证券研究报告 | 海外市场点评 邮箱：tansy＠tebon.com.cn [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 等待降息条件的明晰 ——美联储 7 月利率决议前瞻 2025 年 07 月 29 日 [Table_Main] 海外市场点评 证券分析师 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 背景：美东时间 7 月 30 日（北京时间 7 月 31 日凌晨），美联储将公布 7 月利率决 议。从目前的 CME 联邦基金期货模型来看，市场预期 7 月按兵不动的概率为 97%。 回顾：外界降息诉求加大，联储噤声预期不稳。2025 年以来，美联储一直按兵不 动，喜忧参半的经济数据和对关税的顾虑是联储保持利率不变的主要理由。白宫与 美联储的分歧加大，今年以来特朗普多次施压鲍威尔，当前特朗普对联储降息的诉 求仍然强烈，近期视察美联储大楼翻修工程期间，特朗普再一次表达了对降息的期 待，鲍威尔软抵抗的压力明显增加。 展望：降息重启条件或明晰。本次会议声明不会更新点阵图，鲍威尔新闻发布 ...

关税政策动态 - 特朗普预计将对未与华盛顿达成贸易协议的国家征收15%至20%的关税，涉及约200个国家 [3] - 美欧贸易协议虽已敲定但细节未落实，法国总理批评协议为"冯德莱恩-特朗普协议"，匈牙利总理质疑欧盟投资美国的合理性 [3] - 日本首相表示美日关税协议细节尚未明确，暂无联合文件发布计划 [3] - 特朗普声称的关税条款常与实际不符，在日本对美投资、越南和印尼商品关税问题上出现过"各说各话"情况 [4] 药品关税影响 - 特朗普计划宣布药品关税，威胁对进口药品征收高达200%关税以促使制药业务回流美国 [5] - 制药公司反对药品关税，认为将推高成本、阻碍投资、扰乱供应链并增加患者风险 [5] - 美国药品研究与制造商协会指出药品历来免税，关税将导致成本增加和短缺 [5] - 医药行业正为关税"冲击波"做准备，行业竞争格局可能受影响 [6] 美联储政策预期 - 特朗普施压美联储降息，但外界预计7月会议将维持基准利率在4.25%-4.50%范围 [7] - 美联储内部鸽派出现，需关注是否释放9月降息信号 [7] - 华泰证券预计7月按兵不动，后续降息取决于7-8月数据，维持9-12月可能预防式降息2次的判断 [7]

美股市场表现 - 美股三大股指涨跌不一，道指跌0.14%至44837.56点，纳指涨0.33%至21178.58点，标普500指数涨0.02%至6389.77点，纳指与标普500再创历史新高 [3] - 标普500指数十一大板块中，房地产和材料板块分别领跌1.75%和1.44%，能源和科技板块分别领涨1.15%和0.77% [9] - 大型科技股多数上涨，超微电脑涨超10%，AMD涨超4%，特斯拉、安森美半导体涨超3%，英伟达涨1.87%再创历史新高，市值突破4.3万亿美元 [9][10] 科技巨头动态 - 特斯拉与三星电子达成165亿美元芯片代工协议，三星将在得克萨斯州新建工厂专门生产特斯拉下一代AI6芯片 [9][10] - 英伟达计划2025年部署60万至80万个SOCAMM模块，可能引发内存和基板领域转型 [10] - Meta Platforms将于7月30日公布二季度财报，美银预计其营收455亿美元、每股收益6.12美元，均高于市场预期 [10] 贸易与政策动向 - 美国与欧盟达成新贸易协议，对欧盟输美商品征收15%关税，欧盟承诺购买7500亿美元美国能源产品并追加6000亿美元投资 [4] - 特朗普呼吁美联储降息，但美联储7月维持利率不变概率为96.9%，9月累计降息25个基点概率为62.6% [6][7] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数跌0.69%，新氧涨超9%，36氪涨超5%，阿里巴巴涨超1%，哔哩哔哩、唯品会跌超2%，蔚来、理想汽车跌超1% [11]

金十数据7月29日讯，普莱仕首席美国经济学家乌鲁佩尔西表示，预计美联储本周将把利率维持在 4.25%-4.5%不变，但沃勒和鲍曼可能会表示反对。这可能会加剧人们的猜测，即一旦特朗普任命的更多 官员从2026年第一季度开始加入美联储理事会，利率下降的速度就会更快。鸽派的沃勒和鲍曼可能会辩 称，货币政策具有限制性，因为与关税相关的通胀正被其他因素抵消，并以中性利率接近3%为理由降 息。预计鲍威尔将试图引导FOMC尽可能长时间地等待下一次降息，10月份降息的可能性比9月份更 大。 机构：美联储本周将按兵不动，两大鸽派料持反对意见 ...

张尧浠：黄金再度回踩看涨支撑、基本面暗示仍待调整 上交易日周一(7月28日)：国际黄金低开走弱，倒垂收跌，贸易谈判和风险情绪回升，推动美元指数强势反弹收阳，打压金价，虽然特朗普言论的本周必 须降息，限制了金价跌幅，但周初的中美贸易谈判和本周的美联储利率决议及非农等仍在令市场观望，而减弱了多头动力，使其维持近日的回落趋势； 不过形态上，有一定的止跌信号，再加上ZZ指标已经显示触底，上升趋势线支撑也再度显现回踩看涨预期，因而，也暗示下方空间有限，昨日低点附近 或100日均线支撑位置，则是可看涨反弹的机会，有望维持震荡三角趋势再度上探3400美元上方。 另外，本周还将迎来美联储利率决议和非农等数据，决议上，市场预期利率保持不变，但特朗普认为美联储本周必须降息，如意外降息，金价将直接强势 反弹，如保持不变，则需关注鲍威尔和点阵图对于后市的利率政策的观点，如偏鸽将利好金价，如偏鹰将继续打压金价。 但如跌破100日均线支撑，则警惕进一步回落至3100美元或3000美元关口的风险。 具体走势上，金价自亚市低开近17美元至3321.78美元，先行震荡走强，于欧盘尾时段录得日内高点3344.99美元，之后转震荡回落，收复日内涨 ...

美股市场表现 - 美股三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.14%至44837.56点，纳指涨0.33%至21178.58点，标普500指数涨0.02%至6389.77点，纳指与标普500再创历史新高 [1][2] - 标普500指数十一大板块八跌三涨，房地产板块和材料板块分别以1.75%和1.44%的跌幅领跌，能源板块和科技板块分别以1.15%和0.77%的涨幅领涨 [7] 科技股表现 - 大型科技股多数上涨，超微电脑涨超10%，AMD涨超4%，特斯拉、安森美半导体涨超3%，阿斯麦、德州仪器涨超2%，英伟达、IBM涨超1%，Meta、苹果小幅上涨 [8] - 英伟达涨1.87%，再创历史新高，市值突破4.3万亿美元，计划在2025年部署600000至800000个SOCAMM模块 [8] - 特斯拉收高3.02%，与三星电子达成165亿美元芯片合同，三星将在得克萨斯州新建工厂专门生产特斯拉的下一代AI6芯片 [8] 宏观经济与政策 - 美国总统特朗普表示美国已与欧盟达成新贸易协议，对欧盟输美商品征收15%的关税，欧盟承诺购买美国7500亿美元的能源产品并在美追加投资6000亿美元 [3] - 特朗普要求美联储降息，但美联储主席鲍威尔不愿将基准利率从当前4.25%至4.50%的目标区间下调至1% [5][6] - 美联储7月议息会议将召开，市场预计7月维持利率不变的概率为96.9%，降息25个基点的概率为3.1% [6] 公司财报与预期 - Meta Platforms收高0.69%，将在7月30日公布二季度财报，美银全球研究部预计Meta二季度营收455亿美元、每股收益6.12美元，双双高于市场一致预期 [9] - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.69%，热门中概股中，新氧涨超9%，36氪涨超5%，新东方和阿里巴巴涨超1%，叮咚买菜、爱奇艺跌超3% [9]

美股市场表现 - 美股三大股指涨跌不一，道指跌0 14%至44837 56点，纳指涨0 33%至21178 58点，标普500涨0 02%至6389 77点，纳指与标普500再创历史新高 [1][3] - 标普500十一大板块中房地产和材料板块分别领跌1 75%和1 44%，能源和科技板块分别领涨1 15%和0 77% [10] - 纳斯达克中国金龙指数收跌0 69%，热门中概股中新氧涨超9%，36氪涨超5%，叮咚买菜、爱奇艺跌超3% [12] 科技巨头动态 - 大型科技股多数上涨，超微电脑涨超10%，AMD涨超4%，特斯拉、安森美半导体涨超3%，英伟达涨1 87%市值突破4 3万亿美元 [10][11] - 特斯拉与三星电子达成165亿美元芯片代工协议，三星将在得州新建工厂专门生产特斯拉下一代AI6芯片 [10][11] - 英伟达计划2025年部署60万至80万个SOCAMM模块，可能引发内存和基板领域转型 [11] - Meta Platforms收涨0 69%，美银预计其二季度营收455亿美元（高于市场预期的445 89亿美元），目标价775美元 [11] 贸易与政策 - 美国与欧盟达成新贸易协议，对欧盟输美商品征收15%关税，钢铁、铝、芯片、烈酒领域关税协议仍待定 [4] - 欧盟承诺购买美国7500亿美元能源产品，追加投资6000亿美元，并大规模采购美国军事装备 [5] - 特朗普呼吁美联储降息，当前基准利率4 25%-4 50%，市场预期7月维持利率不变概率96 9%，9月降息25个基点概率62 6% [7][8] 重要经济事件前瞻 - 本周市场关注科技巨头财报、美联储议息会议、8月1日特朗普政府关税最后期限、非农就业及通胀数据 [1] - 美联储7月议息会议将于7月29-30日召开，鲍威尔将发布货币政策声明 [8] - Meta将于7月30日公布二季度财报，市场预期营收445 89亿美元，每股收益5 84美元 [11]

宏观经济与政策 - 特朗普认为美联储本周必须降息 [11] - 特朗普表示全球关税将在15-20%左右 [3][11] - 美国财政部大幅上调三季度借款预估至1.007万亿美元 [3][11] - 德国政府将批准包含创纪录投资的2026年预算 [11] - 国家育儿补贴方案公布，3周岁以下婴幼儿每孩每年3600元 [3][11] 国际贸易与关税 - 韩国提出"让美国造船业再次伟大"，力争尽快达成关税协议 [9] - 美欧仍在就葡萄酒和烈酒的关税豁免进行讨论 [9] - 孟加拉国欲购波音飞机，争取美国降低关税 [11] - 智利财政部长预计铜关税将获得豁免 [9] 金融市场表现 - 美元指数大幅上扬，收涨1%，报98.633 [3][6] - 现货黄金连跌四日，收跌0.68%，报3314.63美元/盎司 [3][6] - WTI原油收涨2.85%，报66.7美元/桶，布伦特原油收涨2.91%，报69.57美元/桶 [3][6] - 美股三大股指涨跌不一，道指收跌0.14%，纳指涨0.33%，标普500指数微涨 [4][6] - 欧洲主要股指多数收跌，德国DAX30指数收跌1.02% [4][6] 公司动态与行业新闻 - 三星与特斯拉签署价值165亿美元的多年协议，将生产特斯拉芯片 [11] - 恒瑞医药与GSK达成潜在125亿美元组合授权协议，股价收涨24.54% [5] - 宁德时代收涨6.24%，创上市以来新高 [5] - 特斯拉股价涨3%，超微电脑涨10% [4] - 阿里巴巴涨1.7%，亿航智能跌5% [4] 国内政策与市场 - 市场监管总局：依法依规治理企业劣质低价竞争 [3][11] - 工信部：巩固新能源汽车行业"内卷式"竞争综合整治成效，加强光伏等重点行业治理 [11] - 上海市经信委：争取年内实现浦东自动驾驶全域开放，不含陆家嘴等区域 [11] - 中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行 [3][11] 地缘政治与冲突 - 特朗普考虑给俄罗斯不到两周达成停火协议 [3][11] - 泰国和柬埔寨就停火协议达成一致，28日24时生效 [3][11]

美股市场表现 - 美股三大指数涨跌不一，道指跌0.14%至44,837.56点，纳指涨0.33%至21,178.58点，标普500指数涨0.02%至6,389.77点 [1][6][8] - 标普500指数连续第六个交易日创新高，纳指本月第14次刷新纪录，为1999年12月以来创纪录次数最多的单月 [8] - 热门科技股多数上涨，超微电脑涨超10%，AMD涨超4%，特斯拉涨超3%，英伟达、博通、高通涨超1% [1][9] - 半导体设备与材料、油气板块涨幅居前，纳伯斯实业涨超6%，戴尔科技、阿斯麦、科磊涨超2% [1] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数跌0.69%，爱奇艺跌超3%，哔哩哔哩跌超2%，蔚来、百度、理想汽车、拼多多跌超1%，阿里巴巴涨超1% [2][11] - 台积电跌1.16%，阿里巴巴涨1.77%，拼多多跌1.43%，小马智行跌2.25% [12] - 京东微涨0.12%，满帮涨0.70%，腾讯音乐涨1.41% [11][12] 商品及外汇市场 - COMEX黄金期货跌0.65%至3314美元/盎司，白银期货跌0.09%至38.33美元/盎司 [4] - WTI原油期货涨2.38%至66.71美元/桶，布伦特原油期货涨2.34%至70.04美元/桶 [5] - 离岸人民币兑美元跌140点至7.1819元，日内交投区间7.1627~7.1829元 [2] - CME比特币期货涨0.94%至11.9万美元，以太币期货涨2.41%至3819美元 [3] 欧洲市场 - 欧洲主要股指全线下跌，德国DAX指数跌1.02%至23970.36点，法国CAC40指数跌0.43%至7800.88点，英国富时100指数跌0.43%至9081.44点 [13] 美联储动态 - 美联储7月议息会议将于北京时间7月31日凌晨2:00公布结果，市场预期维持利率不变的概率为96.9% [14] - 6月美联储点阵图显示2025年预计降息两次，2026年和2027年各降息一次，长期利率不变 [14] - 美国6月CPI数据显示部分商品通胀反弹，市场预期通胀或从第三季度开始回升 [14] - 交易员预计美联储2026年将降息76个基点，高于4月预期的25个基点 [15]

美联储利率政策动向 - 分析师预计本周三美联储不会降息，但市场关注九月份可能开始的降息信号 [2] - 美联储已发出降息信号，但官员们仍在等待特朗普关税对经济的影响 [4] - 摩根士丹利经济学家指出美联储主席鲍威尔将再次强调"耐心"，关税带来"相当大的不确定性"影响经济前景 [5] 经济数据与市场预期 - 六月就业市场持续增长，但整体经济增速放缓 [6] - 通胀率低于前几年但仍高于美联储2%目标，关税增加通胀偏高风险 [7] - 市场预测九月份降息概率为62%，美联储将参考七八月就业报告决定政策 [8][9] 美联储内部观点分歧 - 两位美联储官员本月已倾向降息，理事沃勒认为经济存在放缓迹象，主张提前降息支持经济 [13][14] - 沃勒不担心关税导致的通胀问题，认为价格波动是暂时的 [15] - 其他官员如博斯蒂克担忧高通胀影响消费者心理，认为关税驱动的通胀可能持续一年以上 [15][16][17] 政策决策依据与趋势 - 美联储决策将依赖数据表现，实体经济状况具有决定性作用 [11][12] - 多数官员仍持观望态度，但内部异议可能增多，地区银行与华盛顿理事会意见分歧或加剧 [17][18]