核心观点 - 2026年作为“十五五”开局之年，扩大内需和促进消费是政策重点，消费行业在低仓位、低预期、低估值背景下存在局部新消费机遇 [1][4] - 人工智能（AI）在中国依托软硬件结合与成本优势，正以应用牵引、产业链协同的路径重塑各行各业，被视为中长期具备持续成长潜力的方向 [1][6] - 从全球资产配置视角，看好中国香港股市，并采用杠铃策略平衡科技股与红利资产，同时需关注全球宏观因素交织导致的资产相关性上升，强调多元化配置的重要性 [1][7][8][9] 消费行业机遇与政策展望 - 政策明确将促进消费作为首要任务，具体措施包括制定实施城乡居民增收计划、扩大优质商品和服务供给、释放服务消费潜力等 [4] - 消费板块关注度提升源于市场高切低轮动和2026年布局考量，2025年第三季度机构投资者对消费行业的配置下降至10.5%，家用电器和食品饮料的估值分别位于31.7%和16.9%的历史百分位低位，形成低仓位、低预期和低估值的保护垫 [4] - 服务消费是中长期关键增长来源，健康、养老、托育、家政等生活性服务消费，以及文旅、体育消费增长潜力值得关注 [4][5] - 以茶饮、潮玩、轻奢、宠物为代表的“新消费”赛道快速崛起，展现出盈利高成长性 [5] 人工智能（AI）的发展定位与行业影响 - AI应用已渗透各行各业，尤其在金融业、制造业、医疗健康以及消费行业最为显著 [6] - 中国依托完善的硬件制造基础与快速迭代的自主AI生态，形成了“软硬件结合+成本”的双重优势，政策支持与较高的公众接受度加速了AI从技术到场景的落地 [6] - AI在中国的发展是以应用牵引、产业链协同为特征的发展路径，增强了经济与科技产业的整体韧性 [6] - 游戏、消费电子智能化及机器人等板块，虽然部分环节存在阶段性过热，但由于与中国现有的硬件产业链、内容生态及市场需求高度契合，在中长期仍被视为具备持续成长潜力的方向 [6] 大湾区及全球资产配置前景 - 看好中国香港股票市场，因其受益于强劲的资金流入、活跃的新股上市活动以及政策上对人工智能的支持 [7] - 对在岸和离岸中国股票持杠铃策略，攻守兼备，一方面看好政策加持下自主创新和出海双重背景下的科技股的盈利改善，另一方面用红利资产（尤其是高股息的优质央国企）平衡科技股配置以提供下行保护 [7] - 2026年影响资产类别的核心宏观因素包括：美联储及全球主要央行的货币政策路径（美联储可能比市场预期更早结束降息周期，限制了美国国债收益率的下降空间）[8]、地缘局势（可能引发市场波动并影响油价，但当前石油市场供应过剩缓冲了部分风险）[8]、全球增长分化与债务可持续性（美国增长强劲，欧洲面临债务和增长问题，部分新兴市场因良好前景获评级上调）[9] - 在上述宏观因素交织作用下，股票、债券、黄金等各类资产之间的相关性在近期显著增加，单一资产难以提供完善防御，使得通过跨资产、跨行业、跨区域的多元化配置来管理风险变得至关重要 [9]

美股市场整体表现 - 美股三大指数收盘涨跌不一 道琼斯工业平均指数微涨0.02% 纳斯达克综合指数收高0.17% 标普500指数小幅回落0.01% [1] 半导体与科技行业 - 半导体板块在市场中领涨 [1] - 英特尔因财报业绩超出市场预期 股价大幅飙升11% [1] - 希捷科技受到人工智能相关存储需求推动 股价大涨19% [1] 中概股市场 - 中概股整体走势强劲 纳斯达克中国金龙指数上涨0.32% [1] - 个股表现出现分化 阿里巴巴与网易涨幅均超过1% 新东方股价上扬接近5% [1] 贵金属市场 - 贵金属市场延续强势表现 伦敦金现货价格突破每盎司5500美元关口 伦敦银现货价格突破每盎司117美元 [1] 宏观政策与市场环境 - 美联储宣布维持利率水平不变 这一决策符合市场普遍预期 [1] - 短期市场焦点集中于地缘政治局势与未来政策信号 [1] 相关投资产品 - 全球科技龙头相关投资产品包括纳斯达克ETF 代码513300 [2] - 美股核心宽基指数相关投资产品包括标普ETF 代码159655 [2] - 跟踪黄金价格表现的相关投资产品包括黄金ETF 代码518850 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 未来市场更多受地缘局势扰动，关注周四凌晨美联储决议，短期消息面叠加资金情绪影响，行情维持偏强震荡，黄金多单逢高择机止盈，单边可买入平值或浅虚值看涨期权代替多头 [1] - 白银原材料成本上升或加速企业用其他金属取代白银抑制工业需求，AI等领域新需求有望支持银价，监管限制使投机情绪降温ETF持仓持续回落，资金波动影响反复，短期银价盘中仍可能大跌震荡，建议关注交易所等风险控制措施，保持回调轻仓做多思路 [1] - 铂钯在宏观金融属性及供应收紧格局支撑下，随黄金上涨走势联动价格中枢上抬，但伦敦现货市场供应紧张缓和可能抑制上涨空间，供需因素提振钯金期货预期高开回落以低多为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 国内期货收盘价 - AU2604合约收盘价1186.20元/克，较前一日涨37.82元，涨幅3.29% [1] - AG2604合约收盘价29219元/千克，较前一日涨919元，涨幅3.25% [1] - PT2606合约收盘价694.80元/克，较前一日跌10.90元，跌幅1.54% [1] - PD2606合约收盘价504.00元/克，较前一日跌19.00元，跌幅3.63% [1] 外盘期货收盘价 - COMEX黄金主力合约收盘价5411.00美元/盎司，较前一日涨231.40美元，涨幅4.47% [1] - COMEX白银主力合约收盘价116.62美元/盎司，较前一日涨4.28美元，涨幅3.81% [1] - NYMEX铂金主力合约收盘价2705.10美元/盎司，较前一日涨60.00美元，涨幅2.27% [1] - NYMEX钯金主力合约收盘价2095.50美元/盎司，较前一日涨145.00美元，涨幅7.43% [1] 现货价格 - 伦敦金现货价格5413.81美元/盎司，较前一日涨233.58美元，涨幅4.51% [1] - 伦敦银现货价格116.61美元/盎司，较前一日涨4.70美元，涨幅4.20% [1] - 现货铂金价格2407.00美元/盎司，较前一日跌243.00美元，跌幅9.17% [1] - 现货钯金价格2014.00美元/盎司，较前一日涨34.00美元，涨幅1.72% [1] - 上金所黄金T+D价格1184.04元/克，较前一日涨41.15元，涨幅3.60% [1] - 上金所白银T+D价格29310元/千克，较前一日涨578元，涨幅2.01% [1] - 上金所铂金9995价格670元/克，较前一日跌15元，跌幅2.22% [1] 基差 - 黄金TD - 沪金主力基差为 - 2.16，较前一日涨3.33，历史1年分位数46.10% [1] - 白银TD - 沪银主力基差为91，较前一日跌341，历史1年分位数60.60% [1] - 伦敦金 - COMEX金基差为5.08，较前一日涨6.87，历史1年分位数99.60% [1] - 伦敦银 - COMEX银基差为 - 0.02，较前一日跌0.10，历史1年分位数69.00% [1] 比价 - COMEX金/银比价为46.40，较前一日涨0.29，涨幅0.64% [1] - 上期所金/银比价为40.60，较前一日涨0.02，涨幅0.04% [1] - NYMEX钯/铂比价为1.29，较前一日跌0.07，跌幅4.81% [1] - 广期所铂/钯比价为1.38，较前一日涨0.03，涨幅2.17% [1] 利率与汇率 - 10年期美债收益率为4.26%，较前一日涨0.02个百分点，涨幅0.5% [1] - 2年期美债收益率为3.56%，较前一日涨0.03个百分点，涨幅0.8% [1] - 10年期TIPS国债收益率为1.90%，较前一日持平 [1] - 美元指数为96.35，较前一日涨0.58，涨幅0.61% [1] - 离岸人民币汇率为6.9434，较前一日涨0.0098，涨幅0.14% [1] 库存与持仓 - 上期所黄金库存为103029，较前一日持平 [1] - 上期所白银库存为208368，较前一日降64302，降幅0.18% [1] - COMEX黄金库存为35877200，较前一日降64302，降幅0.18% [1] - COMEX白银库存为411684635，较前一日降3461662，降幅0.83% [1] - COMEX黄金注册仓单为18833072，较前一日持平 [1] - COMEX白银注册仓单为107674552，较前一日降4734690，降幅4.21% [1] - SPDR黄金ETF持仓为1090，较前一日涨2.58，涨幅0.24% [1] - SLV白银ETF持仓为15636，较前一日降211.43，降幅1.33% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，认为铜价倾向延续震荡，氧化铝短期现价承压，铝价近期受地缘事件影响背离基本面，锌价高位震荡，铅价低位运行，镍及不锈钢高位震荡需谨慎，锡市跟随银价且交易所风控加强，碳酸锂价格高位震荡不确定性强，工业硅基本面边际好转但下游整体偏弱，多晶硅预计维持震荡运行 [2] 各品种总结 铜 - 行情：上周沪铜连续在10万一线交投，周一在短期均线上方震荡收阴，市场关注地缘局势，经济指标引导降温 [2] - 国内供需：上游铜精矿进口TC下调，更多进口废铜及含税再生铜原料流向冶炼；下游高铜价抑制采购需求，精铜杆产能开工率回升到67.98%，铜板带等行业维持低景气度，SM国内社库周一减少5700吨至32.45万吨，现货沪粤贴水幅度在200元/吨以上 [2] - 海外：部分上市矿企调整2026年铜生产计划，略微上调产量目标的龙头企业暂时多于减量家数，印尼Grasberg预计下半年将产区开工率提高到85% [2] - 走势：倾向铜价延续震荡，关注短期均线位置博弈 [2] 铝及氧化铝 - 氧化铝：国内运行产能965万吨，环增30万吨，平衡显著过剩，阿拉丁周度库存增7.1万吨至505.9万吨，一季度山西河南使用进口矿平均现金成本降至2600元附近，成本仍有下降空间，短期现价承压，企稳需等待规模减产，基差走低时盘面逢高偏空参与 [2] - 供应：国内电解铝运行产能缓慢增至4160万吨以上，新疆天山铝业和内蒙古电投扎铝二期投产中 [2] - 需求：上周国内铝下游龙头开工率环比提升0.7%至60.9%，铝线缆开工率环比回升，春节临近开工将回落 [2] - 库存和现货：上周铝锭社库增加2.8万吨至77.7万吨，较去年同期增加近30万吨，铝棒社会库存增加1.6万吨至23.5万吨，现货升贴水波动有限，华南铝棒加工费再度跌至负值 [2] - 走势：近期地缘事件令有色金属行情背离基本面，需警惕资金获利了结，关注高位空配 [2] 锌 - 走势：基本面供需双弱主导盘面，成本和消费博弈下，锌价高位震荡，沪伦比围绕7.6上下运行，锌锭现货进口亏损2200元/吨左右 [2] - 现货与供应：LME锌处正向市场，0 - 3个月现货贴水32.62美元/吨，LME锌库存11.15万吨，SM社库11.68万吨，内外盘库存水平基本相当，内外盘价差收敛难度大；炼厂采购进口矿热情升温，进口矿TC环比回落3.5美元至29.75美元/干吨，港口锌精矿库存环增3.7万吨至28.6万吨，国内矿紧局面有所缓解，国产矿TC持稳1500元/金属吨，炼厂检修与复产并存，供应端压力不大 [2] - 消费：春节临近，消费有转弱预期，华北地区环保扰动时有发生，高锌价抑制终端需求，部分企业提前放假，商家对节后市场信心不足，备库谨慎 [2] - 走势：跟踪炼厂动态，除非国内炼厂减产超预期，否则沪伦比进一步回升难度仍偏高，长假临近，阶段性供大于求预期不改 [2] 铅 - 行情：终端消费偏弱，铅锭进口窗口打开，随运输恢复，铅价延续低位偏弱运行 [2] - 现货与供应：LME铅库存21.5万吨，现货贴水4.56美元/吨，铅锭现货进口利润收窄200元/吨，矿端偏紧，国产矿TC环比下滑50元至250元/金属吨，进口矿TC环比下滑5美元至 - 150美元/干吨，废电瓶价格抗跌，再生铅炼厂亏损面积扩大，下方成本支撑偏强；1月海外过剩压力向国内传导，2月进口量预计下降，国内消费亦偏弱，原生铅炼厂1月下旬集中复产，期现价差超120元/吨，交仓有利可图，SMBH社库增至3.52万吨，部分再生炼厂因成品积压提前停产放假 [2] - 消费：终端消费偏弱，铅酸蓄电池企业成品库存积压，开工率70%，春节前备货需求不足，放假时间长于往年且提前 [2] - 走势：春节临近，铅基本面预期偏弱，内外盘铅价以过剩主导下的低位震荡看待 [2] 镍及不锈钢 - 期货：沪银上周高位震荡，市场交投回落，持仓缓慢回升，沪不锈钢走势类似，成交扩大 [2] - 宏观与需求：银矿供应短缺预期下，期货有支撑，冶炼厂看涨情绪强烈，上游报价上涨；不锈钢现货价格冲高后，下游畏高情绪升温，采买谨慎，成交主要集中于期现套利操作，货源淤积流通环节，钢厂库存低位，贸易商挺价意愿强烈，支撑现货偏强运行 [2] - 现货与供应：现货端，金川升水6500，进口镍升水350元，电积镍升水150元，金川现货报价抗跌，高镍铁镍价在1043/镍点，上游价格开始反弹传导，短期为政策情绪主导；纯镍库存降200吨至6.6万吨，镍铁库存在2.93万吨，不锈钢库存基本持平在84.4万吨 [2] - 走势：市场畏高情绪出现，建议谨慎 [2] 锡 - 行情：上周五夜盘锡追随白银涨势增仓再创高，本周前两个交易日，伴随风控升级，价格快速回吐涨幅，波动加剧，价格脱离基本面预期，高位调整风险大 [2] - 供应：Alphamin Q1产量环减4%，2025年实现7%产出增速，今年目标回到2万吨/年；印尼林业部整顿非法采矿，1月受配额审批影响为出口淡季，预计减少出口；12月中国锡精矿进口实物吨稳增，单月粗算精矿金属吨进口量为下半年以来最大，国内锡精矿TC报价上调，春节前后原生锡生产稳定，再生锡开工率低迷，市场供应题材未影响基本面供应判断 [2] - 消费：市场关注光伏出口退税窗口期排产变动，但高银价及铜锡价格侵蚀退税税率，欧美库存高且处于淡季，组件企业增产可能有限，一季度产出增幅预计在8%水平、累计约136GW，对锡消费拉动约1200吨，两市显性库存持续攀升，伦锡库存7065吨，LME0 - 3月贴水245美元，SMM社库上周增加5700吨至10678吨 [2] - 走势：市场跟随银价，交易所风控加强 [2] 碳酸锂 - 期货：上周碳酸锂期货震荡冲高，交投活跃，持仓结构具有脆弱性 [2] - 现货：沪电碳现货走强报18.15万元，工碳价差3500元/吨，海外矿山有放货意愿，周内有拍卖活动，非洲来矿增量显著，原矿占比由11月的7%增至12月的20% [2] - 宏观与需求：下游材料厂开始为二月生产备货，对现货需求有一定支撑，出口退税政策退坡使下游电池企业订单增加，生产进度加快 [2] - 供应：市场总库存下降800吨至10.9万吨，冶炼厂库存基本持平在1.98万吨，下游库存增2000吨至3.8万吨，贸易商降300吨至5.15万吨，贸易商囤货信心松动，中游环节库存偏高，现货可能有抛售，澳矿报价维持强势 [2] - 走势：碳酸锂价格高位震荡，短期不确定性极强，注意风险防控 [2] 工业硅 - 期货：上周工业硅期货震荡抬升逼近9000元/吨，周初大厂减产提振后成交边际走弱 [2] - 供需：供应端内蒙古硅炉部分减产、1月底新疆大厂存减产预期，开工率持续走低，供需双减，无新增产量则供应稳步收缩；需求端多晶硅开工率与现货价同步下行，2月产量或回落至9万吨拖累需求，有机硅开工率稳68%，铝合金开工率持平，铝价走弱提振采购但再生铝企业或提前休假，后续开工率偏淡 [2] - 库存：库存高企至5.6万吨，周环增1000吨，春节临近汽运运力收紧，库存消化节奏受制约 [2] - 走势：基本面边际好转但下游整体偏弱，2月预计温和去库、幅度有限，短期现货涨价动能不足，期货受减产预期短期拉涨，关注整数关口表现 [2] 多晶硅 - 价格：多晶硅期货4.8万元/吨前低获支撑，减仓下盘面小幅回升，现货成交清淡，厂商主动调价，致密料5.4万元/吨，周跌1000元/吨 [2] - 供需：供应端1月排产10.38万吨、月环比减1.17万吨，2月或进一步降至9万吨；硅片价格走弱，电池片因高银价倾向代工、增产谨慎，组件价格涨势放缓，市场现低价抛货 [2] - 库存：多晶硅库存升至33万吨、环增9000吨，期货仓单周超2000手，整体库存压力显著 [2] - 走势：期货前低获技术性支撑，但现货降价难提振成交，下游因高银价提产谨慎，“抢出口”对需求提振有限，采购拉动偏弱，库存压力持续加大，厂库高企且期货仓单加速增加，交割品范围扩大存预期但待交易所正式指引，交易规则趋严下，基本面与预期共同压制反弹空间，预计维持震荡运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 未来市场更多受地缘局势扰动，关注周四凌晨美联储决议，短期消息面叠加资金情绪影响，行情维持偏强震荡，黄金多单逢高择机止盈，单边可买入虚值看涨期权代替多头 [1] - 白银原材料成本上升或使企业用其他金属取代白银抑制工业需求，AI等领域新需求有望支持银价，监管限制使投机情绪降温ETF持仓回落，短期银价盘中可能大跌震荡，建议关注风险控制措施，保持回调轻仓做多思路 [1] - 铂钯在宏观金融属性及供应偏紧格局支撑下，随黄金上涨价格中枢上抬，但伦敦现货市场供应紧张缓和或抑制上涨空间，建议日内逢低买入逢高离场 [1] 根据相关目录分别进行总结 国内期货收盘价 - AU2604合约1月27日收盘价1148.38元/克，较前一日涨5.06元，涨幅0.44% [1] - AG2604合约1月27日收盘价28300元/千克，较前一日涨1093元，涨幅4.02% [1] - PT2606合约1月27日收盘价705.70元/克，较前一日跌39元，跌幅5.24% [1] - PD2606合约1月27日收盘价523元，较前一日跌11.8元，跌幅2.21% [1] 外盘期货收盘价 - COMEX黄金主力合约1月27日收盘价5179.60，较前一日涨174.8元，涨幅3.49% [1] - COMEX白银主力合约1月27日收盘价112.35，较前一日涨8.46，涨幅8.14% [1] - NYMEX铂金主力合约1月27日收盘价2645.10，较前一日涨69.5元，涨幅2.70% [1] - NYMEX钯金主力合约1月27日收盘价1950.50，较前一日跌42元，跌幅2.11% [1] 现货价格 - 伦敦金现值5180.23，较前值涨170.35，涨幅3.40% [1] - 伦敦银现值111.91，较前值涨8.03，涨幅7.73% [1] - 现货铂金现值2642.50美元/盎司，较前值跌168.5元，跌幅5.99% [1] - 现货钯金现值1932，较前值跌160元，跌幅7.65% [1] - 上金所黄金T+D现值1142.89元/克，较前值跌1.37元，跌幅0.12% [1] - 上金所白银T+D现值28732元/千克，较前值涨1219元，涨幅4.43% [1] - 上金所铂金9995现值751元/克，较前值跌48元，跌幅6.48% [1] 基差 - 黄金TD - 沪金主力现值 - 5.49，较前值跌6.43，历史1年分位数46.10% [1] - 白银TD - 沪银主力现值432，较前值涨126，历史1年分位数60.60% [1] - 伦敦金 - COMEX金现值5.08，较前值涨6.87，历史1年分位数99.60% [1] - 伦敦银 - COMEX银现值 - 0.02，较前值跌0.1，历史1年分位数69.00% [1] 比价 - COMEX金/银现值46.10，较前值跌2.07，跌幅4.30% [1] - 上期所金/银现值40.58，较前值跌1.44，跌幅3.44% [1] - NYMEX铂/钯现值1.36，较前值涨0.06，涨幅4.91% [1] - 广期所铂/钯现值1.35，较前值跌0.04，跌幅3.10% [1] 利率与汇率 - 10年期美债收益率现值4.24%，较前值涨0.02%，涨幅0.5% [1] - 2年期美债收益率现值3.53%，较前值跌0.03%，跌幅0.8% [1] - 10年期TIPS国债收益率现值1.90%，较前值持平，涨幅0.0% [1] - 美元指数现值95.77，较前值跌1.28，跌幅1.32% [1] - 离岸人民币汇率现值6.9336，较前值跌0.0156，跌幅0.22% [1] 库存与持仓 - 上期所黄金库存现值103029，较前值持平，涨幅0.00% [1] - 上期所白银库存现值544244十克，较前值跌29566十克，跌幅5.15% [1] - COMEX黄金库存现值35941502，较前值持平，涨幅0.00% [1] - COMEX白银库存现值415146297，较前值跌95540，跌幅0.02% [1] - COMEX黄金注册仓单现值18847080盎司，较前值涨1400盎司，涨幅0.01% [1] - COMEX白银注册仓单现值113269767，较前值跌993008，跌幅0.87% [1] - SPRD黄金ETF持仓现值1087，较前值涨0.85，涨幅0.08% [1] - SLV白银ETF持仓现值15848，较前值跌126.86，跌幅0.79% [1]

参与属于自己的行情，做看得懂的行情，做预期内的行情，赚认知的钱；否则，凭运气赚的钱，肯定会凭实力连本带利送出去！ 贵金属金银大牛市，轰轰烈烈的进行中；就像我们反复强调的那样，只要地缘局势不结束，特朗普还在白宫任总统一天，牛市就很难结束。 昨天文章说金银加速赶顶，元旦以来这一波的顶，这期间扫荡会很剧烈，无论多头还是空头会很疯狂！ 昨天白天黄金扫荡式上涨并冲击5100（国内1150），美盘上午盘在5100之下，5050（国内1140）之上扫荡；尾盘时段凌晨4点后特朗普一句话：我可以像玩 悠悠球一样让美元涨跌。最肆无忌惮的一个总统，意思是我就是在操纵市场；消息后，美元迅速大跌，创下近一年来最大单日跌幅。 黄金方面，元旦来已经上涨近1000美元，涨幅达20%以上。截止当前，我们给的年度第一目标5200美元基本抵达。昨天说短期开始赶顶了，无论多头还是空 头都会很疯狂，风控显得尤为重要。受消息影响短期内快速拉升，一旦消息退去，近期必有大幅度下跌，并且单日下跌极大可能会再次突破去年300美元的 记录；所以，大家重点关注多空转折点关键位。多头一鼓作气，再而衰，三而竭；多头持续不能停，一旦停下，空头将反扑。 叠加美国向以色列通 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各品种走势不一,部分品种震荡偏强,部分品种偏弱调整或维持区间震荡,投资者需结合各品种具体情况进行操作[3] 各品种分析总结 股指 - 宽基指数维持区间震荡,主题行业结构性上行,市场交易分歧大,本周面临美联储议息时间,建议做好组合风险控制,适时降低多头仓位,尝试双买做多波动率[3] 国债 - 短期债市难突破区间震荡,10年期国债利率在1.8%附近有较大阻力,或在1.8%-1.85%区间波动,T2603合约在108-108.3区间震荡,30年期有波段交易机会但利率在2.2%附近或面临阻力,单边策略维持区间操作,期现策略关注TL、T合约正套及做阔基差策略[3] 贵金属 - 黄金行情偏强震荡,多单逢高止盈,可买入虚值看涨期权代替多头;白银短期波动大,关注风险控制措施,回调轻仓做多;铂金供应紧张缓和或抑制上涨,日内逢低买入逢高离场[3] 钢材 - 钢价持稳,卷螺价差走阔,螺纹钢波动参考3000-3200区间,热卷波动参考3150-3350区间,做多卷螺价差可继续持有[3] 铁矿 - Vale突发事故但矿价依旧承压,可在800左右逢高布局空单[3] 焦煤焦炭 - 焦煤山西产地煤价松动,蒙煤高位回落,焦炭主流焦企提涨难落地,港口贸易价格回落,两者均单边震荡偏空看待,焦煤区间参考1000-1150,焦炭区间参考1600-1750,可多焦煤空焦炭[3] 硅铁锰硅 - 硅铁供需暂无重大矛盾,成本有提涨预期,宽幅震荡,区间参考5500-5900;锰硅益矿补库接近尾声,供需改善,宽幅震荡,区间参考5600-6000[3] 有色金属 - 铜多单逢高止盈,主力关注99000-100000支撑;铝美元跌至四年新低驱动铝价强势运行,主力运行区间23500-25000,待回调布局多单;铝合金主力参考22500-24000运行,多AD03空AL03套利;锌海外冶炼成本抬升,偏强运行,跨市反套继续持有;锡短期谨慎参与,待情绪企稳后尝试低多思路;镍区间操作,主力参考140000-150000;不锈钢震荡调整,主力参考14200-15000;工业硅主力参考8200-9200;多晶硅高位震荡,观望为主;碳酸锂主力参考17-18.5万,短线谨慎操作[3] 化工品 - PX短期在7100-7500震荡,中期偏多;PTA短期在5100-5400震荡,中期偏多,TA5-9低位正套;短纤单边同PTA,盘面加工费逢高做缩;瓶片加工费预计在400-550元/吨区间波动;乙醇关注EG正套机会,EG5-9逢低正套,虚值看跌期权EG2605 - P - 3800逢高卖出;纯苯暂观望,EB - BZ价差逢高做缩;苯乙烯暂观望,EB - BZ价差逢高做缩;LLDPE观望;PP观望;甲醇关注地缘变化,地缘缓和后多单择机止盈;烧碱反弹高空思路;PVC进入宽幅震荡,短期低多思路,空单暂观望;尿素多单止盈,上方短空;纯碱观望;玻璃观望;天然橡胶运行区间15500-16500;合成橡胶关注BR2603在12500附近支撑[3] 农产品 - 粕类区间震荡;生猪区间震荡;玉米震荡运行;油脂棕榈油维持强势整理,乐观或尝试突破9300;白糖区间偏弱震荡;棉花关注14400-14500附近支撑力度;鸡蛋区间震荡;苹果轻仓参与反弹行情;红枣区间偏弱震荡[3]

黄金市场近期行情与驱动因素 - 文章核心观点：黄金价格在刷新历史高点后进入震荡回调阶段，但大趋势依然看多，操作上建议以回踩关键支撑位做多为主 [1][3] - 基本面多空交织：全球经济复苏步伐磕磕绊绊，部分国家通胀反复及地缘局势波澜支撑了市场避险情绪，为黄金提供支撑；同时，美联储降息时间表未明及美元指数偶尔走强，对黄金构成压力 [1] - 技术面显示短期震荡：日线级别维持多头趋势，但上涨动能衰减，RSI指标处于超买区域，预示短期或有震荡回调 [1] - 具体价格与点位：黄金周一刷新历史高点至5111一线，周二凌晨最低回调至4990附近，当前再次冲击5100关口 [1]；下方关键支撑区域在5010-5015附近，重要支撑在4985-4990一线 [1][3] 黄金市场操作策略 - 总体操作思路：坚持大趋势看多不变，以回踩做多为主，耐心等待回调后的入场机会 [1][3] - 具体做多策略：建议黄金回踩5010-5015一线时轻仓做多，若回踩至4990-4995一线则补仓多，统一止损设于4986一线，目标看向5090-5100一线，破位可继续持有 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 月集运现货运价现拐点后下跌，后续或延续跌势，虽出口退税政策可能引发抢运，但目前抢运力度不及预期，需关注其对 Q1 现货跌势的影响；地缘局势反复，上半年欧线大批量复航较难；建议单边 04 暂时观望，6 - 10 正套继续持有 [164][165] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 行情回顾：1 月现货高点已现，截至 2026 年 1 月 23 日，SCFI 欧线报 1595 美金/TEU，连续三周下跌，预计节后现货延续跌势，关注 Q1 抢运对跌势的延缓程度 [3] - 市场展望：需求端货量筑顶回落，供给端 1 月上海 - 北欧 5 港周均运力环比降 4.5%，2、3 月变化不大；2 - 3 月为传统淡季，虽有出口退税政策但抢运力度不及预期；地缘局势反复，上半年欧线大批量复航困难 [4] - 策略推荐：单边 04 短期扰动多，建议暂时观望，若大幅拉升以逢高空思路对待；6 - 10 正套继续持有 [6] 行情复盘 - 年后现货拐点确立后步入下跌通道，02 合约从交易预期切换至跟随现货震荡，远月合约受抢运、地缘局势等因素影响波动大 [8] 基本面情况 - 集运市场进入传统货运淡季，现货运价下跌，年初 MSK 报价达旺季高点后主流船司调降报价，1 月下旬运价中枢降至 2400 美金/FEU 附近，2 月延续跌势，需关注出口退税政策对 Q1 抢运及运价的影响；1 月 SCFI 均值 1559.79 点，1 月 23 日当周环比 - 4.83%；欧洲航线运力部署小幅上升，跨大西洋略有下降；1 月集装箱船租船市场火热，租金维持高位 [17][18][39][43] - 12 月全球集装箱新船交付量环比 + 32.7%，新增订单量环比 - 41%，1.2 万 TEU 以上船型占主导，预计 2027 年起迎交付高峰；截至 2026 年 1 月，全球集装箱运力升至 3303.3 万 TEU，同比 + 7.0%；1 月闲置运力较去年底大幅下降，截至 1 月 24 日为 59.9 万 TEU，较上月同期 - 9.1% [49][50][67] - 12 月中国出口 3578 亿美元，同比增 6.6%，对美出口承压，对东盟、欧盟出口是支撑；出口结构向新向优，高新技术、机电和绿色产品是增长动力，劳动密集型产品拖累；预计 2026 年中国出口有韧性 [128] 后市展望及策略推荐 - 运价方面，1 月现货高点已现，节后预计延续跌势，关注 Q1 抢运对跌势的延缓程度；基本面需求端货量回落，供给端 1 - 3 月上海 - 北欧 5 港周均运力有变化；传统淡季 2 - 3 月运价或下降，出口退税政策引发的抢运力度不及预期；地缘局势反复，上半年欧线大批量复航困难 [164] - 策略方面，单边 04 建议暂时观望，套利 6 - 10 正套继续持有 [165]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期现货运价延续跌势但地缘局势进展曲折，04合约已给出贴水，需关注后续现货情况，单边建议暂时观望，6 - 10正套继续持有 [6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 集装箱航运——集运指数（欧线） 期货盘面 - EC2602收盘价1,717.5，跌9.2，跌幅0.53%，成交量984.0手，增幅74.16%，持仓量3,495.0手，减幅17.28% [4] - EC2604收盘价1,193.9，跌6.3，跌幅0.52%，成交量25,043.0手，减幅41.99%，持仓量38,647.0手，减幅7.30% [4] - EC2606收盘价1,442.2，跌5.4，跌幅0.37%，成交量2,566.0手，减幅42.76%，持仓量7,912.0手，增幅8.03% [4] - EC2608收盘价1,528.4，涨4.4，涨幅0.29%，成交量248.0手，减幅59.61%，持仓量1,482.0手，减幅2.18% [4] - EC2610收盘价1,112.0，跌2.2，跌幅0.20%，成交量1,010手，减幅52.98%，持仓量8,511手，减幅0.63% [4] - EC2612收盘价1,374.7，涨1.2，涨幅0.09%，成交量23手，减幅39.47%，持仓量123手，减幅0.81% [4] 月差结构 - EC02 - EC04价差524，跌2.9；EC02 - EC06价差275，跌3.8 [4] - EC04 - EC06价差 - 248，跌0.9；EC02 - EC08价差189，跌13.6 [4] - EC04 - EC08价差 - 335，跌10.7；EC04 - EC10价差82，跌4.1 [4] - EC06 - EC08价差 - 86，跌9.8；EC8 - EC10价差416，涨6.6 [4] 集装箱运价 - SCFIS欧线1859.31点，环比 - 4.86%，同比 - 24.61%；SCFIS美西线1294.32点，环比 - 0.84%，同比 - 51.19% [4] - SCFI综合指数1457.86，环比 - 7.39%，同比 - 36.36%；SCFI上海 - 西非3141美元/TEU，环比 - 10.60%，同比 - 28.81% [4] - SCFI上海 - 美西2084美元/FEU，环比 - 5.01%，同比 - 55.49%；SCFI上海 - 南非2144美元/TEU，环比 - 1.60%，同比 - 37.03% [4] - SCFI上海 - 美东2896美元/FEU，环比 - 8.50%，同比 - 53.51%；SCFI上海 - 南美1153美元/TEU，环比 - 3.51%，同比 - 75.13% [4] - SCFI上海 - 欧洲1595美元/TEU，环比 - 4.83%，同比 - 34.63%；SCFI上海 - 日本关西312美元/TEU，环比0.00%，同比2.30% [4] - SCFI上海 - 地中海2756美元/TEU，环比 - 7.61%，同比 - 20.74%；SCFI上海 - 日本关东321美元/TEU，环比0.00%，同比4.22% [4] - SCFI上海 - 波斯湾1288美元/TEU，环比 - 23.97%，同比 - 7.80%；SCFI上海 - 东南亚496美元/TEU，环比 - 3.69%，同比 - 12.06% [4] - SCFI上海 - 墨尔本1029美元/TEU，环比 - 10.60%，同比 - 44.02%；SCFI上海 - 韩国144美元/TEU，环比0.00%，同比3.60% [4] 燃油成本 - WTI原油近月60.64美元/桶，环比 - 0.57%，同比 - 17.89%；布伦特原油近月64.9美元/桶，环比 - 0.83%，同比 - 16.2% [4] 市场分析及策略推荐 市场分析 - 现货运价进入淡季回落，出口退税抢运力度不及预期，难扭转下跌态势，1月27日EC2604收盘报1193.9点，较上一日收盘价 - 0.52%，1/23日SCFI欧线报价1595美金/TEU，环比 - 4.83%，周一盘后SCFIS欧线报1859.31点，环比 - 4.9%，现货结算略不及预期 [6] - MSKWK7 - wk9上海 - 鹿特丹报价2100美金/40HC，环比降100，其他港口40HC报2000 - 2100，其他船公司也有不同程度降价 [7] - 需求端货量回落，供给端2026/1/26日，上海 - 北欧5港1月/2月/3月周均运力分布为28.94/25.07/27.97万TEU，1月运力环比 - 4.5%，2月和3月运力变化不大 [7] - 2 - 3月运价进入淡季，4/1起取消出口退税政策后抢运力度不及预期，地缘局势反复，上半年欧线大批量复航困难，伊朗局势风险未解除 [7] 交易策略 - 单边：04短期扰动多，抢运力度有分歧，伊朗局势风险未解除，建议暂时观望 [8] - 套利：6 - 10正套继续持有 [9] 行业资讯 - 美国总统特朗普表示伊朗局势"瞬息万变"，派遣"庞大舰队"，认为伊朗想达成协议 [12] - 特朗普称因韩国国会未落实贸易协议，将对韩国汽车等商品关税从15%上调至25% [12] - 印度计划将自欧盟进口汽车关税从最高110%降至40%，最早周二与欧盟达成自贸协定，未来关税或降至10% [12] 第二部分 相关附图 - 包含SCFIS欧线指数和SCFIS美西线指数、SCFIS欧线指数和SCFIS美线指数（2023年以来）、SCFI综合指数、SCFI上海 - 美西集装箱运价（USD/FEU）等多个指数的相关附图 [14][15][16]