报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锡 考虑基本面偏强,预计年内锡价维持偏强走势,对锡价保持偏多思路,前期多单继续持有,逢回调低多思路[1] 锌 降息预期改善,出口空间打开,锌价震荡偏强;随着TC下行,供应压力缓释,短期价格下方空间有限;精炼锌出口带动现货趋紧,提振国内锌价,短期沪锌价格或强于伦锌价格[4] 铜 全球库存结构性失衡背景下,铜价高位震荡;短期全球铜供应及库存失衡驱动铜价快速冲高,价格波动或加剧;中长期铜的供需矛盾仍存,支撑铜价底部重心逐步上移[6] 铝 - 氧化铝供应过剩格局未变,预计价格将维持底部震荡,主力合约参考区间下移至2550 - 2800元/吨 - 电解铝在强劲的宏观预期与现实的供应风险支撑下,铝价短期预计将维持偏强运行,但高价位将抑制终端消费,需警惕冲高后的回撤风险[8] 工业硅 维持12月弱供需预期,工业硅价格预计低位震荡,主要价格波动区间在8500 - 9500元/吨,若价格回落至8500 - 8700元/吨一线左右,可考虑逢低试多[9] 多晶硅 多晶硅期货或仍高位震荡,但考虑到目前需求端较弱,现货难有上涨动力,预计向下概率较高,因此期货下跌向现货价格收敛的概率更大,交易策略暂观望[10] 铝合金 铸造铝合金市场在成本强支撑与需求弱现实的博弈中震荡偏强,ADC12价格下行空间有限,但高库存和高价抑制制约上行突破,预计短期将维持高位窄幅震荡[11][12] 镍 宏观提振,镍价估值修复后价格驱动走弱,印尼镍矿基准价下跌、国内累库速度加快,中期基本面宽松制约价格上方空间,短期预计盘面区间震荡为主[13] 不锈钢 宏观暂稳,供应压力稍缓,但淡季需求疲软,库存去化不畅,短期低估值和市场情绪改善之下盘面有一定修复预期但驱动仍有限,预计震荡修复调整[14] 碳酸锂 近期宏观环境和基本面对价格有支撑,但实质新增驱动因素比较有限,后续面临大厂复产推进和淡季需求持续性问题,资金暂避利空考虑下向上交易空间受限,预计短期盘面宽幅震荡[17] 根据相关目录分别进行总结 锡 - **价格及价差**：SMM 1锡、长江 1锡现值分别为 314000、314500，较前值均下跌 800，跌幅 0.25%；进口盈亏现值 -15329.05，较前值上涨 1289.45，涨幅 7.76%；部分月间价差有不同程度涨跌[1] - **基本面数据**：10 月锡矿进口 11632，较前值增加 2918，涨幅 33.49%；SMM 精锡 10 月产量 16090，较前值增加 2580，涨幅 53.09%等[1] - **库存变化**：SHEF 库存周报、社会库存等有不同程度变化，如 SHEF 库存周报现值 6865.0，较前值增加 206，涨幅 1.96%[1] 锌 - **价格及价差**：SMM 0锌锭现值 23130，较前值持平；进口盈亏现值 -4330，较前值上涨 549.10；部分月间价差有不同程度涨跌[4] - **基本面数据**：精炼锌 11 月产量 59.52，较前值减少 2.20，跌幅 3.56%；精炼锌 10 月进口量 1.88，较前值减少 0.38，跌幅 16.94%等[4] - **库存变化**：中国锌锭七地社会库存现值 13.60，较前值减少 0.83，跌幅 5.75%；LME 库存现值 5.8，较前值增加 0.24，涨幅 4.29%[4] 铜 - **价格及基差**：SMM 1电解铜现值 92300，较前值上涨 715，涨幅 0.78%；精废价差现值 4054，较前值减少 1456.79，跌幅 26.44%等[6] - **月间价差**：2512 - 2601 现值 -20，较前值上涨 40；部分月间价差有不同程度涨跌[6] - **基本面领先**：电解铜 11 月产量 110.31，较前值增加 1.15，涨幅 1.05%；电解铜 10 月进口量 28.21，较前值减少 5.22，跌幅 15.61%等[6] - **库存变化**：境内社会库存现值 16.03，较前值增加 0.13，涨幅 0.82%；保税区库存现值 7.75，较前值减少 1.14，跌幅 12.82%等[6] 铝 - **价格及价差**：SMM A00 铝现值 21920，较前值下跌 170，跌幅 0.77%；电解铝进口盈亏现值 -1856，较前值下跌 103；部分月间价差有不同程度涨跌[8] - **基本面数据**：氧化铝 11 月产量 743.94，较前值减少 34.6，跌幅 4.44%；国内电解铝 11 月产量 363.66，较前值减少 10.6，跌幅 2.82%等[8] - **库存变化**：中国电解铝社会库存现值 59.50，较前值减少 0.1，跌幅 0.17%；LME 库存现值 52.6，较前值减少 0.3，跌幅 0.47%[8] 工业硅 - **现货价格及主力合约基差**：华东通氧 S15530 工业硅现值 8300，较前值下跌 150，跌幅 1.59%；部分基差有不同程度涨跌[9] - **月间价差**：2512 - 2601 现值 -8675，较前值下跌 8830，跌幅 5696.77%；部分月间价差有不同程度涨跌[9] - **基本面数据**：全国工业硅产量现值 40.17，较前值减少 5.05，跌幅 11.17%；新疆工业硅产量现值 23.76，较前值增加 0.20，涨幅 0.83%等[9] - **库存变化**：新疆库存现值 12.38，较前值增加 0.34，涨幅 2.82%；社会库存现值 55.80，较前值增加 0.80，涨幅 1.45%等[9] 多晶硅 - **现货价格与基差**：N 型复投料 - 平均价现值 52300.00，较前值持平；N 型颗粒硅 - 平均价现值 50000.00，较前值持平；部分基差有不同程度涨跌[10] - **期货价格与月间价差**：主力合约现值 54545，较前值下跌 965，跌幅 1.74%；部分月间价差有不同程度涨跌[10] - **基本面数据**：硅片周度产量现值 11.95，较前值减少 0.07，跌幅 0.58%；多晶硅月度产量现值 11.46，较前值减少 1.94，跌幅 14.48%等[10] - **库存变化**：多晶硅库存现值 29.10，较前值增加 1.00，涨幅 3.56%；硅片库存现值 21.30，较前值增加 1.80，涨幅 9.23%[10] 铝合金 - **价格及价差**：SMM 铝合金 ADC12 现值 21600，较前值下跌 100，跌幅 0.46%；佛山破碎生铝精废价差现值 1761，较前值减少 53，跌幅 2.92%等[11] - **月间价差**：2601 - 2602 现值 -45，较前值上涨 5；部分月间价差有不同程度涨跌[11] - **基本面数据**：再生铝合金锭 11 月产量 68.20，较前值增加 3.7，涨幅 5.74%；原生铝合金锭 11 月产量 30.27，较前值增加 1.7，涨幅 5.84%等[11] - **库存变化**：再生铝合金锭周度社会库存现值 5.53，较前值减少 0.03，跌幅 0.54%；再生铝合金佛山日度库存量现值 35326，较前值减少 169，跌幅 0.48%等[11] 镍 - **价格及基差**：SMM 1电解镍现值 120200，较前值上涨 150，涨幅 0.12%；1金川镍升贴水现值 4950，较前值上涨 50，涨幅 1.02%等[13] - **月间价差**：2601 - 2602 现值 -170，较前值下跌 10；部分月间价差有不同程度涨跌[13] - **供需和库存**：中国精炼镍产量现值 33345，较前值减少 3453，跌幅 9.38%；精炼镍进口量现值 9741，较前值减少 18626，跌幅 65.66%等[13] 不锈钢 - **价格及基差**：304/2B（无锡宏旺 2.0 卷）现值 12800，较前值上涨 100，涨幅 0.79%；期现价差现值 460，较前值上涨 90，涨幅 24.32%[14] - **月间价差**：2601 - 2602 现值 -115，较前值下跌 22；部分月间价差有不同程度涨跌[14] - **基本面数据**：中国 300 系不锈钢粗钢产量（43 家）现值 178.70，较前值减少 1.30，跌幅 0.72%；印尼 300 系不锈钢粗钢产量（青龙）现值 42.35，较前值增加 0.15，涨幅 0.36%等[14] 碳酸锂 - **价格及基差**：SMM 电池级碳酸锂均价现值 92750，较前值下跌 500，跌幅 0.54%；SMM 工业级碳酸锂均价现值 90350，较前值下跌 450，跌幅 0.50%等[17] - **月间价差**：2512 - 2601 现值 -80，较前值上涨 1500；部分月间价差有不同程度涨跌[17] - **基本面数据**：碳酸锂 11 月产量 02350，较前值增加 3090，涨幅 3.35%；电池级碳酸锂 11 月产量 70300，较前值增加 1940，涨幅 2.84%等[17] - **库存变化**：碳酸锂总库存（11 月）现值 64560，较前值减少 19674，跌幅 23.36%；碳酸锂下游库存（11 月）现值 42030，较前值减少 11261，跌幅 21.13%等[17]

市场核心观点 - 当前全球市场呈现典型的预期与流动性高度集中但风险对冲工具阶段性丧失的特征 全球超宽松货币时代可能即将终结 黄金等传统避险资产已与股市同涨同跌 显示出投机属性[1] - 即将到来的美联储降息可能并非宽松信号 在扭曲的市场价格信号下 反而可能是一次异常反直觉的紧缩信号 其核心逻辑源于市场对降息的预期已提前透支 以及政策转向的新逻辑[3] - 对投资者而言 股债汇金市场的波动是对货币政策从宽松转向中性甚至紧缩的提前适应 市场已为未来的不确定性支付了充足的风险溢价[15] 市场数据表现 - 债券市场：12月8日 10年期美债收益率涨2.92个基点报4.164% 自9月以来首度逼近4.2%关口 日债、德债等长债收益率均创阶段性新高[1] 自11月末以来 10年期美债收益率累计上行26个基点[13] - 股票市场：纽约股市三大股指连续第三个交易日收跌 标普500指数较11月高点回落2.1% 12月8日标普500指数收跌0.3%[1][13] - 外汇市场：美元指数涨0.12%报99.10 非美货币多数承压下跌[1] - 贵金属市场：COMEX黄金期货跌0.54%报4219.90美元/盎司 COMEX白银期货跌0.94%报58.50美元/盎司[1] 美联储政策预期与市场定价 - 市场降息预期：根据FED-WATCH工具12月8日数据 市场预计美联储12月降息25个基点的概率升至84.8% 维持利率不变概率仅15.2%[3] - 预期变化驱动因素：美国11月ADP就业数据录得3.2万个工作岗位减少 为2023年3月以来最大降幅 远逊于市场预期的增加4万个岗位 且小型企业单月减少12万人[4] 该疲软数据推动多家华尔街机构改变观点 支持降息[6] - 预期透支效应：市场已将降息纳入基准情景并提前反应 这意味着降息落地时可能缺乏增量利好 市场注意力将立即转向2026年政策路径[7] - 远期预期收紧：截至12月8日 利率期货市场已将明年降息预期下调至50个基点（约两次） 较上周五减少5个基点 较一个月前“超过3次降息”的预期显著收紧[10] 美联储内部动态与政策前景 - FOMC内部分歧：12名有投票权的委员立场分化明显 可能出现6比6的僵局 野村证券预测此次降息决议将出现“4张鹰派反对票+1张鸽派反对票”的罕见格局[7] - 政策声明倾向：即便降息通过 美联储主席鲍威尔极可能在发布会中以“风险管理”定义此次操作 强调不代表宽松周期开启 同时强化数据依赖原则[7] - 后续政策门槛：若2026年3月、6月未出现更疲软的经济数据或更低通胀 进一步宽松将无从谈起 本质上是抬高了后续降息的门槛[10] - 经济预测背景：美国全国商业经济协会11月调查显示 主流经济学家对2026年美国经济增速的中值预期上调至2%（10月为1.8%） 通胀仅回落至2.6% 失业率将升至4.5% 这种温和增长叠加通胀粘性的组合决定了点阵图大概率显示2026年降息空间有限[10] - 主席换届风险：市场普遍将白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特视为下一任主席热门人选 其支持降息但不激进的立场 叠加换届前的政策真空期 已引发市场警觉[10] 流动性环境分析 - 回购市场收紧：近1个月美国回购市场流动性有所收紧 有担保隔夜融资利率一度抬升至4.5%的高点 SOFR-OIS利差也明显走阔[15] - 流动性操作性质：市场预期的每月450亿美元国库券购买计划 本质是填补银行体系准备金缺口的技术性操作 这些措施均为“对冲流动性紧缺”而非“主动宽松”[15] - 市场认知转变：上述措施进一步强化了“无增量宽松就是紧缩”的市场认知[15]

港股市场整体表现 - 12月9日午间收盘，港股三大指数震荡走低，恒生指数跌0.84%，报25549.90点，恒生科技指数跌1.32%，报5587.69点，国企指数跌1.12%，报8981.84点 [1][8][9] - 盘面上，科网股全线下跌，其中小米集团-W跌2.72%，快手、哔哩哔哩、百度跌超2%，美团、网易跌超1% [1][7][8][13] 有色金属与黄金板块 - 黄金股及有色金属股承压，紫金矿业跌4.07% [2][5] - 板块内个股普跌，中国大冶有色金属跌6.80%，三田知品跌6.27%，江西铜业股份跌5.96%，中国铝业跌5.34%，招金矿业跌3.86%，中国宏桥跌3.62%，山东黄金跌2.43% [5] - 市场对全球主要央行货币政策转向的预期是板块承压原因之一，包括日本央行可能调整加息步伐、欧洲央行执委的鹰派讲话促使市场押注明年加息，以及美联储不够鸽派的言论打压了明年降息预期 [2][9] 房地产板块 - 内房股走弱，中国金茂领跌11.68% [5][11][12] - 板块内其他个股亦下跌，中国海外宏洋集团跌8.93%，中梁控股跌5.13%，绿城中国跌4.66%，越秀地产跌4.09%，龙湖集团跌4.04%，龙光集团跌3.75%，远洋集团跌3.54%，美的置业跌3.26% [5][12] - 摩根大通指出房地产板块形势依然严峻，房地产市场“止跌回稳”未在2025年实现，销售和投资持续下滑 [5][11] - 万科寻求境内债券展期导致其离岸和在岸债券价格大幅下跌，加剧了市场对私营开发商融资环境的担忧，同时政策宽松效果有限，行业库存压力巨大 [5][11] 新消费概念板块 - 新消费概念股延续跌势，泡泡玛特跌4.04% [6][12] - 板块内其他个股下跌，布鲁可跌4.45%，达势股份跌3.92%，零跑汽车跌3.83%，茶百道跌2.94%，奈雪的茶跌2.80%，卫龙美味跌2.28% [7][12][13] - 德意志银行研报警示，泡泡玛特为应对需求激增，将其Labubu产品产能从上半年1000万只大幅提升至年底月均5000万只，对于依赖独特设计与稀缺性的潮流玩具品牌，大规模量产可能是热度消退的前兆 [6][12]

黄金价格驱动因素与短期展望 - 降息预期偏强是推动金价震荡走高的关键因素 [1] - 短期金价受预期不明朗影响 可能维持较强震荡格局 [1] 黄金中长期走势的核心逻辑 - 长期来看 美国债务问题未解导致美元信用持续走弱 构成黄金价格重心上移的核心基础 [1] - 特朗普上任后美元信用弱化的主线逻辑愈加清晰 [1] - 央行购金及投资需求的增长 加速凸显了黄金的货币属性 [1] - 海外宏观不确定性持续 中期黄金避险属性仍处于放大阶段 [1] - 持续看好黄金中长期走势 黄金价格中枢仍有望上行 [1] 投资策略与相关标的 - 投资者或可考虑后续回调参与 逢低分批布局 [1] - 可关注直接投资实物黄金 [1] - 可关注免征增值税的黄金基金ETF（518800）[1] - 可关注覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400）[1]

黄金期货最新行情 - 12月8日沪金主力合约收盘价为958.70元/克，当日上涨0.15% [1] - 当日成交量为298,231手，持仓量为197,193手 [1] - 上海黄金现货价格为952.20元/克，较期货主力价格贴水6.5元/克 [1] 基本面与宏观环境 - 美联储关注的通胀指标核心PCE价格符合预估，巩固了市场对本周降息的预期 [1] - 万科寻求推迟兑付本月到期的境内债券，显示其流动性压力与日剧增 [1] - 中国将于周一公布11月贸易数据，非美市场需求预计将推动出口恢复增长 [1] - 市场普遍预期美联储将在本周的利率决策中连续第三次降息25个基点 [1] - 彭博调查显示，经济学家预计美联储将从明年3月起再降息两次 [1] 机构观点与价格分析 - 金瑞期货指出，上一个交易日COMEX黄金期货下跌0.36%至4227.7美元/盎司，而COMEX白银期货上涨2.28%至58.8美元/盎司 [2] - 近期经济数据和多位联储官员支持12月降息的表态，使市场预期转鸽，风险偏好回升利好金银价格 [2] - 白银现货供应紧张，进一步推动了银价的上涨 [2] - 中长期看，主权国家赤字、地缘风险、去美元化驱动的央行购金等宏观因素未变，白银长期供需矛盾导致的缺货也未改变 [2] - 金银价格的长期核心驱动因素保持稳健，短期调整不改长期趋势，且下方空间相对有限 [2] - 金瑞期货给出运行区间预测：COMEX黄金为【4150，4350】美元/盎司，沪金为【940，990】元/克；COMEX白银为【57，60】美元/盎司，沪银为【13300，14000】元/千克 [2]

美股市场整体表现 - 隔夜美股三大指数集体收跌，道琼斯工业平均指数跌幅0.45%，纳斯达克综合指数下跌0.14%，标准普尔500指数下跌0.35% [1] - 市场短期焦点集中于美联储12月利率决议，市场对降息的预期概率已升至87.3% [1] 科技与芯片行业动态 - 科技股走势出现分化，特斯拉因评级下调股价下跌超过3%，迈威尔科技因丢失亚马逊人工智能芯片订单股价重挫近7% [1] - 芯片产业表现活跃，费城半导体指数上涨1.1%，美光科技股价上涨超过4%，艾马克技术与安森美半导体股价上涨超过3%，博通与台积电股价上涨超过2% [1] 中概股与商品市场 - 纳斯达克中国金龙指数微涨0.08%，其中百度与名创优品股价上涨超过3%，小鹏汽车、新东方与晶科能源股价上涨超过2%，网易股价下跌超过2% [1] - 国际金价承压，现货黄金价格跌破每盎司4200美元 [1] 市场关注点与潜在影响 - 若美联储释放鸽派信号，可能缓解市场对流动性的担忧 [1] - 市场关注科技股估值与美联储政策路径之间的分歧 [1] 相关投资工具 - 全球科技龙头相关交易所交易基金包括纳斯达克ETF(513300) [2] - 美股核心宽基相关交易所交易基金包括标普ETF(159655) [2]

美股市场整体表现 - 隔夜美股三大指数集体收跌 道琼斯工业平均指数跌幅0.45% 纳斯达克综合指数下跌0.14% 标普500指数下跌0.35% [1] - 市场短期焦点集中于美联储12月利率决议 市场对降息的预期概率已升至87.3% [1] 科技股与芯片行业动态 - 科技股走势出现分化 受美联储议息会议前观望情绪影响 [1] - 芯片产业表现活跃 费城半导体指数上涨1.1% [1] - 美光科技股价上涨超过4% 艾马克技术与安森美半导体股价上涨超过3% 博通与台积电股价上涨超过2% [1] - 特斯拉因评级下调股价下跌超过3% [1] - 迈威尔科技因丢失亚马逊的人工智能芯片订单 股价重挫近7% [1] 中概股与商品市场 - 纳斯达克中国金龙指数微涨0.08% [1] - 百度与名创优品股价上涨超过3% 小鹏汽车 新东方与晶科能源股价上涨超过2% 网易股价下跌超过2% [1] - 国际金价承压 现货黄金价格跌破每盎司4200美元 [1] 市场展望与相关ETF - 若美联储释放鸽派信号或有助于缓解流动性担忧 市场关注科技股估值与政策路径分歧 [1] - 相关交易所交易基金包括追踪全球科技龙头的纳斯达克ETF（513300）以及追踪美股核心宽基的标普ETF（159655） [2]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 黄金受降息预期回升影响；白银震荡回落；铜因海外库存增加或限制价格涨幅；锌偏强震荡；铅因库存减少支撑价格震荡；锡供应再出扰动；铝区间震荡；氧化铝承压运行；铸造铝合金跟随电解铝；铂暂未逃离震荡区间；钯技术面维度底部抬升明显；镍结构性过剩转变但博弈矛盾未改；不锈钢供需延续双弱运行且成本支撑逻辑增强 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 沪金2512昨日收盘价961.04，日涨幅0.80%，夜盘收盘价958.72，夜盘涨幅0.15%；Comex黄金2512昨日收盘价4227.70，日涨幅 -0.24%；伦敦金现货昨日收盘价4196.37，日涨幅 -0.23% [4] - 黄金趋势强度为1 [7] 白银 - 沪银2512昨日收盘价13687，日涨幅1.94%，夜盘收盘价13788.00，夜盘涨幅2.67%；Comex白银2512昨日收盘价58.800，日涨幅2.21%；伦敦银现货昨日收盘价58.215，日涨幅2.09% [4] - 白银趋势强度为1 [7] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价92970，日涨幅0.20%，夜盘收盘价92400，夜盘涨幅 -0.61%；伦铜3M电子盘昨日收盘价11675，日涨幅0.09% [9] - 智利11月铜出口量为124422吨，对中国出口29112吨；铜矿石和精矿出口量为1054487吨，对中国出口716614吨；中国11月铜矿砂及其精矿进口量为252.6万吨，1 - 11月累计进口量为2761.4万吨，同比增加8.0% [11] - 铜趋势强度为1 [11] 锌 - 沪锌主力收盘价23285，较前日变动 -0.09%；伦锌3M电子盘收盘价3098.5，较前日变动0.44% [12] - 锌趋势强度为1 [14] 铅 - 沪铅主力收盘价17340，较前日变动0.29%；伦铅3M电子盘收盘价2009，较前日变动 -0.35% [15] - 沪铅期货库存15531吨，较前日减少547吨；LME铅库存239825吨，较前日减少3725吨 [15] - 铅趋势强度为0 [16] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价317500，日涨幅0.40%，夜盘收盘价316550，夜盘涨幅 -0.47%；伦锡3M电子盘昨日收盘价39240，日涨幅 -0.15% [18] - 锡趋势强度为0 [21] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价22275，较前日变动 -70；LME铝3M收盘价2887，较前日变动 -14 [22] - 沪氧化铝主力合约收盘价2585，较前日变动30 [22] - 铝合金主力合约收盘价21135，较前日变动 -55 [22] - 铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0 [23] 铂、钯 - 铂金期货2606昨日收盘价443.20，涨幅0.20%；纽约铂主连昨日收盘价1662.00，涨幅0.42%；伦敦现货铂金昨日收盘价1651.40，涨幅1.00% [26] - 钯金期货2606昨日收盘价383.70，涨幅0.51%；纽约钯主连昨日收盘价1517.50，涨幅3.06%；伦敦现货钯金昨日收盘价1475.00，涨幅1.23% [26] - 铂趋势强度为0；钯趋势强度为1 [28] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价118030，较前日变动240；不锈钢主力收盘价12510，较前日变动10 [30] - 印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超148公顷矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月；印尼工业园区加强安全生产检查，12月影响镍产量约6000镍金属吨 [30][33] - 镍、不锈钢趋势强度均为0 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中短期宏观面预期正面和供应扰动担忧推高有色金属价格，但现实消费未完全跟上限制价格上行高度，需谨防美联储12月降息利多兑现后调整，可谨慎关注铜铝锡低吸做多机会；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供应扰动问题仍存，供需有趋紧预期，看好铜铝锡价格走势 [3] 根据相关目录分别进行总结 各品种观点及展望 - 铜供应存收缩预期，价格震荡偏强；氧化铝过剩状态未明显改善，价格继续承压；铝库存延续去化，价格震荡偏强；铝合金仓单延续回升，盘面高位震荡；锌社会库存下降，价格短期反弹；铅社会库存去化，价格或延续反弹；镍跟随有色整体波动；不锈钢盘面震荡运行；锡供应担忧延续，价格高位震荡 [4] 各品种信息分析及逻辑 铜 - 智利国家铜业公司提高对中国客户精炼铜年度溢价；中国铜原料联合谈判小组达成降低矿铜产能负荷等共识；11月SMM中国电解铜产量环比增加、同比上升，1 - 11月累计增幅为11.76%；12月8日现货升水较上一交易日回落；截至12月8日库存回升；因美联储降息预期升温、铜矿供应扰动增加、CSPT降低产能负荷、废铜回收成本和难度抬升等因素，铜供应收缩预期加强，虽需求淡季终端需求疲弱，但现货升水、海外挤仓等因素支撑价格，预计震荡偏强 [8][9][10] 氧化铝 - 12月8日多地氧化铝价格下跌，仓单环比减少；近期宏观情绪放大盘面波动，基本面高成本产能有波动、原料价格偏弱，国内强累库，期现价格劈叉，仓单优势体现可能拖累现货价格，需更多冶炼厂减产或矿石端扰动提振价格，因估值进入低位区间价格波动可能扩大，预计维持震荡 [11][12] 铝 - 12月8日SMM AOO均价环比下降、升贴水环比下降；国内主流消费地铝锭和铝棒库存有变化，上期所电解铝仓单环比增加；2025年11月中国未锻轧铝及铝材出口量同比下降、环比上升；印尼有新铝厂试运行和投产；宏观面降息预期升温、国内经济数据弱稳，供应端国内产能高位、海外缺电风险发酵，需求端终端需求持稳、价格回调后下游需求好转、库存去化但边际放缓，预计短期震荡偏强，中期供应增量有限、需求有韧性，价格中枢有望上移 [13][14] 铝合金 - 印尼电解铝项目投产；10月国内废铝进口量同比增加，主要进口来源国有泰国等；12月8日保太ADC12价格环比下降等；成本端废铝供应紧俏、成本支撑坚实，供应端部分地区合金厂有减停产风险，需求端有边际回暖、社库小幅去化但仓单库存回升，预计短期和中期均震荡偏强 [15][16] 锌 - 12月8日现货升贴水有不同情况；截至12月8日SMM七地锌锭库存总量下降；29Metals矿山因地震事件撤回全年锌产量指引；美联储降息预期升温但市场计价充分，供应端短期锌矿供应偏紧、加工费下滑、产量环比下降且出口窗口打开，需求端国内消费进入淡季、终端新增订单有限，预计短期震荡，中长期供给增加、需求增量少，价格有下跌空间 [18] 铅 - 12月8日废电动车电池价格上升、原再价差持稳，SMM1铅锭均价上升、现货升水下降；12月4日国内主要市场铅锭社会库存下降、沪铅仓单下降；原生铅和再生铅冶炼企业有检修或减产，地域性供应偏紧但厂库库存累积；现货端升水下降、原再生价差持稳、期货仓单下降，供应端废电池价格上升、冶炼利润高位、产量下降，需求端电动车订单走弱但汽车蓄电池订单好转、开工率维持高位，预计近期产量难回升、需求维持高位、库存低位，价格延续反弹，整体震荡 [19][20] 镍 - 12月8日LME镍库存增加、沪镍仓单减少；近日有国内和印尼高镍生铁成交；市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端供应宽松，镍铁等整体供需宽松、库存高位使价格承压，有色金属主产国供应端干扰政策多，建议短线交易，关注LME镍库存和RKAB配额进展，短期跟随有色波动，中长期待观察印尼镍矿政策 [21][22] 不锈钢 - 最新期货仓单库存量减少；12月8日佛山宏旺304现货对主力合约有升水；近日有国内和印尼高镍生铁成交；镍铁成交价格底部回升，成本端支撑走强，11月产量环比小幅回落，预计12月产量再度下滑，当下社会库存未明显累积，后续产业链淡季库存有累积压力，仓单低位，预计维持区间震荡 [23][24] 锡 - 12月8日伦锡仓单库存减少、沪锡仓单库存增加、持仓增加；现货价格下降；佤邦曼相矿区复产慢、印尼精炼锡出口受限、非洲锡矿生产和出口受限制，矿端紧缩使加工费低位、精炼锡产量难提升，美欧降息周期、财政扩张、半导体等行业发展使需求增长，供需基本面韧性使价格中枢抬升，预计震荡偏强 [24][26] 行情监测 - 2025年12月8日中信期货商品综合指数2267.05，较前一日-0.18%；商品20指数2588.87，较前一日-0.37%；工业品指数2216.09，较前一日-0.16%；有色金属指数2576.49，今日涨跌幅+0.17%，近5日涨跌幅+2.55%，近1月涨跌幅+3.58%，年初至今涨跌幅+11.62% [154][156]

黄金期货价格表现 - 纽约商品交易所交投最活跃的2026年2月黄金期货价格在12月8日下跌23.1美元，收于每盎司4219.9美元，跌幅为0.54% [1] - 当天3月交割的白银期货价格下跌55.3美分，收于每盎司58.500美元，跌幅为0.94% [3] 美联储货币政策预期 - 美国银行全球研究部预计，美联储在12月10日结束的议息会议上将降息25个基点，但其货币政策声明的远期展望将转向鹰派 [1] - 市场已消化降息预期，偏鹰的表态令市场预计美联储将提高进一步降息的门槛 [1] - 据CME"美联储观察"最新数据，市场预计美联储12月降息25个基点的概率为89.4%，维持利率不变的概率为10.6% [1] - 市场预计美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为68.5%，维持利率不变的概率为7.8%，累计降息50个基点的概率为23.8% [1] 美元指数表现 - 衡量美元对六种主要货币的美元指数在12月8日上涨0.1%，在汇市尾市收于99.087 [2] 黄金市场中长期展望 - 尽管金价短期可能受利空情绪压制，但市场对中长期前景仍旧看好 [2] - Zaner Metals副总裁兼高级金属策略师Peter Grant表示，市场正等待美联储决定和更多政策指引，鉴于基本面依然强劲且央行继续购买，黄金仍具吸引力 [2] - Peter Grant预计到2026年第一季度，金价有望达到每盎司5000美元 [2] - 贺利氏的分析师在报告中指出，在经历一段盘整期后，2026年金价仍有可能进一步上涨 [2]