产品发布与定位 - 传祺向往S9乾崑于9月19日上市 指导价22.99万元起 定位22万级华系插混SUV 标配华为乾崑智驾 宁德时代电池及智电四驱三大核心配置 [1] - 新车提供五座和六座版本 满足家庭用户多样化需求 [1] 智能驾驶与安全技术 - 全系标配华为乾崑ADS 4 Max超阶版智驾系统 配备192线激光雷达+3个4D毫米波雷达+29个感知单元 支持城区无断点辅助驾驶及全维防碰撞CAS 4.0系统 [3] - 车身采用潜艇耐压舱结构设计 前防撞梁为航天级7系铝合金 乘员舱骨架100%使用高强度钢 碰撞测试超国标24项 [3] - 电池为44.5度宁德时代骁遥超级增混电池 具备10层安全防护 CLTC纯电续航252km 综合续航超1200公里 支持92号汽油 [3] 驱动系统与驾控性能 - 标配广汽超级智电四驱系统 搭配智能预瞄系统 SDC连续可变阻尼减振器及ASTC鹰爪系统2.0 提供越野脱困 雪地 湿滑三种驾驶模式 [4] 设计与舒适性配置 - 外观采用"藏锋于润"设计语言 配备AI光幕智能尾灯支持8+N种灯语 内饰使用北美黑胡桃实木及超肤感Nappa真皮座椅 [7] - 搭载鸿蒙HarmonySpace 5智能座舱 支持六屏协同 智能家居联动及多品牌手机互联 车内VOC达母婴级标准 配备ANC主动降噪及五块双层隔音玻璃 [7] - 副驾配备18点SPA级机械推揉按摩系统 含肩部4点 靠背8点 坐垫6点按摩 支持环抱式加热及零重力模式 [8] - 二排座椅支持按摩/通风/加热 靠背角度五座版137度 六座版148度 配备17.3英寸娱乐屏及小桌板 [8] 制造与品质保障 - 研发采用"三合一"风洞实验室及"五高一山一尘"极限测试 投入超1000台测试车 累计测试里程1300万公里 [10] - 生产依托919航空品质智慧工厂 融合9大智造技术及9大工艺标准 公司连续八年中国新车质量第一 三年保值率57.29%居自主品牌榜首 累计用户2800万 [10]

公司技术储备与产品规划 - 在线控转向和后轮转向领域技术储备深厚 [1] - 线控转向首个量产项目预计2026年下半年开始量产 [1] - 后轮转向首个量产项目预计2024年四季度开始量产 [1] 客户合作与市场定位 - 已获得多家主流车企定点合作 [1] - 线控转向产品主要面向L3+智能驾驶车型 [1] - 后轮转向产品主要面向高性能豪华车型 [1] 行业竞争与前景 - 线控转向和后轮转向技术壁垒较高 [1] - 相关产品市场前景广阔 [1]

产品定位与价格 - 全新深蓝S07定位为科技智能中型SUV，共推出5款配置车型，价格区间为15.69万元至17.39万元 [1] 智能驾驶系统 - 全系标配华为乾崑ADS SE智能驾驶辅助系统，搭载25个传感器 [1] - 智能驾驶系统支持高速领航辅助、城区巡航辅助及智能泊车等功能 [1] 动力系统与续航 - 新车提供纯电与增程两种动力版本 [1] - 增程版搭载超级增程2.0系统，匮电油耗低至3.8L/100km，纯电续航最高达300km，综合续航可达1385km [1] - 纯电版续航最高为550km，全系支持3C超充，30%至80%充电时间不超过15分钟 [1] 车身尺寸与外观设计 - 深蓝S07车身尺寸为4750×1930×1625mm，轴距2900mm [1] - 配备隐藏式门把手、无框车门及电动尾翼，风阻系数较低 [1] 内饰与舒适性配置 - 内饰采用环抱式游艇设计，提供超纤绒感麂皮包覆和10.7㎡软质材料覆盖 [1] - 配备15.6英寸中控屏、55英寸AR-HUD及4.2英寸后排触控屏 [1] - 高配车型可选装前排双零重力座椅，支持多向调节与按摩功能 [1] 底盘与智能座舱 - 全系搭载FSD可变阻尼悬架与HRS液压回弹止动器，提升滤震与车身稳定性 [1] - 智能座舱采用高通骁龙8295P芯片，支持AI语音交互、多屏联动和情景模式自定义 [1]

行业核心观点 - 驾培行业在高校毕业生规模扩张、人口结构变迁及技术迭代三重因素推动下，正经历深刻转型与价值重估，迎来全新发展机遇而非市场萎缩 [5][12] 人口结构与市场需求 - 2025年中国大学生毕业人数预计达1222万人，将持续攀升至2038年1786万人的峰值，直至2043年后才回落至1000万人以下，为行业提供近20年的稳定且可观的需求增量 [1][6] - 驾培主流目标用户集中在18~25岁年轻群体，大学生占比最高，校园阶段时间灵活、学习能力强，对驾驶资格存在刚性需求 [6] - 尽管人口出生率长期下降，但对驾培市场的影响存在延迟效应，当前学车年龄段人群基数为2000年前后出生，短期内足以支撑需求稳定 [6] - 国内驾照普及率不足40%，对比美国每百人约83人有车、日本62人，增量与存量市场均有巨大增长空间 [7] - 公安部数据显示，截至2025年6月底，全国机动车驾驶人5.5亿人，其中汽车驾驶人5.15亿人，2025年上半年新领证驾驶人1258万人 [7] - 驾驶技能正从“可选消费”向“必备技能”转变，政策层面驾考标准优化更新注重实际能力考核，持续扩大市场空间 [7] - 摩托车、房车C6等增驾需求处于增长高位 [7] 技术革新与行业升级 - 智能驾驶技术发展未压缩市场，反而催生新培训需求，L2~L3级辅助驾驶成为主流要求驾驶员理解系统逻辑与局限性，传统驾培内容需扩容 [8] - L4级及以上自动驾驶全面落地面临技术、法规、基建挑战，“人类驾驶员+自动驾驶系统”混合模式将成为长期常态，驾驶员与系统协同能力成为核心素养 [8] - 技术过渡期为行业提供升级契机，从单纯技能培训转向“传统驾驶能力+智能系统理解能力”综合培养，需新增协同工作、紧急接管、信息解读等课程 [8] - AI辅助教学、VR模拟训练、大数据分析等创新应用提高培训效率，创造新业务增长点，消费升级趋势下学员愿为个性化高品质体验支付溢价 [9] 领先平台竞争优势 - 驾考宝典通过AI算法为学员提供个性化学习路径，基于做题记录和训练数据智能推荐内容，提高学习效率 [10] - 平台拥有庞大题库与实时更新的考规信息，确保学员获取最准确备考资料 [10] - VR模拟训练技术允许学员在安全环境中体验复杂路况和极端天气，弥补传统培训不足，“线上+线下”融合模式成为行业新标准 [11] - 通过服务千万级用户积累的深度学习数据，优化教学方法和通过率预测模型，为合作驾校提供精准改进建议 [11] - 前瞻性布局智能驾驶相关培训内容，研发上线ADAS原理、人机交接规程、系统故障应急处理等新知识模块，帮助学员适应混合驾驶时代 [11]

目标价与评级调整 - 高盛将比亚迪电子12个月目标价下调3.5%至53.08港元 原为54.98港元 [1] - 目标市盈率调整为17.1倍 原为19.5倍 仍较历史平均高一个标准差 反映产品组合升级的积极看法 [1] - 维持买入评级 基准年延伸至2026年 原为2025年 [1] 财务预测修正 - 下调2025至2027年净利预测11% 24%及26% 因终端市场疲软导致先前预测过于积极 [1] - 预期2025至2027年净利年复合增长率达26% 原预测为38% [1] - 仍预期收入实现环比增长且毛利率扩张 [1] 业务表现与驱动因素 - 2025年下半年收入预计按半年增长35% 受季节性改善和智能驾驶趋势推动 [1] - 增长支持来自新智能手机产品周期中金属中框业务拓展 [1] - 智能手机市场疲软及汽车市场竞争持续压制公司增长 [1] 战略转型与布局 - 计划从智能手机及汽车市场扩展至AI数据中心领域 涵盖液冷 电源和光模块 [1] - 长期有望通过终端市场多元化实现布局优化 [1] - 短期需投入更高研发需求 [1]

目标价与评级调整 - 高盛将比亚迪电子12个月目标价下调3.5%至53.08港元（原为54.98港元）[1] - 维持"买入"评级 目标市盈率更新为17.1倍（原为19.5倍）[1] - 基准年延伸至2026年（原为2025年）仍采用短期市盈率推算目标价[1] 财务预测变化 - 下调2025至2027年净利预测11%、24%及26%[1] - 预期2025至2027年净利年复合增长率达26%（原预测为38%）[1] - 仍预期收入实现环比增长且毛利率扩张[1] 业务表现与驱动因素 - 预计2025年下半年收入按半年增长35%[1] - 增长受季节性改善、智能驾驶趋势带动产品升级及新智能手机金属中框业务扩张驱动[1] - 智能手机市场疲软及汽车市场竞争持续压制增长[1] 战略布局与发展方向 - 公司计划从智能手机及汽车市场扩展至AI数据中心领域[1] - 新业务涵盖液冷、电源、光模块等产品[1] - 长期有望实现终端市场多元化 但短期需投入更高研发需求[1]

股东减持计划 - 持股5%以上股东兼董事曹旭明直接持有1380万股股份 占公司股份总数11.51% [2] - 拟减持不超过100万股 占公司当前股份总数0.8336% [2] - 通过集中竞价方式减持不超过20万股 大宗交易方式减持不超过90万股 [3] - 减持期间为2025年10月15日至2026年1月14日 [3] - 减持原因为个人资金需求 股份来源为IPO前取得 [3] 公司经营状况 - 2025年上半年营业收入29.08亿元 同比增长43.48% [3] - 2025年上半年归母净利润-8696.44万元 同比收窄73.91% [3] - 主营业务为汽车及无人运输领域电子产品、研发服务及智能驾驶解决方案 [3]

收入增长预期 - 预期2025年下半年收入按半年增长35% 主要驱动因素包括季节性改善 智能驾驶趋势带动产品扩张提升价值 新智能手机产品周期中拓展金属中框业务带来增长支持 [1] - 维持2025至2027年净利年复合增长率26%的预期 尽管较先前38%的预测有所下调 [1] 业务扩展计划 - 计划从智能手机及汽车市场扩展至AI数据中心领域 涵盖液冷 电源 光模块等业务 [1] - 长期有望通过新业务领域实现终端市场多元化布局 [1] 市场环境挑战 - 智能手机市场疲软及汽车市场竞争激烈持续压制公司增长 [1] - 因终端市场疲软 高盛下调2025至2027年净利预测11% 24%及26% [1] 财务目标调整 - 将12个月目标价下调3.5%至53.08港元 同时维持买入评级 [1] - 仍预期收入实现环比增长且毛利率扩张 [1] 研发投入需求 - 短期需为AI数据中心等新业务投入更高研发需求 [1]

1、产品计划 今年，还要发布X9的超级增程，预计是下个月发布。 明年是小鹏的产品大年： 比较确定的有： G7的增程版，预计纯电续航430km； 代号G01的全尺寸SUV，也是增程版； Mona03 的suv版本等 除此之外还有： L3或L4级的Robotaxi量产并试点运营； 小鹏汇天的产品下半年交付； 人形机器人量产（偏画饼） 可以看到，从今年的X9超级增程开始，小鹏开始在增程发力，据说以后每个新推出的车型都会有增程的版本。这个无疑解决了增长空间的问题，纯电和增程同 时两条腿走路，那销量肯定会比但纯电好。 2、智能驾驶 明年智驾应该是个分水岭，车企之间的智驾水平会形成比较大的代差，而不是现在都是第一梯队的局面。相信小鹏汽车在智驾方面能保持自己的优势，结合图灵 芯片和最新的VLA大模型，率先实现L3级别的智能驾驶，这个国家政策方面已经做好了准备，能从技术上率先实现的车企肯定会吃到第一波红利。 再次，小鹏新P7主导的新的设计美学能否形成小鹏的品牌加分项，如果年轻人的群体能认可小鹏的颜值水平，那这个用户群体也将成为小鹏汽车的基本盘。为什 么现在小鹏汽车的销量总是上不去，就是各个车型的特色不够突出，无法形成稳定的用 ...

**行业与公司** * 涉及智能网联汽车（智能驾驶/辅助驾驶）行业[1][2][3] * 核心公司包括检测行业的中国汽研、华依科技[2][3][9] * 以及智能驾驶零部件企业速腾聚创、耐世特、伯特利、亚太股份、科博达、德赛西威[2][3] **核心观点与论据** * 工信部发布L2强标征求意见稿 旨在规范L1至L2++级别的宣传等级要求 适用于M类和N类汽车[1][3] * 新规将解决市场L2 5、L2 9等宣传乱象 提升消费者信心 推动高级别辅助驾驶应用推广[1][5] * 国内辅助驾驶功能新车渗透率达65% L2级别车型渗透率估计在45%至50%[1][5] * 新规将显著增加汽车检测需求 预计每年新增乘用车检测市场约20亿元[1][6] * 商用车检测需求可能更大 整个检测市场容量可能超过几十亿元[1][6] * 新增测试方法需兼容多种产品形态 包括场地试验（46个典型场景）、道路试验（至少72小时）和文件检验[1][7][8] * 新规作为国家标准 将为后续高级别自动化车辆提供明确指引[1][9] **其他重要内容** * 乘用车和商用车在底层辅助驾驶原理上无明显区别 因此安全能力要求不应不同[4] * 需关注国内乘用车景气度下行及技术进步不及预期可能带来的风险[3][9]