铂钯价格表现 - 1月23日海外铂期货价格突破2600美元/盎司并创出新高海外钯期货价格逼近2000美元/盎司关口 [1] - 广期所铂期货主力合约2606上涨10.39%报685.9元/克钯期货主力合约2606上涨3.98%报497.95元/克 [1] - 海外铂现货租赁市场的年化利率已飙升至35%的历史高位 [3] 价格上涨驱动因素 - 宏观层面美国总统特朗普相关表态及对美联储独立性的担忧激发了全球避险需求增强了金属资产的吸引力 [1] - 铂钯作为供应高度集中的资源品在资金寻求“货”端溢价中更容易获得青睐 [1] - 金属板块整体强势及基本面偏强共同推动价格上涨 [1] - 全球财政宽松周期推进各国为供应链安全储备战略物资导致铂钯需求表现强劲 [4] - 美元信用担忧持续上升给铂钯价格走势提供了长期支撑 [5] 铂市场供需分析 - 铂市场已连续3年出现供应短缺预计2025年供应缺口为69.2万盎司 [1] - 供应缺口将导致地上库存量降至仅能满足5个月需求的低位 [1] - 铂供应高度集中南非占全球产量的70%南非北部洪灾等突发事件加剧了供应紧张预期 [1] - 市场看好氢能产业加速发展对铂需求的长期拉动作用 [2] - 氢能产业与商业航天等新兴领域为铂打开长期成长空间 [3] - 预计2026年铂仍将延续供不应求的态势缺口可能会进一步扩大 [3] 钯市场供需分析 - 钯的供需面远弱于铂其需求严重依赖内燃机汽车占比超80% [3] - 新能源汽车加速发展与铂替代趋势明显对钯需求构成长期压制 [3] - 相关机构预测2026年钯市场可能会小幅过剩 [3] - 预计2026年钯的供应缺口将大幅收窄基本面对其价格支撑有限 [3] 后市展望与观点 - 金属市场将走出历史级别“牛市”但板块强弱分化明显且波动大 [4] - 可将铂视为战术性进攻选择若供应紧张局面持续其价格有望挑战更高位置 [4] - 对钯则应保持谨慎其基本面支撑相对较弱更多是跟随板块整体情绪运行 [4] - 铂钯行业产能扩张停滞供给增长受限 [4] - 短期铂钯价格或仍受金属板块情绪及地缘政治风险影响呈现震荡走强态势 [5] - 铂价因供需结构明朗且具备新兴需求增长点中长期走势相对乐观 [5] - 钯价受制于需求结构单一和电动化趋势上行空间或有限 [5]

Happy Friday, traders. Welcome to our weekly market wrap, where we take a look back at these last five trading days with a focus on the market news, economic data, and headlines that had the most impact on gold prices and other key correlated assets— and may continue into the future. Here’s what you need to know: Gold surged more than $350/oz (+7.9%) on the week, trading within reach of the $5,000/oz psychological barrier. Silver joined the rally, topping $100/oz for the first time and gaining roughly ...

贵金属与工业金属价格创纪录上涨 - 纽约期银主力合约COMEX 3月白银期货史上首次突破100美元关口，盘中涨破101.10美元/盎司，日内涨近5%，年初至今已累涨超40% [1][3] - 现货白银同步上涨，曾涨至100.90美元上方，日内涨近4.9%，连续两日创盘中历史新高，期银有望连续第二周累涨超10% [1][3] - 纽约黄金期货逼近4990美元，现货黄金涨破4988.30美元，均创盘中历史新高，日内分别涨近1.6%和1.1%，年初至今已上涨14% [1][8] - 伦敦金属交易所(LME)期铜交易价一度涨至13,173.50美元/吨，日内涨3.3%，接近本月稍早所创的盘中最高纪录 [1][11] - 其他金属涨势凌厉，纽约铂金和钯金期货分别涨超6%和约7%，工业金属伦镍和伦锡周五盘中均涨超4% [1] 驱动价格上涨的核心因素 - 地缘政治局势动荡加剧避险情绪，特朗普关于美国“舰队”正前往伊朗的言论促使投资者涌入白银、黄金和铜等基本金属 [1][5] - 美元走弱，本周有望录得今年以来首次周度下跌，使得持有其他货币的买家购买大宗商品的成本降低 [1][11] - 投资者资金大规模流出货币和主权债券，转向金属资产 [1] - 全球去美元化浪潮加速，新兴市场资产延续强劲开局，投资者以创纪录速度向新兴市场基金注资 [2] - 工业需求强劲，特别是来自太阳能行业的需求，为白银价格提供支撑 [5] - 供应中断推动铜价，智利Mantoverde铜金矿因为期三周的劳工罢工而基本停止，该矿每年可生产约10.6万吨 [11] 机构观点与价格预测 - 花旗在牛市情景下，将未来0-3个月的白银目标价从每盎司62美元大幅上调至100美元，黄金目标价从每盎司4200美元上调至5000美元 [1][5][9] - 摩根大通预计，金价到2026年第四季度将达到5000美元，长期甚至看向6000美元 [1][9] - 瑞银预计，白银价格从当前水平仍有约25%的上涨空间，但警告年内可能呈现“过山车”走势或“两个半场”行情 [1][7] - 摩根士丹利将2026年第四季度的金价目标设定为4800美元，较此前预测的4400美元有显著上调 [9] - 花旗的基线情境假设未来6-12个月白银目标价为每盎司70美元，显示出对下半年市场波动性的谨慎态度 [6] - 瑞银指出，黄金今年上半年可能进一步上涨，基准情景显示从当前水平可能还有约9%的涨幅 [9] 中国市场的重要影响 - 中国市场的实物白银需求强劲，当地期货价格继续较伦敦价格溢价超过12美元/盎司，表明区域供应紧张和强劲需求 [5] - 2025年下半年以来，中国白银期货交易量大幅飙升，超出预期的投资者参与度正在放大市场紧张状况对现货价格的影响 [7] - 中国的白银期货交易量远高于纽约商品交易所，但上海期货交易所的白银库存不到纽约商品交易所库存的10% [7] - 中国散户的买盘增添了银价上行的动力，当白银在2025年最后一周突破80美元/盎司时，深圳水贝市场的交易柜台前排队伍反而更长 [5] - 中国冶炼厂今年加大了通过向LME仓库交付的出口力度，部分源于伦铜基准价格的涨幅超过了国内价格 [12] 投资者行为与市场动态 - 分析师指出，随着价格突破历史高位，“害怕错过”(FOMO)心理对价格走势发挥了显著作用 [5][9] - 黄金越来越被视为对冲特朗普“不确定性”的工具，以及对抗难以量化的体制转变风险的可靠保护 [8] - 全球央行，特别是来自新兴市场的央行，持续将储备从美元轮换至黄金，波兰央行本周批准了再购买150吨黄金的计划 [8][9][10] - 印度持有的美国国债已降至五年来最低水平，黄金和其他替代品占据了更大份额 [10] - 虽然基准铜价上涨，但LME现货铜价较三个月期铜基准合约贴水74.50美元/吨，这种正价差的市场结构表明供应状况有所改善，与本周早些时候的逆价差模式截然不同 [12] - 摩根士丹利看好铝和铜，两者在需求上升之际均面临供应限制，ING分析师指出基本金属2026年的前景依然具有建设性 [12]

金属市场价格表现 - 伦敦金属交易所铜价一度上涨3[1][2].3%，达到每吨13182美元，升破每吨13000美元，接近本月早些时候创下的历史新高 [1][2] - 金属市场全线上涨，镍和锡价格均出现跃升 [1][2] 价格上涨驱动因素 - 投资者资金流向变化，越来越多投资者撤出货币和主权债券，助推了金属市场的涨势 [1][2] - 市场避险情绪升温，主要受特朗普对地缘政治秩序的搅动以及对美联储的再度抨击影响，这种影响已从传统的黄金和白银外溢至基本金属市场 [1][2] - 自去年年中以来，大型矿产生产扰动、电气化带动的需求激增，以及在潜在关税出台前对美国的发货大幅上升，共同推升了铜价 [1][2] - 投资者兴趣的激增也助推了金属市场的涨势 [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期政策面释放利好但企业盈利未显著改善 股指短线谨慎看待反弹 美欧贸易紧张关系缓和 美联储独立性得到维护 但俄乌、伊朗局势存在不确定性 黄金加速上涨后警惕获利抛压涌现 [38] - 中长期股指估值受分子端企业盈利增速下降拖累 分母端支撑来自风险偏好回升 股指中期维持宽幅震荡思路 美国减税政策刺激作用显现 美联储降息空间收窄 黄金存在深度调整风险 [38] 根据相关目录分别进行总结 国内外宏观经济数据 - 2025年国内生产总值同比增长5% 完成全年发展预期目标 1 - 12月固定资产投资同比下降3.8% 工业增加值同比增长5.9% 社会消费品零售总额同比增长3.7% 经济增长内生动力不强 需求不足是主要矛盾 [6] 股指基本面数据 - 2025年12月末广义货币供应量M2同比增长8.5% M1同比增长3.8% 增速连续3个月放缓 M1与M2剪刀差扩大 [19] - 沪深两市融资余额上升至26985.57亿元 央行本周开展11810亿7天期逆回购操作 实现净投放2295亿元 [21] 黄金基本面数据 - 美国第三季度实际GDP环比增长4.4% 11月核心PCE物价指数同比上涨2.8% 美国经济缓慢恢复 但通胀依然偏高 [24] 国内外黄金库存情况 - 上海黄金期货仓单和库存增长放缓 纽约COMEX黄金库存小幅下降 反映交割压力缓解 [37] 策略推荐 - 2025年中国GDP完成预期目标 固定资产投资增速下行 房地产投资降幅扩大 基建投资同比转负 制造业投资增速放缓 工业生产高位运行 消费增速边际放缓 经济恢复基础不牢固 需求不足是主要矛盾 [38] - 宏观政策强化逆周期调节 财政部延长个人消费贷款贴息政策 发改委提前下达第一批设备更新资金936亿元 央行暗示今年降准降息有空间 [38] - 近期政策面释放积极信号 但企业盈利未显著改善 股指短期或有反复 美欧贸易紧张局势担忧缓和 避险情绪降温 美联储独立性得到维护 美元指数可能反弹 [38] - 俄乌和平谈判和伊朗局势存在不确定性 黄金短线加速上涨创新高 注意波动加剧风险 [38] 下周关注点及风险预警 - 关注美国12月核心PCE物价指数、PPI年率等重要数据以及美联储1月利率决议 [39]

报告基本信息 - 报告名称：有色金属周报 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 23 日 [2] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [3][4] 铝市场情况 行情回顾与操作建议 - 期货市场本周铝价背靠 2.4 万支撑偏强运行，总持仓量上涨，跟随宏观氛围波动，两市外强内弱，进口窗口关闭；氧化铝期价先抑后扬；铝合金跟随沪铝节奏；COTR 持仓报告显示海外投机资金做多情绪一般；库存环比增加 0.7 万吨至 74.3 万吨；现货平均升贴水区间为【-160,-150】；进口盈亏运行空间为【-2516.03,-1918.67】 [8] - 操作建议方面国内外矿端受扰动但矿价孱弱，国产矿北方部分矿区阶段性减产逐步复工，南方持稳；海外铝土矿成交清淡；几内亚矿难影响氧化铝市场情绪；电解铝供应稳定，加工小幅回暖但高铝价抑制终端；当前铝价以宏观和资金为主导，短期或调整，价格易涨难跌 [13] 基本面变化 - 铝土矿市场国产矿北方部分矿区受天气影响减产逐步复工，南方持稳，各地价格较上周五持平；进口矿市场成交清淡，价格与前期持平 [14] - 氧化铝周内期价低位反弹，过剩格局未改，上海有色地区加权指数较上周五下降 9.60 元/吨，跌幅 0.36%；全国氧化铝周度开工率降低 1.85 个百分点至 79.97%；海外西澳 FOB 氧化铝价格折合国内主流港口售价低于指数价格 [18][19] - 电解铝行业成本环比减少 30.80 元/吨至 16131.19 元/吨，行业平均利润水平环比增加 110.80 元/吨至 7978.81 元/吨 [25] - 铝锭进口窗口关闭，2025 年 12 月国内原铝进口量约 18.9 万吨，环比增加 28.8%，同比增加 17.2%；出口量约 3.8 万吨，环比减少 29.3%，同比增加 194.3% [31] - 铝加工企业开工率 60.9%，较上周提升 0.7 个百分点，各细分行业开工情况有差异 [34] - 铝锭社库截至本周四，国内主流消费地电解铝锭库存 74.3 万吨，较本周一减少 0.6 万吨，较上周四增加 0.7 万吨；铝棒库存 22.20 万吨，环比周一增加 0.35 万吨，环比上周四增加 1.60 万吨 [38][41] 镍市场情况 行情回顾与操作建议 - 行情回顾本周镍价再度转强，保持高位宽幅震荡，现货成交冷清；沪镍近月小幅 contango 结构；COTR 持仓报告显示基金净多持仓和商业净空持仓均上涨；进口窗口关闭，进口亏损减少 [45] - 操作建议镍矿供给预期紧缺支撑矿商上调报价；镍铁价格延续上涨，受镍价支撑保持坚挺；镍盐价格转弱；中间品 MHP 系数维持高位；后续关注印尼政策及配额发放节奏，政策扰动支撑镍市场上涨 [48][49] 基本面变化 - 镍矿市场本周菲律宾和印尼矿价显著上涨，1 月份印尼不同品位镍矿内贸 HPM 价格公布；2025 年 11 月全国镍矿进口量相关数据公布 [50] - 镍铁市场 2025 年 12 月全国镍生铁产量环比减少，印尼镍生铁产量环比减少，部分厂家转产高冰镍；中国镍铁月度进口量相关数据公布 [54][56] - 电解镍市场电积镍产能快速释放，12 月我国电解镍月度产量环比增加；2025 年 12 月中国精炼镍进口量和出口量相关数据公布 [61] - 硫酸镍市场本周镍盐价格大幅上涨后下跌，12 月我国硫酸镍月度产量环比减少，行业整体开工负荷保持一定水平 [65] - 不锈钢市场本周无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅累库，周环比增加 0.05%，库存去化缺乏核心需求支撑 [69] 锌市场情况 行情回顾与操作建议 - 行情回顾宏观面格陵兰岛主权争端引发美欧贸易摩擦，市场恐慌情绪先升后降；有色金属板块分化，沪锌高位回调后后半周偏强运行；消息面矿山供应出现扰动；美元、人民币与伦锌相关性变化，沪伦比 7.58，出口窗口关闭，进口窗口未完全开启；下游企业逢低点价增多，后半周交投转弱；LME 库存 111700 吨，投资基金持仓多增空减 [70][71] - 操作建议产业面锌精矿市场偏紧，国内部分矿山检修，进口矿市场低迷，加工费预计延续低位；需求端初级消费开工回升，但锌价高位下游采购谨慎，消费支撑减弱；锌价或高位震荡，需警惕回落风险 [72][73] 基本面分析 - 供应端国产矿供应偏紧，加工费低位，进口加工费下调；1 月锌锭产量预计环比增加 [76][77] - 需求端镀锌开工率提升，但锌价高位下游采购意愿低迷，部分企业限产或停产；压铸锌合金开工率提升，终端订单需求偏低，下周开工预计回落；氧化锌企业开工率提升，后续预计继续小幅上行 [78][79] - 现货市场国内库存去库 0.32 万吨至 11.88 万吨；LME 锌库存累增至 111700 吨 [80]

市场表现 - 有色金属板块在1月23日延续猛烈攻势，华峰铝业、白银有色、铜陵有色3只股票涨停 [1] - 有色ETF华宝（159876）场内价格最高上涨3.55%，收盘上涨3.37%，并放量突破上市高点 [1] - 有色ETF华宝（159876）在1月23日全天获得资金净申购5520万份 [1] 价格动态与驱动因素 - 国际现货黄金价格大幅飙升，一举站上4950美元/盎司关口，刷新历史最高纪录 [3] - 国内多家知名金饰品牌报价刷新至1500元/克 [3] - 地缘政治风险反复，避险情绪升温，是助推金价创新高的原因之一 [3] 机构观点：黄金中长期逻辑 - 东方金诚认为，美国财政风险仍将对金价构成主要支撑 [3] - 全球央行黄金配置意愿较强是影响金价的核心因素 [3] - 美国在2026年仍处于降息周期之中 [3] - 全球地缘政治风险升级加大了市场的避险需求 [3] 机构观点：有色金属行业展望 - 国信期货指出，有色金属的强势表现源于宏观金融政策与供需结构性变化的叠加推动 [3] - 在AI、新能源等新兴需求崛起，以及国内启动“反内卷”政策规范行业竞争的背景下，有色金属在供应侧刚性限制及需求弹性刺激下整体表现领跑A股31个一级子行业 [3] - 有色金属行业有望在后市延续亮眼表现 [3] 产品与指数覆盖 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金的标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业 [3] - 该指数涵盖贵金属（避险）、战略金属（成长）、工业金属（复苏）等不同景气周期的品类 [3] - 全品类覆盖能够更好地把握整个有色金属板块的贝塔行情 [3]

黄金市场近期表现与驱动因素 - 近期金价出现显著上涨 一位投资者花费90多万元人民币购买1公斤黄金 两天后账面浮盈超过10万元人民币 同时黄金饰品价格飙升至每克1545元人民币 与投资金条价差可产生超过60万元人民币的潜在空间 [1] - 本轮金价上涨受到三股核心力量驱动 包括中东紧张局势推升全球避险情绪 美联储降息预期增强促使资金流向黄金等硬资产 以及各国央行持续购金行为不断推高市场情绪 [1] 黄金的资产属性与投资定位 - 与股票和基金等资产相比 黄金的优势在于其稳定性 它不依赖于公司业绩或财务报告 在关键时刻能够抵御风险和通货膨胀 被许多投资者视为“底仓型资产” [1] - 黄金投资的核心价值不仅在于短期可能带来的价格惊喜 更在于其长期守护资产的力量 [1] 对个人投资者的策略建议 - 在当前金价处于高位的市场环境下 普通投资者更适合采取稳健的投资路线 [1] - 具体稳健策略包括 通过定投积存金的方式逐步积累 以平滑价格波动的影响 配置黄金ETF产品 利用其良好的流动性实现便捷买卖 以及购买实物金条进行长期资产储备 以满足对安全感有偏好的投资者需求 [1]

黄金期货最新行情 - 1月23日沪金主力合约收盘价为1115.64元/克，当日上涨2.55% [1] - 当日成交量为288,050手，持仓量为206,580手 [1] - 上海黄金现货价格报1110.80元/克，较期货主力价格贴水4.84元/克 [1] 宏观经济基本面 - 美国2025年第三季度GDP终值年化环比增长4.4%，高于初值的4.3%，创近两年最快增速 [1] - 美国11月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，均符合预期 [1] - 美国上周初请失业金人数为20万人，低于预期的21万人 [1] - 美国总统特朗普表示将很快公布美联储主席人选，面试已结束 [1] 地缘政治与政策动态 - 美国总统特朗普表示，正在推进的格陵兰岛协议将赋予美国“一切想要的军事进入权” [1] - 特朗普威胁称，若欧洲国家因关税威胁抛售美国资产，美方将进行“强烈报复” [1] 机构对黄金市场的观点 - 机构认为黄金短期走势震荡偏强，主要受美联储降息预期、避险情绪升温及央行购金三因素驱动 [2] - 美联储降息预期与弱美元格局持续，构成“宽松预期+弱美元”的修复通道 [2] - 避险情绪升温源于美国债务膨胀、去美元化、地缘冲突加剧、中美贸易摩擦及经济格局重塑，增强了黄金的战略配置价值 [2] - 央行购金被视为人民币国际化的必经之路 [2] - 长期来看，因美元信用体系受损、全球货币体系重构及全球资产重估，非美资产相对占优，黄金仍是长期资产配置品种，维持长期多头思路 [2] - 受货币财政双宽流动性支撑，贵金属节前冲高回落，节后地缘溢价走强或构成新的市场驱动 [2] - 当前地缘局势紧张推升避险需求，美元走软提供额外助力 [2]

黄金价格表现 - 沪金主力合约1月23日暂报1115.64元/克，日内涨幅达2.55% [1] - 当日开盘价为1087.00元/克，最高触及1119.12元/克，最低下探1084.80元/克 [1] 宏观环境 - 美国总统特朗普表示，正在推进的格陵兰岛协议将赋予美国“一切想要的军事进入权”，并威胁对欧洲国家的资产抛售进行“强烈报复” [1] - 美国2025年第三季度GDP终值年化环比增长4.4%，高于4.3%的初值，创下近两年来最快增速 [1] - 美国11月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，均符合预期 [1] 市场驱动因素 - 格陵兰岛事件持续发酵，叠加美元指数下跌及美联储主席更迭等事件，推动黄金价格再度走高 [1]