报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕缺乏持续利多驱动，追多需谨慎，关注巴西大豆种植天气情况 [1] - 菜粕追多谨慎，主力及近月合约反弹空间或受限，关注中加贸易进展 [1] - 棕榈油短期下跌，阶段性进入供需转弱状态 [1] - 豆油短期整理，缺乏强看多驱动，暂反弹对待，关注美生柴及中美贸易进展 [1] - 菜油短线止跌整理，短期弱势尚未彻底扭转，关注其他油脂端带动情况 [1] - 棉花上行承压，产业面驱动偏弱格局下上行存在较大阻力，警惕回落风险 [1] - 红枣谨慎看空，预计盘面震荡偏弱，偏空操作需视情况进行 [1] - 生猪警惕反弹，Q4供应压力不减，建议反弹沽空近月，关注套利机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘3068元/吨，较前一日跌5元，跌幅0.16%；全国现货均价3117.43元/吨，较前一日涨25.14元，涨幅0.81% [2] - 截至2025年10月31日，全国港口大豆库存962.9万吨，环比减10.20万吨；125家油厂大豆库存710.79万吨，较上周减40.50万吨，减幅5.39%；豆粕库存115.3万吨，较上周增9.84万吨，增幅9.33% [3] - 国内饲料企业豆粕库存天数为8.02天，较10月24日增0.06天，涨幅0.78%，较去年同期增7.22% [3] 菜粕 - 期货主力日收盘2549元/吨，较前一日涨12元，涨幅0.47%；全国现货均价2636.32元/吨，与前一日持平 [4] - 截至10月31日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比减0.6万吨；菜粕库存0.71万吨，环比持平；未执行合同0.71万吨，环比减0.3万吨 [4] - 全球本年度菜籽产量同比恢复，加籽收割基本结束，国内菜粕去库但需求进入季节性淡季 [5] 棕榈油 - 截至2025年10月31日，全国重点地区棕榈油商业库存59.28万吨，环比减1.43万吨，减幅2.36%；同比增8.74万吨，增幅17.29% [8] - 2025年10月1 - 31日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比均增加，出口量也有不同程度增加 [8] 棉花 - 期货主力CF2601收盘13605元/吨，较前一日跌10元，跌幅0.07%；美棉主连65.23美分/磅，较前一日涨0.03美分，涨幅0.04% [9] - 美国新棉已检验73万吨，检验进度约25%，11月上旬降水减少利于收获；印度新棉日上市量1.4万吨左右，预计11月降水减少收购加速；巴基斯坦新棉上市量68.8万吨，同比增3%；巴西棉花加工进度63.67%，慢于去年 [10] - 国内新棉采摘进度87.1%，公检量超208万吨，交售进度90.4%，销售进度14.2%；进口端9月进口棉资源总量22.14万吨，环比增3.25万吨；全国商业库存环比升至183.9万吨，高于同期7.72万吨 [11] 红枣 - 期货主力CJ2601收盘9705元/吨，较前一日跌35元，跌幅0.36%；河北特级灰枣10.18元/千克，较前一日跌0.02元，跌幅0.20% [13] - 新疆红枣集中下树，阿克苏、阿拉尔地区下树进度更快，市场对新季度红枣减产预期修复；36家样本点物理库存9348吨，环比增245吨，同比增120.78% [15] 生猪 - 期货主力lh2601收盘11940元/吨，较前一日跌5元，跌幅0.04%；全国外三元现货生猪12030元/吨，较前一日涨60元，涨幅0.50% [16] - 全国样本企业生猪存栏量3844.62万头，较前一月增5.61万头，增幅0.15%；出栏量1196.53万头，较前一月增126.77万头，增幅11.85% [16] - 9月钢联样本企业新生仔猪数量环比增0.11万头至567.6万头，预计至26年Q1生猪出栏量线性增长；9月能繁母猪存栏4035万头，同比减27万头，环比减3万头 [17]

市场回顾 - 上周A股主要指数涨跌不一，调整中市场量能提高 [1] - 31个申万一级行业中电气设备、有色金属和钢铁行业表现相对较好 [1] 宏观数据分析 - 9月工业企业利润同比增速为21.6%，较8月的20.4%提升，已连续两个月实现两位数正增长，主要得益于低基数影响 [3] - 2025年1-9月，采矿业、制造业、电热燃水供应业利润累计同比分别下降29.3%、增长9.9%、增长10.3%，其中制造业和电热燃水供应业增速较1-8月有所提升 [3] - 制造业中汽车制造业、计算机通信设备制造业改善幅度较大 [3] - 10月29日美联储宣布降息25BP至联邦基金目标利率区间3.75%-4.00%，并宣布12月1日起结束缩表，但后续指引偏鹰 [3] 企业盈利分析 - 全A/全A非金融2025年第三季度归母净利润累计同比增速分别为5.54%/3.94%，较2025年上半年回升2.95/0.70个百分点 [4] - 主板/创业板/科创板2025年第三季度净利润增速分别为+5.02%/+19.23%/-5.01%，较2025年上半年回升2.63/7.60/10.06个百分点 [4] - 2025年第三季度净利润增速排名靠前的行业包括钢铁、有色金属、非银金融、电子和传媒等 [4] - 实现增收又增利的行业主要有电子、计算机、有色金属和非银金融 [4] 市场策略展望 - 市场短期大背景仍将是震荡，高位板块调整压力较大 [5] - 科技板块中长期逻辑依旧，调整后依然是优先增配方向 [5] - 在偏宽松的货币政策支持和低利率环境下，市场流动性充足，支持主题性机会产生 [5] - 截至6月30日，五家A股上市大型险企持有股票1.8万亿元，同比增长28.7%，股票和基金配置比例均在10%以上 [5] - 居民超额存款约55万亿元，目前仅有22%的家庭金融资产配置在基金和股票上，中长期维度看市场可能迎来配置资金流入 [5] 行业配置建议 - 建议提高偏防御的红利类行业配置比例，关注有催化的红利标的，如部分反内卷相关行业和地产链低位标的，以及港股红利、金融、农业、贵金属等 [5] - 进攻性行业继续重点关注科技方向，如AI、国产算力、深空深海、机器人，以及产业景气度高及调整幅度较大的港股互联网等 [5] - 内需与高景气方向如电网设备、储能、部分机械、化工等在科技调整、市场缺乏主线背景下优势凸显 [5] - 弱美元交易如黄金有色等中长期逻辑仍在 [5] - 出海类标的短期受情绪压力，需自下而上择股寻找错杀品种或受益于后续政策的品种 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂观点 马来西亚毛棕榈油期货维持弱势震荡，国内大连棕榈油期货震荡调整短线趋弱；美国生物柴油政策不确定，CBOT大豆回调或拖累CBOT豆油，国内大豆供应充足但油厂榨利亏损支撑挺价心理[1] 生猪观点 近期二次育肥入场积极性下降猪价由强转弱，但11月出栏进度放缓或提振猪价，当前行情区间震荡偏弱，3 - 7反套可继续持有[4] 粕类观点 中美领导人会面后美豆盘面有支撑，但市场等待贸易细节，巴西贴水下跌形成压力；国内大豆及豆粕库存高位但成本端支撑增强，下方空间有限[7] 玉米观点 当前玉米集中供应，卖压预期下盘面反弹受限，整体低位震荡；中长期进口低位及需求韧性支撑，叠加政策调控，价格将获支撑[8] 白糖观点 供应过剩量预期扩大，原糖价格偏弱，国内糖价承压但下方成本支撑显著，总体相对抗跌，现货市场购销不温不火，维持低位震荡[13] 鸡蛋观点 短期内鸡蛋市场供大于求，价格涨跌两难，随着需求修复或缓慢上涨，预计底部宽幅震荡[16] 棉花观点 籽棉收购接近尾声，新棉成本支撑棉价，但上行面临套保压力，下游需求不强但成品库存压力不大，短棉价或区间震荡[18] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 豆油：11月4日江苏一级现价8420元，较前一日涨50元，涨幅0.60%；Y2601期价8108元，跌2元，跌幅0.02%；基差312元，涨52元，涨幅20.00%；仓单27644张，无变化[1] - 棕榈油：11月4日广东24度现价8570元，较前一日跌30元，跌幅0.35%；P2601期价8616元，跌48元，跌幅0.55%；基差 - 46元，涨18元，涨幅28.13%；仓单650张，较前一日增400张，涨幅160.00%；广州港1月盘面进口成本9102.5元，跌21.1元，跌幅0.23%；盘面进口利润 - 486元，跌27元，跌幅5.85%[1] - 菜籽油：11月4日江苏三级现价9770元，较前一日跌30元，跌幅0.31%；OI601期价9443元，跌27元，跌幅0.29%；基差327元，跌3元，跌幅0.91%；仓单7540张，无变化[1] - 价差：豆油跨期01 - 05为170元，较前一日跌20元，跌幅10.53%；棕榈油跨期01 - 05为 - 80元，跌22元，跌幅37.93%；菜籽油跨期01 - 05为363元，跌23元，跌幅5.96%；豆棕现货价差 - 150元，涨80元，涨幅34.78%；豆棕2601价差 - 758元，涨44元，涨幅5.49%；菜豆油现货价差1350元，跌80元，跌幅5.59%；菜豆油2601价差1335元，跌25元，跌幅1.84%[1] 生猪产业 - 期货指标：主力合约基差265元，较前一日跌200元，跌幅43.01%；生猪2605合约价11860元，涨60元，涨幅0.51%；生猪2601合约价11685元，跌50元，跌幅0.43%；生猪1 - 5价差 - 175元，跌110元，跌幅169.23%；主力合约持仓146297手，增1618手，涨幅1.12%；仓单185张，无变化[4] - 现货价格：河南11950元，较前一日跌250元；山东12150元，跌200元；四川11600元，跌350元；辽宁12100元，跌150元；广东12810元，跌300元；湖南11760元，跌250元；河北12050元，跌200元[4] - 现货指标：样本点屠宰量158004头，较前一日跌203头，跌幅0.37%；白条价格周度无变化；仔猪价格周度20元/公斤，跌6元，跌幅23.08%；母猪价格周度无变化；出栏体重周度127.69公斤，跌0.2公斤，跌幅0.16%；自繁养殖利润周度 - 89元/头，增96.4元，涨幅51.89%；外购养殖利润周度 - 180元/头，增109.4元，涨幅37.83%；能繁存栏月度4035万头，跌3万头，跌幅0.07%[4] 粕类产业 - 豆粕：江苏现价3050元，较前一日涨10元，涨幅0.33%；M2601期价3015元，跌11元，跌幅0.36%；基差35元，涨21元，涨幅150.00%；美湾1月船期盘面进口榨利 - 661元，涨26元，涨幅3.8%；巴西12月船期盘面进口榨利 - 327元，跌20元，跌幅6.5%；仓单42152张，跌180张，跌幅0.4%[7] - 菜粕：江苏现价2530元，较前一日涨10元，涨幅0.40%；RM2601期价2497元，涨6元，涨幅0.24%；基差33元，涨4元，涨幅13.79%；加拿大1月船期盘面进口榨利596元，跌63元，跌幅9.56%；仓单2955张，无变化[7] - 大豆：哈尔滨现价3920元，较前一日涨20元，涨幅0.51%；豆一主力合约期价4055元，跌21元，跌幅0.52%；基差 - 135元，涨41元，涨幅23.30%；江苏进口大豆现价3940元，无变化；豆二主力合约期价3725元，跌13元，跌幅0.35%；基差215元，涨13元，涨幅6.44%；仓单10088张，增2700张，涨幅36.55%[7] - 价差：豆粕跨期01 - 05为197元，无变化；菜粕跨期01 - 05为119元，涨8元，涨幅7.21%；油粕比现货2.76，涨0.007，涨幅0.27%；油粕比主力合约2.69，涨0.009，涨幅0.34%；豆菜粕现货价差520元，无变化；2601价差518元，跌17元，跌幅3.18%[7] 玉米系 - 玉米：玉米2601合约价2135元，较前一日跌6元，跌幅0.28%；锦州港平舱价基差15元，涨6元，涨幅66.67%；玉米1 - 5价差 - 97元，涨6元，涨幅5.83%；蛇口散粮价2240元，无变化；南北贸易利润 - 1元，无变化；到岸完税价CIF1982元，涨1元，涨幅0.03%；进口利润258元，跌1元，跌幅0.26%；山东深加工早间剩余车辆648辆，增20辆，涨幅3.18%；持仓量1775966手，增14411手，涨幅0.82%；仓单66351张，增2385张，涨幅3.73%[8] - 玉米淀粉：玉米淀粉2601合约价2444元，较前一日跌9元，跌幅0.37%；长春现货2510元，无变化；潍坊现货2750元，无变化；基差9元，涨9元，涨幅15.79%；玉米淀粉1 - 5价差 - 104元，涨1元，涨幅0.95%；淀粉 - 玉米01盘面价差300元，跌3元，跌幅0.96%；山东淀粉利润64元，涨3元，涨幅4.92%；持仓量279042手，跌1145手，跌幅0.41%[8] 白糖产业 - 期货市场：白糖2601合约价5481元，较前一日跌18元，跌幅0.33%；白糖2605合约价5431元，跌2元，跌幅0.04%；ICE原糖主力14.21美分/磅，跌0.47美分，跌幅3.20%；白糖1 - 5价差50元，跌16元，跌幅24.24%；主力合约持仓量368822手，跌3969手，跌幅1.06%；仓单数量7432张，跌30张，跌幅0.40%；有效预报1586张，增1000张，涨幅170.65%[13] - 现货市场：南宁5750元，无变化；昆明5680元，跌15元，跌幅0.26%；南宁基差319元，涨2元，涨幅0.63%；昆明基差249元，跌13元，跌幅4.96%；进口糖巴西配额内4057元，涨51元，涨幅1.27%；配额外5139元，涨66元，涨幅1.30%；进口巴西配额内与南宁价差 - 1693元，涨51元，涨幅2.92%；配额外与南宁价差 - 611元，涨66元，涨幅9.75%[13] - 产业情况：食糖全国产量累计值1116.21万吨，较前值增119.89万吨，涨幅12.03%；销量累计值1048万吨，增88万吨，涨幅9.17%；广西产量累计值646.5万吨，增28.36万吨，涨幅4.59%；销量当月值26.66万吨，跌18.68万吨，跌幅41.20%；全国销糖率累计93.90%，跌2.51个百分点，跌幅2.60%；广西销糖率累计93.90%，涨4.30个百分点，涨幅4.80%；全国工业库存68.21万吨，跌47.79万吨，跌幅41.20%；广西工业库存44.21万吨，增17.07万吨，涨幅62.90%；云南工业库存33.65万吨，增7.07万吨，涨幅26.60%；食糖进口55万吨，增15万吨，涨幅37.50%[13] 鸡蛋产业 - 期货指标：鸡蛋12合约价3144元/500KG，较前一日跌14元，跌幅0.44%；鸡蛋01合约价3337元/500KG，跌10元，跌幅0.30%；基差 - 266元/500KG，涨12元，涨幅4.29%；12 - 01价差 - 193元，跌4元，跌幅2.12%[15] - 现货指标：鸡蛋产区价格2.88元/斤，无变化；蛋鸡苗价格2.80元/羽，涨0.15元，涨幅5.66%；淘汰鸡价格4.11元/斤，跌0.18元，跌幅4.20%；蛋料比2.38，涨0.03，涨幅1.28%；养殖利润 - 24.44元/羽，涨1.66元，涨幅6.36%[15] 棉花产业 - 期货市场：棉花2605合约价13522元，较前一日跌60元，跌幅0.44%；棉花2601合约价13535元，跌65元，跌幅0.48%；ICE美棉主力65.15美分/磅，跌0.54美分，跌幅0.82%；棉花5 - 1价差20元，涨5元，涨幅33.33%；主力合约持仓量567827手，跌6089手，跌幅1.06%；仓单数量2570张，增76张，涨幅3.05%；有效预报1417张，跌48张，跌幅3.28%[18] - 现货市场：新疆到厂价3128B为14640元，较前一日跌16元，跌幅0.11%；CC Index3128B为14841元，跌18元，跌幅0.12%；FC IndexM1%为13263元，涨21元，涨幅0.16%；3128B - 01合约基差1085元，涨44元，涨幅4.23%；3128B - 05合约基差1105元，涨49元，涨幅4.64%；CC Index3128B - FC IndexM1%为1578元，跌39元，跌幅2.41%[18] - 产业情况：商业库存172.02万吨，较前值增69.85万吨，涨幅68.4%；工业库存80.93万吨，跌3.62万吨，跌幅4.3%；进口量10万吨，增3万吨，涨幅42.9%；保税区库存28.80万吨，跌0.10万吨，跌幅0.3%；纺织业存货同比0.30%，跌0.10个百分点，跌幅25.0%；纱线库存天数25.24天，涨0.39天，涨幅1.6%；坯布库存天数31.43天，涨0.31天，涨幅1.0%；棉花出疆发运量53.46万吨，增9.86万吨，涨幅22.6%；纺企C32s即期加工利润 - 1805.10元/吨，涨19.80元，涨幅1.1%；服装鞋帽针纺织品类零售额1230.50亿元，增185.40亿元，涨幅17.7%；当月同比4.70%，增1.60个百分点，涨幅51.6%；纺织纱线、织物及制品出口额119.67亿美元，跌4.27亿美元，跌幅3.4%；出口当月同比6.41%，增4.98个百分点，涨幅348.9%；服装及衣着附件出口额124.53亿美元，跌16.93亿美元，跌幅12.0%；出口同比 - 7.97%，增2.11个百分点，涨幅20.9%[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂产业 马来西亚BMD毛棕榈油期货维持弱势震荡，有止跌回升机会，国内大连棕榈油期货震荡调整；豆油受美国生物柴油政策和CBOT大豆影响，国内供应充足但油厂榨利亏损支撑挺价心理 [1] 生猪产业 近期猪价由强转弱，11月出栏进度放缓或提振猪价，行情区间震荡偏弱，3 - 7反套可继续持有 [4] 粕类产业 国内大豆及豆粕库存高位但成本端支撑增强，下方空间有限 [7] 玉米系产业 当前玉米集中供应，卖压预期下盘面反弹受限，整体低位震荡，中长期处于紧平衡格局 [8] 白糖产业 供应过剩量预期扩大，原糖价格偏弱，国内糖价承压但相对抗跌，整体低位震荡 [13] 鸡蛋产业 短期内鸡蛋市场供大于求，价格涨跌两难，随需求修复或缓慢上涨，底部宽幅震荡 [16] 棉花产业 籽棉收购接近尾声，新棉成本支撑棉价，上行面临套保压力，下游需求不强但成品库存压力不大，短棉价区间震荡 [18] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 豆油：11月4日江苏一级现价8420元，较前一日涨50元，涨幅0.60%；Y2601期价8108元，跌2元，跌幅0.02%；基差312元，涨52元，涨幅20.00%；仓单27644张无变化 [1] - 棕榈油：11月4日广东24度现价8570元，较前一日跌30元，跌幅0.35%；P2601期价8616元，跌48元，跌幅0.55%；基差 - 46元，涨18元，涨幅28.13%；仓单650张，较前一日增400张，涨幅160.00%；广州港1月盘面进口成本9102.5元，跌21.1元，跌幅0.23%；盘面进口利润 - 486元，跌27元，跌幅5.85% [1] - 菜籽油：11月4日江苏三级现价9770元，较前一日跌30元，跌幅0.31%；OI601期价9443元，跌27元，跌幅0.29%；基差327元，跌3元，跌幅0.91%；仓单7540张无变化 [1] - 价差：11月4日豆油跨期01 - 05为170元，较前一日跌20元，跌幅10.53%；棕榈油跨期01 - 05为 - 80元，跌22元，跌幅37.93%；菜籽油跨期01 - 05为363元，跌23元，跌幅5.96%；豆棕现货价差 - 150元，涨80元，涨幅34.78%；豆棕2601价差 - 758元，涨44元，涨幅5.49%；菜豆油现货价差1350元，跌80元，跌幅5.59%；菜豆油2601价差1335元，跌25元，跌幅1.84% [1] 生猪产业 - 期货指标：主力合约基差265元，较前一日跌200元，跌幅43.01%；生猪2605合约11860元，涨60元，涨幅0.51%；生猪2601合约11685元，跌50元，跌幅0.43%；生猪1 - 5价差 - 175元，跌110元，跌幅169.23%；主力合约持仓146297手，增1618手，涨幅1.12%；仓单185张无变化 [4] - 现货价格：河南11950元，较前一日跌250元；山东12150元，跌200元；四川11600元，跌350元；辽宁12100元，跌150元；广东12810元，跌300元；湖南11760元，跌250元；河北12050元，跌200元 [4] - 现货指标：样本点屠宰量158004头，较前一日跌203头，跌幅0.37%；白条价格周度无变化；仔猪价格周度20元/公斤，跌6元，跌幅23.08%；母猪价格周度无变化；出栏体重周度127.69公斤，跌0.2公斤，跌幅0.16%；自繁养殖利润周度 - 89元/头，增96.4元，涨幅51.89%；外购养殖利润周度 - 180元/头，增109.4元，涨幅37.83%；能繁存栏月度4035万头，跌3万头，跌幅0.07% [4] 粕类产业 - 豆粕：11月4日江苏现价3050元，较前一日涨10元，涨幅0.33%；M2601期价3015元，跌11元，跌幅0.36%；基差35元，涨21元，涨幅150.00%；现货基差报价m2601 - 40；美湾1月船期盘面进口榨利 - 661元，增26元，涨幅3.8%；巴西12月船期盘面进口榨利 - 327元，跌20元，跌幅6.5%；仓单42152张，较前一日减180张，跌幅0.4% [7] - 菜粕：11月4日江苏现价2530元，较前一日涨10元，涨幅0.40%；RM2601期价2497元，涨6元，涨幅0.24%；基差33元，涨4元，涨幅13.79%；加拿大1月船期盘面进口榨利596元，跌63元，跌幅9.56%；仓单2955张无变化 [7] - 大豆：哈尔滨现价3920元，较前一日涨20元，涨幅0.51%；豆一主力合约期价4055元，跌21元，跌幅0.52%；基差 - 135元，涨41元，涨幅23.30%；江苏进口大豆现价3940元无变化；豆二主力合约期价3725元，跌13元，跌幅0.35%；基差215元，涨13元，涨幅6.44%；仓单10088张，较前一日增2700张，涨幅36.55% [7] - 价差：豆粕跨期01 - 05为197元无变化；菜粕跨期01 - 05为119元，涨8元，涨幅7.21%；油粕比现货2.76，涨0.007，涨幅0.27%；油粕比主力合约2.69，涨0.009，涨幅0.34%；豆菜粕价差现货520元无变化；2601合约518元，跌17元，跌幅3.18% [7] 玉米系产业 - 玉米：玉米2601合约2135元，较前一日跌6元，跌幅0.28%；锦州港平舱价基差15元，较前一日涨6元，涨幅66.67%；玉米1 - 5价差 - 97元，涨6元，涨幅5.83%；蛇口散粮价2240元无变化；南北贸易利润 - 1元无变化；到岸完税价CIF1982元，涨1元，涨幅0.03%；进口利润258元，跌1元，跌幅0.26%；山东深加工早间剩余车辆648辆，增20辆，涨幅3.18%；持仓量1775966手，增14411手，涨幅0.82%；仓单66351张，增2385张，涨幅3.73% [8] - 玉米淀粉：玉米淀粉2601合约2444元，较前一日跌9元，跌幅0.37%；长春现货2510元、潍坊现货2750元无变化；基差9元，涨9元，涨幅15.79%；玉米淀粉1 - 5价差 - 104元，涨1元，涨幅0.95%；淀粉 - 玉米01盘面价差300元，跌3元，跌幅0.96%；山东淀粉利润64元，涨3元，涨幅4.92%；持仓量279042手，减1145手，跌幅0.41% [8] 白糖产业 - 期货市场：11月4日白糖2601合约5481元，较前一日跌18元，跌幅0.33%；白糖2605合约5431元，跌2元，跌幅0.04%；ICE原糖主力14.21美分/磅，跌0.47美分，跌幅3.20%；白糖1 - 5价差50元，跌16元，跌幅24.24%；主力合约持仓量368822手，减3969手，跌幅1.06%；仓单数量7432张，减30张，跌幅0.40%；有效预报1586张，增1000张，涨幅170.65% [13] - 现货市场：南宁5750元无变化；昆明5680元，较前一日跌15元，跌幅0.26%；南宁基差319元，涨2元，涨幅0.63%；昆明基差249元，跌13元，跌幅4.96%；进口糖巴西配额内4057元，涨51元，涨幅1.27%；配额外5139元，涨66元，涨幅1.30%；进口巴西配额内与南宁价差 - 1693元，涨51元，涨幅2.92%；配额外与南宁价差 - 611元，涨66元，涨幅9.75% [13] - 产业情况：食糖全国产量累计值1116.21万吨，较前值增119.89万吨，涨幅12.03%；销量累计值1048.00万吨，增88.00万吨，涨幅9.17%；广西产量累计值646.50万吨，增28.36万吨，涨幅4.59%；销量当月值26.66万吨，减18.68万吨，跌幅41.20%；全国销糖率93.90%，降2.51%；广西销糖率93.90%，升4.30%；全国工业库存68.21万吨，减47.79万吨，跌幅41.20%；广西工业库存44.21万吨，增17.07万吨，涨幅62.90%；云南工业库存33.65万吨，增7.07万吨，涨幅26.60%；食糖进口55.00万吨，增15.00万吨，涨幅37.50% [13] 鸡蛋产业 - 期货：鸡蛋12合约3144元/500KG，较前一日跌14元，跌幅0.44%；鸡蛋01合约3337元/500KG，跌10元，跌幅0.30%；基差 - 266元/500KG，涨12元，涨幅4.29%；12 - 01价差 - 193元，跌4元，跌幅2.12% [15] - 现货及相关指标：产区价格2.88元/斤无变化；蛋鸡苗价格2.80元/羽，较前一日涨0.15元，涨幅5.66%；淘汰鸡价格4.11元/斤，跌0.18元，跌幅4.20%；蛋料比2.38，涨0.03，涨幅1.28%；养殖利润 - 24.44元/羽，增1.66元，涨幅6.36% [15] 棉花产业 - 期货市场：11月4日棉花2605合约13522元，较前一日跌60元，跌幅0.44%；棉花2601合约13535元，跌35元，跌幅0.48%；ICE美棉主力65.15美分/磅，跌0.54美分，跌幅0.82%；棉花5 - 1价差20元，涨5元，涨幅33.33%；主力合约持仓量567827手，减6089手，跌幅1.06%；仓单数量2570张，增76张，涨幅3.05%；有效预报1417张，减48张，跌幅3.28% [18] - 现货市场：新疆到厂价3128B为14640元，较前一日跌16元，跌幅0.11%；CC Index:3128B为14841元，跌18元，跌幅0.12%；FC Index:M: 1%为13263元，涨21元，涨幅0.16%；3128B - 01合约基差1085元，涨44元，涨幅4.23%；3128B - 05合约基差1105元，涨49元，涨幅4.64%；CC Index:3128B - FC Index:M: 1%为1578元，跌39元，跌幅2.41% [18] - 产业情况：商业库存172.02万吨，较前值增69.85万吨，涨幅68.4%；工业库存80.93万吨，减3.62万吨，跌幅4.3%；进口量10.00万吨，增3.00万吨，涨幅42.9%；保税区库存28.80万吨，减0.10万吨，跌幅0.3%；纺织业存货同比0.30%，降0.10%，跌幅25.0%；纱线库存天数25.24天，增0.39天，涨幅1.6%；坯布库存天数31.43天，增0.31天，涨幅1.0%；棉花出疆发运量53.46万吨，增9.86万吨，涨幅22.6%；纺企C32s即期加工利润 - 1805.10元/吨，增19.80元，涨幅1.1%；服装鞋帽针纺织品类零售额1230.50亿元，增185.40亿元，涨幅17.7%；服装鞋帽针纺织品类当月同比4.70%，增1.60%，涨幅51.6%；纺织纱线、织物及制品出口额119.67亿美元，减4.27亿美元，跌幅3.4%；纺织纱线、织物及制品出口当月同比6.41%，增4.98%，涨幅348.9%；服装及衣着附件出口额124.53亿美元，减16.93亿美元，跌幅12.0%；服装及衣着附件出口同比 - 7.97%，增2.11%，涨幅20.9% [18]

业绩总结 - 2025年第三季度整体营业收入为1.61亿美元，同比下降33.6%[43] - 2025年第三季度净收入为1.347亿美元，同比下降32.3%[43] - 2025年第三季度EBITDA为212.3百万美元，较2024年同期的289.4百万美元下降77.1百万美元[59] - 预计2025年第四季度整体营业收入将同比下降约30%[7] - 2025年全年预计折旧和摊销约为1.96亿美元[52] 用户数据 - 2025年第三季度，海洋运输部门的营业收入同比下降12.1%[7] - 2025年第三季度，物流部门的营业收入同比下降9.4%[7] - 2025年第三季度，集装箱运输量在夏威夷服务中同比增长0.3%[8] - 2025年第三季度，中国服务的集装箱运输量同比下降12.8%[21] - 2025年第三季度，关岛服务的集装箱运输量同比下降4.2%[24] - 2025年第三季度，阿拉斯加服务的集装箱运输量同比增长4.1%[33] 资产与负债 - 截至2025年9月30日，总资产为46.02亿美元，较2024年12月31日的45.95亿美元略有增加[48] - 2025年第三季度现金及现金等价物为927百万美元，较2024年12月31日的2668百万美元显著下降[48] - 2025年第三季度总负债为540.6百万美元，较2024年12月31日的560.4百万美元有所减少[48] 未来展望 - 预计2025年第四季度，中国服务的运费和运输量将同比下降[22] - 预计到2028年，三艘新船将分别在2027年第一季度、第三季度和2028年第二季度交付[54] 资本支出与财务预期 - 2025年预计资本支出约为1.78亿美元，包括约4500万美元的干船坞付款和约1.3亿美元的维护及其他支出[52] - 2025年预计利息收入约为3200万美元，利息支出约为700万美元[52]

美国PMI数据 - S&P全球制造业PMI为52.5%，高于预期的52.2%，且略高于前值，处于扩张区间 [2] - ISM制造业PMI为48.7%，低于预期的49.4%，处于收缩区间，这是该行业近两年来的趋势 [2][3] - 价格分项指数为58%，显著低于预期的62.4%和前值的61.9%，显示价格增速正在放缓 [3][4] - 就业分项指数为46%，优于预期但仍处于收缩区间，新订单指数为49.4%，也处于收缩区间 [4] - 制造业约占整体经济的30%，此次报告表现不一，市场更关注将于周三公布的ISM服务业数据 [5] 中美贸易关系 - 美国白宫最新情况说明书显示，将暂缓对中国加征额外关税 [7] - 中国方面，将恢复部分对美国半导体出口的流动，并放宽对芯片公司的限制 [7][9] - 中国在近3天内加倍购买美国农产品，除此前会议前购买的3船大豆外，又增购了4船，同时约一年来首次大量购买美国小麦 [7][8] - 上述进展缓解了贸易紧张局势，汽车类股因此获得小幅提振，市场短期内可能淡化此类风险 [9][10] - 俄罗斯派代表前往中国，试图缓解两国间的担忧，整体上周末关于中美关系的评论显得积极 [11] 市场交易动态 - 稀土和矿产类公司股价今日全部走低，因供应紧张担忧可能缓解 [12][13] - MP Materials股价下跌约5.3% [14] - 标普500指数转跌，市场出现积极的抛售压力，市场广度是长期以来最差水平之一，仅约19%的成分股上涨 [15] - 稀土股此前吸引大量散户交易，许多中小市值公司市值迅速膨胀，当前可能出现部分获利了结 [16] - 铀/核能领域值得关注，由于电力需求以及若与俄罗斯关系紧张可能切断其加工铀的供应，国内生产需求或将显著增加 [16][17] 能源市场与OPEC+ - OPEC+决定下个月将产量目标小幅提高13.7万桶/日，但计划在明年第一季度暂停增产 [17][18][19] - 此次增产幅度符合市场预期，并与10月的实施情况相符 [20] - 暂停增产是动态计划，OPEC+将继续开会，因石油行业环境可能快速变化 [20][21] - 此举旨在满足可能因制裁而出现供应中断的东亚市场需求，但同时担忧库存水平，尤其是水运原油库存处于近一年半高位 [21][22] - 油价技术图表显示在57-58美元附近存在关键支撑，若跌破56美元可能下探45美元，目前整体图表仍偏空，需求前景不乐观，但可能随春季汽油消费增加而改变 [22][23]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 今日贵金属延续震荡，上周美联储如期降息25个基点，宣布12月1日起结束缩表，但鲍威尔表态偏鹰，多位官员反对12月降息，市场预计12月降息概率降至50%附近 [1] - 中美贸易谈判顺利结束，双方互降关税在多方面达成基本共识，贸易紧张局势缓和，两国领导人同意加强多领域合作，促进人文交流并保持经常性交往 [1] - 宏观情绪风险偏好积极，短期贵金属维持调整构筑高位震荡平台，需耐心等待企稳且波动率下降后的参与机会，关注美国政府停摆问题解决进展，非农等重要经济数据大概率无法发布 [1] 其他关键要点 - 达拉斯联储主席洛根认为上周没必要降息并反对12月再度降息；堪萨斯城联储主席施密德因担心经济增长和投资对通胀形成上行压力，上周投票反对降息；亚特兰大联储博斯蒂克警告市场不要过度超前解读点阵图，12月降息并非既定事项；克利夫兰联储主席哈玛克称必须维持一定限制性政策力度以使通胀回归目标，对改革政策利率目标持开放态度；美联储理事米兰预测12月将再次降息；美国白宫国家经济委员会主任哈塞特预计美国第三季度经济增长接近4%；美国财长贝森特称有些经济部门陷入衰退，若通胀下降美联储应降息 [2] - 世界黄金协会发布的2025年三季度《全球黄金需求趋势报告》显示，三季度全球黄金需求总量（包含场外交易）达1313吨，需求总金额达1460亿美元，创下单季度黄金需求的最高纪录 [2]

地缘政治与贸易关系 - 中美领导人会晤取得积极进展，双方取消了10%的“芬太尼关税”并暂停了多项出口管制和调查措施，会晤评价为“12分（0-10分制）” [1] - 中国商务部宣布自12月1日起升级对荷兰的稀土出口管控，含中国来源稀土成分≥0.1%的光刻机类货物需申请出口许可，14纳米级芯片生产设备实行逐案审批 [1] 公司运营与供应链风险 - 荷兰光刻机巨头阿斯麦面临库存告急，其钕铁硼磁体库存仅能维持8周生产 [2] - 若出口许可申请延迟，阿斯麦的EUV光刻机月产能可能下降15到20台，导致年损失高达32到43亿欧元 [2] 行业技术依赖与市场格局 - EUV光刻机的磁悬浮工作台需要掺入镝和铽的钕铁硼永磁体，以达到20千奥斯特以上的矫顽力，确保晶圆定位精度控制在±2纳米以内 [2] - 德国蔡司为EUV光刻机生产的镜头系统需使用掺入镧的玻璃以消除光学畸变，全球90%的高纯度镧玻璃供应依赖中国 [2]

市场行情回顾 - 截至10月31日当周，SW有色金属行业指数上涨2.56%，报7595.37点，表现显著优于上证指数（+0.11%）和沪深300指数（-0.43%）[1][2] - 有色金属行业五个二级子行业全部上涨，其中能源金属板块涨幅最大，达6.31%，其次为小金属板块（+3.47%）[1][2] - 工业金属、贵金属和金属新材料板块当周涨幅分别为1.91%、0.61%和0.98%[1][2] 重点金属价格数据 - 上海期货交易所基本金属价格多数小幅波动，其中铅价下跌0.80%至17,390元/吨，镍价下跌1.14%至120,590元/吨，而铜、铝、锌、锡价格变动幅度在-0.80%至+0.33%之间[3] - 伦敦金属交易所（LME）基本金属价格涨跌互现，锡价涨幅最大，为1.06%至36,180美元/吨，铝价上涨1.01%至2,888美元/吨，铜价下跌0.65%至10,892美元/吨[3] - 稀土产品中，氧化镨钕价格大幅上涨5.56%至53.15万元/吨，烧结钕铁硼N35毛坯价格上涨3.92%至132.5元/公斤，氧化铽价格下跌1.85%至662.5万元/吨[3] - 锂产品价格全线上涨，工业级碳酸锂涨幅达5.84%至81,500元/吨，电池级碳酸锂上涨5.10%至82,500元/吨，澳洲锂精矿价格大幅上涨9.43%至870美元/吨[3] - 其他小金属中，钨精矿价格显著上涨6.38%至300,000元/吨，而镁锭和钼精矿价格分别下跌1.17%和2.50%[3] 行业动态与投资建议 - 中美元首会晤达成共识，美方暂停部分对华关税和出口管制措施，中方相应暂停稀土磁材出口管制反制措施，预计将有助于稀土磁材出口需求恢复和价格上涨[4] - 商务部公布钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及程序，政策落地后锑相关金属材料出口有望复苏，带动国内锑价企稳回升[4][5] - 国内外储能需求旺盛，带动锂电池排产环比提升，并传导至上游锂电正极材料环节，部分头部材料厂商已满产[5] - 下游高景气度导致碳酸锂需求增加并出现供应缺口，国内碳酸锂库存加速下降至12.5万吨以下，驱动锂价持续上涨，预计11月库存将继续去化以支撑价格[5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 各行业走势受多种因素影响，包括国际政治、供需关系、政策消息、成本变化等，投资者需综合考虑各因素并关注市场动态以把握投资机会和规避风险 各行业总结 能源化工 - 原油市场中期偏空，短期关注地缘风险，上周国际油价小幅回落，布伦特12合约跌0.94%，8国12月增产13.7万桶/天，明年一季度暂停[2] - 燃料油绝对价格跟随成本端震荡，高硫多空交织，低硫疲软，关注高低硫价差布局机会[22] - 沥青北方施工停工，南方有赶工需求，“旺季”需求弱，中长期去库放缓难支撑价格[23] - 液化石油气需求预期改善，基本面好转提振价格，原油承压下相对裂解走强[24] - 尿素供过于求，价格窄幅震荡，关注政策指引，短期低位运行[25] - 甲醇盘面下跌，港口库存压力大，需求弱，短期偏弱或止跌企稳，关注供应缩减[26] - 纯苯价格回落，港口去库，负荷提升，关注进口累库，月差反套[27] - 苯乙烯价格或弱势运行，装置短停影响有限，成本和去库担忧施压[28] - 聚丙烯、塑料和丙烯价格承压，供应压力大，需求刚需维持[29] - PVC低位震荡，基本面弱，出口有风险，或随宏观情绪波动；烧碱累库，期价下行[30] - PX和PTA震荡，供应回升，下游需求中期转弱，PTA反套[31] - 乙二醇价格回落，产量下滑，到港增加，中期累库[32] - 短纤现货好，11月中下旬或累库；瓶片需求淡，加工差承压[33] 金属 - 贵金属短期震荡，等待波动率下降机会，美联储官员分歧、贸易缓和等因素影响市场情绪[3] - 铜价创出新高后调整，沪铜量价潜力仍在，多头依托8.6万持有[4] - 铝震荡偏强，宏观主导，库存和现货反馈一般，上方阻力看2024年11月高点[5] - 氧化铝供应过剩，价格弱势，关注采暖季供应反馈[6] - 铸造铝合金跟随铝价，废铝货源紧但库存高，难有独立行情[7] - 锌高位转降，上行有阻力，内外价差扩幅有限，下方支撑强，关注跨市反套[8] - 铅多空并存，区间震荡，进口预期和复产增加供应，成本有支撑[9] - 镍价弱势，库存有变化，不锈钢库存下降，产业链过剩[10] - 锡价震荡，难突破28.5万，跟随铜市，逢反弹空配[11] - 碳酸锂期价走强，去库和政策受关注，短期偏强震荡[12] - 多晶硅期货上行，取决于政策发酵，关注政策和排产[13] - 工业硅供需改善，价格中枢或上行，关注多晶硅减产执行[14] - 螺纹和热卷价格回落，需求有差异，库存下降，关注环保限产和内需政策[15] - 铁矿盘面反弹，供应高位，需求支撑弱，高位震荡[16] - 焦炭和焦煤价格冲高回落，供应充裕，下游有托底，价格易涨难跌[17][18] - 锰硅和硅铁价格震荡下行，需求尚可，供应维持高位[19][20] 农产品 - 大豆和豆粕连粕合约强势，关注中美贸易政策调整和逢低做多机会[37] - 豆油和棕榈油美豆反弹，棕榈油偏疲弱，注意回调风险[38] - 菜籽和菜油菜系油箱比下行，菜粕或受提振，菜油有累库风险[39] - 豆一期货价格小涨盘整，关注进口和政策指引[40] - 玉米期货回调，供应宽松，关注进口情况，底部偏弱运行[41] - 生猪现货均价下调，期货交易供应压力，预计明年上半年或二次探底[42] - 鸡蛋现货窄幅调整，期货震荡，关注蔬菜价格和老鸡淘汰[43] - 棉花美棉震荡偏强，郑棉震荡，关注中美谈判影响，操作观望[44] - 白糖美糖震荡，国际供应足，关注国内新榨季估产[45] - 苹果期价偏强，好货价稳，关注入库情况，操作观望[46] - 木材期价弱势，低库存支撑价格，操作观望[47] - 纸浆窄幅震荡，库存偏高，需求一般，操作观望或短线[48] 金融 - 股指A股结构分化，期指有涨跌，市场格局偏积极，关注政策信号，聚焦科技成长板块[49] - 国债期货震荡偏强，市场修复，收益率曲线陡峭化或暂告段落[50] 航运 - 集运指数（欧线）处于“弱现实”与“强预期”博弈，本周关注即期运价，决定远期估值[21]