公募基金发行市场动态 - 2026年2月已有62只基金产品定档启动认购，包括24只股票型基金、18只混合型基金、12只FOF和8只债券型基金[4] - 其中权益类基金（包括被动指数、指数增强、主动权益）是发行重点，共有41只[1][4] - 公募基金在春节前后密集发行新产品，旨在把握年初资金回流与政策预期向好的窗口期，此时市场估值合理，春季行情预期明确[4] 发起式基金加速布局 - 截至2月9日，2月启动认购的基金中已有7只快速成立，募集天数均未超过3个工作日，其中有4只为发起式产品[1][5] - 2026年1月1日至2月9日，公募机构至少新成立了32只发起式基金，且以权益类行业主题产品为主[7] - 发起式基金成立门槛低（基金公司自购1000万元即可成立），能快速成立并尽早建仓，有助于基金公司把握春季行情，抢占如科技、先进制造等赛道先机[1][7] 行业主题与策略覆盖 - 新成立的发起式权益类基金多为行业主题产品，覆盖方向包括制造升级、低碳经济、医药健康、科技、消费、半导体、科创板芯片、有色金属、光伏等，也包含量化、红利等策略主题[1][7] - 在2月已成立的7只新基金中，包括广发医疗创新精选A、泰信消费精选A等3只行业主题基金[5][6] FOF产品发行回暖 - 在2月已成立的7只新基金中，包含2只偏债混合型FOF和1只平衡混合型FOF[8] - 其中，南方稳嘉多元配置3个月持有、景顺长城盈景保守配置三个月持有两只偏债混合型FOF的发行规模均超过24亿元，是2月内成立新基金中发行规模最大的两只产品[8] - 1月成立的新基金中，有4只混合型FOF的发行规模超过30亿元，反映出投资者配置需求转向专业分散、追求长期可持续增值的趋势[9] 对春季行情的市场观点 - 历史规律显示，春节前后A股存在“日历效应”：节前资金偏好高股息、消费、防御板块，大盘风格占优；节后A股上涨概率较大，资金转向小盘风格，周期和成长风格表现更优[11] - 春节前一周至节后两周是全年胜率较高的阶段，节后随着风险偏好回暖，中小盘成长及AI相关产业链或有望迎来修复[11] - 市场在2月或以震荡为主，轮动加快可能是重要特征，前期涨价品种向石油石化、食品饮料扩散，AI和半导体有持续催化[11] 机构重点关注方向 - 机构展望2月重点关注的方向围绕科技、制造、有色金属等关键词展开[12] - 短期关注“科技+制造”主线，包括有业绩支撑的海外算力、半导体存储、消费电子、风电储能等方向[12] - 同时关注2026年有望进入产业化投资早期的方向，如固态电池、AI应用、智能驾驶、机器人等科技主题[12] - 建议关注一季报业绩增长预期较好的品种，包括海外算力链、新能源、化工、有色金属、保险等领域的投资机会[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 展望2月，股指整体仍有望延续阶段性向好格局，处于“春季行情”窗口期，叠加“十五五”开局政策红利释放，AI、出海等主线盈利预期明确，消费端季节性复苏与投资项目落地将增强市场信心，但春节长假来临，需警惕海外资本市场波动等潜在扰动 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4639.80、4637.60、4610.20、4559.80，涨跌分别为-31.80、-29.40、-29.20、-29.20，沪深300涨跌幅分别为-0.68、-0.63、-0.63、-0.64，成交量分别为21296.00、70073.00、19501.00、7170.00，持仓量分别为31336.00、156652.00、75925.00、30103.00，持仓量增减分别为445.00、-4936.00、646.00、652.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为3037.00、3036.20、3033.40、3001.20，涨跌分别为-22.60、-24.40、-21.40、-23.80，上证50涨跌幅分别为-0.74、-0.80、-0.70、-0.79，成交量分别为10090.00、34178.00、7642.00、3786.00，持仓量分别为13763.00、59121.00、25416.00、10817.00，持仓量增减分别为-47.00、-1136.00、885.00、739.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为8140.60、8117.40、8015.60、7900.00，涨跌分别为-15.60、-19.40、-22.00、-31.60，中证500涨跌幅分别为-0.19、-0.24、-0.27、-0.40，成交量分别为30849.00、113205.00、39951.00、15096.00，持仓量分别为35365.00、146089.00、95540.00、41648.00，持仓量增减分别为-1617.00、-3835.00、-2261.00、505.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为8026.80、7990.80、7830.80、7655.60，涨跌分别为-58.20、-65.80、-66.20、-86.80，中证1000涨跌幅分别为-0.72、-0.82、-0.84、-1.12，成交量分别为38635.00、147053.00、39470.00、17497.00，持仓量分别为52205.00、187915.00、109419.00、56496.00，持仓量增减分别为1058.00、981.00、1394.00、2054.00 [1] - IF下月-IF当月、IH下月-IH当月、IC下月-IC当月、IM下月-IM当月隔月价差现值分别为-2.20、-0.80、-23.20、-36.00，前值分别为-6.40、-2.20、-24.80、-38.00 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4643.60，涨跌幅-0.57，成交量202.72亿手，总成交金额5057.60亿元 [1] - 上证50指数前值3037.86，涨跌幅-0.69，成交量46.79亿手，总成交金额1336.06亿元 [1] - 中证500指数前值8146.41，涨跌幅0.00，成交量218.64亿手，总成交金额4183.73亿元 [1] - 中证1000指数前值8051.57，涨跌幅-0.20，成交量281.08亿手，总成交金额4445.90亿元 [1] - 部分行业中，能源、原材料、工业、可选消费前值分别为2511.73、4470.55、2598.76、6372.14，涨跌幅分别为0.86%、0.61%、-0.22%、-0.57%；主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术前值分别为21419.93、8313.81、6476.25、3248.63，涨跌幅分别为-1.91%、-0.30%、-0.69%、-0.34%；电信业务、公用事业前值分别为5527.54、2408.87，涨跌幅分别为-2.60%、-0.23% [1] 期现基差 - IF当月-沪深300、IF下月-沪深300、IF下季-沪深300、IF隔季-沪深300前值分别为-3.80、-6.00、-33.40、-83.80，前2日值分别为1.18、-5.22、-34.42、-85.22 [1] - IH当月-上证50、IH下月-上证50、IH下季-上证50、IH隔季-上证50前值分别为-0.86、-1.66、-4.46、-36.66，前2日值分别为4.59、2.39、-2.41、-31.01 [1] - IC当月-中证500、IC下月-中证500、IC下季-中证500、IC隔季-中证500前值分别为-5.81、-29.01、-130.81、-246.41，前2日值分别为-1.11、-25.91、-133.91、-245.91 [1] - IM当月-中证1000、IM下月-中证1000、IM下季-中证1000、IM隔季-中证1000前值分别为-24.77、-60.77、-220.77、-395.97，前2日值分别为9.72、-28.28、-187.88、-348.08 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为4065.58、13906.73、8447.99、3236.46，涨跌幅分别为-0.25%、-0.33%、0.28%、-0.73% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为26559.95、54253.68、6932.30、24721.46，涨跌幅分别为-1.21%、0.81%、1.97%、0.94% [1] 宏观信息 - 春节长假将至，“持股过节”是机构主流建议，节前注重均衡与防御，节后聚焦成长与产业趋势 [2] - 本周国内将公布1月CPI、PPI，有望出炉新增贷款、社融等信贷数据，2月13日公布2025年第四季度恒生指数系列检讨结果，科技巨头春节红包大战持续；国际上，美国1月非农就业和通胀数据将公布，美国与伊朗拟进行新一轮谈判，戛纳世界人工智能峰会2月12日举办；麦当劳、可口可乐、中芯国际、网易等将披露财报 [2] - 马斯克表示未来3年内太空将成部署AI最具经济性的地点，今年年内或实现AI对人类能力的全面数字化模拟，还警告若没有人工智能和机器人技术，美国会破产 [2] - 金融监管总局党委书记李云泽赴辽宁调研，强调引导银行保险机构支持辽宁经济社会高质量发展 [2] 行业信息 - 江苏省政府召开房地产从业人员座谈会，省长强调因城施策促进房地产市场平稳健康发展 [2] - 临近春节，部分城商行、农商行、村镇银行等阶段性上调存款利率揽储，国有大行及全国性股份行基本按兵不动 [2] - 多家快递企业春节期间服务“不打烊”，部分会收取“资源调节费”，时效性稍变慢 [2] 股指观点 - 美国三大指数上涨，上一交易日股指回落，石油石化板块领涨，食品饮料板块领跌，市场成交额2.16万亿元，2月5日融资余额减少118.31亿元至26640.67亿元 [2]

文章核心观点 - 多家券商研究所的主流建议是“持股过节” [1][3][4][6][7][8] - 主要依据是A股市场长期存在“春节效应” 即春节后市场上涨概率显著高于节前 [1][2] 历史数据与市场特征 - 春节后5个交易日 上证指数上涨概率高达70% [1] - 2024年春节后涨幅最大 达到4.85% [1][2] - 市场量能呈现“节前缩量 节后放量”的特征 [1] - 复盘2006年以来行情 指数通常在节前5个交易日左右开启趋势性反弹 行情一般持续至节后T+6日前后 [2] 机构观点与行情研判 - 光大证券认为春季行情仍然值得期待 但节前市场可能进入短暂震荡修正 建议持股过节 并预期行情可能延续到至少4月份 [3] - 华金证券认为春季行情未完 春节期间风险可能有限 建议持股过节 [4] - 中信建投证券认为当前市场情绪充分释放 调整较为到位 春节后春季行情有望延续 建议持股过节 [6] - 东吴证券对节前行情相对乐观 结合春季效应规律 大盘有望在2月第二周开始反弹且行情有望持续到节后数个交易日 建议持股过节 [7] - 兴业证券认为随着前期调整释放风险 持股过节兼具胜率与赔率 可以逐步走出防守思维 重点布局春节行情 [8] 市场驱动因素分析 - 春节期间经济和盈利预期可能改善 春节出行 消费数据可能偏好 [5] - 春节期间流动性可能维持宽松 海外对国内流动性宽松的掣肘有限 国内央行可能在节前加大净投放力度 [5] - 春节前股市资金维持一定水平 春节后可能加速回流 [5] - 春节前后政策进一步积极的预期仍较强 [5] - 近期市场调整核心是内因主导 外因催化 内因为主动降温 宽基ETF规模下降 外因包括美联储主席换届 地缘冲突等扰动 [6] - 近期全球资产共振调整的本质更多在于借叙事消化情绪 而非基本面或政策路径出现实质性变化 [8] 行业配置与风格展望 - 华金证券认为短期调整后 科技成长和周期仍可能相对占优 短期医药 计算机 化工 非银金融 消费等行业可能补涨 [5] - 中信建投证券后续行业配置建议重点关注 AI算力 化工 电力设备与储能 [6] - 东吴证券指出春节前后大小盘风格反转特征突出 节前大盘风格表现优于小盘 成长整体优于价值 节后小微盘接力跑赢大盘 [7] - 兴业证券建议重视三条线索：TMT（AI硬件 北美算力链 国内半导体产业链） 高端制造（新能源电池储能 电网 光伏 创新药） 涨价链（化工 建材 钢铁） [8]

市场整体趋势与机构观点 - 春节前市场情绪偏谨慎，投资者面临“持股还是持币”的抉择，但“持股过节”是多家券商研究所的主流建议 [1] - A股存在显著的“春节效应”，春节后市场上涨概率显著高于节前，春节后5个交易日上涨概率高达70% [1] - 复盘2006年以来行情，指数通常在节前5个交易日左右开启趋势性反弹，行情一般持续至节后T+6日前后，期间呈明确趋势上行态势 [2] 历史数据与市场特征 - 历史数据显示春节后5个交易日上涨概率高，其中2024年节后涨幅最大，达4.85% [1] - 市场量能呈现“节前缩量、节后放量”的特征 [1] - 春节前后大小盘风格反转特征突出，节前大盘风格表现优于小盘，节后小微盘接力跑赢大盘 [6] 机构研判与行情展望 - 光大证券策略团队认为春季行情仍然值得期待，建议持股过节，市场交易热度会在节后回升，新一轮上行行情可能延续到至少4月份 [3] - 华金证券表示春季行情未完，春节期间风险可能有限，可持股过节 [3] - 中信建投证券认为近期市场调整较为到位，春节后春季行情有望延续，建议持股过节 [5] - 东吴证券策略团队结合春季效应规律，对节前行情相对乐观，认为大盘有望在2月第二周开始反弹并持续到节后，建议持股过节 [6] - 兴业证券认为持股过节兼具胜率与赔率，随着风险释放，后续事件催化增多及“春节效应”有望为市场修复创造良好环境 [7] 支撑市场向好的主要因素 - 春节期间经济和盈利预期可能改善，春节出行、消费数据可能偏好 [4] - 春节期间流动性可能维持宽松，海外美元指数可能继续维持低位震荡，国内央行可能在春节前季节性紧张时加大净投放力度 [4] - 春节前股市资金维持一定水平，春节后可能加速回流 [4] - 春节前后政策进一步积极的预期仍较强 [4] 机构看好的行业与配置方向 - 华金证券认为短期调整后，科技成长和周期行业仍可能相对占优，因其受政策支持且产业趋势持续向上 [3] - 科技成长和部分周期行业短期受政策支持，科技创新和反内卷等政策可能进一步落地，商业航天、AI等相关催化不断，有色金属、化工等商品价格可能继续震荡上行 [5] - 短期医药、计算机、化工、非银金融、消费等行业可能补涨，因成长中的医药生物、计算机，周期中的化工、钢铁成交额占比历史分位数相对较低，非银金融、农林牧渔、食品饮料等行业估值分位数较低 [5] - 中信建投证券后续行业配置重点关注 AI 算力、化工、电力设备与储能 [5] - 兴业证券建议配置上逐步走出防守思维，重点布局三条线索：TMT（AI硬件、北美算力链、国内半导体产业链）、高端制造（新能源电池储能、电网、光伏、创新药）、涨价链（化工、建材、钢铁） [7]

市场整体展望与节前节后策略 - 主流机构普遍认为节前市场调整已较为充分，对春季行情及“持股过节”抱有信心 [1] - 机构对市场重心与风格存在分歧，焦点在于延续高景气科技进攻还是转向稳增长与高股息防守 [1] - 春节后春季行情有望延续，建议持股过节，该策略兼具胜率与赔率 [4][8] - 2月份及春节前后是春季躁动日历效应最强阶段，历史数据显示小盘指数在春节到两会之间上涨概率为100%，在2月上涨概率为87.5% [5] - 牛市趋势中，每次万得全A指数跌破20均线后一周左右，往往是加仓良机 [5] - 市场在4000点左右的位置，建议重拾信心，备战新一轮上涨周期 [5] - 节前市场风格或呈现快速轮动，以TMT为代表的科技板块在节后通常弹性更佳 [9] - 节前市场可能维持区间震荡，建议均衡配置；节后随着政策窗口开启，焦点可能重新转向成长板块 [12] - 大盘有望在下周开始反弹，且行情有望持续到节后数个交易日 [15] 宏观与流动性环境分析 - 海外市场风险偏好和流动性出现明显异动，欧美面临短期股东利益和长期基础设施投入战略价值的权衡矛盾 [2] - 外部扰动未对中国产业基本面形成实质性冲击，且集中降温操作已结束 [4] - 春节期间流动性可能维持宽松，美元指数可能继续维持低位震荡，海外对国内流动性掣肘有限 [13] - 春节前流动性季节性紧张下央行可能加大净投放力度 [13] - 压制市场的两大因素（海外流动性冲击、AI叙事悲观情绪）存在逆转可能，“沃什交易”有望迎来回摆，期货去杠杆对流动性的冲击已然减弱 [15] 行业配置主线：科技与高端制造 - AI算力、机器人、半导体等科技方向在调整后仍被广泛视为中长期核心赛道 [1] - 配置上建议关注具备产业催化的高景气科技主线，如AI算力、机器人、半导体、商业航天、存储、储能等 [9] - 景气端重点关注 AI 算力、化工、电力设备与储能 [4] - 重视近期受海外映射影响较大的AI硬件（北美算力链、国内半导体产业链）的修复 [8] - 关注本轮调整中被过度定价的科技方向，包括国产芯片、半导体设备、存储芯片、算力通信和云计算 [16] - 高端制造方向关注新能源（电池储能、电网、光伏）、创新药等 [8] - 中国设备出口链具备全球比较优势且周期底部确认，包括电网设备、储能、工程机械、晶圆制造 [7] 行业配置主线：资源、周期与实物资产 - 配置上，“资源+高端制造”成为主线之一 [1] - “资源+传统制造”可作为打底配置 [3] - 实物资产的重估逻辑从流动性和美元信用切换至产业低库存和需求企稳，关注原油及油运、铜、铝、锡、锂、稀土 [7] - 逢低布局涨价相关周期品种，如化工、有色等 [9] - 涨价链可以率先关注国内逻辑主导方向的修复，包括化工、建材、钢铁等 [8] - 国内制造业底部反转品种包括石油化工、印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉等 [7] 行业配置主线：消费与地产链修复 - “消费+地产链修复”成为另一大配置主线 [1] - 对于消费链，建议关注免税、航空、酒店、景区、现制茶饮等 [3] - 抓住资金回流+缩表压力缓解+人员入境趋势的消费回升通道，包括航空、免税、酒店、食品饮料 [7] - 对于地产链，建议关注优质地产开发商、建材、REITs等 [3] - 今年春节地产销售可能有所回暖，低基数效应及各地刺激政策预期是主要原因 [13] 行业配置主线：金融与高股息 - 建议低吸非银金融 [3] - 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融值得关注 [7] - 高股息板块在相对收益层面有望获得边际改善的窗口，中期配置逻辑将更加清晰 [10] - 中期至两会后，建议逐步提升高股息、低估值板块配置比例，重点围绕银行、食品饮料、交通运输等板块 [10] - 节前红利、银行、消费等低波动、高股息板块有望继续获得资金青睐 [12] 主题与产业趋势投资 - 主题可依托地方两会政策信号，前瞻布局全国两会潜在催化板块 [4] - 关注受益AI应用产业趋势的方向，如港股科技 [9] - 关注十五五规划相关主题，具体有商业航天与6G、核电、氢能、量子通信、脑机接口等新兴及未来产业 [16] - 人工智能投资的核心矛盾已经转向以能源为代表的基础设施 [6]

核心观点 - 报告认为当前市场处于春节前求稳、春节后谋进的阶段 债市方面节前或震荡偏强但需警惕节后风险 短期10年期国债收益率可能下破1.80% 2月波动中枢或从1.85%附近缓慢回落至1.80%左右 春节后若经济恢复与政策预期升温 债市情绪或转弱 利率面临回升风险 [1][12] - 股市方面 当前春季行情启动较早且演绎较快 叠加监管引导市场回归理性 短期市场波动或仍较大 节前赚钱效应可能不佳 建议适度止盈或切换至稳健风格 春节后至两会前市场或博弈消费、地产等领域的刺激政策 有望形成新一轮上涨 短期配置建议关注高股息防御风格及低位板块的阶段性机会 [2][13][15] - 海外市场方面 美股Q4财报季约78%的已公布财报标普500成分股业绩超预期 基本面有望支撑美股企稳 但市场对AI巨额投资及估值泡沫的担忧升级 叠加就业数据疲弱 美股仍面临波动压力 [10][15] 重要事件回顾 - 2月4日晚 国家主席习近平同美国总统特朗普通电话 强调台湾问题是中美关系中最重要的问题 中方必须捍卫国家主权和领土完整 美方务必慎重处理对台军售问题 [8] - 欧洲央行维持利率不变 总裁拉加德表示当前形势总体平衡 货币政策仍处于良好位置 [8] - 美国截至1月31日当周首次申请失业救济人数为23.1万人 [8] - 亚马逊预测今年资本支出将激增逾50% 加入AI基础设施投资狂潮 其股价盘后大跌9% [8] 周度行情回顾 (2.2-2.8) - **债市持续回暖** 央行呵护态度明确 股市调整促使部分资金转向债市避险 春节长假投资者倾向于持债过节 地方债发行结果良好 显示配置需求承接力强 [9] - **A股整体收跌** 黄金白银价格持续调整拖累有色金属板块及市场情绪 前期涨幅较大的科技成长等热门板块触发获利盘集中了结 临近春节市场资金面趋于谨慎 杠杆交易适度降温 共同放大市场抛压 [9] - **美股显著下跌** Anthropic推出新合规模型冲击部分行业商业模式 亚马逊资本支出激增加剧市场对AI巨额成本及估值泡沫的担忧 软件股遭遇抛售 黄金白银价格剧烈波动可能引发跨资产流动性紧张 1月ADP就业数据疲弱 私营部门仅增加2.2万个就业岗位 低于预期的4.8万个 [10] 市场展望 - **债市方面** 节前或震荡偏强 警惕节后风险 当前国债收益率接近近期低位 市场做多动能减弱 但大型银行配置需求坚实且春节前资金偏好稳健 债市预计延续震荡格局 短期10年期国债收益率可能下破1.80% 2月波动中枢或从1.85%附近缓慢回落至1.80%左右 春节后市场逻辑可能切换 若经济恢复与政策预期同步升温 债市情绪或将转弱 利率面临回升风险 操作上 若收益率向下突破1.80% 可考虑在接近1.77%附近择机止盈 若短期内回升至1.84%-1.85%附近 可视为小幅分批布局时机 [1][12] - **股市方面** 攻守兼备 静待新机 当前春季行情启动较早且演绎较快 叠加监管引导市场回归理性 近期资产价格波动加剧市场整体波动风险 部分资金交易意愿趋于审慎 短期市场波动或仍较大 资金获利了结意愿增强 市场节前轮动预计加快 赚钱效应可能不佳 考虑到春节假期较晚 建议节前可适度止盈或阶段性切换至偏稳健风格 春节后至两会前 由于处于数据与政策空窗期 市场或博弈消费、地产等领域的刺激政策 有望形成新一轮上涨 短期（2月中上旬至3月中旬）配置建议关注红利低波、港股央企红利等高股息防御风格 以及银行、公用事业、消费、地产等低位板块的阶段性机会 [2][13][15] - **海外市场** 盈利有支撑 但股波动风险仍存 随着美股Q4财报季进度接近过半 据彭博资讯数据 在目前已公布财报的企业中 约78%的标普500指数成分股公司业绩超出预期 业绩基本面有望支撑美股企稳 受政府停摆影响 非农数据推迟至2月11日发布 若正式非农数据进一步印证就业市场走弱 且联储未释放任何降息信号以作对冲 美股可能仍将面临波动压力 [15] 股债市市场重要指标跟踪监测 - **期限利差**：期限利差有所下降 近期仍处于历史低位水平 [19] - **资金松紧度**：资金面继续趋松 央行呵护资金面平稳跨节意图明显 [19] - **股债性价比**：小盘指数性价比小幅下降 红利指数性价比明显回落 [19] - **A股估值**：本周A股估值整体小幅回落 但同花顺全A仍在98.3%的历史高位 [19] - **A股换手率**：市场换手率小幅下降 市场成交活跃度维持高位 [19] - **市场成交额**：两市日均成交额下降至24067亿元 较上周下降6565.92亿元 市场交易热情有所下降但仍维持高位 [19] - **行业轮动速度**：本周行业轮动速度有所上升 节前资金从前期涨幅较高的科技成长切换至消费地产等估值偏低、前期滞涨板块 [20] 华宝资产配置组合表现与操作 - **国内宏观多资产模型**：截至2月6日 近一年的收益率为16.58% 超过基准（40%中证800指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为5.16% 近一年的夏普比率为2.4641 超过基准的夏普比率1.5952 [21] - **国内模型调仓操作**：2月3日 根据月报春节前调仓观点 减仓创业板ETF、通信ETF、中证1000ETF 加仓有色ETF、化工ETF、中证500ETF、港股央企红利ETF、10年期国债ETF [24] - **全球宏观多资产模型**：截至2月6日 近一年的收益率为12.77% 超过基准（40%中证800指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为1.28% 近一年以来的夏普比率为1.7754 超过基准的夏普比率1.5952 [26] - **全球模型调仓操作**：2月3日 根据策略月报观点 下调沪深300指数权重中枢至5% [28] 2月5日具体持仓显示 十年国债ETF权重为46.70% 目标权重52% 标普500ETF博时权重24.72% 目标权重25% 黄金ETF权重15.61% 目标权重15% 沪深300ETF华泰柏瑞权重10.01% 银华日利ETF权重2.97% 目标权重3% [29] 下周重点关注 - 2月10日 美国核心零售销售数据 [30] - 2月11日 中国CPI同比 中国PPI同比 美国非农就业数据 美国失业率 [30] - 2月13日 美国CPI同比 美国核心CPI [30] - 2月14日 中国M2货币供应同比 中国社会融资规模 中国新增人民币贷款 [30]

核心观点 - 市场对美联储新主席凯文·沃什的鹰派预期可能过度，降息周期仍将继续，需关注其公开言论可能带来的流动性预期回摆 [2] - 海外AI资本开支超预期（美股“七巨头”2026年资本支出预算合计近7000亿美元）带来算力基建链景气上修，市场对回报的担忧缺乏足够论据和现实验证，国内AI投资则处于起步阶段，周期差异明显 [2][22] - 外部扰动并非A股主要矛盾，应积极布局春季行情第二段，春节后至两会前，政策预期及资金回流等因素支撑风险偏好，风格上成长/周期、小盘、高市盈率预计相对占优 [2][27] - 从大周期看，成长风格占优刚过中段（本轮已持续约17个月，历史均值34个月），从小周期看，近期的风格切换是相对收益收敛，当前或已进入中后期（本轮已持续19个交易日，回撤9.6%，历史平均持续40个交易日，收敛幅度约14.5%） [2][30][31][43][44][47] 近期全球市场调整与A股韧性 - 2026年2月2日至5日，全球风险资产普遍承压，VIX恐慌指数一度跃升至21.77（近10年77.5%分位），比特币跌近24%，白银跌超17%，美股、港股、A股均下跌 [10] - A股（东财全A指数）在此次全球资产调整中表现出相对抗跌的韧性 [10][22] 市场谨慎预期的两大来源：流动性紧张与AI叙事分歧 - **美元流动性现实偏紧**：自2025年下半年起，美国存款准备金余额加速回落，隔夜逆回购出让金额回落至接近零，“量”上显示流动性收缩；市场融资利率持续高于美联储政策利率，“价”上也显示偏紧 [14] - **凯文·沃什提名加剧紧张预期**：其“缩表+降息”主张及美联储偏鹰表态（如理事丽莎·库克称通胀未显著回落前不支持进一步降息）推升美元指数，导致美债利率“熊陡” [14][15] - **AI叙事担忧再起**：一方面因美股科技巨头巨额资本开支指引（合计近7000亿美元）引发泡沫担忧；另一方面因AI应用（如Anthropic的Cowork工具）可能替代专业软件，引发市场恐慌，导致相关软件公司股价大幅下挫 [22] 对市场过度担忧的驳斥与布局逻辑 - **对沃什鹰派预期的判断**：市场可能高估其鹰派程度，考虑到美国中期选举的政治现实，沃什就任后维护市场稳定、避免流动性显著收缩仍是基准假设，其言论可能使市场预期回摆 [2][25] - **对AI恐慌的验证**：海外AI资本开支超预期从现实层面利好AI算力基建链，市场对回报的担忧需要论据验证；AI对传统软件的替代是渐进式、结构性的，而非快速颠覆；国内AI投资周期明显落后，处于起步阶段 [2][26] - **布局春季行情第二段**：基于历史季节效应，春节后至两会前市场上涨概率较高（统计显示上涨概率81.25%，平均涨跌幅2.79%），风格上成长/周期、小盘、高市盈率相对占优（历史超额收益均值分别为2.9%、2.0%、2.8%） [27][28][29] 风格周期分析：大周期成长占优，小周期收敛近尾声 - **大周期成长占优刚过中段**：从五个维度判断成长占优的大周期尚未结束：1) 时间维度：本轮已持续约17个月，远低于历史平均的34个月；2) 相对盈利：2026年高市盈率指数预测归母净利润同比增速高达51%，显著高于低市盈率指数的7%；3) 牛熊转换：当前“震荡慢牛”格局未变；4) 情绪周期：东财情绪监测指数处于上升周期，中枢上移；5) 增量资金：机构和个人/游资资金仍处于增量流入阶段 [30][31][32][34][38][41] - **小周期相对收益收敛或达中后期**：本轮收敛由外部流动性偏紧及AI叙事分歧触发，自2026年1月12日开始，截至2月6日已持续19个交易日，成长相对收益回撤9.6%，对比历史几次收敛区间（平均持续40个交易日，收敛幅度约14.5%），当前可能已进入中后期 [2][30][43][44][47] 重点关注方向 - **行业方向**：电子（存储/半导体等）、保险、传媒、机械设备、通信、化工、地产链 [3] - **主题方向**：机器人、无人驾驶、AI应用 [3]

核心观点 - 多家券商策略分析师对“持股过节还是持币过节”的讨论整体偏向乐观，认为前期调整已释放风险，春季行情核心逻辑未变，持股过节兼具胜率与赔率，并建议备战节后行情 [1][2][3][4] 市场整体判断与行情展望 - 兴证策略认为，支撑春季行情的国内核心逻辑——向好的基本面、政策“开门红”与充裕的流动性均未发生任何改变，春季行情尚未结束 [2] - 广发策略指出，目前万得全A指数4000点左右的位置占据天时地利人和，可重拾信心备战新一轮上涨周期 [4] - 中信策略认为，中国资本市场已完成“脱虚向实”的定价，正处于对“提质增效”的验证和定价过程中，无需焦虑短期市场波动 [6] - 国金策略指出，全球资金对于AI产业周期演绎的“抢跑”阶段步入尾声，人工智能投资的核心矛盾已转向以能源为代表的基础设施，全球实物资产的重估悄然开始 [7] 历史规律与“日历效应” - 华西策略复盘2017-2025年数据显示，万得全A春节后10个交易日平均涨幅3.3%，春节前10个交易日平均跌幅-1.3%，多数年份节后表现优于节前 [3] - 近九年万得全A春节后5个交易日、春节后10个交易日胜率分别为78%、78%，相较春节前胜率有明显抬升 [3] - 银河策略分析2016年至2025年历史规律显示，春节前资金偏好高股息、消费、防御板块，大盘风格占优；春节后A股上涨概率较大，资金转向小盘、周期和成长风格 [3] - 广发策略指出，2月开始春季躁动迎来胜率最高的阶段，且牛市趋势中，每次万得全A指数跌破20日均线后一周左右往往是加仓良机 [4][6] 板块与行业配置建议 - **科技成长（TMT/高端制造）**：兴证策略建议关注受海外映射影响较大的AI硬件（北美算力链、国内半导体产业链）以及高端制造如新能源（电池储能、电网、光伏）、创新药等 [5]；华西策略指出TMT指数在春节后5个交易日、10个交易日的胜率分别为89%、100%，指向科技板块节后表现较好，弹性更足，建议关注AI算力、机器人、半导体、商业航天、存储、储能等高景气科技主线 [3][5]；银河策略建议关注半导体、人工智能、新能源、军工、航空航天等“十五五”重点领域 [6]；广发策略指出光模块、半导体设备、人形机器人、科创芯片是近期趋势较强、赔率合适的板块 [6] - **周期与“涨价链”**：兴证策略建议关注国内逻辑主导的涨价链修复，包括化工、建材、钢铁等 [5]；华西策略建议逢低布局涨价相关周期品种，如化工、有色等 [5]；银河策略建议关注供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念，如有色、基础化工、钢铁、水泥、建筑材料等 [6]；方正策略强调当前需重视周期股的配置价值，叙事主要是PPI回升、反内卷带来的行业格局改善以及关键资源属性扩散，除了有色和化工，偏中游的电力设备和机械设备也有配置价值 [7] - **高股息与稳定收益板块**：银河策略认为估值具备安全边际的红利资产配置逻辑清晰，关注金融等板块 [6]；中泰策略建议中期至两会后，逐步提升高股息、低估值板块配置比例，重点围绕银行、食品饮料、交通运输等具备稳定现金流与分红能力的板块布局 [6] - **消费与地产链**：中信策略建议增配消费链和地产链 [6]；国金策略建议关注抓住资金回流趋势的消费回升通道，如航空、免税、酒店、食品饮料 [7] - **非银金融**：广发策略指出，若市场开启新一轮上涨周期，非银板块（券商、保险）的一季报应当非常不错 [6]；国金策略提到受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融 [7] - **全球实物资产与出口链**：国金策略建议关注实物资产重估逻辑，如原油及油运、铜、铝、锡、稀土；以及具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，如电网设备、储能、工程机械、晶圆制造 [7] 市场情绪与风险偏好 - 兴证策略指出，近期海外不确定性因素对风险资产的冲击更多在叙事与情绪层面，而非基本面或政策路径实质性变化 [2] - 从资产表现看，2月6日比特币、美股、中概股、贵金属等一系列风险资产企稳反弹，表明全球风险偏好已在逐步修复 [2] - 兴证策略构建的港股情绪指数已回落至去年12月19日底部水平，并跌穿滚动一年均值-1.5倍标准差，显示港股已到值得重点关注区间 [2] - 华西策略从日历效应角度指出，春节后随着风险偏好提升、增量资金释放，主要指数胜率迎来明显提升 [5]

文章核心观点 - 多家券商认为A股春季行情有望延续，建议持股过节，并围绕景气、产业趋势及政策催化进行布局 [4][5][7][8][11][13] - 市场短期调整主要受内因主动降温及外部事件催化影响，但基本面未受实质性冲击，情绪释放后调整较为到位 [4] - 全球市场面临短期利益与长期价值的矛盾，AI破坏式创新引发行业焦虑，而中国资本市场已完成“脱虚向实”定价，处于“提质增效”验证阶段 [2] - 配置方向呈现多元化，主要聚焦于AI算力及硬件、高端制造、涨价周期品、消费复苏链以及高股息防御板块 [3][4][6][7][8][9][12][13] 各券商策略观点总结 中信证券 - 海外市场风险偏好与流动性出现异动，底层趋势是欧美“脱虚向实”紧迫感加强及AI破坏式创新冲击传统软件行业 [2] - 欧美面临短期股东利益与长期战略投入的矛盾，全球金融市场不确定性将持续提高 [2] - 中国资本市场已完成“脱虚向实”定价，正处于对“提质增效”的验证过程，无需焦虑短期波动 [2] - 配置建议维持“资源+传统制造”打底，低吸非银，增配消费链（免税、航空、酒店、景区、现制茶饮）和地产链（优质开发商、建材、REITs） [3] 中信建投 - 近期A股调整核心是内因（主动降温、宽基ETF抛售）主导，外因（特朗普政治行为、美联储换届、地缘冲突等）催化 [4] - 外部扰动未对中国产业基本面形成实质性冲击，市场情绪充分释放，调整到位，春节后春季行情有望延续 [4] - 建议持股过节，后续配置重点关注AI算力、化工、电力设备与储能等景气方向，并前瞻布局全国两会潜在催化板块 [4] 广发证券 - 展望后续1-2个月，A股迎来“天时地利人和”的上涨机会，天时指2月及春节前后春季躁动日历效应强，小盘指数在春节到两会间上涨概率为100%，在2月上涨概率为87.5% [5] - 地利指年报预告靴子落地，基本面负面扰动告一段落；人和指牛市趋势中，万得全A指数跌破20均线后一周左右是加仓良机 [5] - 建议在4000点左右位置重拾信心，备战新一轮上涨周期 [5] - 板块选择上，光模块、半导体设备、人形机器人、科创芯片等板块趋势强、赔率合适、波动适中；有色、卫星、存储等热门板块波动加剧，入场分歧大 [5] 国金证券 - 全球大类资产开启“Risk-off”模式，权益市场“高切低”反映AI产业周期“抢跑”阶段步入尾声 [6] - 简单题已浮出水面：海外制造业修复趋势强化，AI投资核心矛盾转向以能源为代表的基础设施，全球实物资产重估开始，内外需共振下中国资产重估蓄势待发 [6] - 配置建议：一是实物资产重估（原油及油运、铜、铝、锡、锂、稀土）；二是具备全球比较优势的中国设备出口链（电网设备、储能、工程机械、晶圆制造）及国内制造业底部反转品种（石油化工、印染、煤化工等）；三是消费回升通道（航空、免税、酒店、食品饮料）；四是非银金融 [6] 兴业证券 - 全球资产共振调整本质是借叙事消化情绪，并非基本面或政策出现实质性变化 [7] - 随着风险释放，市场情绪冲击最大时刻或正过去，后续事件催化增多及“春节效应”有望创造修复环境，持股过节兼具胜率与赔率 [7] - 配置上可逐步走出防守思维，重点布局春节行情，重视三条线索：TMT（AI硬件、半导体产业链）、高端制造（新能源、创新药）、涨价链（化工、建材、钢铁） [7] 华西证券 - 稳步备战节后“红包”行情，历史经验显示春节前市场成交收缩、融资余额回落，节后资金回流、风险偏好修复 [8] - 节前市场风格或快速轮动，以TMT为代表的科技板块在节后通常弹性更佳 [8] - 行业配置关注：1. 具备产业催化的高景气科技主线（AI算力、机器人、半导体、商业航天、存储、储能）；2. 逢低布局涨价相关周期品种（化工、有色）；3. 受益AI应用产业趋势的方向（港股科技） [8] 中泰证券 - 短期市场维持结构性活跃、指数震荡格局，科技方向（AI应用、机器人、半导体设备）仍具备阶段性活跃基础 [9] - 随着高弹性周期板块资金流出，市场内部资金再平衡加快，高股息板块在相对收益层面有望获得边际改善窗口 [9] - 中期看，春节后随着两会政策预期兑现，市场风格或向“确定性配置”过渡，估值低位、盈利稳定、分红确定性高的板块或迎来持续性修复行情 [9] - 配置节奏：春节前关注AI应用、机器人及半导体设备；中期至两会后逐步提升高股息板块（银行、食品饮料、交通运输）配置比例 [9] 中国银河 - 2026年春节前市场呈现典型“节前避险”特征：成交缩量，资金从高估值科技与周期板块撤离，切换至价值与消费主线，银行、食品饮料等防御板块逆势走强 [10] - 市场独特性在于春季躁动提前启动，成长风格在1月份兑现，“节前躁动”有待观察，同时外部环境不确定性反复扰动全球市场 [10] - 节前红利、银行、消费等低波动、高股息板块有望继续获资金青睐，市场或维持区间震荡；节后随着政策窗口开启，焦点可能重新转向成长板块（AI应用、高端制造、新能源） [10] 华金证券 - 春季行情未完，春节期间风险可能有限，可持股过节，理由有三：1. 春节期间经济和盈利预期可能改善（出行消费数据偏好、地产销售可能回暖）；2. 春节期间流动性可能维持宽松（海外掣肘有限、国内央行可能加大净投放）；3. 春节期间风险偏好可能维持中性（外部地缘风险对国内影响有限） [11] - 节前建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的行业（电子、传媒、计算机、军工、通信、机械设备、电新、医药、有色金属、化工）；二是可能补涨和基本面边际改善的行业（非银金融、消费） [12] 东吴证券 - 建议持股过节，因压制市场的两大因素存在逆转可能：1. 海外流动性方面，“沃什交易”有望迎来回摆，且白银、黄金等期货品种波动率已回落，期货去杠杆冲击减弱；2. AI叙事方面，产业趋势未证伪，悲观情绪导致的非理性定价或形成“黄金坑” [13] - 结合春季效应规律，大盘有望从下周开始反弹并持续到节后数个交易日 [13] - 配置方向：一是关注本轮调整中被过度定价的科技方向（国产芯片、半导体设备、存储芯片、算力通信和云计算）；二是关注景气方向（储能/锂电产业链、风电、周期涨价分支）；三是关注十五五规划相关主题（商业航天与6G、核电、氢能等） [13]

核心观点 - 多家券商研究机构的主流建议是“持股过节”，其依据基于对历史“春节效应”的复盘以及对当前经济预期、流动性环境和风险偏好的综合评估 [1] - 市场节奏建议为“节前注重均衡与防御，节后聚焦成长与产业趋势” [1] 市场表现规律（春节效应） - 量能呈现“节前缩量、节后放量”的典型特征，节前市场量能通常自春节前8个交易日（T-8）起开始回落，缩量趋势一般持续至节后首个交易日，随后从T+2日起量能中枢显著抬升 [2] - 指数运行呈现“先下后上”趋势，通常在春节前5个交易日左右开启趋势性反弹，行情一般持续至节后T+6日前后 [2] - 大小盘风格在春节前后反转特征突出：春节前大盘风格（以沪深300为代表）上涨概率和涨幅均值高于小盘风格（以国证2000为代表）；春节后则小盘风格明显占优，节后一周国证2000指数上涨概率为87.5%，涨幅均值为4.1%，高于沪深300指数的71.4%和0.8% [3] - 风格切换可能与资金行为有关：春节前融资资金（杠杆资金）流出、ETF资金流入；春节后融资资金流入、ETF资金流出 [4] 机构对当前行情的研判 - 银河证券策略团队认为2026年春节前市场表现有独特性，因“春季躁动”提前启动，成长风格在1月份已兑现，节前市场或延续“求稳”风格，节后可能迎来风格切换 [4] - 光大证券策略团队认为春季行情仍值得期待，但节前市场可能进入短暂的震荡修正阶段，仍建议持股过节，预期节后交易热度回升，行情可能延续至至少4月份 [4][5] - 东吴证券策略团队对节前行情相对乐观，认为压制市场的因素（海外流动性、AI叙事分歧）将逐步减弱，大盘有望在2月第二周开始反弹并持续至节后数个交易日 [5] - 国信证券策略团队认为当前持股过节或为上策，从历史数据看春节前后一周A股上涨概率均大，且海外风险相对可控，国内宏观政策基调延续积极 [6] - 国信证券分析指出，历史上牛市春季行情期间指数往往具备20%左右的涨幅空间，而2025年12月17日以来上证指数最大涨幅为9.8%，本轮春季行情或仍有进一步演绎空间 [6] - 华金证券策略团队认为春季行情未完，春节期间风险可能有限，支持持股过节，理由包括春节期间经济和盈利预期可能改善、流动性可能维持宽松、风险偏好可能维持中性 [6][7] 行业配置与投资策略 - 总体策略建议为“节前求稳、节后进取” [8] - 节前策略核心是“均衡配置”：热点阶段性轮动，红利、银行、消费等低波动、高股息板块有望继续获得资金青睐，市场或维持区间震荡 [8] - 科技成长仍是中长期共识主线，券商普遍建议逢低布局，并将在节后重点发力 [8] - 东吴证券策略团队建议关注：1）本轮调整中被过度定价的科技方向，如国产芯片、半导体设备、存储芯片、算力通信和云计算；2）景气方向，如储能/锂电产业链、风电，周期涨价分支；3）“十五五”规划相关主题，如商业航天与6G、核电、氢能、量子通信、脑机接口等 [8] - 光大证券策略团队建议重点关注春节期间有望出现边际变化的领域，如人形机器人、AI产业链、游戏、影视等；顺周期方面，建议关注资源品以及线下服务相关领域 [9]