报告投资评级 - 优于大市 (维持) [1][6] 核心观点与投资建议 - 公司2025年业绩符合预期，归母净利润同比增长34.4%至2.26亿元，主要得益于南孚电池经营稳定增长及公司对其持股比例提升至46% [1] - 公司计划继续提升南孚电池持股比例以增厚利润，并利用其优异的现金流与盈利能力，积极撬动硬科技第二增长曲线 [3] - 维持“优于大市”评级，调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为4.21亿、5.83亿、6.47亿元，对应增速为+86%、+39%、+11% [3] 2025年财务业绩总结 - **收入与利润**：2025年实现营收47.7亿元，同比增长2.9%；净利润8.85亿元，同比增长9.6%；归母净利润2.26亿元，同比增长34.4%；扣非归母净利润2.15亿元，同比增长30.5% [1] - **季度表现**：2025年第四季度营收11.7亿元，同比增长11.7%；归母净利润0.52亿元，同比大幅增长182.9% [1] - **盈利能力**：2025年毛利率为49.4%，同比提升0.6个百分点；净利率同比提升1.1个百分点至18.5% [2] - **费用情况**：2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为18.6%、5.1%、2.6%、0.7%，销售费率微升主要因推新品加大广告投入，财务费率上升主要因人民币升值产生汇兑损失 [2] 业务分项分析 - **地区收入**：2025年境内收入36.3亿元，同比下降5.5%；境外收入11.4亿元，同比大幅增长43.9%，2B业务成为核心增长引擎 [2] - **产品收入**：2025年碱性电池收入39.4亿元，同比增长10.0%；碳性电池收入3.7亿元，同比增长6.9%；其他电池收入2.1亿元，同比增长3.6%；其他产品收入2.5亿元，同比下降50.6%；代理业务因暂停红牛系列产品代理而下滑69.8% [2] - **产能规划**：为缓解订单快速增长导致的产能瓶颈，公司计划2026年再新建5亿只产能 [2] 战略发展与未来展望 - **第二增长曲线**：公司在新质生产力方向积极布局，已战略投资高新技术企业易缆微和象帝先，未来将结合发展情况适时增持，以深化在半导体与人工智能赛道的产业协同与战略绑定 [3] - **财务预测**：预计2026-2028年营业收入分别为52.46亿、57.50亿、62.60亿元，同比增长率分别为9.9%、9.6%、8.9% [4] - **估值指标**：基于盈利预测，2026-2028年对应的市盈率（PE）分别为34.2倍、24.7倍、22.3倍 [4] 财务与估值指标摘要 - **每股收益**：预计2026-2028年每股收益分别为1.63元、2.26元、2.51元 [4][23] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为16.3%、23.7%、25.6% [4] - **利润率预测**：预计2026-2028年EBIT Margin分别为21.2%、20.2%、19.8%；毛利率分别为48%、47%、46% [4][23] - **市场数据**：报告发布时公司收盘价为55.89元，总市值为144.10亿元，近3个月日均成交额为5.95亿元 [6]

核心经济目标与政策基调 - 2026年GDP增长目标设定为4.5%-5%的弹性区间，预计增量超过6万亿元，较此前三年的“5%左右”目标有所下调[12] - 居民消费价格（CPI）涨幅目标维持在2%左右，而2025年实际CPI涨幅为0%，PPI涨幅为负[12] - 财政赤字率按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，比上年增加2300亿元[15] - 一般公共预算支出规模首次达到30万亿元，比上年增加约1.27万亿元[15] 宏观政策具体安排 - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元，其中8000亿元用于“两重”建设，2000亿元用于设备更新，2500亿元用于消费品以旧换新[15] - 安排地方政府专项债券额度4.4万亿元，重点支持重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款[15] - 设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，为创新举措[16] - 货币政策更侧重相机抉择与精准高效，未明确提及“适时降准降息”，但提出发行新型政策性金融工具8000亿元[19] 重点领域发展与改革 - 扩大内需方面，中央预算内投资安排7550亿元，并针对“十五五”规划109项重大工程，其中“六张网”投资将超过7万亿元[26] - 培育新动能方面，明确六大新兴支柱产业（如集成电路、低空经济）和六大未来产业（如量子科技、6G），并推动“人工智能+”应用[29] - 资本市场改革重点包括健全中长期资金入市机制、拓展私募股权基金退出渠道，并计划推出深化创业板改革等措施[33] - 风险防范范畴扩大至“大安全”格局，对房地产、地方政府债务、金融风险及国家安全作出系统部署[35]

报告投资评级 - 投资评级：优于大市（维持）[1][3][6] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，归母净利润同比增长34.4%至2.26亿元，主要得益于控股子公司南孚电池经营稳定增长及公司对其持股比例提升至46%[1] - 境外2B业务（OEM）成为核心增长引擎，2025年境外收入同比增长43.9%至11.4亿元，公司计划2026年新建5亿只产能以缓解订单快速增长带来的产能瓶颈[2] - 公司以南孚电池的优异现金流与盈利能力为基础，积极通过战略投资（如易缆微和象帝先）培育半导体与人工智能领域的第二增长曲线[3] - 报告维持“优于大市”评级，认为公司计划继续提升南孚电池持股比例有望进一步增厚利润，并给出了2026-2028年归母净利润的预测值[3] 财务业绩与运营分析 - **整体业绩**：2025年公司实现营收47.75亿元，同比增长2.9%；归母净利润2.26亿元，同比增长34.4%；扣非归母净利润2.15亿元，同比增长30.5%。第四季度业绩增长显著，归母净利润同比增长182.9%至0.52亿元[1] - **收入结构**： - 分地区：境内收入36.3亿元，同比下降5.5%；境外收入11.4亿元，同比增长43.9%[2] - 分产品：碱性电池收入39.4亿元，同比增长10.0%；碳性电池收入3.7亿元，同比增长6.9%；其他电池收入2.1亿元，同比增长3.6%；其他产品收入2.5亿元，同比下降50.6%；代理业务因暂停红牛系列产品代理而下滑69.8%[2] - **盈利能力**：2025年毛利率为49.4%，同比提升0.6个百分点，主要得益于规模效应及低毛利率代理业务规模下滑。净利率同比提升1.1个百分点至18.5%[2] - **费用情况**：2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为18.6%/5.1%/2.6%/0.7%，销售费用率微升主要因推新品加大广告投入，财务费用率上升主要因人民币升值产生汇兑损失[2] 未来展望与盈利预测 - **盈利预测**：报告调整了盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.21亿元、5.83亿元、6.47亿元，对应增速分别为+86%、+39%、+11%[3] - **估值指标**：基于预测，2026-2028年对应的市盈率（PE）分别为34倍、25倍、22倍[3] - **增长动力**：未来增长主要看点为：1）南孚电池持股比例计划继续提升；2）境外OEM业务产能扩张（2026年新建5亿只产能）；3）在半导体与人工智能赛道培育第二增长曲线[2][3] 财务数据与估值摘要 - **历史与预测财务数据**（单位：百万元）： - 营业收入：2024年4，638；2025年4，775；2026E 5，246；2027E 5，750；2028E 6，260[4] - 归母净利润：2024年168；2025年226；2026E 421；2027E 583；2028E 647[4] - **关键比率**： - 每股收益（元）：2025年0.88；2026E 1.63；2027E 2.26；2028E 2.51[4] - 净资产收益率（ROE）：2025年8.2%；2026E 16.3%；2027E 23.7%；2028E 25.6%[4] - 毛利率：2025年49.4%；2026E 48%；2027E 47%；2028E 46%[23] - **市场与估值数据**： - 收盘价：55.89元[6] - 总市值：144.10亿元[6] - 市盈率（PE，2025年）：63.8倍[4]

文章核心观点 - 推动交通运输与能源融合发展是落实国家战略、推动绿色低碳发展、增强产业韧性的重要路径，当前正从“物理相邻”转向“化学相融”[1] - 交能融合是通过深度融合催生新质生产力的“化学反应”，需在智能化、绿色化、融合化上持续发力以向纵深发展[2] - 当前行业面临跨行业协同规划不足、标准不统一、数据交互不畅等挑战，需通过深化规划、标准、数智、机制四方面融合来应对[2][3][4] 政策与战略定位 - 2025年3月，交通运输部、国家发展改革委等十部门联合印发《关于推动交通运输与能源融合发展的指导意见》，系统部署交能融合工作[1] - 交能融合是基础性、先导性和战略性产业融合，旨在推动交通运输绿色低碳发展，增强产业体系韧性和竞争力[1] - “十五五”时期需深度融入现代化产业体系建设，推动交能融合向纵深发展[2] 行业实践与现状 - 南方电网公司作为能源电力央企，已开展全国最大规模跨省（区）车网互动，引导超10万辆电动汽车参与电网削峰填谷[2] - 公司建成经营区域最大充电服务平台，累计建成充电桩超13万支，率先实现充电桩乡镇全覆盖[2] - 公司建成海南充换电一张网、深圳充储放一张网，为行业提供了可复制、可推广的实践样本[2] - 当前交能融合面临挑战：跨行业协同规划亟待加强，“路、桩、源、网”的规划布局与建设时序需有效衔接[2] - 数据层面存在壁垒，交通流量、能源消耗、充换电行为等海量多源数据交互不畅，制约资源配置效率[4] 发展建议与方向 - **规划融合**：建议综合考虑交通用能特征、清洁能源禀赋、电网承载能力等，推动交通规划与电网规划、新能源规划深度衔接[2] - **规划融合**：建议充分挖掘交通设施及沿线的新能源与土地资源，推动清洁能源就近开发、高效消纳、多元利用[2] - **标准融合**：建议组织产业链上下游制定覆盖规划设计、建设运营、认证检验、数据交互等交能融合全场景标准体系[3] - **标准融合**：建议加快车网互动、虚拟电厂、电氢协同等关键技术攻关，打造零碳运输走廊和场站、零碳港口等标志性项目[3] - **数智融合**：建议强化人工智能、大数据等技术应用赋能，打造跨区域、跨行业、跨企业的交能融合数据共享体系和智能调控平台[4] - **数智融合**：建议实现交通负荷、新能源出力、电网运行状态的动态感知与智能联动，促进“算力—电力—运力”协同调度[4] - **机制融合**：建议加强交通、能源、自然资源等主管部门的战略协同与工作协调，健全交能融合项目立项、设计、建设、运营等统筹机制[4] - **机制融合**：建议通过政策引导和市场激励，提升设施互联互通效率，推动企业共建共享共赢[4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 对36省市2026年政府工作报告中产业发展规划进行梳理，分析各地区产业布局与发展方向 [5][14][15] - 指出人工智能、数字经济等是热门布局赛道，新质生产力是各地产业发展重要共识，各省形成各具特色产业 [8][37] - 详细阐述不同区域在产业发展上的特征与目标，为市场主体把握政策资金流向、研判产业格局变化提供依据 [16] 各章节总结 聚焦政府工作报告，锚定2026年投资风向 政府工作报告中的产业发展规划怎么看 - 2026年是“十五五”规划开局之年，各地政府对关键产业具体工作安排受关注，报告梳理各省市2026年政府工作报告中关键产业发展计划 [15] - 政府工作报告回顾过去、部署当年工作，明确各地扶持行业、增长目标和投资项目，为市场提供依据 [16] - 省级及重点城市政府工作报告通常包含回顾、目标设定和任务部署三部分，报告重点梳理任务部署部分 [17][18] 多重视角看政府工作报告文件中的产业发展方向 行业视角：哪些行业被各省在2026年政府工作报告中频繁提及 - 人工智能、汽车、算力等热门关键词被频繁提及，人工智能出现160次，远超其他行业，发展潜力大 [20][32] - 明确先进制造业、战略性新兴产业、未来产业概念，各地对三者均有具体部署 [21][22][25] - 2026年政府工作报告热门议题包括数字经济与人工智能、新能源、现代农业 [30][31] 区域视角：2026年政府工作报告中各省要重点发展的前三大重点产业有哪些 - 共性趋势上新质生产力是各地共识，人工智能与新能源是主线，各省形成特色产业 [37] - 资源型省份向下游延伸、培育新增长点；经济大省聚焦高端化全球化；生态及农业大省保障粮食安全、推进产业融合；枢纽经济型省份依托区位优势重塑功能；计划单列市聚焦共性赛道探索新路径 [7] 区域视角：2026年政府工作报告中各省对战略性新兴产业和未来产业的具体工作部署对比怎么看 - 深圳、宁波等区域对战略性新兴产业提出量化目标，如深圳增长7%以上，宁波比重提升至29.5% [41] - 数字经济是热门赛道，多省份对相关产业营收提出计划，如宁波增长8%，海南增长7.5% [41] - 人工智能布局热门，多省份对相关产业营收提出计划，如深圳增长10%以上，青岛突破1000亿元 [44] - 经济活跃地区在未来产业前沿领域布局更强，部分城市提出建立先导区及建设目标数量 [44] 挖掘高质量发展中的新机遇，详解各省市2026年政府工作报告中的产业发展脉络 华北地区（北京、天津、河北、山西、内蒙古）2026年政府工作报告中的产业发展脉络 - 北京推动新质生产力，发力先进制造业、现代服务业，培育未来产业 [49] - 天津聚焦“三新”“三量”，强化协同创新，推动产业转型 [49] - 河北加快制造强省建设，实施“人工智能+”行动，打造智能工厂和绿色工厂 [49] - 山西推动能源转型与产业升级，稳定煤炭产量，发展数字经济和新兴产业 [51] - 内蒙古聚焦实体经济，传统产业提质增效，新兴产业打造集群，强化创新驱动 [51] 东北地区（辽宁、吉林、黑龙江）2026年政府工作报告中的产业发展脉络 - 辽宁锚定新型工业化，提质升级产业基地，发展新兴产业 [62] - 吉林构建特色现代化产业体系，推动新能源和装备制造业发展 [62] - 黑龙江筑牢粮食安全，培育新质生产力，发展战略性新兴产业 [62] 华东地区（上海、江苏、浙江、安徽、福建、江西、山东）2026年政府工作报告中的产业发展脉络 - 上海强化国际经济中心功能，布局新型储能、建筑业与文旅融合 [69] - 江苏以海洋经济、能源和数字经济为增长极，推进零碳园区建设 [70] - 浙江坚持数字经济与人工智能双轮驱动，推进重大项目建设 [70] - 安徽依托优势产业向人工智能、养老服务业延伸 [70] - 福建聚焦新能源、新材料、先进装备制造，发力海洋经济与现代农业 [70] - 江西以电子信息、有色金属、先进装备制造为转型重点，布局新兴赛道 [70] - 山东以人工智能、钢铁、先进装备制造为主攻方向，壮大数字经济核心产业 [70] 中南地区（河南、湖北、湖南、广东、广西、海南）2026年政府工作报告中的产业发展脉络 - 河南突出重大项目投资和数字经济扩张，巩固农业基础 [91] - 湖北侧重超大规模项目建设和农业振兴 [91] - 湖南以重大投资与工业企业扩张为核心，强化农业建设 [91] - 广东推进基础设施升级与开放型经济，保障农业供给 [91] - 广西突出人工智能与智能制造，推进重大项目建设，稳固农业基础 [93] - 海南围绕自由贸易港建设强化开放型经济，培育新兴产业 [93] 西南地区（四川、贵州、云南、西藏、重庆）2026年政府工作报告中的产业发展脉络 - 四川推进制造业“智改数转”和人工智能赋能，提升成渝地区能级 [108] - 贵州发展数智产业，兼顾山地农业、旅游等特色产业 [108] - 云南做强资源型产业，聚焦高原特色农业，推进创新型建设 [108] - 西藏打造清洁能源基地，发展藏医药等 [108] - 重庆打造成渝地区双城经济圈，建设科技创新中心 [108] 西北地区（陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆）2026年政府工作报告中的产业发展脉络 报告未提及西北地区相关内容 重要城市（深圳、宁波、青岛、大连、厦门）2026年政府工作报告中的产业发展脉络 - 深圳发展服务业、算力、物流，发展人工智能、新能源等产业 [40] - 宁波发展人工智能、服务业、石化，发展海洋经济、新能源 [40] - 青岛发展人工智能、具身智能等，发展海洋经济、低空经济 [40] - 大连发展旅游、绿色石化等，发展新能源、海洋经济 [40] - 厦门发展电子信息、高端装备制造等，发展新材料、新能源 [40]

文章核心观点 文章围绕“十五五”规划及2026年政府工作报告对资本市场的战略部署，系统阐述了上海证券交易所（上交所）为服务高质量发展、推动科技创新与产业创新深度融合所采取及计划采取的一系列改革举措与政策方向[3][4]。核心在于上交所将通过落实改革、谋划增量政策、深化投融资功能及扩大开放等多维度工作，引导资源向新质生产力领域集聚，严把上市准入关，并提升市场内在稳定性与国际化水平[4][7][11][18]。 推进科技创新与产业创新深度融合 - 沪市科技创新公司数量占比在过去五年提升至**40%**，新上市公司中近**70%**为科技创新企业[5] - 科创板开板六年来累计支持**604家**“硬科技”企业上市，募资总额超**1.1万亿元**，总市值突破**11万亿元**[5] - “并购六条”发布后，沪市新增资产交易约**1300家次**，其中重大资产重组超**130家次**，近**70%**标的属于新质生产力领域；2025年以来，沪市公司重大资产重组交易同比增长**38%**，科创板新增重大资产重组交易数量超过前6年的总和[5] - 截至2025年末，上交所累计发行科技创新债券约**1.76万亿元**，服务超**500家**产业企业；首批科创可转债及科创债ETF已成功发行上市[5] - 目前科创板指数达**33条**、相关ETF产品超**100只**，指数产品规模约**3000亿元**，科创综指ETF等已成为配置中国“硬科技”资产的重要标的[6] 谋划增量政策与严把上市准入关 - 在制度包容性方面，推出了“科创板八条”、科创板“1+6”等改革举措，并落地了预先审阅、资深专业机构投资者、第五套上市标准行业扩围等创新制度[10] - 在发行承销、并购重组、再融资方面推出一系列优化规则，例如建立重组股份对价分期支付机制、新设重组简易审核程序、研究推出主板公司“轻资产、高研发投入”认定标准等[10] - 将加大对关键核心技术领域科技型企业的制度包容性供给，拓展多元股权融资渠道，并常态化实施上市融资、并购重组“绿色通道”机制[10][11] - 坚持质量导向，深化对“硬科技”的认识，精准识别企业，坚决防止科技创新能力不突出、市场前景不明朗的劣质企业闯关上市，引导有限的上市资源真正用于支持科技创新[11] 深化股债融资功能与投资端建设 - 2025年，沪市**IPO、再融资规模**同比分别增长**1.5倍**和**5倍**，合计超**1.04万亿元**；债券发行**7.9万亿元**，产业债发行规模超过城投债，科创债发行规模连续两年保持**65%**以上增长[13] - 资产支持证券2025年累计发行**1.13万亿元**，同比增长**16%**；上市公募REITs已达**52单**，募集资金（含扩募）近**1500亿元**，市场占比近**70%**[13] - “十四五”期间沪市公司累计宣告分红金额超**7万亿元**，2025年实施现金分红**2.06万亿元**，再创历史新高；沪市公司参与“提质增效重回报”专项行动的比例超**70%**[13] - 2025年沪市ETF市场规模先后突破**3万亿元、4万亿元**，成交额和市值规模分别位居亚洲第一、第二[13] - 下一步将扩大产业债规模，发展服务国家战略的创新产品；深化“提质增效重回报”行动，引导公司加强分红回购；丰富适配长期投资的产品和风险管理工具，加大适配长期投资的指数及产品供给[14][15] 提升跨境投融资便利度与开放水平 - “十四五”期间，**沪港通累计成交108.8万亿元**，较“十三五”增长**311%**[17] - 推进互联互通存托凭证项目在英国、瑞士等市场落地，**10家**沪市公司完成全球存托凭证（GDR）发行，累计融资**33.5亿美元**[17] - 拓展ETF互通项目至中国香港、新加坡及巴西等市场，2025年与巴西实现ETF双向互通，首次将机制扩展至南美市场；与中东地区实现资本市场合作[17] - 目前沪市跨境ETF规模近**6000亿元**[17] - 下一步将持续优化并稳慎拓展跨境互联互通合作机制，丰富跨境指数产品供给，加强与共建“一带一路”国家和地区的交易所交流合作[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内两会召开，风险偏好受地缘影响快速下行后修复 [3] - 单边观望为主，期权持有看跌期权构建的牛市价差组合 [4] - 伊朗与美、以冲突致风险偏好受挫，两会后宏观情绪有所修复但未完全确认底部企稳，指数震荡降波，单边观望，期权保持大回撤低位构建的牛市价差仓位 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、期货指标 - 期指方面，本周四大期指主力合约随指数下挫，IF、IH分别累计下跌1.32%、1.75%，IC、IM分别累计下跌3.60%、3.64%；从前20席位持仓变化看，IF净持仓空头下降7155手、IH净持仓空头下降402手、IC净持仓空头下降8025手、IM净持仓空头下降3673手；展期方面，截至本周五，IF、IH、IC和IM的最优展期合约均为2604合约，最优年化展期成本分别为2.47%、0.58%、4.11%和5.42% [10] - A股方面，本周沪深300指数累计下跌1.07%，上证50指数下跌1.54%，中证500指数下跌3.44%，中证1000指数下跌3.64% [11] - 基差方面，四大期指主力合约基差中性震荡，多头力量相对减弱，3月后因分红预期转为下行趋势，IF主力合约当前基差 -14.44点，IH主力合约期现价差当前基差 -2.70点，IC主力合约期现价差当前基差 -37.73点，IM主力合约当前基差 -37.06点；跨品种比值方面，本周，中证1000/沪深300、中证500/沪深300的期货合约比值，PE比值、PB比值下降，价值风格在回撤中表现更稳健 [12] - 本周Wind一级行业指数多下挫，能源板块逆势上行，上涨居前的板块包含材料、能源、公用事业，分别上涨8.03%、6.31%、5.50%；跌幅居前的板块包含通讯服务、金融、日常消费，分别下跌3.20%、1.10%、0.18% [15] - 四大期指交易量明显收缩 [16] - 基差震荡回落，季节性逐渐显现 [21] - 风险偏好承压中小盘估值相对下行 [34] - 多空比整体下滑 [42] - 次月合约年化空头展期成本最低 [50] 二、宏观基本面跟踪 - 金融方面，央行发布1月金融数据，M1、M2同比增长4.9%、9.0%，增速较前月加快1.1、0.5个百分点，企业部门信贷同比显著增加 [60] - 房地产开发投资方面，2025年1 - 12月份，全国固定资产投资同比下降3.8%，全国房地产开发投资同比下降17.2%，降幅仍扩大，其中，房屋施工面积累计下降10%，房屋新开工面积累计下降20.4%，房屋竣工面积累计下降18.1%；住宅价格方面，12月70大中城市中有6城新建商品住宅价格环比上涨，11月为8城；环比看，上海、长春涨幅0.2%领跑，北广深分别跌0.4%、跌0.6%、跌0.5% [60] - 消费及物价数据方面，1月份，居民消费需求持续恢复，CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%；受部分行业需求增加及国际大宗商品价格传导等因素影响，PPI环比上涨0.4%，同比下降1.4%；12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，其中，除汽车以外的消费品增长1.7%，环比低于前月 [60] - 制造业及汽车产销方面，2月，制造业PMI为49%、前值49.3%；非制造业PMI为49.5%、前值49.4%，受春节假期影响环比回落，而服务业PMI小幅回升，单月上行0.2个百分点至49.7%；汽车生产及消费方面，本周全钢胎和半钢胎较上周分别上升36.73%、39.47%；12月中汽协汽车销量较上月下降92.58万辆，同比下降3.17%，环比下降28.29%；1月乘联会汽车销量较上月下降71.67万辆，同比下降13.93%，环比下降31.69%；12月，中国规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，环比增长0.49%；2025年全年规模以上工业增加值同比增长5.9% [60] - 对外贸易方面，12月，我国出口同比增长6.6%；进口同比增长5.7%，贸易顺差1141亿美元，对美贸易差额232亿美元；本周，CCFI综合指数下降43.57；BDI指数上升81.4 [60] - 一线城市土地成交显著回升 [61] - 25年末投资数据仍下行，26年初商品房成交略有回升 [68] - 1月PPI环比明显回升，商品指数持续上行 [73] - 钢胎开工率持续回升，汽车销量1月下滑 [77] - 运价指数表现出上行趋势 [84] 三、流动性跟踪 - 流动性指标跟踪方面，3月6日，SHIBOR隔夜利率为1.32%，环比上周持平；LPR报价不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%；本周央行开展了2776亿元逆回购操作，因有15250亿元逆回购到期，全周净回笼12474亿元；本周，A股资金累计净主动卖出4067.96亿元，沪深两市A股日均成交额2.62万亿元，融资余额下降、融券余额上升，股票型ETF基金净流出46亿元 [94] - 政策利率不变，节后市场利率回升 [95] - 货币市场操作方面，央行本周公开市场净回笼12474亿元 [101] - A股市场资金流动方面，地缘冲击风险偏好，市场量能收缩流出为主 [107]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：宽幅震荡 [1] - 热轧卷板：宽幅震荡 [1] 报告的核心观点 - 对螺纹钢、热轧卷板进行基本面跟踪，结合宏观及行业新闻分析市场情况，给出投资评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面：RB2605 昨日收盘价 3104 元/吨，跌 13 元/吨，跌幅 0.42%，成交 795516 手，持仓 1731363 手，持仓减少 9469 手；HC2605 昨日收盘价 3256 元/吨，跌 6 元/吨，跌幅 0.18%，成交 414803 手，持仓 1269676 手，持仓减少 22947 手 [1] - 现货价格方面：螺纹钢上海、杭州、北京、广州价格分别为 3220 元/吨、3270 元/吨、3130 元/吨、3400 元/吨，其中杭州较前日跌 20 元/吨；热轧卷板上海、杭州、天津、广州价格分别为 3250 元/吨、3280 元/吨、3170 元/吨、3260 元/吨，较前日均跌 10 元/吨；唐山钢坯价格 2960 元/吨，与前日持平 [1] - 价差方面：基差（RB2605）为 116 元/吨，较前日涨 15 元/吨；基差（HC2605）为 -6 元/吨，较前日涨 4 元/吨；RB2605 - RB2610 为 -28 元/吨，HC2605 - HC2610 为 -12 元/吨，均与前日持平；HC2605 - RB2605 为 152 元/吨，较前日涨 1 元/吨；HC2610 - RB2610 为 136 元/吨，较前日涨 1 元/吨；现货卷螺差为 -67 元/吨，较前日跌 10 元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 2026 年 2 月，全国居民消费价格同比上涨 1.3%，全国工业生产者出厂价格同比下降 0.9%，降幅比上月收窄 0.5 个百分点，环比上涨 0.4%，涨幅与上月相同 [1] - 3 月 5 日钢联周度数据：产量上，螺纹增加 8.21 万吨，热卷减少 8.5 万吨，五大品种合计增加 0.47 万吨；库存上，螺纹增加 75.08 万吨，热卷增加 19.54 万吨，五大品种合计增加 103.89 万吨；表需上，螺纹增加 17.69 万吨，热卷减少 9.74 万吨，合计增加 30.85 万吨 [1][3] - 2 月 27 日中共中央政治局会议指出，做好今年政府工作要实施更积极有为的宏观政策，扩大内需、优化供给等 [3] - 2 月 25 日五部门联合印发房地产政策通知，自 2 月 26 日起施行，包含调减住房限购、优化公积金贷款政策等 [3] - 2026 年 2 月中旬，重点统计钢铁企业钢材库存量 1812 万吨，环比上一旬增加 301 万吨，增长 19.9%，比年初增加 398 万吨，增长 28.2%等 [3] 趋势强度 - 螺纹钢趋势强度为 0，热轧卷板趋势强度为 0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 此前美以伊冲突影响范围与持续性超出市场预期，A股呈现出放量下跌的恐慌式行情，但相比其它外围市场，A股仍保持着较好的韧性 [7][8] - 随着地缘扰动出现缓和迹象与恐慌情绪的充分释放，股指走势仍将回归国内基本面，市场或有阶段性反弹，但上证4200点附近压力依然较大，且地缘不确定性仍存，业绩披露期市场情绪预计也将相对谨慎，操作上建议以高抛低吸为主 [8] - 市场风格上，依然看好与新质生产力更为相关的IC、IM的相对表现 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 3月10日，万得全A缩量上涨，高开后震荡运行，午后继续走高，收涨1.58%，全市超4500支个股上涨，市场情绪明显提振 [6] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000收盘分别上涨1.28%、0.64%、1.58%、1.78% [6] - 期货方面，IF、IH、IC、IM主力合约分别收涨1.41%、0.64%、1.53%、1.50%（按收盘价计算） [6] 后市展望 - 外围市场方面，美国总统特朗普表示伊朗战争可能即将结束，而伊朗伊斯兰革命卫队回应称战事的结束将由伊朗决定，地缘冲突出现缓和迹象，风险偏好有所修复 [7] - 国内方面，海关总署发布数据显示，2026年前2个月，我国货物出口4.62万亿元，同比增长19.2%，出口韧性延续 [7] - 企业层面来看，3月起将进入2025年年报与2026年一季报披露期，部分业绩确定性强的板块或将迎来“盈利驱动”的行情，但要警惕预期差带来的波动 [7] - 流动性方面，两市成交在恐慌下跌的阶段明显放量，在情绪逐步修复后逐步缩量，但仍维持在2.5万亿附近的偏高水平 [7] 行业要闻 - 据新华社，伊朗伊斯兰革命卫队发言人表示，在伊朗遭到攻击的情况下，伊方不允许“敌方及其盟友”从该地区出口石油 [29] - 据新华社，伊朗伊斯兰革命卫队10日凌晨回应美国总统特朗普有关伊朗局势的言论时称，战事的结束将由伊朗决定 [29] - 霍尔木兹海峡实际关闭导致运输受阻，沙特被迫改道红海，沙特阿美近日通过罕见招标，提供约460万桶即期原油，涵盖超轻质、重质及旗舰产品阿拉伯轻质三种品类，现货市场的招标反映出市场面临压力 [29] - 据CCTV国际时讯，美国总统特朗普称战争可能很快就会结束，还声称“心中已有人选来接替哈梅内伊”，但没有进一步说明 [29][30]

报告行业投资评级 |品种|谨慎看空(可能性)|谨慎偏多(可能性)| | --- | --- | --- | |股指(IH)| |1| |股指(IF)| |1| |股指(IC)| |√| |股指(IM)| |1| |国债(TF)| |1| |国债(TS)| |√| |原油| |√| |镍| |1| |橡胶| |1| |螺纹|1| | |热卷|1| | |铁矿|1| | |焦煤| |1| |焦炭| |√| |锰硅| |√| |硅铁| |1| |黄金| |1| |白银| |1| |铝| |√| |碳酸锂| |1| |棉花| |1| |苹果|1| | |玉米| |√| [6] 报告的核心观点 - 市场面临短期情绪扰动、中期数据分化和长期政策定力的交织权衡，地缘政治是短期市场主旋律，中国经济展现韧性且结构调整升级，“十五五”规划为中国式现代化提供长期确定性 [1] - 各品种受地缘政治、供需关系、政策等多种因素影响，走势分化，部分品种短期波动大，长期有不同的趋势和机会 各目录总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美国能源部长称护送油轮通过霍尔木兹海峡帖文被删，消息人士称美海军未护航，伊朗称该说法是谎言并警告阻止美及其盟友行动 [7] 国内新闻 - 上交所将加大对关键核心技术领域科技型企业制度包容性供给，研究储备政策措施，推进上市标准行业扩围，防止劣质企业上市 [8] 行业新闻 - 保障性租赁住房入市及地方收储使国内核心城市租金松动，西安、珠海等地保租房租金下调，近半数城市租金同环比齐降 [9][10] 外盘每日收益情况 |品种|3月9日|3月10日|涨跌|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | --- | |标普500|6795.99|6781.48|-14.51|-0.21%| |富时中国A50期货|14567.10|14721.95|154.85|1.06%| |ICE布油连续|89.79|91.40|1.61|1.79%| |伦敦金现|5139.57|5190.10|50.53|0.98%| |伦敦银|86.98|88.34|1.36|1.57%| |LME铝|3385.50|3400.00|14.50|0.43%| |LME铜|12923.00|13096.50|173.50|1.34%| |LME锌|3329.50|3342.00|12.50|0.38%| |LME镍|17444.00|17545.00|101.00|0.58%| |ICE11号糖|14.62|14.32|-0.3|-2.05%| |ICE2号棉花|64.68|65.26|0.58|0.90%| |CBOT大豆|1180.25|1185.50|5.25|0.44%| |CBOT豆粕当月连续|310.00|311.60|1.60|0.52%| |CBOT豆油当月连续|66.01|64.51|-1.50|-2.27%| |CBOT小麦当月连续|609.75|586.75|-23.00|-3.77%| |CBOT玉米当月连续|439.00|436.50|-2.50|-0.57%| [10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数小幅波动，战事消息使恐慌缓解，股指反弹，通信领涨、石油石化领跌，3月起业绩确定的龙头获青睐，行情转向盈利驱动，长期回归基本面和政策，地缘缓解后有望震荡上行 [4][11] - 国债：涨跌不一，10年期国债收益率下行，央行逆回购净投放，资金面稳定，美国就业数据不佳、中东局势使避险升温、原油推升通胀，我国外贸增长、CPI和PPI涨幅超预期，政府债券规模大，货币政策灵活，短端受支撑，长端受通胀承压 [12][13] 能化 - 原油：SC夜盘跌12.34%，特朗普称军事行动快结束但本周不会，伊朗称战事结束由其决定，G7未就释放储备达成一致，上周美原油库存下降 [2][14] - 甲醇：夜盘跌3.04%，煤制烯烃装置开工负荷下降，甲醇整体装置开工负荷环比降、同比升，沿海库存上升，预计进口船货到港量26 - 27万吨 [15] - 橡胶：周二反弹，处于季节性低产阶段，国内和泰国产区停割，库存累库，供应弹性减弱，原料胶价坚挺，需求开工复苏有支撑，预计胶价震荡偏强 [16] - 聚烯烃：周二高开低走，现货调降，中东局势和原油价格影响化工品，宏观影响大，情绪反复 [17] - 玻璃纯碱：玻璃和纯碱期货下跌，玻璃生产企业库存累库，日融量反弹，纯碱供给高、长假累库，利润低，有库存消化压力，受宏观影响大 [18][19] 金属 - 贵金属：小幅回升，特朗普言论使油价下挫、通胀预期降温、风险偏好回升，短期压制缓和，中长期价格中枢上移，黄金长期上行趋势不改，白银等波动更大 [3][20] - 铜：夜盘收涨0.33%，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，下游需求有差异，短期区间波动 [21] - 锌：夜盘收涨0.04%，锌精矿加工费回落，冶炼产量增长，下游需求有差异，跟随有色整体走势 [22] - 铝：夜盘沪铝涨1.44%，美伊冲突使海外原铝供应有风险，霍尔木兹海峡受阻或引发供应危机，短期地缘驱动，长期低库存等提供支撑 [23] 黑色 - 双焦：夜盘震荡，地缘扰动减弱，焦煤产量增加，铁水产量下降，刚需走弱，库存有变化，预计复工后铁水回升带动刚需改善 [24][25] 农产品 - 蛋白粕：夜盘震荡收涨，巴西大豆收获进度低于同期，USDA报告中性偏多，美豆期价回升，国内大豆及豆粕库存充足，4月后供应宽松，价格上方空间受抑制 [26] - 油脂：夜盘偏弱震荡，马来西亚棕榈油产量、出口、库存有变化，去库幅度低于预期，原油回落和地缘风险减弱拖累油脂，期价波动大 [27] - 生猪：全国外三元生猪出栏均价微跌，供应宽松，需求偏弱，养殖利润亏损，预计短期猪价弱势震荡 [28] - 白糖：郑糖主力区间震荡，伊朗局势或影响制糖比例，巴西产量预期下调或对冲供应过剩，国内受外盘提振 [29] - 棉花：郑棉主力震荡上行，中东局势升级后市场有调整和避险压力，回调幅度有限，中长期供需偏紧，国内消费增加、库存低，政策调控种植面积或支撑棉价 [30] 航运指数 - 集运欧线：EC下跌13.92%，地缘局势降温带动回调，马士基和MSC报价有变化，短期冲击缓和后预计回归季节性定价 [32]