财务表现 - 2025年一季度营业收入同比骤降26.39%至3.01亿元 归母净利润跌幅39.77%至9138.43万元 扣非净利润缩水超六成[2] - 2024年营业收入20.17亿元同比增长4.32% 但归母净利润同比下降11.77%至6.61亿元 扣非净利润下降17%至6.04亿元[5] - 销售净利率从2022年47.89%降至2025年第一季度的30.35% ROE（摊薄）从2022年30.48%降至2025年第一季度1.59%[12] 营销投入与效率 - 销售费用率从2018年5.72%激增至2024年52.89% 2024年宣传推广费达6.88亿元（占销售费用92%）远超同期净利润[5][6] - 线上直销收入占比从2018年不足10%提升至2024年54.96% 但2024年线上获客成本攀升导致毛利率下降1.73个百分点至82.32%[6][7] - 产品均价持续下滑：2024年化妆品类均价34.82元（2023年40.99元） 医疗器械类均价39.68元（2023年44.98元）[8] 渠道结构变化 - 线上渠道采用"达人直播+大促投放"模式 2024年在抖音小红书等平台投入同比增长超50%[6] - 线下经销收入2025年第一季度同比下降10.10% 占总收入比重降至45.04%[7] 库存与生产 - 存货周转天数从2024年第一季度156.76天增加到2025年第一季度307.29天 库存量同比激增40.75%至5930万标准支/贴[13][15] - 2024年生产量21386万标准支/贴（同比增长19.95%） 销售量20396万标准支/贴（同比增长6.99%） 产量持续高于销量[15] 研发投入 - 销售费用与研发费用比从2021年7.5:1增至2024年21:1 比例增长180%[15] - 2024年自产产品营业收入17.64亿元 较2023年同期减少1.80%[8]

业绩表现 - 2024年全年营收68.02亿元，同比下滑12.7%，归母净利润同比缩水38.75%，扣非净利润暴跌57.38% [1] - 公司通过关闭低效门店、优化渠道结构试图降本增效，但业绩持续下滑反映品牌吸引力衰退与运营效率问题 [1] 品牌表现 - 全线品牌营收下滑：PEACEBIRD女装营收同比下降13.12%，PEACEBIRD男装营收同比下降8.56%，LEDiN女装营收同比下降28.27%，mini peace童装营收同比下降13.77%，其他品牌合计营收同比下降43.95% [2] - 品牌定位与市场需求错位，未能跟上Z世代对个性化、场景化消费的诉求，在快时尚品牌与设计师品牌夹击下边缘化 [5] 财务数据 - 毛利率变化：PEACEBIRD女装毛利率56.64%（同比-0.07%），PEACEBIRD男装毛利率57.42%（同比+0.88%），LEDiN少女装毛利率47.35%（同比+2.92%），mini peace童装毛利率56.52%（同比+0.99%），其他品牌毛利率21.02%（同比+35.90%） [3] - 合计营业收入6,703,355,953.42元，同比下降13.22%，营业成本2,952,850,864.14元，同比下降15.94%，综合毛利率55.95%（同比+1.43%） [3] 渠道策略 - 2024年门店总数3,373家，净减少358家（新开477家，关闭835家） [5] - 直营渠道收入同比下降14.15%，加盟渠道收入同比下降12.62，激进关店导致销售网络断裂，二三线城市市场份额被新兴品牌蚕食 [7][8] 运营效率 - 存货周转天数长达192天，库存规模占用巨额资金并伴随存货跌价计提，供应链响应迟滞与市场需求洞察失灵 [9] - 经营活动现金流净额同比骤降32.59%，现金流危机放大风险 [9] 战略转型 - 短期需优化库存结构、重塑渠道信心，长期需重新定义品牌价值，通过跨界联名、数字化营销或聚焦细分品类打造技术壁垒 [10] - 行业从"渠道规模竞赛"转向"用户价值深耕"，品牌力重塑与运营效率提升需深度融合 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入总计3200万美元，略高于指引中点，一季度毛利率为44.8%，较去年下降210个基点，但高于预期 [21] - 一季度调整后EBITDA亏损1900万美元，同比改善11%，超出指引范围约500万美元 [27] - 季度末现金及现金等价物为3900万美元，无未偿还借款，总库存为4300万美元，较去年同期下降29% [27][28] - 一季度运营现金使用为2800万美元 [28] - 全年净收入预计在1.75 - 1.95亿美元之间，全年调整后EBITDA亏损预计在5500 - 6500万美元之间 [29][30] - 二季度净收入预计在3600 - 4100万美元之间，调整后EBITDA亏损预计在1600 - 1900万美元之间 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新产品销售占比从1月的高个位数稳步增长至3月的超20% [10] - 营销费用一季度总计1200万美元，占收入的37%，同比在金额和占比上均有所上升 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 自4月初以来，客户流量和转化率不稳定，近期消费者行为难以预测，供应链可能因新关税而中断 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于打造优质产品、讲好品牌故事和创造优质购物体验，计划在夏末推出新产品线，有望在四季度实现收入增长 [4][5] - 产品方面，秋季产品线丰富多样，包括重新推出的经典款、更新的热门款和全新品类，还计划推出两个新系列 [6][8] - 营销方面，通过品牌建设、传统和绩效营销重新推出品牌，增加内容量和范围以支持产品发布，优化绩效营销策略已初见成效 [11][13] - 购物体验方面，网站重新设计将于夏季推出，零售端在旧金山试点新门店概念并将扩展至另外两家门店 [14][15] - 面对当前关税环境，公司通过严格控制库存采购、评估未来价格机会和发展国际分销商业务来应对成本压力和关税影响 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管当前关税环境复杂，消费者行为难以预测，但公司仍持谨慎乐观态度，若宏观经济环境和消费者需求无重大变化，有望在四季度实现收入增长 [17][19] 其他重要信息 - 公司在一季度关闭了五家零售店，季度末美国门店数量为24家 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待全年剩余时间毛利率的变化，国际分销商协议和关税的影响，以及何时能看到高关税库存的影响和价格调整的抵消作用？ - 一季度毛利率同比下降主要是由于国际销售模式转变、产品更新和直接业务单位运费增加，但礼品卡破损带来约400个基点的提升 [34][35] - 预计毛利率将逐季改善，下半年Q3和Q4表现更佳，新产品设计有更高的利润率目标 [36] - 关税在Q2影响较小，Q3和Q4开始显现，公司预计全年毛利率维持在40% - 45%之间 [37] 问题2: 如何看待为今年和明年春季减少的库存采购与Q4收入增长计划的关系，以及补货的灵活性？ - 由于宏观经济和关税因素，公司在采购上较为保守，但不会限制增长能力，若有需要，有机会在2026年春夏补货 [38][39] 问题3: 与三个月前相比，对下半年收入改善的看法有何变化，信心程度如何？ - 公司执行计划一年多，产品、营销和体验逐步协同，未来不到100天内将迎来发展起点，下半年加速增长 [41][42] - 上半年仅有三款新产品，7月至年底超50%的产品为新品，消费者对新产品反应积极 [44] 问题4: 假日订单的下单时间和计划如何？ - 公司已基本完成今年下半年的采购订单，虽对Q4后半部分订单有所削减，但产品供应仍完整，各项指标显示计划可行 [47] 问题5: 创新广告活动“Cards on the Table”对本季度业绩的贡献，以及对2025年剩余时间销售的影响？ - 该活动达到了让公司重新进入公众视野、与反映公司价值观的人建立关联的目的，获得了2500万Instagram浏览量等成果 [54] - 活动内容具有持久性，下半年公司将通过相关故事和信息重新激活该活动，持续发挥作用 [56][57] 问题6: 新门店原型如何更好地推动下一代产品的销售？ - 通过简单策略使门店更温暖、更具吸引力，如改变鞋架设计方便顾客拿取鞋子，增加展示空间讲述更多故事 [58][59] - 旧金山门店试点效果显著，销售额明显增加，已扩展至另外两家门店，后续将根据效果决定是否进一步推广 [60][62] 问题7: 如何解释一季度3月销售改善的节奏，与营销或新产品的关系，以及较高营销支出的投向和何时会降低？ - 3月销售改善受宏观因素和“Cards on the Table”活动的影响，4月初因宏观新闻消费者分心，销售出现波动 [67][68] - 公司认为消费者对有真实性和明确信息的品牌有需求，营销和产品使公司具有竞争力 [68] - Q2营销支出预计同比略有下降，主要是因为去年Q2有大规模产品发布和营销投入，但全年仍会持续投资品牌 [68][69] 问题8: 一季度新产品吸引的是新客户还是重新吸引了现有客户？ - 两者皆有，新产品吸引了流失客户回归，绩效营销更精准，能为客户提供合适的产品 [73]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度调整后EBITDA为700万美元，与去年同期相比略有下降，营收下降20.5% [10][11] - 公司调整后SG&A费用为5750万美元，占毛利润的85.6%，低于去年同期的7260万美元和87.9%，长期目标是调整后SG&A占毛利润的75%，调整后SG&A费用比去年同期降低20.8% [11] - 截至2025年3月31日，公司总现金为5620万美元，非车辆净债务为1.882亿美元，短期循环信贷额度可用约1.152亿美元，总可用流动性为1.714亿美元 [15] - 2025年第一季度经营活动现金流出690万美元，而2024年同期为现金流入1700万美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 动力运动业务 - 本季度动力运动集团共销售主要产品13186台，较去年同期下降20.5%，其中新动力运动主要产品销售8013台，下降23.7%，二手产品销售4307台，下降13.9% [12] - 主要产品销售毛利润因销量下降而减少，但新动力运动产品毛利率从去年同期的12.5%提高至13.5%，二手产品毛利率为16.3%，去年同期因库存减记而较高 [12] - 零部件、服务和配件业务收入4610万美元，毛利润2080万美元，分别下降12.9%和11.9%，每单位毛利润为16.88美元，增长166美元或10.9% [13] - 融资和保险团队毛利润2110万美元，较去年下降18.2%，每单位毛利润为17.13美元，增长49美元或2.9% [13] - 动力运动经销商集团收入2.392亿美元，较去年同期下降18.5%，主要因主要产品销量下降，每单位总毛利润为5365美元，较去年同期增长266美元或5.2% [14] 资产轻型车辆运输服务业务 - 第一季度Express收入较去年同期下降61.5%，毛利润下降68.6%至110万美元 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于打造强大的增长基础，招聘新的管理团队成员，包括首席法务官和批发快递副总裁，并正在寻找新的首席财务官 [7] - 尽管面临宏观和行业挑战，公司专注于可控因素，以新思维、运营纪律和对客户服务的承诺来改善业务 [9] - 公司积极评估优化资本结构、降低资本成本和延长债务到期期限的机会，已聘请投资银行探索债务再融资 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第一季度公司业务面临快速变化和机遇，尽管消费者环境困难，销量同比下降，但公司对转型进展感到满意，对未来发展的信心日益增强 [5] - 关税环境带来市场波动和不确定性，影响动力运动业务，但二手产品需求强劲且利润率高 [8] - 尽管本季度AEBITDA同比下降，但排除批发快递业务的不佳表现，AEBITDA本应同比增长，这表明公司在运营和成本节约方面取得了进展 [10] - 公司预计2025年批发快递业务业绩将较2024年大幅下滑，但认为该业务更适合长期可持续增长，并有可能进一步融入动力运动业务 [10] 其他重要信息 - 会议讨论包含前瞻性陈述和非GAAP财务指标，前瞻性陈述基于当前预期，公司无义务更新或修订，非GAAP财务指标的调整可参考今早发布的财报 [3][4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 在二手车辆需求强劲的情况下，公司对现金报价工具的使用策略以及当前二手库存水平与合适水平的比较 - 公司使用现金报价工具的积极性取决于库存质量和盈利情况，目前公司对库存水平感到满意，去年实施的“Project Diet”项目降低了库存水平 [19][20] 问题2: 预计年底库存情况 - 到年底，库存水平应与2024年底相近，可能因正常通胀因素略高 [23] 问题3: 在关税环境下，OEM合作伙伴如何帮助公司应对困难，以及是否有需求提前拉动的情况 - 公司主要OEM合作伙伴来自墨西哥、加拿大和日本，目前中国成品对公司风险不大，但部分OEM可能使用中国零部件，目前OEM大多承担了关税成本，预计未来45天情况会改善，从第一季度数据看，未出现明显的需求提前拉动情况 [26][27][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后首日多晶硅和工业硅均震荡偏弱，多晶硅主力2506收于36410元/吨，日内跌幅2.39%，工业硅主力2506收于8325元/吨，日内跌幅2.57% [2] - 节前贸易商清货压价，下游备货意愿低于往年，节后下游需求失速压力仍在，工业硅受下游负反馈难以摆脱探底节奏，多晶硅生产调整调节度较高，节后大跌空间相对工业硅有限，窄幅回调为主，可考虑近远月价差收敛机会 [2] - 重点关注分布式光伏退坡后，是否新出台大规模基建或光伏装机强制考核政策，届时或引发超跌反弹 [2] 根据相关目录分别进行总结 二、日度数据监测 - 工业硅期货结算价主力和近月均从8545元/吨降至8370元/吨，跌幅175元/吨；多晶硅期货结算价主力和近月均从37245元/吨降至36410元/吨，跌幅835元/吨 [4] - 工业硅不通氧553、通氧553、421等现货价格多数下跌100元/吨或50元/吨；多晶硅N型多晶硅料等现货价格无变化 [4] - 工业硅当前最低交割品价格降至8650元/吨，多晶硅当前最低交割品价格为40500元/吨无变化；工业硅现货升贴水从155元扩至280元，多晶硅现货升贴水从3255元扩至4090元 [4] - 有机硅DMC华东市场、生胶、107胶价格无变化，二甲基硅油价格从12800元涨至15000元；硅片、电池片价格无变化 [4] - 工业硅广期所库存减少1330吨，黄埔港、天津港库存各减少1000吨，工业硅厂库库存减少5900吨，工业硅社库合计减少7900吨；多晶硅广期所库存增加60万吨，多晶硅厂库库存增加0.8万吨，多晶硅社库合计增加0.8万吨 [4] - 工业硅按照广期所替代交割品价差421升水从2000元/吨改为升水800元/吨；多晶硅按照广期所替代交割品价差P型升水12000元/吨，不设地区间价差 [4] 三、图表分析 3.1 工业硅及成本端价格 - 包含工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格等图表 [6] 3.2 下游产成品价格 - 包含DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格等图表 [16] 3.3 库存 - 包含工业硅期货库存、工业硅厂库库存、工业硅周度行业库存、工业硅周度库存变化、DMC周度库存、多晶硅周度库存等图表 [23] 3.4 成本利润 - 包含主产地平均成本水平、主产地平均利润水平、工业硅周度成本利润、铝合金加工行业利润、DMC成本利润、多晶硅成本利润等图表 [29]

财务表现 - 2024年营收209.6亿元，同比下滑2.65%，净利润21.59亿元，同比下滑26.88% [2] - 2024年前三季度营收152.6亿元，同比下滑1.99%，归母净利润19.08亿元，同比下滑22.19% [2] - 2024年存货规模达123亿元创历史新高，较2023年末93.4亿元增加近30亿元 [2][11] - 2024年毛利率44.59%，净利率12.87%，同比下滑2.68个百分点 [8] - 2024年经营性现金流净额前三季度仅2689万元，同比减少98.9%，年底增至23.17亿元 [11] 季度趋势 - 2024年单季度营收：Q1 61.77亿元（+8.72%）、Q2 51.93亿元（-5.88%）、Q3 38.89亿元（-11.01%） [7] - 2024年单季度净利润：Q1 8.868亿元（+10.41%）、Q2 7.496亿元（-14.42%）、Q3 2.713亿元（-64.88%）、Q4 2.509亿元（-49.85%） [7][9] - 2024年存货周转天数346.07天，同比增加71.43天，周转率0.78次，低于上年同期0.98次 [23] 营销与成本 - 2024年前三季度销售费用33.52亿元，同比增加14.7%，多支出4亿多元 [9] - 消费者反馈产品性价比不足，价格竞争力减弱 [10] - 营销费用激增但未能带动营收增长，净利润被大幅吞噬 [10] 负债与现金流 - 2024年底短期负债9.74亿元，应付票据及账款112.6亿元，总负债161.4亿元 [12] - 融资活动现金流净额-48.47亿元，现金及等价物净增加额-50.23亿元 [11] - 资产减值损失前三季度达2.88亿元 [11] 分红政策 - 2022-2023年分红比例分别为86.2%和91%，2024年中期分红比例58% [13] - 2024年净利润下滑但仍维持高分红习惯，比例高于行业标杆 [13] 品牌争议 - 总部大楼欧式风格及保安制服设计引发"文化符号挪用"争议 [14][16][19] - 相关话题2025年播放量超132万次，争议性设计带来流量但未转化业绩 [23] - 保安人员比例或超员工总数3%，高于行业常规1%-2%水平 [21] 市场反应 - 2025年股价累计上涨约5%，低于2024年14%涨幅，当前股价7.87元较2015年高点腰斩 [3] - 27家机构预测2024年净利润22.95亿元，实际21.59亿元低于预期 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇方面，伊朗发货少，4月底库存预计去化至季节性低位，需警惕后期发货仍不及预期；5月库存预计累积，但4月底低库存仍会被交易，若05存在预期外供应缺口，库存将维持低位，为做多提供安全边际[2] - 塑料方面，聚乙烯整体库存中性，05基差华北和华东均为+300，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润-400附近；2月检修环比减少，国内线性产量环比增加；需关注美国报价和新装置投产落地情况[6] - PP方面，聚丙烯库存上游两油和中游累库，估值上基差+10，非标价差中性，进口-500附近，出口暂无大量成交；后续已知检修较少，供应预计环比略增加，下游订单一般，原料库存中性，成品库存中性偏高；05预期压力偏大，缓解压力需出口放量或pdh装置月度检修200w吨装置[6] - PVC方面，基差走强，下游开工呈季节性，低价持货意愿强；中上游库存持续去化，春检集中下开工有望阶段性到75%，二季度关注利润压缩后春检规模；出口签单尚可，4月关注ZZJ会议；煤价持稳，兰炭成本偏弱，电石随PVC检修难扩利润；烧碱出口关注后续签单；PVC综合利润-300；当下静态库存高位，下游表现平平，宏观中性，需关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工[10] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 动力煤期货价格维持801，江苏现货从2437涨至2453，华南现货从2455降至2415，鲁南折盘面从2740降至2650，西北折盘面从2840降至2755，进口利润从164涨至218，主力基差从35涨至170，盘面MTO利润从-875涨至-812[2] 塑料 - 东北亚乙烯价格维持790，华北LL价格维持7320，华东LL从7500降至7490，华东LD从8925涨至9125，华东HD从7650涨至7750，LL美金价格维持850，LL美湾价格从961降至939，进口利润从-76涨至-33，主力期货从7149降至7083，基差从0涨至210，两油库存从68涨至67，仓单维持2264[6] PP - 山东丙烯从6580降至6420，东北亚丙烯价格维持780，华东PP从7185降至7155，华北PP从7243涨至7253，山东粉料从7070降至7020，华东共聚从7494降至7482，PP美金价格维持860，PP美湾价格维持1025，出口利润维持18，主力期货从7092降至7041，基差维持80，两油库存从68涨至67，仓单从4876降至4433[6] PVC - 西北电石价格维持2500，山东烧碱从827降至792，电石法-华东从4830降至4800，乙烯法-华东价格维持5500，电石法-华南价格维持5450，电石法-西北价格维持4550，进口美金价（CFR中国）维持700，出口利润维持565，西北综合利润维持356，华北综合利润维持-244，基差（高端交割品）维持-180[9][10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并收入为38亿美元，同比下降21% [12] - 工业调整后息税前利润（EBIT）为1.01亿美元，同比下降73% [12] - 第一季度每股收益（EPS）为0.10美元 [12] - 第一季度工业活动自由现金流为5.67亿美元流出，与第一季度营运资金季节性相符，较2024年第一季度现金吸收情况明显改善 [19] - 预计支付年度股息每股0.25美元，总计超3亿美元 [23] - 预计2025年净销售额比2024年低11% - 19%，工业调整后EBIT利润率在4.5% - 6.5%之间 [42] - 预计2025年自由现金流在1亿 - 5亿美元之间 [42] - 预计2025年EPS在0.07 - 0.50美元之间 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 农业业务 - 第一季度净销售额下降23%，各地区出货量均下降 [19] - 第一季度毛利率为20%，同比下降380个基点，主要受产量下降和产品组合不利影响，部分被运营成本降低抵消 [19] - 第一季度调整后EBIT利润率为5.4%，预计为全年最低盈利季度 [21] - 预计2025年全球行业需求较2024年下降5% - 10%，若考虑北美额外风险，可能下降10% - 15% [38] - 扩大了销售预测范围，同时将农业EBIT利润率预测范围扩大至7% - 9% [39][40] 建筑业务 - 第一季度净销售额为5.91亿美元，同比下降22%，主要受北美出货量下降驱动 [21] - 第一季度毛利率为14.9%，同比下降250个基点，主要受产量下降影响 [21] - 第一季度调整后EBIT利润率为2.4% [21] - 扩大了销售预测范围至下降4% - 15%，EBIT利润率范围扩大至2% - 4% [41] 金融服务业务 - 第一季度净收入为9000万美元，同比下降主要受预期风险成本上升、阿根廷前期一次性税收调整导致税收增加影响，部分被除欧洲、中东和非洲外各地区业务量增长抵消 [22] - 第一季度零售业务发起额为24亿美元，略有下降，但按固定汇率计算持平，反映在设备销售较低情况下渗透率提高 [22] - 管理资产组合季度末达到280亿美元，其中批发业务组合（代表经销商应收账款）自2024年3月以来按固定汇率计算减少15亿美元 [22] - 逾期账款增加，南美尤其是巴西和北美逾期情况加剧 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度生产小时数同比下降26%，农业下降27%，建筑下降19%；与2023年第一季度相比，2025年第一季度生产小时数下降41%，农业下降43%，建筑下降33% [13] - 大型农业设备与2024年相比下降36%，与2023年相比下降50%；小型农业设备与2024年相比下降12%，与2023年相比下降29% [13] - 土耳其市场表现疲软，其他类别中合资企业业绩下滑 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续致力于降低经销商库存，第一季度农业经销商库存减少1亿美元，自2024年第一季度以来累计减少10亿美元 [8] - 推出新的自动化喷涂解决方案Case IH SENSE Apply和New Holland IntelliSense [9] - 实施成本节约举措，控制研发和销售、一般及行政费用 [20] - 密切关注关税情况，实施适度价格调整，与供应商分担关税成本影响 [15] - 积极进行情景规划，应对关税挑战，寻求机会提升市场份额 [28] - 与潜在战略合作伙伴就建筑业务进行积极讨论，但在不确定性消除前暂停决策 [41] - 持续投资产品和技术，提升制造和采购效率 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业需求疲软，公司专注于可控因素，平衡价格和成本，捍卫关键市场份额 [8] - 预计下半年农业定价比较情况将改善，取决于终端市场因素 [9] - 农业设备终端市场在GDP收缩方面比其他行业更具韧性，但不确定性对市场不利 [16] - 公司有能力应对关税变化，采取措施平衡利益相关者利益 [15] - 预计第二季度生产仍将保持较低水平，之后根据贸易影响调整生产 [43] - 对公司长期发展有信心，认为当前困难是短期障碍，将继续为客户提供优质产品和服务 [45] 其他重要信息 - 首席财务官Odone Incisa将于5月6日卸任，Jim Nicholas将接任 [6][7] - 宣布其他领导层变动，包括首席信息官Luis Abreu、首席人力资源官Francesco Tutino和首席传播官Cameron Batten [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：从EPS角度，关税在低端和高端情景下的逆风影响分别是多少？若不考虑关税增量，EPS会是多少？ - 公司表示大部分指导变化归因于关税情景，应关注中点变动，具体影响需看夏季情况 [50][51] 问题：农业业务生产成本中，质量相关支出的成本展望如何，不考虑关税情况下，质量支出和制造成本的前景如何？ - 第一季度质量支出仍为负数，但预计未来季度会改善，因产品质量提高，去年下半年额外质量支出今年不会重复 [55] - 目前质量方面同比仍较高，但生产成本已降低，下半年和2026年有改善潜力 [56][57] 问题：请详细说明价格调整和与供应商分担成本的情况，以及关税对采购计划的影响？ - 价格调整适度且为个位数，与网络情况相符，是基于成本变动的常规调整 [61] - 与供应商积极合作分担关税成本，这将促使供应商重新规划生产设施，战略采购计划会考虑关税影响，但不会因此放缓 [62][63] 问题：请说明农业部门利润率在2 - 4季度的变化节奏？ - 第一季度通常是低盈利季度，今年主动降低产量，第二季度仍相对较低，预计下半年利润率将回升至两位数 [66][67] 问题：如何看待第二季度盈利情况，价格调整在损益表中的体现时间？ - 价格调整将在产品成本提高时反映在损益表中，同时第一季度较高的激励措施在后续季度会减少 [70][71] - 公司认为降低库存和调整价格是正确选择，将根据关税和全球贸易情况持续调整 [72][73] 问题：公司与同行在关税影响下的相对位置如何，是否有优劣势？ - 公司无法了解同行供应链的实际暴露情况，但从美国市场看，与大型竞争对手受关税影响程度相似 [76] - 欧洲市场预计2025年和2026年初进入下降阶段，公司在欧洲市场的暴露可能在短期内提供较低波动性 [77] 问题：目前经销商库存情况如何，建筑和农业业务何时能达到合适库存水平？ - 以未来月销售额为指标，第一季度库存减少1亿美元是不错的成绩，将继续降低库存 [81][82] - 预计下半年全球生产节奏将与零售节奏持平，但不同地区情况可能不同，巴西市场信心正在改善，欧洲市场需关注贸易和乌克兰局势 [83][86] 问题：各地区定价和竞争格局是否有变化，关税是否有助于经销商库存和二手设备定价？ - 关税可能带来一定的预购效应，但目前不明显，公司在各地区具有竞争力，不同地区因采购和生产地点不同存在细微差异 [92][93][95] - 澳大利亚、新西兰和欧洲等地区需求良好，行业长期有增长趋势 [94] 问题：今天生效的价格调整是针对新订单还是从今天起的所有发货？ - 价格调整针对新客户和经销商订单，4月关税和成本变化前已下的订单价格不变，价格调整影响第二和第三季度的经销商和新客户订单 [98][99] 问题：进口成品如何进行价格调整，是否有产品因关税失去经济意义？ - 对于进口到美国的机器，会仔细分析物料清单和供应商情况，合理分担关税，剩余部分计入价格上涨 [102][103] - 会根据库存水平和零售情况，谨慎调整欧洲进口机器的订单，避免库存过高 [104][105]

全球智能手机市场概况 - 2025年第一季度全球智能手机市场仅增长0.2%，出货量达2.969亿台，增速连续三个季度回落 [1] - 三星以6050万台出货量（20%份额）保持第一，苹果5500万台（19%）第二，小米4180万台（14%）第三 [1][8] - vivo和OPPO分别以2290万台和2270万台位列第四、第五，OPPO出货量同比下滑9% [1][8] 区域市场动态 - 印度、拉美和中东等新兴市场出现需求饱和，欧洲市场因旗舰机库存和生态设计法案影响再次下跌 [3] - 中国大陆市场受国补政策刺激增长，非洲市场因零售渠道活跃和厂商开拓保持旺盛需求 [3] - 美国市场同比增长12%，主要由苹果推动，其印度产iPhone加速出货以应对关税政策变动 [5] 厂商策略与挑战 - 安卓品牌积极调整库存水平以避免影响新机发布和渠道价格体系 [3] - vivo和荣耀在海外市场实现双位数增长，荣耀海外出货量创历史新高 [3] - 厂商通过中端产品（200-400美元区间）寻求均价突破，但面临硬件成本上涨和贸易战导致的本地化生产压力 [7] 未来展望 - 厂商未调整全年目标，预计第二季度和下半年市场回暖，东南亚和拉美市场3月已有复苏迹象 [7] - 美国市场未来2-3季度可能因库存修正和消费者信心下滑出现较大波动 [5] - 厂商需精细化管理产品定价和营销，应对中端市场竞争和全球贸易政策不确定性 [7] 数据统计 - 2025Q1三星/苹果/小米/vivo/OPPO出货量同比变化分别为+1%、+13%、+3%、+7%、-9% [8] - 其他品牌合计出货量同比下降6%，市场份额从34%降至32% [8]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度报告净销售额同比增长1.1%，达到1.141亿美元，略高于预期 [18] - 批发销售额下降500万美元，降幅6.3%，至7480万美元；零售销售额增长20.5%，至3660万美元；合同制造销售额为260万美元 [18][19] - 第一季度毛利润为4700万美元，占销售额的41.2%，是第一季度报告的最高毛利率 [19] - 第一季度运营费用为3830万美元，占净销售额的33.6%；调整后运营收入为940万美元，占净销售额的8.2% [20] - 第一季度利息费用为240万美元，去年同期为450万美元；GAAP基础上，净收入为490万美元，摊薄后每股0.66美元；调整后净收入为550万美元，摊薄后每股0.73美元 [20][21] - 第一季度末，现金及现金等价物为260万美元，总债务净额为1.286亿美元，自3月以来下降17.5%；库存为1.755亿美元，同比增长6.3% [21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 品牌业务 - XTRA TUF品牌连续几个季度保持增长势头，第一季度实现两位数增长，预订量同比增长约80% [8][9] - MUC品牌2025年开局好于预期，女性业务实现两位数增长，数字广告效果良好 [10] - Durango品牌第一季度批发销售放缓，但在线业务和At Ones业务表现积极，预计下半年有大量订单 [11] - Georgia Boot品牌1 - 2月表现积极，3月因经济不确定性订单放缓，但新推出产品表现良好 [12] - Rocky品牌的工作和户外类别同比增长，Rocky Western销售下降主要因去年同期清仓销售高基数；商业军事和 duty 业务第一季度下降，符合预期 [12][13][14] 零售业务 - B2B Lehigh业务第一季度销售增长高个位数，连续三个季度实现两位数增长，新客户获取强劲，新增190个账户 [16] - 直接面向消费者业务增长更快，主要由市场销量带动，本季度清理了大量滞销库存 [16] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在6月初对大多数鞋类款式实施价格上涨，并根据未来关税变化灵活调整价格 [7] - 加速减少从中国采购产品，从越南、柬埔寨、印度等合作伙伴采购更多鞋类，并将生产转移到多米尼加共和国和波多黎各的制造工厂 [7] - 公司认为自身品牌优势、产品功能性和多元化采购结构使其能够应对当前形势，实现年度财务目标 [7] - 行业内部分同行已实施价格上涨，但很多在观望中国关税情况，公司在多米尼加共和国的工厂使其具有竞争优势 [36][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年开局良好，尽管宏观经济不确定性增加，但品牌组合和分销渠道需求健康，零售部门实现20%的营收增长 [5] - 自2月上次财报电话会议以来，经营环境变得更加复杂，美国提高关税带来不确定性，但公司已采取措施减轻影响 [6][7] - 基于第一季度表现和应对关税的措施，公司重申2025年全年指导，预计收入实现低个位数增长，保持毛利润美元不变，SG&A费用将增加 [23][24] 其他重要信息 - 公司在4月进行再融资后，利息费用显著降低，债务持续偿还 [6] - 公司预计在第二季度增加信贷额度借款以支持库存投资，下半年借款将开始下降 [22] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请详细说明公司的指导方针，以及从中国迁移产能的情况、原计划的中国货物运输情况和价格上涨幅度 - 公司目前库存状况良好，平均有6 - 7个月的产品可销售，这将作为缓冲，使公司能够提前执行从中国的产能转移计划，预计到年底中国的产品总量将降至略低于20%；公司尚未准备好公布价格上涨幅度，将在未来1 - 2周内宣布价格上涨，无论中国关税是否变化 [27][28][29] - 公司已暂停部分中国货物运输，部分业务放缓，并将一些产品转移到国际市场销售 [30][31] 问题2: 批发业务订单情况如何，批发合作伙伴对消费者消化价格上涨的看法以及消费者健康状况 - 第一季度预订情况良好，零售合作伙伴尚未对价格上涨表现出恐慌，消费者也未出现恐慌情绪，零售合作伙伴维持现状，利用一些机会但未采取过激行动 [33][34][35] - 公司正在监测同行的行动，部分同行已实施价格上涨，但很多在观望中国关税情况；公司在多米尼加共和国的工厂使其具有竞争优势 [36][37] 问题3: 确认公司全年指导方针中收入、毛利率和毛利润美元的关系 - 公司计划实施价格上涨，预计收入增长略高于原指导，但考虑到销量的不确定性，目标是保持毛利润美元不变，这将导致全年毛利率百分比下降，以维持每股收益指导 [42][43] 问题4: 价格上涨的时机和策略，是否仅转嫁制造商的价格上涨 - 公司目前的价格上涨旨在保留毛利润美元，通过对现有库存和未来高关税库存进行成本平均，并执行采购和制造变更，以保持零售速度，保留货架空间 [45] - 公司需要综合考虑全球采购的关税增加情况，并非完全机会主义，但会在合适的地方适度提价 [46] 问题5: 公司与客户沟通价格上涨的情况以及客户反馈 - 公司已与一些关键零售商沟通，他们不喜欢按项目征收关税附加费，公司希望尽量减少价格调整次数，以减少对零售的干扰 [48][49][50] - 零售商预计产品成本会因关税上涨而增加，目前都在观望中国关税情况 [51] 问题6: 公司向越南、印度和柬埔寨转移产能的量化情况以及确保产能的能力 - 公司与相关工厂有良好关系，已在进行产能转移，目前认为有足够的产能来管理2025年的业务，并计划在2026年及以后继续减少在中国的制造业务 [53][54][55] - 公司已为约90 - 92%的产品找到合适的生产地，正在努力提高这些工厂的产能，约8%的产品仍在中国，公司将继续寻找新的生产地 [56]