原油市场动态 - 原油价格连续上涨三周，创下自去年六月以来最长的连涨纪录，价格回升至每桶59美元附近[3] - 价格上涨受地缘政治风险驱动，如伊朗和委内瑞拉局势，但面临全球库存增加和未来供应过剩的压力[3] - 市场情绪呈现紧绷平衡，高盛客户对原油的看空情绪达到十年最高，显示上涨根基不牢靠[3] 工业金属市场动态 - 铜、铝、镍等工业金属涨势强劲，伦敦市场多个品种已连涨四周，铜价一度逼近每吨一万三千美元[4] - 上涨核心逻辑源于对供应紧张和美国可能加征关税的担忧，导致短期人为囤货和稀缺溢价[4] - 高盛分析师认为当前价格水平难以持续，因上涨由单一政策预期驱动，而非全球实际需求[4] 黄金市场动态 - 黄金价格悄然上涨，逻辑偏向避险和等待，源于美国经济数据好坏参半及美联储货币政策按兵不动的预期[4] - 黄金走势与全球货币政策和市场情绪关联紧密，其避险与抗通胀属性在不确定性时期受关注[4] - 与原油和铜不同，黄金不受复杂供需博弈或短期政策预期绑架，更多反映宏观环境[4] 大宗商品整体格局 - 原油、铜、黄金呈现齐涨局面，但背后驱动逻辑各异：原油是紧张平衡，铜是预期囤货，黄金是避险等待[5] - 市场热闹但各品种心事不同，原油和铜周期性强且受短期事件干扰大，黄金则作为资产组合的压舱石[5] - 对于中长线投资，在原油和铜多空因素纠结的关口不宜追高，应等待更明确的供需转折信号[5]

市场动态与基金行为 - 2026年伊始A股市场重回4000点并创出近10年新高[1] - 短短4个交易日内华夏、中欧、信达澳亚、国泰、景顺长城、西部利得、华富、新华、金鹰等多家基金公司旗下多只主动权益类基金恢复大额申购或“开门迎客”[1][2] - 部分恢复申购的基金为绩优基金例如华夏大盘精选混合年化回报率为19.19%在同类基金中排名第一信澳医药健康混合近一年回报率为69.09%列同类基金前10%分位[2] 基金开放申购的具体案例与动因 - 华夏大盘精选混合自1月6日起取消A类、C类基金份额的申购上限该基金重点投资于人工智能、半导体、消费电子、企业级服务为代表的数字经济方向[2] - 信达澳亚基金自1月6日起恢复信澳医药健康混合机构投资者大额申购业务[2] - 中欧量化动力混合于1月7日起恢复大额申购新华优选成长混合、华富天鑫、金鹰灵活配置混合等基金也在元旦后宣布开放[2] - 多只新基金在成立月余后快速恢复日常申购例如国泰海通招阳混合发起（2025年12月16日成立）和中银港股通消费精选混合发起（2025年11月25日成立）均自1月5日起开放业务[3] - 基金集中恢复申购体现了机构对2026年行情的乐观预期旨在及时布局机会、吸引增量资金并顺应保险等机构资金在年终结算后重新配置权益资产的节奏[3] - 年初银行渠道推动“开门红”营销活动的需求也是部分基金选择开放日常申购的动因[3] 机构对2026年A股市场的展望 - 中欧基金权益投决会主席周蔚文认为2026年上半年A股与港股市场正收益机会的核心驱动力在于国内外流动性的双重支撑国内市场流动性方面自上而下的政策支持是最核心的支撑力量[4] - 周蔚文看好两类投资机会：一是受益于商品价格上涨的产业如有色金属（预计2026年可维持铝的供需基本平衡价格上涨概率较大）和化工（部分小赛道或特定材料如储能电池相关材料可能存在独立机会）二是以人工智能（AI）为核心的时代性新兴产业也包括固态电池、创新药等其他新兴方向[4] - 财通基金副总经理金梓才表示A股市场有望步入整体环境更优、结构性特征深化的发展阶段核心驱动力源于全球流动性环境进一步改善以及以AI为代表的产业趋势进入加速兑现期[4] - 永赢基金权益投资部联席总经理李文宾认为2026年A股整体有望继续走强或出现中国资产整体性的价值重估与2025年以科技和周期板块为主的结构性行情有所区别[5]

市场动态与基金行为 - 2026年伊始A股市场重回4000点并创出近10年新高[1] - 华夏、中欧、信达澳亚、国泰、景顺长城、西部利得、华富、新华、金鹰等多家基金公司旗下多只主动权益类基金在短短4个交易日内恢复大额申购或“开门迎客”[1][2] - 华夏大盘精选混合自1月6日起取消A类、C类份额的申购上限该基金年化回报率为19.19%在同类基金中排名第一[2] - 信达澳亚基金自1月6日起恢复信澳医药健康混合机构投资者大额申购该基金近一年回报率为69.09%列同类基金前10%分位[2] - 中欧量化动力混合自1月7日起恢复大额申购新华优选成长混合、华富天鑫、金鹰灵活配置混合等基金也在元旦后宣布开放[2] - 多只2025年底成立的新基金快速恢复日常申购例如国泰海通招阳混合发起、中银港股通消费精选混合发起、景顺长城和熙稳进三个月持有混合（FOF）、西部利得专精特新量化选股混合均在成立月余后开放业务[3] 机构观点与市场展望 - 中欧基金权益投决会主席周蔚文认为2026年上半年A股与港股市场正收益机会的核心驱动力在于国内外流动性的双重支撑[4] - 周蔚文看好2026年两类投资机会：商品价格驱动与AI新兴产业[4] - 在商品价格驱动方面看好受益于全球流动性改善的有色金属（如铝）及化工（如储能电池相关材料）行业[4] - 在时代性新兴产业方面看好以人工智能（AI）为核心也包括固态电池、创新药等其他新兴方向[4] - 财通基金副总经理金梓才表示A股市场有望步入整体环境更优、结构性特征深化的发展阶段核心驱动力源于全球流动性环境改善及AI产业趋势进入加速兑现期[4] - 永赢基金权益投资部联席总经理李文宾认为2026年A股整体有望继续走强可能出现中国资产整体性的价值重估与2025年的结构性行情有所区别[5] 行为动因分析 - 公募人士表示年初A股“开门红”背景下绩优基金、新基金集中恢复申购体现了机构对今年行情的乐观预期旨在及时布局机会、吸引增量资金[3] - 该行为也顺应了机构资金的配置节奏保险年终结算完成后开始重新配置权益资产基金开放申购便于吸纳年初回流的机构资金[3] - 基金行业分析师指出除了看好市场走势和吸纳资金外年初渠道方推动“开门红”营销活动的需求也是部分基金选择开放申购的动因银行通常在年初全面推广各类金融产品[3]

报告行业投资评级 - 建议PVC观望 [1] 报告的核心观点 - 供应端PVC开工率环比增加1.40个百分点至78.63%，处于近年同期中性水平，新增产能方面多家企业投产或试生产 [1][4] - 需求端房地产仍在调整阶段，各项指标同比降幅大、增速下降，30大中城市商品房成交面积环比回落且处于近年同期偏低水平 [1][5] - 库存上PVC社会库存环比增加1.45%至107.66万吨，比去年同期增加36.24%，仍偏高 [6] - 宏观氛围偏暖但氯碱综合毛利承压、部分企业开工预期下降，目前产量下降有限，期货仓单仍处高位，电石价格稳定，印度市场价格偏低、需求有限，1月是传统需求淡季 [1] 各部分总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，冬季下游开工率环比下降0.58个百分点，制品订单不佳，出口签单小幅减少，印度市场价格偏低、需求有限，CFR印度、CFR东南亚价格下跌 [1] - 2025年1 - 11月房地产各指标同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低水平，改善仍需时间 [1] - 新增产能嘉兴嘉化30万吨/年新近试生产，12月多项宏观数据升至扩张区间，政策发布使宏观氛围偏暖，大宗商品市场情绪提振 [1] 期现行情 - 期货方面PVC2605合约增仓震荡下行，最低价4871元/吨，最高价4992元/吨，收盘于4905元/吨，跌幅0.99%，持仓量增加4075手至1036668手 [2] 基差方面 - 1月8日华东地区电石法PVC主流价下跌至4650元/吨，V2605合约期货收盘价4905元/吨，基差-255元/吨，走强47元/吨，处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端江苏新浦、宁波韩华等装置恢复生产，万华化学、天津渤化等企业新增产能已投产 [4] - 需求端房地产各项指标同比降幅大、增速下降，30大中城市商品房成交面积环比回落且处近年同期偏低水平 [5] - 库存上截至12月31日当周PVC社会库存环比增加、比去年同期增加，仍偏高 [6]

报告行业投资评级 - 建议PVC观望 [1] 报告的核心观点 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比增加1.40个百分点至78.63%，处于近年同期中性水平；下游开工率环比下降0.58个百分点，制品订单不佳；出口签单小幅减少，印度市场价格偏低、需求有限，CFR印度、CFR东南亚分别下跌20美元/吨、30美元/吨；社会库存继续增加且偏高，库存压力大；房地产仍在调整阶段，各项指标同比降幅大、增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但仍处近年同期最低水平；新增产能方面，30万吨/年的嘉兴嘉化新近试生产；宏观氛围偏暖，大宗商品市场情绪提振，但氯碱综合毛利承压，部分生产企业开工预期下降但产量下降有限，期货仓单仍处高位；1月是国内PVC传统需求淡季，建议观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面，PVC2605合约增仓震荡上行，最低价4913元/吨，最高价5006元/吨，收盘于4972元/吨，涨幅2.01%，持仓量增加6395手至1032593手 [2] - 基差方面，1月7日华东地区电石法PVC主流价涨至4670元/吨，V2605合约期货收盘价4972元/吨，基差-302元/吨，走强37元/吨，处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端，江苏新浦、宁波韩华等装置恢复生产，PVC开工率环比增加1.40个百分点至78.63%，处于近年同期中性水平；新增产能上，50万吨/年的万华化学、40万吨/年的天津渤化、20万吨/年的青岛海湾、30万吨/年的甘肃耀望下半年投产，30万吨/年的嘉兴嘉化12月试生产 [4] - 需求端，房地产仍在调整阶段，2025年1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%；商品房销售面积78702万平方米，同比下降7.8%；销售额75130亿元，下降11.1%；房屋新开工面积53457万平方米，同比下降20.5%；施工面积656066万平方米，同比下降9.6%；竣工面积39454万平方米，同比下降18.0%；截至1月4日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落26.09%，处于近年同期偏低水平 [5] - 库存上，截至12月31日当周，PVC社会库存环比增加1.45%至107.66万吨，比去年同期增加36.24%，社会库存继续增加且偏高 [6]

南非基准股指表现 - 富时/约翰内斯堡证券交易所非洲全股指数总市值突破5000亿美元，达到2019年以来最高水平[1] - 该指数市值规模已超过挪威、马来西亚和土耳其等国去年同期市场规模[1] - 约翰内斯堡股市在去年上涨38%，创下自2005年以来的最佳年度表现[1] - 今年以来，该指数已上涨超过2%[1] 市场驱动因素 - 贵金属和矿业股指数是去年股市上涨的领涨板块[1] - 南非兰特兑美元在去年升值14%，使得股指以美元计价的涨幅扩大至57%[1] - 今年以来，南非兰特随金价走高继续升值，周二一度升至1美元兑16.31兰特，创下逾三年新高[1] - 大宗商品价格飙升是支撑股市的关键因素之一[1] 行业与资产前景 - 大宗商品可能继续对股市构成支撑[1] - 在货币购买力走弱的背景下，金价有望延续涨势[1]

南非股市表现 - 南非基准股指总市值升至2019年以来最高水平 富时/约翰内斯堡证券交易所非洲全股指数总市值升破5000亿美元 [1] - 该指数总市值规模超过了挪威、马来西亚和土耳其等国去年同期的市场规模 [1] - 约翰内斯堡股市去年上涨38% 创下自2005年以来的最佳年度表现 [1] - 今年以来 该指数已上涨逾2% [1] 市场驱动因素 - 南非兰特走强以及金属价格飙升推动股市上涨 [1] - 贵金属和矿业股指数领涨 [1] - 兰特兑美元升值14% 使股指以美元计的涨幅扩大至57% [1] - 大宗商品可能继续为股市提供支撑 [1] 汇率与商品价格动态 - 南非兰特兑美元汇率升值14% [1] - 今年以来 兰特随着金价走高而继续升值 [1] - 周二 南非兰特一度升至1美元兑16.31兰特 创逾三年新高 [1] - 随着货币购买力持续走弱 金价有望延续涨势 [1]

白糖行业动态 - 截至12月31日，2025/26榨季广西73家糖厂已全部开榨，同比减少1家 [2][8] - 累计入榨甘蔗1623.03万吨，同比减少525.15万吨 [2][8] - 累计产混合糖194.19万吨，同比减少80.95万吨 [2][8] - 混合产糖率11.96%，同比降低0.85个百分点 [2][8] - 累计销糖88.48万吨，同比减少74.74万吨 [2][8] - 产销率45.56%，同比下降13.76个百分点 [2][8] - 12月份广西单月产糖180.8万吨，同比减少43.1万吨 [2][8] - 12月份广西单月销糖79.54万吨，同比减少55.18万吨 [2][8] - 12月末工业库存105.71万吨，同比减少6.21万吨 [2][8] 白糖现货价格 - 广西制糖集团报价区间为5300~5370元/吨，上调10~20元/吨 [2][8] - 云南制糖集团报价5120~5220元/吨，个别上调10~20元/吨 [2][8] - 加工糖厂主流报价区间为5700~5900元/吨，少数调整30~50元/吨，涨跌不一 [2][8] 白糖市场展望 - 市场对印度产量同比大幅提升反应平淡，原糖市场维持震荡格局 [2][9] - 国内春节补库开始，成交有所好转，加之近期大宗商品整体较为强势，期价向区间上沿攀升 [2][9] - 未来关键在于本月压榨进度及进口情况，预计短期偏强延续，本月前高后低 [2][9] 棉花市场行情 - 周二ICE美棉上涨0.76%，报收65.14美分/磅 [3][10] - 郑棉主力合约环比上涨1.05%，报收14855元/吨 [3][10] - 郑棉主力合约持仓环比增加25992手至91.59万手 [3][10] - 郑棉夜盘站上15000元/吨整数关口 [3][10] 棉花市场驱动因素 - 国际市场方面，海外宏观扰动不断，美元指数在98-99区间震荡，美棉期价重心缓慢上移 [3][10] - 国内市场方面，近期市场情绪偏暖、预期偏强是近期行情驱动的主要因素之一 [3][10] - 未来政策层面仍有值得期待的事情 [3][10] 棉花市场展望与关注点 - 在当前情绪下，短期郑棉仍有上行驱动，但高位或有一定分歧 [3][4] - 中长期来看，棉价上方仍有一定空间 [3][4] - 后续关注点一：下游纺织企业春节前补库动作 [4][10] - 后续关注点二：明年一季度宏观层面是否会降准降息 [4][10] - 后续关注点三：通常在4月10号左右公布的新一轮棉花目标价格补贴政策细则 [4][10]

大宗商品价格指数表现 - 2025年12月中国大宗商品价格指数（CBPI）为117.9点，环比上涨3.2%，同比上涨6%，连续第八个月环比上升，并创下自2024年6月以来的新高 [1] - 重点监测的50种大宗商品中，12月价格环比上涨的有31种，占比62% [1] - 碳酸锂、精炼锡和苹果价格涨幅居前，较上月分别上涨15.5%、11.7%和8.5% [1] 有色金属行业分析 - 有色金属行业是拉动指数上行的核心动力，12月有色金属价格指数报145.2点，环比上涨4.9%，同比涨幅高达14.8% [1] - 铜价表现尤为突出，伦敦铜价一度突破每吨12900美元大关，创下历史新高，2025年内涨幅超47% [1] - 新能源、光伏、风电等高技术制造业的高速增长，持续带动有色金属产业链景气度上行 [2] - 碳酸锂价格上涨15.5%主要因供应预期收紧叠加“淡季不淡”的市场需求 [2] - 精炼锡价格上涨11.7%主要受锡矿供应紧张及现货库存下降影响 [2] 其他商品类别价格走势 - 农产品价格指数为98.1点，月环比上涨2.5%，年同比上涨5.5%，受节前备货季节性消费需求释放以及部分地区降雨降温影响农产品储运所致 [2] - 矿产价格指数、黑色金属价格指数和化工价格指数亦小幅上行，环比分别上涨0.8%、0.4%和0.3%，受企业抢抓项目施工进度及中央经济工作会议提振 [2] 市场驱动因素与展望 - 美联储降息预期升温、美元走弱以及供应端扰动共同推升大宗商品价格 [2] - 2025年中国大宗商品市场总体呈现“前低后高、企稳回升”态势，展现了中国经济的强大韧性与内需潜力 [2] - 展望2026年，积极的宏观政策、持续扩大的内需市场以及产业结构转型升级将为大宗商品市场提供坚实支撑 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油基本面驱动不强，关注原油波动外溢；豆油单边区间为主，关注月差机会 [1] 各部分总结 基本面跟踪 - 期货价格：棕榈油主力8584元/吨，涨跌幅 -0.85%；豆油主力7862元/吨，涨跌幅 -0.20%；菜油主力9087元/吨，涨跌幅0.01%；马棕主力4050林吉特/吨，涨跌幅 -0.52%；CBOT豆油主力49.32美分/磅，涨跌幅1.57% [1] - 期货成交与持仓：棕榈油主力成交282,429手，变动 -76342手，持仓368,830手，变动 -20,020手；豆油主力成交197,076手，变动 -12,324手，持仓607,561手，变动 -11,981手；菜油主力成交143,317手，变动 -52,601手，持仓199,438手，变动190手 [1] - 现货价格：棕榈油(24度):广东8590元/吨，变动0；一级豆油：广东8420元/吨，变动0；四级进口菜油：广西10,200元/吨，变动 -100；马棕油FOB离岸价（连续合约）1,015美元/吨，变动 -15 [1] - 基差：棕榈油（广东）6元/吨；豆油（广东）558元/吨；菜油（广西）1,113元/吨 [1] - 价差：菜棕油期货主力价差503元/吨；豆棕油期货主力价差 -722元/吨；棕榈油15价差 -122元/吨；豆油15价差254元/吨；菜油15价差573元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 印尼将1月份毛棕榈油参考价格定为每吨915.64美元，低于12月份的每吨926.14美元 [2] - 2025/26年度阿根廷大豆产量预估下调1%至4600万吨，预估区间为4480 - 4720万吨，当前种植面积预估为1670万公顷 [3][4][5] - 2025年12月1 - 31日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少7.39%，出油率环比上月同期减少0.13%，产量环比上月同期减少8.07% [4] - 美国2025年11月大豆压榨量为662万吨（2.21亿蒲式耳），低于10月的709万吨（2.36亿蒲式耳），豆油库存大幅攀升至16.97亿磅，环比激增25%，豆粕库存为46.3万吨亦录得增长 [4] - 2025 - 26年度全球小麦出口商额外生产了11亿蒲式耳的粮食，巴西预计将收获创纪录的大豆产量，美国和阿根廷将迎来创纪录的大规模玉米收成 [4] - 截至12月30日，阿根廷2025/26年度大豆种植率为86%，上周为77%，去年同期为93% [4] - 巴西12月大豆出口量预计为302万吨，之前一周预计为357万吨 [5] - 12月18日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增98.71万吨，较之前一周减少59%，较前四周均值减少46%，大幅低于市场此前预估的140万吨至净增240万吨 [5] 趋势强度 棕榈油趋势强度为0，豆油趋势强度为0 [6]