公司业务与战略 - 公司核心目标是为城市发展、产业升级和人才成长提供全方位赋能服务 [1] - 公司正布局文化“新三样”出海与“AI+超级个体”战略 [1] - 公司计划今年招募10名IT超级个体并提供算力与大模型支持 [1] 公司运营与成就 - 公司服务网络截至2025年底已覆盖全国24省（区、市）66座城市 [1] - 公司已获得国家高新技术企业、浙江省专精特新中小企业等多项资质 [1] 行业观察与活动 - 活动展示了数字经济与产业创新的融合 [1] - 公司鼓励年轻杭商拥抱AI浪潮 [1] - 外部参与者对公司发展模式高度认可，并表达了加强对接与探寻合作的意向 [1]

港股市场整体表现 - 港股三大指数全日高开低走，恒生指数收盘涨0.17%，国企指数跌0.09%，恒生科技指数涨0.28% [1][6] - 蓝筹股中，泡泡玛特涨5.97%，九龙仓置业涨4.81%，理想汽车-W涨4.13%，百度集团-SW涨4.00% [1][6] - 蓝筹股跌幅方面，中国人寿跌3.82%，中国宏桥跌3.01%，京东健康跌2.92% [1][6] 商业航天板块 - 商业航天概念股回暖，钧达股份涨15.83%，亚太卫星涨13.35%，金风科技涨5.99%，航天控股涨3.17% [2][7] - 国家政策对行业支持明确，商业航天头部企业中科宇航IPO辅导状态已更新为“辅导验收”，成为第二家按科创板第五套标准启动IPO的商业火箭公司，近期可能驱动板块 [2][7] - 我国商业航天已形成“上游制造—中游发射—下游应用”完整产业链，国有航天企业发射能力平台化，文昌商业发射场投运，民营企业快速崛起，遥感、导航、通信等垂直场景拓展，数据运营价值加速释放 [2][7] 半导体芯片板块 - 芯片股走强，天数智芯涨22.51%，ASMPT涨6.29%，英诺赛科涨5.14%，华虹半导体涨3.21% [3][8] - 美股芯片股普涨带动，费城半导体指数涨3.18%刷新历史新高，英特尔涨超11%，超威半导体涨逾7%，美光科技涨超6% [3][8] - 本轮存储芯片涨价由“先进制程产能受限”与“AI服务器需求刚性增长”双重因素驱动，持续性明显强于历史周期 [3][8] - 半导体是科技股中坚力量，国产化仍是国内半导体领域最确定的投资机会之一，展望2026年一季度将重仓低估值、高成长、大空间和强确定性的半导体国产化标的，并配置受益于AI浪潮的芯片公司 [3][8] 个股动态：中国罕王 - 中国罕王股价由跌转涨8.6% [4][9] - 公司拟发行及配发4396万股认购股份，占扩大后股本约1.96%，每股配售价3.80港元，较上日收市价折让约18.28% [4][9] - 配售所得款项总额预期约6.16亿港元，净额预期约6.07亿港元，将用于支持Mt Bundy金矿项目开发，所有净额预期于2027年末前动用 [4][9] - 项目推进计划包括招标EPC承包商、建设营地等，施工图及债务融资完成后，2026年下半年开工建设选厂，目标2028年一季度投产 [4][9] 个股动态：泡泡玛特 - 泡泡玛特股价涨5.97%，公司于1月19日斥资2.51亿港元回购140万股，1月21日斥资9649万港元回购50万股，低位连续回购彰显信心 [5][10] - 国内及海外新兴市场仍有向上预期差，全球大量市场处于初期阶段，渠道密度低、未来扩张确定性强，但也存在IP周期短、渠道承载能力弱及单IP依赖问题 [5][10] - 公司正增加线下供应引导消费者线下提货，供应链集中在亚洲，美洲市场同比大幅增长导致供应链出现结构性制约，需理顺供应链、物流、产品渠道结构及本地化团队等问题 [5][11] - 美国作为全球核心潮玩市场潜力巨大，短期以经营能力筑基，长期以IP势能驱动，符合海外长期发展逻辑 [5][11] - 公司Q4国内及海外业绩环比趋势呈现高韧性，IP矩阵对销售增长形成支撑，市场存在对高频数据判断、新锐IP成长性及IP生态布局潜力的预期差，当前估值具备吸引力 [5][11] 港股市场展望 - 港股市场对公司盈利和宏观经济的敏感度极高，若后续月度、季度经济数据连续超预期，市场预期将被大幅修正 [12] - 基本面的“惊喜”可能同时提振A股和港股，港股因之前跌幅大、预期低，其反弹弹性可能更大 [12]

港股市场整体表现 - 1月21日港股三大指数集体收涨，恒生指数涨0.37%至26585.06点，恒生科技指数涨1.11%至5746.30点，国企指数涨0.31%至9122.95点 [1][2][5][6] 科技与互联网股 - 科网股表现分化，快手与百度股价涨超3%，阿里巴巴与哔哩哔哩涨超2%，网易跌超3%，联想跌超2% [1][5] - 半导体板块涨幅居前，天数智芯股价涨8% [1][3][5][7] - 银华基金经理方建表示，中国科技股行情刚开始，半导体是其中坚力量，半导体国产化是当前最确定的投资机会之一 [3][7] - 该基金经理展望2026年一季度，将重仓低估值、高成长、大空间和强确定性的半导体国产化标的，并积极配置基本面确定性受益于AI浪潮的芯片设计与制造公司 [3][7] 黄金与贵金属股 - 黄金股继续走强，赤峰黄金股价涨超9% [1][2][5][6] - 国际现货黄金价格史上首次站上4800美元/盎司整数关口，本月累计涨幅超10%，上涨逾480美元 [2][6] - 法国巴黎银行大宗商品策略主管David Wilson预测，因地缘政治不确定性，金价可能比预期更快达到每盎司5000美元 [2][6] 房地产股 - 内房股表现分化，万科股价涨超5%，融创中国股价跌超5% [1][3][5][7] - 万科一笔余额11亿元人民币的“21万科02”债券，其展期1年的方案获得通过 [3][7] - 住房城乡建设部部长倪虹表示，今年将着力稳定房地产市场，继续因城施策、精准施策，发挥房地产融资“白名单”制度作用，支持房企合理融资需求及居民刚性和改善性住房需求 [3][7]

核心观点 - 当前A股和港股市场处于长期非常好的投资时期 过去几年压制权益市场的核心因素正逐步进入调整中后段[1] 经济基本面与市场结构 - 房地产行业自2021年以来经历了时间与幅度都相对充分的调整 对居民财富效应和消费倾向的拖累正在逐步减弱[2] - 外贸结构趋于多元化 对单一市场依赖程度明显下降 高附加值产品占比持续提升 电动载人汽车、锂电池和太阳能电池“新三样”等领域的拓展使整体对外风险敞口已完成一轮系统性暴露[2] - 多数行业资本开支明显回落 供给端约束逐步显现 前期制造业过度扩张的不利影响已进入修复阶段[2] - 资本市场制度环境变化 融资节奏趋于克制 上市公司对分红与回购的重视程度显著提升 市场对投资者回报的关注度明显提高[2] 产业趋势与投资主线 - 投资框架关注产业周期位置 科技、新能源与周期是产业逻辑在不同阶段的体现[3] - 科技投资不追逐短期爆发力 更强调确定性与兑现能力 关注AI浪潮通过算力投入、基础设施建设及应用落地逐步反映到企业盈利的过程 更关注受益于本轮AI浪潮的互联网、消费电子领域[3] - 新能源投资关注供需结构变化 部分细分领域资本开支明显收缩 下游需求仍保持增长 供给端约束正在显现 行业更接近产业周期的关键节点[3] - 周期板块配置基于结构性判断 更关注供给约束清晰、竞争格局稳定的行业 即便需求增长有限 供给侧变化也可能带来盈利改善[3] - 组合结构核心是在不同产业周期中寻找性价比 当前科技、新能源与周期三条主线在产业逻辑、估值水平和可验证性上形成共振[4] 公司选择与投资实践 - 将公司质地放在首位 长期持有的标的需具备清晰的竞争优势与可持续的成长空间[5] - 更关注企业是否具备穿越周期的能力 以及在行业波动中持续兑现业绩的可能性[5] - 将分红与回购视为公司治理成熟的重要体现[5] - 对左侧布局态度更加克制 比例过高容易放大组合波动 更强调在产业趋势逐步清晰的阶段参与[6] - 通过把握3个至12个月的中观周期来平衡收益弹性与回撤控制[6] 投研方法论 - 强调投研协同 研究的价值在于能否支撑真实的投资决策[6] - 在尊重产业规律的基础上保持耐心与克制 以在结构性行情中持续获取回报[6]

公司股价与市值表现 - 美股周五收盘，存储芯片龙头美光科技股价再度拉涨近8%，刷新历史新高 [1] - 公司市值成功突破4000亿美元关口，超越阿里巴巴、美国银行等知名企业，在全球上市公司市值排行榜中跃升至第25位 [1] 重大产能投资 - 公司在美国纽约州奥农多加县为总投资高达1000亿美元的内存制造综合体举行奠基仪式 [3] - 该项目将建设最多四座晶圆厂，建成后将成为美国规模最大的半导体设施，同时跻身全球最先进的存储制造基地之列 [3] - 该综合体计划于2030年正式投产，产能将在投产后十年内逐步爬坡 [3] 内部人士增持的信号意义 - 美光科技董事、前台积电董事长刘德音在本周二、周三分三次增持2.32万股公司股票，合计耗资782万美元，买入均价为337.14美元，当前总持仓达25910股 [6] - 此次增持发生在公司股价去年已暴涨239%且2026年连创历史新高的高位区间，内部人士大额买入极为罕见 [6] - 刘德音拥有逾30年半导体行业资历，曾在台积电任职超20年并出任董事长，其增持动作可能表明掌握了美光未公开的积极进展，如核心产品通过关键大客户验证或HBM良率实现突破 [7] - 增持动作也暗藏供应链合作想象空间，可能预示着美光与台积电在AI芯片供应链（如封装、产能协同）的合作将超出市场预期 [7] 行业趋势与前景 - 刘德音的高位增持，本质上是对AI驱动的存储超级周期的坚定押注 [8] - 专业投资机构ClearBridge基金经理表示，AI驱动下存储芯片将迎来十年上升周期 [8] - HBM市场供需紧张格局预计将延续至2027年，美光已敲定2026年全年HBM供应订单，HBM4产品将于下半年量产，且公司正加速扩充高端产能 [8] - 全球AI服务器、AIPC对高带宽内存的刚性需求，正推动存储行业从传统周期转向AI驱动的结构性长牛行情 [8] 同业公司表现与估值 - 三星2025年股价上涨超一倍，SK海力士股价全年涨幅高达274% [8] - 当前三星和SK海力士的预期市盈率分别仅为9.3倍和7倍，远低于费城半导体指数约26倍的市盈率水平 [8] - 美光与三星、SK海力士等龙头企业共同分享AI驱动的行业红利 [8]

核心观点 - 报告核心结论认为，本轮春季行情由宽基ETF、灵活型外资和杠杆资金先后助推展开，但近期微观资金面出现新变化，短期股市资金面或承压，不过春季行情未完待续，阶段性波动是布局机会，结构上建议均衡配置，科技中应用领域更优，并阶段性重视上游周期及地产等老登资产 [1] 本轮春季行情的资金驱动因素 - 自去年12月17日以来，A股宽基指数持续上行，春季行情展开，微观资金面上，宽基ETF、灵活型外资、杠杆资金先后起到助推作用 [1][12] - 去年12月下旬，宽基ETF放量流入，12月各宽基ETF累计净流入规模超1000亿元，显著高于11月的-142亿元，其中挂钩中证A500指数的宽基ETF贡献了绝大多数申购规模 [1][12] - 12月以来人民币汇率持续走强，催化灵活型外资流入A股，12月灵活型外资整体流入至少135亿元，同期港股灵活型外资流入260亿港元 [1][12] - 随着春季行情推进，今年年初以来杠杆资金逐渐成为加仓主力，1月5日以来A股日均融资净买入额达197亿元，明显高于去年12月日均净买入额的29亿元，目前融资余额已突破2.7万亿元、创历史新高 [1][13] 近期微观资金面的新变化与压力 - 变化1：近期ETF资金出现净赎回，1月以来宽基ETF累计净赎回约2000亿元，其中1月15日至16日双日净赎回约1600亿元，挂钩沪深300、科创50指数ETF净赎回规模较大，例如沪深300ETF净赎回930.3亿元，科创50ETF净赎回305.0亿元 [2][22][31] - 变化2：近期短线灵活型外资流入速率放缓，最近一周A股、港股灵活型外资分别从前一周的94亿元、365亿港元下降至36亿元、79亿港元 [2][22] - 变化3：当前短期杠杆资金流入速率过快，截至1月15日，滚动30日加总的融资净买入额为2117亿元，已突破历史均值的2倍标准差，且交易所宣布上调融资保证金最低比例至100% [2][23] 春季行情前景与市场判断 - 报告认为当前春季行情上涨的本质是始于2024年9月24日的A股牛市仍在纵深推进，政策宽松环境未变，牛市上涨时空未完 [3][33] - 自2025年12月17日A股加速上涨以来，上证指数最大涨幅为9.8%，对比历史春季行情宽基指数20%左右的涨幅均值仍有差距，因此春季行情仍有进一步演绎空间 [33] - 即便短期资金面变化使得行情存在阶段性波动，报告仍视其为布局机会 [3] 行业配置建议 - 报告认为在AI浪潮驱动下，科技成长依然是本轮牛市的行业主线，并建议关注AI应用落地的细分板块，近期催化包括政策层面工信部等印发《"人工智能+制造"专项行动实施意见》，以及产业层面蚂蚁集团推出医疗健康AI应用"阿福"（月活用户达3000万） [3][36][40] - 借鉴2015年和2021年牛市经验，本轮科技行情有望从算力基建向应用扩散 [40] - 部分价值板块配置机会也值得关注，建议阶段性均衡配置，关注方向包括：低估值的地产等老登资产、受益于成交放量且业绩预期有望改善的非银、内需政策发力的传统消费以及受益涨价逻辑的上游资源品 [1][3][40]

2025年A股年报业绩预告总体情况 - 截至新闻发布时，已有超过280家上市公司发布2025年年报业绩预告 [1] - 在已披露预告的个股中，近半数公司2025年归母净利润“预喜” [1] 业绩“预喜”公司的行业分布 - 基础化工、电子、汽车、医药生物、机械设备板块的“预喜”个股数量相对较多，这五大板块标的合计占比近56.6% [3] - 从各板块内“预喜”股占比来看，有色金属、汽车、钢铁、家用电器、基础化工板块中“预喜”股的比例相对较高 [3] 高增长业绩预告个股详情 - 共有48只个股2025年业绩增速预计翻倍 [3] - 回盛生物、中泰股份、上汽集团、佰维存储、华正新材位列业绩增速预计前五名 [3] - 回盛生物是唯一业绩增速预计超10倍的个股，且截至1月16日收盘，该股已实现连续11日上涨 [3] - 佰维存储预计2025年实现营收100亿—120亿元，同比增长49.36%—79.23% [3] - 佰维存储预计2025年实现归母净利润8.5亿—10.0亿元，同比增长427.19%—520.22% [3] - 佰维存储预计2025年实现归母扣非净利润7.6亿—9.0亿元，同比增长1034.71%—1243.74% [3] 存储行业周期与佰维存储业绩驱动因素 - 佰维存储业绩改善受益于存储周期上行 [4] - 存储价格从2024年第三季度开始逐季下滑，2025年第一季度达到阶段性低点 [4] - AI浪潮下高效能推理服务需求增长，在传统大容量HDD供不应求的情况下，云服务提供商将储存需求转向QLC企业级固态硬盘 [4] - 在QLC外溢效应驱动和整体供不应求的状态下，NAND Flash各类产品价格上涨 [4] - 佰维存储2025年第一季度产品销售价格降幅较大，从第二季度开始，随着存储价格企稳回升及重点项目逐步交付，公司销售收入和毛利率逐步回升，经营业绩逐步改善 [4]

核心人事任命 - 普洛斯任命创始成员、资深高管赵明琪为新设职位“普洛斯中国首席执行官”，全面领导中国市场的物流及产业基础设施、算力中心、新能源及基金管理等协同业务板块，向全球首席执行官梅志明汇报 [1] - 赵明琪自2003年公司进入中国市场时便作为创始成员加入，此次任命是公司长期坚持本土化人才培养与继任规划的体现，也标志着其在中国市场的又一次战略进阶 [1][3][9] 新任CEO背景与能力 - 赵明琪在2011年带领孵化了科创产业园新业态，为业务注入新增长动力 [3] - 2018至2025年间，其担任普洛斯资产中国区联席总裁，领导一支超过500人的专业团队，负责分布在70个城市和地区、运营面积达4000万平方米的物流与产业基础设施资产，深度服务超过2500家客户 [4] - 多年的深度参与赋予其敏锐的业务洞察力，预计将在推动跨板块资源整合、促进战略协同方面发挥关键作用 [4] 中国业务协同战略 - 公司业务从物流仓储起步，依托客户资源、选址能力和资本运作优势，延展至算力中心与新能源，形成紧密协同的产业服务底座 [4] - 算力中心业务方面，公司在全国已布局20个数据中心，可提供IT负载1.4吉瓦，已交付超过400兆瓦，是国内排名前五的算力中心服务商 [4] - 新能源业务涵盖分布式光伏、集中式光伏、风能、储能，在管的装机规模已超过1吉瓦，源于对仓库屋顶资源的高效利用及顺应客户对绿电的需求 [4] - 这些核心业务协同支持中国制造业升级、消费提振、绿色转型，并加速拥抱新质生产力与AI浪潮 [5] 更高标准的新基建投入 - 公司释放出将以更大力度投入更高标准新基建的信号，新基建资产在服务数字经济、智能制造等产业跃升中起到关键的“托举”作用 [6][7] - 2023年9月，智慧零碳旗舰园区上海新西北物流园一期投入运营，并于11月获得“卓越级”净零碳园区认证，成为全国首个获此高等级认证的物流园 [7] - 2023年10月，普洛斯常熟东南数据中心二期项目实现100%签约，支持一家头部互联网企业打造大规模、高性能智算项目，应用多项绿色节能技术，满足6千瓦至40千瓦四种功率密度的部署要求 [9] - 公司正探索“新能源+算力”协同发展路径，推动大型算力中心从传统“被动用电主体”升级为新型电力系统的“核心协同者” [9] 本土市场深耕与业务构成 - 公司业务开端于中国入世后迅速增长的仓储物流需求，根据中国市场环境、政策法规和客户需求不断迭代仓储标准体系至十多个版本 [10] - 公司深入市场，服务中国经济从出口导向转型为内需驱动，目前其运营的产业空间中服务内需市场的占比接近90% [10] - 客户构成中20%为跨国企业，80%是本土企业，支撑中国本土新质生产力培育和现代服务业的转型 [10] - 中国团队兼具深厚行业积淀与全球视野，具备覆盖“战略规划、投资开发到运营管理”的全链条复合型能力 [10] 未来发展与市场关注 - 业务的持续深化，为市场传言甚久的公司资本市场动作打开新的想象空间 [11] - 在获得阿布扎比投资局等顶级投资方加持后，公司如何进一步整合在物流、数据中心及新能源领域的领先优势，并深化其“投资与运营并重”的业务模式，已成为市场关注的重要看点 [11]

沪锡期货市场表现 - 1月15日沪锡期货主力合约开盘报420000元/吨 盘中高位震荡运行 最高触及443380元 最低下探420000元 截至发稿涨幅达6.88%附近[1] - 行情呈现震荡上行走势 盘面表现偏强[2] 机构观点：驱动价格上涨的因素 - 市场对于矿端供应扰动担忧 叠加AI浪潮领衔的需求高速增长 共同带动了锡此轮行情[2] - 刚果(金)东部暴雨引发Alphamin矿区所在镇域发生山体滑坡伤亡事故 形成情绪交易[2] - 缅甸锡矿复产缓慢 锡矿供应紧张的现状未有太大改善 使得资金保持较高炒作热情[2] - 沪锡VIX指标继续走高 市场持续交易长线叙事[2] - 在宏观情绪持续偏暖的氛围下 金融属性与工业属性的共振使得锡价或仍有上行空间[2] 机构观点：市场风险与隐忧 - 短期冲高后积聚的风险因素不容忽视 月内涨幅已达35.19% 风险积压增大[2] - 高价抑制需求 而供应持续稳定 面对高昂的锡价 下游企业采购意愿普遍受到抑制[2] - 除必要的刚性需求外 多数企业选择持观望态度 实际采购行为寥寥无几 现货交投几近停摆[2] - 内外锡价不断刷新高后 市场集中度较高 需谨防资金回撤带来锡价回调压力[2] 机构操作建议 - 建议逢低买入操作为主 谨慎追高[2] - 短线关注白银节奏 关注高波动风险[2]

人事任命与战略意义 - 普洛斯任命创始成员、资深高管赵明琪为新设立的中国首席执行官，全面领导中国市场的物流及产业基础设施、算力中心、新能源及基金管理等协同业务板块，向全球首席执行官梅志明汇报 [1] - 此次任命体现了公司长期坚持的本土化人才培养与继任规划，并揭示了其战略上高度重视加强中国新经济业务的协同效应，迈出了关键一步 [3] - 公司坚持“全球本土化”文化，重视本土人才的培养与充分授权，此策略被视为其在中国市场实现跨越式发展、赢得独特竞争优势的关键 [4] 新任CEO的背景与业绩 - 赵明琪自2003年公司进入中国市场时便加入，是创始成员之一，一直承担重要领导角色 [5] - 2011年，她带领孵化了科创产业园新业态，为普洛斯中国业务注入新的增长动力 [5] - 在2018年至2025年间，她担任普洛斯资产中国区联席总裁，领导一支500多人的专业团队，负责分布在70个城市和地区、运营面积达4,000万平方米的物流与产业基础设施资产 [5] - 这些基础设施深度服务生活消费、生产制造及进出口贸易三大供应链，覆盖超过2,500家客户，其中服务内需市场的部分占比已接近90% [5][7] - 她领导的团队能力覆盖“战略规划、投资开发到运营管理”的全链条，决策迅速，执行力强大 [5] 公司在中国的发展历程与业务演进 - 自2003年进入中国后，普洛斯将国际先进的选址逻辑、仓储设计、运营管理与中国实际结合，引入和制定了现代化仓储设施标准，建立起规模化的高标仓网络 [6] - 公司根据中国市场不断迭代仓储标准体系至十多个版本，并积极参与多项国家及行业标准的制定 [6] - 公司服务对象从最早的跨国企业逐步扩展到本土龙头企业，目前运营的产业空间中服务内需市场的部分占比已接近90% [7] - 公司业务已从单一的物流仓储，延伸至供应链、算力与新能源三大新经济基础设施领域，形成紧密协同的产业服务底座 [7][8] 当前业务规模与市场地位 - **物流与产业基础设施**：资产分布在70个城市和地区，运营面积达4,000万平方米，覆盖超过2,500家客户 [5] - **算力中心**：在全国布局了20个数据中心，可提供IT负载1.4吉瓦，已交付超过400兆瓦，是国内排名前五的算力中心服务商 [7] - **新能源业务**：涵盖分布式光伏、集中式光伏、风能、储能的投资开发与资产管理，在管的装机规模已超1吉瓦 [7] - **基金管理**：旗下中金普洛斯REIT是中国“首发+扩募”双首批的公募REITs之一，也是上交所首支仓储物流REIT，上市以来累计分红14次、分红金额近14亿元，是目前规模最大的物流仓储类REIT [10] 行业机遇与公司战略定位 - 以物流园区、算力中心、新能源设施等为代表的“新基建”资产，不仅提供强韧的抗周期现金流，更契合数字经济与绿色能源转型的产业趋势与国家战略 [9] - 具备覆盖“战略规划、投资开发到运营管理”全链条能力，并能通过产业生态高效协同构建差异化竞争优势的企业，有望在新一轮产业周期中扮演重要角色 [9] - 公司被视为市场中坚力量，其能力在于依托深度服务客户和市场的产业洞察与实践经验，以最快速度响应政策及市场变化，把握中国经济结构性转型带来的基础设施需求跃迁 [8] 市场认可与资本合作 - 2023年8月，中东主权财富基金阿布扎比投资局在对中国新经济产业前景高度认可的基础上，投资15亿美元，升级为普洛斯集团的战略投资伙伴 [9] - 公司的算力中心业务引入了数字强省浙江的国资伙伴成为股东 [9]