报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] - 各品种展望多为震荡，包括钢材、铁矿、废钢、焦炭、焦煤、玻璃、纯碱、锰硅、硅铁 [8][9][10][11][12][14][15][16] 报告的核心观点 - 节后产业端难向好，基本面缺上行动力，“反内卷”预期未加强，产业链负反馈预期增加致期价回落，10月下半月海外宏观和国内重磅会议或改善市场信心、支撑板块品种价格 [1][2][6] 各部分内容总结 铁元素 - 铁矿基本面暂稳，炼钢利润收缩和钢材库存压力增加铁水下滑预期，10月下旬重要会议前有宏观预期扰动，中美贸易关系不确定，预计短期价格震荡 [2] - 废钢基本面边际转弱，成材价格承压，电炉利润不佳，预计短期价格跟随成材 [2] 碳元素 - 焦炭旺季尾声，铁水无大幅下滑预期，刚需支撑好，焦化利润承压供应难增量，下游补库转弱但基本面短期健康，焦钢博弈下焦价涨跌两难，预计后市价格暂稳 [2] - 焦煤后续生产难有过多增量，口岸蒙煤资源紧张进口回升需时间，需求端焦炭产量短期高位，基本面矛盾不突出，动力煤偏强市场情绪积极，预计后市价格震荡 [2] 合金 - 锰硅短期成本高、需求旺季和政策预期有支撑，但市场供需预期悲观，旺季过后价格中枢有下行空间 [3] - 硅铁短期需求旺季、政策预期和成本坚挺有支撑，但市场供需趋向宽松，旺季过后有下行压力 [3] 玻璃和纯碱 - 玻璃现货节后产销弱，期现负反馈后短期价格震荡偏弱，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [3] - 纯碱供给过剩格局未变，预计后续随宏观变动宽幅震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [3] 各品种具体情况 - 钢材库存压力大，供应偏高水平，需求修复力度有限，基本面弱，预计短期盘面价格承压，但下行空间有限 [8] - 铁矿刚需有支撑，供应平稳，基本面压力不突出，但建材旺季需求一般和中美贸易关系不确定限制上方空间，预计短期价格震荡 [9] - 废钢供给到货量回升，需求端成材价格承压，电炉利润不佳，库存小幅下降，预计短期价格跟随成材 [10] - 焦炭期货跟随焦煤震荡，现货价格上涨，供应暂稳，需求端铁水高位，库存总体低位，预计后市价格暂稳 [11] - 焦煤期货震荡，现货竞拍价格上涨，供应暂稳，需求端焦炭产量高位，库存总体低位，预计后市价格震荡 [11] - 玻璃供应变动有限，需求端补库能力有限，供需基本面弱，预计短期价格震荡偏弱，中长期震荡下行 [12] - 纯碱供应稳定，需求端重碱刚需采购，轻碱下游采购放缓，行业处于周期底部待出清，预计价格震荡偏弱，长期价格中枢下行 [14] - 锰硅成本端港口矿价弱稳，需求端有韧性，供应仍处高位，预计短期价格有支撑，旺季过后有下行空间 [15] - 硅铁供给产量高位，需求端钢厂需求有韧性，金属镁市场弱，预计短期价格有支撑，旺季过后有下行压力 [16] 商品指数情况 - 中信期货商品综合指数2232.58，+0.41%；商品20指数2533.12，+0.57%；工业品指数2189.17，-0.09% [101] - 钢铁产业链指数2025 - 10 - 15为1960.22，今日涨跌幅 - 0.68%，近5日涨跌幅 - 1.68%，近1月涨跌幅 - 2.14%，年初至今涨跌幅 - 7.02% [102]

报告行业投资评级 谨慎看多[2] 报告的核心观点 - 宏观层面月初非农数据大幅下修推动美联储开启降息，点阵图显示年内仍有两次降息可能，但联储内部在降息路径上存在分歧[3] - 基本面上海外镍矿宽松，国内镍矿港口库存累库但矿价未松动，海内外镍铁成本承压，300系不锈钢排产持平、去库受阻，硫酸镍补库需求好，动力终端边际回暖，纯镍产量微增、库存累库，基本面整体弱势延续[3] - 后期宏观面预期偏暖但有政策风险，镍价谨慎看涨，美联储降息使货币宽松格局明确，美元有走弱预期利多美元计价资产，但特朗普政策使美指下行路径不明，基本面难有明显驱动，供需结构难改善，年内镍价重心缓慢上移，关注印尼RKAB镍矿审批配额规模[3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 9月沪镍主力合约震荡偏强，月初非农就业数据下修市场押注降息镍价探涨，利率下调后利多情绪释放价格回落，月末美国经济数据亮眼推高镍价，联储官员对降息路径分歧使价格探涨受阻[8] - 9月精炼镍升贴水温和上涨，金川镍升贴水从月初2200元/吨涨至月末2350元/吨，进口镍升贴水从月初450元/吨涨至月末550元/吨，因美联储降息和节前补库需求，升贴水偏强运行[10] 宏观分析 海外 - 劳动力市场走弱推动美联储9月降息25bp，点阵图显示年内还有两次降息可能，2026年有一次降息预期，欧洲央行维持利率不变，日本央行计划加息，美国与其他经济体利差预期收窄，经济活力相对偏弱，美指有走弱预期，但特朗普政策使美指下行波折[13] - 美国滞胀风险降温，8月个人支出和可支配收入增长，内需热度延续，但居民收入存在结构性风险，劳动报酬增速回落，资产性和转移支付收入提升[14] 国内 - 8月投资、消费疲软，出口亮眼，固定资产投资完成额累计同比回落，房地产开发投资占比下降，社零累计同比下行，出口总额同比增长，对美出口回落但转口贸易窗口仍在[16] - 8月社融结构性差异加剧，政府债券新增占比高，企业债新增融资规模小，政府债务融资累计同比大幅增长，企业债累计同比下降，制造业PMI回升但新订单和新出口订单指数在荣枯线下方，企业订单压力大，扩张意向不佳[17] 基本面分析 海外扰动有限，镍矿宽松预期延续 - 9月印尼和菲律宾镍矿价格稳定，海外镍矿供给趋向宽松但高品位矿紧缺，菲律宾极端天气和印尼部分矿企停产影响有限，关注10月印尼RKAB审批规模[21] - 8月中国镍矿进口量同比大增，进口自菲律宾占比高，截止10月10日国内港口库存大幅累库，高品矿短缺，矿价未松动[22] 冶炼利润显著回升，国内供给维持高位 - 9月全国精炼镍产量同比增长，产能增加，开工率稳定，各工艺条线一体化电积镍利润率修复，冶炼端成本压力走弱提升生产积极性[24] - 8月中国进口精炼镍同比大增，进口增量主要来自挪威，出口规模也同比增长，截止10月14日精炼镍期货进口盈亏亏损幅度持续修正，国内供给维持高位，进口需求回落[25] 镍铁成本压力尤在，不锈钢排产预期收缩 - 9月高镍生铁价格偏强，中国镍生铁产量环比微降，印尼镍生铁产量同环比微增，冶炼利润先升后降，山东RKEF工艺利润率较好，其他地区多成本倒挂[27] - 9月中国和印尼300系不锈钢产量有变动但对镍消费拉动有限，市场预期国内10月300系不锈钢排产收缩，300系不锈钢库存阶段性去化后再度累积但增量有限[28] - 8月国内镍铁进口同比大增，主要来自印尼，不锈钢进口同比增长，出口同比下降[29] 高冰镍工艺利润可观，硫酸镍需求偏好 - 9月硫酸镍价格偏强，产量同环比增长，三元材料产量也同环比增长，高冰镍产硫酸镍工艺利润率上升，其他原料工艺多数亏损，市场资源紧缺，高冰镍原料向硫酸镍流转[32] - 8月中国硫酸镍进口量同环比增长，出口量同环比下降[32] 动力终端存结构性差异，商用车市场热度延续 - 8月国内新能源汽车产量和销量同比增长但增速回落，乘用车市场需求走弱，商用车市场热度延续，产量和销量同比大幅增长，产销比接近100%，新能源乘用车出口量同比增长[34] - 8月欧洲和美国新能源汽车销量同比增长，欧洲环比回落，美国环比上升，新能源汽车市场存在结构性分化，国内乘用车增速内弱外强，商用车需求增长或成新驱动因素[36] 海内外同步累库，年内或有累库拐点 - 截至10月10日国内精炼镍社会库存累库，10月13日SHFE和LME镍库存也累库，全球两大交易所库存同期增加[38] - 后期国内冶炼利润修正，新增产能投放，供给维持高位，新能源汽车消费和不锈钢排产需求无明显提振，现货累库压力大，市场过剩预期使交易所库存攀升，美联储降息或扰动累库趋势[38] 行情展望 - 供给方面冶炼端利润不佳，国内增产动力不足，海外俄镍资源充裕，供给暂无近忧[40] - 需求方面地产成交增速转负，动力端补贴资金有份额管控，需求增量有限[40] - 成本方面镍矿供给趋于宽松，高品矿短缺，矿价平稳[40] - 宏观方面降息预期明确，但政策风险不断，镍价谨慎看涨，美联储降息使货币宽松，美元有走弱预期，但特朗普政策使美指下行路径不明，基本面难有驱动，供需结构难改善，年内镍价重心缓慢上移，关注印尼RKAB镍矿审批配额规模[40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石宏观风偏下挫，估值承压[2][4] - 螺纹钢和热轧卷板弱现实叠加预期转弱，钢价或小幅回调[2][6] - 硅铁和锰硅市场观望气氛浓厚，宽幅震荡[2][9] - 焦炭和焦煤宏观预期反复，弱势震荡[2][13] - 原木弱势震荡[2][15] 根据相关目录分别总结 铁矿石 - 期货I2601昨日收盘价795元/吨，涨4.5元，涨幅0.57%，持仓476191手，增加16626手；进口矿和国产矿部分品种价格有涨跌，基差和合约间价差有变动[4] - 趋势强度为 -1，表明看空[4] 螺纹钢和热轧卷板 - 期货RB2601收盘价3103元/吨，涨16元，涨幅0.52%；HC2601收盘价3285元/吨，涨12元，涨幅0.37%；现货价格部分地区有涨跌，基差和价差有变动[6] - 2025年8月我国钢材进出口有变化，10月8日钢联周度数据显示产量、库存和表需有变动[8] - 趋势强度均为0，呈中性[8] 硅铁和锰硅 - 硅铁2511收盘价5436元/吨，跌36元；硅铁2601收盘价5396元/吨，跌44元；锰硅2511收盘价5754元/吨，跌14元；锰硅2601收盘价5760元/吨，跌8元；现货价格、期现价差、近远月价差和跨品种价差有变动[10][11] - 10月10日硅铁和硅锰部分地区价格有调整，截止本周五锰矿库存总量442.47万吨，环比增加2.79万吨[10][12] - 趋势强度均为0，呈中性[12] 焦炭和焦煤 - 期货JM2601收盘价1161元/吨，跌3元，跌幅0.3%；J2601收盘价1666.5元/吨，涨12.5元，涨幅0.8%；现货价格部分有变动，基差和价差有变动[13] - 趋势强度均为 -1，表明看空[14] 原木 - 2511、2601、2603合约收盘价、成交量和持仓量部分有变动，现货 - 期货价差有变动，现货市场价格部分有变动[16] - 趋势强度为 -1，表明看空[18]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 进入10月行业需求欠佳与高铁水现状维持，主导黑色建材板块品种价格震荡，基本面变动有限，国内外宏观及政策预期增加，需关注后期内外政策扰动 [6] 根据相关目录分别进行总结 整体品种表现 - 节后首日煤焦钢矿品种价格震荡偏强，源于高铁水对炉料需求支撑及铁矿、焦煤供给端扰动预期，给钢材支撑；合金玻璃纯碱品种因需求欠佳、成本端松动表现偏弱；夜盘受宏观情绪影响板块价格整体回升 [1][2] 各元素品种情况 铁元素 - 铁矿需求高位支撑、供应平稳，基本面压力不大，但行业需求欠佳限制上方空间，预计短期价格震荡；废钢供需双降、节后首日价格微跌，成材价格承压、电炉利润不佳，自身基本面驱动不足，预计短期价格跟随成材 [2] 碳元素 - 焦炭节后短期铁水高位提供刚需支撑，焦化利润好转但压制供应上涨，基本面短期健康，10月宏观预期强化，预计后市价格暂稳；焦煤节后煤矿生产恢复、蒙煤进口升至高位，供应回升预期强，但受反内卷、安监等因素压制，需求端焦炭产量短期高位，基本面矛盾不突出，宏观环境偏暖，预计后市价格震荡 [2] 其他品种情况 合金 - 锰硅短期生产成本高企和旺季需求预期支撑价格，但市场供需预期悲观，旺季过后价格中枢有下行空间；硅铁短期旺季预期及成本坚挺支撑价格，但市场供需趋向宽松，旺季过后有下行压力 [3] 玻璃 - 国庆期间累库多，节后厂家喊涨提振补库情绪，关注节后产销，产销好则盘面有反弹空间，反之基本面逻辑回归或压制期现价格；中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [3][6] 纯碱 - 供给过剩格局未变，预计后续跟随宏观宽幅震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [6] 各品种具体分析 钢材 - 成本偏强、政策利好，盘面小幅上涨；现货成交一般，节后需求释放，低价成交尚可；高炉利润一般、铁水产量高，电炉利润因废钢价格下跌改善、复产积极性提升，五大材产量假期小幅下降但仍处高位；假期需求收缩、节后释放，高供应下库存累积明显且累库速度快于往年，基本面承压；假期库存累积过快、处于中性偏高水平，铁水产量高、炉料供应端扰动多、成本支撑强，反内卷余温仍存，10月底有重磅会议、宏观环境偏暖，预计短期盘面下方支撑强 [7] 铁矿 - 港口成交98（+78.3）万吨，掉期主力104.86（+0.75）美元/吨，PB粉784（+6）元/吨，巴混817（+6）元/吨，折盘面841元/吨；昨日现货报价涨4 - 9元/吨，节后首日成交回暖、价格偏强；海外矿山发运环比小幅减量，45港到港量环比增加，整体供应平稳；样本铁水日均产量环比略降、钢厂盈利率下滑，但铁水仍处高位、刚需有支撑，假期钢厂库存下降、部分节后有补库计划，现货成交回暖；港口库存环比小幅上升，钢厂进口矿库存去化，压港库存略增，整体库存压力不突出；需求高位支撑、供应平稳，基本面压力不大，重要会议前期有宏观预期扰动，建材旺季需求一般限制上方空间，预计短期价格震荡 [8] 废钢 - 华东破碎料不含税均价2177（-2）元/吨，华东地区螺废价差950（+1）元/吨；供给方面，节后首日钢厂到货量偏低、同比处于低位；需求方面，假期成材日均累库多于往年、价格承压，电炉谷电利润持续为负，废钢日耗小幅下降，高炉铁水产量小幅下降、长流程废钢日耗亦下降，255家钢厂总日耗下降；库存方面，假期到货少、钢企消耗库存，库存小幅下降；供需双降、节后首日价格微跌，成材价格承压、电炉利润不佳，自身基本面驱动不足，预计短期价格跟随成材 [9] 焦炭 - 期货端，节前资金避险流出盘面回调，节后资金流入盘面回暖；现货端，日照港准一报价1420元/吨（ -40），01合约港口基差56元/吨（ +24）；供应端，本月首日提涨落地，焦企亏损情况略有好转，但原料煤价仍维持高位，抑制焦企整体开工，焦炭供应稳中略降；需求端，钢厂高炉检修增多，铁水跟随小幅回落但仍持高位，刚需支撑仍存；库存端，钢厂补库结束，按需采购下焦企基本正常出货，上游库存仍处低位；节后短期铁水高位提供刚需支撑，焦化利润略有好转但压制供应上涨，基本面短期健康，月底重磅会议强化宏观积极预期，预计后市价格暂稳 [11] 焦煤 - 期货端，节后首日开盘利多消息频发，市场情绪偏暖；现货端，介休中硫主焦煤1280元/吨（ 0），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1285元/吨（ 0）；供给端，产地少部分煤矿停产放假，其余多平稳生产，假期供应略有下滑，进口端假期中蒙口岸闭关7天、假期外调正常、监管库库存大幅去化，10月8日恢复通关，首日甘其毛都通关1116车，后续运力有提高预期；需求端，焦炭产量稳中略降，刚需支撑仍存，下游焦企补库放缓、消耗场内库存，上游煤矿小幅累库，但库存总体仍处低位；节后煤矿生产快速恢复，蒙煤进口升至高位，供应回升预期强，但受反内卷、安监等影响高度受压制，需求端焦炭产量短期高位，基本面矛盾暂不突出，宏观环境偏暖，预计后市价格震荡 [11][12] 玻璃 - 华北主流大板价格1230元/吨（0），华中1220元/吨（0），全国均价1260元/吨（+9）；国内重要会议临近，“反内卷”预期有扰动，宏观中性偏强；《建材行业稳增长方案》对浮法玻璃严控新增产能、淘汰落后产能，短期影响有限、长期推动供应优化；需求端刚需处于旺季，但中游库存偏大、下游库存中性，补库能力有限；供应端担忧沙河地区煤改气致部分产线停产，供应不确定性增加，短期影响产量及成本；供需基本面偏弱，国庆期间上游累库多，若供应扰动预期未落地价格或重新承压下行；国庆累库多，节后厂家喊涨提振补库情绪，关注节后产销，产销好则盘面有反弹空间，反之基本面逻辑回归或压制期现价格；中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [12][13] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格1180元/吨（-）；国内重要会议临近，“反内卷”预期有扰动，宏观中性偏强；供应端产能未出清，长期压制存在，阿拉善二期点火但出产品尚需时间，今日日产10.6万吨，部分厂家突发检修停车、产量下降；需求端，重碱维持刚需采购，浮法日熔预期稳定、光伏玻璃日熔见底回升，需求稳中有升，轻碱端下游节前采购、表需上行；国庆假期市场交投弱，供需基本面无明显变化，预计上游本周累库，中下游库存中性偏高，行业处于周期底部待出清阶段，价格震荡偏弱；供给过剩格局未变，预计后续跟随宏观宽幅震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [16] 锰硅 - 节后首个交易日黑色板块偏强，但锰硅受基本面支撑弱影响震荡整理；现货市场观望情绪浓，厂家报价情绪不高，价格持稳，内蒙古6517出厂价5680元/吨（0），天津港Mn45.0%澳块报价39.8元/吨度（0）；成本端，锰矿市场询盘冷清，节日期间港口库存积累，锰硅厂家利润不佳、压价采购，矿价上调难度大；需求端，钢厂利润空间仍存，旺季成材产量高位，对锰硅需求有韧性；供应端，产量较前期小幅下滑但仍处高位，市场供应压力积累，后市去库难度增加；短期成本和旺季需求支撑价格，但市场供需预期悲观，旺季过后价格中枢有下行空间，关注原料成本下调幅度 [17] 硅铁 - 昨日黑链品种价格偏强，但硅铁受主产区9月结算电价下调影响走势偏弱；现货市场成交氛围一般，期货价格下跌使厂家报价松动，宁夏72硅铁出厂价5180元/吨（-50），府谷99.9%镁锭16450元/吨（-100）；供给端，产量维持高位，市场供应压力积累，后市去库难度增加；需求端，钢厂利润空间仍存，旺季成材产量高位，需求有支撑，金属镁市场成交活跃度一般，供应平稳但需求偏弱压制价格；短期需求旺季及成本坚挺支撑价格，但市场供需趋向宽松，旺季过后有下行压力，关注主产区用电成本下调情况 [18]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铁矿石受宏观预期支撑，呈偏强震荡态势 [2][4] - 螺纹钢和热轧卷板需关注电炉减产节奏，价格宽幅震荡 [2][7][8] - 硅铁和锰硅市场观望气氛浓厚，价格宽幅震荡 [2][12] - 焦炭和焦煤预期反复，价格宽幅震荡 [2][16][17] - 原木价格震荡反复 [2][19] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货I2601昨日收盘价790.5元/吨，涨10元/吨，涨幅1.28%，持仓459,565手，增加12,200手 [4] - 现货方面，进口矿价格多数上涨2元/吨，国产矿部分下跌15元/吨 [4] - 基差方面，I2601对超特和金布巴基差分别降7.8元/吨 [4] - 价差方面，I2601 - I2605降1.5元/吨，其余部分价差无变化 [4] - 受美国政府停摆影响，9月季调后非农就业人口变动、失业率数据未公布 [4] - 趋势强度为0，呈中性 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 期货RB2601收盘价3,096元/吨，涨6元/吨，涨幅0.19%；HC2601收盘价3,286元/吨，涨12元/吨，涨幅0.37% [8] - 现货价格多数上涨，上海、杭州等地螺纹钢和热轧卷板价格有不同程度涨幅 [8] - 1 - 8月中国规模以上工业企业利润总额同比增长0.9%，装备制造业、原材料制造业、消费品制造业利润均有改善 [9] - 10月8日钢联周度数据显示，螺纹产量降3.62万吨，热卷降1.4万吨；总库存螺纹增23.96万吨，热卷增29.92万吨；表需螺纹降95.06万吨，热卷降33.64万吨 [10] - 10月3日钢联周度数据显示，螺纹产量增0.56万吨，热卷增0.5万吨；总库存螺纹降34.05万吨，热卷增0.08万吨；表需螺纹增20.63万吨，热卷增2.93万吨 [10] - 9月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存环比升2.3%，比年初升42.8%，比上年同期升15.9% [10] - 趋势强度均为0，呈中性 [10] 硅铁和锰硅 - 期货硅铁2511收盘价5472元/吨，降22元/吨；硅铁2601收盘价5440元/吨，降28元/吨；锰硅2511收盘价5768元/吨，涨26元/吨；锰硅2601收盘价5768元/吨，涨10元/吨 [13] - 10月9日硅铁和硅锰不同地区价格有降有稳，节后钢招预计价格下滑，短期内市场偏弱整理 [12][14] - 9月青海电价结算降1 - 4分 [12] - 2025年8月南非锰矿石出口量环比降16.27%，同比增8.5%，出口至中国177.44万吨，环比降8.82%，同比增4.99% [14] - 福建某集团硅锰定价有不同程度下跌 [14] - 趋势强度均为0，呈中性 [15] 焦炭和焦煤 - 期货JM2601收盘价1164元/吨，涨38元/吨，涨幅3.4%；J2601收盘价1654元/吨，涨31元/吨，涨幅1.9% [17] - 现货方面，临汾低硫主焦降60元/吨，其余部分焦煤和焦炭现货价格无变化 [17] - 基差方面，JM2601和J2601基差均有不同程度下降 [17] - 价差方面，JM2601 - JM2605降13元/吨，J2601 - J2605降11.5元/吨 [17] - 中国炼焦行业协会声明未发布或授权“强制限产”“联合提价”通知或倡议 [18] - 焦炭趋势强度为0，呈中性；焦煤趋势强度为1，呈偏强 [18] 原木 - 盘面各合约收盘价有涨有跌，成交量和持仓量有不同程度变化 [20] - 价差方面，现货 - 2511升12.9%，现货 - 2601降2.4% [20] - 原木现货市场多数价格无变化，部分有涨幅 [20] - 受美国政府停摆影响，9月季调后非农就业人口变动、失业率数据未公布 [22] - 趋势强度为0，呈中性 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 煤焦现实基本面支撑仍存，将偏强震荡；从现实基本面来看，供需边际双强，宏观层面亦有国内强预期支撑，短期估值或延续偏强震荡 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 煤焦基本面数据变化 - 煤供应方面，FW原煤876.6（+4.08），FW精煤451.95（+1.38）；需求上，铁水产量242.36（+1.34）；库存上，MS总库存+14.6，矿山原煤 -11.3，矿山精煤 -21.8，独立焦化 +58.7，钢厂焦化 +5.7，港口 -16.7，FW口岸 +19.1；利润上，商品煤452（+31）；仓单方面，蒙5唐山仓单1185 [6] - 焦炭供应方面，独立焦化厂日均66.34（-0.38），钢厂焦企日均46.44（-0.21）；需求上，铁水产量242.36（+1.34）；库存上，MS总库存 +5.2，独立焦化 -8.0，钢厂 +16.6，港口 -3.4；利润上，焦企平均利润 -34（-17）；仓单方面，日照准一焦仓单1589 [6] 焦煤基本面数据 焦煤供给 - 周度数据涉及523样本矿山开工率、FW原煤产量、523家样本矿山日均精煤产量、FW精煤产量等 [8][9][11][13] - 月度数据展示炼焦烟煤产量和炼焦精煤产量 [15] - 蒙煤通关数据涵盖甘其毛都、满都拉、策克口岸及三大口岸通关加总 [17][20][21][23] 焦煤库存 - 坑口库存方面，本周样本煤矿原煤库存周环比下降23.63万吨至162.33万吨，精煤库存周环比下降10.01万吨至104.68万吨 [28] - 港口库存本周为265.49万吨，周环比下降16.7万吨 [30] - 焦化厂库存数据包括全样本独立焦化企业、230家独立焦化厂分区域库存及库存可用天数等 [33][35][37] - 钢厂库存数据涉及247家钢铁企业库存及分区域库存和库存可用天数 [38] 焦炭基本面数据 焦炭供给 - 产能利用率方面，包括全样本独立焦化企业、230家独立焦化厂不同产能规模及分区域产能利用率，以及247家钢铁企业产能利用率 [41][43] - 产量方面，有230家独立焦化厂、全样本独立焦化企业及247家钢铁企业日均产量数据 [45][47] 焦炭库存 - 焦化厂库存数据涵盖全样本独立焦化企业和230家独立焦化厂库存 [49] - 钢厂库存数据包括247家钢厂样本焦化厂库存、分区域绝对库存和可用天数 [50][53][54] - 全样本汇总展示焦炭库存及总库存情况 [56] 焦炭需求 铁水日均产量数据展示了2019 - 2025年情况 [58] 焦炭利润 涉及吨焦盘面利润、独立焦化企业吨焦平均利润及冶金焦价格 [62][63] 煤焦期现价格 焦煤期货 展示焦煤2601和焦煤2605期货行情，包括收盘价、涨跌、成交量、持仓量等数据 [66] 焦炭期货 展示焦炭2601和焦炭2605期货行情，包括收盘价、涨跌、成交量、持仓量等数据 [68] 煤焦月差 展示JM2601 - JM2605和J2601 - J2605月差情况 [71] 煤焦现货 展示不同种类焦煤车板价和冶金焦价格 [74] 煤焦基差 盘面或受宏观情绪和政策面消息影响有所走弱，基差环比走高 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材、铁矿、双焦价格震荡运行，动力煤价格震荡偏强，后续需关注各品种供需、补库节奏、海漂量变化等因素影响 [1][3][5][8] 各品种总结 钢材 - 市场表现：期现货涨跌互现，午后螺纹期货上涨带动现货成交放量，螺纹主力合约收于3164元/吨，热卷主力合约收于3357元/吨，全国建材成交103859吨，较昨日小幅增加 [1] - 供需逻辑：节前下游补库需求使商家惜售，“反内卷”政策兑现后追涨情绪回落，短期价格宽幅震荡，关注旺季需求 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [2] 铁矿 - 市场表现：期货盘面价格小幅走弱，主力2601合约收于803.5元/吨，唐山港口进口铁矿主流品种价格持稳，全国主港铁矿累计成交155万吨，环比下跌13.46%，远期现货累计成交65万吨，环比下跌71.37% [3] - 供需逻辑：本周到港环比下降，港口库存上升但低于往年，临近国庆钢厂补库需求释放，铁水产量高位，关注海漂量和补库节奏 [3] - 策略：单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作 [4] 双焦 - 市场表现：期货主力合约震荡运行，焦炭因补库成本增加，个别焦企提价，蒙5原煤成交涨至1030 - 1040元/吨 [5][6] - 供需逻辑：焦炭供需基本平衡，刚需支撑强但终端需求恢复不及预期；焦煤生产恢复，需求可观但库存累积压制价格 [6] - 策略：焦煤、焦炭单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作 [7] 动力煤 - 市场表现：产地煤价持稳，供应充足，部分煤矿库存低；港口买方抵触，需求下滑；进口煤投标价上涨，内外价差收缩 [8] - 供需逻辑：产区安监趋严，供给充足，电煤日耗和非电需求下降，短期震荡，中长期供应宽松，关注非电煤消费和补库 [8] - 策略：无 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各期货品种进行分析，结合市场表现、基本面给出交易策略，涉及贵金属、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等领域，部分品种建议观望，部分建议逢高做空或布局空单，部分建议逢低做多或尝试套利操作[1][2][6][7][10] 各品种总结 贵金属 - 黄金市场表现为价格继续走高，纽约金突破3800美元/盎司，资金做多；基本面受美联储表态、PMI数据等影响，国内黄金ETF资金流入，库存有变化；交易策略为节前多单部分止盈或买入虚值看跌期权[1] - 白银跟随黄金创新高，热度上升，建议节前部分止盈[1] 基本金属 - 铜市场表现为价格震荡偏弱；基本面受美元降息、政策预期、鲍威尔发言影响；交易策略为短期震荡思路，等待买点[2] - 铝市场表现为电解铝主力合约收盘价下跌；基本面供应产能增加，需求消费回暖；交易策略为逢低做多[2][4] - 氧化铝市场表现为价格下跌；基本面供应产能增加，需求电解铝厂高负荷生产；交易策略为暂时观望[4] - 工业硅市场表现为价格窄幅震荡；基本面供应新开炉，库存累库，需求开工率有变化；交易策略为区间震荡运行，观望[4] - 碳酸锂市场表现为价格上涨；基本面供应产量增加、进口有变化，需求订单和排产有变动，库存去库；交易策略为价格区间震荡，观望[4] - 多晶硅市场表现为价格下跌；基本面供强需弱，产量、库存、需求有变化；交易策略为关注支撑位置和反套机会[4] 黑色产业 - 螺纹钢市场表现为价格下跌；基本面建材去库慢、板材需求稳定，供需矛盾有限、分化明显；交易策略为单边观望，尝试反套[6] - 铁矿石市场表现为价格下跌；基本面发货下降、库存上升，供需中性偏强；交易策略为观望[6] - 焦煤市场表现为价格上涨；基本面各环节库存分化，期货估值偏高；交易策略为观望[6] 农产品 - 豆粕市场表现为隔夜CBOT大豆微涨；基本面供应美豆减产、南美增产，需求美豆压榨增、出口弱；交易策略为短期走弱，中期关注关税政策[7] - 玉米市场表现为合约偏弱运行，现货价格多数下跌；基本面供应拍卖增加、新作增产，需求采购积极性不高；交易策略为期价震荡回落[7] - 白糖市场表现为合约收涨；基本面国际巴西数据利空、驱动看北半球，国内进口量高；交易策略为期货逢高空、期权卖看涨[8] - 棉花市场表现为美棉和郑棉止跌反弹；基本面国际美棉吐絮率有变化、巴基斯坦棉价承压，国内纱厂开机率平稳；交易策略为暂时观望[8] - 原木市场表现为合约收跌；基本面港口库存平稳、需求无改善；交易策略为观望[8] - 棕榈油市场表现为短期下跌；基本面供应增产，需求出口环比增加；交易策略为短期偏弱，关注产区产量和生柴政策[8] - 鸡蛋市场表现为合约偏弱运行，现货价格稳定；基本面供应充足、库存增加，成本和蔬菜价格影响蛋价；交易策略为蛋价和期货震荡偏弱[8] - 生猪市场表现为合约延续跌势，现货价格略跌；基本面供应充裕、出栏增加，需求担心节后走弱；交易策略为期价偏弱运行[8][9] 能源化工 - LLDPE市场表现为价格下跌；基本面供应国产增加、进口或减少，需求农地膜旺季；交易策略为短期震荡，中长期逢高布局空单或月差反套[10] - PVC市场表现为价格下跌；基本面供需弱平衡，产量增加、开工率有变化，库存创新高；交易策略为空配[10] - 玻璃市场表现为价格下跌；基本面供应日融量有变化、预期复产，库存下降，需求订单天数和开工率有变动；交易策略为多配[10] - PP市场表现为价格下跌；基本面供应检修规模高、新装置开车，需求旺季开工率回升；交易策略为短期震荡偏弱，中长期逢高布局空单或月差反套[10][11] - 原油市场表现为价格企稳；基本面供应欧佩克+增产、其他国家也有增产，需求旺季结束、检修期来临；交易策略为逢高做空[11] - 苯乙烯市场表现为价格下跌；基本面供应纯苯和苯乙烯库存正常偏高，需求下游开工率回升；交易策略为短期震荡偏弱，中长期逢高布局空单或月差反套[11] - 纯碱市场表现为价格下跌；基本面供应开工率高、库存下降，需求光伏玻璃有变化；交易策略为观望[11] - 烧碱市场表现为价格下跌；基本面供应产能利用率和库存有变化，需求非铝需求好转、氧化铝厂或下调采购价；交易策略为观望[11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 乐观宏观预期带动及低库存叠加消费复苏，铜价上扬；随着美联储9月18日大概率降息日益临近，且中国“金九银十”消费旺季仍有预期，铜价开始上行；在低现货库存和消费旺季预期背景下，随着美联储重启降息临近，铜价近期或已形成上行趋势 [1][2][9] 各目录总结 期货及现货市场 周二LME铜价大幅走高，周三沪铜冲高回落，主力2510合约收盘80700元/吨，较上一交易日上涨450元/吨，涨幅0.56%；上海金属网1电解铜平均价80500元/吨，较上一交易日上涨360元/吨，对沪铜2509合约报升水90 - 300元/吨；现货市场进口及国产货源有所补充，下游按需采购，现货升水整体有韧性 [1] 宏观和基本面 LME周三亚洲交易开始时间推迟90分钟，电子盘上午9：30开始交易，原因不明；铜价此前不涨因下游消费让市场信心不足，如今因美联储降息预期和中国消费旺季预期开始上行；中国8月制造业PMI为49.4，较上月上升0.1，虽在荣枯线下方但经济景气水平总体继续恢复，为铜市需求提供支撑；近期黄金价格突破震荡区间，外盘创新高，市场人气改善推升铜价 [2] 行情展望 沪铜主力合约虽冲破8万元/吨大关，但走势稍显迟滞，多头冲高后减仓意愿强，K线有较长上影线；在低库存和消费旺季预期下，随着美联储9月18日重启降息临近，铜价近期或已形成上行趋势 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石宏观预期反复，呈宽幅震荡态势；螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤均为宽幅震荡；原木震荡反复 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货12601昨日收盘价777元/吨，涨5.5元，涨幅0.71%；持仓465930手，变动12928手；卡粉等进口矿和国产矿价格有涨有平；基差和跨期价差有变动 [4] - 8月中国制造业采购经理指数为49.4%，较上月上升0.1个百分点 [4] - 趋势强度为0 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2510收盘价3034元/吨，跌10元，跌幅0.33%；热轧卷板HC2510收盘价3310元/吨，跌6元，跌幅0.18%；现货价格多地有跌；基差和价差有变动 [7] - 7月我国出口钢材983.6万吨，较上月回升1.6%，出口均价702.2美元/吨，较上月上涨2.2%；1 - 7月累计出口钢材6798.3万吨，同比增长11.0%，出口均价699.7美元/吨，同比下跌10.3%；8月相关产量、库存和表需有变化；8月中旬重点企业粗钢等产量和库存有变动；7月制造业供给指数环比下降4.83%；1 - 7月全国一般公共预算收入同比增长0.1% [8][9] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0 [9] 硅铁和锰硅 - 硅铁和锰硅期货合约收盘价有跌；现货价格方面，硅铁、硅锰等有报价；期现价差、近远月价差和跨品种价差有变动 [11] - 9月3日硅铁和硅锰不同地区有报价；5月和6月印度硅锰出口量有变化 [12] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0 [13] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2601收盘价1106元/吨，跌6.5元，跌幅0.6%；焦炭J2601收盘价1594元/吨，跌2.5元，跌幅0.2%；现货价格持平；基差和价差有变动 [14] - 8月中国制造业采购经理指数为49.4%，较上月上升0.1个百分点 [14] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0 [14] 原木 - 不同合约收盘价、成交量和持仓量有变动；现货与期货价差有变动；现货市场价多持平 [17] - 8月中国制造业采购经理指数为49.4%，较上月上升0.1个百分点 [19] - 原木趋势强度为0 [19]