美国7月非农就业数据前瞻 核心观点 - 7月非农就业数据是检验劳动力市场状况的关键指标，将影响美联储9月降息决策 [1] - 市场预期新增就业10.4万人，低于6月的14.7万人及三个月平均15万人 [1] - 失业率预计升至4.2%，仍低于美联储年末预测中值4.5% [1] - 平均时薪环比预期增长0.3%，工作时长预计持稳于34.2小时 [1] 前瞻指标分析 - 初请失业金人数在调查周降至22.1万人，较前月24.6万人明显下降 [2] - 续请失业金人数从196.4万人降至194.6万人，显示失业者可能重新就业 [2] - 标普全球快速PMI显示就业连续第五个月增长，但ADP和JOLTS数据疲软 [2] - Challenger裁员人数7月增加6.2万人，高于6月的4.8万人 [2] - 劳动力市场差值降至周期新低11.3个百分点，远低于2019年平均33.2个百分点 [2] 政府部门与私人部门就业 - 美银预计7月新增就业6万人，主要受政府部门减少2.5万人拖累 [3] - 摩根士丹利预期新增就业10万人，私人部门贡献全部增量 [3] - 制造业就业第二季度平均每月减少5000人，2024年预计月均减少9000人 [3] - 移民政策敏感行业就业增长从月均2.7万人降至7000人 [3] 市场反应预期 - 高盛认为新增就业7.5-12.4万人区间将引发标普500指数积极反应 [1] - 摩根大通预测任何高于10万的数据都将被市场视为利好 [1] - 市场对未来一年增长定价约2%，高于高盛预测的1.4% [5] 行业影响 - 移民政策收紧预计将负面影响休闲和酒店业等依赖移民劳动力的行业 [4] - 医疗、教育、休闲服务等行业可能保持正增长 [3] - 关税政策可能在未来几个月对制造业就业产生负面影响 [3]

国内黄金市场动态 - 国内品牌金店金价整体持稳观望 最高价998元/克（老庙/六福/周大福/金至尊/潮宏基/周大生） 最低价969元/克（上海中国黄金） 价差维持在29元/克 [1] - 老庙黄金价格上涨2元/克至994元/克 老凤祥上涨1元/克至996元/克 周生生上涨4元/克至995元/克 其他主流品牌价格持平 [1][3] - 铂金价格大幅下跌 周生生铂金饰品价格下跌16元/克至534元/克 [4] 黄金回收市场 - 黄金回收价微涨1.5元/克 各品牌回收差价显著 老凤祥回收价最高（770.30元/克） 周生生最低（755.10元/克） [4] 国际金价走势 - 现货黄金昨日上涨0.42%至3289.02美元/盎司 盘中最高触及3314.65美元/盎司 今日继续震荡上涨0.17%至3294.73美元/盎司 [6] - 金价上涨主因特朗普提高加拿大关税至35%引发市场担忧 但美国6月核心PCE通胀年率回升至2.8%抑制涨幅 [6] - 市场对美联储9月降息预期降至41.2% 俄乌问题谈判进展可能进一步压制金价 [6]

关税政策调整 - 美国与墨西哥关税协议延长90天，维持25%芬太尼关税、25%汽车关税及50%钢铁、铝和铜关税[1][2] - 对加拿大关税从25%提高至35%，2025年8月1日生效，并设立40%转运关税[1] - 特朗普签署行政命令，对贸易伙伴实施新关税税率，8月1日生效，涉及印度、巴西等国[6][7] 美墨贸易关系 - 墨西哥2023年成为美国最大进口来源国，主要供应汽车、电子产品、鞋类与服装[4] - 墨西哥未采取报复性关税，但总统辛鲍姆警告将对美国商品加征更高关税作为回应[5] - 特朗普称墨西哥同意取消非关税贸易壁垒，但未说明具体措施[3] 美股市场表现 - 美股三大指数集体收跌，道指跌0.74%（330点），标普500跌0.37%，纳指跌0.03%[8] - 标普500指数11个板块中9个下跌，联合健康和默沙东分别大跌6%、4%[10] - 大型科技股分化：Meta大涨11.25%，微软涨3.95%，特斯拉跌3.38%[10] 企业动态 - 亚马逊二季度净销售1677亿美元超预期，但AWS增长不及预期导致股价盘后大跌7%[10] - 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.66%，蔚来汽车涨近8%[10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 市场受贸易战、关税政策、地缘政治、行业供需等多因素影响，不同行业表现各异，部分行业短期震荡，部分行业有下行或上行趋势，投资者需关注各行业具体情况及相关政策变化以把握投资机会和风险 [2][3][4] 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价回落，贸易战压制市场情绪，但制裁油有支撑，油价短期震荡偏强，可关注原油虚值看涨期权避险价值 [2] - 贵金属：隔夜美国经济数据使避险情绪降温，贵金属震荡调整或延续，聚焦今晚美国非农就业指引 [3] - 铜：隔夜铜价跌破MA60日均线，特朗普关税令实货进口套利预期反转，建议空单持有 [4] - 铝：隔夜沪铝阴跌，本周铝锭社库累库，淡季消费降，持仓回落，短期或承压震荡 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝回调，废铝货源紧、利润负，短期承压，中期有韧性，盘面价差扩大可多AD空AL [6] - 氧化铝：行业利润修复，产能新高、库存增，过剩状态下跟随题材波动大，背靠3500元偏空参与 [7] - 锌：宏观情绪消退，锌回归基本面，现货成交改善，社库下降，但供增需弱格局下反弹空配，警惕宏观反复 [8] - 碳酸锂：低开后震荡，强于其他反内卷品种，库存攀升，贸易商抄底，期价回归合理，短线可轻仓多头尝试 [12] - 多晶硅：期货减仓回调，现货价格调涨企稳，主力合约区间宽幅震荡，需做好仓位控制 [13] - 工业硅：期货限仓后减仓回调，现货价格波动，或回归基本面驱动，短期震荡 [14] - 燃料油&低硫燃料油：FU、LU裂解价差偏弱，因市场基本面疲软及原油获支撑 [22] - 沥青：8月排产量降，需求恢复慢，库存去库乏力，供应增产中性，需求弱但有修复预期，价格跟随原油 [23] - 液化石油气：中东CP下调，供应宽松，进口成本降，化工毛利好，国内市场承压，盘面低位运行 [23] - 尿素：期货大跌创阶段新低，农业需求淡季，复合肥提振有限，日产降但仍充裕，短期偏弱震荡 [24] - 甲醇：浙江烯烃装置检修，港口累库，企业复产，下游刚需采购，库存低，关注宏观政策影响 [25] - 纯苯：期货走势偏弱，周度供应回升，港口累库，短期震荡，三季度中后期或好转，四季度承压，建议月差波段操作 [26] - 苯乙烯：成本端油价支撑强，但供需疲弱，供应高开工、库存积累，下游需求平稳难提振 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯下游装置重启提升需求，但市场消化有限，聚烯烃期货区间整理；聚乙烯供应压力大、库存累积，下游需求回暖；聚丙烯需求端疲软，交投平淡 [28] - PVC&烧碱：情绪降温，PVC基本面弱、库存增加，期价震荡偏弱；烧碱偏弱运行，液碱库存回升，期价高位承压 [29] - PX&PTA：价格减仓回落，PX海外装置停车增加、下游PTA负荷下降，聚酯产能增、终端弱，PTA累库，中期加工差有修复驱动 [30] - 乙二醇：价格下行，下游需求平稳，港口库存因台风下降，国内供应回升 [31] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价反弹，螺纹表需弱、产量降、库存累积，热卷需求和产量升、库存累积，内需弱，盘面短期承压 [15] - 铁矿：隔夜盘面震荡，供应端发运强、到港量弱，库存去化，需求端钢材表需弱、铁水高位回落，预计走势震荡 [16] - 焦炭：夜盘价格震荡，焦化提涨、日产抬升，库存下降，贸易商采购意愿好，走势受钢材价格影响大 [17] - 焦煤：价格偏弱震荡，总库存环比增、产端库存降，“反内卷”和查超产有推动，盘面贴水，下行空间有限 [18] - 锰硅：价格冲高回落，龙头企业政策改善锰矿库存预期，锰矿报价抬升增加成本，价格底部抬升，关注5800一线支撑 [19] - 硅铁：价格冲高回落，铁水产量、出口需求、金属镁产量有变化，供应回升，成交一般，库存下行，跟随硅锰走势，电力成本或降 [20] 农产品 - 大豆&豆粕：美联储维持利率，中美暂停关税互加，美豆产区天气好、优良率70%，国内豆粕累库，行情先震荡 [36] - 豆油&棕榈油：美盘豆油回调、油粕比调整，需谨慎其生物柴油支持下的上行风险；马盘棕榈油回调；国内油脂减仓调整，维持逢低多配思路 [37] - 莱粕&菜油：隔夜加拿大菜籽下挫，新季菜籽受天气影响，中加经贸影响进口及供给，菜系短期观望 [38] - 豆一：国产大豆震荡回调，政策有双向购销溢价成交，关注东北降水和美国大豆天气及政策 [39] - 玉米：期货震荡偏弱，中储粮拍卖进口玉米，山东现货上量，美国玉米优良率73%，大连玉米或底部偏弱震荡 [40] - 生猪：反内卷情绪降温，生猪期货大跌，中期供应足，期货或见顶回落，产业可逢高套期保值 [41] - 鸡蛋：期货大跌，产能施压，近月和淡季合约下行，若下半年去产能，明年蛋价或上行，短期关注天气和政策 [42] - 棉花：美棉和郑棉下跌，资金离场移仓，库存消化慢、需求弱，新年度新疆增产预期强，操作观望或日内操作 [43] - 白糖：美糖震荡、趋势向下，国内广西降雨或减少，25/26榨季产量不确定增加，郑糖短期震荡，操作观望 [44] - 苹果：期价震荡，新季早熟苹果上市、价格同比增加，市场关注新季度估产，产量预估有分歧，操作观望 [45] - 木材：期价震荡，淡季港口出库好、库存低，旺季将去库，现货价格或反弹，期货价格预计上涨，操作偏多 [46] - 纸浆：期货下跌，港口库存同比高、供给宽松、需求弱，反内卷情绪降温后基本面弱势，价格或低位震荡，操作观望 [47] 金融 - 股指：昨日大盘下探，期指主力合约收跌，IH升水，外盘多数收跌，国内权益市场资金情绪有波动，中期向好，可增配科技成长板块、关注低位消费板块 [48] - 国债：期货全线走强，利率债收益率下行，资金面短端品种多数下行，国债期货或修复，收益率曲线陡峭化概率增加 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 市场氛围偏空，大宗商品下跌较多，盘面偏弱震荡，近期波动大，在地缘冲突叠加关税动荡下博弈难度大，建议轻仓参与或观望 [1][3] - 短期盘面或以反弹为主，给出短期、套利和长期投资策略 [4] 报告各要点总结 运价指数情况 - 7月28日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线2400.50点，较上期下跌0.9%；美西航线1301.81点，较上期上涨2.8% [2] - 7月25日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数1110.57点，较上期下跌3.26%；欧洲航线1422.9点，较上期下跌1.20%；美西航线1120.51点，较上期下跌5.19% [2] - 7月25日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1592.59点，较上期下跌54.31点；欧线价格2090USD/TEU，较上期上涨0.53%；美西航线2067USD/FEU，较上期下跌3.50% [2] - 7月25日，中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1261.35点，较上期下跌3.2%；欧洲航线1787.24点，较上期下跌0.9%；美西航线880.99点，较上期下跌6.4% [2] 经济数据情况 - 欧元区6月制造业PMI初值49.4，预期49.8，前值49.4；服务业PMI初值50，为2个月以来新高，预期50，前值49.7；综合PMI初值50.2，预期50.5，前值50.2；Sentix投资者信心指数为0.2，预期为 - 6，前值为 - 8.1 [2] - 6月财新中国制造业采购经理指数(PMI)录得50.4，高于5月2.1个百分点，与4月持平，重回临界点以上 [2] - 美国6月Markit制造业PMI初值52，与5月持平，高于预期的51，为2月以来最高水平；服务业PMI初值53.1，低于前值53.7，高于预期的52.9，创两个月新低；综合PMI初值52.8，低于前值53，高于预期52.1，创两个月新低 [2] 市场动态情况 - 特朗普继续加征多国关税，以东南亚各国为主，打击转口贸易，部分船司宣涨运价，特朗普政府暂时将关税谈判日期推迟至8月1日，现货市场有小幅涨价试探市场，盘面小幅反弹 [3] - 7月31日主力合约2510收盘1425.1，跌幅为4.66%，成交量4.63万手，持仓量5.18万手，较上日减手3056手 [3] 策略建议情况 - 短期策略：风险偏好者已建议2510合约1300以下轻仓试多（已走出300以上利润空间）部分止盈；EC2512合约已建议轻仓试空，关注后续盘面走势，不建议扛单，设置好止损 [4] - 套利策略：国际局势动荡背景下，以正套结构为主，波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [4] - 长期策略：各合约已建议冲高止盈，等待回调企稳后，再判断后续方向 [4] 合约规则调整情况 - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18% [4] - 2508 - 2606合约公司保证金调整为28% [4] - 2508 - 2606所有合约日内开仓限制为100手 [4] 地缘政治情况 - 7月30日，外交部发言人就中美经贸会谈表示希望美方与中方合作推动中美关系健康稳定可持续发展 [5] - 当地时间7月30日晚间，也门胡塞武装袭击以色列境内三处目标，以色列暂无回应 [5] - 当地时间7月30日，以色列向加沙停火谈判调解方提交答复要点文件给哈马斯，哈马斯暂无回应，此前美以召回停火谈判人员致谈判暂时中止 [5]

宏观策略观点 - "反内卷"政策与内需政策形成共振，推动港股创出年内新高，政策有望遏制价格战并提振企业盈利预期[2] - 需求侧政策同步发力，雅江下游电站基建项目启动及全国育儿补贴等民生政策为市场情绪提供支撑[2] - 流动性环境延续宽松但需警惕美元阶段性走强风险，美联储首次降息可能推迟至4季度[2] - 中美贸易关系改善，稀土贸易恢复及高端芯片解禁有利于风险情绪修复[3] 行业配置策略 - 维持"高弹性"+"高股息"哑铃型策略，重点关注互联网及AI硬科技、生物医药等板块[4][6] - 互联网及AI硬科技板块受益于补贴战放缓、H20芯片解禁及海外科技巨头资本支出扩大[6] - 生物医药板块受海外资金充裕和中国创新药管线丰富驱动，但需关注交易拥挤度[6] - "反内卷"政策下原材料、光伏、锂电池等行业龙头有望受益于竞争格局改善[6] 重点公司分析 金融行业 - 中国平安(2318HK)目标价73港元，潜在升幅35.3%，受益于股票市场向好态势及估值吸引力[5][8] - 公司2025-27年ROAE预计保持在13%左右，当前股息率5%，市净率低于1倍[14] - 投资资产结构合理，FVOCI资产占比高有利于稳定净资产[11] 房地产行业 - 领展(823HK)目标价47.7港元，潜在升幅8.7%，股息率6-7%[16] - 香港社区购物受北上消费影响可控，出租率维持在97.8%高位[19] - 中证监将REITs纳入沪深港通及美联储降息预期为关键催化剂[19] 科技行业 - 豪威集团(603501CH)目标价180元人民币，潜在升幅48.4%，受益于国产化和汽车业务上升[21] - 预计2025年汽车图像传感器收入达111亿元，超过手机CIS收入[27] - 2025/26年每股收益预测为3.98/5.25元人民币，目标价对应39倍平均市盈率[22] 互联网行业 - 阿里巴巴(BABAUS/9988HK)目标价165美元/159港元，潜在升幅40.6%/37.4%[29] - 预计2026财年投入500亿元人民币用于淘宝闪购补贴，全年亏损约440亿元[30] - 现价对应2025/26年14/12倍市盈率，AI及云业务处于领先地位[30] 汽车行业 - 小鹏汽车(9868HK)目标价134.69港元，潜在升幅88.1%，6月销量同比增长224%[35][36] - 2025年1季度单车毛利率10.5%，新品推出推动向盈亏平衡迈进[36] - G7等新车型上市及毛利率持续改善为股价催化剂[40] 医疗行业 - 德琪医药(6996HK)目标价27港元，潜在升幅14.2%，CLDN18.2ADC药物销售峰值有望达50亿美元[41] - 第二代TCE平台采用空间位阻遮蔽技术，首款候选药ATG201计划2H25提交IND[41] - 当前市值对应1.9倍收入达峰时的市销率，投资性价比显著[41] 消费行业 - 安踏(2020HK)目标价110.2港元，潜在升幅22.4%，多品牌策略驱动高质量增长[46] - 2季度安踏/FILA/其他品牌流水分别增长低单位数/中单位数/50-55%[47] - 门店升级提效及并购品牌整合释放价值为股价催化剂[48] 新能源行业 - 协鑫科技(3800HK)目标价1.49港元，潜在升幅27.4%，颗粒硅成本优势不断扩大[52] - 1Q25单吨生产现金利润比棒状硅龙头高0.58万元[53] - 多晶硅能耗标准收紧及绿电消费比例要求利好低电耗的颗粒硅[53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金下探反弹，白银连续回调；美联储内部观点分裂，市场博弈9月降息可能；此前贸易谈判进展使美元指数走强，黄金价格连续走弱，白银在工业品回调背景下回落；美国与部分经济体达成贸易协议，避险情绪降温，但中美谈判有不确定性，美国8月1日实施新关税政策；特朗普向美联储施压要求降息；美国经济数据有韧性，CPI反弹，关税政策冲击后续影响或上升；大而美法案落地推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金长期驱动有支撑，但价位高上行迟疑，金银整体或延续震荡表现，关注美国非农表现 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2510现价770.92，涨0.64，涨幅0.08%；沪金2512现价773.12，涨0.88，涨幅0.11%；沪银2510现价8935.00，跌73.00，跌幅0.81%；沪银2512现价8957.00，跌76.00，跌幅0.84% [2] - 沪金2510持仓量217080，成交量260701；沪金2512持仓量119395，成交量36959；沪银2510持仓量371110，成交量1100640；沪银2512持仓量210165，成交量141471 [2] - 沪金2510现货升贴水 -4.34，沪金2512现货升贴水 -6.54；沪银2510现货升贴水25.00，沪银2512现货升贴水3.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价766.58，跌2.9，跌幅 -0.38%；伦敦金前日收盘价761.50，涨3.37，涨幅0.44%；伦敦金（美元/盎司）前日收盘价3289.71，涨14.66，涨幅0.45%；上海白银T+D前日收盘价8960.00，跌206.00，跌幅 -2.25%；伦敦银（美元/盎司）前日收盘价36.66，跌0.43，跌幅 -1.16% [2] - 沪金2512 - 沪金2510现值2.20，前值1.96；沪银2512 - 沪银2510现值22，前值25；黄金/白银（现货）现值85.56，前值83.95；上海金/伦敦金现值7.25，前值7.31；上海银/伦敦银现值7.60，前值7.69 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值35,643千克，前值33,462千克，增加2,181.00千克；上期所白银库存现值1,208,033千克，前值1,208,094千克，减少61.00千克；COMEX黄金库存现值38,675,474，前值38,514,461，增加161,012.21；COMEX白银库存现值505,219,644，前值504,338,309，增加881335 [2] 相关市场 - 美元指数现值100.0489，前值99.9684，增加0.08%；标准普尔指数现值6339.39，前值6362.9，减少 -0.37%；美债收益现值4.37，前值4.38，减少 -0.23%；布伦特原油现值71.78，前值72.75，增加0.01%；美元兑人民币现值7.2096，前值7.2123，减少 -0.04% [2] 衍生品情况 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增加1.00吨；SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增加1.00吨；CFTC投机者净持仓（银）现值33486，前值33005，增加481；CFTC投机者净持仓（金）现值32895，前值34346，减少 -1451 [2] 宏观消息 - 美国8月1日恢复征收“对等关税”，仅与部分经济体达成初步协议，巴西和印度表示不会屈服；特朗普批评美联储主席，美国财长预计年底前公布美联储主席提名；6月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，高于预期，实际消费支出环比仅增长0.1%，可支配收入6月持平；7月美国企业裁员人数同比增长139.8%至62,075人，今年迄今裁员806,383人 [3] - 美国上周初请失业金人数增加1000人至21.8万人，低于预期；前一周续请失业金人数持平于194.6万人；日本央行维持利率在0.5%不变，上调2025年核心CPI预期，行长淡化近期加息预期 [4]

能源贸易 - 美国对华能源出口大幅下滑，6月原油出口额从去年同期的7.8亿美元降至零，液化天然气连续四个月无出货，煤炭出口额从9000万美元降至几百美元 [1] - 今年前六个月美国对华能源出口总量折算成桶油当量仅为去年同期的4%，跌幅达96% [1] - 中方2月10日生效的关税政策对煤炭、LNG各加征15%，原油加征10%，综合税率分别达到18%、25%和20%，4月部分商品税率最高升至99% [3] 中国能源进口替代 - 6月中国从俄罗斯进口原油日均量同比增长18%，从卡塔尔进口LNG创月度新高，南美煤炭进入华东港口 [3] - 国内风光装机上半年新增60吉瓦，相当于减少2000多万吨标准煤消耗 [3] 稀土行业 - 中国控制全球70%以上的稀土分离产能，若出口收紧将影响美国F-35、导弹制导、苹果手机芯片等关键领域 [3] - 美国国防部年初囤积稀土库存仅够半年消耗，替代产线最快需三年才能建成 [3] 贸易谈判与影响 - 特朗普团队临时调整议程，试图加入气候合作、芬太尼管控等议题稀释贸易谈判焦点 [5] - 美国商会测算，若全年对华能源出口维持零记录，仅得克萨斯、路易斯安那两州将损失逾2万个直接就业岗位，波及配套行业人数可能突破六位数 [5] - 北京方面要求美方将对华能源关税降至2024年水平作为谈判诚意体现 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受全球地缘政治紧张局势以及美国关税提案影响，石油市场停滞，交易商观望，若俄罗斯原油供应中断，市场将巨变；国内商品因“反内卷”交易退潮、制造业活动恶化、需求疲软等因素全线调整，做多情绪回落施压化工 [2][3] - 原油延续较高波动率，化工受制于亢奋情绪回落格局更偏弱；国内外炼厂高开工主导的强现实与供应压力主导的弱预期制衡油价，使其震荡，关注地缘风险 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：隔夜油价收跌，特朗普称准备制裁俄罗斯，地缘驱动油价，关注后续措施及豁免情况；陆上原油库存平稳，OPEC+增产，供应有压力，但中美炼厂高开工及毛利强势，地缘和需求支撑油价；国内外炼厂高开工与供应压力制衡，油价震荡，关注地缘风险 [9] - **沥青**：地缘、制裁预期推动油价上涨，但部分因素使利多情绪降温，市场或关注利空；沥青现货北强南弱，期货定价可能转变，价差回落但仍高，驱动炼厂开工回归；需求端地产止跌企稳，但沥青估值偏高，走牛基础不牢；沥青绝对价格高估，月差有望随仓单增加回落 [10] - **高硫燃油**：地缘、制裁预期推动油价上涨，但部分因素使利多情绪降温，重油供应增加确定性提升，俄乌等冲突短期扰动中长期缓和，高硫燃油偏弱；我国燃料油进口关税提升，进料需求大降，美国汽油弱势，渣油加工需求疲软，中东发电需求不及预期，供大于求；高硫燃油贴水下跌，裂解价差转弱；总体供增需减，地缘升级扰动短暂，震荡偏弱 [10] - **低硫燃油**：跟随原油转弱；主产品属性强，柴油裂解价差走高带动其走强，但面临航运需求回落等利空，估值偏低，跟随原油变动；国内成品油出口退税下调等使供应压力大增，传导至低硫燃油，供应增加、需求回落，维持低估值运行；受绿色燃料替代等影响需求空间不足，当前估值低，跟随原油波动 [12] - **PX**：商品情绪降温，PX价格回调，国内供应缩量，海外供应增加，整体供需格局变化有限，库存偏低，静态基本面在下游PTA投产支撑下表现不差，期价跟随成本和商品情绪摆动；震荡 [14] - **PTA**：原油有支撑，但国内商品情绪降温，PX带领下游聚酯链回调，部分装置短停，供应回落，抵消新装置投产增量，下游纺织终端回暖，现货升水加深，基本面对PTA影响有限，短期区间震荡；震荡，关注8月初大厂检修落地情况 [15] - **纯苯**：上周商品情绪火热，焦煤等品种上涨，发改委发文推动纯苯价格震荡偏强，三季度基本面环比改善，但反弹受库存压力制约；龙头上涨品种限仓，短期市场震荡，多空博弈激烈，关注月底政治局会议表态和美联储就业数据及利率决定 [18] - **苯乙烯**：纯苯基本面改善对苯乙烯无强劲支撑也无明显拖累，自身供需走弱，国产供应增加使港口库存累积，价差收缩，现货装置小幅亏损，8月投产和装置回归，累库幅度预计加大；近期港口累库，但产业链库存结构有利，若宏观情绪向好，产业链补库或消化累库，为行情支撑，跟踪商品情绪变化 [19] - **乙二醇**：煤、油价格回落，乙二醇成本支撑减弱，煤制装置重启，供应压力增加，虽台风使港口库存短期去化，但8月平衡表显示环比累库，发货和到港正常后供需承压，价格区间整理，建议高抛低吸，9 - 1逢高反套；库存存在拐点预期 [20] - **短纤**：聚酯原料成本震荡偏弱，短纤被动跟随，工厂库存环比累库，下游需求疲软，预计短期内价格跟随上游整理，自身加工费承压；短纤加工费持稳，绝对值跟随原料波动 [22] - **瓶片**：上游聚酯原料震荡下滑，聚合成本回落，瓶片价格震荡走弱，开工率小幅下滑，加工费被动修复但有限，短期内价格跟随上游波动；瓶片加工费下方有支撑，绝对值跟随原料波动 [23] - **甲醇**：7月31日期价震荡，主产区内蒙古与陕西市场维稳，部分企业库存累积，西北买盘积极；港口库存增加，稳增长等消息对甲醇实际影响有限，生产利润高位，下游烯烃MTO利润有修复但有负反馈预期；短期震荡 [24] - **尿素**：7月31日基本面供强需弱，供应高位但农业和工业需求偏弱，现货市场价格劈叉，盘面波动；国内供强需弱格局在高温检修和八月农需淡季难改，利多支撑不足，市场需求低迷，情绪依赖出口预期但配额不足、指导价格高，短期依托宏观扰动和投机情绪波动，盘面震荡或下行，关注后续政策信息 [25] - **塑料**：7月31日主力合约震荡，油价短期震荡，俄油供应担忧主导市场，关注后续措施及豁免情况，陆上原油库存平稳，OPEC+增产有压力，但中美炼厂高开工及毛利强势支撑油价；宏观端有博弈空间；塑料自身基本面承压，油制炼厂利润中性偏好，煤制利润高位，气头利润平稳，检修回归，日产量高位，供给有压力；需求端淡季效应明显，下游开工低，采买谨慎；海外关注中美扰动；短期检修回落，宏观博弈，09合约短期震荡 [27] - **PP**：7月31日主力震荡，油价短期震荡，俄油供应担忧主导市场，关注后续措施及豁免情况，陆上原油库存平稳，OPEC+增产有压力，但中美炼厂高开工及毛利强势支撑油价；短期会议释放积极信号，宏观有支撑；PP供给增量，有新产能预期，需高检修平衡，近日检修中性；需求端下游开工低，拿货谨慎；海外人民币汇率偏强，出口窗口拓宽有限；关注中美关税博弈；短期震荡 [29] - **PL**：7月31日主力震荡，企业出货分化，报盘暂稳，部分价格下调，下游刚需入市，实单重心走低，短期盘面跟随PP、甲醇波动，宏观端反复，新品种上市资金博弈重，远月合约受现货影响有限，盘面偏高波动运行，谨慎者观望；短期震荡 [29] - **PVC**：宏观层面政治局会议无超预期政策，市场情绪降温；微观层面基本面承压，成本有上移预期，7月下旬检修结束，产能投放使产量回升，下游开工变化不大，高价追涨积极性不佳，印度认证推迟，出口签单未改善，煤价弱反弹，电石价格或企稳回升，烧碱现货见顶，静态成本5120元/吨，动态成本将上移；市场情绪降温，盘面回落，中长期政策有扰动，但弱现实压力不减，盘面震荡 [32] - **烧碱**：宏观层面政治局会议无超预期政策，市场情绪降温；基本面表现为魏桥烧碱收货量下降、价格超预期调降，氧化铝产量提升，需求边际增加，非铝开工变化不大，下游库存不高，短期无出口大单成交，出口价格反弹，烧碱产量高位，液氯价格修复或推动减产企业复产，上游综合利润修复，开工可能提升，液氯价格将承压，中期液氯约 - 300元/吨，综合成本约2400元/吨；现货超预期降价，盘面跟随下行，山东上游低库存与成本支撑下，下行空间谨慎 [32] 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份的跨期价差及变化值 [33] - **基差和仓单**：呈现了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值和仓单情况 [34] - **跨品种价差**：给出了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA等不同组合的跨品种价差及变化值 [35] 化工基差及价差监测 - 分别对甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种进行基差及价差监测，但文档未详细给出各品种具体监测数据 [36][47][58]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 7月政治局会议基本符合预期，潜在增量刺激政策待落地，市场关注消费走弱，美欧达成15%关税，中美关税延期，美国不对精铜进口加税，美联储按兵不动，美元走强，对有色构成压力，基本金属供需季节性趋松，国内库存回升，中短期美元回升及需求走弱预期压制价格，有色重心或下移，可逢高沽空锌锭，关注铝锡低吸短多机会，中长期基本金属需求前景不确定，可关注部分供需过剩品种逢高沽空机会 [1] 各品种分析总结 铜 - 观点：美国对铜关税落地，COMEX铜价大幅回落，预计呈震荡格局 - 信息分析：美国8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品征50%关税，铜输入材料和废料不受限；美联储维持基准利率不变；6月SMM中国电解铜产量环比降0.34万吨，1 - 6月累计产量同比增67.47万吨；7月31日1电解铜现货升水回升；截至7月31日铜库存回落；政治局会议指出政策要持续发力 [8] - 主要逻辑：宏观上COMEX铜价回落，C - L价差回归均值；供需面铜矿和粗铜加工费低，原料供应紧张，冶炼厂减产风险上升，需求端铜杆开工率下滑，库存回升，上行动能减弱，需关注对等关税落地情况 [9] 氧化铝 - 观点：盘面情绪回落，氧化铝震荡下跌 - 信息分析：7月31日氧化铝多地现货价格有变动，涌现部分现货基差点价成交，海外有氧化铝成交；当日氧化铝仓单持平 [9] - 主要逻辑：短期反内卷情绪及低仓单主导走势，高波动；基本面冶炼厂产能回升，上下游平衡过剩，库存回升，但仓单低位，关注仓单变化，仓单增加前盘面难体现基本面压力，宽幅震荡 [11] 铝 - 观点：社库延续累积，铝价震荡偏弱 - 信息分析：7月31日铝价、库存、仓单有变化；美国与欧盟贸易谈判涉及钢铁和铝；中美关税展期；政治局会议强调提振消费和投资 [11][12] - 主要逻辑：短期中美关税展期，政治局会议符合预期，待增量政策；供应端产能和开工率高位，需求端淡季氛围显现，初端开工率下滑，社库累积，预计淡季累库延续 [13] 铝合金 - 观点：成本支撑仍在，盘面震荡运行 - 信息分析：7月31日保太ADC12报价和SMM AOO均价有变动；6月国内废铝进口量同比降2.6%；政治局会议强调消费和投资；中美关税展期 [13][15] - 主要逻辑：短期ADC12成本支撑与弱需求博弈，原料废铝报价坚挺，再生铝合金开工率低，社库累积，需求淡季，ADC12 - A00价差低位，后续价差有回升预期 [15] 锌 - 观点：“反内卷”情绪缓和，锌价震荡偏弱 - 信息分析：7月31日锌现货升贴水情况；截至7月31日锌锭库存上升；新疆铅锌冶炼工程投产 [15][16] - 主要逻辑：宏观上“反内卷”炒作降温，美元反弹，宏观呈中性；供应端锌矿供应转松，加工费抬升，冶炼厂盈利好，生产意愿强；需求端进入淡季，订单有限，需求预期一般，基本面过剩，短期高位震荡，中长期有下跌空间 [16] 铅 - 观点：成本端仍有支撑，铅价下跌空间有限 - 信息分析：7月31日废电动车电池、铅锭价格及库存有变动；本周铅供应增量，库存上升 [17] - 主要逻辑：现货端贴水持稳，原再生价差下降，仓单上升；供应端再生铅冶炼亏损扩大，开工率上升，原生铅产能未完全恢复，产量上升；需求端正处淡旺季过渡期，铅酸蓄电池开工率上升 [20] 镍 - 观点：反炒作逻辑出现，镍价震荡偏弱 - 信息分析：7月31日LME镍和沪镍库存有变动；印尼、俄罗斯、Vale Indonesia等有镍相关项目和计划；印尼镍矿协会提议修订公式；印尼矿产和煤炭开采《工作计划与预算》将按年制；菲律宾对印尼出口量有望增长 [21][22][23][24] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端雨季过后原料或偏松，印尼干扰减少，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，电镍过剩，库存累积，价格博弈宜短线交易 [25] 不锈钢 - 观点：镍铁价格偏强，不锈钢盘面震荡运行 - 信息分析：不锈钢期货仓单库存持平；7月31日佛山宏旺304现货升水；7月30日高镍生铁均价上涨 [26] - 主要逻辑：镍铁价格回升，铬铁价格持稳，消费淡季成交转好有限；供需面6月产量环比下跌但仍处高位，表需有走弱风险；库存端上周社会库存和仓单去化，结构性过剩压力缓解 [26] 锡 - 观点：供给仍然偏紧，锡价震荡运行 - 信息分析：7月31日伦锡和沪锡仓单库存、沪锡持仓有变动；当日上海有色网1锡锭报价下降 [27] - 主要逻辑：采矿许可证下发后预计8、9月有少量锡矿采出，四季度月产量或达1500 - 2000吨，但国内锡矿紧张局面难改，冶炼厂原料供应紧张，加工费低，开工率下滑，部分企业减产，下半年终端需求走弱，锡价有支撑但动能不强 [27][29]