行业价格变化 - 依法依规治理企业无序竞争带动相关行业生产价格出现积极变化[1] - 8月份煤炭、钢铁、新能源汽车、光伏等行业出厂价格同比降幅收窄[1] - 重点行业产能治理推动PPI下拉影响比上月降低[1] 价格传导机制 - 生产价格向消费价格传导有利于CPI回升[1] - 行业自律推动价格运行回归合理区间[1]

中央政治局会议政策导向 - 7月底中央政治局会议提出依法依规治理企业无序竞争并推进重点行业产能治理 体现治理产能问题和优化市场竞争秩序的坚定决心 [1] - 产能问题核心是供需失衡 需从供给端控总量、优结构、提质量 同时从需求端扩大有效需求和促进供需匹配 [1] - "反内卷"通过法治化和市场化手段治理无序竞争 可改善供需、建立公平竞争秩序并激发创新活力 是推动产能治理和产业升级的关键举措 [1] 行业结构优化措施 - 低端产能过剩和高端产能不足的结构失衡问题依然存在 需通过制度性优化调结构、优供给和淘汰落后产能 [1] - 传统产业如钢铁、有色金属和建材需提高技术标准并严控新增产能 避免低端产能同质化竞争 以标准提升倒逼落后产能退出 [2] - 新兴产业需防止盲目跟风和一哄而上 加强技术迭代周期监测并调整产业政策导向 避免盲目扩张和投资浪费 [2] 新能源汽车行业案例 - 新能源汽车行业今年以来以价格战为主要形式的"内卷式"竞争加剧 导致产业链企业合理利润下降和产品质量隐患 [2] - 汽车产业链长、技术密集且固定投资较高 无序价格战不利于维护健康市场经济秩序和产业发展长远利益 [2] - 随着整治"内卷式"竞争措施落地 行业无序价格战等顽疾正在逐步去除 [2] 综合治理机制 - 治理"内卷式"竞争需有为政府与有效市场结合 依法依规治理企业无序竞争并规范价格行为 避免恶性竞争 [3] - 深化要素市场化配置改革 破除地方保护和市场分割 完善市场机制作用 [3] - 落实行业自律并鼓励企业转变发展理念 聚焦质量和创新 实现经营策略从价格竞争向价值竞争转变 [3] 系统性工程影响 - 破解"内卷式"竞争和推进产能治理是关乎产业健康与经济高质量发展的系统工程 涉及供需协同优结构和分领域精准防风险 [3] - 政府与市场形成合力可为产业升级蓄能 重点行业摆脱"内卷式"竞争能夯实产业根基并为经济行稳致远注入新动力 [3]

中央政治局会议产能治理政策 - 7月底中央政治局会议提出依法依规治理企业无序竞争 推进重点行业产能治理 体现党中央治理产能问题优化市场竞争秩序的坚定决心 助力夯实产业高质量发展根基 [1] - 产能问题核心是供需失衡 需从供给端控总量优结构提质量 从需求端扩大有效需求促进供需匹配 [1] - "反内卷"通过法治化市场化手段治理无序竞争 助推供需改善 建立公平竞争秩序 激发创新活力 是推动产能治理产业升级的关键举措 [1] 行业结构优化与分类施策 - 低端产能过剩高端产能不足的结构性失衡依然存在 企业资源大量投入低端产能重复竞争将削弱高端产能创新研发投入 影响行业创新动力 [1] - 传统产业需提高技术标准严控新增产能 钢铁有色金属建材等行业需避免低端产能同质化竞争 以标准提升倒逼落后产能退出 [2] - 新兴产业需防止盲目跟风一哄而上造成投资浪费 需加强技术迭代周期监测 及时调整产业政策导向 建立政策激励约束机制防范过度投资引发产能过剩风险 [2] 新能源汽车行业案例 - 新能源汽车行业今年以来以价格战为主要形式的"内卷式"竞争加剧 汽车产业链长技术密集固定投资较高 [2] - 内卷式竞争导致产业上下游企业合理利润下降 可能迫使企业偷工减料带来产品质量隐患 不利于维护健康市场经济秩序和产业发展长远利益 [2] - 随着整治内卷式竞争措施落地 行业无序价格战等顽疾正在逐步去除 [2] 政府与市场协同治理机制 - 综合治理内卷式竞争需有为政府与有效市场有机结合 依法依规治理企业无序竞争 规范价格行为避免恶性竞争 维护公平有序市场竞争环境 [3] - 深化要素市场化配置改革 破除地方保护和市场分割 完善市场机制作用 [3] - 落实行业自律 鼓励企业转变发展理念聚焦质量和创新 实现经营策略由价格竞争向价值竞争转变 [3]

核心观点 - PPI同比降幅出现今年3月以来首次收窄 出口短期有望边际改善 中期政策巩固资本市场回稳向好势头 短期关注主线题材延续性及结构性机会[2][3][4] 市场回顾 - 近5个交易日重要指数全部收涨 上证综指涨2.91% 创业板指涨10.00% 沪深300涨4.19% 中证500涨6.33%[2] - 两市成交11.26万亿元 日均成交额2.25万亿元 较前五日日均减少4147.68亿元[2] - 申万一级行业中仅银行下跌 通信 电子 电力设备涨幅居前 石油石化 煤炭 医药生物涨幅居后[2] 经济数据 - 8月出口同比增长4.4% 较7月回落2.8个百分点 因基数走高及需求前置影响[2] - 9月出口同比增速有望边际改善[2] - 8月CPI环比持平 同比下降0.4% 猪肉供给充足及能源价格拖累导致短期承压[2] - 8月PPI环比由降转平 同比降幅收窄 为3月以来首次收窄[2] - 9月PPI同比增速有望延续降幅收窄态势[2] 政策动向 - 财政政策重点做强国内大循环 消费端侧重提振消费专项行动 投资端侧重公共服务领域[3] - 反内卷举措包括推进重点行业产能治理 综合整治无序非理性竞争 关注行业稳增长方案落地[3] - 政治局会议部署巩固资本市场回稳向好势头 缓解投资者对下行风险担忧[3] 投资策略 - 短期主线题材延续性需观察 估值回升后行情节奏或变化 结构性表现优于整体[3] - 关注TMT板块算力国产替代及人工智能+行动推进机会[4] - 关注电力设备 有色金属行业储能需求超预期 固态电池产业化突破 反内卷及美联储降息催化[4] - 关注金融行业受益资本市场回稳向好态势巩固机会[4]

热点资讯 - 国家发改委推进重点行业产能治理，实施化解重点产业结构性矛盾促进提质升级政策，整治无序非理性竞争[2] - 2025年8月全国居民消费价格同比降0.4%，工业生产者出厂价格同比降2.9%，降幅较上月收窄0.7个百分点，环比由降0.2%转平[2] - 财政部将突出做强国内大循环，实施更积极宏观政策，完善政策工具箱，在稳就业等方面下功夫[2] - 截至9月5日当周，美国商业原油库存增393.9万桶至4.25亿桶，增幅0.94%；战略石油储备库存增51.4万桶至4.052亿桶，增幅0.13%，为2022年10月7日当周以来最高[2] - 宁德时代子公司宜春时代争取11月完成枧下窝复产工作，能否如期达成尚不确定，或灵活调整[3] 重点关注 - 关注品种为尿素、沪铜、焦煤、原油、塑料[4] 夜盘表现 板块表现 - 非金属建材涨幅2.77%，贵金属涨幅30.15%，油脂油料涨幅10.87%，有色涨幅2.40%，软商品涨幅20.43%，煤焦钢矿涨幅14.41%，能源涨幅2.90%，化工涨幅12.05%，谷物涨幅1.07%，农副产品涨幅2.95%[4] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|0.13|-1.18|13.74| | |上证50|0.37|-1.24|9.49| | |沪深300|0.21|-1.14|12.97| | |中证500|0.05|-1.59|21.07| | |标普500|0.30|1.11|11.06| | |恒生指数|1.01|4.48|30.61| | |德国DAX|-0.36|-1.13|18.70| | |日经225|0.87|2.62|9.88| | |英国富时100|-0.19|0.41|12.88| |固收类|10年期国债期货|-0.27|-0.30|-1.32| | |5年期国债期货|-0.15|-0.09|-1.05| | |2年期国债期货|-0.04|-0.07|-0.61| |商品类|CRB商品指数|0.57|-0.17|1.73| | |WTI原油|1.76|-0.50|-11.39| | |伦敦现货金|0.43|5.60|38.70| | |LME铜|1.00|1.12|14.02| | |Wind商品指数|-0.25|6.42|23.05| |其他|美元指数|0.08|-0.00|-9.81| | |CBOE波动率|0.00|-2.08|-13.31|[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价偏弱震荡，日跌幅0.51%，量仓扩大，供需双弱基本面偏弱，产业矛盾累积，钢价易承压，成本抬升与旺季预期为利好，预计延续弱势寻底，关注需求表现 [4] - 热轧卷板主力期价震荡运行，日跌幅0.03%，量仓扩大，供应重回高位，需求强劲，基本面平稳支撑价格偏强，但需求改善力度待跟踪，高供应下需求走弱价格将承压，关注需求变化 [4] - 铁矿石主力期价震荡走弱，日跌幅0.81%，量增仓缩，需求韧性尚可、供应短期收缩，基本面平稳支撑矿价高位偏强震荡，但估值偏高，上行空间谨慎乐观，关注钢材表现 [4] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 国家发改委推进重点行业产能治理，整治无序非理性竞争，落实财政和货币政策，开展政策预研储备，加强统筹和预期引导 [6] - 中汽协数据显示今年1至8月我国汽车产销量双超2000万辆，新能源汽车产销量同比分别增长37.3%和36.7%，出口429.2万辆，新能源出口153.2万辆同比增长87.3% [7] - 墨西哥寻求将亚洲产汽车关税税率至多提高到50%，目标是保护约32万个就业岗位 [8] 现货市场 - 螺纹钢上海价3190元、天津价3210元、全国均价3276元；热卷上海价3380元、天津价3320元、全国均价3438元；唐山钢坯2990元，张家港重废2080元；卷螺价差190元，螺废价差1100元 [9] - 61.5%PB粉（山东港口）793元，唐山铁精粉802元；澳洲海运费10.59元，巴西海运费24.15元；SGX掉期（当月）106.37元，普氏指数（CFR，62%）107.05元 [9] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价3092元，涨跌幅-0.51%，成交量1542810，持仓量2000701 [13] - 热轧卷板活跃合约收盘价3334元，涨跌幅-0.03%，成交量485423，持仓量1323310 [13] - 铁矿石活跃合约收盘价795.5元，涨跌幅-0.81%，成交量365052，持仓量538976 [13] 后市研判 - 螺纹钢供需双弱，周产量降6.75万吨，库存累至高位，需求弱，成本抬升与旺季预期为利好，预计延续弱势寻底，关注需求表现 [38] - 热轧卷板供应重回高位，周产量增10.90万吨，需求改善，周度表需增20.80万吨，但下游冷轧产量回落，低价优势或使出口改善，关注需求变化 [39] - 铁矿石需求端利好趋弱，供应重回高位，需求韧性与供应收缩支撑矿价高位偏强震荡，估值偏高，关注钢材表现 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注下半年经济政策推进，各行业呈现不同态势，生产行业开展汽车网络乱象整治，服务行业强调政策稳定与落实，上中下游行业指标有升有降 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：六部门联合开展为期3个月的汽车行业网络乱象专项整治行动，整治非法牟利、夸大和虚假宣传、恶意诋毁攻击等乱象 [1] - 服务行业：国家发改委主任郑栅洁表示要保持政策连续性稳定性，落实积极财政和适度宽松货币政策，推进重点行业产能治理等 [1] 行业总览 - 上游：国际油价持续下行，鸡蛋价格持续上升 [2] - 中游：聚酯开工率上行，电厂耗煤量提高 [3] - 下游：二、三线城市商品房销售小幅上行，国外航班班次回落 [4] 重点行业价格指标跟踪 - 农业：9月10日玉米现货价2308.6元/吨，同比0.25%；鸡蛋现货价7.2元/公斤，同比10.51%；棕榈油现货价9380元/吨，同比 -1.18%；棉花现货价15293.8元/吨，同比 -1.08%；猪肉平均批发价19.9元/公斤，同比 -0.65% [38] - 有色金属：9月10日铜现货价79776.7元/吨，同比 -0.73%；锌现货价22080元/吨，同比 -0.63%；铝现货价20693.3元/吨，同比 -0.24%；镍现货价121766.7元/吨，同比 -0.30%；铝现货价16781.3元/吨，同比 -0.11%；螺纹钢现货价3139.5元/吨，同比 -0.48% [38] - 黑色金属：9月10日铁矿石现货价800.1元/吨，同比1.32%；线材现货价3315元/吨，同比 -0.23%；玻璃现货价14.3元/平方米，同比2.67% [38] - 非金属：9月10日天然橡胶现货价15150元/吨，同比0.66%；中国塑料城价格指数796.6，同比 -0.72% [38] - 能源：9月10日WTI原油现货价62.6美元/桶，同比 -4.51%；Brent原油现货价66.4美元/桶，同比 -3.98%；液化天然气现货价3886元/吨，同比 -0.15%；煤炭价格777元/吨，同比 -0.64%；PTA现货价4649.2元/吨，同比 -2.11% [38] - 化工：9月10日聚乙烯现货价7391.7元/吨，同比 -0.45%；尿素现货价1693.8元/吨，同比 -1.09%；纯碱现货价1262.5元/吨，同比0.00% [38] - 地产：9月10日全国水泥价格指数130.6，同比0.97%；建材综合指数113.2点，同比0.04%；全国混凝土价格指数92.6点，同比 -0.28% [38]

报告行业投资评级 中线展望为震荡[7] 报告的核心观点 基本面改善叠加政策预期，助力板块阶段性企稳；钢企快速复产提振炉料需求，叠加行业供给端政策预期频繁，共同主导板块品种价格企稳；近期板块品种价格支撑来自基本面改善和海外宏观及国内政策改善市场情绪，后期两方面因素仍存，9月旺季氛围增加也将提供支撑[2] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 港口检修使巴西发运回落，对全年发运影响小，需求重回阅兵限产前水平，支撑铁矿需求，短期供需错配使矿价震荡偏强，但成材旺季需求待验证，限制铁矿上方空间，预计短期价格震荡；废钢基本面矛盾不突出，成材价格承压致电炉利润低，但资源偏紧，预计短期价格震荡[3] 碳元素方面 - 钢厂进口矿消耗回升预示铁水产量恢复，高铁水支撑下国庆前钢厂有补库需求，短期价格预计震荡；煤矿恢复不及下游铁水，有安全事故扰动，煤矿增产节奏受影响，库存低位去化，国庆前下游有补库预期，焦煤价格有支撑[3] 合金方面 - 新一轮钢招启动、市场观望浓，锰硅9月首轮询盘价环比跌400元/吨，基本面缺上涨驱动，短期成本和旺季预期支撑盘面，但后市供需预期悲观，中长期价格有下行压力；硅铁9月首轮询盘价环比跌330元/吨，短期成本有支撑，旺季预期下盘面下跌空间有限，但后市供需趋向宽松，中长期价格中枢下移[4] 玻璃和纯碱方面 - 玻璃现实需求弱，但有旺季和政策预期，中游去库后或有震荡反复，中长期需市场化去产能，价格重回基本面预计震荡下行；纯碱供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交放量，预计后续宽幅震荡，长期价格中枢下行推动产能去化[7] 各品种情况 钢材 - 现货成交一般，环比转弱，螺纹弱于热卷；库存中性偏高水平，基本面弱，建材类更疲软；阅兵后铁水或恢复，成本有支撑，旺季补库需求或驱动盘面反弹，但螺纹表现预计弱于热卷[8] 铁矿 - 港口成交减少，海外矿山发运和到港量环比降，巴西发运减量因港口检修，对全年影响小；需求端铁水产量回升，进口烧结日耗恢复，库存方面港口和压港库存增，厂库去化，总库存小回升，整体库存中性；需求有恢复预期，钢企库存低，中下旬有节前补库预期，但成材旺季需求未验证，限制上方空间，预计短期价格震荡[8][9] 废钢 - 华东破碎料不含税均价2161元/吨，华东地区螺废价差963元/吨；本周到货量环比降，成材承压使电炉利润低，长短流程废钢日耗降，厂库小幅降，库存可用天数偏低；基本面矛盾不突出，预计短期价格震荡[10] 焦炭 - 期货端震荡运行，现货端日照港准一报价1420元/吨；首轮提降落地，焦化利润可观，多数限产焦企开工恢复，供应基本正常；阅兵后钢厂复产积极，库存水平尚可，按需采购，运输效率改善，焦企出货顺畅；阅兵后钢厂旺季有补库需求，短期价格预计震荡，后续关注下游补库和铁水产量[11] 焦煤 - 期货端震荡运行，现货端介休中硫主焦煤1210元/吨，乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1130元/吨；因阅兵停限产煤矿基本恢复，进口端蒙煤通关维持高位；焦化盈利预计焦炭产量恢复，但焦炭提降落地，市场情绪转弱，下游采购谨慎，煤矿成交弱，上游累库，库存压力暂不凸显；阅兵后煤矿复产但难回前期高点，下游需求旺季按需补库，对焦煤价格有支撑[11] 玻璃 - 华北主流大板价格1160元/吨，华中1110元/吨，全国均价1164元/吨；国内商品市场情绪弱，临近交割基本面逻辑回归；需求端淡季需求下行，深加工订单环比升，原片库存天数升至年内高点，中下游缺补库能力，临近旺季部分厂家以涨促稳，产销维稳；供应端9月有产线待点火，沙河地区煤改气或致部分产线停产，供应不确定增加；基本面弱，旺季需求待检验，现货价格下行幅度有限，盘面估值中性偏高；现实需求弱，但有旺季和政策预期，中游去库后或有震荡反复，中长期需市场化去产能，价格重回基本面预计震荡下行[12] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格1190元/吨；国内商品市场情绪弱，临近交割基本面逻辑回归；供应端产能未出清，长期压制存在，短期阿拉善并线影响产量，预计后续产能产量提升；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔见底回升，重碱需求稳中有升，轻碱端下游采购走平，补库情绪弱，抵制高价；情绪干扰盘面，发运问题缓解后中游库存累积，下游接货意愿弱，盘面或重回基本面交易；供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交放量，预计后续宽幅震荡，长期价格中枢下行推动产能去化[14][15] 锰硅 - 新一轮钢招启动，市场观望浓，河钢9月首轮询盘价5800元/吨，较8月跌400元/吨，基本面缺上涨驱动，盘面低开高走后承压回落；现货方面厂家低价出货意愿有限，报价持稳，内蒙古6517出厂价5680元/吨；成本端旺季补库需求启动，港口锰矿交投活跃、矿价探涨；需求方面阅兵期间钢材产量下滑，旺季成材产量趋于回升，河钢9月硅锰招标17000吨，较8月增900吨；供应方面产量处年内高位，供应压力积累，后市去库难度增加；短期成本和旺季预期支撑盘面，但后市供需预期悲观，中长期价格有下行压力，关注原料成本下调幅度[16] 硅铁 - 市场观望新一轮钢招，河钢9月首轮询盘价5700元/吨，较8月跌330元/吨，上行驱动有限，期价冲高回落；现货方面厂家报价调整不大，宁夏72硅铁出厂价5250元/吨；供给端产量升至高位，供应压力增加；需求方面阅兵期间钢材产量下滑，旺季成材产量趋于回升，河钢9月硅铁招标量3151吨，较8月增316吨，金属镁市场信心不足，需求疲态，镁锭价格承压；兰炭价格及用电成本持稳，短期成本有支撑，旺季预期下盘面下跌空间有限，但后市供需趋向宽松，中长期价格中枢下移，关注主产区用电成本调整情况[17]

核心观点 - 8月CPI同比下降0.4%但核心CPI同比上涨0.9%连续四个月扩大 反映经济结构性分化和新动能成长 [1][2] - PPI同比降幅收窄0.7个百分点且环比由降转平 显示工业领域供需改善和价格修复趋势 [3] - 服务消费和升级类商品需求稳健复苏 工业领域传统行业供给优化与新兴领域需求扩张并存 [1][2][3] 消费价格指数(CPI)表现 - 整体CPI同比下降0.4% 主要受食品价格同比下降4.3%拖累 其中猪肉/鲜菜/鸡蛋价格同比降幅达两位数 [1] - 核心CPI(扣除食品和能源)同比上涨0.9% 涨幅连续四个月扩大 反映内需持续复苏 [2] - 服务消费价格稳步上涨 医疗/教育/旅游等服务价格涨幅扩大 金饰品/铂金饰品/家用器具等升级类商品价格显著上涨 [2] - 工业消费品价格同比下降1% 但扣除能源后实际上涨1.5%且涨幅扩大0.3个百分点 [2] 生产价格指数(PPI)表现 - PPI环比由降转平 结束连续8个月下行趋势 同比降幅显著收窄0.7个百分点 [3] - 煤炭/钢铁等传统原材料行业价格环比由降转升 因产能治理措施改善供需格局和企业竞争秩序 [3] - 高技术产业和绿色行业价格同比上涨 包括集成电路封装测试/船舶制造/通信系统设备/环保装备制造等领域 [3] - 升级类消费需求拉动工艺美术/运动用球类/专项运动器材/乐器制造等消费品价格同比上涨 [3] 经济结构特征 - 食品价格波动主要体现供给侧保障能力增强而非需求萎缩 受季节性和天气因素影响且后续拖累可能减弱 [1] - 能源价格下行影响消费品价格 但燃油小汽车等部分重要消费品价格同比降幅已出现收窄 [2] - 经济呈现"传统领域供给优化、新兴领域需求扩张"的结构性特征 反映新旧动能加速转换进程 [4]

核心观点 - 8月物价数据呈现结构性分化 CPI同比下降但核心CPI连续回升 PPI同比降幅收窄 反映经济转型与结构优化信号 [1][2][3][4] 消费者价格指数(CPI)表现 - 8月CPI同比下降0.4% 由平转降 主要受去年同期高基数和食品价格低于季节性水平影响 [1] - 食品价格同比下降4.3% 其中猪肉、鲜菜、鸡蛋等价格同比降幅均达两位数 [1] - 核心CPI(扣除食品和能源)同比上涨0.9% 涨幅连续四个月扩大 显示国内消费需求稳健复苏 [2] - 服务类消费持续回暖 医疗、教育、旅游等服务价格涨幅稳步扩大 [2] - 升级类消费保持较高热度 金饰品、铂金饰品、家用器具等价格涨幅显著 [2] 工业生产者价格(PPI)表现 - PPI环比由降转平 结束连续8个月下行趋势 同比降幅显著收窄0.7个百分点 [3] - 煤炭、钢铁等传统原材料行业供需格局改善 价格环比由降转升 [3] - 高技术产业和绿色行业价格稳步上升 集成电路封装测试、船舶制造、通信系统设备及环保装备制造等领域价格同比上涨 [3] - 升级类消费需求持续释放 拉动工艺美术、运动用球类、专项运动器材、乐器制造等消费品价格同比上涨 [3] 结构性特征与政策影响 - 消费品价格同比下降1% 主要受原油等大宗能源产品价格下行影响 扣除能源因素后工业消费品价格实际上涨1.5% 涨幅扩大0.3个百分点 [2] - 燃油小汽车等部分重要消费品价格同比降幅出现收窄 反映提振消费政策与治理市场低价竞争共同作用 [2] - 当前价格数据呈现"传统领域供给优化、新兴领域需求扩张"的结构性特征 反映中国经济新旧动能加速转换 [4] - 全国统一大市场建设推进 企业无序竞争行为得到有效治理 市场秩序优化 促进工业品价格持续修复 [4]