融资进展与市场反应 - 公司顺利完成11.6亿美元股权融资 因行使超额配售 实际金额超市场预期[4][5] - 融资后市场反应积极 港股单日涨超11% 美股涨超6% 自9月11日起港股累计反弹超20% 美股反弹近30%[6] - 公司为造车新势力中融资次数最多、累计金额最大企业 近期获安徽国资、阿布扎比主权基金及国际投行支持[7] 财务状况与资金压力 - 截至25Q2末 公司现金储备约270亿元 但单季亏损近50亿元 上半年亏损额近百亿元 累计净亏损超千亿[5][7] - 现金及现金等价物仅70亿元 凸显资金压力[7] 核心竞争力与稀缺性 - 高端品牌定位30万以上纯电市场 稳态月销近2万辆 通过NIO House等平台构建用户社区 形成品牌忠诚度[8] - BaaS模式提供车电分离服务 降低购车门槛 以ES8为例 Baas方案使预售价从41.68万元降至30.88万元[8][9] - BaaS模式提升保值率 ES6一年保值率达74.5% 高于同期特斯拉Model Y[9] 降本增效措施 - 通过自研芯片（如神玑NX9031替代英伟达Orin-X）实现单车成本优化近1万元[11] - NT3.0平台与乐道L90共享技术及供应链 提升零部件通用化率 增强规模效应[11] - 25Q2研发费用率降至15.8%（同比-2.6pct 环比-10.6pct） SG&A费用率降至20.9%（同比-0.7pct 环比-15.7pct）[13] 业绩指引与盈利预期 - 25Q3预计交付8.7万-9.1万辆 收入218亿-229亿元 单车营收约25.1万元[15] - 25Q4预计交付15万辆+ 整车毛利率16%-17% 测算营收约376.5亿元[15] - 若实现月均交付5万辆以上且控费达标 Q4有望实现0.7%净利润率[18] 产品战略与规模效应 - 多品牌战略覆盖高端至入门市场（蔚来+乐道+萤火虫） 乐道L90首月交付破万辆 带动集团8月交付超3万辆[21] - 通过新品周期（如ES8、乐道L80、ES9等）及以价换量策略复制小鹏毛利率反转路径[20][26] - 公司需更高销量分摊研发、换电等重资产成本 规模效应为毛利率改善关键[20] 长期经营焦点 - 市场更关注毛利率持续改善而非短期利润转正 反映长期经营能力[20][26] - 核心验证点在于能否通过新品周期+以价换量实现持续放量 带动毛利率向好[26]

核心观点 - 蔚来通过全新ES8激进定价策略和内部效率革命 力争实现四季度必须盈利的目标 同时抓住大三排纯电SUV市场增长机遇 [1][2][6] 产品战略与定价 - 全新ES8租电版本起售价29.88万元 较第二代车型下降近10万元 [1] - 通过自研芯片实现单台成本降低1万元 采用900V高压平台使102度电池包重量仅500多公斤 较行业同类产品轻约200公斤 [2][8] - 全系标配100kWh电池包 前期通过电池包价格下调2万元作为定价铺垫 [1] 产能与交付 - 全新ES8年产能已提升至4万辆 产能提升空间有限 [3] - 通过购置税补贴和等车积分缓解用户等待焦虑 [3] 市场机遇 - 6座SUV仅占SUV总销量6.5% 大三排SUV合计占比约11% 仍处成长初期至中期阶段 [3] - 家庭结构变化带动大空间多座位车型刚性需求 红利期或持续至2036年左右 [3] - 乐道L90前备舱周使用率达93% 接近后备箱96%使用率 [4] 财务状况 - 完成11.6亿美元股权融资 为21个月内第三轮大规模融资 [6] - 截至2025年上半年资产负债率高达93.39% 股东权益为负 [6] - 二季度销售及行政费用39.65亿元 同比增长5.5%环比下降9.9% [7] - 二季度研发费用30亿元 同比下降6.6%环比下降5.5% [7] 运营效率提升 - 实施CBU经营机制 将经营工作拆分为基本经营单元并明确投资回报目标 [6] - NIO Day活动获得数百万赞助收入 营销支出计入三季度财报 [7] - 第五代换电站将于明年一季度部署 兼容三大品牌电池包 [4] 技术成果 - 轻量化设计提升续航能力 智能保险丝集成到主板中降低重量体积和成本 [8] - 过去十年研发投入进入收获期 技术创新实现系统性降本 [7]

公司业绩表现 - 2025年上半年营收与净利润均实现同比增长 主要得益于产品端战略实施和市场端战略推进 [1] - 饲料添加剂板块肠道健康类产品收入同比增长超60% 成为业绩核心增长点 [1] - 境外业务收入同比增长超20% 成功拓展澳大利亚 新西兰 印尼等10余个新市场 [1] 产品研发与战略 - 践行分种分品 全程营养战略 加大研发投入推出多项创新产品 [1] - 新型肠道抑菌剂和高效乳化剂益能多成功转化 有效解决行业痛点 [1] - 肠道健康产品增长契合养殖业降本增效诉求 通过营养手段替代抗生素优化动物肠道功能 [1] 产能扩张项目 - 全资子公司10万吨玉米蛋白精加工项目进展顺利 预计年内建成并进入试生产阶段 [2] - 已开启销售团队组建 产品知识培训 目标客户触及等产前销售工作 为项目投产后持续放量提供支撑 [2] 行业发展趋势 - 畜牧业规模化催生添加剂刚性需求 传统产品靠技术迭代提升利用率 新型环保添加剂快速渗透 [2] - 宠物经济与水产养殖精细化发展进一步拓展细分市场 [2] - 政策层面通过法规提高准入门槛淘汰落后产能提升行业集中度 以减抗替抗倒逼绿色添加剂研发 [2] 国际化战略布局 - 坚持深耕国内 突破国际战略 境内业务通过拓宽种类市场做深客户市场实现逆势增长 [1][3] - 未来依托国际渠道网络成长为全球畜牧业资源整合平台 实施双向赋能战略 [3] - 将国内优质添加剂产品出口至全球 同时将欧洲等地区先进产品引入中国服务国内企业 [3]

核心观点 - 公司参与投资者接待活动 回应子公司盈利 业务战略 财务表现及产能建设等关键问题 [1] 苏州君康经营情况 - 2025年上半年苏州君康净利润670.09万元 营业利润-436.95万元 已并表 [1] - 公司将通过新产品研发 市场拓展 管理效率提升及降本增效实现年度扭亏为盈 [1] 业务战略布局 - 公司专注"生命信息与支持"和"肾病医疗"两大业务板块 [1] - 生命信息与支持板块聚焦临床需求 加强技术革新 融合智能化研发差异化解决方案 [1] - 肾病医疗板块研发血液透析耗材 探索腹膜透析及CRRT领域 正自主研发CRRT机型并与整体解决方案结合 [1] 财务表现 - 2025年上半年归属于上市公司所有者净利润131.34万元 同比增长152.22% [1] - 报告期末总资产24.07亿元 较期初下降3.66% [1] - 归属于母公司所有者权益12.22亿元 较期初增长0.25% [1] - 净利润增长较少因血透耗材集采降价 存款利率下降 汇率波动导致收入利润下降及汇兑损失增加 [1] 产能与资产调整 - 苏州君康透析器生产线项目使用募集及自有资金建设 预计2026年6月30日达产 年产能1,200万支透析器 [1] - 德国子公司因经营战略调整正在进行资产处理 [1] 并购计划 - 公司积极寻找产业链相关标的 并将向董事会转达投资者建议 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 25Q2盈利能力显著改善，时隔一年首次扭亏，单季度收入创24Q1以来新高 [1][2] - 碳纤维价格底部企稳，公司降本卓有成效，毛利率环比提升21.1个百分点 [2] - 销量同比增长驱动收入增长，风电领域销量同比增超200%，航空航天领域取得突破 [3] - 上调2025-2026年归母净利润预测至1.25亿元（原-0.66亿元）和1.57亿元（原0.39亿元），新增2027年预测2.15亿元 [3] 财务表现 - 25H1收入9.2亿元（同比+26%），归母净利润0.12亿元（同比-52%），扣非净利润0.02亿元（同比+110%） [1] - 25Q2收入5.2亿元（同比+83%，环比+29%），归母净利润0.6亿元（同比+440%），扣非净利润0.6亿元（同比+228%） [1][2] - 25Q2毛利率24.5%（同比+4.2pcts，环比+21.1pcts） [2] - 单位生产成本同比下降4.55%，管理费用同比下降44.93%，应收账款与存货规模同比下降27.58% [2] 业务亮点 - 3K丝等小丝束产品销量同比增长77% [3] - 高强高模系列产品销量同比增长53% [3] - 新能源领域（风、光、氢）产品销量同比增长63%，其中风电领域同比增长超200% [3] - 航空航天领域持续放量，T800级及以上碳纤维、M级碳纤维销量稳步增长 [3] 盈利预测 - 2025E营业收入19.31亿元（同比+24%），归母净利润1.25亿元 [4] - 2026E营业收入21.42亿元（同比+10.94%），归母净利润1.57亿元（同比+25.31%） [4] - 2027E营业收入23.56亿元（同比+9.97%），归母净利润2.15亿元（同比+36.88%） [4] - 2025E毛利率23.3%，2026E毛利率23.9%，2027E毛利率24.6% [12]

文|《BUG》栏目 张俊 五星酒店内的一次性拖鞋，竟然要循环使用？ 近日，常州万豪酒店被曝出房间拖鞋重复使用，被质疑存在卫生问题。《BUG》栏目致电常州万豪酒 店，一位工作人员表示，我们正在调查，将尽快提供进一步信息。对于酒店内拖鞋是否仍在循环使用， 该人员则拒绝回答。 万豪酒店中国客服表示，一般情况下，万豪酒店的一次性拖鞋不会是循环使用的，都是一次性的，但并 非所有的酒店的标准相同。 《BUG》栏目注意到，万豪酒店集团日前刚刚披露了2025年第二季度业绩报告。财务数据显示，今年 第二季度万豪总收入约67.44亿美元，同比增长4.73%；净利润约7.63亿美元，同比减少1.17%。从大中 华区相关的业绩数据来看，平均客房收益同比下滑0.5%，日均房价同比减少0.9%。 常州万豪回应：正在调查 但与5钻等级不符的是，该酒店上存在着不少用户的差评，其中也涉及到了卫生问题。一位用户表示， 里面毛巾很脏且旧，设施不符合五星酒店规格，不如快捷酒店服务好，体验感很不好。更有用户晒出了 一个破损的毛巾称，"这样的毛巾不应该出现在这么高端的酒店，这次出行体验失望。这应该是管理不 到位，希望加强管理。" 二季度利润下滑，降本增 ...

财务表现 - 2025年上半年营业收入52,343.60万元，同比下降2.43% [5][6] - 归属于上市公司所有者的净利润131.34万元，同比增加152.22% [5][6] - 总资产240,748.13万元，较期初下降3.66% [5][6] - 归属于母公司所有者权益122,170.35万元，较期初增加0.25% [5][6] - 苏州君康2025年上半年净利润670.09万元，营业利润-436.95万元 [1][4] 业务战略 - 专注"生命信息与支持"及"肾病医疗"两大主业 [2] - 目标成为"重症先锋、肾科龙头" [2][8] - 推动医疗设备从"功能集成"向"智能决策"跃迁 [2] - 研发血液透析差异化耗材，探索腹膜透析、CRRT等肾科领域 [2] - 积极寻找产业链相关收购标的 [3] 产能建设 - 苏州君康透析器生产线项目投资超10亿元 [6][7] - 预计年产透析器1,200万支 [7] - 项目达产时间调整为2026年6月30日 [7] - 德国子公司因经营战略调整正在进行资产处理 [7] 经营挑战 - 血透耗材产品集采降价影响收入和利润 [6] - 银行存款利率下降导致利息收入减少 [6] - 美元兑人民币汇率波动造成汇兑损失增加 [6] - 通过降本增效措施降低各项费用支出 [6]

超市业态调改与成效 - 2024年超市业态升级及打造九大生活主题馆和一个全仓履约中心，全国首家SP@CE3.0落地深圳宝安天虹购物中心 [2] - 2025年标准化调改5家门店（深圳坂田店、公明店、厦门五缘湾店、南昌朝阳洲店、北京新奥店）及局部调改17家店 [2] - 标准化调改门店开业后三天超市销售额均实现翻倍增长，客流和销售保持同比增长 [2] - 超市深化垂直供应链端到端管理，持续提升商品力并推广优质商品 [2] 降本增效措施 - 持续优化资源投入及分配机制，集中投入高潜力区域与核心业态 [2] - 提升资产周转效率与盈利能力，推进门店合作模式变更和成本结构优化 [2] 公募REITs进展 - 以苏州相城天虹购物中心为底层资产申请公募REITs [3] - 项目已获中国证监会和深交所正式受理，目前处于沟通反馈阶段 [3]

文 | 《 BUG 》栏目 张俊 五星酒店内的一次性拖鞋，竟然要循环使用？ 近日，常州万豪酒店被曝出房间拖鞋重复使用，被质疑存在卫生问题。《 BUG 》栏目致电常州万豪酒店，一 位工作人员表示，我们正在调查，将尽快提供进一步信息。对于酒店内拖鞋是否仍在循环使用，该人员则拒绝 回答。 万豪酒店中国客服表示，一般情况下，万豪酒店的一次性拖鞋不会是循环使用的，都是一次性的，但并非所有 的酒店的标准相同。 《 BUG 》栏目注意到，万豪酒店集团日前刚刚披露了 2025 年第二季度业绩报告。财务数据显示，今年第二 季度万豪总收入约 67.44 亿美元，同比增长 4.73% ；净利润约 7.63 亿美元，同比减少 1.17% 。从大中华 区相关的业绩数据来看，平均客房收益同比下滑 0.5% ，日均房价同比减少 0.9% 。 据媒体报道，近日有用户发帖反映，江苏常州万豪酒店提供的白色拖鞋明显起球，鞋内还有毛发，质疑这些拖 鞋被重复使用。 常州万豪回应：正在调查 常州万豪酒店工作人员则表示，酒店的拖鞋并非一次性用品，而是采用循环利用方式，通常使用两到三次。所 有拖鞋实行"一客一换、一客一消毒"，经过严格清洗和消毒程序，确保卫 ...

从配电室的细致排查，到监控室的需求调研，再到政策与技术的精准输送，该公司不仅 帮助企业提升了安全用电水平，打通了惠企政策落地的 "最后一米"，更进一步拉近了供电 企业与重要客户的距离，深化了彼此间的互信与合作。 【责任编辑：王少晨 】 9月15日，国家电网甘肃电力（镍都金雁）连心桥共产党员服务队队员王鹏善、李兴 军，专程走进甘肃瓮福化工有限责任公司，开展国庆前安全用电专项检查服务，以专业行动 为企业安全生产 "保驾护航"。 此次专项检查聚焦企业用电核心环节，重点锁定企业6千伏配电室——电力供应的"中枢 神经"，共产党员服务队们严格按照安全规程，逐项开展细致排查，用红外测温仪对设备接 头进行精准测温，排查发热隐患；对照标准核对保护装置定值，确保故障时能精准跳闸；检 验绝缘工具性能，保障操作安全，每一个步骤都力求严谨，不放过任何潜在风险点。 在现场交流中，共产党员服务队员们不仅 "查隐患"，更注重 "传经验、送服务"。针对 国庆假期企业生产安排，队员们结合电网运行特点，为企业提供负荷调配、应急值班排班、 事故预案完善等专业技术指导，帮助企业构建更严密的节日用电保障体系。双方还围绕35千 伏 PT 柜闭锁管理、防误 ...