经济景气指标 - 华创宏观 WEI 指数 6 月 29 日为 6%，较 6 月 22 日的 7.63%下行 1.63 个点，但仍处高位[2][7] - 7 月前 5 日国内航班执行数 1.43 万架次，同比+4%，6 月为 1.28 万架次，同比+0.8%[2][9] - 6 月 29 日当周百城土地溢价率回升至 7.8%，近三周平均 4.3%，5 月为 4.93%[2][12] 经济下行指标 - 7 月前 4 日 67 城商品房成交面积同比-30%，6 月同比-17.6%，5 月同比-13%[3][10] - 截至 6 月 29 日我国港口集装箱吞吐量四周累计同比降至 3.1%，上周为 4.3%[3][25] - 截至 7 月 5 日从中国发往美国载货集装箱船 15 天同比约 1.8%，6 月底同比 3.3%[3][26] 生产与贸易 - 7 月 2 日当周石油沥青装置开工率 31.7%，同比+6.5%，环比+0.2%；6 月 27 日当周水泥发运率 40.8%，较上周-0.14 个点[19] - 6 月摩根大通全球制造业 PMI 回升至 50.3%，5 月为 49.5%；6 月韩国出口同比增速回升至 4.3%，5 月为-1.3%[24] 物价与利率 - 本周国内大宗商品价格指数下跌 0.5%，海外上涨 0.6%；全球定价的铜、金、油均上涨[45] - 截至 6 月 30 日新增专项债发行 2.2 万亿，进度 50.5%，高于去年同期的 38.5%[4] - 截至 7 月 4 日，DR001、DR007、R007 较 6 月 27 日环比分别变化-5.43bps、-27.46bps、-43.2bps[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 交易盘适时止盈，维持此前在震荡区间上沿逐步止盈的观点 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 国债期货小幅高开后震荡下行盘中翻绿，午后加速下跌后转头回升，尾盘长端微幅收跌，中短合约收涨 [1] - 资金方面明显改善，当日逆回购到期5093亿，央行新做572亿，到期超过4521亿，盘前xrepo隔夜下到1.3%，继续下台阶 [1] 日内消息 - 特朗普政府已取消部分对华芯片设计软件出口许可要求，美国政府取消对中国部分芯片设计软件的出口管制措施，三家全球领先的电子设计自动化（EDA）软件开发商相关产品出口至中国将无需获得特别批准 [2] 行情研判 - 国债表现强于预期，在风险偏好和A股走高环境下依旧坚挺，尾盘强势收复跌幅，资金进一步转松是主要原因 [3] - 当下市场情绪偏好，但存在中美协议落地等风险偏好层面的扰动，低资金利率的延续性也需关注 [3] 数据一览 |合约|2025-07-03|2025-07-02|今日涨跌|上周同期| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2509|102.506|102.506|0|102.508| |TF2509|106.23|106.24|-0.01|106.16| |T2509|109.07|109.11|-0.04|108.95| |TL2509|121.07|121.16|-0.09|120.68| |TS基差（CTD）|-0.0329|-0.0214|-0.0115|-0.0523| |TF基差（CTD）|-0.0295|-0.0085|-0.021|-0.015| |T基差（CTD）|0.1301|0.0597|0.0704|-0.0139| |TL基差（CTD）|0.3617|0.3897|-0.028|-0.0139| |DR001|1.3597|1.3673|-0.0076|-0.0122| |DR007|1.5053|1.5457|-0.0404|-0.1883| |DR014|1.5693|1.6194|-0.0501|-0.1509| |TS合约持仓（手）|124622|124411|211|25282| |TF合约持仓（手）|194961|194214|747|191084| |T合约持仓（手）|243215|241951|1264|233466| |TL合约持仓（手）|145598|146234|-636|139475| |TS主力成交（手）|24843|24944|-101|24312| |TF主力成交（手）|51486|45931|5555|38895| |T主力成交（手）|64924|57955|6969|52163| |TL主力成交（手）|72609|68868|3741|72122| |DR001成交（亿元）|23969.3147|23969.3147|0|21996.6978| |DR007成交（亿元）|883.9759|883.9759|0|1846.6469| |DR014成交（亿元）|65.6805|65.6805|0|62.3146| [3][4]

报告基本信息 - 报告发布团队为研究中心宏观团队 [2] - 报告发布日期为2025年7月2日 [2] 全球资产市场表现 主要经济体国债收益率 - 2025年7月1日，美国10年期国债收益率4.243%，最新变化0.013，一周变化 -0.053，一月变化 -0.213，一年变化 -0.014；2年期国债收益率3.730%，最新变化0.030，一周变化 -0.170，一月变化 -0.230，一年变化0.010 [3] - 英国10年期国债收益率4.453%，最新变化 -0.035，一周变化 -0.019，一月变化 -0.184，一年变化0.371；2年期国债收益率3.821%，最新变化0.008，一周变化 -0.048，一月变化 -0.200，一年变化 -0.343 [3] - 法国10年期国债收益率3.250%，最新变化 -0.034，一周变化0.000，一月变化0.061，一年变化0.043 [3] - 德国10年期国债收益率2.605%，最新变化0.000，一周变化0.063，一月变化0.081，一年变化0.197；2年期国债收益率1.844%，最新变化 -0.013，一周变化 -0.004，一月变化0.063，一年变化 -0.938 [3] - 意大利10年期国债收益率3.448%，最新变化 -0.027，一周变化 -0.013，一月变化 -0.046，一年变化 -0.492；2年期国债收益率2.058%，最新变化 -0.004，一周变化 -0.015，一月变化0.061，一年变化 -1.424 [3] - 西班牙10年期国债收益率3.213%，最新变化 -0.027，一周变化0.009，一月变化0.106，一年变化 -0.072 [3] - 瑞士10年期国债收益率0.386%，最新变化 -0.020，一周变化0.035，一月变化0.183，一年变化 -0.215 [3] - 希腊10年期国债收益率3.279%，最新变化 -0.011，一周变化0.002，一月变化0.028，一年变化 -0.353 [3] - 日本10年期国债收益率3.773%，最新变化0.052，一周变化 -0.053，一月变化 -0.180，一年变化 -0.961；2年期国债收益率0.736%，最新变化 -0.009，一周变化0.004，一月变化 -0.013，一年变化0.438 [3] - 巴西10年期国债收益率6.452%，最新变化 -0.051，一周变化 -0.119，一月变化 -0.213，一年变化 -0.014 [3] - 中国10年期国债收益率1.643%，最新变化 -0.005，一周变化 -0.005，一月变化 -0.034，一年变化 -0.614；2年期（1Y）国债收益率1.343%，最新变化 -0.003，一周变化 -0.017，一月变化 -0.119，一年变化 -0.242 [3] - 韩国10年期国债收益率2.804%，最新变化0.000，一周变化 -0.021，一月变化0.000，一年变化 -0.446；2年期国债收益率2.474%，最新变化0.026，一周变化0.012，一月变化0.000，一年变化 -0.814 [3] - 澳大利亚10年期国债收益率4.116%，最新变化 -0.046，一周变化 -0.037，一月变化 -0.142，一年变化 -0.096；2年期国债收益率3.201%，最新变化 -0.007，一周变化 -0.019，一月变化 -0.069，一年变化 -0.811 [3] - 新西兰10年期国债收益率4.481%，最新变化 -0.054，一周变化 -0.073，一月变化 -0.122，一年变化 -0.138 [3] 美元兑主要新兴经济体货币汇率 - 2025年7月1日，美元兑巴西货币汇率5.459，最新变化0.50%，一周变化 -0.95%，一月变化 -3.19%，一年变化0.49% [3] - 美元兑俄罗斯货币汇率108.000，最新变化0.00%，一周变化0.00%，一月变化0.00%，一年变化0.00% [3] - 美元兑南非zar货币汇率17.597，最新变化 -0.65%，一周变化 -0.93%，一月变化 -1.48%，一年变化 -2.07% [3] - 美元兑韩元汇率1357.950，最新变化0.31%，一周变化 -0.10%，一月变化0.00%，一年变化 -2.18% [3] - 美元兑泰铢汇率32.430，最新变化 -0.22%，一周变化 -0.72%，一月变化0.00%，一年变化 -11.54% [3] - 美元兑林吉特汇率4.197，最新变化 -0.33%，一周变化 -1.20%，一月变化 -1.15%，一年变化 -10.95% [3] - 在岸人民币汇率7.166，最新变化0.03%，一周变化 -0.08%，一月变化 -0.31%，一年变化 -1.31% [3] - 离岸人民币汇率7.161，最新变化0.05%，一周变化 -0.07%，一月变化 -0.43%，一年变化 -1.78% [3] - 人民币中间价7.153，最新变化 -0.07%，一周变化 -0.17%，一月变化 -0.47%，一年变化0.47% [3] - 12月NDF人民币汇率6.990，最新变化0.04%，一周变化0.02%，一月变化 -0.30%，一年变化 -1.10% [3] 主要经济体股指 - 2025年7月1日，标普500指数6198.010，最新变化 -0.11%，一周变化1.74%，一月变化3.81%，一年变化13.42% [3] - 道琼斯工业指数44494.940，最新变化0.91%，一周变化3.26%，一月变化4.65%，一年变化13.65% [3] - 纳斯达克指数20202.890，最新变化 -0.82%，一周变化1.46%，一月变化4.14%，一年变化14.21% [3] - 墨西哥股指57813.820，最新变化0.63%，一周变化1.89%，一月变化0.30%，一年变化9.52% [3] - 英国股指8785.330，最新变化0.28%，一周变化0.30%，一月变化 -0.02%，一年变化6.65% [3] - 法国CAC指数7662.590，最新变化 -0.04%，一周变化0.61%，一月变化 -1.30%，一年变化0.45% [3] - 德国DAX指数23673.290，最新变化 -0.99%，一周变化0.13%，一月变化 -1.74%，一年变化30.33% [3] - 西班牙股指13987.400，最新变化 -0.03%，一周变化 -0.34%，一月变化 -1.00%，一年变化26.79% [3] - 俄罗斯股指1151.930，最新变化0.00%，一周变化0.00%，一月变化0.00%，一年变化0.00% [3] - 日经指数39986.330，最新变化 -1.24%，一周变化3.08%，一月变化6.78%，一年变化3.60% [3] - 恒生指数24072.280，最新变化0.00%，一周变化 -0.43%，一月变化2.38%，一年变化33.52% [3] - 上证综指3457.747，最新变化0.39%，一周变化1.09%，一月变化2.85%，一年变化15.33% [3] - 台湾股指22553.720，最新变化1.34%，一周变化1.64%，一月变化6.75%，一年变化 -3.01% [3] - 韩国股指3089.650，最新变化0.58%，一周变化 -0.45%，一月变化0.00%，一年变化10.97% [3] - 印度股指6915.360，最新变化 -0.18%，一周变化0.67%，一月变化 -1.84%，一年变化0.51% [3] - 泰国股指1110.010，最新变化1.88%，一周变化0.91%，一月变化0.00%，一年变化 -15.03% [3] - 马来西亚股指1541.530，最新变化0.56%，一周变化1.80%，一月变化2.55%，一年变化 -3.07% [3] - 澳经指数8772.041，最新变化 -0.01%，一周变化 -0.03%，一月变化0.93%，一年变化9.11% [3] - 新兴经济体股指1229.250，最新变化0.53%，一周变化1.44%，一月变化6.14%，一年变化13.09% [3] 信用债指数 - 2025年7月1日，美国投资级信用债指数3428.740，最新变化0.06%，一周变化0.58%，一月变化2.09%，一年变化6.27% [3][4] - 欧元区投资级信用债指数263.071，最新变化0.17%，一周变化0.14%，一月变化0.35%，一年变化6.12% [3][4] - 新兴经济体投资级信用债指数278.900，最新变化0.09%，一周变化0.45%，一月变化1.67%，一年变化6.70% [3][4] - 美国高收益信用债指数2807.950，最新变化0.08%，一周变化0.65%，一月变化1.77%，一年变化10.42% [3][4] - 欧元区高收益信用债指数400.650，最新变化0.04%，一周变化 -0.01%，一月变化0.33%，一年变化8.21% [3][4] - 新兴经济体高收益信用债指数1692.770，最新变化0.28%，一周变化0.95%，一月变化2.22%，一年变化14.36% [3][4] 股指期货交易数据 指数表现 - A股收盘价3457.75，涨跌0.39% [5] - 沪深300收盘价3942.76，涨跌0.17% [5] - 上证50收盘价2717.71，涨跌0.21% [5] - 创业板收盘价2147.92，涨跌 -0.24% [5] - 中证500收盘价5934.67，涨跌0.33% [5] 估值 - 沪深300 PE(TTM)13.12，环比变化0.05 [5] - 上证50 PE(TTM)11.26，环比变化0.05 [5] - 中证500 PE(TTM)29.01，环比变化0.13 [5] - 标普500 PE(TTM)26.36，环比变化 -0.03 [5] - 德国DAX PE(TTM)20.25，环比变化 -0.21 [5] 风险溢价 - 沪深300 1/PE - 10利率3.70，环比变化0.00 [5] - 上证50 1/PE - 10利率5.77，环比变化0.00 [5] - 中证500 1/PE - 10利率 -0.38，环比变化0.00 [5] - 标普500 1/PE - 10利率 -0.45，环比变化 -0.01 [5] - 德国DAX 1/PE - 10利率2.28，环比变化0.00 [5] 资金流向 - A股最新值 -746.29，近5日均值 -280.06 [5] - 主板最新值 -399.28，近5日均值 -209.33 [5] - 中小企业板最新值 -56.21，近5日均值 -56.21 [5] - 创业板最新值 -301.38，近5日均值 -62.43 [5] - 沪深300最新值 -96.63，近5日均值8.58 [5] 成交金额 - 沪深两市最新值14660.15，环比变化 -208.42 [5] - 沪深300最新值2360.70，环比变化 -527.51 [5] - 上证50最新值661.44，环比变化 -103.20 [5] - 中小板最新值3332.37，环比变化57.14 [5] - 创业板最新值4444.90，环比变化 -176.50 [5] 主力升贴水 - IF基差 -56.76，幅度 -1.44% [5] - IH基差 -27.91，幅度 -1.03% [5] - IC基差 -66.67，幅度 -1.12% [5] 国债期货交易数据 - 国债期货T00收盘价109.005，涨跌 -0.14% [6] - 国债期货TF00收盘价106.205，涨跌 -0.10% [6] - 国债期货T01收盘价109.040，涨跌 -0.12% [6] - 国债期货TF01收盘价106.295，涨跌 -0.08% [6] - 资金利率R001为1.4493%，日度变化 -56.00BP [6] - 资金利率R007为1.6175%，日度变化 -39.00BP [6] - 资金利率SHIBOR - 3M为1.6280%，日度变化0.00BP [6]

央行公开市场操作 - 7月1日央行开展1310亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 投标量与中标量均为1310亿元 [1] - 当日有4065亿元逆回购到期 实现净回笼2755亿元 [1] - 上周(6月23-27日)央行净投放超万亿元 本周(6月30日-7月4日)逆回购到期规模达20275亿元 [4] 市场资金利率走势 - 6月30日Shibor隔夜上行5.1基点至1.422% 7天Shibor上行9.5基点至1.763% DR007升至1.9159% [4] - 7月1日Shibor隔夜下行5.5基点至1.367% 7天Shibor下行23.3基点至1.53% 14天Shibor下行19.7基点至1.569% [4] - 7月市场将迎来季节性宽松 资金利率有望稳中略降 [1][5] 货币政策展望 - 上半年经济运行偏强 短期内降息降准等重大增量政策可能性不大 [1][7] - 二季度例会未直接提及"适时降准降息" 改为"灵活把握政策实施的力度和节奏" [7] - 下半年资金利率还有下行空间 央行可能继续实施降准 恢复公开市场国债买卖 [8][9] - 央行将综合运用MLF、买断式逆回购及国库现金定存等工具 保持中期流动性净投放 [8]

公司债ETF(511030) - 最新报价106.11元 多空胶着 [1] - 近1年累计上涨2.17% [1] - 最新规模达218.21亿元 创成立以来新高 [1] - 近17天连续资金净流入 合计62.49亿元 日均3.68亿元 最高单日净流入15.38亿元 [1] - 近5年净值上涨13.29% [1] 国债ETF5至10年(511020) - 最新价117.53元 上涨0.02% [3] - 近3月累计上涨1.14% [3] - 近5年净值上涨20.16% [3] - 最新规模14.96亿元 创近3月新高 [3] - 最新资金净流入3173.21万元 近5个交易日合计净流入6347.14万元 [3] 国开债券ETF(159651) - 最新报价106.23元 多空胶着 [4] - 近1年累计上涨1.84% [4] 宏观经济与市场环境 - 6月制造业PMI为49.7% 环比回升0.2个百分点 [4] - 6月新出口订单指数47.7% 进口指数47.8% 环比分别增加0.2pct/0.7pct [4] - 6月30城新房销售套数同比接近 主要城市二手房成交面积为近年高位 [4] - 铜铝等大宗商品价格回升 黑色系价格反弹 蔬菜水果批发价处于近5年中间水平 猪肉价格低位平稳 [4] - Q2 GDP增速预计不低于5% [4] - 6月DR001经常低于1.4% 比5月更松 关注DR001是否会回升至1.5% [4] 债券市场动态 - 6月利率债二级交易：大行+60亿 股份行-184亿 城商行-95亿 农商行+3亿 券商自营-69亿 险资+75亿 债基+236亿 [5] - 6月债基净买入利率债4862亿 其中20Y以上1130亿 加杠杆拉久期 [5] - 预计短期不会再降息 利率债看窄幅震荡 [5] - 看多长久期下沉的城投债及资本债 看多城投点心债 [5] - 港股银行回调与获利盘兑现、国有大保险要求新增保费30%投资A股有关 [5] - 国有大保险行为利好A股 红利短期承压与风险偏好提升有关 [5] 平安基金债券ETF产品 - 产品组合包括公司债ETF(511030)、国开债券ETF(159651)和国债ETF5至10年(511020) [5] - 产品类型涵盖国债、政金债和信用债 久期横跨长、中、短 [5]

景气向上 - 6月前22日乘用车零售同比+24.8%，5月同比+13.3%[1] - 6月海外主要经济体Markit制造业PMI初值平均约为51.1%，5月为50.9%[1] - 6月22日当周百城土地溢价率回升至7.3%，近三周平均为3.2%，5月为4.93%[1] 景气向下 - 截至6月22日，华创宏观WEI指数为7.63%，较6月15日的7.94%下行0.3%[1] - 6月前19日，27城地铁客运日均7742万人，同比+0.5%；6月前三周，国内航班执行数为1.27万架次，同比+0.7%[2] - 6月前27日，67个城市商品房成交面积同比-16%，5月同比-13%[2] 新增专项债 - 截至6月30日，今年新增专项债已发行2.16万亿，占全年发行进度49.1%，快于去年的37.8%[3] 利率 - 截至6月27日，DR001收于1.3683%，DR007收于1.6968%，R007收于1.9201%，较6月20日环比分别变化-0.59bps、+20.27bps、+32.91bps[3] 物价 - COMEX黄金收于3269.2美金/盎司，下跌2.8%；美油下跌11.3%，布油下跌12%[2][39]

行情跟踪 - 国债期货全线下跌，30年期主力合约跌0.27%报120.930，10年期主力合约跌0.11%报109.025，5年期主力合约跌0.07%报106.185，2年期主力合约跌0.02%报102.504 [2] - 银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国债收益率上行0.5BP至1.645%，10年期国开债收益率上行0.6BP至1.712%，30年期国债收益率上行1.25BP至1.849% [2] - 中证转债指数收盘上涨0.69%报437.96点，成交金额576.75亿元，恒帅转债、永安转债涨幅居前，分别涨20%，首华转债、联得转债跌幅居前，分别跌6.35% [2] 海外债市 - 美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌4.44BPs至3.855%，10年期美债收益率跌2.75BPs报4.346%，30年期美债收益率跌1.42BP报4.872% [3] - 日债收益率全线走高，10年期日债收益率上行1.5BP至1.424%，3年期和5年期日债收益率分别上行0.1BP和0.7BP [3] - 欧元区市场方面，10年期法债收益率跌1.4BP报3.228%，10年期德债收益率跌1BP报2.505%，10年期英债收益率跌4.6BPs报4.490% [3] 一级市场 - 财政部91天、30年期国债加权中标收益率分别为1.2594%、1.8477%，全场倍数分别为2.87、5.37，边际倍数分别为2.78、31.98 [4] - 国开行2年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.4541%、1.5253%、1.6447%，全场倍数分别为2.78、3.17、2.43 [4] 资金面 - 央行开展4065亿元7天期逆回购操作，单日净投放2092亿元 [5] - Shibor短端品种多数上行，7天期上行13.2BPs报1.629%，14天期下行1.6BP报1.697% [5] 机构观点 - 中信证券指出险资是50年期国债的主要买盘，基金及非银资管大量买入30年期国债，债市超长品种行情反映市场做多情绪升温 [7] - 中金固收建议在中短端信用债底仓配置基础上增加3-5年期票息较高个券配置，并关注超长端好资质主体的交易性机会 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今年前两次利率低点由降息预期升温、机构配置力量上升、关税冲击等因素形成，当前债市利率下行动力有限，难以突破前期低点，更进一步的做多机会或需存单利率明显下行或降息预期升温 [7][24] 根据相关目录分别进行总结 前期利率低点如何形成 - 连续降息预期催生年初低点，由同业存款降息、连续降准降息预期形成、机构配置力量增强推动 [7] - 关税冲击带来4月低点，4月2日对等关税出台使债市利率快速下行，4月7日10年期国债利率下行至1.63%，4月30日制造业PMI数据不佳，10年期国债利率再次达1.62%低点 [7][13] 利率能否突破前低 - 基本面运行平稳，政策保持定力，经济有托底但短期难亮眼，对债市影响不大 [7][16][24] - 资金利率DR007在1.5%-1.6%区间震荡，后续平稳运行，难突破1.4%的政策利率OMO，利率下行动力有限 [7][18][24] - 季末银行倾向卖债兑现浮盈，债市点位低，配置价值不高，机构配债意愿有限 [7][24][25] - 5月7日央行宣布降准降息，短期内降息预期不高 [7][24][25]

报告核心观点 - 半年末叠加到期高峰，预计6月资金利率季节性上行；五渠道预判6月央行积极投放流动性，超储率预计小幅增加 [2][6][55] 海外关键性货币市场指标变化跟踪 - 美联储6月会议继续暂停降息预期一致，美债短期利率走势平稳；5月以来，3个月美债利率走势稳定，市场对美联储6月不降息预期一致；5月以来，美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行；6月5日，欧洲央行决定将欧元区三大关键利率再次下调25个基点 [2][8] 国内关键性货币市场指标变化跟踪 价指标一览 - 5月资金面继续转松，银行间和交易所回购利率均值大多下行；R001、GC001、R007和GC007月均值分别下行16BP、9BP、14BP和14BP；短期债券收益率方面，1年期短债收益率月均值大多下行 [2][13][15] - 5月银行间货币市场利率R001和R007月均值下行，R001和R007波动区间均收窄；5月货币市场加权利率在7天逆回购利率上方波动，但逐渐接近逆回购利率 [16] - 5月DR001和DR007月均值均小幅下行；5月R利差和DR利差均值：1天利差和7天利差均值较上月变动了1BP和 - 1BP [20] - 5月交易所回购利率均值大多下行；5月银行间利率和交易所1天和7天利差均值较上月分别变化了7BP和0BP [24] - 5月同业存单利率月均值小幅下行；1年期高等级同业存单利率高于7天逆回购利率，5月初利差先收窄，降息后利差先走扩再压缩 [29] - 5月短期债券利率月均值下行；1年期AAA短融和国债利率利差较上月收窄了10BP [33] - 5月余额宝收益率1.26%，十大货币基金平均收益较上月再度回落；余额宝和十大货币基金7日年化收益均值较上月分别变动了 - 8BP和 - 7BP [34] 量指标一览 - 5月银行间和交易所隔夜成交量和占比均较上月上升；银行间R001日均成交量5.86万亿，占比86.4%，交易所GC001日均成交量1.91万亿，占比86.8% [38] - 5月央行降准落地，释放万亿长期资金，超额存款准备金率较上月回升；降准0.5个百分点落地，提供10000亿长期流动性，央行还投放3998亿流动性；预估5月超额存款准备金率为1.1% [46] - 银行间和交易所待购回债券余额同比月均值较上月有所回升；5月银行间待购回债券余额同比较4月上升了8%，交易所待购回债券余额同比较4月上升了2% [47] - 5月交易所隔夜回购利率波动率指数大多较上月小幅回落；V（R001）=0.26，V（R007）=0.27，V（GC001）=0.31，V（GC007）=0.25（5月底数据） [52] 资金瞭望 五渠道预判 - M0：5月M0季节性减少了87亿，近年来6月M0一般小幅增加，预估6月M0增量为670亿 [56] - 法定存款准备金：5月非银存款大幅增加，金融机构存款增加了21800亿；预计6月存款季节性增加30000亿，将使法定存款准备金增加1860亿 [59] - 财政存款：5月财政存款增加了8800亿元；6月政府债发行规模依旧较高，但半年末政府支出一般较高，财政存款预计将减少4000亿元 [62] - 外汇占款：中美关税谈判暂时处于“蜜月期”，但进出口受影响，预计6月外汇占款减少800亿元 [67] - 公开市场：外部形势严峻，面临逆回购和同业存单到期压力，预计央行投放流动性维持资金面宽松；5月央行通过降准和公开市场操作提供流动性，6月提前公告买断式逆回购，预计净投放8000亿；综合五渠道变化后，6月超额存款准备金率预估为1.3% [70][74] 主要结论 - 历史同期对比：近些年货币资金市场波动率明显下降；6月银行间隔夜回购利率多数上行，近五年，6月R001月均变动的平均值为18BP，R007月均变动的平均值为23BP [75] - 央行释放维护流动性的积极信号，预计6月市场利率季节性上行；央行两次提前公告买断式逆回购，释放“呵护”信号；政府债融资规模高，财政缴款压力大；同业存单和买断式逆回购到期规模大，带来收紧压力；半年末叠加到期高峰，预计6月资金利率季节性上行 [79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 全球资产市场表现 - 2025年6月13日，主要经济体10年期国债收益率方面，美国为4.401%，英国为4.549%等；2年期国债收益率方面，美国为3.940%，英国为3.934%等 [3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率方面，2025年6月13日巴西为5.544，南非zar为17.946等，且有不同时间维度的变化 [3] - 主要经济体股指方面，2025年6月13日道琼斯为5976.970，标普500为42197.790等，也有不同时间维度的变化 [3] - 信用债指数方面，新兴经济体投资级信用债指数最新变化为 -0.43%，一周变化为0.66%等 [3] 股指期货交易数据 - A股收盘价3377.00，涨跌 -0.75%；沪深300收盘价3864.18，涨跌 -0.72%等 [4] - 沪深300 PE(TTM)为12.72，环比变化 -0.06；标普500 PE(TTM)为25.41，环比变化 -0.29等 [4] - A股资金流向最新值 -1393.57，近5日均值 -574.45；沪深两市成交金额最新值14671.97，环比变化1954.28等 [4] - 主力升贴水方面，IF基差 -7.78，幅度 -0.20%；IH基差 -11.23，幅度 -0.42%等 [4] 国债期货交易数据 - 2025年6月13日，国债期货T00收盘价108.825，涨跌0.02%；TF00收盘价105.900，涨跌0.00%等 [5] - 资金利率R001为1.4620%，日度变化 -12.00BP；R007为1.5811%，日度变化0.00BP等 [5]