投资方法论 - 投资方法围绕产业阶段与公司质地两大核心，“产品思维”是贯穿主线[1][3] - 最青睐产业“1—10”的成长阶段，认为这是逻辑已验证的业绩兑现期，而“0—1”是概念期风险较高[3][8] - 选股标准包括赛道需兼具大空间与高景气、公司需有竞争壁垒、管理层需能将战略落地并与公司利益绑定[3][8] 投资组合管理 - 将私募的“个股穿透力”与公募的“组合管理能力”结合，拓展能力圈至计算机、传媒、新能源等领域以避免单一赛道依赖[5][6] - 操作上坚持“左侧跟踪，右侧布局”，依据业绩超预期或产品进入大客户供应链等信号重仓，卖出基于估值透支或基本面恶化[6] - 通过行业分散和动态调仓控制回撤，产品近一年收益达124%[6] 行业观点与机会 - 看好AI产业链，认为硬件端如光模块、PCB的国内企业有全球竞争力，应用端有望依托人口基数找到机会[9] - 看好半导体国产化，认为芯片、设备材料等领域突破加速，确定性持续提升[9] - 看好储能领域，在海外缺电与国内招标落地背景下，未来3年需求明确[3][9]

投资理念与方法 - 采用自下而上、不择时的价值投资策略，核心能力在于持续发掘被低估的个股，投资组合基本保持满仓运作 [1][2] - 投资方法论核心在于“估值”与“周期”，遵循对公司未来的盈利预测和估值水平进行评估，利用周期底部低廉价格提供安全边际，追求估值与业绩同步提升的“戴维斯双击” [2] - 投资过程被比喻为“翻石头”，即对每个行业保持学习心态，不断分析公司基本面、行业格局、竞争力及管理层，在合适价格买入 [4] 当前投资布局与案例 - 当前正关注并逆向布局白酒龙头、家居产业链中集中度提升的龙头企业等暂时被市场冷落的领域 [3] - 今年为组合带来丰厚回报的标的包括在市场极度悲观时布局的CXO个股、港股消费股和铜矿股，这些标的在布局时均为被市场放弃的品种 [2] - 例如CXO行业在遭遇外部冲击后，部分个股股价出现惊人调整幅度；一些港股消费品种因短期业绩增速下滑被市场抛售 [2] 对特定行业（AI）的看法与替代选择 - 肯定AI产业的巨大发展潜力，但认为当前相关上市公司整体估值较高，且该产业快速变化，超出其能力圈，因此未参与 [3] - 在AI产业中寻找“慢变”的投资链条，重仓铜矿股，逻辑是AI对电力的巨大需求确定，而电力传输离不开铜 [3][4] - 分析认为铜的边际开采成本在过去五到十年间呈几何级增长，需求端受AI电力基础设施、新能源汽车、光伏储能及全球老旧电网改造驱动，未来五到十年可能出现百万吨级以上的缺口 [4] 长期市场观点与自我认知 - 认为决定中国资本市场长期走势的核心驱动力根植于“中国企业家的企业家精神”，相信市场会不断涌现具有国际竞争力、产品力强大并能创造新需求的企业 [4] - 承认在投资过程中每年都会犯很多错误，但视其为学习过程，强调价值投资是不断积累甚至指数级增长的“加法”或“乘法”，前提是基金经理需认知到自身缺陷并保持谦逊 [5]

基金经理吴海宁的投资理念 - 投资方法围绕产业阶段与公司质地两大核心，以“产品思维”为主线，寻找“有产品力的企业”[3] - 最青睐产业“1—10”的成长阶段，认为这是逻辑已验证的业绩兑现期，而非“0—1”的概念期[3][8] - 选股标准包括赛道质地需兼具大空间与高景气、公司需有竞争壁垒、管理层需与公司利益绑定并能落地战略[3][8] 投资框架与风格演变 - 将私募的“个股穿透力”与公募的“组合管理能力”融合，拓展能力圈至计算机、传媒、新能源等领域，避免单一赛道依赖[5][6] - 操作上坚持“左侧跟踪，右侧布局”，待出现业绩超预期等信号后重仓，卖出基于估值透支或基本面恶化[6] - 投资风格具进攻性，例如电子、通信等硬科技板块仓位一度超过50%，但同时通过行业分散和动态调仓控制回撤[7] 当前市场观点与看好的科技主线 - 短期市场是风险释放后的震荡期，但中长期科技成长股上行趋势可能才走一半，需警惕缺乏业绩支撑和估值过高的公司[10] - 看好AI产业链，国内硬件企业如光模块、PCB具全球竞争力，应用端有望依托人口基数找到爆款机会[10] - 看好半导体国产化，芯片、设备材料等领域突破加速，确定性持续提升[10] - 看好储能领域，海外缺电和国内经济性凸显推动需求放量，龙头公司业绩增长明确[10] 投资业绩与组合管理 - 恒越优势精选混合基金近一年收益达124%（截至10月19日）[7] - 通过行业分散和动态调仓实现攻守平衡，例如今年9月减仓AI算力高估值标的，转向存储、储能赛道[6][7] - 强调不追逐短期热点，聚焦业绩能持续验证的标的，例如从2019年持续跟踪并配置半导体设备龙头[9]

市场调整与科技股表现 - 10月A股市场震荡调整，科技股出现波动，表面由外部因素触发，实质是市场对前期大幅上涨的科技板块自发的获利回吐 [1] - 以人工智能、数字经济、集成电路为代表的科技板块是A股最热门赛道，多只相关被动指数基金近一年净值增长超50%，部分主动基金近一年净值增长超100% [1] - 科技板块调整背后因素包括：AI等板块经历三季度显著上涨后估值修复已较充分，以及外部因素对情绪面造成冲击 [1] AI产业的长期趋势与机遇 - AI等科技产业的长期发展趋势并未改变，当前调整或为后续健康发展奠定基础 [1] - 人工智能的飞速发展是重大机遇，海外AI投资和建设持续迭代，模型能力越来越强 [2] - “模型—算力—应用”的投资范式转移在国内企业层面有望形成闭环，并在相关投资标的上兑现 [2] 后市关注的投资主线与细分领域 - AI产业链覆盖面极广，产业演进呈现清晰传导路径：大模型、GPU芯片、光模块、PCB等前端环节率先实现业绩与股价兑现 [3] - 随着AI加速发展，需求外溢效应显现，存储、半导体设备、新材料等估值更合理的中游环节开始受益 [3] - 在应用层面，智能驾驶初级应用已开始规模化落地，人形机器人产业化进程相对较远 [3] - 美国AI产业发展遭遇电力能源瓶颈，为国内光伏、风电、储能等新能源产业链带来重要机遇 [3] - 产业趋势与景气优势共振，市场对科技成长景气主线的共识有望再次凝聚 [3] - 10月以来涨幅偏低的行业集中在科技板块的游戏、半导体、消费电子等，新能源板块的电池、光伏设备等，医药板块的医疗服务，以及机械设备的自动化设备等领域 [3] 资产定价与行业前景 - 从资产定价的空间、景气、估值分位和风险偏好维度分析，中国资产有望继续修复 [2] - 决定资产价格的基本面因素主要来自行业中长期空间和行业景气边际变化，目前不少行业陆续进入盈利能力改善的新周期 [2] - 随着AI产业和传统行业有机结合，医药、先进制造等领域出现越来越多创新突破 [2] - 以新能源、新科技、新消费、创新药为代表的“四新资产”有望打开中长期增长空间 [2]

市场整体表现与指数动态 - 上证指数突破3950点，创下近十年新高 [3] - 美股三大指数（纳指、道指、标普500）集体收涨，均创历史新高，纳指当日涨1.15%，周累计涨2.31%，道指当日涨1.01%，周累计涨2.2%，标普500指数当日涨0.79%，周累计涨1.92% [4] - 全A股成交金额维持在万亿元水平上方，但换手率有所下降 [10] - 约有30%的个股跑输大盘，个股分化现象明显 [15] 政策与监管动向 - 央行在会议中首次将股市放在金融稳定表述的首位，强调维护金融市场平稳运行 [3] - 证监会提出完善“长钱长投”的市场生态，加强长效化稳市机制建设 [3] - 央行开展9000亿元MLF操作，为今年以来最大规模之一 [3] - 央行货币政策委员会提到要“保持流动性合理充裕” [13] 资金流向与投资者行为 - QFII在三季度新进成为30只个股的前十大流通股东，同时对21只个股进行增持，融资余额重新站上2万亿元关口 [8] - 北向资金近期呈现净流入态势，重点加仓科技和消费板块 [13] - 机构投资者占比提升，持股周期呈现延长趋势，与“长钱长投”理念吻合 [10][13] - 尾盘集合竞价成交金额显著增加，大宗交易活跃度提升 [15] 科技板块与AI产业链 - 寒武纪股价大涨9%，超越贵州茅台重登A股“股王”宝座，股价从8月28日的高点1595.88元/股回升 [1] - 科技、新能源、高端制造板块涨幅居前，市场偏好与“十五五”规划强调科技自立自强的方向一致 [8][10] - 纳斯达克中国金龙指数上周累计上涨2.4%，成分股如文远知行涨超5%，金山云涨超2% [6] - 寒武纪作为国产AI芯片代表，其股价波动牵动半导体板块，国内AI芯片产业面临机遇与挑战 [11] 行业与个股表现 - 券商板块表现相对温和，中信证券三季报净利润同比增长51.54%至94.4亿元，但板块未快速拉升 [8] - 美股个股方面，英伟达、谷歌涨幅超过2%，亚马逊、苹果涨超1%，福特汽车大涨12%，创2020年3月以来最佳单日表现 [4] - 传统消费板块表现相对平淡 [10] - 部分投资者坚持高股息策略，认为防御性配置更重要 [11] 海外市场与宏观经济 - 美国9月CPI数据连续第二个月低于预期，市场对美联储降息预期升温，期货市场显示10月30日会议降息25个基点的概率超过80% [5] - 美联储政策转向预期影响全球资金流向，CPI数据公布后金价从下跌1.5%快速收窄至下跌0.3% [6] - 富时A50期指连续上涨0.33%，恒生科技指数期货上涨0.28% [4] 市场结构与估值 - 当前沪深300指数市盈率处于历史中等偏上水平，但行业间分化显著，科技板块估值普遍高于传统行业 [15] - 市场波动率较前期有所下降，日内振幅收窄 [13] - 市场对科技创新企业的估值逻辑进行重新审视 [17]

中国高技术产业政策 - 二十届四中全会提出打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，将催生数个万亿元级市场 [2] - 全会提出前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新经济增长点，未来10年将再造一个中国高技术产业 [2] - 政策强调科技自立自强，与支持国产替代、AI产业链发展的方向一脉相承，是应对复杂国际贸易局势的有效策略 [2] 日本通胀与货币政策 - 日本9月份核心消费者价格同比上涨2.9%，较前一个月2.7%的涨幅加速，连续超过日本央行2%目标近三年 [4] - 日本9月份剔除波动性新鲜食品后的食品价格同比上涨7.6%，食品价格快速上涨是推动通胀的主要因素 [4] - 尽管通胀走高，但日本央行对加息态度谨慎，因服务业增速放缓、制造业景气度下滑，经济复苏出现放缓势头 [4][5] 英特尔业绩与前景 - 英特尔2025年第三季度营收137亿美元，同比增长3%，为自去年一季度以来首次营收同比正增长 [6] - 公司三季度调整后营业利润率为11.2%，相比二季度的-3.9%和上年同期的-17.8%实现扭亏为盈 [6] - 英特尔获得美国政府、软银、英伟达注资，其18A代工技术达成量产，对标台积电3nm水平，未来有望获得更多订单 [7] 人工智能行业动态 - 谷歌将向AI初创公司Anthropic提供多达100万颗专用AI芯片，交易价值数百亿美元，计划于2026年部署，带来超过1吉瓦算力 [8] - Anthropic的Claude大模型在编码领域享有盛誉，自5月以来实现10倍用户增长，创造约5亿美元年化营收，公司完成130亿美元融资后估值达1830亿美元 [8] - Claude大模型通过遵循预设规则进行训练，在降低幻觉率、避免生成有害内容方面表现出色，获得大量企业用户信赖 [9] 加密货币监管趋势 - 美国总统特朗普赦免币安创始人赵长鹏，赵长鹏表示将帮助美国成为加密货币之都并推动Web3发展 [10] - 此事件被视为美国加密货币政策转向的标志，为维护美元领先地位，特朗普政府大力推动加密货币立法 [11] - 全球加密货币监管出现松绑趋势，行业有望进入新周期，但特朗普家族深度介入加密货币业务，政策转向或捆绑商业利益 [12] 银行理财市场 - 截至2025年9月末，银行理财规模达32.1万亿元，第三季度增长约1.4万亿元，7月单月增长超预期达2万亿元 [15] - 固收类产品占全部理财产品存续规模比例超过95%，其三季度末近3个月年化收益率平均水平为2.73%，环比下跌0.21个百分点 [15] - 低利率环境下市场利率下行，“存款搬家”趋势延续，未来或有更多资金直接或间接流入资本市场 [16] 中国股市表现 - 10月24日沪指涨0.71%报3950.31点，深成指涨2.02%，创业板指涨3.57%，两市成交额1.97万亿元，较上一交易日放量3303亿元 [17] - 算力硬件、存储芯片概念股走强，商业航天板块掀起涨停潮，科技板块集体走高，超3000家个股上涨 [17] - 市场主要围绕四中全会提到的科技自主可控等内容展开布局，会议内容预计将继续发酵，成交额有望重回2万亿区间 [18]

港股市场整体表现 - 本周最后一个交易日（10月24日）港股市场整体回暖，资讯科技板块表现强势，成为拉动大盘上涨的主要动力，新能源汽车板块走势相对较弱 [1] - 香港大盘30ETF（520560）收盘上涨0.51%，成功站上五日均线，五日均线延续上行趋势，反映出买方力量占据市场主导 [1] 成份股表现与资金流向 - 成份股中，中芯国际劲升8%强势领涨，联想集团、阿里巴巴-W、快手-W均涨超2%，理想汽车-W、小米集团-W表现相对疲软 [2] - 自10月13日香港大盘30ETF上市以来，区间日均成交额超3100万元，近十个交易日累计获资金净流入近3000万元，显示出资金积极布局信号 [2] 后市展望与机构观点 - 国投证券指出港股四季度可能发生重大风格切换，恒生科技等低位成长板块或成为相对占优方向，恒生科技互联网有望成为补涨方向 [4] - 中信证券表示美联储降息周期重启将利好港股市场，尤其看好港股科技板块在AI产业链和流动性外溢下的估值扩张空间 [4] - 全球AI算力产业链景气度持续攀升，作为国产AI核心资产聚集地，港股科技板块或直接受益于行业发展趋势 [4] 香港大盘30ETF产品特征 - 香港大盘30ETF（520560）紧密跟踪恒生中国（香港上市）30指数，该指数持仓30只成份股，融合高弹性科技与高股息红利标的 [5] - 指数集中互联网、金融、电子、消费等行业龙头，前十大重仓股合计权重超73%，集中度高，资金容纳能力较强 [5] - 该产品被描述为具备龙头荟萃、结构制胜、估值低位、交易灵活和长期价值等特点 [5]

指数表现 - 国证成长100指数今日收盘上涨3.8% [1] - 指数今年以来收益率超48% [1] - 指数2024年初以来收益率约105% [1] 资金流向 - 成长ETF（159259）连续3日获资金净流入，合计超1亿元 [1] 指数构成与特点 - 国证成长100指数聚焦A股成长风格突出的股票 [1] - 指数汇聚新质生产力行业中的龙头企业，覆盖AI产业链、高端制造等前沿领域 [1] - 指数成份股2025年一致预期归母净利润增速超100% [1] 相关产品 - 成长ETF（159259）是市场上唯一跟踪国证成长100指数的ETF产品 [1]

港股市场表现 - 10月24日早盘港股三大指数集体高开 恒生指数涨0.81%至26177.11点 恒生科技指数涨1.36% 国企指数涨0.86% [1] - 盘面上科网股普涨 黄金股回暖 苹果概念高开 中资券商股活跃 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）跟随指数上涨 持仓股中华虹、中芯国际、阿里巴巴、地平线机器人、联想集团等涨幅居前 其中阿里巴巴涨幅超过2% [1] 阿里巴巴新产品动态 - 阿里巴巴首款自研AI眼镜—夸克AI眼镜于10月24日零点在夸克智能设备天猫旗舰店开启预售 [1] - 88VIP会员实际到手价为3699元 普通消费者为3999元 [1] - 预售期间附赠3年价值900元夸克网盘SVIP会员、99元镜腿电池及配镜九折优惠等权益 [1] AI眼镜行业前景 - 已有小米、百度、华为等国产厂商先后进入AI眼镜赛道 [1] - 上海证券认为AI眼镜是端侧AI的载体形式之一 当前站在消费电子新周期的起点 是技术与生活方式的融合 随着成本下降和生态完善 该赛道有望实现产业趋势性增长 [1] - 天风证券认为AI终端生态全面加速演进 硬件创新与算力协同共振 2026年有望迎来端侧AI大年 [1] 恒生科技指数ETF概况 - 恒生科技指数ETF（513180）标的指数囊括30家港股科技龙头 软硬科技兼备 [2] - 成分股深度聚焦AI产业链的上中下游 其中阿里巴巴、腾讯、小米、美团、中芯国际、比亚迪等有望成为中国科技股“七巨头” [2] - 该ETF被描述为没有港股通账户的投资者一键布局中国AI核心资产的工具 [2]

市场整体表现 - A股市场探底回升，上证指数上涨0.22%至3922.41点，深证成指上涨0.22%至13025.45点，创业板指上涨0.09%至3062.16点，科创50指数下跌0.30% [2] - 港股市场午后反弹，恒生指数上涨0.72%至25967.98点，终结五连阴，恒生科技指数上涨0.48%至5951.45点，国企指数上涨0.83%重回9300点 [2] - 全市场成交额1.66万亿元，较前一交易日缩量295亿元，南向资金当日净流入53.45亿港元 [1][2] A股行业表现 - 煤炭行业上涨1.75%，石油石化行业上涨1.52%，社会服务、有色金属行业均涨超1% [1] - 通信行业下跌1.51%，房地产行业下跌0.99%，建筑材料、电子行业跌幅靠前 [1] - 深圳本地股掀起涨停潮，直接受益于《深圳市推动并购重组高质量发展行动方案（2025—2027年）》发布 [3] - 量子科技板块尾盘爆发，多股涨停，存储芯片概念午后异动 [3] - CPO概念大幅回调，受海外需求担忧与技术迭代预期影响 [3] 港股行业表现 - 大型科技股午后普遍转涨，银行股普涨，低估值与高股息属性吸引外资配置 [4] - 能源板块与A股联动，三桶油均涨超1%，受益于国际油价企稳与国内能源保供政策 [4] - 创新药板块逆势下跌，受海外生物科技板块回调传导与业绩预期下修双重压制 [4] 投资策略主线 - 科技成长赛道聚焦AI产业链、量子科技、存储芯片、创新药、军工与固态电池，量子科技受谷歌量子计算突破与国内实验进展催化 [5] - 周期与资源品把握有色金属、煤炭、化工、新能源链机会，电池级碳酸锂价格回升至7.76万元/吨 [6] - 政策驱动机会紧扣深圳国企改革、量子科技、大消费、国企改革主题，深圳本地股在并购重组方案催化下掀起涨停潮 [6]