报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观趋暖，外围植物油走强，预计带动国内植物油集体走升，前期空单离场，多单介入；宏观趋暖，美豆走升，进口成本预期抬升，双粕延续反弹，留存多单继续持有，新单不建议追高，中长线等待反弹乏力后的沽空机会 [2][3] 各板块总结 植物油板块 行情复盘 - 10月27日植物油走势分化，中美缓和使豆油和菜籽油走势偏强，出口数据不佳致棕榈油依旧承压；豆油主力合约Y2601报收8234元/吨，日环比涨0.49%，日增仓19494手，次主力合约Y2605报收8068元/吨，日环比涨0.65%，日减仓4463手；棕榈油主力合约P2601收盘价9100元/吨，日环比跌0.24%，日增仓6799手，次主力合约P2605报收9080元/吨，日环比跌0.26%，日减仓1576手；菜籽油主力合约OI2601报收9748元/吨，日环比跌0.13%，日减仓7617手，次力合约OI2605报收9365元/吨，日环比跌0.13%，日增仓1117手 [1] 重要资讯 - 10月27日中美经贸团队第五次面对面磋商后达成“非常实质性的框架协议”，美方“不再考虑”对中国加征100%的关税；10月27日国际油价小幅收低，NYMEX交投最活跃的12月原油期货合约收跌19美分或0.3%，结算价报每桶61.31美元；巴西政府可能无法在2026年3月前将生物柴油掺混比例从15%提高至16%，或减少国际豆油工业需求，拖累CBOT豆油；若实施B50政策，印尼用于掺混的棕榈油将达1700万吨左右，较当前执行B40政策的用量高出300万吨，相当于印尼棕榈油产量的35%左右；马来西亚10月1 - 25日棕榈油出口量为1283814吨，较9月1 - 25日减少0.4%；10月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比增加2.71%，鲜果串单产环比增加1.45%，出油率环比增加0.24%；截止到2025年第43周末，国内三大食用油库存总量为263.10万吨，周度增加7.42万吨，环比增加2.90%，同比增加17.39%，其中豆油库存为148.45万吨，周度增加6.74万吨，环比增加4.76%，同比增加14.70%，食用棕油库存为54.53万吨，周度增加1.55万吨，环比增加2.93%，同比增加14.99%，菜油库存为60.12万吨，周度下降0.88万吨，环比下降1.44%，同比增加27.13% [1] 现货情况 - 截止10月27日，张家港豆油现货均价8450元/吨，环比上涨30元/吨，基差216元/吨，环比下跌10元/吨；广东棕榈油现货均价9030元/吨，环比上涨30元/吨，基差 - 70元/吨，环比上涨52元/吨，棕榈油进口利润为 - 467.77元/吨；江苏地区四级菜油现货价格10100元/吨，环比上涨10元/吨，基差352元/吨，环比上涨23元/吨 [1][2] 油粕比 - 截止到10月27日，主力豆油和豆粕合约油粕比2.81 [2] 市场逻辑 - 外盘方面，国际原油上周持续大涨，中美阶段性缓和预计提振植物油，中美达成较大意向使美豆跳涨带动美豆油回升，马棕榈油因产量大增、出口回落依旧承压，但周遭植物油走强预计跌幅空间有限；国内方面，四季度油料供应充足，油厂开机率回升，消费进入阶段性淡季，影响因素主要体现在宏观，宏观趋暖、外围植物油走强预计带动国内植物油集体走升 [2] 交易策略 - 单边方面新多单介入，Y2601合约压力位9000，支撑位8000；Y2605合约压力位8400，支撑位7740；P2601合约压力位10000，支撑位8720；P2605合约压力位10000，支撑位8610；OI2601合约压力位12000，支撑位9680；OI2605合约压力位12000，支撑位9270；套利方面暂无 [2] 两粕板块 行情复盘 - 10月23日国内油脂大跌，买油卖粕套利解码，对双粕形成一定支撑；豆粕主力合约M2601报收于2932元/吨，按收盘价日环比下跌0.03%，日减仓9195手，次主力合约M2605报收于2791元/吨，按收盘价日环比上涨0.83%，日减仓6370手；菜粕主力合约RM2601报收于2335元/吨，按收盘价日环比上涨0.43%，日减仓2653手，次主力合约RM2605报收于2323元/吨，按收盘价日环比上涨1%，日减仓3143手 [2] 重要资讯 - 10月27日中美经贸团队第五次面对面磋商后达成“非常实质性的框架协议”，美方“不再考虑”对中国加征100%的关税；截至2025年10月20日，巴西帕拉纳州2025/26年度大豆播种进度为52%，高于一周前的39%，大豆优良率为98%，评级一般的比例为2%，上周优良率为99%；9月份中国大豆进口量达到1286.9万吨，环比增长4.8%，同比增长13.2%，创下有记录以来的单月进口第二高点，今年头9个月中国累计进口大豆8618万吨，同比增长5.3%；特朗普政府预计本周宣布救助受贸易战及价格下跌影响的美国农民计划，初步支出可能高达150亿美元；截至10月底巴西大豆出口量预计达1.022亿吨，已超过2024年和2023年全年总量；截止到2025年第43周末，国内进口大豆库存总量为791.2万吨，较上周减少31.2万吨，国内豆粕库存量为105.2万吨，较上周增加12.5万吨，环比增加13.48%，合同量为483.9万吨，较上周减少62.0万吨，环比下降11.36%，国内进口油菜籽库存总量为0.0万吨，较上周减少0.6万吨，国内进口压榨菜粕库存量为0.8万吨，较上周持平，合同量为0.7万吨，较上周减少0.1万吨，环比下降17.65%；9月份美国大豆压榨量1.97863亿蒲，环比增加4.24%，同比增加11.6%，创下有记录以来的第四个月度高点和历史同期最高纪录；截至2025年10月9日的一周，美国大豆出口检验量为994,008吨，较一周增长27%，较去年同期减少48% [2][3] 现货情况 - 截止10月27日，豆粕现货报价3005元/吨，环比下跌9元/吨，成交量5.9万吨，豆粕基差报价2983元/吨，环比下跌6元/吨，成交量8.9万吨，豆粕主力合约基差28元/吨，环比上涨1元/吨；菜粕现货报价2356元/吨，环比下跌9元/吨，成交量0吨，基差2395元/吨，环比下跌50元/吨，成交量0吨，菜粕主力合约基差205元/吨，环比下跌8元/吨 [3] 榨利与成本 - 美豆11月盘面榨利 - 204元/吨，现货榨利 - 135元/吨；巴西11月盘面榨利 - 246元/吨，现货榨利 - 177元/吨；美湾11月船期到港成本张家港正常关税3908元/吨，巴西11月船期成本张家港3986元/吨，美湾11月船期CNF报价476美元/吨，巴西11月船期CNF报价486美元/吨，加拿大11月船期CNF报价500美元/吨，11月船期油菜籽广州港到港成本4327元/吨，环比上涨8元/吨 [3] 市场逻辑 - 外盘方面，市场预期美豆对华出口将会重启，带动美豆跳涨；国内第四季度大豆供应暂不紧缺，但因榨利不佳，对巴西大豆采购节奏偏缓，随着中美贸易结果尚未最终确定，饲料企业多消化现有库存，贸易商追涨意愿不高，整体市场观望氛围浓厚；国内菜籽原料库存降低至零，引发菜粕盘面大涨；菜粕现货一口价小幅下调10 - 20元/吨，基差报价整体持稳，市场已逐步启动对远月合同的报价工作；宏观趋暖，美豆走升，进口成本预期抬升，双粕延续反弹 [3] 交易策略 - 单边方面短多谨慎参与，反弹空间有限，中长期等待反弹沽空机会M2601合约压力位3250，支撑位2685；M2605合约压力位2900，支撑位2549；RM2601合约压力位2858，支撑位2280，RM2605合约压力位2750，支撑位2270；套利方面暂无 [3]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究（有⾊每⽇报告） 2025-10-28 有⾊与新材料团队 有⾊观点：中美贸易担忧缓和，基本⾦属⼤幅⾛强 研究员： 郑非凡 从业资格号F03088415 投资咨询号Z0016667 白帅 从业资格号F03093201 投资咨询号Z0020543 杨飞 从业资格号F03108013 投资咨询号Z0021455 王雨欣 从业资格号F03108000 投资咨询号Z0021453 王美丹 从业资格号F03141853 投资咨询号Z0022534 桂伶 从业资格号F03114737 投资咨询号Z0022425 张远 从业资格号F03147334 投资咨询号Z0022750 交易逻辑：中美继续经贸磋商仍在继续中，双⽅同意进⼀步确定细节，这 意味着贸易担忧有所缓和；四中全会公报出炉，投资者对⼗五五抱有较⼤ 期待，整体来看，宏观⾯预期好转。原料端延续偏紧局⾯，并逐步往冶炼 端传导，⽐如：铜等，并且，海外铝冶炼再现扰动⻛险。终端表现略偏 弱，10⽉汽⻋销售增速进⼀步回落，10-11⽉空调排产增速放缓，基本⾦ 属现实供需略偏宽松，但预期偏紧。整体来看，中短期，供应端扰动⽀ ...

政策环境转变 - 美国政策从出口管制转向有条件地允许英伟达向中国恢复有限度的H20级别芯片出货 [2] - 这一政策转变涉及不寻常的收入分成机制并引发了政治和法律辩论 [2] - 政策反复、临时许可规则以及中国海关检查趋严带来了短期执行风险和由新闻标题驱动的波动性 [4] 市场反应与定价 - 市场将政策转变视为降低风险的事件可能为英伟达恢复一个重要市场 [2] - 全球市场因中美贸易乐观迹象而上涨日本日经指数突破50000点投资者对跨境AI贸易解冻和正常化进行定价 [3] - 英伟达股价因此消息上涨看多者认为尽管存在政治噪音中国需求依然强劲 [3] 中国市场需求基本面 - 多个报道线索显示中国的云服务和AI买家仍在追求英伟达的性能领先优势 [5] - 即使附带条件重启对华芯片销售只要许可获批就能转化为实际的订单和出货节奏 [5] - 潜在的收入增长空间是许多交易员将政策新闻视为催化剂而非丧钟的原因 [5] 公司前景展望 - 看空观点基于政策不可预测性看多观点则基于原始需求 [5] - 中期内若中美贸易解冻持续且出口许可转化为持续的H20/AI GPU出货英伟达的增长叙事将保持完整 [6]

全球电力需求与设备行业 - 美国电力设备巨头GE Vernova最新三季报显示电力设备订单同比暴涨55%，产能已排至2028年，表明全球电力需求正以远超预期的速度增长 [1] - 中国《电力装备行业稳增长工作方案》明确提出支持企业出海，国家电网海外订单同比增长30% [12] - 金风科技在乌兹别克斯坦获签2GW风电项目，东方电气核电设备出口阿根廷，显示中国电力装备企业海外拓展取得进展 [12] 中美贸易关系 - 中美经贸团队在吉隆坡达成涉及海事物流、关税暂停期延长、出口管制等关键议题的初步共识，直接扭转了市场对中美贸易摩擦的悲观预期 [3][4] - 尽管美方在会谈前对中国造船业发起301调查，但双方最终选择以谈判化解分歧，凸显中美经济的相互依存性 [4] - 2023年前三季度中美贸易额达4913亿美元，尽管同比下滑12.6%，但美国仍是中国第三大贸易伙伴 [4] 全球与中国流动性环境 - 中国央行开展9000亿元MLF操作，实现2000亿元净投放，为连续第8个月加量续做，累计投放规模已超5万亿元 [4] - 美联储10月降息概率升至98%，全球流动性宽松预期加剧，推动热钱加速流入新兴市场 [4][12] - 人民币对美元汇率上周升值0.8%，北向资金单周净流入达182亿元 [12] A股市场资金动向 - 上周五A股成交额突破1.97万亿元，两融余额站上2.1万亿元关口 [6] - 游资成为推动市场主力，上周五游资净买入超千万的个股达13只，而机构却净卖出12只个股，显示市场参与者策略分歧 [6] - 偏股型基金当前仓位已达89.2%，接近历史峰值水平，进一步加仓空间有限 [10] 半导体与关键原材料供需 - 碳酸锂期货主力合约突破80000元/吨关口，现货价格连续6天调涨 [6] - 存储芯片领域出现原厂暂停报价现象，DDR4芯片供应紧张态势预计持续至2025年一季度 [6] - 长江存储已上调闪存产品价格，美光科技股价年内涨幅超60%，A股存储芯片板块上周五大涨3.8% [6] - 国内储能企业面临IGBT芯片短缺难题，交货周期已延长至52周，部分企业开始囤积芯片库存 [14] 板块与个股表现分化 - 游资大举进攻有色金属板块，章盟主买入常铝股份超4000万元，而机构则减持CPO概念股，中际旭创遭净卖出1.2亿元 [8] - 游资对半导体板块的持仓周期多在3-5个交易日，而机构更关注季报业绩确定性 [8] - 多数涨停个股呈现游资独占榜单特征，如常铝股份买入前五均为游资席位，历史数据显示此类个股后续回调概率达67%，平均回调幅度超15% [10] 上市公司业绩表现 - 券商板块前三季度净利润达1800亿元，同比增长55%，其中第三季度单季增速高达87% [8] - 已有药明康德、正海磁材等百余家公司三季报净利润同比翻倍 [8] - 业绩分化明显，寒武纪前三季度营收暴增2386%但仍亏损2.1亿元，中科曙光订单排期已至2025年一季度 [10] 市场情绪与监管动态 - 50ETF期权隐含波动率上周上升至25.6%，看涨期权持仓量骤增32%，反映市场对短期突破的强烈预期 [14] - 散户投资者仓位指数达83.7，融资买入额占A股成交比例升至9.2%，接近2023年2月市场阶段性调整前水平 [14] - 监管层对涨幅异常的鸿博股份、华力创通等公司下发关注函，加强异常交易监控 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕市场处于供需双弱局面，总体仍然偏弱，后期需关注中加及中美贸易政策 [2] - 菜油将继续维持去库模式，价格获支撑，但需求以刚需为主，需关注中加贸易政策走向 [2] 各目录总结 期货市场 - 菜籽油期货收盘价9748元/吨，环比-13；菜籽粕期货收盘价2335元/吨，环比+10 [2] - 菜油月间差383元/吨，环比-1；菜粕月间价差12元/吨，环比-13 [2] - 菜油主力合约持仓量243443手，环比-2659；菜粕主力合约持仓量368836手，环比-13 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量7501手，环比-415；菜粕期货前20名持仓净买单量-108969手，环比-334 [2] - 菜油仓单数量7540张，环比0；菜粕仓单数量4050张，环比-210 [2] - ICE油菜籽期货收盘价632.4加元/吨，环比-1.1；油菜籽期货收盘价5344元/吨，环比+19 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价10000元/吨，环比-50；南通菜粕现货价2410元/吨，环比-10；江苏盐城菜籽现货价5700元/吨，环比0 [2] - 菜油平均价10117.5元/吨，环比-50；进口油菜籽进口成本价7529.12元/吨，环比-10.16 [2] - 菜油主力合约基差239元/吨，环比-54；菜粕主力合约基差75元/吨，环比-20 [2] - 南京四级豆油现货价8470元/吨，环比+30；菜豆油现货价差1560元/吨，环比-50 [2] - 广东24度棕榈油现货价9030元/吨，环比+30；菜棕油现货价差1000元/吨，环比-50 [2] - 张家港豆粕现货价2960元/吨，环比0；豆菜粕现货价差550元/吨，环比+10 [2] 上游情况 - 全球菜籽预测年度产量90.96百万吨，环比+1.38；油菜籽年度预测值产量13446千吨，环比+1068 [2] - 菜籽进口数量合计当月值11.53万吨，环比-13.13；进口菜籽盘面压榨利润688元/吨，环比-49 [2] - 油厂菜籽总计库存量3万吨，环比-2；进口油菜籽周度开机率2.93%，环比-0.27 [2] - 菜籽油和芥子油进口数量当月值16万吨，环比+2；菜籽粕进口数量当月值15.77万吨，环比-5.57 [2] 产业情况 - 沿海地区菜油库存5.2万吨，环比-0.8；沿海地区菜粕库存0.78万吨，环比-0.37 [2] - 华东地区菜油库存49.9万吨，环比-1；华东地区菜粕库存27.2万吨，环比-0.7 [2] - 广西地区菜油库存2.9万吨，环比+0.1；华南地区菜粕库存22.1万吨，环比-0.4 [2] - 菜油周度提货量1.63万吨，环比+1.41；菜粕周度提货量0.97万吨，环比-0.12 [2] 下游情况 - 饲料当月产量3128.7万吨，环比+201.5；食用植物油当月产量495万吨，环比+44.4 [2] - 社会消费品零售总额餐饮收入当月值4508.6亿元，环比+12.9 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率19.43%，环比-0.48；菜粕平值看跌期权隐含波动率19.43%，环比-0.49 [2] - 菜粕20日历史波动率23.23%，环比-1.47；菜粕60日历史波动率25.01%，环比+0.02 [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率13.12%，环比+0.41；菜油平值看跌期权隐含波动率13.1%，环比+0.42 [2] - 菜油20日历史波动率15.58%，环比-0.4；菜油60日历史波动率14.72%，环比-0.03 [2] 行业消息 - 10月24日ICE油菜籽期货收盘下跌，但周线仍录得涨幅，交投最活跃的1月合约收跌1.30加元，结算价632.50加元/吨 [2] - 美国中西部收割积极推进，美豆丰产预期牵制价格，我国未订购当前年度美豆，美豆出口有压力 [2] - 25 - 26日中美在马来西亚举行经贸磋商，双方就解决关切安排达成基本共识 [2] - 中加贸易谈判无实质性进展，四季度加菜籽进口受限 [2] - 加菜籽收割结束，丰产兑现，对价格有压力 [2] - 印尼计划明年下半年将生柴提升至B50，9月美国生物柴油掺混数量环比增长，利好国际油脂市场 [2] - 印度采购弱，马棕出口增幅回落，棕榈油产地多空交织 [2] 重点关注 - 周一我的农产品网油菜籽开机率及各地区菜油粕库存量 [2] - 中加及中美贸易关系走向 [2]

中美贸易关系进展 - 美国和中国就关键贸易问题达成初步共识 [1]

市场快讯 -- 原木盘中触及跌停 2025年10月27日 4 4 1 1 1 2 2 1 1 1 2 2 1 1 1 2 2 1 1 1 2 2 1 1 1 2 2 1 1 1 2 2 1 1 1 2 2 1 1 1 2 2 1 1 1 2 2 1 1 1 2 2 1 1 1 2 2 1 1 1 2 2 1 1 1 2 2 1 > 突发消息刺激 上周周末，中美贸易磋商释放积极信号,市场对未来运价支撑力度的预期有所减弱。这一国素时前期支撑原木价格 上涨的利多效应形成明显抵消。产业端方面,新西兰逐步进入发运旺季,自10月起,国内到港量维持年内正常偏高水平 尤其是10月中旬至用底,单周到遂量持续保持在12条船及以上。具体来看,10月26日当局,到港量预计达13条船,主要 集中在山东岚山;11月2日当周,到港量预计增至14条船,主要分布在岚山和太仓,单周到港量均接近50万方。消费端, 节日后出货量较节目期间环比回升、但同比降幅显著。截至10月17日、岚山和长三角地区日均出货总量为4.08万方、而 去年同期为6.82万方,同比降幅达40.1%。综合来看,近期到港量偏高,环比、同比均有所增加,加之集成材备货进入尾 声,对 ...

郭嘉昆表示，关于中美经贸磋商，中方已经发布了消息。此次经贸磋商中双方以两国元首重要共识为引 领，围绕共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安 排达成基本共识。双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。 据北京日报，10月27日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。彭博社记者提问，据报道，中国和美国 达成了一项框架性贸易协议，发言人能否提供更多细节，特别是关于美国财政部长贝森特所提到的购买 大豆的部分？ 双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。 "具体的问题，建议向中方的主管部门进行询问。"郭嘉昆说。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线偏空整理，菜粕短线偏空整理，棕榈油短线回落，豆油短线回落，菜油短线回落，棉花上行承压，红枣逢高沽空，生猪反弹沽空 [1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 市场因素：据传阿根廷第二船豆粕或重新进入中国市场，特朗普言论缓和，叠加中美贸易关税影响，豆粕现货市场心态保守；巴西未来十五天降雨展望低于正常水平，在中美贸易暂无新进展下，天气因素暂支持豆粕价格止跌整理 [1][4] - 价格走势：预计中美谈判维持近低之上运行，因谈判在即存在变数，反弹空间有限，追多需谨慎，短线参与为主 [1][4] - 库存数据：截至2025年10月17日，全国港口大豆库存988.4万吨，环比上周减少20.80万吨，同比去年增加192.69万吨；125家油厂大豆库存768.7万吨，较上周增加2.94万吨，增幅0.38%，同比去年增加165.75万吨，增幅27.49%；豆粕库存97.62万吨，较上周减少10.29万吨，减幅9.54%，同比去年增加3.90万吨，增幅4.16%；国内饲料企业豆粕库存天数为7.93天，较10月10日下降0.41天，跌幅5.22%，较去年同期增加9.22% [3] - 市场情况：现货市场供应充足，油厂榨利普遍亏损，挺价意愿增强；中下游普遍在3000以上点价，沿海价格普破3000元/吨，部分亏损超100元/吨，中下游利润恶化，贸易商杀价出货，下游补货积极性降低，逢低滚动补库为主 [3] 菜粕 - 市场因素：贸易政策及高库存导致菜粕多空因素交织，中方延期对加籽的反倾调查时间，中加贸易谈判仍需时日，但中澳菜籽贸易流通使利多程度有限，缺乏新驱动指引，跟随豆粕趋势 [1][6] - 市场情况：截至10月17日，沿海地区主要油厂菜籽库存0.6万吨，环比上周减少1.2万吨；菜粕库存0.78万吨，环比上周减少0.37万吨；未执行合同为0.98万吨，环比上周减少0.67万吨；国际上加籽进入收割，产量同比预计增加；国内菜粕去库，但气温下降，水产养殖旺季结束，需求进入季节性淡季，整体需求有限 [6] 棕榈油 - 市场因素：本月前二十天马棕榈油出口环比增速减缓，10月22日马棕榈油公布本月前20日产量环比增幅较大，印度排灯节临近采买需求下降 [1][8] - 库存数据：截至2025年10月17日，全国重点地区棕榈油商业库存57.57万吨，环比上周增加2.81万吨，增幅5.13%，同比去年增加5.98万吨，增幅11.59% [8] - 价格走势：短期震荡行情 [1][8] 棉花 - 市场因素：美棉及其余北半球国家上量施压供应，巴西端持续加速出口，印度MSP进口关税对国际棉价有一定托底，但上方未点价买单历史级别高位压制反弹空间；国内新棉持续收割上量，进口端进一步放量施压供应端，籽棉近期未进一步下探，新年度皮棉成本将固化，限制盘面阶段性空间；下游需求整体维持季节性走弱趋势，外贸端表现继续承压 [1][12] - 价格走势：ICE市场维持区间震荡行情，国内主连价格逼近密集套保压力位，需警惕短期供需矛盾加大下的回调风险 [1][12] - 库存数据：本周全国商业库存环比上升40.82万吨至184.16万吨，低于同期7.66万吨；新疆商业库存环比上升29.74万吨至94.44万吨，高于同期1.66万吨；内地主要省份商业库存环比下降2.75万吨至17.02万吨，低于同期5.82万吨 [11] 红枣 - 市场因素：短期新疆主产区新季红枣下树在即，受节气影响下树时间或提前，内地客月初前往产区备战新季，新季红枣产量分歧缩小，质量端优势显现，需求端随降温需求逐步好转但未现明显拐点 [1][14] - 价格走势：后续预计供需两旺，新枣下树前后逢高沽空为主 [1][14] - 库存数据：本周36家样本点物理库存9103吨，环比增加94吨，高于同期4974吨 [14] 生猪 - 市场因素：近期标肥价差走阔，华北、东北等地区二育入场增加，供应压力转移至11月底至12月，西南、华中等地区标肥价差尚可但二育入场比例偏低；10月上旬出栏进度偏慢，后续出栏压力有增加预期，叠加增重加速，Q4供应压力不减；各地政策推进落实农业部相关政策但有时间差；需求端终端需求逐步企稳 [1][15][16] - 价格走势：短期行情以反弹看待，供强需弱格局下，建议反弹沽空为主 [1][16] - 库存数据：9月规模企业出栏计划完成率95.33%，10月企业计划出栏量1339.33万头，环比增加5.48%；9月钢联样本企业新生仔猪数量环比增加0.11万头至567.6万头；9月能繁母猪存栏4035万头，同比减少28万头，下降0.7%，环比减少9万头，略降0.2% [15]

在正式磋商开始前，美国总统特朗普已对谈判重点进行了明确规划。他希望能就稀土矿产、大豆采购和芬太尼问题与中国进行谈判。 自10月初中国推出稀土等关键矿产出口新规以来，美国对此感到忧虑。特朗普多次与其他国家展开谈判，试图寻找新的稀土进口渠道，减少对中国的依赖。 10月22日，美国与澳大利亚签署的矿产协议正是此举的一个成果，然而这并没有改变美国的困境。中国在稀土矿产的提取和出口方面处于全球领先地位，美 国仍不得不与中国展开谈判。 大豆问题同样困扰着美国。由于美国对中国征收了大量关税，中国转而增加从巴西、阿根廷等国的大豆进口。这导致美国大豆出口地区的选民对特朗普的关 税政策不满，并多次呼吁取消关税。为了平衡国内利益，特朗普在大豆问题上也同样需要寻求中国的合作。 美方代表团则由财政部部长贝森特和贸易代表格里尔带队，贝森特早在10月23日的媒体采访中就透露，格里尔比他先一步抵达吉隆坡。格里尔不仅是为了与 中方开展贸易磋商，还为特朗普即将访问马来西亚并签署重要矿产协议做准备。 然而，美国依然延续了"说一套做一套"的策略。在即将与中国开始谈判之际，美国贸易代表格里尔宣布启动301条款调查，准备对中国在特朗普第一任期签 署的贸 ...