2026年春节消费数据核心观点 - 2026年春节消费增速较前期有所回升，呈现“反向过年”升温与“消费下沉”延续的双向格局，且服务消费表现强于商品消费 [1][3] - 科技进步对消费产生显著影响，一方面分流了传统娱乐消费（如电影），另一方面也催生了新的消费热点（如机器人、AI应用） [9][11] 一、春节消费整体表现与结构特征 - **整体增速回升**：假期全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长5.7%，78个重点监测商圈客流量、营业额分别增长6.7%、7.5% [1] - **驱动因素**：假期延长至9天、2025年底消费需求延后释放叠加2026年首批625亿元“以旧换新”资金到位、节前采购年货时间更充裕 [1] - **“反向过年”模式升温**：区别于传统返乡，更多家庭选择接亲人进城团聚，2月初至中下旬“反向过年”机票预订量同比增长84% [3] - **“消费下沉”延续**：中西部省份消费增速亮眼，如河北、湖北、广西重点监测企业销售额分别增长9.3%、11.6%、19% [4] - **服务消费强于商品消费**：居民旅游、文娱消费意愿持续上升，商品消费支出意愿回落，这一结构在春节得到体现 [5] 二、服务消费具体表现 - **旅游出行创历史新高**：假日期间全社会跨区域人员流动量累计超28亿人次，日均3.11亿人次，同比增长8.2% [5] - **国内旅游市场活跃**：全国国内出游5.96亿人次，国内出游总花费8034.83亿元，人均消费1348元，较2019年增长9% [5] - **细分领域增长强劲**：冰雪游消费同比增长12.1%，海南离岛免税销售金额增长30.8%，入境游产品订单量增长18.4% [5] 三、商品消费具体表现 - **整体力度有所减弱**：以“以旧换新”为观测角度，截至2月23日带动销售额2070.3亿元，日均38.3亿元，较2025年明显回落 [8] - **呈现结构性分化**：传统白酒品牌（除茅台、五粮液）销量出现两位数下滑，而有机食品销售额同比增长26.5%，节水卫浴器具销售增长23.2% [8] 四、科技对消费的影响 - **冲击传统娱乐消费**：2026年春节档电影票房仅57.5亿元，同比减少39.5%；上座率22.2%，同比下跌21.1个百分点，年轻观影群体持续流失 [9] - **催生新消费热点**：春晚机器人表演带动电商平台机器人品类访问量激增4倍，相关搜索量暴涨25倍 [11] - **AI深度融入生活场景**：飞猪AI订单量比节前增长8倍以上，近400万60岁以上银发族首次尝试AI点单，超3400万人在腾讯元宝中领取分享红包 [11]

核心观点 - 消费修复呈现结构性特征 服务与体验型消费修复速度明显快于传统商品零售 具备规模优势、单位经济效益良好及成本管控能力突出的领先餐饮运营商 以及能充分受益于海南长期政策红利、通过经营杠杆提升利润率的核心免税运营商 有望在消费周期常态化过程中实现相对收益 [1] 春节整体消费表现 - 2026年春节假期为史上最长的9天假期 显著提振了对客流高度敏感的餐饮和旅游等消费场景 [1] - 各地政府在节前累计发放逾20.5亿元消费券及补贴以托底需求 [1] - 商务部数据显示 重点零售和餐饮企业销售额在可比口径下同比增长5.7% 增速较2025年春节的4.1%和中秋“黄金周”的2.7%明显加快 [1] - 监测的78个重点商圈客流量和销售额同比分别增长6.7%和7.5% 为全年消费复苏奠定了相对稳固的起点 [1] 餐饮消费 - 除夕堂食预订量在可比口径下同比增长超过三倍 [2] - 海底捞除夕当天桌位预订量超过5万桌 春节期间营业门店数量超过1,000家 [2] - 便宜坊等老字号品牌自大年初二至初五期间 预订率持续维持在90%以上 [2] - 预制菜需求持续上升 2026年除夕预制年夜饭销售额在可比口径下增长180% [2] 旅游消费 - 冰雪游和避寒游等主题旅游客流和订单分别实现120%和68%的同比增长 [3] - 飞猪数据显示 春节国内游订单量再创新高 景区门票预订量同比增长逾80% 酒店间夜量同比增长75% [3] - 美团数据显示 春节期间平台用户人均打卡2.2座城市 跨多城市进行文旅消费的用户占比同比提升50% [3] 免税消费 - 海南离岛免税销售额同比大幅增长30.8%至27.2亿元 客流量同比增长35.4% [4] - 强劲表现受更长假期催化下的客流提升 以及全岛封关后商品供给和门店运营效率持续改善所驱动 [4]

上海楼市新政要点 - 核心政策“沪七条”发布，非沪籍家庭外环内购房社保年限缩短至1年 [1] - 公积金贷款最高额度提升至240万元 [1] - 成年子女唯一住房暂免房产税 [1] - 地产支持政策持续释放，有望助力一线城市房价企稳并稳定居民资产信心 [1] 春节消费市场表现 - 2026年春节假期长达9天，国内出游5.96亿人次，创历史新高 [1] - 春节假期旅游总花费8034.83亿元，创历史新高 [1] - 全社会跨区域人员流动量超28亿人次，日均3.11亿人次，同比增长8.2% [1] - 服务消费与新消费龙头表现突出，消费复苏趋势向上 [1] 中证港股通消费主题指数分析 - 指数覆盖酒旅、餐饮等传统服务龙头，以及潮玩、金饰、运动服饰、白电等资产 [1] - 截至2月24日，指数滚动市盈率为18.3倍，位于2020年发布以来3.3%分位处，配置价值显现 [1] 港股通消费ETF产品动态 - 港股通消费ETF易方达（513070）近9个交易日连续资金净流入，合计超12亿元 [1] - 该产品管理费率仅为0.15%/年，是全市场港股消费类ETF中唯一的低费率ETF [1]

文章核心观点 - 尽管A股市场在2月24日迎来开门红，但消费板块表现惨淡，其中中国中免封死跌停，白酒板块高开低走，反映出市场对消费板块极度悲观的情绪[1] - 消费板块已连续四年在春节期间表现疲弱，当前处于“至暗时刻”，缺乏整体性的beta行情，投资者需等待基本面出现明确企稳信号，如一二线房价止跌[3][12][13] - 2026年春节消费呈现“量旺价缩”的特征，即出行、旅游等数量指标强劲，但白酒等高价消费疲软，这种状态对投资构成压力，难以支撑板块估值提升[11][12] 2026年春节消费数据表现 - **白酒消费**：整体动销同比下滑10-15%，临近节前有所恢复[5] - 茅台批价站上1700元，表现相对坚挺[5] - 五粮液节前一周部分区域动销恢复正增长，批价与春节成交价分别为780元以上和800元以上，略超低预期[5] - 次高端价格带白酒表现最差[5] - **社服与出行**：出行数据非常强劲，受益于9天长假，多个旅游景区客流实现双位数增长[8] - **酒店**：根据酒店之家数据，2026年第8周（春节当周）全国酒店整体RevPar为170元，同比增长23%；ADR为279元，同比增长7%；入住率为61.1%，同比提升8个百分点[9] - **餐饮零售**：商务部监测显示，假期前四天全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长8.6%[9] - **餐饮供应链**：例如安井食品，调研反馈1月至2月出货量增长约18%[9] - **海南免税**：海口海关数据显示，假期前五天销售额13.8亿元，同比增长19%；购买人次17.7万，同比增长24.6%[9] - 数据虽增长，但未延续此前人均消费增长趋势，且中国中免估值已高，导致市场反应消极[9] 行业政策与市场反应 - 节前三部门联合印发《酿酒产业提质升级指导意见（2026-2030年）》，但市场普遍认为该文件对白酒、啤酒等行业几乎无实质性影响[7] - 港股与A股市场对该政策文件反应冷淡，A股白酒板块高开后迅速低走，显示市场信心严重不足[7] 消费行业现状与前景分析 - **行业状态**：消费行业当前处于“量涨价缩”甚至“量价齐缩”（如白酒）的状态，这种状态压制板块估值，难以产生整体性行情[12] - **量增逻辑受限**：由于人口规模及老龄化趋势，绝大多数消费细分行业已难有总量增长，仅个别优秀公司可通过抢占份额实现增长[12] - **价增关键**：消费价格的提升有赖于经济真正复苏，核心观察指标是一二线房价能否止跌企稳，从而改善就业环境和居民财富预期[12][13] - 最新1月份70城房价数据显示，大多数城市房价环比与同比仍在下降，基本面处于“L”型的下降阶段[14] - **投资时机**：3-4月财报季预计消费板块业绩将大面积表现不佳或一般，建议等待此利空落地、且基本面过渡至“L”型横盘阶段后再做考量[14] - **当前市场主线**：市场最强主线为上游资源股，并带动化工和工程机械，科技板块反复轮动，消费板块暂时缺乏博弈吸引力[14]

公司业绩表现 - 假期期间公司合计销售额同比增长41%，环比增长34% [1] - 三亚离岛免税店销售额同比、环比均增长44% [1] - 假期期间三亚离岛免税店进店客流同比增长94.8% [1] - 口岸免税渠道整体销售额同比增长35% [1] 各渠道及门店差异化策略 - 南京机场出境店通过传统文化沉浸式体验实现销售额同比增长18% [1] - 重庆机场出境店聚焦爆品驱动销售，销售额同比增长53% [1] - 延吉机场出境店依托“小而美”温情服务实现销售额环比增长83%，单日销售额屡创新高 [1] - 广西凭祥、云南河口等边境口岸店紧抓边境游新政试点，销售额同比增长均超20% [1] 行业与市场环境 - 海南旅游市场持续火爆，带动离岛免税销售表现 [1] - 消费市场展现出旺盛活力，企业经营展现出强劲韧性 [1]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：大众食品饮料行业、乳制品行业、现制茶饮行业、休闲零食行业、速冻食品行业、调味品行业、预调酒行业、饮料及啤酒行业[1][2] * **公司**： * **乳制品**：伊利、蒙牛、君乐宝[1][5] * **现制茶饮**：蜜雪冰城、古茗、瑞幸[1][6] * **休闲零食**：卫龙、盐津铺子、万辰、赵一鸣零食超市[2][7][8] * **速冻食品**：安井食品、思念[2][9] * **调味品**：海天味业、千禾、怡海国际[10][11] * **饮料**：农夫山泉、东鹏饮料[2][13] * **啤酒**：华润啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒[13][14] 核心观点与论据 宏观消费环境 * 2026年春节期间社会消费呈现强劲复苏态势，全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长8.6%，为2024年以来主要长假中的高增速水平[1][2] * 人员流动显著增加，节后（初一到初五）人员流动量同比增速达11.1%[1][2] * 消费意愿增强，人均出游天数达5.9天，同比增加1.1天[1][3] 大众食品消费整体特征 * **供给端健康**：企业在2025年四季度已清理库存，渠道新鲜度高，经销商信心恢复，备货充足[1][4] * **礼盒消费注重性价比**：礼盒消费依然火热，但价格集中在50-100元区间，高性价比礼盒受欢迎，创新品类热度下降[1][4] * **下沉市场表现良好**：社区店、量贩店和茶饮店对整体市场贡献明显，价格折扣竞争减缓，零售终端价格坚挺[1][4] 细分行业表现 * **乳制品行业**：表现分化，华东和华中地区增长显著 * 常温液奶增长约7%，其中伊利增长8-9%，蒙牛增长5-6%[1][5] * 常温酸奶结束过去三年下跌态势，实现3-4%的正增长[1][5] * 华南地区表现偏弱，伊利和蒙牛1-2月微幅下滑，但渠道库存不高，高端品类（金典、特仑苏）保持正增长[5] * 君乐宝低温产品在华南地区增速约20%[1][5] * **现制茶饮行业**：受益于暖冬天气和出行旺盛，同店GMV表现良好 * 蜜雪冰城部分地区同店GMV增长10-15%，古茗、瑞幸也有超过10%的增幅[1][6] * 消费以堂食为主，外卖占比低于平日，加盟商利润较高[6] * 预计全年同店GMV将保持平稳[1][6] * **休闲零食板块**：基本面稳健，但内部有分化 * 零食量贩表现最强且略好于预期，县城门店受益于返乡人流，同店销售额增幅达15-20%[2][7] * 卫龙辣条1-2月增幅达7-8%，盐津铺子魔芋礼包增速接近20%[2][7] * 魔芋类辣味零食增速较快[8] * 坚果礼盒销售略低于预期，受去年高基数和今年价格带下移（60-100元区间）导致内容物品质不高、复购率低影响[2][8] * **速冻食品板块**：表现明显改善 * 动销情况比2024年和2025年大幅改善[2][9] * 安井食品1-2月增长在20%-25%区间，各品类均有增长趋势[2][9] * 思念等面点制品平均增长达到中高个位数[2][9] * **调味品行业**：与餐饮复苏高度相关，表现良好 * 全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长8.6%带动需求[10] * 海天味业1-2月发货增长近10%（全国估计为高个位数水平）[2][10] * 千禾整体反馈良好，积极开拓新渠道[2][11] * **饮料板块**：部分公司实现双位数增长 * 农夫山泉1-2月整体实现双位数增长，其中包装水中个位数增速，东方树叶增速15%-20%[13] * 东鹏饮料通过加大礼盒装投入，实现翻倍增长[13] * **啤酒板块**：经营方向明确 * 1-2月实现开门红，但青岛啤酒1月销量因山东省内崂山品牌掉量而小幅下滑，其主品牌高端产品仍有良好增长[13] * 2026年行业经营方向仍是利润增速高于收入增速，高于销量增速，建议关注降本增效及结构升级趋势[2][13] * **预调酒市场**：相对平稳 * Rio预计实现个位数增长，渠道库存水位合理偏低[12] 其他重要内容 * **投资建议/推荐**： * 休闲零食板块优先推荐万辰，其次是卫龙和盐津铺子[8] * 速冻食品板块主要推荐安井食品[9] * 调味品行业推荐怡海国际、海天味业及千禾[11] * 饮料板块坚定看好农夫山泉和东鹏饮料[13] * 啤酒板块看好具有性价比的华润啤酒，以及基本面跑赢行业的燕京啤酒和珠江啤酒[13][14] * **具体公司动态**： * 农夫山泉在网络舆情事件后加大投入恢复终端网点陈列，使红瓶水市场表现优于竞争对手，预计2026年收入和利润增速可达12%-13%[13] * 东鹏饮料新增代言人推广品牌，预计上半年收入与利润将有所提升[13] * 零食量贩店在县城加密开店仍具潜力，但难度有所增加[7]

行业投资评级 - 报告对行业评级为“优于大市”，预期未来12个月回报高于10% [7] 报告核心观点 - 2026年春节假期消费数据总体好于预期，为全年消费复苏奠定了相对稳固的起点 [1] - 服务型与体验型消费的修复明显快于传统商品零售，消费复苏呈现结构性与不均衡特征 [5] - 政策支持务实且前置落地，预计后续将推出更有针对性的渐进式宽松举措以稳预期、托底需求 [5] - 具备规模优势、单位经济效益好、成本管控能力突出的领先餐饮运营商，以及受益于海南长期政策红利、能通过经营杠杆提升利润率的免税运营商，有望实现相对收益 [5] 春节消费总体表现 - 2026年春节假期为史上最长的9天假期，显著提振了餐饮、旅游等客流敏感型消费 [1] - 各地政府在节前累计发放逾20.5亿元消费券及补贴，有效托底需求 [1] - 商务部数据显示，重点零售和餐饮企业销售额在可比口径下同比增长5.7%，增速较2025年春节（4.1%）和中秋“黄金周”（2.7%）明显加快 [1] - 监测的78个重点商圈客流量和销售额同比分别增长6.7%和7.5% [1] 餐饮消费 - 更高的出行频次、更温和的天气及更长假期共同支撑了餐饮需求 [2] - 除夕年夜饭宴席热度高企，美团与大众点评数据显示除夕堂食预订量在可比口径下同比增长超过三倍 [2] - 海底捞除夕当天桌位预订量超过5万桌，春节期间营业门店数量超过1,000家 [2] - 便宜坊等老字号品牌自大年初二至初五期间预订率持续维持在90%以上 [2] - 预制菜需求持续上升，叮咚买菜数据显示2026年除夕预制年夜饭销售额在可比口径下增长180% [2] 旅游消费 - 消费者对“体验感”和“情绪价值”的偏好凸显，冰雪游和避寒游等主题旅游客流和订单分别实现120%和68%的同比增长 [3] - 9天超长假期释放了跨区域、跨场景的旅游需求，“一次假期、多段出游”成为新趋势 [3] - 飞猪数据显示春节国内游订单量再创新高，景区门票预订量同比增长逾80%，酒店间夜量同比增长75% [3] - 美团数据显示春节期间平台用户人均打卡2.2座城市，跨多城市进行文旅消费的用户占比同比提升50% [3] 免税消费 - 海南离岛免税销售额同比大幅增长30.8%至27.2亿元，客流量同比增长35.4% [4] - 强劲表现受长假催化下的客流提升，以及全岛封关后商品供给和门店运营效率持续改善的双重驱动 [4] - 数据印证了新政策对离岛免税消费的强力拉动效应，彰显了国内免税渠道经营韧性和盈利能力的提升空间 [4]

文章核心观点 - 消费行业在2026年春节后表现疲软，市场情绪低迷，短期内难有整体性（beta）行情，投资者需等待基本面企稳信号 [5][8][9][24] - 当前消费市场呈现“量旺价缩”的特征，即出行、旅游等数量指标强劲，但以白酒为代表的高价消费疲软，这种状态压制了行业估值 [14][17][18] - 消费行业基本面的根本改善，依赖于经济复苏带来的收入预期提升以及关键的一二线城市房价止跌企稳 [20][21][22] 春节消费数据面分析 - **白酒消费整体疲软**：2026年春节白酒整体动销同比下滑10-15%，临近节前有所恢复 [10] - **白酒内部结构分化**：茅台批价站上1700元，五粮液部分区域动销恢复正增长，批价与成交价分别为780元以上和800元以上，略超预期；但次高端价格带表现最差 [10] - **出行与酒店数据强劲**：受益于9天长假，旅游景区客流实现双位数增长；2026年第8周全国酒店整体RevPar为170元，同比增长23%，入住率达61.1%，同比增加8个百分点 [14] - **餐饮与零售温和增长**：春节假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长8.6%；海底捞除夕和初一的客流量增长10%；安井食品1-2月出货增长约18% [14] - **海南免税销售增长但不及预期**：假期前五天销售额13.8亿元，同比增长19%；购买人次17.7万，同比增长24.6%；但人均消费增长趋势未延续，且相关公司估值已高 [15] 消费行业现状与前景 - **行业处于“量涨价缩”状态**：多数消费行业难以实现销量增长，仅有新兴消费或个别优秀公司能实现份额提升；当前价格（消费能力）疲软是核心矛盾 [17][18][19] - **beta行情缺失**：在“量涨价缩”状态下，行业缺乏整体性上涨机会，估值受到压制 [18][19] - **复苏关键观察点**：消费的实质性复苏依赖于经济真正复苏带来的收入预期改善，以及一二线城市房价止跌企稳 [20][21][22] - **短期基本面仍在探底**：最新1月份70城房价数据多数城市环比、同比仍在下降，基本面处于“L”型的竖线阶段 [22][23] - **近期缺乏催化**：市场对消费板块已“死心”，博弈属性减弱；3-4月财报季预计消费公司业绩大面积表现一般或较差，构成利空 [23][24] 市场表现与资金动向 - **节后市场反应**：A股消费板块（如白酒、免税）在节后首个交易日高开低走，中国中免封死跌停，显示市场对消费极度悲观 [5][13] - **当前市场主线**：市场最强主线为上游资源股，并带动化工和工程机械上涨，科技板块反复轮动，资金未流向消费板块 [24]

作者 | 市值风云基金研究部 编辑 | 小白 从业1 4 年，规模加权任职回报高达1 2.7% "十倍股捕手、最早赛道股基金经理"是杜猛给市场的印象，那当下这轮牛市，杜猛抓到了没有？ 加仓锂电、有色、化工，紧扣涨价逻辑。 （来源：市值风云APP研报） 杜猛，基金经理从业年限14.6年，现任基金资产总规模180亿，在管基金最佳任职回报高达828.9%， 任职以来年化（规模加权）为12.7%，成绩依然能打。 拉长时间看，杜猛确实是牛市中的干将，在最近两次牛市中，其基金净值表现尤为突出，但在熊市阶 段，其业绩相对跑输市场。可见，他在牛市中的操作思路和布局策略，具有一定的参考价值。 （来源：天天基金网） 杜猛在任4只基金，任职回报全部收正，摩根新兴动力混合（A：377240.OF；C：014642.OF）是其代 表作，去年四季度末合并规模为110.4亿，环比小幅增长14亿。 | | | | 杜猛管理过的基金一览 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 基金代码 | 基金名称 | 育等来到 | 规模(亿元) | 任职时间 | 任职天 ...

行业投资评级 - 对食品饮料行业维持“领先大市”评级 [3][10] 报告核心观点 - 春节消费市场呈现复苏态势，白酒表现分化，大众品价稳量升 [1][7][8] - 白酒行业：市场未呈现全域增长，高端品牌强势，次高端承压，大众价位段成为结构性增长亮点 [7] - 大众品行业：受益于春节错期和旺盛需求，多个赛道呈现价稳量升特征，龙头企业表现较好 [7][8] 行业整体表现与春节消费数据 - 春节9天长假叠加促销政策，居民出行与消费呈现复苏 [7] - 春运前20天，全社会跨区域人员流动量累计达50.8亿人次，日均2.5亿人次，比2025年同期增长5.6% [7] - 假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长8.6% [7] - 春节期间，抖音生活服务“春节不打烊”商家数量同比增长33%，销售额同比增长65% [7] - 假期前三天，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额比去年同期分别增长4.5%和4.8% [7] 白酒行业细分表现 - **高端酒**：茅台、五粮液凭借价格机制调整和强品牌力保持强势，春节送礼刚需刺激下呈现热销 [7] - 郑州某商贸公司反馈，春节前15天茅台销售额同比增长50%（不代表市场整体） [7] - 宜宾某商贸公司反馈五粮液在宜宾市场销量同比增长，普五成交价维持在800元以上 [7] - **次高端酒**：普遍面临动销放缓、份额被挤压困境，渠道库存压力显现 [7] - **大众白酒**：300元以下价位段产品成为市场结构性增长核心亮点，区域地产酒表现突出 [7] - **行业整体压力**：终端渠道经营压力持续传导，除头部品牌外，部分产品存在库存压力与价格倒挂 [7] 大众品行业细分表现 - **餐饮供应链**：行业价格战趋缓、需求企稳，受春节需求改善影响，呈现价稳量升 [7][8] - 速冻食品及调味品龙头企业销售表现较好 [7] - 自2025年下半年以来，龙头企业收入增速、盈利能力改善趋势有望延续 [8] - **乳品**：春节传统销售旺季表现较好，液奶价盘现企稳迹象 [8] - 展望全年，行业竞争格局稳固，产品价盘有望持续改善 [8] - 低温奶有望延续较高景气度，常温奶在低基数下有望回正 [8] - **休闲零食**：魔芋品类延续高景气度，量贩零食渠道单店收入预计第一季度环比改善 [8] - 量贩零食品牌2026年开店预计放缓，单店收入或持续承压，但龙头企业盈利能力有提升空间 [8] - **软饮**：景气度持续分化，礼赠品种销售承压，无糖茶和功能型饮料维持高景气度 [8] - 预计东鹏特饮和东方树叶在春节期间保持较好增长 [8] - 健康化和功能化饮品为长期趋势 [8] 投资建议 - 白酒方面，建议关注品牌力强、量价策略改善的龙头企业 [10] - 大众品方面，建议关注以下细分领域龙头 [10]： - β企稳、α持续释放的速冻食品龙头 - 竞争格局稳固、价盘有望边际改善的乳品龙头（如伊利股份、新乳业） - 维持高景气度、盈利能力持续提升的量贩零食品牌龙头（如万辰集团） - 把握健康化和功能化消费趋势的饮品龙头（如东鹏饮料）