公司产品定价策略 - 公司产品价格根据市场供需和成本变化等因素进行动态调整 [2] - 部分产品已根据实际情况适时实施提价 [2] 公司未来经营策略 - 公司将持续关注市场供需变化及原材料价格走势 [2] - 公司将通过优化产品结构和提升自制浆产能等方式灵活应对以保持市场竞争力 [2] - 管理层专注主业致力于通过技术创新和精细化管理提升公司价值 [2]

铜 - 隔夜内外铜价震荡偏弱，宏观上美联储官员表态支持12月降息，市场对降息概率预期陡升，短暂缓解流动性担忧 [1] - 库存方面LME库存增加725吨至155750吨，Comex库存增加5905吨至371391吨，SHFE铜仓单下降5974吨至43816吨 [1] - 需求端铜价维系高位下游接受度提升，社会库存小幅去库，但全球显性库存整体累库且接近近年高位，高铜价对终端抑制作用渐显 [1] - 综合来看铜价表现为高位震荡行情，波动率或维系偏低水平 [1] 镍 & 不锈钢 - 隔夜LME镍涨0.75%报14730美元/吨，沪镍涨0.69%报116100元/吨，LME库存减少468吨至253482吨，SHFE仓单增加708吨至34493吨 [2] - 镍铁-不锈钢产业链镍铁价格成交重心下移，不锈钢周度库存增加市场表现低迷，新能源产业链原料端偏紧但11月三元前驱体环比下降 [2] - 一级镍库存压力趋显，周度仓单和社会库存小幅去化但总体压力较大，参考SMM一体化MHP生产电积镍成本在11万元/吨支撑 [2] 氧化铝 & 电解铝 & 铝合金 - 隔夜氧化铝震荡偏强主力AO2601收于2733元/吨涨幅0.07%，沪铝震荡偏弱主力AL2512收于21405元/吨涨幅0.12% [3] - 现货方面SMM氧化铝价格回落至2834元/吨，铝锭现货贴水10元/吨至平水，佛山A00报价回涨至21450元/吨 [3] - 北方开启环保监察针对矿端较多，氧化铝社库小幅解压下游原料备货积压持续对价格施压，铝锭出库有所提升库存延续窄幅去库 [3] 工业硅 & 多晶硅 - 24日工业硅震荡偏弱主力2601收于8940元/吨日内跌幅1%，百川工业硅现货参考价9745元/吨较上一交易日上涨63元/吨 [4] - 多晶硅震荡偏强主力2601收于53315元/吨日内涨幅1.15%，多晶硅N型复投硅料价格52250元/吨 [4] - 有机硅企业联合抱团减产挺价，西南工业硅厂扩大减产但北方供给稳定价格未修复，硅片订单大幅收缩硅料挺价意愿强烈 [4][5] 碳酸锂 - 碳酸锂期货2601合约跌2.88%至90480元/吨，电池级碳酸锂平均价下跌150元/吨至92150元/吨 [6] - 供应端周度产量环比增加585吨至22130吨，10月碳酸锂进口环比增加22%至2.4万吨，其中自智利进口环比增加37%至1.5万吨 [6] - 需求端三元材料周度产量环比增加118吨至19002吨，磷酸铁锂周度库存环比下降2154吨，社会库存连续去库14周至11.84万吨 [6] - 后市大厂复产消息来袭，前置消费后需求或将边际转弱，短期价格仍有进一步下探风险 [6]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级为★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纸浆操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖操作评级为★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苹果操作评级为★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 木材操作评级为★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 天然橡胶操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 丁二烯橡胶操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各品种走势分化，部分品种如棉花、白糖、苹果、木材有多头趋势，部分品种如纸浆、天然橡胶有上涨驱动但可操作性不强，20号胶和丁二烯橡胶短期多空均衡宜观望 [1] - 各品种受自身供需、库存、成本等因素影响，需综合考虑各因素判断走势并进行投资操作 [2][3][4] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉大幅反弹，现货销售基差偏稳，新棉成本确定，短期区间震荡 [2] - 今年新棉增产幅度大，但商业库存不高、销售进度偏快，给盘面带来支撑 [2] - 截至11月20号，全国累积加工皮棉463.1万吨，同比增加81.2万吨；截至11月15号，棉花商业库存为363.97万吨，同比减少20.43万吨 [2] - 纯棉纱市场成交偏弱，纺企新增订单少、开机下降，织厂刚需采购，高支纱价格坚挺、成交偏好 [2] - 操作上暂时观望 [2] 白糖 - 上周美糖震荡，巴西10月下半月生产数据偏空，北半球印度和泰国开榨，产量预期较好 [3] - 国内郑糖弱势运行，10月糖浆进口量同比下降，但食糖进口多，供给有压力 [3] - 市场交易重心转向下榨季估产，广西降雨好，25/26榨季食糖产量预期较好 [3] - 预计糖价将维持弱势 [3] 苹果 - 期价震荡，山东苹果收购进入尾声，冷库零星成交 [4] - 截至11月20日，新季度全国冷库苹果库存为733万吨，同比下降12.73% [4] - 市场交易逻辑由入库量转向销售预期，今年苹果质量差、收购价高，贸易商和果农惜售或影响去库速度 [4] - 多空分歧增加，关注去库情况 [4] 20号胶&天然橡胶胶&合成橡胶 - 天然橡胶RU期价小涨，20号胶IR和丁二烯橡胶BR期货价格震荡，国内现货价格稳中有涨，外盘丁二烯港口价格稳定 [5] - 全球天然橡胶供应处于高产期，中国云南产区逐渐进入停割期；国内丁二烯橡胶装置开工率上升 [5] - 上周国内轮胎开工率下降，山东轮胎企业产成品库存增加 [5] - 青岛地区天然橡胶总库存增加至46.89万吨，中国顺丁橡胶社会库存增加至1.7万吨，丁二烯港口库存增加至3.98万吨 [5] - 需求走弱，天胶供应趋降，合成胶供应增，现货库存增加，RU老胶仓单集中注销，BR成本支撑稳定，外部环境走差，市场情绪谨慎 [5] - 策略上RU偏强，NR&BR观望，关注NR&BR等跨品种套利机会 [5] 纸浆 - 纸浆期货小幅下跌，针叶浆和阔叶浆有不同报价 [6] - 截至11月20日，中国纸浆主流港口样本库存量为217.3万吨，较上期累库6.3万吨，环比上涨3.0%，连续两周大幅累库 [6] - 国内进口库存连续增加，供给偏宽松，需求偏弱，下游采购积极性不高 [6] - 基差收敛后价格连续下跌，操作上暂时观望 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [7] - 11月新西兰辐射松报价上调，国内现货价格弱势，贸易商进口意愿下降 [7] - 港口出库量维持在6万方以上，需求对价格有支撑 [7] - 原木库存总量偏低，库存压力小 [7] - 低库存对价格有支撑，操作上暂时观望 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PG盘面下跌，国内民用气价格下跌，最便宜交割品为华东民用气，丙民价差缩小，仓单减少，外盘纸货价格下跌，月差走强，内外价差有变动，贴水走平，运费小跌，部分生产利润有变化，到港增量，外放减少，厂库和港口累库，PDH开工率下降，下周东莞巨正源PDH二期预期重启，国内化工相对坚挺、民用需求增强，但12月预计到港多，中东货源偏紧，临近CP官价公布市场或观望，需关注天气与油价情况 [1] 相关目录总结 日度数据 - 2025年11月21日与前一日相比，华南液化气价格+50至4400，华东液化气价格-10至4315，山东液化气价格-20至4340，丙烷CFR华南价格-4至558，CP预测合同价-1至485，山东醚后碳四价格-40至4530，山东烷基化油价格不变为7040，纸面进口利润+88，主力基差+115 [1] 周五数据 - 民用气方面，华东4315（-10），山东4340（-20），华南4550（+200），醚后碳四4530（-40），最低交割地为华东，基差-43（+0），01 - 02月差109，FEI为491（-10）、CP为485（-1）美元/吨 [1] 周度数据 - PG盘面下跌，基差-43（-57），01 - 02月差109（-19），国内民用气价格下跌，最便宜交割品为华东民用气4315（-49），仓单4561手（-54），外盘纸货价格下跌，月差走强，内外PG - CP至126（-2），PG - FEI至114（+3），华东到岸、北美和AFEI离岸贴水走平，中东货紧贴水35美金（+13），运费小跌，FEI - MOPJ价差缩小至-55（+11），山东PDH制丙烯利润小幅回暖，烷基化装置小幅回暖但仍差，MTBE生产利润震荡，出口利润仍好，到港增量，外放减少，厂库小累，港口累库，PDH开工率69.64%（-2.1） [1]

涉及的行业或公司 * 公司为Expand Energy（纳斯达克代码：EXE），一家专注于天然气的公司[1] * 行业涉及天然气勘探生产、液化天然气（LNG）市场、能源基础设施以及面向数据中心和工业用户的能源营销[3][4][6][54][65] 核心观点和论据：天然气市场展望 * 对天然气宏观前景持建设性观点，近期市场波动主要受天气展望影响，例如9月底以来12月合约价格变动约0.65美元[4] * 天气是影响2026年初市场的关键因素，12月的寒冷天气可能扰乱市场，尽管目前库存有约1700亿立方英尺（BCF）的盈余[4][5] * 美国天然气产量约为每日1080亿立方英尺，但钻机数量未有显著增加，许可活动温和，行业效率提升是主要原因[5] * 预计2026年液化天然气（LNG）需求将带来每日40亿立方英尺的增量需求，Golden Pass新设施预计在2月接收首船货物，将支撑这一增长[6][7] * 长期来看，液化天然气需求增长将有助于全年市场收紧[7] 核心观点和论据：资本配置与财务策略 * 公司将强大的资产负债表视为重中之重，目标是将杠杆率降至1倍以下并完成11亿美元的债务削减[9] * 2025年净债务削减目标已从5亿美元提高至10亿美元，2026年预计净债务削减至少10亿美元，甚至更高[9][10] * 资本配置优先考虑资产负债表，目标是在市场向好周期实现负净债务，为市场低迷周期创造灵活性，例如在熊市期间回购股票[10][11] * 公司不设定具体的杠杆率下限，允许杠杆率在一段时间内低于零，以便在周期低点有能力扩大资产负债表[11] 核心观点和论据：运营灵活性与资本效率 * 业务具有灵活性，若2026年市场疲软，将考虑类似2024年的策略，即继续钻井但大幅减少完井活动，以积累已钻未完井（DUCs）[12] * 2024年底公司拥有约70口已钻未完井，相当于约每日10亿立方英尺的备用产能，可根据市场需求启用[12] * 公司以中期油价3.50-4.00美元为指导，认为每日75亿立方英尺的产量能产生最大自由现金流，若中期价格观点变化将调整最优产量水平[19] * 在海恩斯维尔页岩区，协同效应目标从每年4亿美元提升至6亿美元，并将在第二年实现，该业务部门的盈亏平衡点低于2.75美元[21][22] * 资本效率显著提升，2023年以来单井成本下降25%，2024年虽增加支撑剂强度10%，但单井成本仍降低约15%[24][25] * 2026年资本预算进一步优化，原计划30亿美元实现每日75亿立方英尺产量，现预计仅需28.5亿美元，且包含东德州新资产的资本投入，维持性资本支出低于28.5亿美元[26] 核心观点和论据：新资产与增长机会 * 在东德州（西海恩斯维尔）获得超过7.5万英亩土地，成本低于1.8亿美元，每口井位成本约80万美元，远低于该区近期交易每口井位300-400万美元的成本[30][31] * 该资产被视为低成本的长期增长选项，靠近达拉斯都市圈且有新的消费市场，可接入液化天然气走廊，公司有约20年库存，无需急于开发[31][32][33] * 新资产与公司现有的Nacogdoches断裂带资产有相似之处，为高压高温页岩，但深度更深，约达17000英尺[36][37] * 公司凭借在深部高温高压资源开发的经验，目标是将该新区块的成本从其他运营商约3000美元/英尺的水平降低，使其与现有库存具有竞争力[38] 核心观点和论据：市场营销与商业战略 * 市场营销业务聚焦三大支柱：通过多产区生产和基础设施优化流向，为自有产量获取更高价格；利用高质量的资产基础促进新需求；通过安排提升价格底线的合约来降低现金流波动[40][41] * 与Lake Charles Methanol（LCM）的交易是范例，预计到2030年路易斯安那和东德州地区有每日110亿立方英尺的需求增量，其中超过20亿立方英尺来自工业用户[43] * LCM交易获得高于NYMEX的溢价，原因包括需求增长背景下的供应保障需求、其下游有投资级客户承购，以及公司天然气获得MIQ的A级负责任来源认证[43][44] * 与Gunvor的Delfin项目规模相对较小，为每年50万吨，公司对连接整个价值链（从供应商到液化商再到终端用户）的交易结构更感兴趣，以降低投资风险[48][49][50] * 公司目前每日向液化天然气走廊销售约20亿立方英尺天然气，是最大卖家，这有助于建立与液化设施的关系[52] 核心观点和论据：其他业务亮点 * 正在与超大规模计算公司进行关于提供综合电力解决方案的讨论，但强调经济性需对双方都合理，且交易需符合获取更好价格、降低波动性和创造需求的目标[54] * 对NG3管道投资感到满意，目前每日输送约12-13亿立方英尺天然气，其中约7亿立方英尺为自有产量，该管道未来可增至每日17亿立方英尺，公司目前无压力将其货币化[55][56] * NG3管道终端设施的二氧化碳被捕获并出售给第三方，公司通过45Q税收抵免获得部分收益，这也有助于公司的环保评级[57][58] * 在阿巴拉契亚地区仍有大量潜力，近期在俄亥俄州门罗县收购了租赁区，对西马塞勒斯页岩的潜力感到兴奋，通过钻更长水平井保持资本效率[61][62] * 预计阿巴拉契亚地区因超大规模计算和发电将产生每日30-40亿立方英尺的增量需求，公司作为该地区最大生产商之一，处于有利地位[65] 其他重要内容 * 公司任命了具有国际液化天然气交易经验的新任市场营销执行副总裁，这被认为带来了战略优势[51][52] * 阿巴拉契亚地区俄亥俄州的尤蒂卡页岩已较为成熟，当前增长潜力主要集中在马塞勒斯页岩[64]

国内期货市场日度表现 - 截至2025年11月19日收盘，碳酸锂、工业硅、多晶硅涨幅超过4%，沪银涨超2%，棕榈油涨近2% [3] - 跌幅方面，纯碱跌超3%，焦煤、集运指数（欧线）跌超2%，氧化铝、花生跌近2% [3] - 截至11月20日2:30收盘，燃料油、LU燃油跌超3%，纯碱跌超2%，焦煤、玻璃跌超1%，棉花和棉纱小幅上涨 [3] 品种投资情绪展望 - 偏多品种包括豆油、棕榈油、玉米、原油、原木 [4] - 中性品种涵盖沪锡、沪金、菜籽油、PE、橡胶、PTA等二十余个品种 [4] - 偏空品种包括PVC、PP、豆粕、菜粕、焦煤、焦炭、纯碱 [4] 宏观经济与政策动态 - 美国截至10月18日当周初请失业金人数为23.2万人，续请失业金人数增至195.7万人 [4] - 高盛资产管理预计2026年美联储可能降息两次，主要央行政策或走向分化 [5] - 中国政府已向日本政府通报暂停进口日本水产品，可能涉及地缘政治因素 [5] 股指市场 - 截至11月19日收盘，IC主力合约微跌0.02%，IF主力合约上涨0.49%，沪指涨0.18%，创业板涨0.25% [6] - 美国三方回购利率走高显示货币市场流动性压力累积，全球风险资产面临调整压力 [6] - 中国经济复苏态势良好，通胀回暖，A股上市公司三季度业绩呈现复苏迹象 [6] 国债市场 - 11月19日国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.41%，10年期跌0.06% [7] - 央行第三季度货币政策报告对"降息"表态偏鹰，市场对年内进一步降息预期减弱 [7] - 10月四个交易日内央行买债200亿元，虽规模中性但对债市形成支撑 [7] 油脂板块 - 11月19日棕榈油主力合约收涨1.89%触及三周高点，豆油涨0.60%创一个月新高 [8] - 美国生柴政策调整利多美豆油消费，印尼计划12月初启动B50生物柴油道路测试 [9] - 11月前半月马棕产量增4%、出口降15-16%，预计库存持稳有增 [9] 农产品市场 - 花生主力合约11月19日下跌1.86%，河南农忙结束后出货量及质量成为关键变量 [9] - 原木主力合约下跌1.4%，港口库存处于年内中性水平，外盘价格构成成本支撑 [10] 黑色金属板块 - 焦煤主力合约11月19日收跌2.81%，523家炼焦煤矿山开工率及产量环比增加 [11] - 铁水产量处于236.88万吨/天，钢厂减产驱动不足，供应边际回升 [11] 贵金属市场 - 沪金主力合约11月19日收涨2.01%，沪银涨3.84%，夜盘分别回落0.17%和0.93% [12] - 美国私营部门就业数据四周平均每周减少2500人，贵金属短期震荡加剧 [13] 有色金属与化工品 - 氧化铝主力合约收跌1.44%，10月国内氧化铝厂铝土矿库存同比增加29.69%至5250.47万吨 [14] - 碳酸锂主力合约大涨6.18%，动力端和储能端需求高速增长，供应增量难填缺口 [14] - 工业硅和多晶硅主力合约分别上涨4.57%和4.63%，平枯水期四川云南硅企批量减产 [15] 能源化工与轻工品 - 纯碱2601合约日内下跌3.11%创7月上旬以来新低，轻碱去库3.03万吨，重碱去库2.53万吨 [16] - 玻璃2601合约下跌1.56%至2016年6月中旬以来低点，深加工企业订单天数均值9.9天同比减少24.2% [17][18] - BR橡胶2601合约涨幅1.52%，原料端成交好转但终端需求受前期采购透支制约 [18] 航运市场 - 集运欧线2602合约下跌2.66%，欧洲航线结算运价指数环比下跌9.8%至1357.67点 [19] - 马士基wk49报价2500美金低于宣涨水平，11月下旬欧线货量有所改善但运力宽松 [19]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [9] 报告的核心观点 - 炉料表现分化，铁矿价格偏强，煤焦价格偏弱，淡季成材基本面亮点有限，盘面上涨乏力 [3][4] - 当前行业供需边际转弱，符合淡季特征，后期基本面格局有望延续，对价格趋势性指引不足，短期震荡走势不变，若后期宏观及政策端有利好释放，可关注阶段性上行机会 [5][8] 各品种情况总结 铁元素 - 海外矿山发运环比回升，到港量冲高后回落，港口库存环比小幅下降，铁水环比回升，补库需求未明显释放，前期价格回落后短期有上行驱动，废钢供需双弱，预计价格跟随成材震荡 [4] 碳元素 - 焦炭需求有支撑但成本支撑转弱，四轮提涨后涨跌两难，盘面跟随焦煤震荡；焦煤供应难有起色，基本面健康，现货煤价支撑强，但盘面受成材压制且仓单压力大，预计价格震荡运行 [4] 合金 - 锰硅和硅铁成本支撑价格，但市场供需宽松，价格上涨驱动不足，预计围绕成本低位运行 [5] 玻璃纯碱 - 供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，供需过剩，若年底无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行；纯碱成本抬升有支撑，但供需过剩压制价格，预计短期震荡，长期价格中枢下行 [5] 钢材 - 第三轮第五批督察或影响华北钢铁生产，现货成交偏弱，钢厂利润不佳、产量下降，需求高位回落，库存同比偏高，预计盘面宽幅震荡 [12] 铁矿 - 港口成交下降，现货价格多数上涨，海外发运回升、到港量回落，铁水有季节性走弱预期，库存预计累积，短期有望震荡偏强 [13][14] 废钢 - 到货量偏低，电炉利润回升、日耗微升，高炉利润承压减少废钢消耗，钢企库存累积，预计价格跟随成材震荡 [15] 焦炭 - 期货跟随焦煤偏弱，现货暂稳，供应暂稳、需求有支撑，库存低位，供需双弱但矛盾不大，预计跟随焦煤震荡 [16] 焦煤 - 期货偏弱，现货价格稳定，供应缓慢恢复，进口高位但补充有限，需求采购放缓，基本面健康，预计价格震荡运行 [17] 玻璃 - 本溪玉晶冷修，供应有扰动，中下游库存偏高，供需过剩，若年底无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行 [18] 纯碱 - 重庆湘渝检修产量下降，需求有下行趋势，成本支撑强化，供需过剩，预计短期震荡，长期价格中枢下行 [18][20] 锰硅 - 焦煤下跌带动盘面下行，成本支撑强化但供需宽松，预计围绕成本低位运行 [21] 硅铁 - 焦煤下跌使成本支撑弱化预期增加，成本支撑价格但供需宽松，预计围绕成本低位运行 [22] 各品种基差及盘面利润数据 基差数据 - 包含钢材、铁矿、焦煤、焦炭、硅铁、硅锰、玻璃、纯碱等品种不同合约的基差数据 [24] 盘面利润数据 - 包含螺纹、热卷、焦炭不同合约的盘面利润数据 [24] 报告目录相关内容 基差季节性图表 - 包含钢材、铁矿、焦煤、焦炭、硅铁、硅锰、玻璃、纯碱基差的相关内容 [25][28][30][40][54] 利润季节性图表 - 相关内容未详细提及 [67] 钢材日度成交 - 相关内容未详细提及 [87] 中信期货商品指数 - 2025 年 11 月 18 日综合指数、商品 20 指数、工业品指数分别为 2234.87、2534.70、2208.90，较前一日分别下跌 0.86%、0.83%、0.88%；钢铁产业链指数 1992.50，今日涨跌幅 -0.98%，近 5 日涨跌幅 +0.40%，近 1 月涨跌幅 +1.22%，年初至今涨跌幅 -5.49% [103][105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱短期盘面预计维持震荡偏强运行，中长期市场或维持供大于求格局 [8] - 玻璃近期盘面价格震荡偏弱，中期若无新市场预期刺激，盘面向下趋势难改 [9] 根据相关目录分别进行总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 11月17日，纯碱主力期货SA601合约震荡偏强，收盘价1231元/吨，涨幅0.16%，日减仓19289手；玻璃主力期货FG601合约收盘价1029元/吨，跌幅1.15%，日减仓20807手 [7] - 纯碱企业产销趋向平衡，周产环比降1.01%至73.93万吨，需求出货量环比增1.57%，下游浮法玻璃产量环比降1.08%，碱厂库存微降至170.73万吨，近期盘面受轻碱价格回升和设备检修利好影响回弹 [8] - 玻璃浮法日熔量维持高位，光伏基本面弱平衡，供应处于年内高位，节后厂库维持较高态势，地产需求回升难持续，近期盘面震荡偏弱 [9] 数据概览 - 展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表 [12][14][17]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级未明确标注星级 [1] - 热卷操作评级未明确标注星级 [1] - 铁矿操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前具备相对恰当投资机会 [1] - 焦炭操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前具备相对恰当投资机会 [1] - 焦煤操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前具备相对恰当投资机会 [1] - 锰硅操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌驱动但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁操作评级为“★☆★”未明确对应含义 [1] 报告核心观点 - 钢材需求预期偏悲观，政策宽松有支撑，短期或延续震荡格局 [2] - 铁矿走势预计震荡为主 [3] - 焦炭价格或震荡为主 [4] - 焦煤价格或震荡为主 [6] - 硅铁价格易涨难跌 [8] 各品种情况总结 钢材 - 本周螺纹表需下滑、产量回落、库存下降，热卷需求趋稳、产量回落、累库放缓 [2] - 铁水产量回升但下游承接不足，钢厂利润下滑后期仍面临下行压力，产业链负反馈压力待缓解 [2] - 10月地产投资降幅扩大，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口高位回落 [2] 铁矿 - 供应端全球发运略强于去年同期，西芒杜铁矿投产但短期产能释放少，国内到港量处同期高位，港存累增，澳矿库存有结构性变动 [3] - 需求端淡季钢材需求下滑，钢厂亏损加剧，铁水本周反弹但未来有减产空间 [3] - 宏观层面前期事件落地，短期对盘面扰动趋弱，市场交易铁矿边际宽松基本面 [3] 焦炭 - 焦化第四轮本周全面落地，焦化利润一般，日产小幅下降 [4] - 焦炭库存小幅下降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水高位，钢材利润一般对原材料压价情绪浓 [4] 焦煤 - 炼焦煤矿产量小幅增加，现货竞拍成交正常，成交价格涨跌互现，终端库存小幅增加 [6] - 炼焦煤总库存环比小幅抬升，产端库存小幅抬升，安监进驻煤炭主产区 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水高位，钢材利润一般对原材料压价情绪浓 [6] 硅锰 - 北方某大型钢厂招标定价5820元/吨，环比无变化 [7] - 需求端铁水产量反弹至高位，硅锰周度产量小幅下降但仍处较高水平，库存缓慢累增 [7] - Comilog远期锰矿报价环比小幅抬升，现货矿银随盘面涨跌切换快，本周上涨 [7] 硅铁 - 北方某大型钢厂招标定价5680元/吨，环比抬升20元/吨 [8] - 需求端铁水产量反弹至高位，出口需求抬升至4万吨左右，金属镁产量环比抬升，需求有韧性 [8] - 硅铁供应维持高位，表内库存持续去化，成本端电费和兰炭价格上调使价格易涨难跌 [8]

生猪现货价格概况 - 11月13日全国生猪均价为11.71元/公斤，较昨日下跌0.07元/公斤，月环比上涨7.4%，但同比仍下跌29.3%，猪价跌幅收窄 [2] - 全国20个省份均价下跌，2个省份上涨，其余持稳，均价最低省份为贵州（11.04元/公斤），最高为福建（12.60元/公斤） [2] - 甘肃跌幅最大，均价环比下跌0.25元/公斤，仅河南、陕西出现小幅微涨 [2] 区域市场表现 - 北方产区受集团场集中出栏影响价格承压明显，南方销区因运输成本及区域供需关系支撑相对坚挺 [3] - 西北地区如甘肃、新疆跌幅突出，面临生猪调运不畅与需求疲软双重压力 [3] - 尽管河南、陕西出现微幅反弹，全国多数地区仍呈现稳中偏弱格局 [3] 市场供需博弈 - 供应方面，规模养殖场出栏节奏稳定，但部分散户存在压栏惜售心理，导致大体重生猪库存压力增加，一定程度上缓解了供应过剩态势 [4] - 终端消费随气温下降逐步回暖，但屠宰企业受制于白条销售不畅，采购积极性持续低迷，高价收购意愿不足 [4] 生猪期货行情 - 主力合约LH2601今日上涨0.64%，收于11860点，成交76,639手，持仓134,785手 [5] - 远月合约如LH2607涨幅达1.21%，收于12945点，显示资金面提前布局旺季行情 [5] - 期货市场乐观情绪与现货市场疲软形成对比，屠宰企业采购谨慎与终端需求疲软仍是压制现货价格的核心矛盾 [7] 未来市场展望 - 短期内猪价或维持窄幅震荡，局部地区可能出现小幅企稳迹象，但受制于供需基本面未现根本性改善，持续上行缺乏足够动力 [6] - 未来走势需重点关注养殖端出栏心态变化及消费端提振效果，若散户惜售导致大肥积压加剧，可能引发后期集中出栏压力 [5] - 市场整体仍需等待消费端实质性回暖或政策面新动向才能打破当前僵持局面 [6]