2025年全球市场回顾 - 2025年全球股市呈现“科技引领、区域分化”特征，美股在AI产业叙事与头部企业盈利支撑下延续强势，港股依托流动性改善实现大幅反弹，A股则在结构性行情中完成估值修复 [1][13] - 纳斯达克指数在人工智能浪潮推动下，年内涨幅超过20%，英伟达、微软等巨头市值屡创新高，标普500指数亦上涨约15% [7][18] - 香港恒生指数在20000点到27000点之间宽幅震荡，南向资金全年净流入超3500亿港元，成为市场重要支撑力量 [6][17] 2026年A股市场展望 - 综合多家头部券商观点，A股市场正处于企业全球化转型与资本市场成熟化的关键阶段，盈利修复成为共识性预期，全部A股非金融板块盈利增速有望回升至10%左右 [1][8][13][20] - 市场风格或向均衡切换，催化因素包括过去三年的去产能周期逐步见效以及“反内卷”等政策持续推进，使得顺周期行业有望接近供需平衡状态 [8][20][21] - 增量资金结构以追求稳健回报的绝对收益资金为主，推动A股宽基指数波动率步入长期下行通道 [8][20] 2026年A股“春季躁动”行情前瞻 - 多家券商对2026年“春季躁动”行情持相对积极态度，认为市场“学习效应”深化叠加2026年春节较晚，资金“抢跑”现象或推动行情前置 [4][16] - 东吴证券指出，传统春季行情多在1-2月启动，但“抢跑布局”导致行情结束时点前移，2026年春节偏晚使这一“前置效应”更明显 [4][16] - 广发证券审慎判断行情提前至12月启动的可能性极低，历史数据显示“春季躁动”与当年全年行情呈显著正相关性，是资金进行全年资产配置的窗口期 [5][17] 行业配置与投资线索 - 中信证券提出三大核心配置线索：资源及传统制造产业的提质升级、中国企业“出海”与全球化布局、AI商业化应用版图的持续拓宽 [9][21] - 多家券商预计结构性特征明显，AI产业链、高端制造等领域涨幅居前，成为市场核心主线 [6][17] - 中金公司建议关注AI产业主导的科技板块、产能周期视角下的困境反转板块、以及与海外需求相关的出口和商品板块 [11][22] 港股市场展望 - 高盛报告显示，港股当前估值已计入较多悲观预期，2026年有望迎来温和修复，建议关注受益于内地消费复苏的互联网、零售板块及全球定价的资源类公司 [9][21] - 摩根士丹利认为港股流动性环境可能随美元利率中枢下移而逐步改善，具备可持续分红能力的国企股及现金流稳健的科技公司值得重点关注 [10][22] - 中金公司刘刚预判美联储2026年可能降息3次，但国内基本面与政策才是决定性因素，南向资金预计将保持流入，主动公募与险资增量或达6000亿港元 [11][22] 美股市场展望 - 摩根大通将2026年底标普500指数基础目标设定为7500点，并预测在特定条件下有望突破8000点，该预测基于美联储年初进行2次降息及上市公司盈利在未来两年内实现13%至15%的增长 [11][22] - 华泰策略指出，以MAG7为代表的头部科技股在标普500总市值占比超30%，贡献了2023年以来指数市值扩张的48%，头部个股盈利贡献度达55.2% [7][19] - 投资策略建议聚焦有盈利兑现能力的头部科技公司，并自年中起逐步增配消费、地产、工业等顺周期板块 [11][23]

宏观政策与市场环境 - 中共中央政治局会议强调继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，坚持内需主导，建设强大国内市场，消费或成突破方向 [1] - 外交部表示中美经贸关系本质是互利共赢，经贸合作应继续成为中美关系的“压舱石”和“推进器” [3] - 广发证券观点认为12月基本面定价有效性会逐步加强，大盘优于小盘，红利风格占优 [6] - 开源证券观点认为回调暂告一段落，可提前布局春季躁动，配置建议科技与周期的双轮驱动 [7] - 东方证券观点认为市场中期趋势仍是震荡整固，近期TMT、上游资源品、AI链值得重点关注 [8] 科技与人工智能行业动态 - 谷歌宣布正开发两种不同类别的AI眼镜以在明年与Meta竞争，首款搭载Gemini大模型的智能眼镜将于2026年上市，其操作系统将向其他科技厂商开放 [2] - 智元“灵犀X2”第5000台量产下线，开启具身机器人规模商用新征程，国信证券认为人形机器人趋势明确且进展迅速，量产将近，行业确定性高 [10] - 全球市值最高电力股同日官宣与谷歌、Meta新合作，中信证券指出国家政策指引夯实了特高压、柔性直流输配电、数智化电网等环节的中长期机遇，中短期输变电设备内外需景气共振 [11] 公司特定事件与公告 - 沐曦股份网上发行有效申购户数为517.52万户，中签号码1.93万个，最终中签率为0.03348913%，低于此前摩尔线程0.03635054%的中签率 [4] - 雪人集团金属极板燃料电池电堆项目完成验收，公司已掌握相关核心设计 [14] - 亿帆医药产品被纳入2025年国家医保目录 [14] - 立中集团与伟景智能签署人形机器人加工件采购协议，预计合同金额约7500万 [14] - 科锐国际控股股东拟减持不超过3%公司股份 [14] - 中自科技股东银鞍岭英拟减持公司不超3%股份 [14] - 东威科技董事、核心技术人员拟合计减持不超1.11%股份 [14] 商品市场与投资热点 - 国际铜价再创新高，东方证券认为供给紧缺、关税担忧或持续推升铜价，铜矿端与冶炼端供需矛盾或在“反内卷”落地预期下获得缓解，冶炼费有望止跌企稳，看好中期铜价及冶炼费齐升 [9] - 海外市场三大股指集体收跌，投资者等待美联储利率决议，大型科技股大多下跌，特斯拉下跌3.4%，摩根士丹利下调该公司评级，热门中概股涨跌不一，百度涨超2% [12]

春季躁动的核心观点与前瞻 - 春季躁动是A股市场具有高发生概率的季节性现象，自2010年以来鲜有缺席，当前环境下躁动仍是大概率事件 [1][5] - 躁动本质是由宏观预期、流动性改善、机构行为与风险偏好共同驱动的阶段性风险偏好提升，其出现时间具有可前置性或后移性，并非严格限定在春季 [1][13] - 本轮躁动因11月市场显著调整、2026年春节较晚（2月17日）且估值牛市仍在途中，提前启动的可能性相对较大，建议在12月提前布局 [1][13][26] 春季躁动的成因与强度影响因素 - 核心驱动力包括政策预期集中释放、流动性季节性改善以及业绩真空期与机构调仓 [8] - 政策层面，每年12月的中央经济工作会议和次年3月的全国两会是重要窗口，中央经济工作会议后20个交易日内A股平均涨幅约为0.28% [8] - 流动性层面，M1增速在1-2月通常季节性反弹，1-2月是全年信贷投放高峰期，形成“开门红”效应 [8] - 业绩真空期（春节前后至4月财报公布前）为市场预期提供了想象空间，成为上涨催化剂 [8] - 春季躁动强度受宏观基本面、企业盈利趋势、流动性环境及外部冲击共同影响，盈利趋势向上叠加流动性宽松往往演变为“强躁动” [11] - 展望2026年，PPI温和修复、政策定调积极（实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策）、以及外部环境（中美关系缓和、美联储降息周期临近）转向偏正面，为躁动创造了有利条件 [12] 本轮行情的特殊性与市场调整分析 - 近期市场调整始于11月初，核心原因包括：市场活跃度下降处于政策断档期、地缘政治风险扰动、以及美国流动性风险（非农数据超预期、英伟达财报兑现）波及 [23][24] - 11月制造业PMI为49.2%，连续8个月位于枯荣线下方，10月社融增量为8161亿元，连续3个月同比少增，显示需求疲软 [23] - 但牛市核心驱动力未变：流动性持续宽松（M1扩张、两融余额上升），基本面正在温和修复（PPI处温和修复趋势） [22][28][31] - 参考2025年4月因特朗普“对等关税”引发的调整后市场快速修复的历史，本次由外部风险引发的调整幅度更小，且风险已有所消化 [25] 春季躁动的行业表现规律与风格 - 历史统计显示，成长型春季躁动在历次行情中占比近六成，是最具代表性的类型，其典型驱动力是“流动性宽松 + 科技政策预期” [2][40] - 周期型春季躁动出现频率约四成，核心驱动力是“补库周期 + 通胀预期”驱动的估值与盈利共振 [2][44] - 成长行情典型年份包括2010、2013-2015、2019-2020、2023、2025年，领涨行业集中于TMT、国防军工、电力设备等 [40] - 周期行情典型年份包括2011-2012、2016-2017、2021-2022、2024年，领涨行业包括煤炭、钢铁、有色金属、石油石化等 [44] - 本轮行情可能呈现“科技与周期两翼齐飞”的双轮驱动格局，而非二选一，因市场同时具备成长股的估值弹性基础与周期股的盈利修复预期 [2][29][47] 市场风格与大小盘博弈 - 当春季躁动一致预期过强时，可能以“躁动提前”或“局部躁动”形式出现 [3][58] - 春季躁动期间小盘风格通常创造弹性，但岁末年初的日历效应显示小盘股在年前表现普遍较差 [3] - 分析认为小盘股（以中证2000为代表）在本轮躁动前置背景下仍有机会，原因有三：当前宏观环境（弱复苏+宽流动性）是小盘股的舒适区；在慢牛约束下，权重股拉升难度大，小市值机会更受重视；量化资金扩容及汇金投资标的丰富化（如二季度申购约305亿元中证1000ETF）抬高了中小盘的安全边际 [3][58][64] - 中证2000成分中26%属于专精特新“小巨人”企业，具备较强成长性，易于获得短期资金流入 [58] 具体的行业配置思路 - 科技内部修复与高低切换：关注军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件 [4][71] - PPI改善及广谱反内卷政策受益：关注光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械 [4][75] - 中长期底仓配置：稳定型红利、黄金、优化的高股息 [4][75]

重要新闻提示 - 威帝股份拟通过支付现金方式收购江苏玖星精密科技股份有限公司不低于51%的表决权，预计构成重大资产重组 [1][6] - 伊利股份2025年中期权益分配方案为每10股派发现金红利4.8元（含税），以总股本63.25亿股为基数，共计派发现金红利30.36亿元 [1][8] - 沐曦股份首次公开发行股票网上发行摇号抽签仪式完成，中签号码共有19331个，每个中签号码可认购500股 [1][4] 财经新闻 - 中共中央政治局于12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作 [1] - 2025年前11个月，中国货物贸易进出口总值41.21万亿元人民币，同比增长3.6%，其中出口24.46万亿元增长6.2%，进口16.75万亿元增长0.2% [1] - 11月单月，中国货物贸易进出口总值3.9万亿元人民币，同比增长4.1%，其中出口2.35万亿元增长5.7%，进口1.55万亿元增长1.7% [1] - 中国人民银行计划2026年发行贵金属纪念币10个项目、53个品种 [2] - 中国信托业协会近期将发布《家族信托业务指引（征求意见稿）》，以规范家族信托业务经营行为 [2] - 《家族信托业务指引（征求意见稿）》共八章四十五条，明确单纯以追求信托财产保值增值为主要目的的业务不属于家族信托 [3] 公司新闻 - 威帝股份拟收购玖星精密控制权，玖星精密从事精密金属零部件研发生产，是国家专精特新“小巨人”企业，威帝股份是国内客车车身控制技术领先者，12月8日股价涨停收于4.95元/股，市值27.63亿元 [6][7] - 苏豪时尚拟与间接控股股东进行资产置换，置入苏豪中嘉时尚54%股权，置出舜天化工仓储100%股权及锦泰期货2.27%股权，预计构成重大资产重组 [7] - 中国船舶实际控制人中国船舶集团与中远海运集团签约新造船项目，涉及各型船舶87艘，金额约500亿元人民币，其中跨境人民币结算约470亿元，均由公司下属相关子公司承建 [7] - 太龙药业控股股东将变更为江药集团江西医药控股，实际控制人将变更为江西省国有资产监督管理委员会 [8] - 瑞芯微2025年前三季度实现归母净利润约7.8亿元，拟每10股派发现金红利3元（含税），预计派发现金红利总额1.26亿元，占前三季度归母净利润的16.20% [8] - 伊利股份2025年中期权益分派方案已获股东大会通过，股权登记日为12月16日，除权（息）日和现金红利发放日为12月17日，截至12月8日收盘公司市值为1824亿元 [8] - 中国中冶拟出售多项资产，包括中冶置业100%股权及相关债权、有色院等公司股权，本次交易价格约607亿元人民币 [9] - 合富中国股票自10月28日至12月8日累计涨幅高达336.83%，有16个交易日涨停，截至12月8日收盘股价29.18元/股，静态市盈率421.35倍，远高于行业28.86倍 [9] 研报精选 - 中信建投证券研报认为，铜、铝、黄金中长期配置逻辑清晰，投资应围绕供给刚性、绿色需求和金融属性三大主线 [10] - 开源证券研报建议近期可提前布局春季躁动，关注科技与周期双轮驱动，超跌的成长行业如军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电力设备等机会显现 [10]

核心观点 报告认为，2026年的“春季躁动”行情是大概率事件，且由于市场在11月经历了显著调整、2026年春节时间较晚（2月17日）以及“估值慢牛”背景仍在延续，本轮躁动行情有很大可能提前至2025年12月启动，建议投资者提前布局[1][13][25][39] 在行业风格上，报告认为本轮行情并非在成长（科技）与周期之间做“二选一”，而是有望呈现“科技与周期两翼齐飞”的双轮驱动格局[2][48][63] 在市场风格上，报告认为即使躁动提前，小盘/微盘股风格仍有望打破岁末年初表现不佳的日历效应桎梏，成为创造弹性的领涨品类[3][72][74] 春季躁动的规律与成因 - “春季躁动”是A股市场具有高规律性的季节性现象，自2010年以来仅在2022年明显缺席，其余年份鲜有缺席[1][13] - 传统意义上的“春季躁动”通常发生在每年第一季度（1月至3月），广义上可延伸至上一年12月至次年4月，最强阶段在春节后至两会前[14] - 其核心成因包括：政策预期集中释放（如12月中央经济工作会议和次年3月全国两会）、流动性季节性改善（如年初信贷“开门红”、M1增速反弹）、以及业绩真空期与机构调仓行为[19] - 历史数据显示，中央经济工作会议后20个交易日内，A股市场平均涨幅约为0.28%[19] 本轮躁动行情的特殊性与前瞻判断 - 本轮行情具备“躁动前置”的条件，核心逻辑在于“上涨空间往往是跌出来的”，2025年11月的市场显著调整为此提供了空间[1][25][26] - 2025年11月的调整主要受三方面因素影响：市场活跃度下降与政策空窗期、地缘政治风险扰动、以及美国流动性风险（如美联储降息预期恶化、英伟达财报后股价兑现）的波及[36][37] - 尽管出现调整，但驱动“估值慢牛”的核心因素未变：流动性环境依然宽松（M1持续扩张、两融余额上升），基本面正在温和修复（PPI处于温和修复阶段）[34][41][46] - 随着12月政治局会议和中央经济工作会议即将召开为2026年政策定调，叠加春节较晚，春季躁动行情可能提前，建议投资者在12月提前布局[13][39][46] 行业表现规律与双轮驱动主线 - 历史统计显示，春季躁动行情具有明显的结构性规律，成长型（科技）与周期型是两大主要赢家[48][49] - 成长型春季躁动在历次行情中占比近六成，其典型宏观背景是流动性宽松叠加科技政策催化，在经济弹性不显著时更容易形成[2][55][56] - 周期型春季躁动占比约四成，其核心驱动力是补库周期启动与通胀预期上行带来的估值与盈利共振[2][59][60] - 报告认为本轮行情将呈现“科技与周期两翼齐飞”：科技板块受益于全球半导体周期上行、AI算力投资扩张及国产替代深化；周期板块则受益于PPI边际修复、“反内卷”政策带来的供给端优化以及潜在的再通胀交易预期[2][48][63][64][66] 市场风格：小盘/微盘股有望打破日历桎梏 - 通常春季躁动期间，小盘风格是创造弹性的领涨品类，但其在岁末年初的日历效应表现普遍较差[3][72] - 报告认为不必过于担心小盘股因躁动前置而表现不佳，理由有三：首先，当前“弱复苏+宽流动性”的宏观环境仍是小盘股的舒适区[3][74]；其次，在“慢牛”思维约束下，总市值扩张斜率不宜过快，权重股拉升难度变大，小市值机会更值得重视[3][72]；最后，量化资金扩容以及中央汇金投资标的丰富化（如二季度申购约305亿元中证1000ETF）抬高了中小盘股的安全边际和流动性[3][79] 具体投资思路与行业配置建议 - 投资思路围绕“科技与周期双轮驱动”展开，并关注科技内部的高低切换[4][88] - 具体行业配置建议分为三条主线： 1. **科技内部的修复和高低切**：关注军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件[4][88] 2. **PPI改善及“反内卷”政策受益**：关注光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械[4][88] 3. **中长期底仓配置**：关注稳定型红利、黄金、优化的高股息资产[4][88]

春季躁动行情前瞻 - 每年2月是常规春季躁动区间，整体胜率最高，但结合当前市场环境，今年春季躁动行情或提前“抢跑” [1] - 12月下旬美国11月就业、价格数据密集发布后，降息预期可能更加清晰，可能导致12月下旬到明年1月出现春季躁动前移、成长风格提前回归的情况 [1] 潜在关注方向 - 按照日历效应可继续持有白电和银行 [2] - 若成长风格再度回踩，可为可能提前的春季躁动做好准备 [2] - 结合当前拥挤度不高甚至极低以及春季躁动胜率，AI应用（软件、传媒）、机器人、创新药、储能可能是12月择机布局的重要方向 [2] 机器人行业动态与政策 - 美国政府正考虑在明年发布一项关于机器人技术的行政命令，美国商务部称致力于推动机器人和先进制造业，因其是让关键生产回流美国的核心 [3] - 美国交通部也正准备成立一个机器人工作组，可能在年底前宣布，同时美国国会议员对机器人技术的兴趣也在上升 [3][4] - 此次消息反映了美国对人形机器人的重视程度提升至政策支持级别，主要动因在于机器人将成为美国制造业回流及维持科技竞争力的核心环节 [4] - 后续不排除中国也将出台相应政策支持机器人产业发展的可能，人形机器人产业有望迎来国内与海外共振发展 [4] 人形机器人技术进展 - 12月3日，特斯拉发布视频展示Optimus在实验室中跑步，出现双脚腾空场景，步态稳定性远超早期版本，反映了其在机器人动态平衡、协调及步态控制等方面的长足进步 [4] - 特斯拉在AI领域顶级学术会议NeurIPS 2025上展示Optimus V2.5，标志着其在领域或已取得可被学术界检验的新突破 [4] - 12月4日，Figure AI展示了一段Figure 03折返跑视频，其快速停止并转身所需的加减速能力反映了Figure 03具备强大的运控能力及扭矩驱动性能 [4] - 预计人形机器人从走到跑的突破将为其进入真实工厂场景完成多样化工作奠定基础 [4] 投资策略观点 - 从投资策略上看，预计能确定进入特斯拉、Figure等机器人配套产业链的汽零将受益 [5]

市场整体表现 - 12月8日，沪深创三指高开高走，深创两指中阳上涨并突破30日压力位[1] - 沪指仍在3800-4000点的箱体之中，成交量突破2万亿元，达到20516亿元，较前一交易日增加约3127亿元[3] - 上涨家数3409家，下跌家数1865家，打板赚钱效应5.1%，炸板率27%[3] - 市场强势源于周末利好消息，包括险资入市条件放宽，上周五证券等非金融板块已出现异动[3] 板块与个股表现 - 强势板块包括商业航天、海峡、共封装光学、光纤、F5G概念及能源金属[3] - 商业航天板块龙头为航天发展，获知名游资陈小群关注，该游资上周大赚1.71亿元[4] - “易中天”组合（新易盛、中际旭创、天孚通信）表现突出，天孚通信股价涨19.19%至236.9元，创历史新高[4] - 中际旭创股价最高达585元，收盘570元，涨幅6.14%，创历史新高[4] - 新易盛股价距历史高点433.33元相差不到20元[4] - 寒武纪收盘1417.8元，有重归上涨走势的迹象[4] - 连板股方面，有48家1板，20家2板（创近期新高），2家3板，3家4板，1家5板（安记食品），6连板以上为0家[3] 资金流向与市场情绪 - 尽管市场表现强势，但场内资金净流出74亿元，显示部分资金保持谨慎[3] - 板块炒作呈现明显的结构性特征，投资机会集中于特定个股和板块[3] - 市场有走出前期震荡走势的迹象，科技股走势的持续性成为关键观察点[4]

港股市场整体表现 - 12月8日港股市场弱势调整 恒生指数收盘报25765.36点 下跌319.72点 跌幅1.23% [2] - 恒生科技指数表现相对平稳 收盘报5662.55点 微涨0.09点 [4] - 南向资金当日累计净买入港股超15亿港元 [10] 新股上市表现分化 - 两只新股同日上市表现差异巨大 [8] - 卓越睿新股价午后快速拉升 最大涨幅一度超111% 最终收盘涨幅超87% [5] - 纳芯微上市后全天处于破发状态 最终收盘跌幅达4.31% [7] 卓越睿新公司概况 - 公司是中国知名的高等教育机构教学数字化解决方案提供商 产品服务覆盖教、学、练、考、评、管等重要方面 [6] - 按2024年收入计 公司在中国高等教育教学数字化市场收入排名第二 市场份额为4.0% [7] - 按2024年收入计 公司在中国高等教育数字化教学内容制作市场收入排名第一 市场份额为7.3% [7] - 中国高等教育教学数字化市场前五大公司的总市场份额为12.9% [7] 主要成分股及板块表现 - 恒生指数成分股中 百度集团涨超3% 华虹半导体涨超4% 中芯国际涨超2% [10] - 恒生指数成分股中 泡泡玛特跌超8% 老铺黄金与信达生物跌超6% [10] - 银行股集体走低 建设银行跌超4% 招商银行与工商银行跌超3% [10] - 中资券商股普遍上涨 华泰证券涨超4% [10] 机构后市展望 - 多家机构认为港股当前处于估值低位或布局区间 并对2026年走势持积极态度 [12] - 科技创新（特别是AI）和高股息资产是被机构共同看好的两条投资主线 [12] - 机构观点存在分歧 华泰证券认为港股“春季躁动”可能提前 华安基金提示岁末风格可能更偏向防守型的红利板块 [13] - 对于市场驱动因素 长城基金更强调企业盈利 其他机构也提及流动性、外资等因素 [13]

核心观点 - A股“春季躁动”行情可能提前至12月中下旬启动 [1] 市场表现与资金面分析 - 上周A股呈现缩量反弹态势 [1] - 资金面环境改善，主要受美联储降息预期回暖和国内基本面定价有效性提升共振影响 [1] - 主动外资净流出规模收窄 [1] - ETF发行和申购活动回暖 [1] - 保险资金风险因子下调，可能进一步打开险资配置权益资产的空间 [1] 行业景气度与投资线索 - 近期景气改善幅度居前的行业为TMT和上游资源 [1] - 建议关注的投资线索包括：AI产业链、涨价产业链、资本品、大众消费品和基建产业链 [1] 配置策略 - 建议均衡配置成长板块和周期板块 [1] - 从中期视角看，大金融板块和部分高性价比的消费板块可能仍是中国资产重估的底仓选择 [1] - 中央经济工作会议前，政策预期可能逐步升温 [1]

核心观点 - 策略观点认为，基于牛市年份的历史规律、年末部分板块“抢跑”、美联储降息预期升温以及主线赛道消化充分等因素，本轮“春季躁动”行情可能提前至12月下旬到明年1月，成长风格有望提前回归，值得关注的方向包括AI应用、机器人、创新药和储能等[3][4][5] - 电力设备与新能源行业整体呈现积极变化，光伏供给侧改革形成合力，海内外风电需求共振，储能入选REITs清单打开融资渠道，锂电供需格局持续改善，AIDC建设受大厂资本开支驱动，特高压建设持续推进[6][7][8][9][10][11][13][14][15] - 铝行业受美联储降息预期强化及铜价带动，铝价再度冲高，尽管需求步入淡季，但长期供给增量有限而需求有增长点，行业有望维持高景气[16][22] - 煤炭行业12月煤价仍有上涨动能，源于生产端年末或有减量、电厂日耗仍在上升通道，且港口及坑口库存同比显著偏低，行业具备高股息等价值属性[26][29] - 机器人行业催化不断，特朗普政府加速推进，特斯拉等人形机器人产品持续迭代并推进量产，产业或迎来“从0至1”的重要投资机遇[31][32][39] - 汽车行业以旧换新政策效果显著，前11个月以旧换新超1120万辆，年底车企多举措冲量，2026年看好自主品牌高端化突破及智能化硬件放量[43][44][45][46] 策略观点 - 历史数据显示，牛市年份的“春季躁动”行情往往会提前展开，例如2005-2006、2019-2020年[3] - 本轮行情可能提前的三大原因：一是白电/银行等年末日历效应板块已出现“抢跑”；二是美联储12月降息预期升温，流动性宽松预期有望打开；三是前期主线赛道消化逐渐充分[4] - 春季躁动期间成长风格多有较好表现，仅在出现新的重大宏观/产业叙事或流动性预期收紧时可能跑输，当前出现这两种情形的概率不高[4] - 可能出现【12月下旬到明年1月】春季躁动前移、成长风格提前回归的情况[5] - 当下至12月底，可继续持有日历效应板块【白电和银行】，同时为成长风格回归布局，建议关注拥挤度低、春季躁动胜率不错的【AI应用（软件、传媒）、机器人、创新药、储能】[5] 电力设备与新能源行业 - **光伏**：行业坚定供给侧改革，11月国内多晶硅产量约11.49万吨，环比大幅减少15.9%，企业稳价意愿坚决，景气度有望持续改善[6] - **风电**：国内外海风共振，2025年国内海风风机招标量达10.3GW，较2024年全年增长9%，越南、菲律宾等新兴市场海风全面启动[7]；陆风需求上修，“十五五”年均风机需求上修至140GW，较2025年的1.8万台提升12%[8] - **储能**：储能设施项目入选基础设施REITs行业范围清单，融资渠道拓宽[8]；天合光能储能业务四季度出货量预计超5GWh，其中北美市场2025年出货量将超过1GWh[9] - **锂电**：产业链高景气持续，12月中国市场电池总排产量预计维持在220GWh的历史高位附近，监管层介入有望引导行业进入由真实需求驱动的理性增长周期[10][11]；磷酸铁锂行业出现良性修复信号，多家头部企业统一上调加工费3000元/吨，且行业已锁定超过300万吨的长期订单[12] - **AIDC（人工智能数据中心）**：Meta计划削减元宇宙资源投入并加大AI投资，预计未来投入数百亿美元用于数据中心和AI开发，国内外大厂Capex投入加大驱动AIDC建设需求[13] - **电网**：特高压建设持续推进，四川攀西特高压交流工程获批，东北第二条800千伏特高压工程环评公示，清洁能源外送通道建设有望持续[14] 铝行业 - **宏观与价格**：美联储12月降息概率达89%，宏观利好氛围浓厚，铜价冲高带动铝价上行[16] - **电解铝供需**：国内运行产能小幅上升，但需求转入淡季，铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降0.4个百分点至61.9%[17][18]；受益铝价上涨，电解铝即时理论利润周环比增加328元/吨至5700元/吨[17] - **原材料**：国产铝土矿供应偏紧格局延续，氧化铝市场整体供应过剩，价格下行趋势预计持续，全国氧化铝周度开工率较上周减少2.06个百分点至79.46%[19][20][21] - **投资观点**：短期受降息预期及铜价带动铝价冲高，长期行业供给增量有限而需求有增长点，行业或将维持高景气[22] 煤炭行业 - **动力煤**：12月5日北方港口动力煤价785元/吨，周环比下降31元/吨，但电厂日耗仍在季节性攀升，沿海/内地电厂日耗周环比分别+7.3/+35.3万吨，且电厂库存同比偏低，在港口、坑口库存同比显著较低之下，煤价12月仍有向上动能[26] - **炼焦煤与焦炭**：炼焦煤港口主焦煤价格1,630.00元/吨，周环比下降40.00元/吨，预计后续价格跌幅有限，12月仍有增长动能[27] - **行业价值**：煤炭行业呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”特征，多家央国企启动增持与资产注入计划，彰显发展信心[29] 机器人行业 - **政策与产业催化**：特朗普政府加速机器人行业推进，考虑发布行政命令并成立机器人工作组[31]；特斯拉发布人形机器人跑步视频，并计划将每台成本控制在2万美元以内，其试生产产线已开始运行[32] - **融资与研发活跃**：戴盟机器人完成亿元级战略轮融资[33]；字节跳动Seed团队发布GR-RL模型，将穿鞋带任务成功率从45.7%提升至83.3%[34]；灵猴机器人完成数千万元A+轮融资[35]；众擎机器人发布定价18万元起的人形机器人T800[36]；优宝特机器人完成近亿元A轮融资[37] - **公司动态**：集智股份发布股权激励计划，2026年考核目标为营业收入或净利润达到4.5亿元或0.7亿元[38]；蓝黛科技完成泰国子公司设立登记[39] - **投资观点**：人形机器人产业或迎来“ChatGPT时刻”，产业链将迎来“从0至1”的重要投资机遇[39] 汽车行业 - **市场表现**：2025年12月1日至5日，汽车板块指数上涨1.4%，跑赢上证综指（+0.4%）[41] - **智能化动态**：曹操出行发布Robotaxi“十年百城千亿”战略目标，计划未来十年将服务推广至一百座城市，累计实现1000亿元人民币GTV[42] - **政策与销售**：2025年前11个月，汽车以旧换新超1120万辆，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元[43][44]；年底多家车企推出购置税补贴等优惠冲量，例如鸿蒙智行补贴最高1.5万元，零跑C01现金优惠高达17000元[45] - **投资观点**：2026年看好自主品牌高端化突破，以及智能化硬件放量，机器人量产有望为相关零部件公司带来机遇[46]