报告行业投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 海南自贸港2025年12月18日全岛封关运作，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”政策，“零关税”商品税目比例从21%提至74%，享惠主体扩大，有望提升海南对企业和旅客吸引力，带动产业链发展，短期免税运营商牌照优势仍存 [1][14] - 雅江下游水电工程开工，总投资超1.2万亿，与封关政策协同，有望提振相关产业，关注顺周期边际信号 [1][16] 根据相关目录分别总结 海南封关、雅下水电双轮驱动，关注顺周期边际信号 - 海南封关“一线放开”，“零关税”商品税目大幅增加，对符合条件进口货物“径予放行”；“二线管住”精准监管、简化手续，便利海南与内地贸易 [14] - 封关利好出行链产业，催生“商务+休闲”需求，带动产业链升级；对免税运营商短期冲击有限，长期倒逼其采取更市场化经营策略 [15] - 雅江下游水电工程建设将重塑西南能源供给格局，激活区域经济循环 [16] - 受益于封关和水电投资政策，顺周期相关标的如人力资源服务、教育类公司、商务酒店餐饮赛道、免税及出境游方向有望获得催化 [17] 板块复盘 - 2025年7月14日至2025年7月26日，消费者服务板块上涨4.41%，跑赢大盘1.61pct，位列所有行业指数中第12位 [22] - 国信社服板块涨幅居前的股票有西藏旅游、兰生股份等；跌幅居前的股票有奈雪的茶、呷哺呷哺等 [25][26] 行业与公司动态 行业资讯 - 豆神教育推出“超练作文+超练阅读”体系，虚拟名师提供针对性训练，已售超5000套 [28] - 京东外卖推出“菜品合伙人”计划，投入10亿招募合伙人，目标三年建万店“七鲜小厨”，北京首店开业三日售超800份餐食 [29] - 抖音调整外卖商家准入规则，入驻“随心团”需定向邀请且为品质商户 [29] - 萨莉亚2025财年前三季度净利润同比提升50%至77亿日元，创同期历史新高 [30] - 航旅纵横推出“民航官方直销平台”，整合37家航司资源 [30] - 印度自7月24日起恢复中国公民旅游签证，为贴纸签证，申请流程较严 [31] - 瑞幸与多邻国联名“绿沙沙拿铁”首周销量破900万杯，多邻国新增用户环比激增30% [31] - 云南省教育厅草拟民办高校管理规定，对年检未合格高校采取扣减招生计划等措施 [32] 社服上市公司公告 - 学大教育2025年中报业绩预告盈利，净利润预计增长41.14%-60.02% [33] - 凯撒旅业全资子公司拟1683万元收购国旅福建51%股权 [33] 未来一月内股东大会整理 - 同庆楼、天府文旅等多家公司将召开临时股东大会，并公布了会议日期、类型和地点 [34] 港股通持股梳理 - 报告期内，海底捞、天立国际控股等获增持，九毛九、海伦司等获减持 [35] 投资建议 - 建议配置亚朵、中国东方教育等；中线优选中国中免、美团-W等 [3][36] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元，CNY） | 总市值（亿元，CNY） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2097.HK | 蜜雪集团 | 优于大市 | 442.5 | 1680 | 14.58 | 17.51 | 30.35 | 25.27 | | ATAT | 亚朵 | 优于大市 | 254.9 | 352 | 12.16 | 15.1 | 20.96 | 16.88 | | 1773.HK | 天立国际控股 | 优于大市 | 3.8 | 79 | 0.36 | 0.49 | 10.44 | 7.67 | | 0667.HK | 中国东方教育 | 优于大市 | 7.1 | 157 | 0.29 | 0.33 | 24.60 | 21.62 | | 9961.HK | 携程集团 - S | 优于大市 | 458.1 | 3269 | 25.56 | 29.34 | 17.92 | 15.61 | [4]

市场行情分析 - A股三大指数上周全线上涨 [1] - 近期市场呈现典型的流动性驱动特征 [1] - 交投情绪乐观且增量资金稳定支撑行情延续性 [1] - 8月A股或延续震荡偏强走势 [1] - 市场风格可能呈现"顺周期搭台，成长唱戏"特征 [1]

国务院常务会议部署免费学前教育 - 国务院部署逐步推行免费学前教育 要求各地细化工作方案并安排补助资金 [1] - 政策强调统筹公办民办幼儿园补助 加强基础设施建设和教师待遇提升 [1] - 动态监测评估办园成本 保障家庭经济困难儿童等群体权益 [1] 少林寺住持涉嫌刑事犯罪 - 少林寺住持释永信因涉嫌挪用资金、违反戒律等正接受多部门联合调查 [2] 中国资本市场学会成立 - 中国资本市场学会成立 证监会主席吴清出任会长 定位为官方"思想库" [3] 证监会修订上市公司治理准则 - 修订内容聚焦董事高管监管 规范任职履职及薪酬管理制度 [4] - 严格限制同业竞争 完善关联交易审议要求 [4] 证监会年中工作会议要点 - 会议提出巩固市场回稳向好 推动中长期资金入市及科创板改革 [5] - 重点提及公募基金改革和上市公司并购重组突破 [5] 农药行业"正风治卷"行动 - 三年行动目标为遏制低价竞争 提升产品质量和合规经营意识 [6][7] - 将制定重点产品行业规范 打击非法生产和隐性添加行为 [6][7] 新央企中国雅江集团动态 - 中国雅江集团董事长余兵与三峡集团签署战略合作协议 [8] 十大券商策略核心观点 中信证券 - 增量资金来自机构与散户 水牛行情历史平均持续不超过4个月 [10][11] - 建议增配恒科与科创 关注有色、通信、创新药等行业轮动 [14] 中信建投 - 科技非银板块有望接力行情 推荐新消费、机器人、AI等赛道 [15] 国金证券 - 海外关税缓和与投资周期开启或驱动ROE修复 建议布局顺周期 [16] 华安证券 - 中报业绩考验市场情绪 政治局会议政策或超预期 [17] 申万宏源 - "反内卷"提升中游制造供需改善可见度 科创板块存补涨机会 [18] 招商证券 - 外资可能回流 下半年AI产业进入算力驱动阶段 [19] 广发证券 - 科创板国产算力与AI应用因滞涨和催化因素值得关注 [20][21] 光大证券 - 行情以轮动补涨为主 需挖掘历史弹性大但当前涨幅落后行业 [22] 华西证券 - 反内卷政策提振企业盈利预期 A股或冲击2024年高点 [23] 中国银河 - 市场受流动性与预期驱动 基建和AI概念轮动推高成交额 [24]

市场轮动分析 - 医药、房地产、半导体板块先后轮动 市场整体呈现缺乏新热点的调整态势 [1] - 科创板半导体板块异动 寒武纪单日涨幅超10% 茂莱光学创历史新高 港股中芯国际涨5% 华虹半导体涨9% [1] - 市场成交额维持在1.8万亿以上 呈现慢牛特征 但板块轮动加剧操作难度 [1][2] 半导体行业动态 - 寒武纪传闻推动板块上涨 涉及中芯国际690测试片进展 [1] - 科创50指数单日大涨2% 前期表现落后于其他指数 [3] - 科技行情可能从半导体向AI、机器人等细分领域扩散 [4] 板块投资策略 - 明牌题材如墨脱水电站、海南封关存在追高风险 需警惕过山车行情 [1][2] - 结构性行情特征明显 科技板块前期表现一般但存在轮动机会 [2][3] - 白酒等顺周期板块表现疲软 市场对月底重要会议缺乏预期 [5] 潜在机会研判 - AI和机器人板块处于沉寂期 但未来存在政策利好预期 [4] - 需验证寒武纪传闻的持续性 判断半导体行情是否具备趋势性 [6] - 创新药行情能否延续至医疗器械领域值得关注 [6]

雅鲁藏布江水电工程 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工 总投资约1.2万亿元 建设5座梯级电站 [1] - 实际投资可能因地质复杂性和高寒气候上浮超50% 移民成本占比预计15%约1800亿元 实体工程建设资金约1万亿元 规模为三峡工程的6倍 [1] - 工程预计创造数百万就业岗位 缓解能源短缺并减少对外依赖 建设周期预期10-15年 [2] 受益行业：水泥建材 - 西藏天路因本地水泥需求巨量封住一字涨停 华新水泥大涨超85% [2] - 华润建材科技、中国建材、金隅集团、海螺水泥均涨超10% [2] 受益行业：钢铁 - 工程耗钢量预计超过200万吨 远高于三峡工程的59.3万吨 [3] - 重庆钢铁股份大涨超25% 中国东方集团和鞍钢股份涨超7% [3] 受益行业：工程机械 - 中联重科和三一国际等工程机械企业受益 [3] 受益行业：电机设备 - 东方电气作为核心供应商涨65.21% 盘中因乌龙指一度飙涨703.62% [3] - 东北电气和哈尔滨电气分别涨近41%和29% [3] 受益行业：有色金属 - 年发电量预计超过3000亿度 刺激铜铝等金属需求 [3] - 中国宏桥涨近5%创历史新高 中国铝业和江西铜业均涨超5% [3] 火电与煤炭需求 - 工程建设期间火电需求强化 煤炭企业力量发展、兖矿能源、兖煤澳大利亚和大唐发电均涨超4% [4] 机器人行业 - 优必选科技中标9051.15万元机器人订单 涨5% [4] - 宇树启动IPO辅导 智元机器人计划控股上纬新材 [5] 地缘政治与贸易 - 欧盟面临美国30%关税威胁 德国或支持反制措施 [5] - 中国通过稀土和电池技术出口限制掌握谈判筹码 宁德时代涨近6% [5] 海南自贸港政策 - 海南发布跨境资产管理试点实施细则 支持境外投资者投资理财产品及基金等 [6] - 利好美兰空港、中国中免及华泰证券、中信证券、中国人寿等金融机构 [6] 三一国际业绩 - 2025年6月高空作业车销量539台同比增长153% 其中国内509台增147% 出口30台增329% [7] - 第一季度主营业务收入58.8亿元同比增长14.6% 归母净利润6.35亿元同比增长23.2% [7] - 盈利增长得益于港口机械、油气设备和海外矿车业务 海外销售占比逼近或超50% [7][8] - 完成锂能业务收购 实施数智化运营提升毛利率 [7] - 2025年海外战略规划清晰 钢性矿卡等产品有望实现快速增长 [9]

上证指数表现 - 上证指数创新高 呈现光头中阳走势 但白酒 银行板块压制指数 节奏控制精准 [1] - 指数自4月7日反弹以来周线5连阳 距离3600点仅一步之遥 未见顶迹象 [3] - 市场成交量达1.7万亿 量价齐升 上涨股票数量4000家 涨停129家 [1] 行业轮动特征 - 有色 化工 煤炭等基建产业链及顺周期板块启动上涨 [1] - 证券 白酒 保险 银行 地产等权重板块均具备拉升指数潜力 [3] - 基建产业链被明确为未来重心 与扩大内需政策直接关联 [5] 市场情绪与策略 - 行情在分歧中上涨 投资者普遍存在踏空或卖飞焦虑情绪 [3] - 当前阶段建议持股不动 滞涨筹码存在补涨机会 [5] - 无需过度关注跳空缺口回补 指数走势稳健且未现加速浪 [5] 行情趋势判断 - 市场大概率进入加速浪阶段 时间窗口不确定但回调概率低 [3] - 指数震荡上行趋势明确 行业轮动将持续 盈利效应分化 [5] - 房地产复苏预期强化 与基建共同构成内需驱动主线 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：机械行业（细分有空分设备、工程机械、风电设备零部件、人形机器人、叉车无人化等） - **公司**：杭氧股份、福斯达、三一重工、徐工、中机联合、优必选、宇树科技、特斯拉、安徽合力、杭叉集团 纪要提到的核心观点和论据 杭氧股份 - **核心观点**：受益气体需求发展和液气体价格上涨，利润有望增长；在煤化工领域表现突出；业绩稳定且具潜在价格弹性；当前估值合理，是不错投资标的 [2][6][8] - **论据**：液氧和液氮价格回升，今年三季度均价或领先去年同期；上半年中标多个西北地区煤化工项目；市场预期 2025 年利润约 11 亿元，市盈率约 20 倍 空分设备市场 - **核心观点**：市场有吸引力，相关企业未来一到两年业绩弹性大 [7] - **论据**：国内煤化工项目招标验证设备需求；福斯达等公司国内外双战略拓展业务，海外订单占比提升，今年一季度业绩超预期，二季度利润同比增长 200%以上 工程机械板块 - **核心观点**：雅鲁藏布江工程利好工程机械板块，提升龙头企业营收和行业技术水平 [2][13][14] - **论据**：工程总投资约 1.2 万亿元，设备投资预计 2400 亿 - 3600 亿元；土方设备采购前五年至十年每年平均 300 亿 - 600 亿元 风电设备零部件市场 - **核心观点**：市场表现超预期，相关公司估值提升 [5][17] - **论据**：中机联合 1 - 5 月新增风电装机同比增长 134%，订单增速达 50%，上半年利润预计同比增长 84% - 146% 人形机器人板块 - **核心观点**：迎来多重催化剂，板块发展受推动 [5][10][11] - **论据**：优必选获大额订单、宇树科技启动 IPO 辅导、特斯拉 Optimus 餐厅开业等；AI 应用情绪修复 叉车无人化 - **核心观点**：发展趋势乐观，相关公司前景好 [15][16] - **论据**：无人叉车经济性和场景适应性好，未来渗透率有望快速提升 其他重要但是可能被忽略的内容 - 杭氧股份近期股价波动原因：钢铁行业反内卷和液体气体价格上涨 [4] - 人形机器人板块未来一个月有多个重磅活动召开，宇树科技有望年底前上市 [11] - 雅鲁藏布江工程展示新型电动设备，有望提高其在高原恶劣环境下渗透率和推动无人化趋势 [14]

基金业绩表现 - 第二季度基金利润24.49万元，加权平均基金份额本期利润0.02元 [3] - 报告期内基金净值增长率为1.87%，截至二季度末基金规模为1344.75万元 [3] - 截至7月18日单位净值为1.147元，近三个月复权单位净值增长率为3.90%，位于同类可比基金100/110 [3] - 近半年复权单位净值增长率为3.78%，位于同类可比基金94/110，近一年复权单位净值增长率为16.10%，位于同类可比基金61/110 [3] - 基金经理谢夫管理的3只基金近一年均为正收益，其中国寿安保研究精选混合A近一年复权单位净值增长率最高达18.19%，国寿安保裕丰混合A最低为5.67% [3] 投资组合调整 - 报告期内减仓顺周期资产，加大对国产算力、半导体设备、军工行业的配置 [3] - 金融仓位从A股调整到港股，三季度仍维持AI+、国产替代、顺周期和金融的配置 [3] - 截至2025年二季度末十大重仓股包括深南电路、航发动力、复旦微电、华丰科技、越秀地产等 [18] 风险指标 - 截至6月27日基金成立以来夏普比率为0.6531 [7] - 截至7月18日基金成立以来最大回撤为21.8%，单季度最大回撤出现在2024年四季度为14.36% [10] 仓位管理 - 成立以来平均股票仓位为89.4%，同类平均为88.08% [13] - 2024年上半年末基金达到93.36%的最高仓位，2024年三季度末最低为86.1% [13] 规模数据 - 截至2025年二季度末基金规模为1344.75万元 [15]

股票ETF市场资金流向 - 7月15日股票ETF市场整体净流出51.12亿元，总规模达3.66万亿元，总份额减少16.92亿份 [1][3] - 宽基ETF净流出93.1亿元，中证A500指数ETF单日净流出32.77亿元，创业板ETF净流出13.51亿元，沪深300ETF净流出12.44亿元 [3] - 行业主题ETF与港股市场ETF逆势净流入，分别达25.21亿元和16.27亿元 [1][5] 资金流入细分领域 - 科创50指数ETF资金净流入居首，达13.43亿元，华夏基金旗下科创50ETF单日净流入9.68亿元，规模达877.65亿元 [5][8] - 半导体指数ETF净流入13.2亿元，国联安半导体ETF单日流入5.37亿元 [5][8] - 港股金融指数ETF净流入8.7亿元，易方达香港证券ETF单日吸金7.02亿元 [5][8] 头部基金公司动态 - 易方达基金ETF总规模增加15.6亿元至6581.1亿元，2025年以来规模增长574.6亿元，旗下科创板50ETF净流入2.1亿元 [6] - 华夏基金游戏ETF净流入2.4亿元，规模69.79亿元，机器人ETF净流入2.12亿元，规模突破152亿元 [6][8] - 华泰柏瑞红利低波ETF净流入4.14亿元，南方基金红利低波50ETF净流入3.42亿元 [8] 市场观点与行业偏好 - 博时基金认为市场做多情绪较强，推荐科技成长（传媒、计算机、机械设备）和顺周期（非银、房地产、食品饮料、医药生物）板块 [3] - 华夏基金指出A股盈利底部企稳，估值修复后需盈利增速改善支撑价格上升 [4] - 资金流入前五板块为红利指数（14.3亿元）、科创板50指数（13.5亿元）、半导体指数（13.2亿元）、港股金融指数（8.7亿元）、港股科技指数（8.2亿元） [5]

上证指数表现 - 上证指数最高见3499 89点 离3500点仅一步之遥 收于3497 48点 未明显回落 预计次日将突破3500点 [1] - 银行及大金融板块推动指数持续上涨 行情扩散至券商板块 港股券商表现尤为强劲 国泰君安国际暴涨20%+ 申万宏源香港涨15% 耀才证券涨14% 金涌投资暴涨500%+ [1] - 光伏板块轮动上涨 光伏ETF大涨5%+ 阳光电源涨9% 通威涨停 隆基涨6% 带动多只小票涨停 [1] 光伏板块驱动因素 - 华电新能源上市为A股年内最大IPO 标志性事件带动板块上涨 [2] - 反内卷政策及板块超跌反弹 光伏板块已连续下跌多年 低位反弹动能强劲 [2] 其他板块表现 - 光模块受英伟达带动走强 天孚通信涨13% 中际旭创涨7% 新易盛涨7% 铜缆概念同步上涨 沃尔核材涨8% 兆龙互连涨9 6% [3] - 特斯拉链及机器人概念偏弱 因马斯克事件拖累特斯拉股价 半导体板块表现一般 寒武纪股价持续阴跌 [3] - 顺周期板块受国内经济预期影响相对弱势 [3] 市场展望 - 指数在怀疑中创新高 牛市趋势明确 低位板块有望轮动补涨 [3] - 光伏板块反弹动能强劲 需关注是否为反转信号 [4] - 香港券商股表现强劲 A股券商板块或存在跟进机会 [5] - 特斯拉链及半导体板块需等待催化因素 寒武纪需观察后续表现 [5] - 顺周期板块能否接力推动指数突破前高值得关注 [5]