报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃方面，宏观商品情绪回暖但中期需求萎缩未缓解，呈弱势修复行情，短期基本面弱无明显驱动，虽估值低但淡季持续性存疑，利多驱动有限，关注1045压力位 [4] - 纯碱方面，大宗商品市场回暖但自身基本面弱，盘面表现逊色，中长期供需过剩格局，偏空思路为主，关注10日均线压力，警惕原油、焦煤价格及关税政策变化 [6] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 供应端 - 本周浮法玻璃行业开工率75.34%，周环比降0.08个百分点；产能利用率77.7%，周环比增0.22个百分点；一条产线冷修，涉及产能700吨/日，日产量15.54万吨，周环比降0.16%；周度产量109.35万吨，环比+0.21%，同比-7.88% [3] 需求端 - 需求淡季，各地出货以刚需为主，周内投机拿货需求偏弱 [3] 产业库存 - 本周全国浮法玻璃样本企业总库存环比增加20.2万重箱或0.29%至6988.7万重箱，创8个半月高位，同比增幅16.82%，折库存天数30.8天，较上期持平 [3] 成本利润 - 石油焦制、煤炭制、天然气制玻璃成本分别为1138、1020、1466元/吨，环比变化分别为-20、-6、-7元/吨；生产利润分别为-108.5、83.7、-195.1元/吨，环比变化分别为+20、+3、-12.3元/吨 [3] 纯碱 供应端 - 本周纯碱综合产能利用率86.57%，环比增加1.68%；国内纯碱产量75.47万吨，环比增加1.46万吨，涨幅1.97% [5] 需求端 - 本周产销率为94.65%，环比增加2.61%，低于100%；下游需求一般，按需为主，光伏玻璃暂无产线新投或冷修，订单量偏少，浮法玻璃表现不温不火，多数加工厂订单以散单为主，部分企业降库出货压制价格 [5] 产业库存 - 本周国内纯碱厂家总库存172.67万吨，环比周增4.04万吨，涨幅2.40%；其中，轻质纯碱81.26万吨，环比增加0.13万吨；重质纯碱91.41万吨，环比增加3.91万吨 [5] 成本利润 - 目前氨碱成本为1259元/吨，环比减少47元/吨，联碱成本为1591元/吨（按75%-80%比例测算为1193 - 1272元/吨），环比不变；本周氨碱法利润25.2元/吨，环比+4.5元/吨；联碱法利润99.5元/吨，环比-40元/吨 [5] 玻璃数据跟踪 - 涉及浮法玻璃开工率、开工条数、日熔量、周产量等多项指标的最新值、前值、同比及环比数据 [7] 纯碱数据跟踪 - 涵盖纯碱开工率、氨碱法开工率、联碱法开工率、周度产量等供应、需求、库存、成本、利润、期现等多方面指标的最新值、前值、同比及环比数据 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材维持底部震荡走势，中长期趋势向下；双焦短期宽幅震荡；铁矿底部存支撑；铁合金底部震荡 [3][8][12][15] 各品种总结 钢材 - **相关资讯**：2025年5月汽车产量264.2万辆，同比增长11.3%，1 - 5月产量1275.7万辆，同比增长11.1%；5月空调零售线上增长30.4%，线下增长27.1%，7月家用空调排产1431万台，同比减少3.8%，内销排产882万台，同比增长7.4%，出口排产549万台，同比下降17.7%；上海地区螺纹3090元（-10），北京地区3180（-），上海地区热卷3190元（-10），天津地区热卷3100元（-10） [3] - **逻辑分析**：夜盘黑色板块震荡偏强，本周高炉复产，钢材增产，热轧表需涨、螺纹表需降，钢材去库，螺纹去库放缓；需求淡季表需或走弱，下游工地资金到位情况下行致建材需求走弱，钢材出口高频数据反弹；高炉产量见顶但利润高，部分高炉可能复产，煤焦基本面改善短期反弹；进入需求淡季后矛盾累积，有触发负反馈风险；海外地缘冲突致能源价格普涨，煤焦反弹，市场交易利润收缩逻辑，钢价短期底部震荡，中长期向下 [3] - **交易策略**：单边维持底部震荡走势；套利建议逢高进行10 - 01反套；期权建议观望 [4][6] 双焦 - **相关资讯**：唐山市场主流钢厂计划对湿熄焦炭价格下调50元/吨、干熄焦下调55元/吨，6月23日零时起执行；全国平均吨焦盈利 - 23元/吨，山西准一级焦平均盈利 - 3元/吨，山东准一级焦平均盈利31元/吨，内蒙二级焦平均盈利 - 68元/吨，河北准一级焦平均盈利49元/吨；山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1328元/吨，日照港准一焦炭（湿熄）仓单1293元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1425元/吨，山西煤仓单860元/吨，蒙5仓单809元/吨，蒙3仓单743元/吨，澳煤（港口现货）仓单855元/吨 [7] - **逻辑分析**：部分矿点焦煤价格小幅反弹，但煤矿库存压力仍在；本周铁水产量微增，钢厂对原料低库存采购，部分钢厂提降第四轮；双焦基本面略有改观，短期盘面博弈激烈；中东地缘局势对国际煤炭价格情绪影响大于实质影响，短期扰动因素增加，预计宽幅震荡 [8] - **交易策略**：单边宽幅震荡，建议观望为主；套利、期权、期现均建议观望 [9] 铁矿 - **相关资讯**：6月19日全国主港铁矿石成交102.00万吨，环比减0.9%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.01万吨，环比减6.8%；青岛港PB粉现货708（+1），折标准品743；超特粉现货605（+2），折标准品827；卡粉现货804（+0），折标准品755；主流定价品为PB粉现货708（+1），标准品743，09铁矿主力合约基差45 [11] - **逻辑分析**：夜盘铁矿价格窄幅震荡，短期涨跌核心因素弱；供应端主流矿山发运平稳，进入季节性高峰，非主流矿环比回升但月度非澳巴发运量同比减量难扭转；需求端铁水产量环比小幅回升，终端需求有韧性；当前黑色估值低且近期下跌呈小幅正套走势，与去年不同，预计矿价底部有支撑 [12] - **交易策略**：单边底部存支撑；套利9/1跨期正套为主；期权观望 [13] 铁合金 - **相关资讯**：19日天津港加蓬块成交36.5元/吨度左右，半碳酸成交32.8 - 33元/吨度；澳块Mn46%成交39.5 - 40元/吨度，澳块Mn41 - 42%成交38.5元/吨度左右；河钢集团6月硅锰定价5650元/吨，首轮询盘5500元/吨，5月硅锰定价5850元/吨，2024年6月定价8420元/吨 [15] - **逻辑分析**：硅铁19日部分区域现货价格涨50元/吨，青海部分厂家新增检修，本周产量预计降；需求端钢材表需数据好于预期带动黑色金属企稳反弹，但有阶段性因素，持续性不强；国际原油价格强势，硅铁受能源价格波动影响底部震荡；锰硅19日锰矿平稳运行，现货部分区域下跌50元/吨，供应端预计降，需求端螺纹钢产量反弹但进入淡季持续性不强，成本端港口锰矿低位弱势震荡，钢招方面河北主导钢厂招标价上调，锰硅估值偏低有支撑，但需求想象力不足，延续底部震荡 [15][16] - **交易策略**：单边底部震荡；套利观望；期权逢高卖看涨期权 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材：上周钢价反弹后再次走弱，成品材减产明显，表需下滑，库存临近累库拐点，建材减产去库，板材减产累库，后期需求预期偏弱，6月铁矿发运冲量，供应压力回升，建议偏空操作，前期空单暂持有 [1] - 铁矿石：上期全球发运量和到港量回升，需求端铁水和钢厂盈利率下滑，库存累库，成材终端需求面临淡季转弱风险但短期有韧性，6月铁水均值有望维持在240万吨左右，6月到港高峰将显现，供应压力回升，短期铁矿上方有压制，09合约偏空思路对待，价格区间或下移至670 - 720 [4] - 焦炭：上周期货先扬后抑，现货弱稳下跌，后市仍有1 - 2轮提降预期，供应端受环保影响减产，需求端铁水小幅下降、高炉开工见顶回落，库存端各环节均去库，主流钢厂计划提降第四轮，触底反弹预期难验证，现货基本面宽松，期货升水给出套保空间，单边建议反弹至1380 - 1430左右短线逢高做空焦炭2509合约，可考虑多焦煤空焦炭策略 [6] - 焦煤：上周期货先扬后抑，现货偏弱，供应端煤矿开工小幅下降、进口煤价格下跌，需求端下游铁水产量见顶回落、补库按需采购，库存端煤矿和口岸累库、下游控制库存，现货基本面反弹驱动不足，周五跟涨原油后基差修复将面临套保压力，单边建议反弹至800 - 850左右短线逢高做空焦煤2509合约，可考虑多焦煤空焦炭策略 [6] - 硅铁：上周产量环比下滑，需求走弱，现货价格阴跌，厂家亏损加剧、停产检修意愿增加，库存回升，铁水和钢厂盈利率下滑，成材终端需求面临淡季转弱风险但短期有韧性，出口有一定韧性但边际增长空间有限，成本端煤炭和兰炭价格难企稳，供需矛盾上升，预计价格底部震荡 [7] - 硅锰：上周产量小幅增加，供应压力仍存，锰矿发运和到港量变动，需求端铁水和钢厂盈利率下滑，成材终端需求面临淡季转弱风险但短期有韧性，成本端关注焦炭价格变动，预计价格底部震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 价格及价差：螺纹钢和热卷现货多地价格有跌，期货合约价格有涨，基差有变动 [1] - 成本和利润：钢坯价格上涨，部分成本有降，各地区热卷和螺纹利润有降有升 [1] - 产量：日均铁水产量持平，五大品种钢材、螺纹、热卷产量下降，电炉产量微增，转炉产量下降 [1] - 库存：五大品种钢材和螺纹库存下降，热卷库存上升 [1] - 成交和需求：建材成交量上升，五大品种表需、螺纹钢表需和热卷表需下降 [1] 铁矿石 - 价格及价差：仓单成本部分有涨跌，基差多数下降，价差有变动，现货价格部分有涨跌，新交所和普氏指数下跌 [4] - 供应：45港到港量、全球发运量和全国月度进口总量均上升 [4] - 需求：247家钢厂日均铁水、45港日均疏港量、全国生铁和粗钢月度产量均下降 [4] - 库存：45港库存、247家钢厂进口矿库存和64家钢厂库存可用天数均上升 [4] 焦炭 - 价格及价差：焦炭期货合约价格上涨，基差下降，J09 - J01价差上升，钢联焦化利润下降 [6] - 上游焦煤价格及价差：焦煤山西仓单价格下降，09和01合约价格上涨，基差下降，JM09 - JM01价差下降，样本煤矿利润下降，海外部分煤炭价格持平 [6] - 供给：全样本焦化厂和247家钢厂日均产量均下降 [6] - 需求：247家钢厂铁水产量微降 [6] - 库存变化：焦炭总库存、全样本焦化厂、247家钢厂和港口库存均下降 [6] - 供需缺口变化：焦炭供需缺口扩大 [6] 焦煤 - 价格及价差：焦煤山西仓单价格下降，09和01合约价格上涨，基差下降，JM09 - JM01价差下降，样本煤矿利润下降 [6] - 海外煤炭价格：澳洲峰景到岸价下降，京唐港澳主焦和广州港澳电煤库提价持平 [6] - 供给：汾渭样本煤矿原煤和精煤产量均下降 [6] - 需求：全样本焦化厂和247家钢厂日均产量均下降 [6] - 库存变化：汾渭煤矿精煤库存上升，全样本焦化厂焦煤库存下降，247家钢厂焦煤库存上升，港口库存下降 [6] 硅铁和硅锰 - 价格及价差：硅铁和硅锰主力合约收盘价上涨，多地现货价格部分有变动，内蒙 - 主力等价差有变动，SF - SM主力价差下降 [7] - 成本及利润：硅铁生产成本部分有降，生产利润部分持平，锰矿部分价格有跌 [7] - 供给：硅铁产品产量下降、开工率下降，硅锰周产量增加、开工率上升，锰矿发运量下降、到港量和疏港量上升，港口库存上升 [7] - 需求：硅铁和硅锰需求量均下降，247家日均铁水产量、高炉开工率和钢联五大材产量均下降，河钢招标价下降 [7] - 库存变化：硅铁和硅锰样本企业库存均上升，可用平均天数均下降 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 近期钢价反弹基差走弱，现货进入淡季偏弱，整体需求预期依然偏弱，本月铁矿发运冲量不利黑色金属反弹，建议关注反弹布局空单机会，参考10月合约20日均线压力[1] 铁矿石 短期铁矿上方存在压制，但铁水降幅有限累库风险有限，中长期09合约偏空思路对待，淡季需求转弱风险下，铁矿价格区间或将下移至720 - 670[3] 焦炭 焦炭盘面有触底反弹预期，但现货基本面偏宽松，追涨空间不足，区间操作为主，单边建议焦炭2509合约短线逢低做多，套利建议焦炭9 - 1正套[5] 焦煤 焦煤期货有触底反弹预期，但现货基本面反馈滞后，追多空间不足，区间操作为主，单边建议焦煤2509合约短线逢低做多，套利建议焦煤9 - 1正套[5] 硅铁 硅铁供需矛盾趋稳供应增加开始回升，成本端关注煤炭价格变动，短期预计价格底部震荡为主[6] 硅锰 硅锰供应压力仍存，成本端关注煤炭价格变动，短期预计价格底部震荡为主[6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 价格及价差：螺纹钢现货价格持平，期货合约上涨；热卷现货部分上涨，期货合约上涨[1] - 成本和利润：钢坯价格上涨，部分成本上升，各地区热卷和螺纹利润下降，东南亚 - 中国价差下降[1] - 产量：日均铁水产量微降，五大品种钢材产量微降，螺纹产量下降，热卷产量上升[1] - 库存：五大品种钢材库存微降，螺纹库存下降，热卷库存上升[1] - 成交和需求：建材成交量上升，五大品种表需、螺纹钢表需和热卷表需下降[1] 铁矿石 - 相关价格及价差：仓单成本和部分现货价格上涨，09合约基差多数下降，部分价差有变动[3] - 现货价格与价格指数：部分港口现货价格上涨，新交所62%Fe掉期和普氏62%Fe下降[3] - 供应：45港到港量、全球发运量和全国月度进口总量环比增长[3] - 需求：247家钢厂日均铁水微降，45港日均疏港量下降，全国生铁和粗钢月度产量下降[3] - 库存变化：45港库存环比增加，247家钢厂进口矿库存和64家钢厂库存可用天数下降[3] 焦炭 - 相关价格及价差：山西一级湿熄焦和部分期货合约价格上涨，基差下降，钢联焦化利润上升[5] - 上游焦煤价格及价差：焦煤（山西仓单）持平，焦煤（蒙煤仓单）下降[5] - 供给：全样本焦化厂日均产量微降，247家钢厂日均产量持平[5] - 需求：247家钢厂铁水产量微降[5] - 库存变化：焦炭总库存上升，全样本焦化厂焦炭库存上升，247家钢厂焦炭库存和港口库存下降[5] - 供需缺口变化：焦炭供需缺口测算值下降[5] 焦煤 - 相关价格及价差：焦煤（山西仓单）持平，焦煤（蒙煤仓单）下降，部分期货合约价格有变动，样本煤矿利润下降[5] - 海外煤炭价格：澳洲陵昌到岸价微降，京唐港澳主焦库提价和广州港澳电煤库提价持平[5] - 供给：原煤产量和精煤产量下降[5] - 需求：全样本焦化厂日均产量微降，247家钢厂日均产量持平[5] - 库存变化：汾渭煤矿精煤库存微降，全样本焦化厂焦煤库存和247家钢厂焦煤库存下降，港口库存上升[5] 硅铁和硅锰 - 现货价格及价差：硅铁主力合约收盘价上涨，部分现货价格下降；硅锰主力合约收盘价下降，部分现货价格持平[6] - 成本及利润：部分生产成本下降，生产利润有变动，锰矿发运量下降，到港量上升[6] - 供给：硅铁产量和开工率上升，硅锰周产量和开工率上升，锰矿港口库存下降[6] - 需求：硅铁需求量下降，247家日均铁水产量微降，高炉开工率下降，钢联五大材产量微降，硅锰需求量下降[6] - 库存变化：硅铁60家样本企业库存下降，63家样本企业库存上升，下游建铁可用平均天数和硅锰库存平均可用天数下降[6]

铜价走势 - 5月以来铜价窄幅震荡 市场情绪温和中略显谨慎 [2] - 矿端持续偏紧但4、5月国内精铜产量未下滑 需求转弱倾向导致铜价上下两难 [2] - 上周在关税预期下铜价小幅上冲 [2] 宏观面分析 - 宏观面缺乏明显驱动 关税政策波动引发铜价短时上冲 [3] - 美国经济数据未失控 一季度GDP上修 4月核心PCE物价指数同比放缓 4月贸易逆差改善 [3] - 5月新增非农就业13 9万人略好于预期 失业率连续三个月持平在4 2% [3] - 美元指数低位反复 黄金高位震荡 铜价暂失方向 [3] - 7月初美国"对等关税"豁免到期可能扰动市场 [3] 铜矿供应 - 3月全球铜矿产量196 9万吨 环比增11 4% 同比增3 68% 1-3月累计产量562 4万吨 同比增1 13% [4] - 智利4月铜产量46 36万吨 同比增13 5% 为近四年同期高位 5月对中国出口97 81万吨 [4] - 秘鲁1-3月铜产量66 6万吨 同比增3 9% 存在大规模非正规铜矿开采活动 [4] - Kakula铜矿受地震影响暂停地下开采 预计本月底前重启 选矿厂以50%产能运转 [4] - Teck的Carmen de Andacollo铜矿因机械故障暂停生产约一个月 [4] 加工费与进口 - 6月6日SMM铜精矿加工费为-43 29美元/吨 [5] - 中国炼厂与Antofagasta首轮谈判报价-15美元中位 低于预期 [5] - 1-4月中国铜矿进口1003 1万吨 同比增7 8% [5] - SMM全国主流港口铜矿库存74 73万吨 较前期高位下滑 [5] 精铜产量 - 1-3月全球精铜产量705 8万吨 同比增3 17% 主要得益于中国、刚果金和印度产量增长 [6] - 5月中国电解铜产量113 83万吨 环比增1 26万吨 同比增12 86% 1-5月累计545 81万吨 同比增11 09% [6] - 6月铜矿紧张将传导至冶炼端 产能利用率显著下降 电解铜产量或将下滑 [6] - 5月铜精矿长单冶炼由亏转盈 但现货冶炼亏损仍在2500元/吨以上 [6] - 前4个月中国精铜进口125 67万吨 同比微降 电解铜出口盈利窗口扩大 [6] 库存情况 - SMM电解铜社库14 88万吨 总体偏低 [7] - 上期所铜总库存小增1613吨至10 74万吨 仓单降1850吨至3 23万吨 [7] - 长江有色1铜现货升水由500以上降至200以内 SMM平水铜升水降至30 [7] - LME铜库存降至13 24万吨 注册仓单仅5 46万吨 0-3现货升水抬高至70 [7] - COMEX铜库存快升至18 8万吨 注册仓单11 13万吨 [7] 需求端 - 5月电解铜制杆、铜管和铜板带企业开工率回落 电缆企业开工率因前期订单支撑保持高位 [8] - 上周精铜杆企业开工率降至74 87% 铜线缆企业开工率降2 59%至76 08% 铜管企业开工率降至77 25% [8] - 1-4月电网投资增速降至14 6% 电源投资增速小升至1 6% [8] - 4月空调产量同比增1 6% 出口情况较好 [8] - 4月汽车产销同比分别增8 9%和9 8% 新能源汽车产销增速均在44%左右 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油当前油价处于估值高位，OPEC实际产量增产将压制油价上限，进入逢高空配区间 [1] - 甲醇后续供应压力大，需求端有变化，整体供需格局偏弱，单边建议逢高空配置，跨品种关注09合约PP - 3MA价差逢低做多机会 [3] - 尿素供应持续高位，需求不温不火，价格单边难有明显趋势，单边建议观望 [3] - 橡胶胶价破位下跌，建议中性或偏空思路，短线操作，关注多RU2601空RU2509的波段操作机会 [11] - PVC短期虽库存下滑快，但供强需弱，预计偏弱震荡，谨防出口弱预期未兑现导致的反弹 [13] - 聚乙烯6月无新增产能投产计划，价格或将维持震荡 [15] - 聚丙烯6月供应端产能投放集中，需求进入季节性淡季，价格预计偏空 [17] - PX检修季结束，6月去库放缓，三季度因PTA新装置投产重新进入去库周期，短期估值震荡 [19] - PTA持续去库，加工费有支撑，绝对价格在目前估值高度震荡 [20][21] - 乙二醇产业基本面处于去库阶段，但存在估值回调风险 [22] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收涨2.25美元，涨幅3.70%，报63.04美元；布伦特主力原油期货收涨1.22美元，涨幅1.91%，报65.12美元；INE主力原油期货收跌15.20元，跌幅3.31%，报444.1元 [1] - 数据：中国原油周度数据显示，原油到港库存累库0.43百万桶至206.82百万桶，环比累库0.21%；汽油商业库存去库2.91百万桶至84.87百万桶，环比去库3.32%；柴油商业库存去库3.93百万桶至95.35百万桶，环比去库3.96%；总成品油商业库存去库6.84百万桶至180.22百万桶，环比去库3.66% [1] 甲醇 - 行情：5月30日09合约跌10元/吨，报2208元/吨，现货涨12元/吨，基差 + 39 [3] - 基本面：内地价格走弱叠加煤炭企稳，企业利润大幅回落，前期检修装置回归，国内供应将回到高位，6月进口显著走高，需求端港口MTO装置重启，传统需求走弱，下游利润改善 [3] 尿素 - 行情：5月30日09合约跌11元/吨，报1773元/吨，现货持平，基差 + 67 [3] - 基本面：供应端国内产量创新高，短期高位维持，企业利润走低；需求端复合肥夏季肥扫尾，成品库存压力大，农业需求夏季用肥增多，出口政策落地后预计好转但幅度有限 [3] 橡胶 - 行情：NR和RU假期前大跌，日胶假期期间继续下跌 [7] - 基本面：多头认为东南亚天气等因素可能助于减产，空头认为宏观预期转差，需求平淡，胶价高会刺激新增供应；山东轮胎企业全钢胎开工负荷64.78%，较上周走低0.16个百分点，较去年同期走高3.91个百分点，半钢胎开工负荷77.88%，较上周走高0.03个百分点，较去年同期走低2.40个百分点；5月18日中国天然橡胶社会库存134.2万吨，环比下降1.3万吨，降幅0.96% [8][9] - 现货：泰标混合胶13450（ - 500）元，STR20报1670（ - 70）美元，STR20混合1655（ - 55）美元，江浙丁二烯9500（ + 0）元，华北顺丁11200（ - 200）元 [10] PVC - 行情：PVC09合约上涨20元，报4764元，常州SG - 5现货价4680（ + 30）元/吨，基差 - 84（ + 10）元/吨，9 - 1价差 - 39（ + 11）元/吨 [13] - 基本面：成本端持稳，本周整体开工率78.2%，环比上升2%，需求端下游开工46.2%，环比下降0.8%，厂内库存38.5万吨（ - 0.2），社会库存59.8万吨（ - 2.6）；企业利润压力大，检修季接近尾声，产量预期回升，下游开工疲弱转淡季，出口签单转弱 [13] 聚乙烯 - 行情：主力合约收盘价7025元/吨，上涨53元/吨，现货7125元/吨，无变动，基差100元/吨，走弱53元/吨 [15] - 基本面：6月1日OPEC + 或将宣布7月维持增产41.1万桶计划不变，PE估值向上空间有限；二季度新增产能大，供应端承压；上中游库存去库对价格支撑有限，需求端进入季节性淡季，农膜订单递减，整体开工率震荡下行；6月无新增产能投产计划，价格或将维持震荡 [15] 聚丙烯 - 行情：主力合约收盘价6918元/吨，上涨25元/吨，现货7140元/吨，无变动，基差222元/吨，走弱25元/吨 [17] - 基本面：6月1日OPEC + 或将宣布7月维持增产41.1万桶计划不变；6月供应端计划产能投放220万吨，为全年最集中投放月；需求端下游开工率伴随塑编订单阶段性见顶，后期季节性震荡下行；价格预计偏空 [17] PX - 行情：PX09合约下跌170元，报6618元，PX CFR下跌10美元，报842美元，按人民币中间价折算基差355元（ + 81），9 - 1价差230元（ - 18） [19] - 基本面：中国负荷82.1%，环比上升4.1%，亚洲负荷72%，环比上升2.6%；辽阳石化重启，浙石化负荷提升，海外中国台湾FCFC30万吨装置重启；PTA负荷76.4%，环比下降0.7%；5月中上旬韩国PX出口中国20.08万吨，同比下降4.6万吨；3月底库存468万吨，月环比持平；PXN为284美元（ + 1），石脑油裂差105美元（ + 14）；6月去库放缓，三季度因PTA新装置投产重新进入去库周期 [19] PTA - 行情：PTA09合约下跌114元，报4700元，华东现货下跌5元/吨，报4945元，基差219元（ + 20），9 - 1价差186元（ - 12） [20] - 基本面：PTA负荷76.4%，环比下降0.7%；下游负荷91.7%，环比下降2.2%；5月23日社会库存（除信用仓单）230.2万吨，环比去库9.8万吨；现货加工费上涨53元，至371元，盘面加工费下跌2元，至359元；持续去库，加工费有支撑，绝对价格在目前估值高度震荡 [20][21] 乙二醇 - 行情：EG09合约下跌10元，报4349元，华东现货上涨12元，报4495元，基差154（ + 3），9 - 1价差70元（ - 9） [22] - 基本面：供给端负荷59.8%，环比上升0.1%；下游负荷91.7%，环比下降2.2%；进口到港预报7.6万吨，华东出港5月29日1.55万吨，出库上升，港口库存68.7万吨，去库5.6万吨；石脑油制利润为 - 344元，国内乙烯制利润 - 375元，煤制利润1177元；产业基本面处于去库阶段，但存在估值回调风险 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月浮法玻璃市场面临“弱现实 + 弱预期”双重压力，价格中枢下探，宏观层面海外关税风险缓和但美债危机担忧出现，国内经济呈“产需双弱”格局，地产竣工同比跌幅扩大，玻璃中期需求萎缩，6月需求淡季预期下中上游库存偏高，企业和贸易商主动降价去库，现货市场疲软，主力合约贴水现货价格，供应端煤制产线有利润，开工率和日熔量低位回升，成本端原料和燃料价格创新低带动玻璃成本重心下移，抄底需看到供需和成本端改善 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至5月29日，FG2509合约收报985元/吨，月度涨跌幅 -9.15% [5] - 截至5月29日，现货价格月度变动幅度在【-8.5%, 0】 [5] - 5月玻璃现货报价普遍下调，沙河、湖北分别下调84、100元/吨，主力FG509合约湖北地区基差为85，基差先扬后抑，基差率为8.6% [9] - FG09 - 01合约价差为 -64点，近月弱于远月，FG01 - 05合约价差为 -52点，呈近弱远强格局 [12] - 玻璃呈现正向市场contango结构，近月平水，现实偏弱但空间被压缩，纯碱与玻璃09合约价差为218点，相比4月30日缩小52点 [14] 供应端 - 5月浮法玻璃行业开工率为76.01%，月环比 +0.59%，同比 -6.1%，产能利用率为78.62%，月环比 +0.21%，同比 -6.1% [17] - 目前浮法玻璃日熔量为15.77万吨，月环比 +0.32%，同比 -8.25%，月度日均产量15.66万吨，测算5月玻璃产量为485万吨（环比 +2.3%，同比 -9.4%） [20] - 5月浮法玻璃日均损失量为4.36万吨，测算5月检修损失量为135万吨（环比 +6.2%，同比 +44.4%） [23] 需求端 - 截至20250515，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比 +0.5%，同比 -7.2%，深加工企业多数控制垫资力度，订单维持生产，南部深加工部分出口订单环比好转 [27] - 2025年1 - 4月，房地产销售面积、新开工面积、竣工面积、开发资金来源累计同比分别为 -2.8%（环比 +0.2%）、-23.8%（环比 +0.6%）、-16.9%（环比 -2.6%）、-4.1%（环比 -0.4%），地产竣工、资金来源降幅扩大 [30] 库存 - 目前全国浮法玻璃样本企业总库存6766.2万重箱，月环比 +3.34%，同比 +14.06%，折库存天数30.6天，相比4月 +1.2天，同比 +5.6天 [34] - 沙河地区社会库存为360万重箱，月环比不变，同比 +2.27%，上游降价去库，中游贸易商库存稳定 [37] 成本与利润 - 目前石油焦制成本为1194元/吨，月环比 -1.16%，同比 -7.15%；煤炭制成本为1023元/吨，月环比 -4.12%，同比 -25.49%；天然气制成本为1482元/吨，月环比 -1.4%，同比 -16.18% [42] - 目前石油焦制生产利润为 -107.04元/吨，月环比 -68.69元/吨；煤炭制生产利润为100.1元/吨，月环比 -44.95元/吨；天然气制生产利润为 -167.97元/吨，月环比 -14.84元/吨 [45] 策略 - 单边策略：主力09合约跌破1000整数关口和煤制成本，技术上均线空头排列，动态跟踪20日均线压力位，参考区间850 - 1050 [3] - 套利策略：玻璃9 - 1价差目前在 -50附近，负值走弱，仍可反套参与 [3] - 套保策略：玻璃产业链呈现上游降价去库 - 中游阶级性去库 - 下游疲软的传导特征，上中游可依据自身现货库存和销售情况考虑在盘面升水或平水时，在1050 - 1100附近进行卖出套保 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 原油、LPG、玻璃、纯碱走势偏弱；L、PP、PVC、沥青震荡；PX、PTA、乙二醇、甲醇、尿素谨慎低多；烧碱回调 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价下降，WTI 降 1.46%，Brent 降 1.51%，SC 升 1.76% [3] - 夏季消费旺季将至，但 OPEC+增产，供给增加，周六八国会议或加快增产；IEA、EIA 上调需求预期；美国战略及商业原油库存增加 [4] - 中长期供给过剩，油价波动区间 55 - 65 美元；短周期企稳，走势偏震荡，SC 关注【445 - 460】 [5] LPG - 5 月 29 日，PG 主力合约收于 4105 元/吨，环比升 0.37%，现货端有升有降 [7] - 成本端原油偏弱拖累液化气，自身基本面改善，下游 PDH 开工率上升，港口库存下降，仓单持平，沙特 CP 合同价下降 [8] - 中长期走势偏弱，日线走势偏弱，空单止盈，PG 关注【4035 - 4080】 [9] L - 临近端午，市场出货积极，原油成本支撑增强，价格波动小，基本面格局偏弱，华北基差下降，停车比例降至 13%，二季度有新装置投产计划，农膜需求淡季，下游阶段性补库 [11] - 盘面下跌后震荡，中期有下跌风险，前期空单可继续持有，L 关注【6900 - 7050】，关注高空机会 [11] PP - 供需端拉扯，空头释放，低价吸引部分下游，6 月新增扩能释放，检修抵消部分压力，需求端低估值加重担忧，预计短线偏弱震荡 [13] - 月末库存去化，端午下游补库，但企业库存同比高，5 - 7 月投产高峰，供给充沛，出口成交乏力，盘面跌势放缓，空单持有，PP 关注【6800 - 6950】，反弹偏空 [13][14] PVC - 国内生产企业检修减损预期减弱，供应增加，新增产能预期强，下游需求雨季及国外放缓，现货价格承压，成本端支撑弱 [16] - 电石价格稳后续跌，基差上升，仓单下降，上中游库存下降，但雨季内外贸需求淡季，6 月新增产能 90 万吨，供给充沛，空单持有，V 关注【4650 - 4800】 [16][17] PX - 5 月 23 日，PX 华东地区现货 6625 元/吨，PX09 合约收 6652 元/吨，华东基差 - 27 元/吨 [18] - 装置按计划检修，供应端压力缓解，加工差改善，产量增加，进口量偏低；PTA 装置检修多，需求端走弱，4 月库存去库但仍偏高 [19] - 5 月基本面改善，跟随成本波动，区间震荡，关注低多机会，PX 关注【6630 - 6780】 [19] PTA - 5 月 23 日，PTA 华东 4880 元/吨，TA09 收盘 4716 元/吨，夜盘收 4788 元/吨，TA9 - 1 月差 148 元/吨，华东基差 164 元/吨 [21] - 装置检修多，供应端压力缓解，加工费有差异，开工率和产量处于同期高位；需求端下游聚酯负荷高但预期走弱，终端织造开工高，库存高位去化 [21] - 关注低多机会，TA 关注【4730 - 4820】 [21] 乙二醇 - 5 月 23 日，华东地区乙二醇现货价 4532 元/吨，EG09 收盘 4403 元/吨，EG9 - 1 月差 52 元/吨，华东基差 129 元/吨 [22] - 装置检修降负增加，供应端压力缓解，到港量同期偏低，进口量高于去年；需求端下游聚酯负荷高但预期走弱，终端织造开工高，库存去库 [23] - 关注低多机会，EG 关注【4320 - 4400】 [24] 玻璃 - 现货市场报价下调，盘面破位下跌，基差扩大，仓单为 0 [26] - 宏观风险偏好不高，国内地产竣工同比下跌，下游订单天数低于历史同期，梅雨季需求淡季，中上游库存高，企业降价去库，供应端缩减动力不足，成本重心下移 [27] - FG 关注【970 - 1000】，5 日均线承压 [27] 纯碱 - 重碱现货报价下调，盘面弱势运行，基差缩窄，仓单减少，预报增加 [28] - 碱厂检修装置重启，新产能出品，供应压力增大；浮法玻璃期价下跌，光伏抢装退潮，需求支撑不足；碱厂库存高，去库慢，成本线整体下移 [29] - 供应过剩格局下，中长期锚定天然碱成本和需求增速 [29] 烧碱 - 烧碱现货报价稳定，盘面低位收涨，基差缩窄，仓单不变 [30] - 供应端产能利用率提升，液氯价格偏稳，氯碱综合利润改善，部分企业或推迟检修；需求端氧化铝厂复产，非铝需求改善，库存下滑 [31] - 短期下游氧化铝补库放缓，烧碱跟随回调，SA 关注【2400 - 2450】 [2][31] 甲醇 - 5 月 23 日，华东地区甲醇现货 2312 元/吨，主力 09 合约收盘 2222 元/吨，华东基差 90 元/吨，港口基差 68 元/吨 [32] - 装置开工负荷维持高位，供应端压力大，进口同期偏低，6 月到港量预期兑现；需求端 MTO 装置开工负荷回升，传统需求淡季；社会库存累库，成本支撑偏弱 [33] - 反弹偏空，前期空单可止盈，关注低多机会，MA 关注【2190 - 2230】，或卖看涨期权 [33][34] 尿素 - 5 月 23 日，山东地区小颗粒尿素现货 1880 元/吨，主力合约收盘 1827 元/吨，UR9 - 1 价差 74 元/吨，山东基差 53 元/吨 [35] - 部分检修装置恢复，供应端压力未减，日产高位波动；农业需求处于春季施肥空档期，北方玉米追肥及南方水稻用肥预期向好，工业需求中性，化肥出口增速快；库存累库，成本端支撑弱稳 [36] - 基本面宽松，反弹高度有限，关注低多机会，UR 关注【1770 - 1810】 [36][37] 沥青 - 5 月 29 日，BU 主力合约收于 3514 元/吨，环比升 0.95%，现货端有升有降 [38] - 自身基本面尚可，“北强南弱”，南方降水增加需求回落，库存处于低位，走势受成本端油价扰动，利润上升，产量下降 [39] - 中长期价格中枢或下移，节前观望，等待驱动，BU 关注【3530 - 3565】 [39]

期现市场 - 现货暂稳 基差高位稍有回落后再次走强 整体维持偏强走势 10-1价差持稳 [1] - 短期库存维持去库支撑基差 跨期价差预计维持高位 [1] 供给情况 - 铁元素产量持续两周回落 本周日均铁水-1.17万吨至243.6万吨 废钢日耗+0.25至54.8万吨 [1] - 本期五大材产量-4万吨至872.44万吨 螺纹钢产量+5万吨至231.5万吨 热卷产量-6.3万吨至305.7万吨 [1] - 1-4月铁元素产量累计同比增长1150万吨 日均增长近10万吨 最大增幅在4月单月同比增长700万吨 [1] - 预计上半年铁元素产量同比增长1600万吨 其他材利润好于螺纹和热卷 分流铁水压力 [1] - 4月五大材周产量875万吨低于周均表需926万吨 螺纹钢4月周均产量230万吨低于表需250万吨 热卷周均表需317万吨低于表需324万吨 [1] 需求情况 - 5月份五大材表需环比回落 本周五大材表需-9万吨至905万吨 螺纹钢表需-13万吨至247万吨 热卷表需-16.5万吨至313万吨 [2] - 内需面临淡季需求回落 钢材直接出口维持高位 钢材+钢坯净出口日均同比增长5万吨 [2] - 制造业订单因美国加征关税4月需求有所回落 影响当前冷系钢材库存走差 主要影响行业是家电和机械和零配件类 [2] - 5月关税调低后需求有所修复 但整体依然偏弱 [2] 库存情况 - 钢材库存维持去库走势 本周去库幅度放缓 五大材环比-32万吨至1398.6万吨 [2] - 螺纹-15.6万吨至604.22万吨 热卷-7.4万吨至340万吨 冷轧持续累库 库存环比+3.62万吨至172.8万吨 [2] 成本和利润 - 利润持稳 高炉盈利 电炉亏损 当前高炉利润钢坯>螺纹>热卷>冷卷 [2] - 螺纹钢和热卷利润分别为100元和45元每吨 [2] 市场观点 - 5.12降低关税后黑色冲高后回落 本周延续偏弱走势 周四铁水数据下降后铁矿石走势 钢材跌幅有所扩大 [3] - 钢厂利润尚可叠加库存低位 钢厂没有大幅减产预期 [3] - 4月关税影响终端订单下降 影响目前冷系钢材库存走弱 5月关税降低后需求有所修复 4月抢转口贸易也对需求有一定支撑 [3] - 钢材直接出口消化产量 制造业需求也只有家电和部分零配件影响较大 预计短期钢材库存压力不大 支撑钢材产量维持较高水平 [3] - 钢材受碳元素下跌影响价格中枢持续下移 近期铁水季节性下滑影响铁元素价格向下波动 但铁元素缺乏向下驱动 [3] - 螺纹钢和热卷分别关注3000和3150元支撑 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美债收益率冲高回落，全球风险偏好整体升温，国内货币政策宽松，短期有助于提振国内风险偏好，各资产表现不一，股指短期震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡谨慎观望，商品板块中黑色、有色、能化短期震荡谨慎观望，贵金属短期高位震荡谨慎做多 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外美国财政前景恶化使美债收益率上涨，后众议院通过特朗普全面减税议案，收益率回落，提振市场情绪；国内4月内需放缓低于预期，出口远超预期，央行降LPR利率、商业银行降存款利率，货币政策宽松，短期提振国内风险偏好 [2] 股指 - 国内股市受非金属材料等板块拖累下跌，4月内需放缓、出口强，货币政策宽松，短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 美元反弹，黄金市场上行回落，穆迪下调美信用评级推动避险需求，美国通过法案使政策不确定性减弱，市场对6月降息概率下修，长期全球去美元化支撑黄金，回调可构建长线仓位；白银制造业疲软和关税供应链冲击压制工业消费预期，短期观望 [3] 黑色金属 钢材 - 周四钢材期现货市场走弱，成交量低，现实需求走弱，本周五大品种钢材表观消费量环比降9.2万吨，部分钢厂库存累积，淡季需求或继续下行；4月生铁和粗钢日均产量增长，最新5大品种钢材产量环比升4.06万吨，钢厂盈利可观，供应或维持高位，短期区间震荡 [4][5] 铁矿石 - 周四铁矿石期现货价格小跌，钢厂盈利可观，铁水产量短期高位，市场对其回落路径分歧大；本周全球铁矿石发运量环比升318.8万吨，到港量环比降289.6万吨，二季度发运旺季发货量和到港量或回升，周一港口库存降119.36万吨，短期偏强，中期逢高沽空 [5] 硅锰/硅铁 - 周四硅铁、硅锰现货小跌，盘面反弹，因南非将锰矿列入关键矿产及港口工人罢工传闻，但影响在预期层面；硅锰基本面弱，下游钢材需求淡季，五大品种钢材表观消费量环比降9.2万吨，企业产量下降，锰矿库存回升、价格弱势，基差看盘面升水现货幅度高，价格上涨难持续，后期底部区间震荡 [6] 能源化工 原油 - OPEC+可能7月起日增产41.1万桶，市场供应充足仍复产，加剧供应过剩担忧，美国贸易战引发经济和能源需求担忧，油价下跌，近期计价增产量逻辑，价格偏弱震荡 [7] 沥青 - 沥青价格随原油偏弱震荡，需求一般，基差下行，盘面随现货走弱，利润恢复开工上调，库存去化停滞，需求旺季关注去化情况，短期随原油高位波动 [7] PX - PX近期回落，外盘价823美金，短期利润高，供应减量不多，PTA检修减少、需求走高，PX维持紧平衡，上游利润扩张，PXN价差回落，关注下游减产对其影响 [7] PTA - PTA基差下行，下游减产影响存续，去库放缓，价格降至支撑位，短期聚酯驱动有限，减产确定，偏弱震荡，中枢关注原油波动，可尝试期权操作 [8][9] 乙二醇 - 乙二醇价格稳定因供应减量和装置检修增加，但下游需求减少有负反馈，短期库存未明显去化，头部装置提前检修使供应量短期减少，发货尚可，盘面高位偏弱震荡，等待原油及下游减产检验 [9] 短纤 - 短纤高位偏弱震荡，纱厂开工稳定，聚酯链回暖，价格回升，下游开工将保持，对美订单有释放需求，自身库存有去化，关注纱厂开工持续度，短期震荡运行 [9] 甲醇 - 太进口到港量下降，上游装置检修产量减少，供应边际改善，伊朗装置意外降负荷，远月压力或缓解，但整体供应充足，传统下游需求走低，MTO/MTP开工不高，价格承压 [9] PP - 聚丙烯中下游补库，库存转移，但供应周度产量创新高，下游需求弱，现货跟涨有限，关注出口对需求拉动情况 [9] LLDPE - 聚乙烯成本端走弱，利润压缩，检修集中且增加，需求淡季，关税利好使出口订单好转，阶段性补库推升价格，但整体压力未缓解，上涨幅度有限 [10] 尿素 - 市场传闻尿素出口腰斩落地不及预期，价格回落，基本面出口政策提振，集港需求增加，下游复合肥开工反弹，工业刚需采购，农需一般，企业库存下降，短中期利好价格偏强震荡，中长期出口需求消耗有限，高产背景下价格承压 [10] 有色 铜 - 美国通过法案使美国背负数万亿美元债务，欧元区5月制造业和服务业PMI有变化，近期铜社会库存增加，铜矿加工费低，印尼铜冶炼厂复产，即将进入需求淡季，中美关税降低抢出口提振需求，comex与LME铜价差高，短期震荡，中期寻找做空机会 [11] 铝 - 2025年3月全球原铝供应过剩，4月我国原铝进口量上升，俄罗斯是主要供应国，市场主流看空，但无实质利空，短期做空谨慎，下个阻力位20500 - 20600元/吨 [13] 锡 - 缅甸佤邦和刚果金锡矿复产，供应约束仍在，中期原料缺口受制约，锡精矿加工费低，云南与江西冶炼企业开工率低，预计5月进口高位；需求端焊料企业订单无增量，进入需求淡季，下游刚需采购，成交清淡，短期震荡，矿端偏紧和冶炼开工低位支撑下方，复产预期和需求走弱施压上方 [14] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT大豆收盘上涨，5月15日止当周美国当前市场年度大豆出口销售净增30.79万吨，较前一周增9%、较前四周均值减10%，下一市场年度净增1.5万吨，今年产区早期条件温和，种植进展稳定，截至5月20日当周约16%种植区域受干旱影响 [15] 豆粕 - 全国动态全样本油厂开机率下降，近期国内豆粕基差成交放量，油厂买船套保利润丰厚，美豆产业点价盘增多，基差跳水反应基本面差，期货主力反弹，油料上涨使空头减弱，短期内M09横盘区间支撑强化 [15] 棕榈油 - 美国相关政策使美豆油市场波动加剧，马棕5月价格在3750 - 4050令吉波动，贸易紧张局势和欧佩克增产加剧市场波动，5月1 - 20日马来西亚棕榈鲜果串单产、出油率和产量增加，产量环比增幅收窄，出口环比增加 [15][16] 生猪 - 5月节后终端需求平淡，屠企走货难，部分屠宰企业减量，供应稳定，出栏体重稳定略偏高，养殖端增重及控量空间有限，消费淡季现货承压，期货预期更差，基差处于同期高位，月下旬或6月初注意集团场出栏和大体猪抛压风险，现货临近二育成本，跌破14.5元/kg有被二育踩踏风险 [16] 玉米 - 期货下调影响现货，成交偏淡，东北玉米价格下调10 - 20元/吨，北港收购价2260元/吨，新季小麦上市使市场看涨气氛减弱，深加工利润亏损，开机率暂稳，到厂价格稳定，销区价格稳定，高价下成交一般，下游采购小麦替代玉米增加 [16]