地缘政治缓解 - 中东地区地缘政治紧张局势显著缓解，以色列与伊朗达成停火协议，移除了投资者担忧 [1] - 布伦特原油价格从接近80美元高位迅速回落至66美元，创2023年3月以来最大单周跌幅 [1] - 黄金连续第二周下跌，资金从避险资产流出转向增长性资产 [1] - 美伊双方展现克制和外交努力，市场对局势可控预期增强 [1] - 美中贸易谈判风险暂时避免，为全球风险情绪改善提供额外支撑 [1] 美联储政策转向 - 美联储副主席Bowman立场转变，支持夏季降息可能性，释放鸽派信号 [3] - 市场对2025年降息预期提升至2-3次，7月降息概率上升 [3] - 2年期和10年期美国国债收益率从近期高点大幅回落 [3] - 美联储鸽派转向为风险资产上涨提供货币政策背景 [3] 全球股市表现 - 美国S&P 500、Nasdaq、道琼斯指数及中小型股指数集体创历史新高 [4] - 科技股继续扮演领头羊角色，受益于降息预期升温 [4] - 欧洲股市录得稳健涨幅，DAX指数表现强劲 [4] - 日本股市大幅上涨，反映全球风险情绪改善 [5] 加密货币市场 - 比特币突破107,000美元，接近历史高点 [5] - 机构资金持续流入美国现货比特币ETF [5] - 加密货币作为高风险高回报资产吸引资金关注 [5] 外汇市场动态 - 美元指数跌至三年新低，创数年来最差单周表现 [7] - 欧元突破1.17美元，英镑升至三年新高 [7] - 瑞士法郎兑美元大幅升值至2015年以来最低水平 [7] - 加拿大元因经济数据疲软和油价下跌表现不佳 [7] 大宗商品分化 - 原油和黄金价格下跌，反映地缘政治风险溢价消退 [8] - 铜价上涨近6%至两个月高点，受益于美元走弱和囤货需求 [8] - 铂金和钯金持续上涨，与工业需求前景相关 [8] 市场展望 - 本周将迎来全球PMI、CPI及美国非农就业报告等重要经济数据 [8] - 主要央行官员讲话将提供政策前景指引 [8] - 经济增长放缓风险、通胀不确定性及贸易谈判反复可能带来新波动 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观方面美国消费者情绪回暖但结构性隐忧仍存，通胀预期结构趋稳，市场对美联储降息预期升温；国内宏观基本面变化不大，内外需有韧性，地产、基建表现偏弱，资金层面地方专项债发行冲量，央层面剩余以旧换新资金7月下达；资产观点认为国内经济稳定，国内资产以结构性机会为主，海外地缘风险影响市场，应关注非美元资产和黄金等资源品 [6] - 宏观板块海外滞胀交易降温，长短配置思路分化，金融板块股、债多头情绪回落，贵金属短期调整，航运关注6月装载率回升持续程度，黑色建材炉料表现好于成材，有色与新材料延续震荡 [7] - 能源化工板块原油持稳，化工品种表现不一，农业板块中美谈判进展利好，各品种震荡为主 [9] 各板块总结 宏观精要 - 海外宏观：美国消费者情绪回暖，经济基本面修复，但关税政策使消费者对未来预期谨慎；通胀预期结构趋稳，市场对美联储降息预期升温 [6] - 国内宏观：基本面变化不大，内外需有韧性，地产处于淡季，基建实物工作量季节性下降，地方专项债发行冲量，央层面7月下达剩余以旧换新资金 [6] - 资产观点：国内经济稳定，国内资产有结构性机会，海外地缘风险影响市场，应关注非美元资产和黄金等资源品 [6] 观点精粹 宏观板块 - 国内适度降准降息，落实既定财政政策；海外通胀预期结构扁平化，滞胀交易降温 [7] 金融板块 - 股指期货资金拥挤释放，股指期权卖权观望，国债期货债市多头情绪回落，均为震荡走势 [7] 贵金属板块 - 风险偏好回升，贵金属短期调整，关注特朗普关税政策和美联储货币政策 [7] 航运板块 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，钢材矛盾累积，铁矿价格震荡 [7] 黑色建材板块 - 炉料表现好于成材，焦炭价格持稳，焦煤成交好转但信心不足，硅铁、锰硅盘面表现坚挺或偏强，玻璃产销走弱，纯碱盘面承压 [7] 有色与新材料板块 - 低库存现实和需求走弱预期交织，铜价高位运行，氧化铝盘面拉升，铝价走高，锌关注高空机会，铅价下方空间有限，镍价偏弱，不锈钢盘面偏弱，锡价震荡，工业硅承压，碳酸锂警惕价格波动 [7] 能源化工板块 - 原油反弹力度有限，LPG、沥青、高硫燃油、苯乙烯等震荡下跌，甲醇、PX、PTA、PP、塑料等震荡，尿素、乙二醇、短纤震荡上涨 [9] 农业板块 - 中美谈判进展利好，生猪上游挺价但需求淡季，橡胶、合成橡胶、纸浆、棉花、白糖等震荡 [9]

纪要涉及的行业和公司 行业：券商、银行、传媒、电子、通信、化工、计算机、有色、军工、电新、新消费、创新药、石油石化、交运、电力、白酒、保险、半导体、消费电子、其他电子零部件、兵器兵装、增值服务、元器件、计算机设备、航空航天、光学光电、全国性股份制银行、多元金融、通讯工程服务、新能源动力系统、其他化学制品等 未明确提及公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场整体走势** - 观点：当前市场处于 X 浪反弹阶段，潜在目标区间为 3,509 点至 3,550 点，预计本轮上涨行情至少可持续至 2025 年 7 月 11 日，中线看涨 [1][19][20] - 论据：自 2023 年 10 月以来市场经历 ABC 调整浪，目前的 X 浪反弹内部呈现 ABC 结构，XA 段涨幅较大且 XB 段回调不充分，预计 XC 段涨幅为 XA 段的 0.5 至 0.6 倍，持续时间约为 3 周，若市场情绪好且板块轮动顺畅可能持续至 2025 年 7 月 25 日 [18][19][20] 2. **各板块表现及分析** - **券商板块** - 观点：有上涨空间，最高可看至 876 点左右，其高度决定大盘高度，当前是大幅下跌后的三浪结构反弹，非牛市启动 [1][23][24] - 论据：中证证券公司指数从 2024 年接近 1,000 点下跌至 2025 年 600 多点，目前反弹仅至下跌幅度的 40% - 45%，与大盘同步呈 ABC 结构 [23][24] - **银行板块** - 观点：短期有调整压力，中长期上涨趋势未变 [27][28] - 论据：短期部分银行股自 4 月 7 日低点累计上涨 30%且临近股息发放，资金有获利了结需求；中长期市场缺乏高景气赛道，银行相对价值凸显，保险资金配置、公募基金新规调整、良好资本运作循环及汇金利好等因素支撑 [27][29] - **成长板块（军工、计算机、传媒、电子、电信等）** - 观点：走势呈 ABC 结构，估值随大盘多头周期和市场风险偏好提升而提高，可配置年线上方安全边际高的品种 [30] - 论据：与券商及大盘走势完成度密切相关，即使券商上涨周期结束，这些板块上涨时间可能更长 [30] - **创新药板块** - 观点：短期内有调整需求，中长期上涨逻辑顺畅，呈“短空长多”格局 [31][32] - 论据：目前三浪上涨接近末端，类似 3 月中上旬恒生科技指数表现，调整结束后可能反弹再回调；经历四年至五年调整后，回调到位会吸引资金介入 [10][31] 3. **市场风格与行业配置** - 观点：2025 年 7 月略偏中小盘，成长与价值风格均有机会，金融、成长、消费板块预计表现靠前，稳定与周期板块可能靠后，推荐非银、传媒、电子等行业 [1][2] - 论据：当前市场风险偏好提升，资金从红利风格转向高贝塔行业，结合公募基金欠配、保险资产荒、券商低估值及虚拟资产交易服务牌照预期等因素 [1][2] 4. **投资策略** - 观点：操作上不建议恐高，不宜轻易减仓，可持有中线仓位；仓位不足者可在市场回调时短线买入并做好止盈止损；不建议盲目追高券商股；关注银行、券商、成长板块年线上方安全边际高的品种 [26][30] - 论据：市场攻势未结束，各板块有上涨潜力，但需考虑板块走势和风险 [26][30] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 2025 年 6 月 29 日当周市场走势与预期差异，原预期因美国对伊朗军事行动回调，实际直接上涨 [3] 2. 美国对伊朗军事行动背景下，中东股市除埃及外 2025 年 6 月 23 日下午上涨，未恐慌下跌 [4] 3. 2025 年 6 月 29 日当周市场情绪周中到周末变化，周三关注是否进入牛市，周四疑问行情是否结束，周五银行板块下跌市场情绪转为担忧 [5] 4. 此前对美股走势判断依据是纳斯达克指数和英伟达日线级 MACD 顶背离且形态呈楔形，预示市场走弱可能下跌 [8] 5. 2024 年 5 月 11 - 18 日建议转换至大金融板块及红利股，基于板块相对优劣和策略考量，大金融板块赔率优势显著，银行处于长周期上行趋势 [18] 6. 2025 年 6 月板块轮动系列报告中，除煤炭横盘，银行、非银、医药、军工实现超额收益 [36] 7. 周度行业展望以月度报告为基础，初期与月度报告基本一致，后期交易动量因子权重增加，行业排名可能变化 [37][38] 8. 2025 年 7 月第一周预计排名靠前的一级和二级行业 [39] 9. 当前市场存在跨行业、微观层面的主题投资机会，2025 年 7 月第一周关注的主题投资机会集中在 TMT、有色和军工领域 [40][42]

报告核心观点 - 美联储虽维持利率不变，但市场降息预期升温，全球市场积极反应；A股市场风险偏好回升，下周短期风险影响小，是加仓点，市场有望继续进攻；行业上继续看好科技和金融，关注有色金属 [2][3][5] 利率未变，心弦已动 - 美联储主席鲍威尔重申经济数据不明朗前不贸然降息，暗示9月或为政策调整窗口，7月按兵不动是为评估风险 [2][11] - 市场已开始预计9月降息，交易员增加美联储2025年降息3次的押注，本周多位美联储官员释放鸽派信号 [2][11] - 本周全球主要市场普遍上涨，日经涨4.55%，纳斯达克指数涨4.25%，恒生指数涨3.2%，是因降息预期升温提升了风险偏好 [2][11] 下周是加仓点：市场短暂整理后有望继续进攻 - 本周A股市场风险偏好明显回升，上证指数涨1.91%并突破3400点位，但与海外市场相比仍有犹豫，周四周五回踩明显 [3][12] - 本周一至周三上涨分别反应中东地缘风险降低、芬太尼关税和美联储主席听证会预期、听证会落地后降息预期升温，周四和周五是对未落地风险事件的担忧和快速上涨后的整理 [3][12] - 短期可预期的风险事件一是特朗普计划7月4日前签署“美丽大法案”，二是7月9日若未达成贸易协议“对等关税”将生效及中国行业关税可能出台；“美丽大法案”影响低于预期且落地目标可能落空，关税问题市场已历最坏情况，若生效反而是加仓点，7月9日时限可能延长，不会形成实质风险 [3][12] - 下周市场或意识到短期风险事件发生概率小、烈度低而继续进攻，特朗普访华消息虽未证实，但市场可能因此更乐观 [4][13] 积极布局科技和金融 - 下周行业结构继续看好中期主线科技和金融，同时关注有色金属 [5][14] - 科技板块依次关注人工智能（算力、互联网龙头等应用）、军工、半导体、无人驾驶、创新药、固态电池、机器人、商业航天、核聚变 [8][14] - 金融板块依次关注金融科技、证券和银行 [8][14] - 有色金属板块关注铜铝 [8][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国一季度GDP意外下修，美元指数持续走弱，全球风险偏好受中东局势缓解和贸易谈判进展提振；国内消费政策刺激加强，风险偏好获提振；各资产表现分化，股指短期震荡反弹可谨慎做多，国债短期高位震荡宜观望，商品板块中黑色短期低位震荡、有色短期震荡偏强、能化短期震荡、贵金属短期高位震荡，均需谨慎操作[2] 各目录总结 宏观金融 - 海外美国一季度GDP下修、总统考虑宣布鲍威尔继任者人选致美元走弱，中东局势缓和与贸易谈判进展提振全球风险偏好；国内消费政策刺激加强，中东地缘局势缓和与外资上调经济增长预期看多股市，提振国内风险偏好；股指短期震荡反弹，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中黑色短期低位震荡、有色短期震荡偏强、能化短期震荡、贵金属短期高位震荡，均需谨慎操作[2] 股指 - 国内股市受半导体、汽车及生物医药等板块拖累小幅下跌；消费政策刺激加强、中东地缘局势缓和及外资看多股市，提振国内风险偏好；市场交易聚焦国内增量刺激政策和贸易谈判进展，宏观向上驱动增强；后续关注中东地缘风险、中美贸易谈判进展和国内增量政策实施情况；操作上短期谨慎做多[3] 贵金属 - 伊朗和以色列停火削弱避险需求，周四贵金属市场震荡，沪金主力合约价格不变，沪银主力回升；初请失业金人数高位，一季度GDP环比年率下降，美联储维持利率不变，上调失业率预测、降低经济预期，市场认为9月降息概率超85%；等待PCE数据判断政策路径；中东冲突缓和，市场风险偏好上行，贵金属短期承压[4] 黑色金属 钢材 - 周四国内钢材现货市场小幅下跌，盘面价格反弹，成交量低位运行；焦煤价格因煤矿安检升级和口岸关闭上涨；现实需求有韧性，表观消费量环比回落，库存小幅回升；钢厂利润好，供应维持高位，本周产量环比回升；钢材价格预计区间震荡[5][6] 铁矿石 - 周四铁矿石现货价格持平，盘面价格小幅回升；上周铁水产量触底回升，钢厂补库；钢厂利润中高位，铁水产量预计维持高位，需求有韧性；本周全球铁矿石发运量和到港量环比回升；二季度为发运旺季，后期供给或维持高位；铁水产量变化决定价格走势，短期区间震荡，中期有补跌可能[6] 硅锰/硅铁 - 周四硅铁、硅锰现货价格小幅反弹；五大品种钢材表观消费环比回升，铁合金需求尚可；云南地区7月电费最低，工厂将复产，内蒙个别工厂有检修预期，整体合金产量波动不大；南非部分矿区铁路线路火车脱轨，锰矿供应收紧预期增强；硅铁主产区价格稳定，兰炭市场持稳，下游采购情绪不佳；短期震荡偏强[7] 纯碱 - 周四纯碱震荡偏强；开工率上涨，产量周环比增加，供应增速趋缓但仍宽松；玻璃产线产量小幅增加，以刚需生产为主；纯碱利润周环比下降但仍有利润；供应宽松，需求端收缩，库存增加，价格预计承压，短期区间震荡[8] 玻璃 - 周四玻璃震荡持稳；玻璃产线周环比无明显变化，产量维持底部，以刚需生产为主；终端地产行业弱势，需求难起色，下游深加工订单下滑，采购以刚需为主；整体利润不佳且周环比下滑；供应以刚需生产为主，下游订单下滑，汽车玻璃厂备货增加但地产需求疲软，短期区间震荡[8] 有色新能源 铜 - 截至6月21日当周初请失业金人数减少但裁员潮加剧，招聘疲软；截至6月14日续请失业金人数增加；基本面产量高位，需求有边际走弱风险，库存放缓；comex与lme价差高位，刺激铜流入美国，提前透支后期进口需求；关注美国谈判结果和关税征收时间，做空时机需等待[9][10] 铝 - 地缘政治缓和，全球风险偏好升温，铝价小幅上涨；铝锭和铝棒去库拐点已至，后期库存或持稳或增加；以旧换新政策提振需求，但面临变数；供应高位，需求有边际走弱风险[10] 铝合金 - 已步入需求淡季，制造业订单增长乏力；废铝供应偏紧，从成本端支撑价格；短期价格震荡偏强，但上方空间有限[11] 锡 - 沪锡上扬，因缅甸佤邦复产进度不及预期和国内锡精矿现实端偏紧；冶炼厂开工率显著下滑；需求端集成电路和PVC产量增速高，但处于需求淡季，光伏行业影响订单，锡价高位，下游刚需采购，6月以来库存降幅放缓；锡矿进口增加；预计价格短期偏强，但高关税风险、复产预期和需求回落压制上行空间[11] 碳酸锂 - 碳酸锂连续三天减仓反弹；上周产量环比增加，开工率上升；澳洲锂辉石精矿报价持稳；需求端硅片排产放缓，动力电芯产量下滑；供增需弱，社会库存高位，冶炼厂累库；操作上短期观望，中期逢高空配[12] 工业硅 - 工业硅偏强震荡，受新疆大厂减产和焦煤上涨推动；供需两弱，基本面宽松；上周产量环比增加，开炉数量有变化，西南丰水期开工上升但低于往年；价格受煤炭价格反弹带动，但反弹力度弱；操作上短期观望，中期逢高空配[12] 多晶硅 - 多晶硅减仓反弹；供给端开工率处于低位，下降空间有限；需求端下游价格下行，压力向上游传导；若光伏三季度加大减产力度，供求矛盾将加剧；操作上短期观望，中期逢高空配[13][14] 能源化工 原油 - 特朗普否认伊朗转移核材料报道，市场衡量伊朗核项目破坏程度和美国对其石油出口政策；有报道称美国放松制裁致油价从高点回落；以伊停火脆弱，市场警惕中东供应干扰，焦点转向OPEC+会议；油价短期震荡[15] 沥青 - 原油成本稳定，沥青盘面驱动有限；发货量好转，基差回落后现货出货放缓，社会库存累积，库存转移速度走低；需求接近旺季，关注去化情况，短期跟随原油中位波动[15] PX - 油价回落使上游利润回调，但PXN保持稳定，短期成本支撑强，维持震荡格局；PTA开工回升带动需求，国内装置检修增加，偏紧格局持续；PX外盘下降，PXN保持稳定，近期跟随原油偏弱震荡[15] PTA - PTA基差略微走低，采购积极性差，基差强是流动性问题；港口库存累积，流通环节紧缺缓解；利润走高，但原料下降风险下企业囤库意愿低，需求放缓，资金多单减仓，短期上行空间有限，后期有下行压力[16] 乙二醇 - 原油价格稳定，乙二醇偏弱震荡；海外装置生产稳定性增加，装置减停影响减弱；基差偏低，浙石化停车，港口库存去化速度低；关注下游减产落实程度，短期去库驱动低，操作空间有限，整体强度不及上游，偏弱平稳运行[16] 短纤 - 原油价格稳定，短纤价格驱动有限，跟随聚酯板块偏强震荡；终端订单一般，开工下行；库存高位，去化需等7月末旺季备货；成本支撑下行，中期跟随聚酯端弱震荡[16] 甲醇 - 地缘冲突或结束，价格预计回调；伊朗甲醇装置运行负荷低，进口到港有下降预期，供应缺口带动下，甲醇价格回落使MTO/MTP利润修复，回调空间有限，预计区间震荡偏强[17] PP - 产量同比和环比上涨，新增产能投放，下游开工回落，原油价格下跌，地缘政治溢价回吐，PP价预计下跌，关注以伊冲突发展情况[17] LLDPE - 装置产量未明显增长，下游需求变动不多，地缘冲突缓和油价下跌，盘面预计走弱，短期波动加剧[17] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT大豆下跌；阿根廷政府计划上调出口税，农户抢在调税前交易，6月前18天出口销售量同比翻倍；USDA出口销售报告显示，2024/25年度净销售量较上周减少但较前四周均值增长，2025/26年度净销售量增加；市场表现平稳[18] 豆菜粕 - 油厂高开机稳定，豆粕价格下跌，华东主流价格下降，远月小量成交；国内油厂大豆和豆粕累库，弱基差行情持续；预计7 - 9月进口大豆月均到港量1100万吨左右，09合约周期内供给压力难缓解；地缘风险和油脂溢价回落，美豆及加菜籽产区气象条件稳定，CBOT大豆技术性调仓下跌，国内豆粕价格回落，菜粕风险卖盘强化下跌趋势[19] 油脂 - 中东地缘角逐降温，油脂溢价回调完毕；国内棕榈油集中到港，库存增加，基本面变化不大；马棕6月产量增量略低，出口环比增加但增幅收窄；菜油菜籽买船增多，政策溢价风险回落[20] 玉米 - 港口库存加速去化，东北产地玉米价格上涨，港库市场稳定；部分地区东北货源补充华北市场，山东深加工企业到货量增加，收购价格下调；多地启动小麦托市收购，但新麦上市供应充足，行情有压力，对玉米造成阶段性拖累；陈玉米轮出或增多，玉米短期高位盘整，主流运行区间C2509@2350 - 2400[20] 生猪 - 市场对7月现货上涨预期不强，二育分补栏情绪不高；月末集团场加速出栏和散户压栏风险增加，猪价或下行；散户及放养公司后期出栏压力大，8 - 9月猪价预期高点不高；预计LH09合约盘中逢高卖出套保压力持续存在[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价或震荡冲高，关注进口亏损变化，沪铜主力运行区间78800 - 80500元/吨，伦铜3M运行区间9700 - 10000美元/吨 [2] - 铝价可能冲高但上方高度受限，国内主力合约运行区间20400 - 20800元/吨，伦铝3M运行区间2540 - 2620美元/吨 [4] - 铅价整体偏强运行，沪铅跟涨幅度相对有限 [5] - 锌产业处于过剩锌矿转化为锌锭过程，近期地缘扰动反复，行情波动较大 [7] - 锡价短期将在区间震荡运行，国内250000 - 280000元/吨，LME 31000 - 35000美元/吨 [8] - 镍价或引发产业链负反馈下跌行情，沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [10] - 碳酸锂价格震荡概率较高，广期所碳酸锂2509合约参考运行区间60500 - 62100元/吨 [12] - 氧化铝价格预计偏弱震荡，建议逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2750 - 3100元/吨 [15] - 不锈钢短期内将维持弱势震荡 [17] 各金属情况总结 铜 - 美元指数走弱，LME现货走强，伦铜收涨1.74%至9896美元/吨，沪铜主力合约收至79790元/吨 [2] - LME库存减少400至93075吨，注册仓单量维持低位，注销仓单比例下滑至39.2%，Cash/3M升水扩大至319.8美元/吨 [2] - 国内电解铜社会库存微增，保税区库存小幅增加，上期所铜仓单增加0.2至2.4万吨，上海地区现货升水期货65元/吨，广东地区库存减少，现货升水期货上调至55元/吨 [2] - 国内铜现货进口亏损缩至1400元/吨左右，远月进口亏损稍小，洋山铜溢价下滑 [2] - 精废价差小幅扩大至1450元/吨，废铜替代优势小幅提升 [2] 铝 - 原油价格反弹，铝价震荡上扬，伦铝收涨0.72%至2585美元/吨，沪铝主力合约收至20660元/吨 [4] - 沪铝加权合约持仓量66.1万手，环比增加1.0万手，期货仓单减少0.2至4.3万吨 [4] - 国内铝锭社会库存录得46.3万吨，较周一小幅减少0.1万吨，主要消费地铝棒库存录得14.3万吨，较周一减少0.2万吨，铝棒加工费报价回调 [4] - 华东现货升水期货130元/吨，环比下调10元/吨，下游采购积极性不佳 [4] - LME铝库存33.7万吨，环比减少0.1万吨，注销仓单比例下滑至4.2%，Cash/3M贴水收窄 [4] 铅 - 周四沪铅指数收涨0.23%至17221元/吨，单边交易总持仓8.17万手，伦铅3S较前日同期涨14.5至2046.5美元/吨，总持仓15.3万手 [5] - SMM1铅锭均价17000元/吨，再生精铅均价16950元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10275元/吨 [5] - 上期所铅锭期货库存录得4.53万吨，内盘原生基差 - 200元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 35元/吨 [5] - LME铅锭库存录得27.53万吨，LME铅锭注销仓单录得7.09万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 21.37美元/吨，3 - 15价差 - 60.4美元/吨 [5] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.177，铅锭进口盈亏为 - 735.58元/吨，国内社会库存微增至5.03万吨 [5] 锌 - 周四沪锌指数收涨0.84%至22202元/吨，单边交易总持仓26.44万手，伦锌3S较前日同期涨29至2729.5美元/吨，总持仓21.22万手 [7] - SMM0锌锭均价22260元/吨，上海基差75元/吨，天津基差5元/吨，广东基差145元/吨，沪粤价差 - 70元/吨 [7] - 上期所锌锭期货库存录得0.65万吨，内盘上海地区基差75元/吨，连续合约 - 连一合约价差125元/吨 [7] - LME锌锭库存录得12.29万吨，LME锌锭注销仓单录得3.3万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 17.39美元/吨，3 - 15价差 - 39.21美元/吨 [7] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.134，锌锭进口盈亏为 - 932.87元/吨，国内社会库存小幅累库至7.95万吨 [7] - 5月锌矿进口较好，但锌锭进口不及预期，锌产业处于过剩锌矿转化为锌锭过程，锌锭放量预期较高 [7] - 部分锌冶炼厂转产锌合金锭，部分锌锭以直发下游形式转化为在途库存，6月21日军对伊朗南部阿巴斯港地区发动空袭，或影响伊朗锌矿出口，地缘扰动反复，行情波动较大 [7] 锡 - 2025年6月26日，沪锡主力合约收盘价267260元/吨，较前日上涨1.57% [8] - 缅甸佤邦锡矿复产缓慢，南部锡矿借道泰国运输受阻，6月国内锡矿进口量预计减少500 - 1000吨，国内锡矿短期供应紧缺明显 [8] - 终端企业进入季节性淡季，消费电子、汽车电子订单增长乏力，光伏6月排产环比下行，锡价回升至26万元/吨附近后，下游采购意愿显著减弱 [8] 镍 - 周四镍价减仓反弹，下游铁厂成本利润倒挂严重，对过高镍矿价格接受意愿偏低，随着雨季影响结束，镍矿格局有望改善，印尼1.6%品位镍矿价格报53.91美元/湿吨，较前日持平 [10] - 下游不锈钢行情弱势施压镍铁，钢厂利润亏损减产背景下对镍铁压价心态持续，镍铁价格承压运行，最新成交价已去至920元/镍 [10] - 镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局或有所好转，中间品价格有所回落 [10] - 需求端下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，需求维持弱势，硫酸镍价格跟随中间品回落 [10] - 精炼镍现货成交整体尚可，贸易商出货意愿较高，现货升贴水持稳运行 [10] - 精炼镍供需格局过剩格局不改，库存有重回累库迹象，叠加成本支撑走弱，或引发产业链负反馈带来的下跌行情 [10] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报60477元，较上一工作日 + 0.83%，其中MMLC电池级碳酸锂报价59600 - 61800元，均价较上一工作日 + 500元（ + 0.83%），工业级碳酸锂报价58800 - 59800元，均价较前日 + 0.85% [12] - LC2509合约收盘价61500元，较前日收盘价 + 1.02%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 + 350元 [12] - 锂价反弹盐厂利润修复，本周国内碳酸锂产量环增1.7%至18767吨，周度库存报136837吨，环比上周 + 1936吨（ + 1.4%），国内碳酸锂产量库存双双创历史新高，锂价上方仍存在较大压力 [12] 氧化铝 - 2025年6月26日，氧化铝指数日内上涨0.96%至2937元/吨，单边交易总持仓43.4万手，较前一交易日增加0.7万手 [15] - 广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别下跌10元/吨、10元/吨、10元/吨、10元/吨、10元/吨和0元/吨 [15] - 山东现货价格报3100元/吨，升水07合约66元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持361美元/吨，进口盈亏报 - 80元/吨，进口窗口关闭 [15] - 周四期货仓单报3.39万吨，较前一交易日下滑0.12万吨，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [15] - 矿价短期预计有一定支撑，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格预计以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70 - 85美元/吨区间，对应山东地区冶炼成本为2700 - 3050元/吨，预计期价将维持偏弱震荡，建议逢高布局空单 [15] 不锈钢 - 周四下午15：00不锈钢主力合约收12635元/吨，当日 + 0.76%（ + 95），单边持仓22.49万手，较上一交易日 - 48262手 [17] - 佛山市场德龙304冷轧卷板报12600元/吨，较前日 + 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日 + 50，佛山基差 - 235（ - 45），无锡基差 - 135（ - 45） [17] - 佛山宏旺201报8400元/吨，较前日 + 100，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [17] - 山东高镍铁出厂价报915元/镍，较前日 - 5，保定304废钢工业料回收价报8850元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平 [17] - 期货库存录得112446吨，较前日 - 421，社会库存下降至115.44万吨，环比减少0.25%，其中300系库存68.50万吨，环比减少1.03% [17] - 青山钢厂计划7月再减炼钢量15万左右，减产消息为供需矛盾带来缓和预期，市场情绪回暖，交投氛围好转，全国范围内青山钢厂全系产品接单量超18万吨，但市场供大于求、需求疲软格局仍未改变 [17]

市场风险预警 - 瑞银自营交易部门警告当前美股逼空行情已过度，建议投资者减仓，因真实风险偏好持续下降 [1] - 瑞银专有指标"4M盘中复苏评分"显示自主风险偏好从6月1日的中性区域(低于15%)进一步降至6月19日的9% [3][5] - 2022年以来4次超过30%的逼空反弹中，有3次在"4M评分"低于25%的情况下股市随后均回调 [5] 历史规律分析 - 类似逼空行情和风险偏好背景下，标普500指数平均3个月内下跌11%，纳斯达克指数下跌13% [2] - 历史案例显示逼空指数UBXXSHRT平均下跌29%，标普500平均下跌11%，纳斯达克QQQ平均3个月内下跌13% [8] - 具体案例：2022年6月-8月逼空期间标普500下跌30%，纳斯达克QQQ下跌21%；2022年12月-2023年2月期间分别下跌19%和7% [6] 资金面压力 - 零售投资者资金流过去5个交易日中有4日为净卖出，外资通过美国上市ETF资金流同样呈现净卖出 [10] - 养老金及目标日期基金季末再平衡将引发560亿美元全球股票抛售，其中310亿美元针对国际股票，250亿美元针对美股 [12] - 企业回购规模预计下周降至300亿美元，8月初前进一步降至每周150-200亿美元 [12] 科技股风险 - 纳斯达克100指数成分股空头仓位比例处于一年低位(13%百分位) [14] - QQQ看跌/看涨期权比率处于五年低位(8%百分位)，波动率风险敞口(VIX Vega Exposure)处于五年低位(20%百分位) [14] - 当前大盘科技股存在对冲不足风险，叠加多重资金流出压力 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内经济维持稳定格局，国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化；海外地缘风险或加剧短线市场波动，扰乱风险偏好；长线来看弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产，保持对黄金等资源品战略配置 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：6月美联储维持联邦基金利率目标区间不变，维持下半年降息预期但更谨慎；美国5月零售销售月率大幅下降，工业产出月率下滑，6月纽约联储制造业指数不及预期；经济基本面修复面临地缘风险及经贸前瞻不确定性扰动，原油价格飙涨或引发美联储鹰派信号 [6] - 国内宏观：陆家嘴金融论坛公布多项金融支持政策，下半年政策预期渐强；国家下达1620亿元“国补”资金，剩余将有序下达；5月固定资产投资扩大，制造业投资增长快，服务业增长加快，商品住宅销售价格同比降幅收窄；5月规模以上工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售总额同比均增长 [6] 观点精粹 宏观 - 国内适度降准降息，短期财政端落实既定政策；海外通胀预期结构扁平化，经济增长预期改善，滞胀交易降温 [7] 金融 - 股指期货资金拥挤释放中，关注尾盘股踩踏和美元流动性恶化，短期震荡；股指期权卖权需观望，等待波动下行拐点，关注期权流动性恶化，短期震荡；国债期货债市多头情绪回落，关注关税、供给、货币宽松超预期情况，短期震荡 [7] 贵金属 - 中美谈判进展超预期，黄金/白银短线延续调整，关注特朗普关税政策、美联储货币政策，短期震荡 [7] 航运 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策、航运公司定价策略，短期震荡 [7] 黑色建材 - 钢材海外短期落地，期现价格震荡，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量；铁矿基本面矛盾有限，价格震荡运行，关注海外矿山生产发运等情况；焦炭成本估值回落，盘面价格跟跌，关注钢厂生产等情况；焦煤能源价格重挫，盘面回吐涨幅，关注钢厂生产等情况；硅铁供需矛盾有限，盘面震荡运行，关注原料成本等情况；锰硅锰矿价格坚挺，市场情绪谨慎，关注成本价格等情况；玻璃供给扰动情绪，盘面震荡运行，关注现货产销；纯碱上游库存延续累积，期现价格偏弱震荡，关注纯碱库存；短期多为震荡，纯碱震荡下跌 [7] 有色与新材料 - 铜美元指数偏弱，铜价高位运行，关注经济衰退；氧化铝仓单数量低位，氧化铝盘面拉升，关注矿石复产等情况；铝低库存高升水，铝价盘面走高，关注宏观风险等情况；锌供需过剩格局不改，关注锌价高空机会，关注宏观转向风险等情况；铅成本支撑再度走强，铅价下方空间有限，关注供应端扰动等情况；镍供需承压，短期镍价偏弱运行，关注宏观及地缘政治变动等情况；不锈钢镍铁价格继续下探，盘面偏弱运行，关注印尼政策风险等情况；锡现货成交平淡，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期等情况；工业硅供应持续回升，硅价承压震荡，关注供应端超预期减产等情况；碳酸锂仓单大幅去化，警惕价格波动风险，关注需求不及预期等情况；短期多为震荡，锌、镍震荡下跌 [7] 能源化工 - 原油地缘担忧缓解，油价重回弱势，关注OPEC+产量政策等情况，震荡下跌；LPG地缘风险仍存，成本端支撑PG盘面，关注原油和海外丙烷等成本端进展，震荡；沥青地缘降温，沥青地缘溢价下跌，关注需求超预期，震荡下跌；高硫燃油、低硫燃油地缘降温，燃油地缘溢价下跌，关注原油价格等情况，震荡下跌；甲醇伊以扰动未平，甲醇震荡，关注宏观能源等情况，震荡；尿素海外供应缓解，国内供强需弱格局难改，短期或弱势震荡，关注市场成交情况等，震荡下跌；乙二醇基差略下滑，周度开工创五年最高，EG跟随原油走高，关注乙二醇终端需求情况，震荡上涨；PX供应偏紧，关注地缘进展，关注原油波动等情况，震荡；PTA供需边际转弱，但现实尚可&成本偏强，关注聚酯生产情况，震荡；短纤成本抬升，短纤跟涨，关注终端纺织服装出口情况，震荡上涨；瓶片加工费略反弹，瓶片跟涨原料，关注瓶片后期开工情况，震荡；PP中东扰动未定，PP观望为主，关注油价、国内外宏观，震荡；塑料油价冲高回落，塑料震荡，关注油价、国内外宏观，震荡；苯乙烯地缘阶段性降温，苯乙烯下跌，关注油价等情况，震荡下跌；PVC动态成本上移，PVC震荡运行，关注预期、成本、供应，震荡；烧碱低估值弱供需，烧碱偏弱运行，关注市场情绪等情况，震荡；油脂昨日菜油偏弱，关注国内菜系进口情况，关注南美豆收获等数据，震荡下跌；蛋白粕多空并存盘面震荡，关注美豆面积和天气等情况，震荡；玉米/淀粉多头获利，盘面跌幅较大，关注需求不及预期等情况，震荡 [9] 农业 - 生猪惜售博弈需求，猪价震荡，关注养殖情绪等情况；橡胶外部冲击告一段落，胶价出现回调，关注产区天气等情况；合成橡胶盘面跟随原油大幅收跌，关注原油大幅波动；纸浆暴涨之后又迎暴跌，纸浆供需弱势是核心，关注宏观经济变动等情况，震荡下跌；棉花棉价尾盘拉升，回补缺口，关注需求、产量；白糖外弱内强，关注天气异常等情况；原木交割临近，波动加剧，关注出货量、发运量；短期多为震荡，纸浆、油脂震荡下跌 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外美联储主席重申不急于降息，以色列和伊朗停火使全球避险情绪降温，美元指数走弱，全球风险偏好升温；国内5月消费增长强劲但投资和工业生产放缓，经济增长稳健，短期有助于提振国内风险偏好；各资产表现不一，股指短期震荡反弹可谨慎做多，国债短期高位震荡需谨慎观望，商品板块中黑色短期低位震荡、有色短期震荡偏强、能化短期波动加剧、贵金属短期高位震荡均需谨慎观望[2] 各行业总结 宏观金融 - 海外美联储主席重申不急于降息，以色列和伊朗停火使全球避险情绪降温，美元指数走弱，全球风险偏好升温；国内5月消费增长强劲但投资和工业生产放缓，经济增长稳健，短期有助于提振国内风险偏好；资产上股指短期震荡反弹谨慎做多，国债短期高位震荡谨慎观望，商品板块中黑色短期低位震荡、有色短期震荡偏强、能化短期波动加剧、贵金属短期高位震荡均需谨慎观望[2] 股指 - 国内股市在电池、人形机器人以及汽车等板块带动下继续上涨，基本面中国5月消费增长强劲但投资和工业生产放缓，经济增长稳健，短期有助于提振国内风险偏好，短期中东地缘政治紧张局势缓和以及美联储官员偏鸽的政策表态支撑国内风险偏好；近期市场交易逻辑聚焦中东地缘风险、美国贸易政策变化以及贸易谈判进展，短期中东地缘风险降温对市场影响减弱，后续关注中东地缘风险情况、中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况；操作上短期谨慎做多[3] 贵金属 - 伊朗和以色列宣布停火，削弱贵金属避险需求，周二贵金属市场显著下行，沪金主力合约回落至770元/克，沪银主力下滑到8672元一线；鲍威尔表示美联储需更多时间观察关税对通胀的影响，6月议息会议维持利率不变，上调失业率预测同时降低经济预期，鹰派言论压制贵金属上行；周二公布的数据显示美国6月消费者信心意外恶化，美国经济隐忧犹存；展望后市，中东冲突缓和，市场风险偏好上行，贵金属短期承压[3][4] 黑色金属 - 钢材：周二钢材期现货价格小幅回调，市场成交量继续低位运行，中东局势缓和市场情绪降温，原油价格大幅下跌；基本面现实需求未见明显恶化，上周五大品种钢材表观消费量环比回升16.08万吨，库存延续下跌趋势，今日原油价格回落市场对后市预期再度悲观；供应方面五大品种钢材产量环比回升9.68万吨，主要由建材贡献，目前长流程钢厂利润处于高位，供应短期难有明显下降；目前钢材市场既反应需求走弱预期，也有低位反弹修复基差的支撑，短期预计以底部震荡为主[6] - 铁矿石：周二铁矿石现货价格跌幅有所扩大，盘面价格也小幅回调，上周铁水产量触底回升，钢厂继续补库，且在钢厂利润处于中高位的情况下，铁水产量预计仍将维持高位；供应方面本周全球铁矿石发运量环比回升154万吨，到港量环比回升178.2万吨，考虑二季度为传统铁矿石发运旺季，后期供给或继续维持高位，周一铁矿石港口库存也环比回升61万吨；短期铁矿石价格以区间震荡为主，中期仍有补跌可能[6] - 硅锰/硅铁：周二硅铁、硅锰现货价格持平，上周钢联口径五大材产量环比回升，铁合金需求短期尚可；硅锰6517北方市场价格5480 - 5530元/吨，南方市场价格5500 - 5550元/吨，云南地区7月份进入电费最低月份，工厂将陆续复产，产量呈阶梯上升走势，内蒙地区个别工厂存在检修预期，但整体产量影响较小，叠加新点火炉子产量增加，整体合金产量波动不大；Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率全国36.39%，较上周增1.09%，日均产量25230吨，增460吨；锰矿价格延续弱势；下游采购情绪不佳，市场成交跟进情况一般；短期来看，硅铁、硅锰市场仍以区间震荡为主，若原油价格走弱，铁合金价格可能面临回调[7][8] - 纯碱：周二纯碱呈震荡偏弱，主力合约收于1161元/吨，跌幅0.6%；供应方面开工率上涨，纯碱产量周环比增加，供应增速趋缓，整体供应仍保持宽松格局；需求方面玻璃产线本周没有太大变化，整体产量小幅增加，但仍在底部，以刚需生产为主；利润方面纯碱利润周环比下降，但仍有利润；供应维持宽松格局不变，需求端周环比有收缩，库存周环比增加，存在累库，纯碱价格预计继续承压，短期预计区间震荡[8] - 玻璃：周二玻璃震荡偏强，主力合约收于1015元/吨，涨幅1.1%；供应方面玻璃产线周环比持稳，无明显变化，整体产量周环比变化不大，维持在底部，以刚需生产为主；需求方面终端地产行业形势依旧持续弱势，需求难有起色，下游深加工订单下滑，整体采购以刚需为主；利润方面整体利润不佳，周环比有所下滑；当前玻璃的供应以刚需生产为主，下游订单数量下滑，虽然汽车玻璃厂备货增加，但地产行业形势不佳，需求整体依旧疲软，短期预计区间震荡[9] 有色新能源 - 铜：负责银行监管的美联储副主席米歇尔·鲍曼称更担忧就业市场疲软而非通胀风险，理事克里斯托弗·沃勒表示可能支持下月降息；基本面产量高位，需求存在边际走弱风险，库存已经放缓，comex与lme价差高位，刺激铜大量流入美国，提前透支后期美国进口需求；何时下跌就是做空时机，可能还得等一等，后期关注美国与其他国家谈判结果、美国何时对铜征收关税[10] - 铝：中东地缘政治形势现缓和迹象，霍尔木兹海峡封锁担忧缓解，昨日铝价下挫；铝锭和铝棒均出现较大幅度累库，大概率去库拐点已至，也符合季节性库存走势；以旧换新政策之前大力提振市场需求，导致铝3 - 5月同比增速近5% - 6%，但目前政策面临一定变数；铝锭延续大幅去库，现实强，但目前市场预期较弱，在供应处于高位背景下，需求端存在边际走弱风险，只是时间问题[11] - 铝合金：当前已步入需求淡季，制造业订单增长明显乏力，不过废铝供应持续处于偏紧状态，从成本端对铸造铝合金价格形成一定支撑；预计短期价格将呈现震荡偏强走势，但受制于需求疲软，上方空间较为有限[11] - 锡：供应端国内现实端锡矿偏紧，加工费低位，云南江西两地合计开工率小幅下跌0.21%至46.84%，缅甸佤邦矿山复产进度不及预期，泰国运输禁令影响缅甸500 - 1000金属吨的锡矿供应；需求端进入需求淡季，订单环比下降，光伏组件由于之前抢装透支也环比走弱，铅蓄电池需求疲软，现货市场成交冷清，高价抑制采购需求，刚需采购为主，本周库存下降100吨；综上，价格短期震荡偏强，但高关税风险、复产预期和需求边际回落，上方空间承压[12] - 碳酸锂：昨日碳酸锂加权合约反弹2.67%，减仓2.5万手；市场流传多则未经证实的消息，对盘面造成扰动，但这些消息可信度有待后续验证；上周碳酸锂周度产量环比增加335吨至1.85万吨，周度开工率48.16%，盐湖和矿石提锂开工均上升；澳洲锂辉石精矿CIF报价610美元/吨，持稳；需求端硅片等中间环节排产放缓，动力电芯周度产量连续四周下滑；供增需弱，社会库存持续高位，冶炼厂累库；操作层面，短期观望，中期逢高空配[12] - 工业硅：工业硅横盘整理，供需两弱，基本面维持宽松；上周工业硅周度产量70434吨，环比增加2.5%，开炉数量总计235台，四川增加4台，新疆增加4台，云南减少2台，甘肃减少1台，西南丰水期开工有所上升，但显著低于往年同期；价格上因原料硅煤传导，受到煤炭价格反弹带动，但反弹力度较弱；操作层面，短期观望，中期逢高空配[13] - 多晶硅：多晶硅延续弱势；供给端多晶硅5月开工率33.4%，已经处于低位，进一步下降空间有限，近期头部企业有提产预期；需求端下游硅片、电池片、组件等价格持续下行，压力向上游传导；6月19日有报道称光伏行业协会召开“限产保价”会议，若光伏三季度加大减产力度，多晶硅的供求矛盾将进一步加剧[13] 能源化工 - 原油：特朗普在促成以色列和伊朗之间脆弱的停火协议后，暗示希望伊朗继续出口石油，他表示中国可以继续购买伊朗石油，并希望中国也会从美国购买大量石油，周二特朗普对油价下跌表示满意，市场认为这可能是维持停火或核问题的保证；市场将重新关注今年晚些时候可能出现的供应过剩情况，油价将继续保持偏弱震荡[14] - 沥青：油价大幅下挫，沥青价格跟随走低；厂库去化幅度虽然偏低但仍在呈持续，总体转移情况良好，但盘面价格拉升过快，现货跟涨有限，基差明显回落，近期发货量情况也有所走弱；不过需求接近旺季时点，后期关注去化情况，短期继续跟随原油高位波动[14] - PX：原油回落使得PX价格出现明显回调，但后期PX价格大幅下行空间或许相对有限；而PTA近期开工略有回升也带动需求回升，以及国内装置近期检修增加，偏紧格局将持续，PX外盘下跌至859美金，PXN也大幅走低257美金，近期将继续跟随原油偏弱震荡[15] - PTA：PTA基差继续保持 + 265左右，但原油回落或开启下游矛盾爆发，前期下游产品可以利用库存进行成品涨价销售，且阶段性被迫进行恐慌性原料购买，持续加剧PTA流通性问题，但是原油扭转后，全产业链叠加或导致产销持续走低，叠加近期聚酯开工仍然偏高，库存压力持续走高，后期或导致减产获得实际执行；对PTA来说价格或在后期有逐渐的上方压力[15] - 乙二醇：原油大幅下跌，停火协议后期仍有达成可能，伊朗封锁海峡概率走低，装置减停影响也在减弱，叠加后续国内装置开工仍有恢复空间，叠加外国装置总体回升，进量影响可以缓和；港口库存和工厂库存近期去化放缓，近期整体强度可能不及上游，油价回落将继续压制乙二醇近期价格[15] - 短纤：原油价格回落将带动短纤价格跟随回调，短纤总体保持跟随聚酯板块偏强震荡格局；终端订单仍然一般，开工继续下行；短纤自身库存呈持续保持高位，去化仍然需要等到月末旺季需求备货开始；但近期油价整体上行，短纤将跟随聚酯端中枢上移[16] - 甲醇：盘面大幅下跌，港口甲醇市场基差稳中走强，现货买气清淡；6月下商谈2615 - 2635元/吨，基差09 + 240/+260左右，7月上商谈2470 - 2475元/吨，基差09 + 95/+100左右；地缘冲突或已结束，短期价格预计回调；但伊朗甲醇装置运行负荷低，进口到港仍存在下降预期，供应缺口带动下，同时甲醇价格回落使得MTO/MTP利润有所修复，继续回调空间有限，预计区间震荡偏强为主[17] - PP：期货盘中高位回落，市场幅度 - 20/-80元/吨，华东拉丝主流在7150 - 7250元/吨；产量同比和环比仍在上涨，新增产能投放继续，下游开工小幅回落，原油价格大下跌，地缘政治溢价回吐，PP价预计下跌，关注以伊冲冲突发展情况[17] - LLDPE：聚乙烯市场价格调整，线性成交价7280 - 7700元/吨，华北市场价格下跌100 - 120元/吨、华东市场下跌80 - 90元/吨、华南市场价格下跌150元/吨；装置产量未明显增长，下游需求变动不多，地缘冲突缓和油价下跌，盘面预计继续走弱，短期波动加剧[17] 农产品 - 美豆：隔夜CBOT大豆受豆油及原油拖累下跌，11月大豆收1037.00跌9.75或0.93%；美国中西部地区将迎来对作物生长有利的天气，天气预报显示本周降雨提升土壤中的水分储备，周末可能迎来一波热浪，未来几周将出现更多降雨和温暖天气[18] - 豆菜粕：油厂高开机稳定，豆粕供需逐步宽松，市场心态震荡偏弱，国内基差预期不变；前阶段豆粕低估值区间内突破上涨，除美豆及进口成本预期主导外，弱基差及弱油脂提供了跷跷板支撑；现阶段油强粕开始趋弱，弱基差定价压力相对大，持续至8 - 9月猪价预期的年内高点可能都不会太高；预计LH09合约盘中逢高卖出套保压力会持续存在[18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看好A股中油气、银行板块，债市与黄金的机会，A股在震荡区间相对高位，地缘冲突升级压制国内风险偏好提升，短期应寻找结构性机会如油气、银行等；国内利率债收益率下降幅度有限，10年国债收益率可能在1.60 - 1.65%之间波动；大宗方面，油气上涨，黄金则可能在高位震荡 [15][16] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 美股有涨有跌，纳斯达克中国科技股与恒生指数下跌，过去一周（20250616 - 20250622），纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化0.21%、 - 0.15%与0.02%，纳斯达克中国科技股指数下跌1.26%；同时期恒生指数下跌1.52% [2] - A股绝大多数板块下跌，银行领涨，过去一周（20250616 - 20250622）wind全A指数变化 - 1.07%，30个中信行业仅4个行业上涨，银行行业周涨幅大于3%排名第一 [3] - 过去一周利率债价格微涨，收益率曲线整体下移，10年期国债期货主力合约较2025年6月13日上涨0.12%，10年国债活跃券收益率较2025年6月13日下跌0.44BP至1.6396% [4] - 资金价格分化，央行公开市场操作净投放，截至2025年6月20日R007为1.591%，较2025年6月13日提升0.99BP；DR007为1.4941%，下降0.79BP，两者利差走阔，过去一周净投放1021亿元 [5] - 债市杠杆水平提升，银行间质押式回购成交量（5日均值）由2025年6月13日的7.95万亿元变为2025年6月20日的8.32万亿元 [6] - 美债收益率有所下降，曲线整体下移，截至2025年6月20日，10年美债收益率较2025年6月13日下降3BP至4.38% [7] - 美元升值，金价下跌，过去一周美元指数提升0.63%，伦敦金现货价格下跌1.95%至3,368.25美元/盎司；COMEX黄金期货价格下跌2.02%至3363.20美元/盎司 [8][9] 重要事件 - 美联储6月议息会议并未降息，维持利率在4.25 - 4.50%区间不变，2025年的利率中位数预测值为3.9%，较当前水平相当于降息2次 [10] - 陆家嘴论坛宽货币政策并未落地，央行行长推出八项金融开放举措，但未涉及具体货币政策操作 [11] - 以色列与伊朗的冲突或持续，市场风险偏好提升或受影响，2025年6月13日双方冲突爆发，短时间内结束概率不高，后续存在升级可能性 [12] - 6月21日美国下场袭击伊朗核设施，后续冲突或有限升级，双边报道内容不一致，冲突升级烈度可控，但冲突时间或延长 [13]