨消息面源于美国总统特朗普在社交媒体提议，将2027财年美国军费从1万亿美元提升至1.5万亿美元 [4] 中概股与大宗商品市场 - 纳斯达克中国金龙指数短线拉升，最新上涨超过1.14% [5] - 中概股中，虎牙股价大涨超过22%，哔哩哔哩上涨超过7%，阿里巴巴上涨超过4% [5] - 阿特斯太阳能下跌超过8%，叮咚买菜下跌超过4% [5] - 现货白银价格下跌超过5%，COMEX白银期货下跌超过4% [5] - 金银比（每盎司金价与银价比值）已跌破60，位于59附近，1月6日伦敦金现与伦敦银现比值一度回落至57.22，突破过去十年最低水平 [5] 能源与加密货币市场 - 国际油价上涨，布伦特原油价格上涨近2%，报61美元/桶，美国WTI原油价格上涨1.95%，报57美元/桶 [7] - 主要加密货币集体下挫，比特币价格下跌超过2%，跌破90000美元关口 [7] - 过去24小时内，全市场超过13万人爆仓 [7] - 具体币种表现：比特币报$89,748.2，24小时下跌2.33%；以太坊报$3,073.69，下跌3.81%；Solana报$133.28，下跌3.22%；瑞波币报$2.0792，下跌6.66%；狗狗币报$0.13933，下跌5.50% [8] 宏观经济数据与美联储政策预期 - 美国上周初请失业金人数录得20.8万人，低于预估的21.2万人，前值由19.9万人修正为20万人 [9] - 美联储理事米兰预计在2026年降息约150个基点，此举有望创造约一百万个就业岗位且不会引发通货膨胀 [9] - 中航证券首席经济学家董忠云分析，市场普遍预期美联储将进入降息周期，2026年上半年政策重心可能阶段性偏向就业，但全年仍需在稳就业和控通胀间寻求动态平衡 [9] - 2023年12月美联储点阵图显示，官员整体意见是预计只会再降息一次 [9] - 机构对美联储降息预期存在分歧：摩根大通与瑞银全球财富管理预计2024年将仅降息一次；高盛、富国银行和巴克莱预计将降息两次；渣打银行和汇丰证券则认为不会降息 [10]

海外市场动态 - 1月7日晚间，内外盘银价均大幅下跌，伦敦银现货价格跌逾7%，纽约期银价格跌逾5%，沪银期货价格跌逾4%，黄金价格也有所回调 [1] - 截至发稿，伦敦银现货价格跌逾5%，纽约期银价格跌近4%，沪银期货价格跌近3% [3] 美国就业市场数据 - 2025年12月美国私人部门非农就业人数新增4.1万人，略低于市场预期的4.8万人，但成功扭转了2025年11月减少2.9万人的下滑局面 [2] - 据道琼斯调查的经济学家预测，2025年12月非农就业人数有望新增7.3万人，高于2025年11月的6.4万人，失业率预计将微降至4.5% [2] - 市场分析称，ADP数据确认了劳动力市场“有序冷却”的趋势，若后续非农数据呼应这一信号，或进一步强化美联储上半年延续降息周期的预期 [2] 地缘政治与能源事件 - 美国军方于1月7日上午在约半小时内宣称扣押两艘油轮，一艘为俄罗斯油轮，一艘为无国籍油轮 [3] - 俄罗斯交通部公告称，美国海军人员在公海登上了依据俄罗斯法律获得临时航行许可的“马里涅拉号”油轮，随后俄方与该船失去联系 [3] - 美国能源部长克里斯·赖特宣称，美国“将无限期控制委内瑞拉石油销售”，销售收入将存入美国政府控制的账户 [3] - 特朗普在其社交平台发帖称，委内瑞拉已同意将其石油销售所得收入仅用于购买美国制造的商品 [4] 交易所监管措施 - 上海期货交易所发布公告，提示近期国际形势复杂多变，金属品种波动较大，要求做好风险防范 [5] - 自2026年1月9日交易起，白银期货AG2604合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之二点五；沪锡期货SN2602合约日内平今仓交易手续费调整为15元/手 [5] - 自2026年1月9日交易起，非期货公司会员等在白银期货各合约的日内开仓交易的最大数量为7000手 [7] - 自2026年1月9日收盘结算时起，白银期货AG2601、AG2602、AG2603、AG2604合约的涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18% [9] - 中信建投期货贵金属首席分析师表示，近期贵金属及有色金属市场呈现高波动特征，市场风险有所加大，上期所措施旨在抑制过度投机，维护正常交易秩序 [10]

贵金属市场动态 - 1月7日晚间，内外盘银价均大幅下跌，伦敦银现货价格跌逾7%至76.417美元/盎司，下跌6.090美元[3][4] - 纽约期银价格跌逾5%至76.905美元/盎司，下跌4.134美元[3][4] - 沪银期货价格跌逾4%至18713元/千克，下跌894元[3][4] - 黄金价格也有所回调，伦敦金现跌1.53%至4424.850美元/盎司，纽约金主连跌1.06%至4448.4美元/盎司，沪金主连跌0.89%至996.36元/克[4] 美国就业数据与货币政策预期 - 美国ADP报告显示，2025年12月私人部门非农就业人数新增4.1万人，略低于市场预期的4.8万人，但成功扭转了11月减少2.9万人的下滑局面[4] - 市场分析认为，ADP数据确认了劳动力市场“有序冷却”的趋势[5] - 据道琼斯调查的经济学家预测，2025年12月非农就业人数有望新增7.3万人，高于11月的6.4万人，失业率预计将微降至4.5%[5] - 若后续非农数据呼应ADP信号，或进一步强化美联储上半年延续降息周期的预期[5] 地缘政治与能源事件 - 美国军方于1月7日上午在约半小时内宣称扣押两艘油轮，包括一艘俄罗斯油轮和一艘无国籍油轮[7] - 俄罗斯交通部公告称，美国海军人员在公海登上了悬挂俄罗斯国旗的“马里涅拉号”油轮，俄方随后与该船失去联系[8] - 美国能源部长克里斯·赖特宣称，美国“将无限期控制委内瑞拉石油销售”，销售收入将存入美国政府控制的账户[9] - 特朗普在其社交平台发帖称，委内瑞拉已同意将其石油销售所得收入仅用于购买美国制造的商品[9] 交易所监管措施 - 上海期货交易所发布风险提示，并针对白银、沪锡期货相关合约采取多项风控举措[9] - 自2026年1月9日交易起，白银期货AG2604合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之二点五[9] - 沪锡期货SN2602合约日内平今仓交易手续费调整为15元/手[9] - 自1月9日起，非期货公司会员等在白银期货各合约的日内开仓交易的最大数量为7000手[10] - 自1月9日收盘结算时起，白银期货AG2601至AG2604合约的涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%[12] 有色金属板块行情 - 有色金属板块延续强势，沪镍主力合约涨停，涨幅达8.00%，报147720元/吨[14][15] - 沪锡主力合约上涨5.33%至359050元/吨，氧化铝主力合约上涨4.97%至2938元/吨[15] - 碳酸锂、沪铅、沪铝等品种也录得不同幅度上涨[15] 有色金属品种驱动因素分析 - 镍价上涨的核心驱动在于成本支撑及政策扰动，印尼计划于2026年初修订镍矿的商品基准价格公式，预计将推高生产成本[16] - 镍价上行也因印尼供应存在收紧预期，叠加有色金属板块看多情绪升温，以及固态电池产业化进程提速带动远期需求增长[16] - 锡价上涨的核心驱动在于供应触及“天花板”且需求持续增长，缅甸佤邦复产不及预期，海外锡矿品位下降影响供应[16] - 氧化铝价格上涨的核心驱动在于估值较低，且差别电价政策影响市场情绪，电力成本占其生产成本的13%~15%[16][17] - 本轮有色金属“牛市”的核心驱动因素是美元贬值带来的投资需求和地缘政治风险升温带来的避险需求[17] 有色金属后市展望 - 目前国内有色金属下游需求不足，现货市场对高价货源接受度低，多个品种现货处于深度贴水状态，中长期来看有色板块可能面临大幅回调风险[17] - 分品种看，氧化铝、铅等品种远期需求不乐观，镍价涨势高度依赖海外政策因素[17] - 预计2026年有色金属市场将继续交易“宏观政策影响与矿端供应安全”[17] - 根据基本面等因素综合考虑，预计后市锡、铜、铝的市场表现相对较强，镍、锌、铅的市场表现相对较弱[17]