水泥行业 - 水泥协会7月1日发布反内卷政策文件 推动限制超产政策更好执行 [1][2] - 中期维度行业产能持续下降 产能利用率大幅提升 [1][2] - 当前处于淡季需求与价格低点 预计8月需求回暖后价格逐步提升 [1][2] - 关注标的：海螺水泥 华新水泥 [2] 玻纤电子布行业 - 核心玩家扩产加速 中材科技新增3500万米低介电布产能及2400万米超低损耗低介电布产能 [2] - 中国巨石特种电子布系列产品开发有序推进 下游认证加速 [2] - 行业受AI产业链驱动 低介电产品量价齐升 产品结构从一代到三代明确升级 [3] - 中国巨石凭借规模化成本控制能力及下游合作基础 预计将切入产业链并获取份额 [2] - 关注标的：中国巨石 中材科技 [2][3] 玻璃行业 - 需求端受地产影响持续下行 6-8月淡季供需仍有矛盾 [2] - 反内卷政策不会一刀切式产能出清 但将提升环保要求及成本 加速行业冷修进度 [2] - 关注标的：旗滨集团 [2] 市场表现 - 上周(8.25-8.31)申万建筑材料行业指数上涨0.14% 在31个一级行业中排名第14 [4] - 主要指数表现：上证综指+0.84% 深证成指+4.36% 创业板指+7.74% 沪深300+2.71% [4]

宏观经济表现 - 8月制造业PMI指数为49.4%，环比回升0.1个百分点，制造业企业景气度在收缩区间微幅回升[5] - 8月新订单指数49.5%，环比微幅上升0.1个百分点，其中新出口订单指数环比上升0.1个百分点至47.2%[5] - 生产指数实现50.8%，环比上升0.3个百分点，制造业生产活动维持活跃[5][6] - 制造业价格指数延续回暖，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别较上月上升1.8和0.8个百分点，均实现连续三个月回升[6] - "反内卷"政策对中游设备制造业出厂价格提振明显，电气机械及通用设备制造业出厂价格指数环比均明显上升并升至荣枯线以上[6] 新北洋(计算机行业)业绩表现 - 2025H1实现营收12.79亿元，同比增长24.0%；归母净利润0.37亿元，同比增长114.6%；扣非归母净利润0.33亿元，同比增长700.1%[2][8] - 2025Q2实现营收7.83亿元，同比增长26.0%；归母净利润0.32亿元，同比小幅下降8.9%[9] - 2025H1期间费用率为25.46%，同比下降7.30个百分点，公司费用控制能力增强[9] - 第一战略成长曲线实现营收9.0亿元，同比增长32%，其中智能物流装备收入同比增长130%[10] - 海外市场实现收入5.33亿元，在总收入中占比达42%，较2024H1提升5个百分点[11] 万华化学(基础化工行业)经营状况 - 2025H1实现营业收入909.01亿元，同比减少6.35%；归母净利润61.23亿元，同比减少25.10%[2][14] - 聚氨酯板块营业收入368.88亿元，同比增长4.04%；石化板块营业收入349.34亿元，同比下降11.73%；精细化学品板块营业收入156.28亿元，同比增长20.41%[15] - 聚氨酯业务产销量达298万吨/303万吨，同比增长5.30%/12.64%；精细化学品产销量分别为124万吨/119万吨，同比增长24.00%/29.35%[16] - 120万吨/年的第二套乙烯装置一次性开车成功，第一套乙烯装置进行乙烷进料改造，改造完成后预计显著提高盈利能力[16] - 2025年已申请国内外发明专利469件，新获得授权269件，海外专利布局提速[17] 敏芯股份(电子行业)财务表现与技术布局 - 2025H1营收3.0亿元，同比增长47.8%；归母净利润0.25亿元，同比增长171.7%；毛利率31.6%，同比提升10.2个百分点[3][19][20] - 2025Q2毛利率36.2%，同比提升15.2个百分点，环比提升10.2个百分点；净利率13.5%，同比提升31.6个百分点[20] - 压力产品线实现营收1.3亿元，同比增长67.1%；惯性传感器实现收入0.2亿元，同比增长98.8%[21] - 在端侧AI传感器方面进行全面布局，已开始SNR 72dB以上的MEMS芯片设计开发[22] - 已立项研发人形机器人三大传感器领域项目，包括MEMS六维力/力矩传感器、手套型压力及温度传感器、机器人用IMU[23] 行业市场表现 - 创业板指上涨2.29%，通信行业上涨5.22%，有色金属行业上涨3.46%，医药生物行业上涨2.79%[1] - 非银金融行业下跌1.28%，银行业下跌1.03%，家用电器行业下跌0.54%[1]

股指市场表现 - A股市场震荡上涨，Wind全A指数收涨0.81%，成交额达2.78万亿元，中证1000指数上涨0.84%，中证500指数上涨0.94%，沪深300指数上涨0.6%，上证50指数上涨0.16% [1] - 股指基差大幅贴水，IM2509贴水达120点，对冲需求旺盛，美联储偏鸽表态推动市场计价年内多次降息，A股受益 [1] - 上海调整住房限购政策、公积金贷款和商业贷款利率机制，扩大购房需求，地产银行板块上涨，育儿补贴制度全国落地，央行或通过购买国债支持财政方案 [1] 国债期货动态 - 国债期货收盘上涨，30年期主力合约涨0.30%，10年期涨0.17%，5年期涨0.08%，2年期涨0.02% [1] - 央行开展1827亿元7天期逆回购操作，利率持稳1.4%，净回笼1057亿元，DR001利率下行1.7BP至1.31%，DR007下行7BP至1.45% [1] - 债市情绪受权益资产上涨压制，长端收益率上行，曲线陡峭化，十年期国债收益率接近1.8%，高出逆回购利率40BP，调整基本到位 [1] 贵金属行情 - 伦敦现货黄金震荡走高，Comex黄金创历史新高，现货白银站上40美元/盎司，创11年新高 [2] - 美联储政策转向预期强化，9月降息概率攀升，美元指数回落，特朗普干预美联储独立性引发担忧 [2] - 白银受益于黄金带动和工业需求，金价有望突破4月震荡区间，投资者逢低买入 [2] 黑色金属板块 - 螺纹钢2601合约收盘下跌45元/吨至3115元/吨，跌幅1.42%，持仓增加20.4万手，现货价格下跌，建材成交量8.93万吨 [2] - 全国建材库存增加5.74%至490.84万吨，热卷库存增2.75%至209.96万吨，8月百强房企销售操盘金额同比降17.6% [2] - 铁矿石i2601合约下跌21.5元/吨至766元/吨，跌幅2.7%，澳洲发运量1894.6万吨环比减50.2万吨，巴西发运量1007.5万吨环比增191.9万吨 [4] - 焦煤2601合约下跌32.5元/吨至1118.5元/吨，跌幅2.82%，主焦煤现货下调20元至1450元/吨，蒙煤价格下跌 [5] - 焦炭2601合约下跌48.5元/吨至1594.5元/吨，跌幅2.95%，港口准一级冶金焦现货跌30元至1450元/吨 [6] 有色金属表现 - 铜价震荡偏弱，关注美联储9月降息定价、国内旺季消费提振及反内卷政策落地 [7] - 氧化铝AO2601收跌0.06%至3007元/吨，沪铝AL2510涨0.1%至20690元/吨，铝合金AD2511涨0.05%至20285元/吨 [8] - 工业硅2511合约涨0.89%至8495元/吨，多晶硅2511合约涨6.03%至52285元/吨，N型硅料价格涨至49000元/吨 [9] 能源化工市场 - 布伦特原油11月合约涨0.99%至68.15美元/桶，SC2510涨1.10%至488.9元/桶，地缘风险推升油价 [10] - 燃料油FU2510涨0.25%至2832元/吨，LU2511跌0.49%至3474元/吨，低硫燃料油基本面受套利流入减少提振 [11] - 沥青BU2510涨1%至3540元/吨，北方赶工需求增加，供应压力有限 [11] - 橡胶RU2601持平15860元/吨，青岛库存降0.36万吨至47.34万吨 [13] - PTA601跌0.25%至4772元/吨，MEG2601跌0.87%至4427元/吨，PX511跌0.17%至6866元/吨 [14] 农产品板块 - 豆粕震荡走高，中美会谈未达采购协议，9月大豆压榨预计950万吨 [18] - 油脂震荡运行，豆油库存超120万吨，棕榈油库存小幅上升，菜籽油库存下降 [19] - 生猪2511合约涨0.52%至13625元/吨，现货均价涨0.42元/公斤至13.98元/公斤 [20] - 鸡蛋2510合约跌0.61%至2921元/500千克，现货价格3.09元/斤 [21] - 玉米期货减仓上行，新粮上市前供应预期增加，华北深加工企业价格上调10-20元/吨 [22][23] 软商品趋势 - 白糖现货报价广西5860~5970元/吨，云南5730~5780元/吨，巴西8月上半月产糖量增15.96%至361.5万吨 [24] - 棉花CF601跌1.65%至14029元/吨，美棉跌1.14%至66.53美分/磅，现货3128B级价格15175元/吨 [24]

反内卷政策受益行业分析 涉及的行业与公司 * 稀土行业：受益于非法盗采打击和配额集中，供给侧改革推动价格上涨，叠加下游永磁材料、新能源汽车需求爆发，行情持续看好，国内稀土价格远低于海外市场，供给格局相对较好[2] * 互联网行业：反不正当竞争法修订及惩处力度加大，规范低价竞争，引导行业健康发展 淘宝通过提升月活跃用户数和电商业务，单季度增长10%，即时零售模式激活销售水平[2] * 新能源行业：受益于环保和技术要求提升，高耗能产业退出，过剩资本涌入，有望获得更多投资机会 光伏行业虽面临装机过剩，但技术提升和淘汰落后产能是关键[2] * 金融业：优化资源配置，将过剩人才与资本引导至新兴领域，缓解过度竞争压力，促进经济结构调整 息差、佣金率及保单价值等最低要求，引导其向新方向发展[2] * 建材行业：尤其是水泥行业，面临产能过剩问题，小型水泥厂大量涌现导致价格低迷 当前水泥企业主要通过错峰生产和反内卷策略来应对，需要等待更多小型厂退出市场后才可能迎来转机[3] * 医疗领域：通过集采压降药品价格，但质量下降引发关注 目前医保局政策出现松动，从低价中标转向价值导向，不再单纯考虑价格因素，这将提升效率[20] * 快递行业：涨价涉及市占率问题，如果涨价过高可能导致市占率下降，因此存在一定的不确定性[21] 核心观点与论据 * 反内卷政策主要通过规范竞争秩序、破除地方保护、严格执法标准、优化资源配置和实现产业升级五个方面展开，力度低于供给侧改革，高于碳中和政策[2][6] * 规范竞争秩序：遏制无序扩张，通过修订反不正当竞争法，加大对企业不正当竞争行为的惩处力度 例如互联网行业中的外卖大战，通过低价扰乱正常市场秩序，需要急需解决[6] * 破除地方保护：畅通统一市场，避免地方政府通过不平等补贴或税收优惠吸引招商引资，从而导致产能过剩及要素流通成本增加 这一措施旨在促进全国统一市场建设，有助于减少关键领域产能过剩问题[6] * 严格执法标准：在环保、技术、安全等领域加强执法，杜绝未批先建现象，以防止高耗能、低效能僵尸型产业泛滥 例如稀土行业，通过淘汰非法供给，实现产能有序退出，有助于保护环境和合理利用资源[6] * 优化资源配置：引导企业将过剩资本和产能转向新兴领域，如金融业人才与资本聚集度高，但存在过度竞争问题，需要将其部分资源转移到其他新兴赛道，以避免全社会的人才浪费并促进经济结构调整[6] * 实现产业升级：推动传统国企及其他企业向高端技术和特色产品方向转型，以跳出低水平循环，提高整体产业水平 例如，在国有企业中，引导其不断向高端技术领域转型，有助于提升整个经济体系的创新能力与国际竞争力[6] * 劳动者保护政策：从2025年9月1日起，所有企业必须规范缴纳社保和养老金 这一政策提升了劳动者保护水平，但也增加了企业的劳动成本，从而抑制了一部分不正当竞争行为 随着劳动者保护水平提升，产品定价过程中也会逐渐反映这一成本上升，从而降低内卷程度[3][10] 其他重要内容 * 稀土行业：需求非常大，包括用电需求增长、节能降耗以及中美博弈等因素推动需求逐年扩大 中国加强了对非法稀土开采打击力度，将配额集中到北方稀土与中国稀土两家企业，并严格控制冶炼分离总量及流通环节管理 从6月底以来，稀土价格已经翻倍，其行情预计将持续看好，因为下游永磁材料、新能源汽车及工控等领域需求爆发式增长[14] * 光伏行业：面临装机过剩问题 截至2021年，中国光伏产业装机容量已突破1,100GW，而实际情况可达到1,700GW 然而，全球光伏装机容量仅约530GW，并且近年来有所下降 因此，光伏行业需要提升技术水平并淘汰落后产能[11] * 钢铁行业：面临产能过剩问题，同时房地产市场持续下行，使得需求急剧下降 尽管国家出台了一系列政策，但短期内难以实现产能出清[11] * 化工板块：在节能降碳改造过程中并不意味着会形成供给收缩 例如，钢铁行业在产能置换过程中，企业往往先建设新的产能，然后再关停旧产能，实际上是以产能置换名义增加了新产能 这导致钢铁行业越进行产能置换，供给越多，价格越低迷[16] * 互联网行业：反内卷工作已进入尾声 从中报数据看，美团、淘宝和京东三家平台中，以淘宝表现最佳，通过提升月活跃用户数和电商业务板块，实现单季度10%的增长 淘宝通过即时零售模式激活销售水平，而美团主要从事本地生活服务，在外卖大战补贴过程中吸引了大量商户，但其即时零售业务不足，因此受损较大 京东则投入大量补贴，但对即时零售提升效果不明显[19] * 反内卷与供给侧改革及碳中和政策相比：力度低于2016-2017年的供给侧改革，但高于碳中和政策 供给侧改革直接针对产能进行关停，而反内卷主要通过规范经营秩序，引导落后产能退出 相比之下，碳中和更多是提高生产成本或绿电用电安全性要求，而反内卷则注重规范竞争秩序[12][13]

市场表现与策略 - 2025年9月1日主要指数表现分化 创业板指涨2.29%收于2956.37点 科创50涨1.18% 北证50跌0.36% [1][9] - 小微盘股风格占优 中证2000指数涨1.07% 超大盘股表现较弱 上证50仅涨0.16% [10] - 行业层面通信/综合/有色金属涨幅居前 家用电器/银行/非银金融表现靠后 [10] - 全市场成交额27776.47亿元 较前日减少525.51亿元 3206家公司上涨 赚钱效应较强 [10][12] - 8月制造业PMI为49.4%环比上升0.1个百分点 服务业指数50.5%升至年内高点 [10] - 算力硬件板块持续强势 受阿里云营收增长26%刺激 行业景气度中枢有望抬升 [10] - 贵金属板块表现亮眼 伦敦金价创3489.85美元/盎司的4月下旬以来新高 [11] - 短期市场维持"震荡偏强、结构分化"格局 建议关注AI产业链模型端/应用端补涨机会及高端制造方向 [12] 债券市场动态 - 9月1日1年期国债收益率下行0.52bp至1.36% 10年期下行1.22bp至1.83% 期限利差46.11BP [16] - 国债期货主力合约普涨 10年期涨0.17% 5年期涨0.08% 2年期涨0.02% [16] - DR007下行7.04bp至1.45% 流动性保持合理充裕 [16] 宏观经济要闻 - 央行开展1827亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日净回笼1057亿元 [17][18] - 全国铁路暑运发送旅客9.43亿人次同比增长4.7% 发送货物7.02亿吨同比增长4.8% [19][20] - 中方计划在上合组织成员国实施100个民生项目 提供20亿元无偿援助和100亿元贷款 [21][22] - 深圳-香港-广州集群跃居全球创新集群榜首 中国拥有24个百强集群居全球首位 [23][24] - 两部门印发工业母机高质量标准体系建设方案 目标2026年制修订标准不少于300项 2030年形成全面标准体系 [25][26] 行业动态追踪 - 湘投能源岳州2×100万千瓦煤电项目进入主体施工阶段 将增强湖南电力供给能力 [27][28] - 国铁集团2025年上半年营收5860亿元 净利润15.5亿元 客运量22.4亿人次创历史新高 [29][30] - 铁路固定资产投资3559亿元同比增长5.5% 中老铁路发送旅客1007万人次同比增长1.7% [30][31] - 湖南生物医药产业规模持续扩大 拥有生产企业1608家 其中规上企业741家 上市企业21家居中部第一 [53][54] 重点公司业绩 - 海尔智家2025H1营收1564.94亿元同比+10.2% 归母净利润120.33亿元同比+15.6% 卡萨帝品牌增长超20% [32][33] - 美的集团2025H1营收2523亿元同比+15.7% 归母净利润260亿元同比+25.0% 高端品牌零售额增长超60% [38][39] - 森麒麟2025H1营收41.19亿元同比+0.24% 归母净利润6.72亿元同比-37.64% 受关税摩擦拖累业绩 [35][36] - 沪农商行2025H1营收134.44亿元同比-3.40% 归母净利润70.13亿元同比+0.60% 不良贷款率0.97% [41][42] - 古井贡酒2025H1营收138.80亿元同比+0.54% 归母净利润36.62亿元同比+2.49% [44] - 齐鲁银行2025H1营收67.82亿元同比+5.76% 归母净利润27.34亿元同比+16.48% 不良贷款率下降至1.09% [46][47] - 百合股份2025H1营收4.20亿元同比+2.06% 归母净利润0.72亿元同比-13.37% 盈利能力有所降低 [48][49] - 艾华集团2025H1归母净利润1.48亿元同比+41.56% 电容器业务收入19.40亿元同比+2.23% [51] 基金市场表现 - 9月1日LOF基金价格指数涨0.63% ETF基金价格指数涨0.92% 黄金类ETF表现突出 华安黄金ETF涨2.15% [14] - 跨境ETF表现分化 博时标普500ETF跌0.46% 华安德国DAX ETF涨0.49% [14] - 两市ETF总成交额约4879.7亿元 黄金股票/创新药/云计算类品种表现突出 [14]

行业整体业绩表现 - 42家上市银行上半年营业收入合计超2.9万亿元 归母净利润合计超1.1万亿元 [1][2] - 上市银行整体营业收入同比增长1.0% 归母净利润同比增长0.8% 较一季度增速转正 [3] - 非息收入增长成为银行业绩改善的重要支撑力量 [1] 头部银行业绩数据 - 工商银行营业收入4270.92亿元 归母净利润1681.03亿元 均位列行业第一 [2] - 建设银行营业收入3942.73亿元 归母净利润1620.76亿元 位列第二 [2] - 农业银行营业收入3699.37亿元 归母净利润1395.10亿元 位列第三 [2] 区域性银行亮眼表现 - 江阴银行营业收入24.01亿元同比增长10.45% 归母净利润8.46亿元同比增长16.63% [2] - 江阴银行投资收益8.82亿元 同比大幅增长81.44% [2] - 常熟银行营业收入60.62亿元同比增长10.10% 归母净利润19.69亿元同比增长13.51% [3] - 常熟银行手续费及佣金净收入1.42亿元 同比增长637.77% [3] 净息差趋势分析 - 银行业净息差仍面临下行压力 但下滑幅度预计逐渐收窄 [1] - 反内卷政策有助于缓解资产收益下行压力 推动净息差降幅企稳 [4] - 政策驱动金融资源向高端制造、绿色经济等领域倾斜 有利于优化银行资产结构 [4]

市场整体表现 - 今日主力合约市场中45个合约上涨 33个合约下跌 市场呈现多头情绪 资金和交易活动集中在上涨品种上 [2] - 涨幅居前品种包括多晶硅2511上涨6.03% 沪银2510上涨4.16% 烧碱2601上涨2.82% [5] - 跌幅居前品种包括焦炭2601下跌3.54% 焦煤2601下跌3.29% 玻璃2601下跌3.07% [7] 资金流向 - 资金流入最多品种为沪铜2510流入19.89亿元 沪银2510流入17.41亿元 沪金2510流入14.88亿元 螺纹钢2601流入7.99亿元 多晶硅2511流入4.48亿元 [8] - 资金流出最多品种为沪深300 2509流出43.04亿元 中证500 2509流出37.21亿元 中证1000 2509流出28.9亿元 上证50 2509流出17.45亿元 沪锡2510流出7.37亿元 [8] 持仓异动 - 持仓量显著增加品种包括丙烯2601增加34.15% 烧碱2601增加18.80% 螺纹钢2601增加14.26% 沪银2510增加12.15% 焦炭2601增加8.19% [11] - 持仓量显著减少品种包括燃油2510减少15.68% 不锈钢2510减少17.71% 沪锡2510减少22.28% 菜籽2509减少38.89% 纤板2510减少45.66% [11] 多晶硅市场 - 国内多晶硅报价上涨至55元/千克 颗粒硅报价49元/千克 [12] - 多晶硅期货价格底部预计在45000-47000元/吨 中长期价格或偏强为主 [12] - 多晶硅主力合约上涨6.03% 报52285元/吨 [23] 贵金属市场 - 沪银2510合约上涨4.16% 报9775元/千克 创历史新高 [20] - 美联储9月降息预期增加贵金属吸引力 国际金价走高 [14] - 2025年全球白银工业需求预计增长5% 供需缺口扩大至4000吨 [14] 铁矿石供应 - 中国45港铁矿石到港总量2526.0万吨 环比增加132.7万吨 [13] - 全球铁矿石发运量维持在季节性高位 非主流矿发运偏高 [13] 煤炭市场 - 长治沁源地区部分煤矿计划停产 涉及核定产能790万吨 影响原煤日产约2.52万吨 [14] - 焦煤主力合约下跌3.29% 报1118.5元/吨 [22] 农产品压榨 - 8月全国主要油厂大豆压榨量约1000万吨 9月预计压榨量950万吨 [15][16] - 美国6月大豆压榨量为591万短吨(1.971亿蒲式耳) [17] 机构观点 - 沪银受美联储降息预期和地缘风险支撑 中长期看多 [21] - 焦煤受政策预期扰动较大 短期维持高位宽幅震荡 [22] - 多晶硅在产业整合预期支撑下 整体运行趋势偏向震荡偏强 [23]

行业投资评级 - 强于大市评级维持 [2] 核心观点 - 玻纤电子布行业受AI产业链驱动 低介电产品量价齐升 中国巨石和中材科技因规模化成本控制能力和下游合作基础有望切入产业链并获取份额 [5] - 水泥行业在反内卷政策推动下产能持续下降 产能利用率大幅提升 8月需求回暖后价格有望逐步提升 [6] - 玻璃行业需求受地产影响持续下行 反内卷政策虽不会一刀切式产能出清 但会提升环保要求和成本 加速行业冷修进度 [6] - 玻纤行业传统无碱粗砂需求平淡 但AI驱动低介电产品结构升级明确 行业需求有望爆发式增长 呈现量价齐升趋势 [6] 行业基本情况 - 行业收盘点位5248.01 52周最高5355.99 52周最低3435.69 [2] 行业相对表现 - 建筑材料指数相对沪深300指数表现详见走势图 [4] 上周行情回顾 - 申万建筑材料行业指数上涨0.14% 上证综指上涨0.84% 深证成指上涨4.36% 创业板指上涨7.74% 沪深300上涨2.71% [7] - 建筑材料在申万31个一级子行业中涨跌幅排名第14位 [7] 水泥板块 - 全国水泥市场价格环比上行 8月下旬处于旺季前夕 受天气影响需求恢复缓慢 企业有意推动价格上涨 预计9月呈现上涨趋势 [9] - 2025年7月单月水泥产量1.46亿吨 同比下滑5.6% [9] - 水泥价格走势和月度产量情况详见图表1-2和图表3-6 [10][11][12][13][14] 玻璃板块 - 玻璃价格持续下跌 华中 华东 华南 华北区域价格下跌1-4元/重量箱 期货价格大幅下跌 行业供需矛盾仍存 下游需求改善有限 预计现货价格延续震荡下跌 [15] - 浮法平板玻璃价格和期货收盘价走势详见图表7-8 [16] - 平板玻璃当月产量和累计产量详见图表9-10 [17] 重点公司公告 - 中国巨石2025年上半年实现收入91.09亿元同比增长17.7% 归母净利润16.87亿元同比增长75.51% 扣非归母净利润17.01亿元同比增长170.74% [18] - 旗滨集团2025年上半年实现收入73.9亿元同比下降6.6% 归母净利润8.9亿元同比增长9.8% [18] - 蒙娜丽莎2025年上半年实现营业收入19.2亿元同比下降18.0% 归母净利润转亏0.1亿元 扣非归母净利润转亏0.2亿元 [18] - 东鹏控股2025年上半年实现营业收入29亿元同比下降5% 归属净利润2.2亿元同比增长4% 扣非净利润2.0亿元同比增长0.5% [19] - 科顺股份2025年上半年实现营收32.20亿元同比下降7.23% 归母净利润0.47亿元同比下降49.98% [20]

行业投资评级 - 建议关注物流、航空板块 [8] 核心观点 - 2025H1交运板块营收17351亿元同比+1.8% 归母净利润949亿元同比+4.3% [2] - 2Q2025交运板块营收8981亿元同比持平 归母净利润477亿元同比+6.3% [2] - 航空板块供需优化带动票价提升 快递行业价格战有望放缓 [4][3] - 航运板块盈利分化 港口吞吐量增长推动业绩提升 [5][6] 分板块总结 快递物流板块 - 2025H1快递业务量957亿件同比+19.3% 单票价格7.5元同比-8% [3] - 2Q2025快递业务量505.9亿件同比+17% 单票价格7.39元同比-7% [3] - 2025H1快递板块营收同比+10% 归母净利润同比持平 [3] - 2Q2025快递板块营收同比+11% 归母净利润同比-1% [3] - 顺丰控股2025H1营收同比+9% 归母净利润同比+19% [57] - 中通快递2025H1营收同比+10% 归母净利润同比-3% [57] 航空机场板块 - 2025H1民航客运量3.7亿人次同比+6% 国际地区客运量同比+25% [4] - 2Q2025民航客运量1.9亿人次同比+7.1% 国际地区客运量同比+21% [4] - 2025H1航空板块营收同比+7% 归母净利润同比+71% [4] - 2Q2025航空板块营收同比+10% 归母净利润扭亏为盈 [4] - 2025H1机场板块营收同比+6% 归母净利润同比+26% [4] - 2Q2025机场板块营收同比+8% 归母净利润同比+34% [4] - 中国国航2Q2025归母净利润同比+122% [89] - 上海机场2025H1归母净利润同比+28% [91] 航运板块 - 1H2025航运板块营收2253亿元同比+2.8% 归母净利润275亿元同比-2.9% [5] - CCFI指数均值1252.63点同比-8.2% PDCI指数同比+10.6% [5] - BDTI TD3C-TCE均值40374.38美元/天同比-2.2% [5] - BCTI TC7-TCE均值19261.26美元/天同比-48.9% [5] - 中远海控1H2025归母净利润同比+4% [106] - 安通控股1H2025归母净利润同比+231% [106] 港口板块 - 1H2025港口货物吞吐量57.0亿吨同比+2.5% 外贸货物吞吐量24.6亿吨同比+1.7% [6] - 1H2025港口板块营收同比+5% 归母净利润同比+10% [6] - 2Q2025港口板块营收同比+1% 归母净利润同比+15% [6] - 宁波港1H2025归母净利润同比+16% [113] - 青岛港1H2025归母净利润同比+8% [113] 公路铁路板块 - 1H2025公路板块营收572亿元同比-3.0% 归母净利润147亿元同比+3.4% [6] - 1H2025铁路板块营收778亿元同比+0.4% 归母净利润119亿元同比-11.2% [7] - 京沪高铁2025H1归母净利润同比-1% [131] - 大秦铁路2025H1归母净利润同比-30% [131] - 粤高速A 2025H1归母净利润同比+24% [124] 投资建议 - 物流板块推荐顺丰控股、海晨股份及危化品物流 [8][132] - 航空板块推荐关注供需优化带来的投资机会 [8][132]

制造业PMI表现 - 8月制造业PMI为49.4%，环比上升0.1个百分点但仍处于收缩区间[3][4] - 新订单指数为49.5%（环比+0.1pct），新出口订单指数为47.2%（环比+0.1pct）[3][4] - 生产指数为50.8%（环比+0.3pct），连续处于扩张区间[3][4] - 原材料库存指数48.0%（环比+0.3pct），产成品库存指数46.8%（环比-0.6pct）[3][4] 价格与政策影响 - 主要原材料购进价格指数环比上升1.8个百分点至53.3%，出厂价格指数环比上升0.8个百分点至49.1%[3][7] - 电气机械及通用设备制造业出厂价格指数升至荣枯线以上[2][7] - 黑色金属、非金属矿物制品业购进价格指数维持高景气度，但出厂价格指数处于收缩区间[2][7] 行业分化与风险 - 大型企业PMI为50.8%（环比+0.5pct），中型企业48.9%（环比-0.6pct），小型企业46.6%（环比+0.2pct）[8] - 纺织服装服饰业景气度环比明显回升[1][15] - 地产投资疲弱制约上游周期品需求，电气机械及通用设备制造业新订单指数环比下滑[2][7]