核心观点 - 2025年全年GDP同比增速达到5%符合目标 但经济呈现生产强、需求弱的特征 基本面延续偏弱 通胀回升是亮点但持续性待观察[3] - 2026年开年债市调整后配置盘进场 情绪有所修复 短期可博弈久期策略 中长期建议把握中短久期信用债的套息杠杆价值[3] 宏观经济整体表现 - 2025年全年GDP同比增速达到5% 符合市场预期 但经济面临实体需求不足、外部环境扰动较大的约束[3] - 2025年第四季度GDP当季同比增速相比三季度回落0.3个百分点至4.5% GDP平减指数连续11个季度为负[3][4] - 经济结构呈现生产强、需求弱修复的特征 过去由地产驱动的固定资产投资增速明显回落[3] 消费表现 - 2025年1-12月社会消费品零售总额累计同比增速为3.7% 较1-11月下行0.3个百分点[3] - 消费回落主要受汽车销售和餐饮食品拖累 1-12月汽车销售累计同比为-1.5% 较1-11月下滑0.5个百分点 1-12月餐饮累计同比增速为3.2% 较1-11月下滑0.1个百分点[3] - 2025年12月粮油食品类消费当月同比增速由6.1%大幅回落至3.9%[3] 工业生产与投资 - 2025年12月规模以上工业增加值累计同比增速为5.9% 较1-11月环比下降0.1个百分点[3][6] - 工业内部持续分化 与地产相关的钢材、水泥等行业生产延续收缩 而通用设备制造业增长7.5% 专用设备制造业增长8.2% 计算机、通信和其他电子设备制造业增长11.8%[3] - 2025年12月固定资产投资累计同比增速为-3.8% 较1-11月继续下滑1.2个百分点[3] - 固定资产投资内部 地产投资累计同比为-17.2% 较上期下降1.3个百分点 基建投资累计同比为-1.48% 较上期下行1.6个百分点 制造业投资累计同比为0.6% 较上期下行1.3个百分点[3] 房地产行业 - 1-12月商品房销售面积累计同比为-12.6% 较1-11月下行1.5个百分点 自2025年第二季度以来降幅持续扩大[3] - 2026年1月1日《求是》发文首次明确提出“房地产带有显著的金融资产属性” 有望提振2026年行业预期[3] 通货膨胀 - 2025年12月CPI当月同比延续上行0.1个百分点至0.8% 其中核心CPI当月同比持平上月至1.2%[3] - 12月CPI食品分项当月同比上行0.9个百分点至1.1% 延续为正 主要受供给侧因素推动 如北方蔬菜主产区遭遇不利天气 12月蔬菜月均价格环比上涨4.34%[3] 就业与政策 - 2025年12月全国城镇调查失业率回落0.1个百分点至5.1%[32] - 2025年12月30日国家发改委明确2026年将持续推进大规模设备更新和消费品以旧换新 政策力度基本延续[3] - 2025年12月企业信贷和制造业PMI已有明显改善 或指向“旧经济”对经济的拖累正在放缓[3] 债券市场策略 - 2026年开年债市出现较大幅度调整后 以大型银行和保险机构为代表的配置盘进场 分别加大对10年期国债和二级资本债的净买入 债市情绪有所修复[3] - 债市短期或有久期博弈机会 当前长债利率回调至较高位置 降准降息落地前久期策略仍有阶段性博弈价值 建议以中短久期信用债加长久期利率债的组合维持一定久期[3] - 中长期维度 降息落地或是利多出尽 通胀改善背景下长债利率上行风险不低 后续更多把握中短久期信用债的套息杠杆价值[3]

澳元兑美元近期走势与市场格局 - 1月20日亚洲早盘，澳元兑美元报0.6698，较前一交易日微跌0.16%，日内波动于0.6685-0.6702区间[1] - 自1月7日触及0.68高位后持续承压，目前整体陷入0.6650-0.6750的震荡整理带[1] - 昨日汇价受美元指数反弹及铁矿石价格走弱压制，最低下探至0.6678，尾盘小幅回升，凸显多空力量均衡[1] 大宗商品价格的结构性影响 - 铁矿石价格近期维持在130美元/吨上方，受益于中国基建需求阶段性支撑[1] - 世界银行预测2026年铁矿石价格将再降4%，中国房地产市场低迷抑制钢铁需求，对澳元形成潜在制约[1] - 受可再生能源与人工智能基建需求驱动，世界银行预计2026年铜价将上涨1%，为澳元提供结构性缓冲[1] 澳洲联储政策预期反转 - 此前市场对2月加息预期概率一度升至36%[2] - 2025年11月澳大利亚CPI同比上涨3.4%，显著低于市场预期的3.7%，环比增幅归零，通胀降温超预期[2] - 叠加副行长鸽派言论及消费者信心下滑，市场迅速下调加息预期，当前2月加息概率已降至22%[2] - 摩根大通预计，若核心通胀回落至3%以下，澳洲联储或于2026年5-8月启动降息[2] 技术面分析与机构短期观点 - 日线级别上，5日均线与10日均线形成死叉，RSI及随机指数持续回落，释放偏空信号[2] - 上方阻力集中在0.6745及0.6768一线，下方支撑依次为0.6665、0.6650关键点位[2] - 大华银行报告指出，短期澳元将在0.6655-0.6745区间震荡整理，缺乏明确趋势方向[2] - 摩根大通认为短期内澳元将在0.66-0.68区间波动，政策预期反复与商品价格分化将加剧震荡[3] 机构中长期展望与核心支撑因素 - 高盛给出相对乐观预判，预计三季度澳元兑美元有望触及0.69关口[3] - 中金公司年度展望指出，2026年澳元整体将稳健走强，全年汇率中枢逐步上移至0.69[3] - 铁矿石价格下跌将制约升值幅度，澳美利差收窄及中国经济韧性将成为核心支撑[3] 可能打破震荡格局的后续风险点 - 澳洲联储2月议息会议前披露的通胀数据是关键，若通胀继续超预期回落，降息预期将进一步升温[3] - 中国房地产政策动向及大宗商品进口数据，直接影响铁矿石、铜价走势，进而牵动澳元估值[3] - 美联储政策指引与美元指数波动形成外部扰动，若美元指数持续反弹突破99.50，澳元或再度承压[3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周贵金属、布油和创业板指等涨幅居前，整体呈现前半周快速上行、后半周震荡回落态势；美国经济保持“轻至温和”扩张，通胀持续降温；国内政策加码聚焦新型领域，出口韧性超预期；1月不降息场景基本确认，年内联储首降预期推迟至6月，短期风险资产存在继续调整风险，季度级别仍推荐多头股指、有色、黄金、白银等 [15]。 各目录总结 金融市场涨跌幅 - 2026年1月19日，沪深300期货现价4728.6，日度涨跌幅0.17，周度涨跌幅0.11，月度涨跌幅2.8；上证50期货现价3077.6，日度涨跌幅 -0.08，周度涨跌幅 -0.22，月度涨跌幅1.74；中证500期货现价8266，日度涨跌幅1.11，周度涨跌幅0.68，月度涨跌幅12.27；中证1000期货现价8186.6，日度涨跌幅0.49，周度涨跌幅0.09，月度涨跌幅10.09 [2]。 - 2年期国债期货现价102.4，日度涨跌幅0，周度涨跌幅0，月度涨跌幅 -0.05；5年期国债期货现价105.785，日度涨跌幅 -0.03，周度涨跌幅 -0.02，月度涨跌幅0.02；10年期国债期货现价108.04，日度涨跌幅 -0.02，周度涨跌幅 -0.02，月度涨跌幅0.17；30年期国债期货现价110.92，日度涨跌幅 -0.23，周度涨跌幅 -0.22，月度涨跌幅 -0.44 [2]。 - 美元指数现价99.3691，日度涨跌幅0.03，周度涨跌幅0.23，月度涨跌幅1.12；美元中间价（pips）6.9703，日度涨跌幅32，周度涨跌幅 -80，月度涨跌幅 -187 [2]。 - 银存间质押7日（bp）1.443，日度涨跌幅 -5.94，周度涨跌幅 -2.97，月度涨跌幅 -53.91；10Y中债国债收益率（bp）1.8424，日度涨跌幅 -1.2，周度涨跌幅 -3.58，月度涨跌幅 -0.49；10Y美国国债收益率（bp）4.24，日度涨跌幅7；美债10Y - 2Y利差（bp）0.65，日度涨跌幅4，周度涨跌幅1，月度涨跌幅 -6；10Y盈亏平衡通胀率（bp）1.91，日度涨跌幅3，周度涨跌幅1，月度涨跌幅 -2 [2]。 热门行业涨跌幅 - 2026年1月19日，农林牧渔现价5715.9238，日涨跌幅0.95%，周涨跌幅0.95%，月涨跌幅 -1.61%；国防军工现价13037.8116，日涨跌幅1.68%，周涨跌幅1.68%，月涨跌幅9.89%；有色金属现价14368.909，日涨跌幅0.43%，周涨跌幅0.43%，月涨跌幅12.43%等 [5]。 海外商品涨跌幅 - 2026年1月16日，NYMEX WTI原油现价59.22，日度涨跌幅0.08%，周度涨跌幅0.75%，月度涨跌幅3.15%；ICE布油现价64.2，日度涨跌幅0.69%，周度涨跌幅1.87%，月度涨跌幅5.4%；COMEX黄金现价4601.1，日度涨跌幅 -0.49%，周度涨跌幅1.83%，月度涨跌幅6.21%等 [8]。 宏观精要 - 今日市场：本周贵金属、布油和创业板指等涨幅居前，整体呈现前半周快速上行、后半周震荡回落态势，伦敦银现、伦敦金现分别环比上涨12.8%和2.0%，日经225指数、ICE布油和创业板指分别上涨3.8%、1.9%和1.0% [15]。 - 海外宏观：美国经济保持“轻至温和”扩张，通胀持续降温，12月CPI同比降至2.7%，核心CPI环比0.2%低于预期，工业生产超预期反弹，12月工业产出月率0.4%，美联储维持谨慎观望，降息预期推迟至6月 [15]。 - 国内宏观：政策加码聚焦新型领域，出口韧性超预期，12月同比增速达6.6%，社融数据显示企业贷款与债券融资强于季节性，通胀改善线索明确，PPI有望持续回暖 [15]。 - 资产观点：1月不降息场景基本确认，年内联储首降预期推迟至6月，短期风险资产存在继续调整风险，季度级别仍推荐多头股指、有色、黄金、白银等 [15]。 观点精粹 - 金融板块：股指期货震荡上涨，股指期权震荡，国债期货震荡 [16]。 - 贵金属板块：黄金、白银震荡上涨 [16]。 - 航运板块：集运欧线震荡 [16]。 - 黑色建材板块：钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、玻璃、纯碱等均震荡 [16]。 - 有色与新材料板块：铜、铝、锡震荡上涨，镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、碳酸锂等震荡 [16]。 - 能源化工板块：原油震荡下跌，LPG、沥青、甲醇等震荡 [18]。 - 农业板块：油脂震荡上涨，蛋白粕、玉米/淀粉震荡上涨，生猪震荡下跌，天然橡胶、合成橡胶、棉花、纸浆、双胶纸、原木等震荡 [18]。

核心观点 - 澳大利亚消费者信心指数大幅下滑至18个月低点，主要因市场对央行可能加息的预期升温 [1] 消费者信心与市场情绪 - 澳大利亚消费者信心指数上周下降5.2点，至79.3点，为18个月来的最低水平 [1] - 信心下降的原因是消费者正在权衡澳大利亚央行下月初加息的可能性 [1] 货币政策与利率预期 - 货币市场行情反映出澳大利亚央行下月加息的概率为30% [1] - 如果本月底公布的第四季度通胀数据显示通胀前景进一步恶化，加息概率可能会上升 [1] - 澳大利亚央行已发出信号，表示不会再进一步降息 [1] - 澳大利亚央行强调了近期通胀率已偏离2.5%的目标水平并呈上升趋势 [1] - 澳新银行经济学家预计澳大利亚央行将在2026年长期维持利率不变，但认为今年上半年加息的风险已经上升 [1]

文章核心观点 - 美国上周多项经济数据表现强劲，超出市场预期，包括房地产销售、零售、制造业活动和工业生产，同时通胀数据符合预期，就业市场保持韧性 [2][4] - 未来一周需重点关注1月23日发布的全球主要经济体制造业PMI初值，以及日本央行的政策决议 [2][6] 过去一周重要经济数据及事件 - **美国**：多项数据超预期，包括10月新房销售73.8万套（预期70.8万套），12月成屋销售422万套（预期422万套），11月零售销售环比增长0.6%（预期0.5%），1月纽约联储制造业PMI升至7.7（前值-3.7），1月费城联储制造业景气指数跃升至12.6（预期-1.4），12月工业生产环比增长0.4%（预期0.1%）；通胀数据符合预期，12月CPI同比2.7%，10月PPI同比0.1% [4][14][15] - **欧元区**：11月工业生产环比增长0.7%（预期0.5%），1月Sentix投资者信心指数为-1.8（预期-5.0）；法国、意大利、德国12月通胀终值均符合预期 [5][14][15] - **日本**：11月经常账户差额为3.6741万亿日元（预期3.6087万亿日元），12月PPI同比2.4%符合预期 [5][14][15] 未来一周重要经济数据及事件 - 重点关注1月23日发布的全球制造业PMI初值：日本制造业PMI（08:30）、欧元区制造业PMI（17:00）、标普美国制造业PMI（22:45） [6][16] - 同日需关注日本央行的政策决议 [6][16] - 其他重要数据包括：美国11月个人收支、12月成屋待完成销售、1月密歇根大学消费者信心指数终值；欧元区12月CPI终值、1月ZEW调查预期指数；日本12月全国CPI、贸易差额等 [17] 周度经济活动指数 - **美国**：经济活动指数持稳，1月10日当周WEI指数为2.45%（四周移动平均2.31%），高于前一周的2.08%（四周移动平均2.28%） [7][18] - **德国**：经济活动指数趋势回落，1月11日当周WAI指数为0.03%（四周移动平均0.02%），前一周为-0.01%（四周移动平均0.04%） [8][18] 需求 - **消费**：美国红皮书商业零售同比增速回落，1月9日当周同比增速为5.7%（四周移动平均6.9%），前一周为7.1%（四周移动平均7.0%） [9][21] - **地产**：美国30年期抵押贷款利率回落，1月15日为6.06%，前一周为6.16%；抵押贷款申请数量大幅反弹，1月9日当周MBA市场综合指数为348，环比增长28.5%，前一周环比为0.3% [9][24] 就业 - **失业**：美国初请和续请失业金人数均回落且好于预期，1月10日当周初请失业金人数降至19.8万（预期21.5万），1月3日当周续请失业金人数降至188.4万（预期189.7万） [10][28] - **职位空缺**：职位空缺数基本持稳，1月截至9日INDEED职位空缺指数均值为105.34，略低于去年12月均值105.55 [11][29] 物价 - **大宗商品**：RJ/CRB商品价格指数震荡回升，1月16日周环比上涨0.2%，前一周上涨1.2% [12][31] - **汽油价格**：美国汽油零售价继续回落，1月12日当周为2.67美元/加仑，环比下降0.6%，前一周环比下降0.3% [12][31] 金融状况 - **金融条件**：美国金融条件边际趋松，1月16日彭博金融条件指数为0.848；欧元区金融条件本周震荡趋紧，指数为1.671 [12][38] - **离岸美元流动性**：边际趋松，1月16日日元兑美元3个月互换基差为-15.4个基点，一周前为-17个基点；欧元兑美元3个月互换基差为3.75个基点，一周前为3.25个基点 [12][40] 信用与国债利差 - **信用利差**：高收益美元公司债利差趋窄，1月16日J.P. Morgan全球BB&B评级美元公司债的Spread-to-worst为243个基点，前一日为247.8个基点 [12][43] - **国债利差**：10年期美日国债利差趋窄至200.6个基点（较上周五收窄7.8个基点）；美欧国债利差震荡趋阔至130.1个基点（走阔4.7个基点）；10年期意大利-德国国债利差持稳于58.6个基点（收窄1.1个基点） [12][45] 财政 - **美国联邦支出**：截至1月15日，2026年美国联邦资金累计支出约3194亿美元，累计同比增速为-2.5%，去年同期累计同比增速为2.4% [12][50]

美联储主席候选人遴选出现新变局 - 美联储新主席候选人争夺战因新候选人里克·里德尔的出现而再添悬念，此前主要候选人为凯文·哈塞特、凯文·沃什和克里斯托弗·沃勒 [2] - 财政部长贝森特暗示，特朗普计划在达沃斯论坛前后正式公布提名，以尽早消除市场不确定性 [8] 新候选人里克·里德尔背景与主张 - 里克·里德尔现任贝莱德高级董事总经理兼全球固定收益首席投资官，拥有丰富的金融市场经验，但与传统候选人不同，他并无经济学博士学位 [4] - 其政策主张最契合特朗普政府胃口，包括主张将利率下调至约3%的“中性水平”，淡化对巨额政府赤字的担忧，并认为略高于目标的通胀率若有助于稳定债务和就业则可接受 [5] - 预测市场Polymarket数据显示，里德尔获提名赔率已大幅上升至第二位，仅次于排名第一的凯文·沃什，第三位是克里斯托弗·沃勒 [6] 候选人竞争格局与政治环境 - 随着最热门候选人之一哈塞特可能继续留任国家经济委员会主任，角逐已收窄为里德尔、沃什和沃勒的“三方博弈”，后两者代表拥有丰富央行经验的传统选择 [8] - 美国司法部就美联储总部翻新项目向现任主席鲍威尔发出传唤，鲍威尔反击称这是对其未迅速降息的政治报复，参议院警告在调查未决前任何提名人都将面临严苛审查 [8] - 远离华盛顿政治是非的里德尔，在参议院确认程序中被视为比其他候选人更容易过关的“安全选项” [8] - 财政部长贝森特表示不担心参议院会阻止特朗普最终提名的美联储主席人选 [9] 市场影响与后续展望 - 作为全球最大资产管理公司之一，贝莱德在金融市场具有重要影响力，其高管里德尔的参与使得美联储主席之争再添变数 [6] - 后续遴选进程及最终人选公布，将持续影响全球金融市场及货币政策走向 [6]

土耳其旅游市场概况 - 土耳其于2026年初对中国游客实施免签政策，引发旅游搜索量激增，去哪儿网搜索量周环比增长3.2倍，同程搜索量较前日同期上涨235% [4][5][7] - 旅游业是土耳其经济的支柱产业，预计2025年将贡献约5.2万亿里拉，占该国GDP的12%左右，并支撑约330万个工作岗位，占全国总就业人数的10%以上 [123][124] - 行业正经历从“穷游天堂”到“宰客胜地”的剧烈转变，核心原因在于该国严重的通货膨胀和货币贬值 [109][110][114] 旅游消费与物价水平 - 土耳其旅游消费高昂，机场物价尤为突出，例如一瓶250ml芬达价格近60元人民币，一份麦当劳套餐约210元，两杯星巴克约203元 [20][21][23][25] - 市区餐饮价格同样昂贵，一份土耳其烤肉约188元，一份蔬菜沙拉加两盘盖饭等简单外卖约500元，两条烤鱼加两份米饭约1100元 [36][37][41][48] - 核心旅游项目费用不菲，卡帕多奇亚热气球体验约2200元，旺季价格可能飙升至300欧元且一票难求，滑翔伞体验另需约800元，棉花堡门票约253元 [52][55][56][59] 景点门票与价格动态 - 主要景点门票价格大幅上涨且频繁调整，托普卡帕皇宫门票在2025年下半年从1500里拉涨至2400里拉 [79] - 土耳其政府对文化旅游部景点多次“暴力提价”，圣索菲亚大教堂从2024年起对二楼游客区收费25欧元（约195元人民币） [77][78] - 存在显著的票价双轨制，面向游客的土耳其博物馆通票价格已从2023年初的约1000元人民币涨至1300-1500元，而本地人持有的博物馆卡年费仅约15元人民币 [81][82] 货币体系与支付环境 - 土耳其存在里拉、欧元、美元三种货币并行的混乱支付体系，商家为规避里拉贬值风险，在热气球、滑翔伞、高级酒店等项目上直接报欧元或美元价格 [85][86][90] - 里拉严重贬值，兑美元汇率从2021年初的约7.4:1贬至约43:1，贬值近6倍 [87][88] - 支付过程中存在消费陷阱，部分商家在刷卡时会优先选择以欧元或美元结算，导致游客实际支付金额高于里拉定价和正常汇率换算后的价格 [94] 宏观经济背景与行业驱动因素 - 土耳其正经历“史诗级通胀”，年通胀率一度突破70%，物价飞涨，部分景点门票在半年内涨幅达100% [75][115] - 严重的通货膨胀和货币贬值速度远超工资涨幅，尽管最低工资标准从11402里拉增至17002里拉（涨幅49%），当地居民亦难以承受高物价 [117][118] - 为应对庞大的外债压力和外汇储备不足，土耳其通过宽松的移民政策吸引外资，例如规定外国人以最低40万美元现汇购房即可直接获得国籍和护照，同时将旅游业作为弥补经常账户赤字的重要抓手 [119][120][123] 核心旅游资源与竞争优势 - 土耳其拥有世界级的独特旅游资源，其自然奇观（如卡帕多奇亚的“精灵烟囱”地貌）和热气球体验在全球具有不可替代性 [128][129] - 伊斯坦布尔作为横跨欧亚、曾为三大帝国首都的历史名城，以及圣索菲亚大教堂等文化遗迹，提供了丰富且独一无二的文化体验 [130][131] - 尽管性价比降低，但其独特的旅游资源仍构成强大的吸引力，使游客愿意支付高昂费用以获得“超越金钱刻度”的生命体验 [132][134][135]

海外宏观策略：美经济保持稳健，鹰派交易占上风 - 核心观点：美国经济呈现“强总量、高分化”特征，GDP增长强劲但内部分化加剧，通胀趋势稳健但结构分化，鹰派交易逻辑占据上风，导致美债利率和美元反弹，美股下跌，黄金则因地缘政治和美元信用担忧创下历史新高 [2] - 美国经济与通胀：GDPNow模型预测2025年第四季度美国实际GDP年化增速达5.3%，服务消费、知识产权投资及出口为主要支撑项，但设备投资增速降至0.7%，地产投资增速降至-6.1% [2]。2025年12月CPI通胀录得2.7%，核心CPI通胀录得2.6%，通胀结构分化，服务业价格偏强而房租、汽油等价格偏弱 [2] - 美国就业与政策：就业市场走向“新平衡”，首次申领失业金人数仅19.8万，持续申领失业金人数188.0万，趋势边际企稳，失业上行周期大概率见顶 [3]。特朗普对欧洲国家加征关税可能损害美元信用，叠加降息预期受挫，短期压制美债 [3] - 美债与美股：美债短期承压，但长期在降息周期下利率中枢趋向下行，利率反弹被视为布局良机 [3]。上周标普500指数下跌0.4%，纳斯达克指数下跌0.7%，主因通胀顽固打击高估值科技股，预计全年盈利增速13%左右，但估值偏高可能小幅回落，若市场回调10%-20%估值将回归合理区间 [3] - 美元、人民币与黄金：美元多空交织，就业数据有韧性构成支撑，但特朗普关税政策引发信用担忧，预计维持震荡 [4]。人民币在结汇潮推动下走强，12月结售汇顺差创历史纪录，2026年有望延续温和升值 [5]。黄金受地缘冲突、美元信用受损及央行购金支撑，牛市预计延续 [5] 中国宏观策略：出口动能回暖，A股上涨放缓 - 核心观点：中国经济内需仍弱，房地产成交低迷，但出口动能呈现“量价齐升”的边际回暖态势，为经济提供支撑；A股市场在政策降温后上涨节奏放缓 [6][7][11] - 内需与外需：内需方面，1月前三周30大中城市新房成交下降41.5%，样本12城二手房成交下降18.6%，样本33城二手房均价同比下降17.6% [7]。外需方面，本月第二周港口集装箱吞吐量环比反弹5.5%，本月平均集装箱吞吐量同比增速达7.2%，优于货物吞吐量4.3%的增速，显示机电、汽车等产成品出口景气度高，出口集装箱运价指数环比上行1.3%，欧美航线运价全线回升 [7] - 金融与政策：2025年12月企业贷款同比多增5800亿元，中长贷实现下半年首次多增，M2增速反弹0.5个百分点至8.5%，但M1增速回落1.1个百分点至3.8% [8]。政策方面，国常会聚焦提振消费，2026年首批消费品以旧换新补贴规模由810亿元降至625亿元，全年补贴规模或下降500亿至2500亿元，同时将加紧清理拖欠企业账款，2025年用于化债和清欠的新增专项债约1.35万亿元，今年额度有望继续增加 [9][10] - 债券市场：上周债市小幅修复，10年期国债利率下行3个基点至1.84%，支撑来自股市回暖和宽货币预期，预计短期内债市偏弱震荡，10年期国债利率波动区间上限或在1.95%-2% [10] - A股与港股：上周上证指数终结17连阳，市场出现ETF巨量赎回，短期预计放缓节奏或小幅震荡回调，中期上涨逻辑未变，可关注科技、制造业出海及原材料三条主线 [11]。上周恒生指数上涨2.34%，表现强于A股，作为低位资产，少量A股资金南下即可显著改善港股流动性，可关注恒生科技方向 [11]

全球经济增长预期与结构分化 - 国际货币基金组织（IMF）发布2026年首份《世界经济展望》更新报告，指出全球经济在面临多重逆风下展现出适应能力与韧性，增长预测看似平稳但内部结构分化深刻 [2] - 全球经济增长在2026年预计将保持在3.3%，较2025年10月的预测值上调0.2个百分点；预计2027年增速略微放缓至3.2% [3] - 增长势头的上修归功于主要经济体超预期的表现及其内部动能的切换，贸易政策转向带来的“阻力”正被人工智能（AI）驱动的投资热潮、各国财政与货币政策的支持以及私营部门的灵活性所产生的“助力”所抵消 [2][3] 发达经济体增长动能分化 - 发达经济体2026年预计增长1.8%，较去年10月的预测上调0.2个百分点，2027年增长1.7% [3] - 美国2026年增速预期上调0.3个百分点至2.4%，2027年预计增长2.0%，表现亮眼，得益于2025年第三季度好于预期的增长以及《大而美法案》提供的企业投资税收激励 [3] - 欧元区2026年预计增长1.3%，较去年10月预测上调0.1个百分点，2027年增长1.4%，复苏步伐蹒跚，受AI投资红利影响较小且受高能源价格的结构性伤害 [4] - 日本2026年增长预测微调至0.7%，反映了新政府财政刺激的初步影响，但长期受人口老龄化及潜在增长率低下掣肘 [4] 新兴市场与发展中经济体增长调整 - 新兴市场与发展中经济体预计2026年增长4.2%，较去年10月预测上调0.2个百分点，2027年增长4.1%，较前值下调0.1个百分点 [5] - 中国经济在2025年和2026年预计分别增长5.0%和4.5%，相较10月预测分别上调0.2个和0.3个百分点，乐观修正基于内部政策加码与外部压力缓解 [5] - 印度2025年增长预期大幅上调0.7个百分点至7.3%，2026年和2027年增速预计将稳定在6.4%左右，继续保持增速领先地位 [5] 贸易、技术与通胀趋势重估 - 贸易局势出现“间歇性缓和”，目前假设的美国有效关税税率为18.5%，略低于10月预测的18.7%，支撑全球贸易量在2026年增长2.6%和2027年增长3.1% [7] - 人工智能（AI）被视为实实在在的宏观驱动力，通过投资和生产力杠杆支撑实体经济，动能波及亚洲，体现为半导体及高科技设备出口的强劲扩张 [7] - 全球头条通胀预计将从2025年的4.1%降至2026年的3.8%，但各国回归目标的节奏出现分化，美国核心通胀回归2%目标的进程将比欧元区和中国更加漫长 [7] 金融稳定性与财政脆弱性 - 全球金融条件整体保持宽松，但市场集中度加剧，以“七巨头”为代表的科技股估值已显著背离大盘，若AI驱动的生产力提升预期被证伪，可能触发剧烈的金融市场修正 [9] - 全球主权债务到2030年末预计将超过GDP的100%，高额的债务水平和利息支出可能挤压财政空间，并对全球长期利率产生上行压力 [9] 政策建议 - 建议各国决策者利用相对稳健的增长窗口期，果断重建财政缓冲 [9] - 在通胀接近目标的地区，应转向更加灵活且基于预测的货币政策框架；在财政压力巨大的国家，则应实施可信的中长期整合计划 [9] - 加强多边合作以缓解贸易摩擦、加速结构性改革以释放AI潜能，是提升中长期增长潜力的关键所在 [9]

贵金属市场动态 - 现货黄金价格今日开盘急剧上涨近100美元，再度刷新历史高点，最高触及4689.39美元，目前在4669美元附近徘徊 [1] - 现货白银日内暴涨逾4%，最高触及94.070美元，目前在93.430美元附近徘徊 [1] 美国股市表现 - 上周五美股三大股指小幅收跌，道琼斯指数跌0.17%，标普500指数跌0.06%，纳斯达克综合指数跌0.06% [2] 美联储主席人选变动 - 下一任美联储主席提名人选可能在本周迎来结果，市场普遍预计最终选择在凯文·哈塞特与凯文·沃什之间展开 [3] - 目前迹象表明凯文·哈塞特已接近出局，美联储主席一职极大概率将由前美联储理事凯文·沃什担任 [3][5] - 最终决定可能在特朗普启程前往达沃斯前或返回后公布 [4] 美国关税政策与贸易紧张局势 - 美国总统特朗普宣布将从2月1日起对来自丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征10%关税，并宣称税率将从6月1日起提高至25% [7] - 加征关税旨在迫使相关方就美国“全面、彻底购买格陵兰岛”达成协议 [7] - 欧盟多国正考虑对价值930亿欧元的输欧美国商品加征关税或限制美国企业进入欧盟市场作为反制措施 [7] - 若欧盟与美国未能达成协议，报复性关税将从2月6日起自动生效 [7] 关键经济数据发布日程 - 1月22日周四将公布11月核心PCE物价指数，该数据被视为检验美国通胀真实趋势的关键 [8][9] - 摩根士丹利预警其可能大幅反弹至0.46%，若数据超预期强劲将冲击市场对美联储的降息预期 [10] - 美国2025年10月及11月个人收入与支出数据将于1月22日发布 [11] - 2025年第四季度及全年GDP初值将于2月20日发布，12月个人收入与支出报告也将于同日发布 [11] 机构对美股展望 - 各大投行对美股2026年的预测中，德意志银行和美国银行的预测分别为8%和14% [11] 格陵兰岛地缘政治动态 - 挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰等欧洲国家宣布向格陵兰岛派兵参加“北极耐力”军事演习 [12] - 特朗普称这些国家人员前往格陵兰岛“目的不明”，并警告其行为危险 [12] - 据媒体报道，15名抵达格陵兰岛的德国军事人员已于1月18日秘密撤离 [12] 美国军事行动 - 美军中央司令部宣布，美军16日在叙利亚西北部的一次军事打击中打死“基地”组织头目比拉勒·哈桑·贾西姆 [13] - 美军于2025年12月在叙利亚发起“鹰眼打击行动”，旨在消灭“伊斯兰国”武装人员、基础设施和武器库 [13] 美国外交倡议 - 美国总统特朗普宣布成立的所谓加沙“和平委员会”已向大约60个国家和国际组织发送了入会邀请函 [14][15] - 受邀国包括法国、德国、意大利、匈牙利、澳大利亚、加拿大、欧盟委员会及中东主要国家，但目前大多作出谨慎回应，仅匈牙利总理欧尔班明确接受邀请 [15] - 该委员会成员任期限制为三年，但支付10亿美元以资助该委员会活动可获得永久成员资格 [16] - 多名西方外交官指出该委员会是“特朗普版联合国”，无视《联合国宪章》基本原则，可能破坏联合国作用 [17] 黄金技术分析 - 行情早盘跳高向上，整体仍显强势，但上周五已跌破日线级别5均线，晚间强度堪忧，需关注日线级别5均线的支撑 [19]