报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格震荡成交回暖，关注电炉谷电成本支撑、唐山限产执行情况和需求强度，单边关注电炉谷电成本支撑，套利波段做多01卷螺差，基差出现部分止盈机会可期现滚动操作 [3][5] - 硅铁锰硅宏观利好价格偏强，基本面供需有韧性但库存去化压力犹存，01合约多单持有 [4][5] - 焦煤焦炭查超产影响发酵，市场博弈“反内卷”，短期建议暂时观望，关注8.12和9.3时间点前后变化 [6] - 铁矿石预期反内卷情绪回升，近月合约下方支撑有效，调整结束后仍存上行机会，9 - 1价差缩小可考虑做 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 8月11日远月合约中，RB2601收盘价3319元/吨，涨36元，涨幅1.10%；HC2601收盘价3461元/吨，涨41元，涨幅1.20%等；近月合约中，RB2510收盘价3250元/吨，涨35元，涨幅1.09%；HC2510收盘价3465元/吨，涨44元，涨幅1.29%等 [1] - 8月11日跨月价差方面，RB2510 - 2601为 - 69元/吨，HC2510 - 2601为4元/吨等；价差/比价/利润方面，卷螺差215元/吨，螺矿比4.08等 [1] 现货市场 - 8月11日上海螺纹钢价3380元/吨，涨12元；天津螺纹钢价3360元/吨，涨20元等；上海热卷价3470元/吨，涨30元；杭州热卷价3520元/吨，涨60元等 [1] - 8月11日甘其毛都炼焦精煤价648元/吨，青岛港准一级焦（出库）价1480元/吨等 [1] 钢材 - 周一期价小反弹，现货跟随上涨，成交好转，建材贸易成交量回升，投机需求回暖 [3] - 宏观政策或进入真空期，9月初阅兵仪式对产业限产有扰动，唐山限产政策力度温和，高炉生产有调节空间，关注实际限产执行情况 [3] - 上周热卷供需两弱，建材供需两旺，出口边际转弱但总量仍在高位 [3] 硅铁锰硅 - 宏观政策利多，需求端利好较多，前期交易逻辑继续发力支撑价格，市场情绪反复，价格波动大 [4] - 钢厂利润修复，铁水和电炉开工维持高位，供给小幅增量，库存去化，但行业库存仍偏高 [4] 焦煤焦炭 - 钢厂未回应焦炭第六轮提涨，但市场有落地预期，焦煤竞拍情绪受盘面带动有限，成交价格涨跌互现 [6] - 部分煤矿实行276工作日生产方案，产地暴雨影响复产，供给收紧，市场下调后期焦煤供给预期，盘面走强 [6] - 钢材供需边际走弱，累库幅度增加，限制板块向上空间，下游对高价资源接受意愿下降 [6] 铁矿石 - 本周黑色板块震荡，市场博弈“反内卷”，焦煤走势决定黑色板块方向 [6] - 钢厂铁水产量回落，关注后续限产对铁水的影响，若限产发生或呈现材带动矿上涨格局 [6] - 下半年供应增量预期存在，超大型铁矿项目产能投放抑制价格上涨高度，但“反内卷”政策影响可能大于价格本身 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日A股市场放量上涨，Wind全A上涨0.99%，成交额1.85万亿元，各指数均有不同程度涨幅 。育儿补贴制度全国落地，未来或通过央行买国债为中央政府筹资推出更多普惠财政支持方案拉动通胀企稳回升 。股市近期上涨有长期、中期、短期三个逻辑，当前市场有分歧，可等政策和市场趋势更明确后调整仓位；国债期货收盘多数合约下跌，资金面宽松但股市走强压制债市，短期债市有望震荡偏强运行 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 股指点评：昨日A股市场放量上涨，育儿补贴制度全国落地，预计未来有更多普惠财政支持方案 。股市上涨长期逻辑是财政政策转向促销费、中美关系缓和后通胀回升，外资流入买大盘成长风格；中期逻辑是反内卷热度高、需求侧基建加码利好上游周期板块；短期逻辑是资本市场流动性充裕，弱美元下人民币升值带来资金流入、企业存贷款数据好转使实体流动性倾向流入股市 。观点为震荡，操作上可等政策和市场趋势明确后调整仓位 [1] - 国债点评：昨日国债期货收盘多数合约下跌，央行开展逆回购操作，净回笼资金，银行间市场利率上行 。资金面宽松但股市走强压制债市，短期“反内卷”政策行情驱动基本结束，7月信贷数据预期较弱，债市有望震荡偏强运行 。观点为震荡 [2] 日度价格变动 - 股指期货：IH涨0.14%、IF涨0.53%、IC涨1.15%、IM涨1.73% [3] - 股票指数：上证50涨0.03%、沪深300涨0.43%、中证500涨1.08%、中证1000涨1.55% [3] - 国债期货：TS跌0.02%、TF跌0.10%、T跌0.13%、TL跌0.60% [3] 市场消息 - 财政部、税务总局就《中华人民共和国增值税法实施条例（征求意见稿）》公开征求意见，明确出口货物、跨境销售服务和无形资产适用零税率范围，以及一项应税交易涉及多个税率、征收率时的适用规则 [4] 图表分析 - 股指期货：展示IH、IF、IM、IC主力合约走势，以及各指数当月基差走势 [6][7][9][10][11] - 国债期货：展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率，以及不同期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差和资金利率走势 [13][16][17][18] - 汇率：展示美元、欧元对人民币中间价，远期美元、欧元兑人民币不同期限价格，以及美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元走势 [21][22][23][25][26]

港股市场展望 - 港股下半年预计还有一波行情 主要驱动因素是北水持续南下[1][2] - 香港市场流动性充沛 吸引离岸投资者持续配置港股[1][2] - 美联储9月可能降息 香港金管局将跟随 进一步释放流动性[1][2] 市场表现 - 香港市场年初至今涨幅达20% 位列全球主要市场前茅[1] - 创新药板块在沉寂两年后爆发 相关ETF六个月可实现翻倍收益[2] - 半导体 反内卷概念股 新消费三件套(老铺黄金 蜜雪冰城 泡泡玛特)年内均实现翻倍[2] 投资机会 - 香港IPO市场火爆 打新策略今年表现优异[1] - 创新药指数ETF成为不会选股投资者的高效选择[2] - A股小微盘股表现突出 中证500指增基金收益显著[3] 行业比较 - 当前反内卷与2016年供给侧改革差异： - 当前产能过剩更严重 涉及全行业通缩[3] - 价格压力从上游传导至下游 引发互联网平台无序价格战[4] - 房地产泡沫全面破灭后开始整治上游产能[3] 中美贸易影响 - 贸易战最坏阶段已过 负面新闻仅造成短期波动[4] - 市场总体方向仍保持向上趋势[4]

煤炭股涨幅居前，截至发稿，蒙古焦煤(00975)涨3.69%，报8.42港元；中煤能源(01898)涨2.85%，报 10.47港元；兖矿能源(01171)涨2.85%，报9.75港元；中国神华(01088)涨2.78%，报37.6港元。 国泰海通认为，2025Q1暖冬天气因素导致的总量需求不及预期已经过去，随着全社会用电总量的快速 恢复，5月开始电煤需求已经开始恢复1%以上的增长，同时结合新能源的"430、531"新政，在新能源装 机总量见顶背景下，2025H1或成为未来3-5年需求压力最大的时刻。而近期国家能源局发声煤炭行业"反 内卷"，同时650元/吨价格下给予市场的现实盈利压力倒逼产量，结合进口煤的确定性减量，总供给有 望呈现稳中有降的局面，供需基本面底部或已现。 方正证券发布研报称，当前煤炭行业的供给侧收紧成为投资主题，煤炭供大于求的局面有望逐步扭转， 煤价也有望继续提升，随着各地气温逐步升高，火电发电量增长，火电厂日均煤耗迅速增加，伴随着煤 炭需求起量，煤炭供需格局或有所好转。本次反内卷虽名义上是"查超产"，但超产究其原因还是煤价过 低、煤企亏损带来的"以量换价"，因此煤价回到合理位置，才能使煤炭 ...

FICC日报 | 2025-08-12 板块轮动，沪指六连阳 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 市场分析 学前教育政策优化。国内方面，财政部、教育部近日修订《支持学前教育发展资金管理办法》，规范和加强相关资 金管理。现阶段，支持学前教育发展资金主要用于：支持学前教育扩优提质，落实学前教育免保育教育费政策。 海外方面，特朗普发表讲话称，将把华盛顿特区警察局置于联邦的直接管辖之下，并开始部署国民警卫队，帮助 重建华盛顿特区的法律、秩序和公共安全，同时特朗普宣布华盛顿特区进入公共安全紧急状态。 沪指六连阳。现货市场，A股三大指数震荡上行，上证指数涨0.34%收于3647.55点，创业板指涨1.96%。行业方面， 板块指数涨多跌少，电力设备、通信、计算机、电子行业领涨，银行、石油石化、煤炭行业跌幅居前。当日沪深 两市成交金额增加至1.8万亿元上方。海外市场，普京将与特朗普于当地时间8月15日在阿拉斯加州举行会晤，美国 三大股指小幅收跌。市场等待即将公布的通胀数据，投资情绪趋于谨慎，道指跌0.45%报43975.09点。 期指增仓。期货市场，基差方面，期指当月合约的贴水修复。成交持 ...

核心观点 - 反内卷政策将围绕"行业端、企业端、政府端"三大维度构建治理体系，形成全链条管控逻辑 [4] - 国际上反内卷的重要方式之一是形成有效的价格联盟，其特征包括签订公开协议分配市场份额、制定统一价格、限制或分配产品供给 [4] - 资源优势+制造优势是国家核心竞争力，政策目标是形成联盟增强国际竞争力 [4] 价格联盟特征 - 价格联盟最重要的特征：(1)签订公开协议分配市场份额 (2)制定统一价格 (3)限制或分配产品供给 [12] - 参与者主要来自发达国家，成员数普遍较少且市场集中率高 [12] - 买方通常数量众多且分散，难以分享有效交易信息 [12] - 产品需为标准化商品，易储藏运输且几乎没有替代品 [13] 国际成功案例 - OPEC成功关键：放下信仰偏见、抱团取暖、设置规范议事机制、建立发展基金 [4][36] - OPEC政策演变：1960-1986年采取固定价格政策，1986年后转向产量策略 [24] - 铁矿石定价机制变迁：从美国主导到日本联盟谈判，再到中国成为最大买方后机制崩溃 [39][40] 新兴资源联盟趋势 - "锂三角OPEC"：阿根廷、玻利维亚和智利推进建立锂矿价格协议 [44] - 印尼提议成立类似OPEC的镍集团，推动镍资源整合 [47] - 俄罗斯探讨建立天然气输出国组织 [49] 中国反内卷路径 - 上游资源领域：建立战略资源进出口价格协调机制，实施精细化出口配额管理 [57] - 制造业领域：形成价格或产量方向联盟，通过行业协同增强集体议价能力 [60] - 借鉴OPEC模式：设置专门议事机构跟踪宏观环境，成立产业基金支持供应链 [58][59] 全球资源分布 - 石油：中东占全球储量48%，俄罗斯产量全球第二 [56] - 天然气：俄罗斯储量全球第一（63.4万亿立方米） [56] - 铁矿石：澳大利亚和巴西占全球出口量70% [56] - 稀土：中国储量占40%，产量占69.1% [56]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 7月基本面仍有韧性，宏观政策维持“稳中有进”基调，全球经济数据有韧性，需关注对等关税2.0生效后的需求情况[2] - 关注“对等关税”影响，目前关税处于“滞”阶段，会对受外需影响较大商品带来拖累[2] - 商品和股指期货策略为工业品逢低多配[4] 各部分总结 市场分析 - 7月30日政治局会议明确下半年宏观政策要持续发力、适时加力，落实积极财政政策和适度宽松货币政策[2] - 中国7月官方制造业PMI回落至49.3，新订单指数回落至49.4，非制造业保持扩张，按美元计出口同比增长7.2%，CPI同比持平，PPI环比降幅收窄[2] - 美国7月非农数据不及预期，但服务业PMI明显改善，“大漂亮”法案或支撑后续消费[2] - 7月31日白宫发布行政令重新设定“对等关税”税率标准，8月6日特朗普表示对芯片和半导体征收约100%关税，欧盟称对美芯片出口被纳入15%关税上限[2] - 7月议息会议后鲍威尔未就9月降息给出指引，鲍曼赞成今年降息三次，特朗普提名斯蒂芬·米兰担任美联储理事[2] 商品分板块 - 国内供给侧最敏感的是黑色板块和新能源金属，海外通胀预期受益显著的是能源和有色板块[3] - 黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实；有色板块供给受限未缓解；能源中期基本面供给偏宽松，OPEC+8月增产54.8万桶/日[3] - 化工板块中甲醇、PVC、烧碱、尿素等品种“反内卷”空间值得关注，农产品短期无天气扰动，波动空间有限[3] - 7月“反内卷”行情启动后主要品种回撤，后续围绕修复4月对等关税出台前经济基本面博弈及关注“反内卷”事实落地进展[3] 策略 - 商品和股指期货策略为工业品逢低多配[4] 要闻 - 8月11日市场全天震荡走强，创业板指盘中涨超2%，沪深京三市超4100股飘红，成交约1.85万亿，沪指涨0.34%，深成指涨1.46%，创业板指涨1.96%[5] - 工业硅涨超4%，红枣涨超3%，焦煤等涨超2%，鸡蛋跌超3%，集运欧线跌超2%，菜籽粕等跌超1%[5] - 银行间主要利率债收益率集体上行，超长期国债收益率日内上行逾3BP，30Y特别国债2500002现报1.9520%[5] - 美联储理事鲍曼支持今年降息三次，将于10月9日主持社区银行会议[5] - 特朗普8日宣布15日与普京在阿拉斯加会晤讨论乌克兰危机，白宫考虑邀请泽连斯基前往但未作最终决定[5] - 8月11日现货黄金盘中一度失守3350美元/盎司，日内跌超1.4%[3][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、铜等多个行业进行分析，给出各行业市场情况、价格走势及投资建议，如原油建议逢低布局SC2510虚值期权双买策略，集运指数（欧线）维持偏空判断等 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价收涨，三季度以来全球石油累库1.1%，四季度供需盈余幅度或翻倍，关注周五美俄领导人会谈，建议逢低布局SC2510虚值期权双买策略 [2] - 燃料油&低硫燃料油：8月亚洲市场燃料油到货量充裕，新加坡燃料油库存维持高位，低硫燃料油短期承压，高低硫燃料油价差预计维持走缩 [22] - 沥青：8月排产环比下降，华南需求恢复延缓，北方刚需平淡，库存低位对价格有支撑，近期BU裂解偏强看待 [23] - 尿素：盘面跟随情绪回落，农业需求淡季，供需面宽松，若无新利好驱动，行情大概率区间内震荡偏弱运行 [24] - 甲醇：煤炭价格上涨压缩西北煤制甲醇利润，内地库存低位去库，港口预计快速累库，关注宏观情绪及下游备货节奏变化 [25] - 纯苯：油价止跌，期价震荡，国内产量小幅提升，进口到港量下降，港口小幅去库，建议月差波段操作 [26] - 苯乙烯：原油和纯苯弱势，成本端支撑弱，企业开工下滑，下游需求增加，港口库存下降，供需矛盾仍在，价格向上驱动不足 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯部分停工装置重启但大厂有检修计划，聚乙烯供应变化有限，聚丙烯供应小幅增加，各品种向上驱动不足，价格延续整理 [28] - PVC&烧碱：PVC震荡偏弱，电石价格上涨但成本支撑不明显，产量环比回升，需求不佳；烧碱盘面偏强，氯碱综合利润改善，供给回升 [29] - PX&PTA：受长丝产销放量影响价格反弹，PTA供需偏弱，PX三季度有向好预期，关注油价方向及需求回升节奏 [30] - 乙二醇：价格反弹，行业开工提升，长丝减产拖累需求，港口库存偏低，下行阻力增大 [31] 金属 - 贵金属：隔夜贵金属回落，特朗普澄清黄金关税传闻，关注本周美俄领导会谈、中美关税政策节点及今晚美国CPI数据，高位谨慎参与，等待回调布局机会 [3] - 铜：隔夜铜价收阴，智利部分铜矿复工，中美搁置极高关税，关注美国通胀指标，前期高位空单持有 [4] - 铝：隔夜沪铝小幅回调，铝锭社库和铝棒库存增加，消费淡季，沪铝短期震荡，上方21000元有阻力 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，废铝货源紧张，行业利润差，相对铝价有韧性，关注现货与AL价差收窄可能 [6] - 氧化铝：运行产能处历史高位，行业总库存增加，现货成交稀少，价格有松动迹象，承压震荡但下跌空间有限 [7] - 锌：LME锌持续去库，联储9月降息预期升温，外盘拉动内盘，锌价反弹承压，等待2.35万元/吨上方高空机会 [8] - 铅：沪铅基本面矛盾不足，资金减仓，消费未见好转，废电瓶供应偏紧支撑价格，8月下旬关注原生铅炼厂检修节奏，多单背靠1.66万元/吨持有 [9] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，基本面较差将回归基本面，库存整体仍高，沪镍处于反弹中后段，积极介入空头 [10] - 锡：隔夜内外锡价短线拉涨后收回部分涨势，伦锡低库存提供支撑，国内关注原料与产能排产，高社库有去库动力，观望或择低短多 [11] - 碳酸锂：期价周一涨停，宁德时代矿区停产，下游询价活跃，库存稍有回落，期价波动异常注意风险管控 [12] - 工业硅：期货情绪受碳酸锂带动，产区政策助推，8月多品硅产量或突破13万吨，交割库存增加，盘面9500元/吨上方套保压力强，高位有回调风险 [13] - 多晶硅：期货情绪受碳酸锂带动，现货价格暂稳，8月产量环比或突破13万吨，预计PS2511维持4.8 - 5.5万/吨高位区间运行 [14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价窄幅震荡，螺纹表需和产量上升，热卷表需回落、产量下滑，库存均累积，关注唐山等地限产力度和商品市场风向 [15] - 铁矿：隔夜盘面震荡，供应端全球发运环比下降、到港量回落，需求端终端需求弱、铁水产量下降，预计盘面高位震荡 [16] - 焦炭：日内价格震荡上行，焦化第六轮提涨，库存维持下降，盘面升水，价格受“反内卷”政策影响大，下方空间小 [17] - 焦煤：日内价格震荡上行，炼焦煤矿产量下降，总库存环比下降，盘面升水，价格受“反内卷”政策影响大，下方空间小 [18] - 锰硅：日内价格震荡，铁水产量高，硅锰产量提升不及预期，锰矿价格小幅抬升，关注硅锰表内库存累增情况，价格受“反内卷”政策影响大 [19] - 硅铁：日内价格震荡，铁水产量小幅下行，出口和金属镁需求有变化，供应大幅回升，库存小幅累增，跟随硅锰走势，价格受“反内卷”政策影响大 [20] 农产品 - 大豆&豆粕：连粕低位震荡，美豆上涨，美国大豆优良率68%，巴西豆升贴水上涨，国内采购节奏慢，豆粕库存至年内高位，美豆或有丰产预期，关税问题解决前豆粕震荡对待 [36] - 豆油&棕榈油：印尼设定生柴发展目标，MPOB报告偏多，棕榈油和豆油走强，关注美豆天气、中美贸易及美国生物柴油政策，维持逢低多配思路 [37] - 菜粕&菜油：中美延长免关税政策，关注美国农业部供需报告，加莱籽产量变数小，国内菜粕库存下降，菜油消费淡季，建议观望，关注菜粕跨月价差9 - 1走扩机会 [38] - 豆一：价格震荡偏弱，东北产区水热条件利于大豆生长，政策端有拍卖，关注天气和政策影响 [39] - 玉米：大连玉米期货低位震荡，中储粮进口玉米拍卖成交率低，国内玉米或继续底部偏弱运行 [40] - 生猪：现货价格延续跌势，下半年供应量高，盘面部分合约反弹，建议产业逢高套期保值，关注出栏节奏等 [41] - 鸡蛋：近月合约下跌，市场围绕去产能交易，关注现货价格、旺季需求与冷库蛋出库博弈及产能去化进度 [42] - 棉花：美棉上涨，关注月度供需报告，国内商业库存消化尚可，未来库存偏紧预期或受关注，下游开机持稳，新年度增产预期强，操作观望 [43] - 白糖：美糖震荡，巴西产量预期偏空，国内进口量低，库存压力轻，关注广西食糖产量不确定性，预计糖价震荡 [44] - 苹果：期价上行，冷库出货积极，早熟苹果价格高但质量一般，市场关注新季度估产，操作观望 [45] - 木材：期价震荡，港口出库情况好，库存总量偏低，供需好转，现货价格将反弹，期货价格预计上涨，操作偏多 [46] - 纸浆：期货上涨，现货报价有变化，港口库存环比下降，供给宽松，需求偏弱，8月下游旺季或提振需求，操作观望或逢低轻仓试多 [47] 金融 - 股指：昨日A股增量高位运行，期指各主力合约全线收涨，短期风险偏好震荡偏强，维持增配科技成长板块，关注消费与周期板块机会 [48] - 国债：市场风险偏好修复，国债被动承压，“反内卷”行情降温债市企稳，十年期国债运行区间1.6 - 1.8%，资金面宽松，长端利率区间承压，建议多头谨慎，关注曲线陡峭化策略 [49] 航运 - 集运指数（欧线）：马士基下调舱价，市场降价模式转变，后续供应趋松、需求回落，维持偏空判断 [21]

上天天基金APP搜索【777】注册即可 领500元券包，优选基金10元起投！限量发放！先到 先得！ 沪指六连阳，未来市场怎么走？哪些投资机会值得关注？多位业内人士表示，这一轮上涨是 政策利好、企业基本面改善、流动性以及投资者信心恢复的共同作用。对市场中期向上趋势 维持谨慎乐观态度，投资者可关注新质生产力、"反内卷"以及内需复苏等方向。 泉果基金公募投资部总经理刚登峰 表示，这一轮上涨并非偶然，而是政策利好、企业基本面 改善、流动性以及投资者信心恢复的共同作用。未来，股市赚钱效应不断积累，以及存款收 益率降低，有望持续推动居民资产向股市流入。同时，政策鼓励推动中长期资金入市，A股后 续的增量资金仍很充裕，流动性驱动的力量依然较强。 "今日市场上涨主要受到内外部多个利好因素推动：政策层面，近日，证监会表态严控IPO发 行节奏，缓解市场对资金分流的担忧；产业层面，国内某锂电上市龙头企业旗下的锂矿停产 事件强化'反内卷'政策预期，叠加近期新能源汽车旺季备货需求，推动锂电及相关产业链上 涨。此外，国际因素层面，美联储副主席鲍曼等官员近日释放降息信号，且表态支持年内三 次降息。一旦降息落地将有望释放全球流动性，为A股进一 ...

大成有色ETF表现 - 截至8月12日11:15，大成有色ETF（159980SZ）上涨018 [1] - ETF追踪的上期有色金属指数（IMCISHF）形成日、周线级别看涨共振 [1] - 指数成分商品中铜（占比约50）、铝（16）、镍（11）、锡（8）、铅（8）均形成日、周线级别看涨共振 [1] 资金流动与规模 - 近5个交易日内有4日资金净流入，合计796212万元 [1] - 最新规模达1207亿元，创近3月新高 [1] 行业驱动因素 - 美国经济及就业数据不佳叠加特朗普提名新美联储理事，强化9月降息预期 [1] - 国内"反内卷"政策优化生产要素，提升盈利能力和金属价格传导效率 [1] - 工业金属板块估值偏低，存在EPS与PE双击的上修空间 [1] 底层资产配置 - ETF底层资产为上海期货交易所的铜、铝、铅、锡、锌、镍期货 [2] - 场外联接基金包括A类007910和C类007911 [2]