核心观点 - 报告认为，中东冲突升级是短期市场焦点，但全球市场已对此有所预期，预计仅影响A股短期情绪，不会改变市场方向[4][7] - 对A股大势的研判是：春节后至4月底，指数走势将逐步回归市场内在动能，整体呈现宽幅震荡，双向波动幅度可能加大，指数级别机会仍需等待，应关注结构性机会[4][7] - 2026年市场指数及风格将在2025年基础上进一步演绎，预计A股震荡上行态势延续，但指数上行幅度或不及2025年；市场风格将走向扩散[8] 近期策略观点 - 后续行情存在两点隐忧：一是海外局势动荡加剧，中东冲突、美国关税走势存在较大不确定性，影响市场风险偏好；二是“日历效应”支撑作用减弱，随着春季躁动行情临近尾声、业绩披露季到来，市场走势将回归基本面[4][7] - 中期而言，2026年市场风格将走向扩散。鉴于有色金属、AI硬件的相对位置已较高，资金大概率高切低：化工有望接替有色金属，成为涨价概念的领涨方向；AI应用（计算机、传媒）有望接替AI硬件（通信、电子）、国产算力链有望接替海外算力链，成为AI科技新的突破口[8] - 近期需重点关注五大方向： 1. 关注全国两会对今年经济工作目标的设定，预计“双宽松”（更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策）基调将延续[8] 2. 关注3月份房地产市场的量价表现，3月是观察市场趋势变化的重要节点[9][10] 3. 关注“HALO交易”对港股市场的影响，该交易逻辑是市场从“可扩张的轻资产叙事”转向“可建造、难替代的实体产能与网络”，关注基础设施与公用事业、关键材料与矿产资源等“硬资产”的价值重估机会[11] 4. 原油价格近期波动将明显增加，后续价格上涨幅度取决于中东冲突发展的态势，机构对油价做出三类情景预测[12] 5. 大宗商品整体行情仍处于扩散阶段，可择机关注工业金属、原油、化工。预计本轮大宗商品涨价行情将遵循货币属性及稀缺性从高到低的顺序扩散：贵金属、工业金属、能源品及化工、农产品[13] 投资建议 - 近期可关注四大方向： 1. **中东地缘冲突催化**：能源品、油运、贵金属、军工等相关方向[4][14] 2. **“HALO交易”利好**：电力、公用事业、交运设施、有色金属、钢铁[4][17] 3. **两会可能利好方向**：例如服务消费、商业航天、AI应用[4][17] 4. **高股息红利资产**：例如银行、煤炭、石油、交通运输等[4][15] A股行情回顾 - 上周（2.23-2.27）A股主要指数普涨：上证指数上涨1.98%，收报4162.88点；深证成指上涨2.80%，收报14495.09点；创业板指上涨1.05%[16] - 行业板块方面，钢铁、有色金属、基础化工涨幅居前[16] - 市场风格上，中小盘股占有相对优势：上证50上涨0.17%，中证500上涨4.32%[16] - 商品市场方面，COMEX黄金上涨4.24%，ICE轻质低硫原油连续上涨1.13%，南华铁矿石指数上涨0.60%，DCE焦煤下跌2.37%[16] - 全球主要股指中，韩国综合指数当周涨幅达7.50%，台湾加权指数上涨5.38%，日经225上涨3.56%；而纳斯达克指数当周下跌0.95%，道琼斯工业平均指数下跌1.31%[20][23] 行业高频数据 (图表摘要) - **工业与基建**：全国水泥价格指数、产量挖掘机当月同比、工业机器人及工业锅炉产量同比等数据被跟踪[6][25][30] - **大宗商品与航运**： - 波罗的海干散货指数(BDI)被跟踪[6][27] - 焦煤、焦炭期货结算价以及CCTD主流港口煤炭库存合计数据被展示[6][31][32] - 铝、锌、铅、阴极铜等有色金属期货结算价被跟踪[6][39] - **电子产品**：智能手机、移动通信手持机产量累计同比数据被跟踪[6][40] 市场估值水平 - 报告跟踪了万得全A指数的市盈率（TTM）和市净率走势，包括整体及除金融、石油石化后的数据[6][34] 市场资金跟踪 - 报告跟踪了两市融资余额（两融余额）每周变化、融资买入额及其占万得全A成交额的比例[6][36][44] - 跟踪了偏股混合型基金指数走势、中国新成立基金份额（包括偏股型）以及非金融企业境内股票融资规模[6][42][44][47]

市场环境与短期波动 - 春节后A股市场风格呈现“科技叙事弱，通胀叙事强”特征，类似海外HALO交易逻辑[2] - 两会前两周上证指数上涨胜率超90%，但临近两会及会议期间胜率下降至50%左右，短期市场波动可能加大[3][11] - 美国关税政策存在不确定性，但人民币持续升值背景下可能不构成短期核心矛盾，人民币兑美元汇率于2026年2月26日升至6.84，创近三年新高[3][14] - 每年3-4月经济数据相比预期往往出现较大波动，鉴于年初预期偏谨慎，季节性预期提升易带来市场上涨[3][18] 通胀叙事与配置逻辑 - 美以和伊朗地缘冲突短期内可能继续强化基于能源安全的通胀叙事，为黄金、油气、军工等板块带来结构性机会[2][5] - 报告看好基于PPI交易的整体性机会，商品重定价源于逆全球化及供应链重构[5][24] - 2026年年初至报告期，全球大类资产中黄金年收益率达22.26%，布伦特原油达20.31%[29] - 报告期内A股行业表现分化，钢铁周涨12.27%，有色金属周涨9.77%，基础化工周涨7.15%，而传媒周跌5.10%[28] 市场结构与历史规律 - 历史上成长股牛市（如2009-2010、2013、2019-2021）均伴随成长股更强的ROE，不依赖利润兑现的成长股牛市（如2000年、2015上半年）持续时间较短[2][5][21] - 报告核心配置建议行业包括有色金属、石油石化、军工、基础化工[27]

核心观点 - 春节后市场呈现“科技叙事弱，通胀叙事强”的特征，类似“HALO交易”，市场大方向偏乐观但短期可能进入考验期 [2] - 3月两会前后市场可能因季节性规律出现波动，两会前两周上证指数胜率超90%，但会期胜率降至50%左右 [2][3] - 美国关税政策不确定性短期不构成核心矛盾，人民币持续升值是重要佐证，截至2026年2月26日人民币即期汇率达6.84，创近三年新高 [2][3][14] - 3-4月宏观经济预期可能向上抬升，资金将关注政策效果和经济数据 [2][3] - 美以和伊朗地缘冲突短期内可能强化能源安全相关的通胀叙事，为黄金、油气、军工等板块带来结构性机会 [2][3][5] - 报告看好基于PPI交易的整体性机会，并指出不依赖利润兑现的成长股牛市（如2000年、2015上半年）持续时间通常较短 [2][5][21] 市场短期影响因素分析 - **两会季节性规律**：根据2008-2025年数据，两会召开前一个月内，前两周上证指数胜率超90%，后两周胜率下降，会期胜率仅50%左右 [3][11] - **中美关税与汇率**：春节后人民币加速升值，在美元反弹背景下，截至2月26日汇率达6.84；历史经验显示，关税缓和或谈判窗口期常伴随人民币升值和股市上涨 [3][14] - **经济数据预期**：3月政策进入落地阶段，经济由淡季转旺季，3-4月经济数据（如花旗中国经济意外指数）相比预期往往有较大波动，年初偏谨慎的预期易带来市场上涨 [3][18][20] 市场风格与投资逻辑 - **通胀叙事强化**：市场风格转向“通胀叙事强”，投资者给予电网、铁路等有形资产稀缺性溢价，即“HALO交易”逻辑 [5][19] - **成长股表现规律**：历史上的成长股牛市（2009-2010、2013、2019-2021）均伴随成长股更强的ROE，缺乏利润支撑的牛市持续时间短 [5][21] - **战略与战术判断**：战略上，3月政策预期积极，中美关系稳定，宏观流动性平稳；战术上，牛市基础坚实，但短期波动可能受地缘冲突、两会资金博弈及经济数据验证影响 [23] 近期配置观点与行业展望 - **通胀/资源品主线**：地缘冲突强化能源安全叙事，看好黄金、油气、军工的短期结构性机会，以及基于PPI交易的整体性机会（如有色金属、石油石化、基础化工） [5][24][25] - **具体行业展望**： - **有色金属与军工**：产能格局好，需求受益于新旧动能共振，业绩兑现强；军工在牛市中后期通常表现较好 [25] - **石油石化**：受地缘风险及油价上涨推动，资产正从“低估值周期品”向“成长性+涨价预期”重定价 [25] - **TMT**：产业催化多但存在利润担忧，机会或集中在半导体、存储等业绩验证强的领域，行情轮动可能较快 [26] - **机械设备/电力设备**：工程机械出海逻辑好；电力设备受益于全球竞争优势及基本面改善 [26] - **基础化工**：受“反内卷”政策供给约束，部分品种因涨价驱动景气改善 [26] - **非银金融**：受益于保费开门红及投资端业绩回升，牛市中获得超额收益的确定性较高 [26] - **消费**：关注可能受益于政策催化、基数效应、景气反转共振的服务消费（如出行链、免税） [26] 本周市场表现（数据截至2026年2月底） - **A股指数**：主要指数普涨，中证500涨**4.32%**，中小100涨**2.87%**，深证成指涨**2.80%**，创业板指涨**1.05%**，上证50涨**0.17%** [28] - **行业表现**：申万一级行业中，钢铁涨**12.27%**、有色金属涨**9.77%**、基础化工涨**7.15%**领涨；传媒跌**5.10%**、商贸零售跌**1.64%**、食品饮料跌**1.54%**领跌 [28] - **全球市场**：日经225涨**3.56%**、富时100涨**2.09%**、上证综指涨**1.98%**表现靠前；印度SENSEX30跌**1.84%**、巴西圣保罗指数跌**0.92%**、标普500跌**0.44%**表现靠后 [29] - **商品市场**：国际黄金涨**4.36%**、LME铜涨**2.93%**、NYMEX原油涨**1.22%**表现靠前；2026年迄今黄金涨**22.26%**、布伦特原油涨**20.31%**领涨大类资产 [29][39] - **资金与流动性**：本周南下资金净流入**59.00亿元**；央行公开市场净回笼**6114亿元**；银行间拆借利率和十年期国债收益率均值较前期上升 [30]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：HALO交易策略模型** [2][11] * **模型构建思路**：基于“人工智能难以替代且依赖的重资产将受益，而易于被人工智能颠覆的轻资产将受损”的核心逻辑，构建一个多空组合策略[2][11]。 * **模型具体构建过程**：该模型是一个宏观主题策略，其构建过程主要分为逻辑定义、资产分类和方向选择三步。 1. **逻辑定义**：确立“做多‘AI难以替代、且为其所依赖’的重资产，同时做空‘易于被AI颠覆’的轻资产”的核心投资逻辑[2][11]。 2. **资产分类**：根据上述逻辑，将具体资产归类。报告中指出，电网设备、能源、矿业、工业设备、国防及信号塔等领域的资产属于值得关注的“重资产”范畴[2][11]。 3. **方向选择**：对归类后的资产进行做多或做空操作，形成策略组合。报告未提供具体的选股、权重分配或调仓规则。 2. **因子名称：板块拥挤度因子** [3][11] * **因子构建思路**：通过衡量特定板块成交金额在市场总成交中的占比及其历史分位数，来评估该板块交易的活跃程度和过热风险[3][11]。 * **因子具体构建过程**：对于特定板块（如周期、先进制造、TMT），计算其成交金额占全市场（或可比范围）总成交金额的比例。然后，计算该比例在历史区间（如过去10年）内的分位数，用以判断当前拥挤度所处的历史位置[3][11]。 * 计算公式：$$板块拥挤度_t = \frac{板块成交金额_t}{市场总成交金额_t}$$ * 其中，`t`代表计算时点。报告中使用的是该比值在过去10年历史数据中的分位数作为最终观测值[3][11]。 3. **因子名称：行业分化度因子** [3][11] * **因子构建思路**：通过量化不同行业或板块之间表现的离散程度，来刻画市场结构性行情的强弱和集中度[3][11]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出该因子的具体计算公式。其构建思路是计算一组行业或板块指数收益率（或超额收益）的横截面离散统计量（如标准差、变异系数等），用以衡量行业间表现的差异程度。指标值上行代表行业表现分化加大，结构性行情凸显[3][11]。 4. **因子名称：板块超额收益历史分位数因子** [3][12] * **因子构建思路**：将特定板块当前相对于基准（如全市场）的超额收益，置于其自身长期历史序列中进行比较，以判断该板块相对强弱所处的历史阶段[3][12]。 * **因子具体构建过程**：计算板块指数相对于市场基准指数（报告中未明确）在一段时间内的累计超额收益。然后，计算该当前超额收益在长历史周期（如报告提到的过去20年）数据中所处的分位数位置[3][12]。 模型的回测效果 （报告中未提供HALO交易策略模型的具体回测指标数值，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等。） 因子的回测效果 （报告中未提供拥挤度、分化度等因子的IC、IR、多空收益等传统因子测试指标数值。报告主要展示了这些因子在特定时点的状态描述和历史比较。） 1. **板块拥挤度因子** [3][11] * **周期板块**：成交金额占比处于过去10年中值下方。 * **先进制造板块**：成交金额占比处于过去10年85%-90%分位点左右。 * **TMT板块**：成交金额占比处于过去10年85%-90%分位点左右。 2. **行业分化度因子** [3][11] * **当前状态**：该指标自年初以来震荡上行，目前已回升至2025年8月底的水平。 3. **板块超额收益历史分位数因子** [3][12] * **周期板块**：相对强弱处于过去20年底部区域长期筑底后的震荡上行初期。 * **TMT板块**：相对强弱处于历史高位区域。 * **先进制造板块**：相对强弱位于中位数上方。 * **消费与金融地产板块**：相对强弱虽处于过去20年的底部区域，但距离历史最低点尚有一定距离。

核心观点 - 市场正集中推演“HALO交易”，即AI时代产业组织形式可能发生的深刻变化，这导致对三类行业的长期预期进行重新锚定，并可能带来估值中枢的下行压力，但中国资产所受影响相对美股更小[1][4] - 春节后A股市场特征表现为对长期科技叙事反映偏弱，而对当下可见的“新老经济通胀”反映积极，这一特征可能因美以和伊朗冲突爆发而得到强化[1][8] - 维持中期“两阶段上涨行情”的推演不变：当前处于第一阶段上涨行情的高位区域，市场有震荡休整的内在需求；第二阶段上涨更可能在2026年中前后启动，领涨板块将一脉相承，聚焦于“科技+战略资源”这一时代的“通胀资产”[1][9] - 短期配置应聚焦可见度高的通胀方向，中期结构推荐则坚持“景气科技+周期Alpha”的组合[1][10] 一、关于“HALO交易”与AI时代影响 - 市场开始集中推演AI时代产业组织形式的变化，并对三类行业进行长期预期重估：1) 可能被AI替代的行业；2) 在AI时代壁垒弱化、超额利润可能压缩的行业；3) 在AI时代可能无法继续胜出的科技龙头。后两类行业龙头原有的估值中枢（锚定于垄断利润和平台价值）存在下行压力[1][4][5] - 中国资产总体受到“HALO交易”的影响相对美股更小，因为中国享受垄断壁垒和超额利润的产业环节相对美国更少[1][4] - 现阶段对AI终局的思考很难覆盖全部关键因素，市场容易过度推演AI的最终能力，而忽略生产力、生产关系等其他因素的渐进变革，因此集中定价AI终局冲击可能导致“错杀”[1][4][6] - 不易被替代的战略资产逻辑得到强化：在大国博弈背景下，战略资源自主可控是核心投资线索，AI时代战略资源和能源的“通胀”逻辑可能进一步强化[1][6] 二、短期市场特征与中期行情推演 - 春节后，A股市场对长期科技叙事的反映偏弱，但对当下可见的“新老经济通胀”反映非常积极，价值风格相对占优。这既与“HALO交易”在A股的映射有关，也与美联储宽松预期扰动、A股科技叙事行情此前已演绎得相对充分有关[1][8] - 美以和伊朗冲突爆发可能强化上述短期市场特征。在事件冲击下，大宗商品价格有支撑，股市偏好“通胀资产”的特征可能延续。冲突的烈度和持续时间将成为影响资产定价的关键因素[1][9] - 全部A股总体PE估值处于历史高位区间，中波段市场有震荡休整的内在需求。震荡的核心是等待：产业趋势再强化、基本面拐点验证更普遍（业绩消化估值）、性价比问题缓和、居民资产配置向权益迁移的条件更充分[1][9] - 中期“第二阶段上涨”的驱动因素包括：基本面周期性改善、科技产业趋势进入新阶段、居民资产配置向权益迁移的条件更充分、中国影响力提升预期共振。其启动窗口更可能在2026年中前后[1][9] 三、行业配置与投资机会 - **短期配置方向**：聚焦可见度高的通胀方向。1) 顺周期配置建议聚焦战略资产通胀，包括有色金属、基础化工、石油、油运[1][10]。2) 有限产催化的周期品（钢铁、煤炭）短期集中上涨，但在3-4月需求验证期，涨价持续性存疑[1][10]。3) 新经济通胀向传统经济的映射是短期最强方向，关注内燃机、玻纤、光纤、存储的投资机会[1][10] - **中期结构推荐**：坚持“景气科技 + 周期Alpha”。1) 景气科技关注：海外算力链、AI应用（港股互联网真正机会）、半导体、机器人、商业航天、储能等[1][10]。2) 周期Alpha关注：有色金属和基础化工。其投资延伸可能是出口/出海链[1][10]。3) 中期看好非银金融的重估机会[1][10] 四、市场情绪与资金流向数据 - **量化情绪指标**：截至2026年2月27日，多个周期及资源类行业的赚钱效应扩散指标（按个股个数、市值、成交额计算）处于高位且呈现“继续扩散”状态，例如钢铁（三项指标分别为98%、100%、100%）、有色金属（90%、99%、99%）、煤炭（90%、99%、98%）、石油石化（89%、100%、98%）和基础化工（88%、92%、95%）[14]。相比之下，传媒、美容护理、银行等行业指标呈现“全面收缩”[14] - **重点ETF跟踪**：在统计周期内（2026/02/13-2026/02/27），资源及周期类ETF表现强势。例如，南方中证申万有色金属ETF（512400.OF）份额增长56.8%，年初以来涨幅达25.0%；博时自然资源ETF（510410.OF）份额增长39.7%，年初以来涨幅23.5%[16]。而科技成长类ETF如易方达中证人工智能ETF（159819.OF）份额增长15.1%，但年初以来涨幅仅为5.4%[16]。部分宽基指数ETF份额出现显著流出，例如华泰柏瑞沪深300ETF（510300.OF）份额减少48.7%[16]

一边是散户股民们还在为AI大模型能力飙升而狂欢，一边却是华尔街机构在大举抛售各种高毛利软件巨头，反手将真金白银塞进了各种重资 产"老登股"。 这完全违背了过去十几年来市场对科技股投资的信仰。 华尔街给这种现象起了一个代号： HALO 交易 （ Heavy Assets, Low Obsolescence ，重资产、低过时率）。 作者 | 弗雷迪 数据支持 | 勾股 大数 据（www.gogudata.com） 最近，美股市场出现了非常撕裂的一幕： 然而， 在 2026 年初，这种信仰正被暴力反转。 市场开始担忧，无所不能的 AI 智能体（ Agent ）会像"吃豆人"一样，一口口吞噬掉整个轻资产和软件行业 。 此次价值重估，究竟是一时的情绪避险，还是主导未来十年的财富密码？ Why Now？ 01 过去十几年，轻资产公司一直都被认为是最完美的印钞机。 SaaS 等软件模式建立在无限可扩展性而非物理产品之上。一行代码可以瞬间低成本复制给全球万千客户，极低的边际扩张成本带来了极高的 毛利率与估值溢价。 尤其是前几年， 任何软件公司只要宣布"拥抱 AI "，股价就能原地起飞。比如主打国际语言教学的多邻国(duo.U ...

HALO投资策略的兴起与市场逻辑转变 - 全球投资风向正从追逐轻资产科技公司转向青睐具备“重资产、低淘汰率”（HALO）特质的企业 [1] - 摩根士丹利提出HALO交易概念，主张配置电力、铁路等高壁垒实体资产以规避技术迭代风险 [1] - 高盛指出在利率攀升、地缘割裂与AI资本开支激增的三重压力下，市场正经历“稀缺性重定价”，有形生产能力成为稀缺资源 [1] 日本市场的核心优势与价值重估 - 日本市场凭借深厚的工业积累，成为HALO战略转移的潜在赢家 [1] - 日本保留了全球急需的全产业链技能，在美国推动再工业化时，其产业空白领域（如大型燃气涡轮机项目）高度依赖日本精密机械技术 [2] - 半导体繁荣使日本特用材料厂商（如三井金属、日东纺）垄断了AI芯片制造的关键原料，掌握供应链上游话语权 [2] - 东京证交所主板市净率（P/B）已从去年低点回升32%，反映资本对其工业价值的重估 [2] 日本企业的结构性优势与历史成因 - 曾被诟病为“僵尸企业”的日本传统制造商，因设备专用性强、行业壁垒高，正获得资本青睐 [1] - 日本银行在泡沫经济后持续为重资产企业提供债务展期，这一保守策略反而保全了精密制造能力 [2] - 日本企业凭借不可取代的技术壁垒，在全球供应链重建中掌握了议价主动权 [2] HALO策略的潜在风险 - HALO策略的核心假设建立在AI颠覆持续深化的基础上，若技术路线突变或市场偏好转向，相关资产可能承压 [3] - 日本企业的HALO地位是在批评声中守住的，而批评随时可能卷土重来 [3]

市场表现与调整 - 春节后市场风险偏好回落，恒生科技指数连续大幅调整，截至2月26日年内跌幅已超7% [1] - 市场关注焦点转向“坚守还是‘割肉’”的问题 [1] 资金流向与估值 - 恒生科技指数ETF（513180）已连续5日获得资金申购，累计净申购金额近30亿元 [1] - 恒生科技指数PE-TTM分位数已回落至近5年的15.49%，处于历史低位 [1] 行业定位与价值 - 虽然近期市场焦点转向HALO交易（重资产、不过时），但从均衡配置角度看，恒生科技依然具有独特价值 [1] - 恒生科技拥有一批国民级应用的成熟互联网企业，这些公司拥有成熟的商业模式和稳定的盈利能力 [1] - 恒生科技指数成分公司更偏向于应用层面的“软科技” [1]

A股2月市场整体表现与板块热点 - 2月A股市场整体表现强势，沪指月线实现3连阳，春节后市场交投持续活跃，“日成交超万亿”已成常态 [1] - 2月27日，A股三大指数涨跌不一，全市场超3200只个股上涨，沪深京三市成交额达2.51万亿元，较昨日小幅缩量504亿元 [1] - 市场热点聚焦度显著提升，涨价题材表现突出，化工、有色金属板块成为领涨主力 [1] 有色金属行业表现与驱动因素 - 有色金属板块延续强势，2月27日全天获主力资金净流入232亿元，吸金额在31个申万一级行业中位居第二 [4] - 小金属、稀土概念狂飙突进，湖南黄金、华锡有色等9只个股涨停，有色ETF（159876）场内价格最高上探3.82%，收盘大涨3.74%，全天成交额超1亿元 [1][4] - 稀土和稀有金属出口政策及形势说明会将于3月25日举行，市场关注度提升 [6] - 海外供应扰动加剧价格上涨预期：美国部分航天与半导体供应商因稀土短缺开始拒接订单，现有库存或仅能支撑数月；津巴布韦发布锂矿出口禁令，加重了市场对锂产品涨价的预期 [6] - 机构观点认为有色金属上涨动能依然充足，中信证券看好贵金属、工业金属、电池金属和战略金属板块的配置价值 [7] 电力行业表现与AI驱动逻辑 - 电力板块掀起涨停潮，豫能控股实现七连板，赣能股份三连板，华银电力两连板，多股大涨 [10] - 电力ETF华宝（159146）场内价格上涨2.64%，连创上市新高，开年以来日线斩获四连阳，单日放量成交超1亿元 [2][10] - 电力板块上涨受双重硬核利好驱动：一是AI发展带来的电力出海逻辑，二是“HALO交易”逻辑 [11] - 电力出海逻辑：2月第二周中国AI模型Token调用量（4.12万亿）首次超越美国，电力是AI主要成本（占比60%-70%），利用中国电价优势（仅为欧美1/5）生产Token并出口，构成新的盈利模式 [12] - “HALO交易”逻辑：伴随AI发展，软件等轻资产公司易被取代，而能源、电力等实物资产具备不可或缺性，且AI发展将持续增加电力需求，属于AI热潮下的防御性投资 [2][12] 科技与算力相关板块表现 - 算力方向继续活跃，国产算力有望受益，科创人工智能ETF（589520）场内价格上涨2.03% [1] - 云计算进入密集涨价周期，大数据ETF（516700）场内价格上涨2.05% [1] - 华为云码道公测，盘古生态再扩容，重仓软件开发行业的信创ETF基金（562030）场内价格上涨1.76% [1] 医疗行业表现与复苏迹象 - A股医疗板块全天飘红，全市场规模最大医疗ETF（512170）盘中上探1.14%，成功收复年线，成交额3.84亿元，此前3日累计获资金净申购逾1.9亿元 [2][14] - 成份股惠泰医疗领涨8.24%，其2025年业绩快报显示营收、归母净利润及扣非归母净利润均实现同比20%以上增长；联影医疗、奕瑞科技2025年归母净利润同比增速均超40% [15] - 港股医疗板块迎来反弹，港股通医疗ETF华宝（159137）日线终结六连阴，药明系CXO个股表现强势，药明合联涨8.23%，药明生物涨5%，药明康德涨3.21% [16] - 机构看好医疗板块，中信建投认为海外订单持续增长，国内需求逐步回暖，持续看好CXO板块发展潜力 [16] - 医疗器械行业方面，中信建投认为政策影响终将出清，板块正经历估值业绩双修复，建议2026年予以加配，主要投资机会来自业绩复苏、出海、脑机接口、AI医疗等 [17] 机构宏观与配置观点 - 中金公司认为，2026年国际货币秩序重构仍是全球资产的主线，有望支持中国股票和黄金延续牛市，并指出全球资金更新认知的过程有利于市场慢牛，中国资产重估仍在途中 [3] - 东方证券建议重点聚焦三大方向：一是全球定价的周期品（如化工、有色、农产品、全球油运）；二是与科技和国家实力提升相关的制造领域（如军工、新能源）；三是进入业绩兑现期的科技领域（如大模型相关板块） [3]

市场整体表现 - 2026年2月A股市场收官，沪指月线实现三连阳，春节后市场交投持续活跃，日成交额超万亿元已成为常态 [1][20] - 2月27日，A股三大指数涨跌不一，全市场超过3200只个股上涨，沪深京三市成交额为2.51万亿元，较前一交易日小幅缩量504亿元 [1][20] - 市场热点聚焦度显著提升，涨价题材表现突出，化工、有色金属板块涨幅居前 [1][20] 有色金属板块 - 有色金属板块表现强势，2月27日全天获主力资金净流入232亿元，吸金额在31个申万一级行业中排名第二 [5][23] - 板块内湖南黄金、华锡有色、厦门钨业、中稀有色等9只股票涨停 [5][23] - 跟踪中证有色金属指数的有色ETF（159876）场内价格最高上涨3.82%，收盘上涨3.74%，全天成交额超过1亿元 [1][5][21][23] - 驱动因素包括：稀土和稀有金属出口政策及形势说明会将于3月25日举行；稀土和小金属价格受供需关系影响持续上涨；海外有消息称部分美国航天与半导体供应商因稀土短缺开始拒接订单，研究机构SemiAnalysis指出美国国内钪产量为零且在中国以外无替代来源，现有库存可能仅能支撑数月 [5][24] - 锂业方面，津巴布韦矿业部发布锂矿出口禁令，市场预期锂产品可能涨价；中粮期货分析指出，若禁运超过一个月，原料供应紧张问题将加剧 [6][24] - 展望后市，中信证券认为有色金属上涨动能依然充足，供应扰动、需求局部高景气、囤货行为、流动性宽松及地缘冲突带来的避险情绪均对价格形成支撑，看好贵金属、工业金属、电池金属和战略金属的配置价值 [6][24] 电力板块 - 电力板块掀起涨停潮，豫能控股实现七连板，赣能股份三连板，华银电力两连板，协鑫能科、涪陵电力、金开新能等首板涨停 [8][26] - 跟踪中证全指电力公用事业指数的电力ETF华宝（159146）场内价格上涨2.64%，连续创下上市新高，开年以来日线实现四连阳，单日成交额超过1亿元 [2][8][21][26] - 板块上涨受双重逻辑驱动：其一，电力出海逻辑，OpenRouter数据显示2月第二周中国AI模型Token调用量达4.12万亿，首次超越美国，分析指出电力占AI主要成本的60%-70%，利用中国电价仅为欧美1/5的优势生产Token并出口，构成“电力不出境、服务出海”的盈利模式 [9][29]；其二，“HALO交易”逻辑，电力ETF基金经理曹旭辰指出，伴随AI发展，能源、电力等实物资产具备不可或缺性，且AI发展将持续增加电力需求，属于AI热潮下的防御性投资 [2][9][21][29] 科技与算力板块 - 算力方向保持活跃，中国AI调用量首次超越美国，国产算力有望受益，重点布局国产AI产业链的科创人工智能ETF（589520）场内价格上涨2.03% [1][21] - 云计算进入密集涨价周期，跟踪相关指数的大数据ETF（516700）场内价格上涨2.05% [1][21] - 华为云码道开启公测，盘古生态进一步扩容，重仓软件开发行业的信创ETF基金（562030）场内价格上涨1.76%，收复5日和10日均线 [1][21] 医疗板块 - A股医疗板块全天飘红，全市场规模最大的医疗ETF（512170）盘中价格上涨1.14%，成功收复年线，全天成交3.84亿元，此前3个交易日累计获得超过1.9亿元的资金净申购 [2][10][21][29] - 成份股中，惠泰医疗领涨8.24%，其2025年业绩快报显示营收、归母净利润及扣非归母净利润均实现同比20%以上增长；联影医疗、奕瑞科技2025年归母净利润同比增速均超过40% [11][30] - 港股医疗板块反弹，港股通医疗ETF华宝（159137）下探历史新低后回升，日线终结六连阴，药明系CXO股票表现强势，药明合联上涨8.23%，药明生物上涨5%，药明康德上涨3.21% [12][31] - 机构观点方面，中信建投证券指出海外订单持续增长，国内需求逐步回暖，持续看好CXO板块发展潜力及成长空间 [13][32]；对于医疗器械行业，认为政策影响将出清，企业战略调整后逐步复苏，板块正经历估值与业绩双修复，2026年建议加配，主要投资机会来自业绩复苏、出海、脑机接口、AI医疗等 [15][34] 机构宏观与配置观点 - 中金公司认为，2026年国际货币秩序重构仍是全球资产的主线，有望支持中国股票和黄金延续牛市，主要逻辑包括：全球资金更新认知过程仍在强化，有利于市场慢牛和中国资产重估；当前美联储不具备激进缩表条件，且短期无法扭转其信誉和美元资产安全性下降的问题；AI能切实提高生产力且无系统性杠杆和债务风险，在全球资金再布局背景下优质资产估值有较高容忍度 [3][22] - 东方证券建议配置聚焦三大方向：一是全球定价的周期品，如化工、有色、农产品、全球油运等；二是与科技和国家实力提升相关的制造领域，如军工、新能源等；三是进入业绩兑现期的科技领域，如大模型相关板块 [3][22]