港交所前5月IPO募资情况 - 截至2025年5月底，香港证券市场市价总值为40.9万亿港元，环比上升5%，同比上升24% [1] - 5月市场平均每日成交金额为2103亿港元，较去年同期上升50% [1] - 前5个月共有29家新上市公司，较去年同期上升38%，首次公开招股集资金额为777亿港元，同比上升709% [1] 三花智控通过港交所聆讯 - 三花智控是全球最大的制冷空调控制元器件和领先的汽车热管理系统零部件制造商，已在A股上市 [2] - 2022至2024年收入分别为213.48亿元、245.58亿元、279.47亿元，净利润分别为26.08亿元、29.34亿元、31.12亿元 [2] 江南布衣拟收购土地使用权 - 江南布衣拟新建一个集数字化研发、智能化仓储运营于一体的现代化园区，并通过土地招标程序收购位于杭州市的一块土地使用权 [3] - 新园区将为集团提供足够的扩展空间，促进未来业务增长 [3] 锦江酒店拟赴港上市 - 锦江酒店拟于境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市，以深入推进全球化战略 [4] - 募集资金将用于加强及拓展海外业务、偿还银行贷款及补充营运资金 [4] - 2024年公司营收140.63亿元，同比减少4%，净利润9.11亿元，同比下降9.06% [4] 港股行情 - 恒生指数最新点数23906.97，涨跌幅1.07% [5] - 恒生科技指数最新点数5319.96，涨跌幅1.93% [5] - 国企指数最新点数8684.73，涨跌幅1.26% [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 51.30 元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 今年以来猪价虽处于下行周期但下跌偏缓，养殖行业仍处于盈利空间，看好公司养殖成本领先、单头增益空间逐步提升优势下的盈利兑现能力 [1] 根据相关目录分别进行总结 月度出栏与成本情况 - 今年以来公司出栏量延续同比高增，4 月出栏生猪 811 万头、同比 +49%，1 - 4 月累计出栏生猪 3077 万头、同比 +43%；1 - 4 月累计实现生猪销售收入约 485 亿元、同比 +39% [2] - 4 月育肥完全成本降至 12.4 元/公斤、较年初下降约 0.7 元/公斤，成本下降主要来自生产指标改善；全年完全成本目标 12 元/公斤，后续成本持续下降路径清晰，包括提升疾病防控能力、构建科学种猪体系、推广低豆日粮技术应用等 [2] - 公司提出通过提升单头猪高价值部位产出、改善肉质等方式提升单头生猪增益空间，单头生猪总价值提升路径清晰 [2] 国际化与投资者回报 - 公司于 5 月 27 日递交发行 H 股并在主板挂牌上市申请，项目正在有序推进；港股上市是推进全球化战略的重要一步，有望拓展全球商业版图 [3] - 公司高度重视投资者回报，坚持可持续现金分红，动态调整利润分配政策；2024 年资本开支小于当年度折旧，全年现金分红总额 75.88 亿元创年度分红规模新高 [3] - 公司资产负债率将保持下降趋势，今年计划降低整体负债规模 100 亿左右、新增资本开支规模在 90 亿左右，持续优化债务结构 [3] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预计公司 2025/26/27 年归母净利润为 197/183/472 亿元，对应 BVPS 15.39/18.23/26.37 元 [4] - 参考可比公司 2025 年 Wind 一致预期 2.8x PB，考虑到公司持续增出栏降成本，维持公司 2025 年 3.3x PB，维持目标价 51.30 元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|110,861|137,947|135,993|136,848|170,948| |+/-%|(11.19)|24.43|(1.42)|0.63|24.92| |归属母公司净利润(人民币百万)|(4,263)|17,881|19,732|18,257|47,170| |+/-%|(132.14)|519.42|10.35|(7.48)|158.37| |EPS(人民币，最新摊薄)|(0.78)|3.27|3.61|3.34|8.63| |ROE(%)|(5.63)|24.41|22.38|17.45|31.64| |PE(倍)|(53.50)|12.75|11.56|12.49|4.84| |PB(倍)|3.63|3.17|2.71|2.29|1.58| |EV EBITDA(倍)|24.14|7.86|8.05|8.04|3.50|[6] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 详细展示了 2023 - 2027E 年公司资产负债表、利润表、现金流量表等各项财务指标，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本、净利润等，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率 [16]

顺丰航空与阿提哈德航空合作 - 顺丰航空与阿提哈德航空签署货运联营协议，基于"运能中性"原则打造共享网络 [1] - 合作旨在提升货运能力、拓展网络运力，增强关键航线连通性与运营效率 [1] - 该合作是顺丰航空国际化战略的重要布局，通过协同降低运营成本并提升市场竞争力 [1] 阿里速卖通波兰站本地化扩张 - 速卖通向波兰本地商家开放入驻，重点招商类目包括3C数码、家用电器等 [2] - 平台提供"0保证金，前3个月免佣"政策吸引本地商家，已吸引波兰知名企业入驻 [2] - 此举将丰富商品种类，强化速卖通在波兰及欧洲市场的业务版图 [2] 人形机器人公司融资进展 - "加速进化"完成A轮融资，由深创投领投，资金用于产品迭代与量产交付 [3] - 公司成立于2023年6月，专注双足人形机器人开发，满足高效机器人需求 [3] - 融资反映资本市场对人形机器人赛道快速发展的认可 [3] Switch 2发售市场反响 - Switch 2京东预约量突破40万台，发售价3889元，6月5日全球发售 [4] - 产品升级包括7.9英寸屏幕（初代6.2英寸）、1080p高清及120Hz高刷新率 [4] - 高预约量显示消费者对任天堂新主机的期待，或巩固其市场地位 [4]

公司业务与技术优势 - 农业无人机最大载重达80公斤 单日可喷洒300亩耕地 效率是人工的15~20倍 [1] - 无人机产品完全自主作业 通过手机App设置参数即可 大幅降低用户学习和维护成本 [3] - 已在农业无人机领域深耕近20年 拥有强大的技术优势 产品智能化和通用性突出（80%配件海外可购）[2][3] 国际化战略与市场表现 - 海外营收占比达30%以上 业务覆盖70多个国家和地区 [3] - 与凯斯纽荷兰 正大 洋马等国际农机企业合作 互补大农机作业短板 [3] - 采用"12种语言+通用配件"策略 产品本地化程度高 注重研究目标市场监管政策 [2] 品牌推广与平台利用 - 通过广交会等展会日均接待超500人次 显著提升国际品牌知名度 [4] - 参展时聚焦服务机器人专区 同步推广农机辅助驾驶系统 智能水肥管理系统等配套技术 [4] - 参加垂直类农业 无人机展会 客户资源和品牌效应双提升 [4] 政府支持与产业启示 - 广州市政府提供出海绿色通道 两用物项审批1周内完成 [5] - 商务局组织国际采购商对接 优化境外参展政策 建立企业专班服务机制 [5][6] - 案例显示机电产业需提前布局国际化 技术持续迭代实现国内外市场双驱动 [6]

核心观点 - 南存辉从修鞋匠起步，通过敏锐的商业嗅觉和坚持质量至上的理念，打造出千亿级实业帝国正泰集团 [4][5][6] - 正泰集团以低压电器起家，现已发展为涵盖光伏、储能等领域的跨国企业，低压电器市占率国内第一、全球第三 [5][45][49] - 公司通过股权稀释和人才引进策略实现快速扩张，并坚持专业化路线拒绝地产诱惑 [41][43][45] 创业历程 - 13岁辍学接替受伤父亲成为修鞋匠，3年从业期间从顾客交谈中发现低压电器供销员的高收入机会 [11][12][14][15] - 1984年与同学胡成中创办求精开关厂，初期仅20平米厂房和8名员工，通过聘请上海退休工程师奠定质量基础 [31][32][33] - 1990年行业整顿中因质量过硬成为重点扶持对象，订单暴增实现崛起 [35][36] - 1991年与合伙人分家成立正泰电器，后通过整合30多家小厂组建集团，个人股权稀释至40% [38][39][41] 经营策略 - 实施股权配送制吸引人才，股东从10人增至100多人，个人持股降至20%左右 [43][44] - 拒绝银行200亿地产授信，投入400万自建检测试验站提升产品质量 [45] - 2010年正泰电器上市，成为中国首家低压电器主业A股上市公司 [45] - 2024年正泰电器营收达645亿元，占集团总营收36% [46] 业务布局 - 低压电器产品覆盖100多个系列10000多种规格，销往全球140多个国家和地区 [45] - 向光伏领域拓展，建成沙光互补、渔光互补等创新电站模式 [48] - 全球布局近800座光伏电站，装机量跻身全球前十 [49] - 通过并购德国Conergy等举措实现光伏组件生产全球化 [48] 国际化发展 - 1992年通过广交会获得首笔希腊外贸订单 [50] - 与80%以上"一带一路"国家建立合作 [50] - 曾因产品色泽偏差承担80万空运损失维护品牌形象 [52][53][54] - 赢得与国际电气巨头的专利诉讼，获赔1.575亿元 [59] 行业地位 - 低压电器领域国内市占率第一、全球第三 [5] - 光伏电站装机量全球前十 [49] - 与分拆出的德力西同属中国500强企业 [39] - 参与项目被刻入埃及纪念币成为国家名片 [48]

行业周期与估值重构 - 消费品行业新周期加速到来，农夫山泉、海天味业等龙头估值有望重构，四年前消费板块在贵州茅台带领下达到阶段性顶峰，海天味业曾以7000亿市值被称为"酱油茅" [3] - 消费"茅"进入估值消化期，海天味业自2021年1月高点跌幅超70%，市值蒸发5100亿元 [4] - 2023年10月公司启动回购稳定股价，2024年业绩回暖后股价止跌反弹，年度涨幅达23% [5][6][8] 业绩表现与财务数据 - 2024年营收269.01亿元（+9.53%），净利润63.44亿元（+12.75%），扣非净利润60.69亿元（+12.51%） [6] - 2025年Q1营收83.15亿元（+8.08%），净利润22.02亿元（+14.77%），扣非净利润21.47亿元（+15.42%），加权平均净资产收益率6.88%（同比+0.34个百分点） [7] - 2024年现金分红47.73亿元（占归母净利润75.24%），叠加回购后合计分红50.87亿元（占比80.19%），上市10年累计分红311.91亿元（平均分红率58%） [18][19] 管理层变革与战略调整 - 2022年12月程雪出任执行总裁，2024年9月接任董事长，推动国际化战略，拟发行H股赴港上市 [12][13] - 公司目标打造国际化食品集团，当前海外营收占比4.01%（2025Q1为3.34亿元），产品覆盖100多国，无麸质酱油获SGS认证，有机产品获中欧美三重认证 [14] - 港股上市估值或达10亿美元，由中金、高盛、摩根士丹利联席保荐，旨在提升国际品牌形象并拓展海外市场 [20] 竞争环境与增长逻辑 - 国内调味品市场竞争加剧，出海成为突破天花板的关键路径，参考泡泡玛特、名创优品等成功案例 [17][18] - 公司现金储备充足，2025Q1末现金及等价物余额91.04亿元，中期分红计划显示资金压力较小 [18][20] - 港股AH估值倒挂现象改善，龙头企业如宁德时代、恒瑞医药等同受国际长线资金关注 [20][21]

当地时间5月22日至26日，一汽解放董事长、党委书记李胜在结束参加2025 WNEVC（世界 新能源汽车大会阿联酋专场）行程后，深入沙特阿拉伯市场开展专题调研，同当地头部经销商 及行业大客户签署多项战略合作备忘录（MOU）协议，累计签约近万台，覆盖基建工程、矿 产运输、公路物流等核心领域。解放国际总经理、党委书记冷长春陪同调研。 调研期间，李胜实地走访TJT、TWT等10余家沙特代理商与重点客户，针对当地基建提速、 能源运输升级带来的车辆采购等需求，达成多领域合作共识。李胜表示，沙特市场是一汽解放 深化属地合作，精准匹配场景需求 全球化布局的战略支点。未来，一汽解放将以定制化产品、智能化解决方案和全生命周期服 务，助力当地客户降本增效。 未来，一汽解放将持续践行"SPRINT 2030"国际化战略，持续深耕属地化建设，加速当地子 公司与服务体系落地，助力解放品牌闪耀全球舞台。 ● 超600马力占比超13%，潍柴/康明斯/解放谁领先？前4月燃气重卡发动机排行 | 头条 ● 新国标催生行业变革 宇通 "三位一体" 构筑电池安全护城河 ● 13.98万元起，雷达超级电混皮卡上市！ ● 2200万元招标50辆新能源客 ...

公司上市与募资 - 宁德时代在港交所挂牌上市，募资总额356.6亿港元，净募资353.3亿港元，成为2025年全球最大IPO及四年来港股最大IPO项目 [2] - 从递表到上市仅用时128天，速度较快 [2] - 计划将募资额的90%投向匈牙利工厂建设，显示对海外市场的重视 [7] 财务表现 - 2024年营业收入3620.13亿元，同比下降9.7%，为上市以来首次下滑且连续五个季度下滑 [5] - 动力电池销量同比增长18.85%，储能电池销量同比增长34.32% [5] - 综合毛利率24.44%，同比提升1.5个百分点，净利润507.45亿元，同比增长15.01% [5] - 2025年营收规模仍低于2023年同期，呈现增利不增收态势 [5] 业务结构 - 动力电池系统收入2530.41亿元，占比69.9%，同比下降1.25个百分点 [7] - 储能电池系统收入572.9亿元，占比15.83%，同比上升0.89个百分点 [7] - 电池材料及回收收入286.99亿元，占比7.93%，同比下降0.45个百分点 [7] - 境内收入占比69.52%，境外收入占比30.48% [7] 市场竞争与挑战 - 2025年股价持续低迷，年报发布后首个交易日下跌2.29%，市值被比亚迪超越 [4] - 竞争对手比亚迪2024年营收、净利润增速均达30%，并通过电池业务市场化加剧竞争 [4] - 国轩高科、欣旺达等企业动力电池装机量增速高于宁德时代 [4] - 储能业务营收自2018年以来首次负增长，全球市占率连续三年下滑 [6] 国际化战略 - 海外市场市占率首次超越LG新能源，欧洲工厂已建成并启动多个超级工厂项目 [7] - 全球拥有13个电池生产基地，覆盖多国 [7] - 面临国内二、三线电池企业出海及地缘因素带来的竞争压力 [7]

赴港上市进展 - 韦尔股份已委任中金公司和瑞银集团担任港股上市联席保荐人 预计募资规模或将达到10亿美元 目前相关方案仍在磋商阶段 最终发行规模仍存在调整可能 [1] - 公司董事会已审议通过发行H股并在香港联交所主板上市的相关议案 将充分考虑现有股东的利益和境内外资本市场的情况 在股东大会决议有效期内选择适当的时机和发行窗口完成本次发行 [1] - 公司已聘请香港立信德豪为本次港股上市审计师 正积极推进与中介机构就发行细节展开全面讨论 [1] - 此举是为加快公司的国际化战略及海外业务发展 增强公司的境外融资能力 进一步提高公司的综合竞争力 [1] - 募资用途包括加强关键核心技术及产品开发 全球化市场与业务拓展 目标产业战略投资及并购 补充营运资金及其他一般公司用途 [1] 财务表现与业务构成 - 2024年公司实现营业收入257.31亿元 同比增长22.41% 归母净利润为33.23亿元 同比猛增498.11% [2] - 境外营业收入为209.62亿元 占总营收的81.47% [2] - 2024年全球前十大IC设计业者营收合计约2498亿美元 年增49% 其中韦尔股份2024年营收达30.48亿美元 年增21% 排名第九 [2] - 图像传感器解决方案是公司的主要收入来源 2024年度实现营业收入191.90亿元 占主营业务收入的比例为74.76% 较上年增加23.52% [4] - 触控与显示解决方案业务实现营业收入10.28亿元 较上年同期减少17.77% 模拟解决方案则实现营业收入14.22亿元 较上年同期增加23.18% [4] 战略并购与品牌重塑 - 公司于2019年完成了对全球前三大图像传感器芯片设计公司豪威科技的收购 逐步构建了图像传感器解决方案 显示解决方案和模拟解决方案三大业务体系 [5] - 2019年第四季度公司净利润环比激增457.1% 达到3.3亿元 CMOS图像传感器业务迅速成为公司核心支柱 2019年即贡献了83.56%的营收 [6] - 公司中文名称拟变更为豪威集成电路（集团）股份有限公司 英文名称拟变更为OmniVision Integrated Circuits Group,Inc. A股证券简称拟变更为豪威集团 [4] - 名称变更旨在更加全面地体现公司的产业布局和实际情况 准确反映公司未来战略发展方向 便于集团化管理及精细化管控 进一步发挥公司品牌效应及品牌优势 [5][6] 市场表现 - 截至5月30日收盘 韦尔股份股价报收124.6元/股 跌2.77％ 总市值约1516亿元 [7]

纪要涉及的行业和公司 行业为制药、医疗器械与医学诊断、医疗健康服务行业，公司为复星医药 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现** - 2024 年营收 410.67 亿元，创新产品收入增长拉动整体收入，核心品种如斯鲁利单抗注射液、益凯达等增长较快[3] - 2024 年制药业务收入 289.24 亿元，分部业绩 33.04 亿元，同比增长 54.83%，分部利润 32.50 亿元，同比增长 65.73%，研发投入 49.10 亿元，占收入 16.98%[2][5] - 2024 年医疗器械与医学诊断业务收入 43 亿，同比下降 1%，分部业绩亏损 1 亿，同比收窄 0 亿，分部利润亏损 0 亿，同比略有增加 0 亿[6] - 2024 年医疗健康服务业务收入 76 亿，同比增长 14%，分部业绩 0 亿同比增加 2 亿，分部利润亏损 3 亿同比减少亏损 1 亿[2][7] - 2024 年经营性现金流 44.77 亿元，同比增长 31.13%，归母净利润 27.7 亿元，同比增长 16.08%，扣非后归母净利润 23.14 亿元，同比增长 15.1%，资产剥离带来现金回流近 30 亿元[2][3] - 2025 年 Q1 营收 94.20 亿元，同比下降，研发费用 7.37 亿元，经营性现金流 10.56 亿元，同比增长 15.08%，归母净利润 7.65 亿元，同比增长 25.42%，扣非后归母净利润 4.10 亿元，同比减少[2][3][4] - **财务与费用控制** - 2024 年经营性现金流 44 亿美元同比增长 31%，归母净利润 27 亿美元同比增长 16%，扣非后归母净利润 23 亿美元同比增长 15%[9] - 2025 年 Q1 销售费用 21 亿美元同比下降 5%，管理费用 9 亿美元同比下降 2%，财务费用 2 亿美元同比下降 1%[9] - 长期通过经营性现金流和非核心资产处置偿还债务提升财务稳定性[9] - **临床进展** - 近一年多自主研发及许可引进 7 个创新和生物类似共计 16 项适应症获批上市[10] - 8 个创新及生物类似进入上市前审批及关键临床阶段[11] - 2024 年度 18 项创新结生物类项目获批开展临床试验[11] - **国际化战略** - 2024 年中国大陆以外市场收入达 112.97 亿元，同比增长约 9%[2][13] - 斯鲁利单抗获欧盟批准用于广泛期小细胞肺癌，美国有 33 款产品获批上市[2][13] - 在非洲、东南亚、中东等新兴市场有布局和进展[13] - **创新药研发战略** - 围绕凯瑞、汉霖和研发中心三个核心平台展开，涵盖多个领域[17][18] - 在双抗、多抗等先进分子形式上持续投入[17][18] - **政策影响** - 集采使部分仿制药收入利润下滑，但多数产品仍能盈利，中长期有助于行业良性发展[21] - 中美取消对等关税等，关税对医药产品出口直接影响有限，公司有应对措施[19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **回购计划**：2024 年出资约 1.27 亿人民币回购 568 万股 A 股，出资约 0.97 亿港币回购 750 万股 H 股；2025 年 A 股回购金额不低于 3 亿人民币不超过 6 亿元，H 股回购不超过公司 H 股股份总数 5%[3][22][23] - **ESG 工作**：2024 年在环境保护、社会责任、企业治理方面均有举措，如环保投入、公益活动、完善治理架构等[24][25]