报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对铁矿石、黄金、焦炭、螺纹钢、生猪、棕榈油、大豆、国债、原油、白银、PTA、橡胶、甲醇、纯碱、烧碱等品种进行短评，分析各品种供需、价格等情况并给出走势预期和操作建议 各品种短评总结 铁矿石 - 05月05 - 05月11日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2422.5万吨环比减少117.9万吨，澳洲发运量1797.2万吨环比增加28.0万吨，发往中国量1593.8万吨环比增加75.4万吨，巴西发运量625.2万吨环比减少146.0万吨 [1] - 本周澳巴发运和到港量下滑供应收紧，铁水产量高位需求环比增加，港口和钢厂库存走低，供需结构偏强，预计偏强运行，维持长线偏空思路，短线等反弹结束做空 [1] 黄金 - 美国财长淡化与欧盟贸易协议可能性，对与亚洲伙伴达成协议乐观，美国关税政策不确定，美联储官员对降息谨慎 [1] - 美元指数反弹利空黄金，黄金上下方空间有限，中期高位震荡略偏空 [1] 焦炭 - 5月13日河北、天津等地钢厂对焦炭采购价提降，湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，5月16日零点执行 [3] - 虽情绪面好钢材价格上涨，但钢厂考虑需求和原料煤价格下降提降，焦企利润改善对提降抵触不强，预计价格偏弱运行 [3] 螺纹钢 - 5月13日国内钢材市场价格延续涨势，午后唐山迁安普方坯出厂价下跌20报2950元/吨，5家钢厂上调建筑钢材出厂价10 - 40元/吨，全国主要城市螺纹钢均价3334元/吨较上日涨17元/吨 [3] - 利好消息助力出口增长预期上修刺激钢市量价齐升，市场偏好情绪延续，但年中旺季临近尾声、房企成交量低拖累新开工意愿，需求持续性不足，短期钢价震荡运行 [3] 生猪 - 5月13日“农产品批发价格200指数”为115.30，“菜篮子”产品批发价格指数为115.66，全国农产品批发市场猪肉平均价格20.81元/公斤比前一日降0.2%，鸡蛋7.86元/公斤比前一日降1.5% [4] - 全国生猪价格稳定，养殖端正常出栏，标猪成交尚可，大体重猪源销售有压力，屠企按需采购，局部二育少量询价入场，供需僵持，短期行情窄幅震荡，操作建议观望或短多，养殖户按需卖出套期保值 [4] 棕榈油 - 马来西亚4月棕榈油产量168.60万吨环比增加21.52%，进口5.83万吨环比减少52.17%，出口110.23万吨环比增加9.62%，期末库存186.55万吨环比增加19.37% [4] - 马来西亚MPOB月报利空，国内5、6月船期多供应预计增加，现货基差稳中有降，下游观望刚需采购成交不佳，但中美谈判利好大宗，短期价格向下空间有限，操作建议观望或回调做多，关注国际生物柴油政策等 [4] 大豆 - 截止5月13日美国大豆进口成本价8844元较上日涨80元，巴西大豆进口成本价3734元较上日涨86元，阿根廷大豆进口成本价3587元较上日涨40元 [5] - 中美贸易谈判互降关税，美农5月供需报告下调美豆期末库存，报告数据利多，操作建议短多交易 [5] 国债 - 5月14日银行间主要利率债收益率盘初多数下行，10年期国债“25附息国债04”收益率下行0.2bp报1.66%，10年期国开债“25国开05”收益率持平报1.73%，30年期国债“23附息国债23”收益率下行0.4bp报1.91% [5] - 债券现券市场收益率下行，国债开盘或走高，中美贸易谈判改善风险偏好加强，股债跷跷板打压债市，债市逻辑不明，中期震荡思路 [5] 原油 - 截止2025年5月9日当周，美国商业原油库存增加428.7万桶，汽油库存减少137.4万桶，馏分油库存减少367.5万桶，库欣地区原油库存减少85万桶 [6] - 特朗普和沙特王储签署战略经济伙伴关系协议获6000亿美元投资承诺，德国总理考虑加大对俄制裁 [6] - 美中关税下调、地缘政治压力变小，美国可能增加石油战略储备，欧美原油期货连涨四天，原油库存压力不大，若OPEC+加速增产供应宽松格局持续，短线参与反弹行情 [6] 白银 - 美国4月未季调CPI同比上涨2.3%连续三月低于预期，为2021年2月以来最低，核心CPI同比持平于2.8%符合市场预期 [7] - 虽美国通胀数据低于预期，但美联储官员强调持续观察，中美贸易谈判利好白银，全球经济下行压力利空白银，中期宽幅震荡略偏空，或跟随黄金被动波动，关注黄金走势和美国经济数据 [7] PTA - PXCFR当前报785美元/吨，PX - N216美元/吨，华东PTA报4930元/吨，PTA现金流成本4399元/吨，下周中国聚酯行业周产量预计157万吨偏上较本期小幅上涨 [7] - 截至5月9日，江浙织机周均开工率60.1%周环比持平，华东织造企业坯布库存34.0天周环比持平 [7] - 原料端强劲拉动市场重心走强，华东现货PTA收涨至4940元/吨，聚酯产销不佳，下游刚需采购，长丝成交量回落库存累积，PTA反弹由PX和PTA集中检修及原油上涨驱动，长期供需矛盾难缓解，短线参与反弹行情 [7] 橡胶 - 泰国胶水环比上涨0.84%至60.25泰铢/公斤，杯胶下跌0.37%至53.45泰铢/公斤，海南天气改善割胶恢复，胶水产出环比增加，国营胶水收购价涨200元/吨至13900元/吨，民营加工厂胶水收购价14900 - 15300元/吨 [8] - 截止5月8日，半钢胎样本企业平均库存周转天数45.09天环比 - 0.82天同比 + 14.84天，全钢胎样本企业平均库存周转天数42.52天环比 - 0.56天同比 - 0.57天 [8] - 泰国产区开割推迟原料价格坚挺限制下方空间，开割上量期轮胎厂成品库存高上行驱动不足，但我国汽车出口和消费终端数据偏好，震荡偏多对待，当前低位做多 [8] 甲醇 - 西北地区甲醇样本生产企业周度签单量5.25万吨周上升3.39万吨，江苏太仓甲醇市场价2438元/吨上升16元/吨，甲醇开工92.17%周上升2.45%，下游总产能利用率71.22%周下降0.82%，中国甲醇港口样本库存56.19万吨周上升2.45万吨，甲醇样本生产企业库存30.98万吨周减少0.26万吨 [8][9] - 成本端煤炭价格预期偏弱，甲醇利润尚可，国内甲醇开工预期高位运行，下游需求下降，本周外轮到港量预期环比减量，港口甲醇库存或去库，内地市场窄幅调整，港口市场基差走强，预计甲醇09合约短期震荡偏强，下方支撑2300一线，建议观望或回调短线做多 [9] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1417元/吨近期较稳，纯碱开工率75.45%装置减量负荷下降，纯碱厂家总库存170.13万吨环比上升1.74%，浮法玻璃开工率75.24%周度 - 0.22%，全国浮法玻璃均价1267元/吨环比上日 - 3元/吨，全国浮法玻璃样本企业总库存6756万重箱环比上升3.96% [10] - 浮法玻璃开工较稳库存上升，沙河市场偏弱，部分厂家有优惠，国内纯碱市场稳中震荡，江苏华昌停车检修，中下旬有企业检修预期，下游需求不温不火，预计纯碱09合约短期震荡运行，上方压力1320一线，建议观望或反弹短线做空 [10] 烧碱 - 山东32%液碱830元/吨价格暂稳，山东液碱价格平稳及液氯价格下调，氯碱利润514元/吨，烧碱周度产能利用率83.9%环比 - 0.2%，液碱样本企业周度库存38.84万吨周下降6.59%，下游氧化铝周开工76%周度持平、粘胶短纤周开工81%上升1.29% [11] - 烧碱装置开工高位，企业库存下降，下游氧化铝利润低有工厂计划减产，山东液碱市场价格涨跌互现，非铝行业对高价烧碱承受力有限，市场出口成交未大幅提升，整体需求偏弱，预计烧碱09合约短期震荡运行，上方压力2540一线，建议观望 [11]

报告行业投资评级 - 原油：偏强 [1] - LPG：震荡 [1] - L：反弹 [1] - PP：反弹 [1] - PVC：震荡 [1] - PX：偏多 [1] - PTA/PTR：偏多 [1] - 乙二醇：偏多 [1] - 玻璃：空单离场 [1] - 纯碱：空单离场 [1] - 甲醇：偏空/做扩ur - ma价差 [1] - 尿素：偏多 [1] - 沥青：偏强 [1] 报告的核心观点 - 宏观面改善叠加旺季预期，油价短线偏强，但OPEC+扩产使油价上行空间有限；LPG受油价与自身供需面影响而盘整；L和PP因终端制品出口预期、油价及装置投产压力等因素短期反弹、中长期偏空；PVC因地板出口预期、仓单及开工情况随市场情绪震荡；PX和PTA/PTR因装置检修、需求及库存情况短期走势偏强；乙二醇供应恢复、需求向好短期偏强；玻璃和纯碱因宏观情绪修复空头减仓离场，但基本面偏弱；甲醇供应压力大、需求弱、成本支撑弱，短期宽松反弹偏空；尿素虽出口增速快但基本面宽松，短期受政策影响关注反弹布空机会；沥青受成本和下游开工影响短线偏强 [1] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价延续上涨，WTI升2.10%，Brent升2.57%，SC升1.68% [2] - 基本逻辑：OPEC+增产利空释放，中美贸易关税下降，消费旺季将开启使油价短线偏强，但OPEC+扩产使油价上方空间有限；供给上伊拉克和CPC出口减少，需求上EIA预计全球石油需求增加、印度燃料需求下降，库存上美国商业原油库存减少、战略储备增加 [3] - 策略推荐：中长期油价波动区间55 - 65美元，短周期反弹但65美元为压力位，不建议追多，可卖出牛市价差期权，SC关注【475 - 495】 [4] LPG - 行情回顾：5月13日，PG主力合约收于4318元/吨，环比降1.01%，现货端山东、华东、华南价格有不同程度下降 [5] - 基本逻辑：宏观面改善、油价反弹，但液化气自身基本面偏空，进口成本下降，下游PDH装置开工率下降，港口库存上升，走势震荡；仓单量环比下降，PDH装置利润下降、烷基化装置利润上升，供应端商品量下降，需求端部分开工率有变化，库存端炼厂和港口库存上升 [6] - 策略推荐：中长期走势锚定原油，油价受双重利空冲击偏空，技术走势偏震荡，空单继续持有，PG关注【4380 - 4410】 [7] L - 行情回顾：L01、L05、L09收盘价上涨，主力持仓量下降，仓单量不变；现货市场部分价格下降，部分进口毛利和制毛利有变化，部分排产比例有调整，基价和价差有变动，PE企业和社会等库存上升 [9] - 基本逻辑：供给端年内投产新产能，部分进口窗口状态不同；需求端农膜开工率下滑；终端塑料制品出口预期好转、油价反弹使短期减仓反弹，但供需双弱、产业链累库、基差走弱，多单可止盈不追高，中长期装置投产压力高叠加原油下行，反弹偏空 [10] - 策略推荐：反弹偏空，L关注【7200 - 7350】 [10] PP - 行情回顾：PP01、PP05、PP09收盘价上涨，主力持仓量下降，仓单量微降；现货市场部分价格上涨，部分毛利有变化，部分排产比例有调整，基价和价差有变动，PP港口库存下降 [12] - 基本逻辑：供应端一季度装置开车，关注后续装置投产进度；关税扰动下制品出口承压；短期跟随市场区间反弹，关税缓和使PDH开工有上行预期，但需求淡季、计划检修量少，基本面上行乏力、基差走弱，中长期装置投产压力高叠加原油下行，反弹偏空 [13] - 策略推荐：反弹偏空，PP关注【7100 - 7230】 [13] PVC - 行情回顾：V01、V05、V09收盘价有变动，主力持仓量上升，PVC仓单量增加；现货市场部分价格上涨，部分成本和利润有变化，基差和价差有变动 [15] - 基本逻辑：供给端新增装置投产，产能利用率为79%；需求端房地产竣工面积降幅收窄，下游开工率季节性下降；出口方面累计出口同比增加；地板出口预期好转、仓单增加、开工连增，盘面随市场情绪震荡，关注春检和宏观政策，短期观望、顺势短线参与 [16] - 策略推荐：短线参与，V关注【4850 - 4950】 [16] PX - 行情回顾：5月9日，PX华东地区现货6500元/吨持平，PX09合约收盘6472元/吨涨68元，华东地区基差28元/吨降68元 [17] - 基本逻辑：PX装置按计划检修，供应端压力缓解，国内和海外多装置有检修、提负、重启等情况；加工差方面部分价差有变化；产量上周度开工率和产量上升，国际开工负荷回升；进口量近五年中性偏低；需求端PTA装置检修量偏多；库存3月较去年同期偏低但处近五年高位，仓单数量低于同期；5月基本面改善，跟随成本波动，震荡偏强，留意高空机会 [18] - 策略推荐：PX关注【6740，6950】 [19] PTA - 行情回顾：5月9日，PTA华东4720元/吨涨110元，TA09收盘4582元/吨涨36元，TA9 - 1月差72元/吨涨8元，华东地区基差138元/吨涨74元 [21] - 基本逻辑：PTA装置检修装置偏多，供应端压力预期缓解，多装置有重启、检修等情况；PTA盘面加工费下降，装置周检修产能损失量增加，日度和周度开工率及产量有变化；需求端下游聚酯负荷偏高，终端织造开工负荷止跌回升，聚酯品加权利润下降，聚酯产能利用率和产量有变动，聚酯长丝、短纤产销率回升，库存下降；PTA社会库存可用天数和社会库存下降，仓单数量环比下降；成本端国际原油价格反弹有支撑；短期盘面跟随成本波动，震荡偏强，留意高空机会 [22] - 策略推荐：TA关注【4760，4920】 [23] 乙二醇 - 行情回顾：5月9日，华东地区乙二醇现货价4300元/吨涨20元，EG09收盘4218元/吨降4元，EG6 - 9月差35元/吨涨10元，华东基差82元/吨涨24元 [25] - 基本逻辑：近期装置按计划检修，供应端压力缓解，国内和海外多装置有停车、降负、重启等情况；MEG周度检修损失量、日度和周度开工率及产量有变化；到港量同期偏高，3月进口超预期；需求端下游聚酯负荷偏高，终端织造开工负荷止跌回升，聚酯品加权利润下降，聚酯产能利用率和产量有变动，聚酯长丝、短纤产销率回升，库存下降；社会库存环比略降，港口库存偏低；成本端煤价弱稳、原油价格反弹；短期走势偏强，关注高空机会 [26] - 策略推荐：EG关注【4410，4550】 [27] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价稳定，盘面跌势放缓，基差扩大，仓单减少 [28] - 基本逻辑：宏观层面中美贸易关税政策缓和，市场风险偏好修复；玻璃市场供应收缩但需求下滑更快，下游需求增量不足、回款慢，加工企业接单谨慎，市场情绪悲观，下游备货意愿低，库存向上游和中游集中，出货压力大；短期面临需求收缩和梅雨季节需求下滑压力，价格逼近成本线，企稳回升需观察宏观政策需求传导效果和供应端冷修情况；基本面仍偏弱，警惕风险偏好修复 [29] - 策略推荐：FG关注【1010，1050】，站上5日均线空单离场 [29] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价稳定，盘面低位震荡，基差扩大，仓单减少，预报减少 [30] - 基本逻辑：供应方面5月检修计划增加使供应压力有所缓解，但开工率仍高位，大型装置运行平稳，难以扭转供应过剩局面；下游市场需求疲软，终端观望，光伏抢装潮结束需求退坡，浮法玻璃产量低位缩减；库存处于绝对高位，成本重心下移压制盘面；后续可能受装置检修和宏观商品情绪影响，若反弹可试空 [31] - 策略推荐：SA关注【1280，1320】，站上10日均线空单离场 [31] 甲醇 - 行情回顾：5月9日，华东地区甲醇现货2400元/吨涨20元，甲醇主力09合约收盘2227元/吨涨11元，甲醇华东基差170元/吨降4元，港口基差173元/吨涨9元，中国 - 东南亚甲醇转口利润77美元/吨涨5美元 [32] - 基本逻辑：前期检修装置复产，海外进口预期兑现，供应端压力增加，国内甲醇综合利润高位、加权开工负荷上升，海外部分装置降负荷运行，甲醇加权利润下降，装置检修损失量低，周度产能负荷和产量上升，进口同期偏低但5月到港量有望回升；需求端偏弱，华东MTO装置开工负荷止跌，甲醇制烯烃盘面利润下降，MTO装置开工率和产量有变动，传统下游加权利润和开工率下降，下游采购量和企业签单量有变化；社会库存累库，仓单数量止跌回升；成本支撑偏弱，煤炭供应充足、日耗下降、库存偏高，动力煤价格走弱；短期维持偏宽松状态，中美关税谈判利多盘面情绪，反弹偏空 [32] - 策略推荐：MA关注【2280,2338】 [33] 尿素 - 基本逻辑：尿素检修装置复产，供应端压力大；农业春季施肥进入空档期，北方玉米追肥及南方水稻用肥阶段将开启，工业需求整体偏弱；今年化肥出口增速快；成本端窄幅波动，整体偏弱但有底部支撑；基本面宽松，短期出口政策利多盘面，关注反弹布空机会 [1] - 价格区间：UR【1880 - 1920】 [1] 沥青 - 基本逻辑：成本端油价反弹，下游开工回升，沥青短线偏强；利多因素有社会库存下降、上游油价反弹、道路和建筑沥青开工率回升；利空因素有裂解价差高位、估值偏高、上游开工率上升、供给充裕 [1] - 价格区间：BU【3510 - 3550】 [1]

中美贸易谈判 - 中方主管部门已发布中美经贸高层会谈消息 未透露具体谈判内容[2] - 芬太尼问题责任在美国 美方对华加征关税冲击禁毒领域合作[2] - 美方需停止抹黑推责 以平等尊重互惠方式对话[3] 中拉论坛 - 中拉论坛是中国与拉美加勒比国家重要合作平台[4] - 中方一贯欢迎拉共体成员国参与论坛框架活动[4] 人工智能国际合作 - 第二期人工智能能力建设研讨班在北京开班 近40国参与[5] - 研讨班落实全球AI治理倡议及联大决议相关行动[5] - 中方倡导AI公平普惠发展 推动智能红利全球共享[5] - 数字红利不应成为数字霸权 智能革命需缩小鸿沟[5]

贵金属日报：中美贸易谈判推升风险偏好 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年5月13日 【行情回顾】 周一贵金属市场金调银震，因中美贸易谈判结果超预期提升市场风险偏好，资金从黄金与美债等避险 资产流向股市等风险资产，此外美指和人民币双双走升亦抑制美元和人民币计价贵金属价格。最终黄金 2506合约收报3341.8美元/盎司，-3.06%；美白银2507合约收报于32.795美元/盎司，-0.36%。 SHFE 黄金2508主力合约收报772.28元/克，-2.01%；SHFE白银2506合约收8232元/千克，+1.02%。 source： 彭博,同花顺,南华研究 元/克 黄金：内外价差（进口利润） 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 -20 -10 0 10 20 source： wind,彭博,同花顺,南华研究 元/千克 白银：内外价差（进口利润） -1000 -750 -500 -250 0 250 COMEX黄金与金银比 source： 同花顺,南华研究,wind 美元/盎司 COMEX黄金价格 COME ...

中美关税博弈 - 当地时间5月12日，中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，关税博弈破冰，美国对华关税将阶段性降至44%左右[5] - 中美贸易谈判或分“三步走”，第一步破冰已实现，后续将建立常态化谈判机制并进入实质性谈判[5] 股票市场 - 全球股市普涨，A股高开高走，沪指涨0.82%，深证成指涨1.72%，创业板指涨2.63%；港股尾盘拉升，恒指上扬近700点，恒生科技指数收涨5.16%；美股大涨，纳指升逾4%，金龙中国指数大涨5.4%；欧股部分市场创阶段新高，泛欧Stoxx 600指数上涨1.21%；亚太市场全面上涨，印度Nifty指数大涨3.8%，恒指涨3.0%，沪深300涨1.2%[3][8][10][15][20] - 中美关税缓和改善美股半导体、互联网等板块业绩预期，建议关注半导体硬件、互联网、软件SaaS等板块[8] 外汇与商品市场 - 国际油价周一升逾1%，纽约期油涨1.52%，布伦特期油升1.64%；纽约期金跌逾3%，美元指数升1.44%[4][26] 固定收益市场 - 中美关税削减提振市场风险偏好，市场下调降息预期，美国国债收益率大幅上涨，亚洲投资级债券利差收窄5 - 10个基点[4] - 全球各国国债收益率普遍上升，企业信用利差收窄，16家投资级企业发新债集资190亿美元[28]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 节后铅蓄电池终端消费持续疲软，部分生产企业延续库存消耗模式，原料采购维持低位，叠加目前为消费淡季，铅价或维持相对偏弱格局，但因市场风险情绪因中美贸易谈判有明显进展，市场情绪好转，也不排除铅价会在整体有色板块的带动下维持相对抗跌格局，操作上暂时以高抛低吸对待 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 05 - 12，LME铅现货升水为4.69美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化125元/吨至16750元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至 - 15.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化150元/吨至16800元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化225元/吨至16800元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化225元/吨至16875元/吨，铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 - 25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化25元/吨至10275元/吨，废白壳较前一交易日变化25元/吨至10175元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10525元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 05 - 12，沪铅主力合约开于16900元/吨，收于16995元/吨，较前一交易日变化190元/吨，全天交易日成交42622手，较前一交易日变化13667手，全天交易日持仓33309手，较前一交易日变化 - 145手，日内价格震荡，最高点达到17015元/吨，最低点达到16800元/吨；夜盘开于16940元/吨，收于16920元/吨，较昨日午后收盘下降0.03% [2] - 据SMM讯，2025 - 05 - 12，SMM1铅价较上一交易日上涨125元/吨，日内期铅走强，基差扩大后，部分河南地区持货商对沪期铅2506合约贴水小幅扩大至180 - 160元/吨；湖南地区冶炼厂维持对SMM1铅价均价贴水30元/吨报价，贸易商出货对SMM1铅价均价贴水50元/吨左右，市场成交情况较上周五有所好转，下游刚需采购为主，部分企业少量补库以应对5月下旬精铅供应下滑预期，现货市场情况略有好转 [2] 库存方面 - 2025 - 05 - 12，SMM铅锭库存总量为4.7万吨，较上周同期变化 - 0.04万吨；截止5月12日，LME铅库存为251800吨，较上一交易日变化 - 1725吨 [2]

人民币汇率近期走势与市场表现 - 5月13日人民币兑美元中间价报7.1991，较上一交易日上调75个基点[1] - 在岸与离岸人民币对美元汇率双双升破7.19关口，离岸盘中一度升破7.18关口[1] - 截至13日10时16分，在岸人民币对美元报7.1888，日内上涨244个基点，离岸人民币对美元报7.1814，日内上涨182个基点[1] 驱动汇率走强的核心因素 - 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，市场普遍认为关税下降幅度和节奏明显超出预期[1] - 中美经贸对话重启释放积极信号，有助于缓解市场紧张情绪，阶段性利好人民币汇率[6] - 中国出口强劲也将推动人民币走高，中国政府较可能使用其他政策工具来支持经济，而非贬值人民币[4] 机构对人民币汇率的观点与预测 - 中国银河宏观团队认为，人民币汇率指数将显著走强，美元兑人民币汇率的波动中枢将从7.3移至7.2[4] - 该团队指出，若美元兑人民币突破7.2关口，市场可能出现强烈升值预期，并带动汇率短时升破7.1[4] - 高盛预计人民币汇率将在12个月内升至1美元兑7元人民币，并预测3个月内达7.2，6个月内升至7.1[4] 支撑人民币汇率的深层力量分析 - 特朗普关税政策可能反噬美国经济，若导致经济放缓失业上升，美联储可能重启降息，这将削弱美元并支撑人民币[6] - 美元信用危机仍未解除，关税限制美元流动性输出、对美联储独立性的干预及资本管制传闻导致美元面临下行压力[6] - 中国政策储备充足，有效稳定市场预期，年初已将"防范外部风险"列入工作重点，新一轮金融和宏观政策正不断增强对汇率的支撑[6] 市场环境与关联资产表现 - 中国银行研究院院长陈卫东表示，美国政策的高度不确定性加剧了外汇市场波动，目前美元贬值压力较大，其他货币面临升值可能[7] - 人民币汇率全线收复7.20关口，美股全线大涨，道指涨超1000点，中国资产表现强劲，人民币拉升400点[8]

市场环境与宏观背景 - 回顾4月，美国“对等关税”来袭，全球市场剧烈波动，A股和港股主要指数月内收跌[1] - 进入5月，外部不确定性因素依然存在，但中美关税谈判窗口有望来临，国内一揽子增量政策也在加速落地，为国内股市稳定发展带来支撑[1] - 受关税影响，预计5月经济基本面或面临压力，但国内权益资产估值低、金融体系更稳定，市场风险不大[7] 政策影响与市场预期 - 5月份增量政策可能不多但储备政策不少，政策定力强，目标是应对关税冲击[2] - 市场在度过业绩风险后仍会关注科技成长主题，内需相关板块是政策首要着力点[2] - 随着中美释放谈判信号、人民币升值，叠加财报季披露结束，预期5月市场风险偏好将提升[9] 投资机会与行业板块观点 - 关税摩擦长期化概率增加，具备竞争优势、品牌力强、供求格局好、能转嫁关税成本的公司迎来布局良机[1] - 低利率环境下业绩稳定的高股息板块仍有配置价值[2] - 在可能出现的关税缓和过程中，品牌力强、定价能力强、替代难度大的公司有望迎来估值修复[2] - 看好有边际变化的成长股，因国内政策逐步兑现及中美谈判拉开序幕有利于修复市场风险偏好[3] - 随着5月业绩披露期结束，科技风格或迎来修复窗口，当前聚焦AI医疗主线，关注二季度订单回暖、国产替代加速的标的[4] - 市场风格有望阶段性回归均衡式高风险偏好，AI应用、机器人等底部主题有望轮动，需提高对创新药基本面兑现度的要求[5] - 军工板块受事件驱动，市场会认识到驱动景气度的除了内需还有外需，订单和业绩有明显改善的中上游标的有望迎来估值切换[6] - 持续关注稳定资产、自主可控、供给侧改革的机会[7] - 成长类股票有望受益于风险偏好提升，但需关注其估值不低以及谈判、经济基本面改善等不确定性因素[9] - 国内供应链已有足够实力和韧性应对海外不确定性，看好科技成长及新消费相关方向，结构性行情有望延续[10] 市场风格与风险偏好 - 5月进入业绩真空期，市场对指数填补后能否继续上攻存在分歧[3] - 成长风格有望受益于风险偏好提升，但需关注基本面确定性增长、估值较低的优质标的[9]

报告行业投资评级 报告未给出整体行业投资评级，对各品种给出了投资建议，原油、PX、PTA、乙二醇、沥青偏强；LPG、甲醇、玻璃、纯碱偏空；L、PP、PVC震荡；尿素偏多但关注高空机会 [1] 报告的核心观点 各品种核心驱动不同，原油受宏观和旺季预期影响短线偏强但上行空间有限；LPG因油价和进口成本下降走弱；L、PP供需双弱或需求淡季，中长期偏空；PVC仓单增加，盘面偏弱震荡；PX、PTA、乙二醇供需改善，短期偏强；玻璃、纯碱基本面偏弱，低位震荡；甲醇供需宽松，反弹偏空；尿素供需宽松但出口政策利好，短期偏强；沥青受成本端提振短线偏强但中长期有下探空间 [1] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价延续上涨，WTI升0.88%，Brent升1.64%，SC升1.53% [2] - 基本逻辑：OPEC+增产利空释放，中美贸易进展和消费旺季使油价短线偏强，但OPEC+扩产限制上方空间，65美元为阻力位；供给上伊拉克和CPC出口减少，需求上EIA预计2025年全球石油需求增加，印度4月燃料需求下降；库存上美国商业原油库存减少，战略储备增加 [3] - 策略推荐：中长期油价波动区间55 - 65美元，短线偏强不建议追多，可卖牛市价差期权，SC关注【475 - 495】 [4] LPG - 行情回顾：5月12日，PG主力合约收于4362元/吨，环比降0.52%，现货多地价格下降 [5] - 基本逻辑：宏观面改善但油价供给过剩，自身基本面偏空，对美关税下降使进口成本下降，下游PDH装置开工率下降，港口库存上升；5月下游PDH装置检修增加，成本利润方面PDH装置利润下降，供应端商品量总量下降，需求端开工率有升有降，库存端炼厂和港口库存上升 [6] - 策略推荐：中长期走势锚定原油偏空，技术走势弱，轻仓试空，PG关注【4300 - 4350】 [7] L - 行情回顾：期货市场各合约收盘价有涨有跌，主力持仓量下降，仓单量持平；现货市场价格多数下降，进口毛利有降有升，制毛利部分不变，石脑油价格上升，乙烯价格下降，PE停车比例上升，薄膜排产比例多数下降，基差走弱至平水，产业链累库 [9] - 基本逻辑：供给端年内投产新产能，部分装置开车，部分进口窗口开启；需求端农膜开工率下滑；中美贸易进展使盘面情绪修复，但供需双弱、产业链累库，上行乏力，中长期装置投产压力和原油下行，逢高偏空 [10] - 策略推荐：反弹偏空，L关注【7080 - 7180】 [10] PP - 行情回顾：期货市场各合约收盘价多数下降，主力持仓量上升，仓单量下降；现货市场价格多数变化不大，制毛利多数下降，停车比例上升，排产比例有变化，基差扩大，L - PP09价差缩小，产业链累库 [12] - 基本逻辑：供应端一季度装置开车，关注后续装置投产进度，关税影响制品出口；关税缓和使PDH开工有上行预期，但需求淡季、计划检修量少，基本面难上行，中长期装置投产压力和原油下行，反弹偏空 [13] - 策略推荐：反弹偏空，PP关注【7000 - 7080】 [13] PVC - 行情回顾：期货市场各合约收盘价下降，主力持仓量上升，仓单量增加；现货市场价格多数不变，液氯和液碱价格上升，山东氯碱毛利和一体化利润上升，基差和价差有变化 [15] - 基本逻辑：供给端新增装置投产，产能利用率79%；需求端房地产竣工面积降幅收窄，下游开工率季节性下降；出口方面累计出口增加，5月台塑报价持平；注册日期延长使仓单增加，开工连增，上中游累库，出口或转弱，盘面偏弱震荡 [16] - 策略推荐：短线参与，V关注【4700 - 4830】 [16] PX - 行情回顾：5月9日，PX华东地区现货6500元/吨持平，PX09合约收盘6472元/吨涨68元，华东地区基差28元/吨降68元 [17] - 基本逻辑：装置按计划检修，供应端压力缓解，国内和海外多装置有检修、提负、重启等情况；加工差方面PXN价差上升但处近五年同期低位，短流程工艺价差季节性偏高；产量方面周度开工率和产量上升；国际开工负荷回升；进口量增加；需求端PTA装置检修多；库存3月较去年同期偏低但处近五年同期高位，仓单数量低于同期；5月基本面改善，跟随成本波动，震荡偏强 [18] - 策略推荐：PX关注【6620，6750】 [19] PTA - 行情回顾：5月9日，PTA华东4720元/吨涨110元，TA09合约收盘4582元/吨涨36元，TA9 - 1月差72元/吨涨8元，华东地区基差138元/吨涨74元 [20][21] - 基本逻辑：装置检修多，供应端压力缓解，多装置有重启、检修情况；盘面加工费下降，装置周检修产能损失量和日度开工率、产量有变化；需求端下游聚酯负荷高，终端织造开工回升，聚酯长丝、短纤产销率回升，库存下降；PTA社会库存可用天数和厂内、聚酯工厂库存有变化，仓单数量下降；成本端国际原油价格反弹有支撑；短期盘面跟随成本波动，震荡偏强 [22] - 策略推荐：TA关注【4680，4780】 [23] 乙二醇 - 行情回顾：5月9日，华东地区乙二醇现货价4300元/吨涨20元，EG09合约收盘4218元/吨降4元，EG6 - 9月差35元/吨涨10元，华东基差82元/吨涨24元 [24][25] - 基本逻辑：装置按计划检修，供应端压力缓解，国内和海外多装置有停车、降负、重启等情况；周度检修损失量下降，日度和周度开工率、产量有变化；到港量同期偏高，3月进口超预期；需求端下游聚酯负荷高，终端织造开工回升，聚酯长丝、短纤产销率回升，库存下降；社会库存和港口库存有变化；成本端煤价弱稳，原油价格反弹；短期走势偏强 [26] - 策略推荐：EG关注【4280，4400】 [27] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价下调，盘面跌势放缓，沙河基差扩大，仓单增加 [28] - 基本逻辑：宏观政策对需求提振有限，行业面临供应收缩和需求下滑，下游需求增量不足、回款慢，备货意愿低，库存向上游和中游集中，出货压力大；短期受需求收缩和梅雨季节影响，价格逼近成本线，企稳回升需关注宏观政策效果和供应端冷修情况；基本面偏弱，警惕风险偏好修复 [29] - 策略推荐：FG关注【1020，1060】，关注5日均线压力，站上空单离场 [29] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价上调，盘面日内波动放大，基差窄幅波动，仓单减少，预报减少 [30] - 基本逻辑：供应端部分装置检修，但开工率仍高，主要大型装置运行平稳，供应过剩难扭转；下游需求疲软，光伏抢装潮结束，浮法玻璃产量缩减；库存高位，成本重心下移压制盘面；后续可能受装置检修和宏观商品情绪影响，低位偏弱震荡 [30] - 策略推荐：SA关注【1300，1350】 [31] 甲醇 - 行情回顾：5月9日，华东地区甲醇现货2400元/吨涨20元，主力09合约收盘2227元/吨涨11元，华东基差170元/吨降4元，港口基差173元/吨涨9元，中国 - 东南亚甲醇转口利润77美元/吨涨5美元 [32] - 基本逻辑：前期检修装置复产，海外进口预期兑现，供应端压力增加，国内综合利润高、开工负荷上升，海外部分装置降负荷；装置动态上国内下周无新增检修，西北能源装置检修结束，海外部分装置降负；甲醇加权利润下降，装置检修损失量低，周度产能负荷和产量上升，进口毛利上升，到港量有变化；需求端偏弱，MTO装置开工率低，传统需求淡季；社会库存累库；成本端煤炭供应充足，价格走弱；短期维持偏宽松，反弹偏空 [32] - 策略推荐：MA关注【2250,2310】 [33] 尿素 - 行情回顾：5月9日，山东地区小颗粒尿素现货1920元/吨涨20元，主力合约收盘1893元/吨涨11元，UR9 - 1价差103元/吨涨7元，山东基差27元/吨涨9元 [34] - 基本逻辑：检修装置恢复，供应端压力增加，计划检修企业少，日产偏高；煤制和气制尿素样本企业下周情况；尿素周度加权成本和加权利润上升，装置检修损失量上升，开工率和产量维持高位；需求端农业用肥处空档期，工业需求复合肥开工负荷回落、库存累库，三聚氰胺开工率回升；尿素出口政策松动，今年除尿素外氮肥出口增量大；库存略有去库但处季节性高位；成本端支撑弱稳；基本面宽松，短期偏强 [34] - 策略推荐：关注高空机会 [34] 沥青 - 行情回顾：5月12日，BU主力合约收于3481元/吨，环比升0.81%，山东、华东、华南市场价有变化 [36] - 基本逻辑：短期油价反弹，下游开工回升，但中长期价格锚定原油，油价上行阻力大；装置动态上辽河石化提产，中化泉州转产；成本利润方面企业综合利润下降；供应端周度总产量上升；需求端下游开工率有升有平；库存端社会库存下降 [37] - 策略推荐：估值偏高，中长期价格有下探空间，短线偏强但处压力位，暂时观望，等待高空机会，BU关注【3400 - 3450】 [38]

信达证券指出，尽管长端利率短期面临扰动，但考虑债市面临的环境相较于4月初关税措施落地前仍然更加有利，我们认为10年国债调整的上限可能也就在 1.7%附近；拉长时间维度来看，考虑经济进入旺季尾声短期面临回落压力，外需下行对基本面的影响尚未完全显现，货币政策仍处于宽松周期的状态，债 券市场的趋势可能并未改变。因此在目前状态下，我们认为5月债市仍有望在波折中前行。 30年国债ETF博时紧密跟踪上证30年期国债指数，上证30年期国债指数从上海证券交易所上市的国债中，选取符合中国金融期货交易所30年期国债期货近月 合约可交割条件的债券作为指数样本，以反映沪市相应期限国债的整体表现。 规模方面，30年国债ETF博时最新规模达64.26亿元。 从资金净流入方面来看，30年国债ETF博时近3天获得连续资金净流入，最高单日获得7691.27万元净流入，合计"吸金"1.52亿元，日均净流入达5063.03万 元。 数据显示，杠杆资金持续布局中。30年国债ETF博时前一交易日融资净买额达1318.14万元，最新融资余额达6484.67万元。 截至5月12日，30年国债ETF博时近1年净值上涨15.50%，指数债券型基金排名3/37 ...