作者 | 深鹏 数据支持 | 勾股大数 据（www.gogudata.com） 今天，科技板块走势分化。 军工板块依然很强势，即使早盘一度下跌，但很快回勇。 而其他科技股，大部分处在回调状态，引发回调的导火索，是半导体公司的业绩。 5 月 8 日晚间，国内两大晶圆代工巨头中芯国际、华虹公司披露 2025 年一季报， 业绩和指引都不太符合市场预期。 同时 ， 曝出国家集成电路产业投资基金（大基金）通过全资孙公司鑫芯香港分别减持 6597.72 万股、 633.3 万股，叠加中国国有企业结构 调整基金二期对华虹公司 1237.96 万股的减持 。 今年的行情，大概率会是震荡走势为主，如果能够做好波段，收益率相信不会差。 现在，摆在大家面前的，有大跌的半导体，也有暴涨的军工，既然要做波段，那是该抄底半导体，还是追高军工呢？ 分化 01 首先，看看今天主要科技公司的表现。 最火热的，当然是 军工 ，继续有涨停现象。 至于原因，大家都很清楚了，只要外面那两个国家还在战争状态，军工就可以一直有催化，加上目前概念主题比较匮乏，资金也没有太多选 择，军工赚钱效应继续好的话，自然会有资金抱着不放。 目前，军工板块还在持续扩散中 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “5.7一揽子政策”是“9.24政策组合”的深化推进，聚焦稳定市场、稳定预期、扩大内需、促进科技创新以及扶持企业五个关键方向，为实体经济和资本市场提供全方位有力支持，彰显政府稳定市场预期的决心，助力实现全年经济发展目标 [1][2] - 出台“一揽子政策”基于中美关税博弈影响、物价低位运行压力、核心市场稳健发展需求等因素，持续强化“稳楼市、稳股市”政策组合拳对稳定金融市场和宏观经济至关重要 [4][7][9] - A股市场在政策利好、资金流入等因素推动下有望迎来新一轮上行周期，科技板块是政策红利最大受益领域，建议关注代表科技成长的IM [13][15][17] 根据相关目录分别进行总结 “9.24政策组合”与“5.7一揽子政策”对比 - 背景：“9.24政策组合”出台时沪指跌破2700点，房地产市场低迷，国际经贸和金融市场动荡；“5.7一揽子政策”出台时受美关税政策冲击，国际金融市场动荡，人民币汇率升值，4月经济数据不佳 [3] - 政策目标：“9.24政策组合”以“救市”为核心，修复市场风险偏好；“5.7一揽子政策”侧重“稳预期”和结构性优化，推动资本市场长期健康发展 [3] - 货币政策：两者均降准0.5%，“9.24政策组合”降息20bp，“5.7一揽子政策”降息10bp并下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [3] - 资本市场：“9.24政策组合”创设互换便利和再贷款工具推动资金流入；“5.7一揽子政策”增加结构资金投入规模，创设科技创新债券风险分担工具等 [3] - 房地产：“9.24政策组合”降低存量房贷利率、统一首二套房首付比例；“5.7一揽子政策”降低个人住房公积金贷款利率 [3] 出台“一揽子政策”的因素 - 中美关税博弈：双方关税壁垒达历史高位，引发全球经贸连锁反应，冲击我国就业、产业链和增长预期 [4] - 物价低位运行：PPI连续18个月负增长，CPI近两月滑落至负区间，形成“债务 - 通缩”螺旋压力，影响信用市场 [7] - 核心市场稳健发展：资本市场和房地产市场虽有一定改善，但仍面临挑战，需政策支持稳定发展 [9][11] 资本市场与房地产市场情况 - 资本市场：5月股指行情围绕增量政策推出预期和中美关税谈判进展展开，多重利好使股指实现“开门红”，后续资金流入有望推动市场上行 [12][13][14] - 房地产市场：2024年调控政策使市场止跌回稳，但新房销售动能不足，后续需保持政策支持力度 [11] 科技板块情况 - 科技板块是政策红利最大受益领域，政府构建多层次金融支持体系，专项再贷款额度扩容与科创债风险共担机制创新助力企业发展 [15] - AI算力、低空经济等新兴赛道和半导体设备等卡脖子领域具备投资价值，建议前瞻布局消费电子复苏链与机器人产业链细分环节 [15]

市场表现 - 三大股指集体收涨，上证指数报3342.67点涨0.8%，深成指报10104.13点涨0.22%，创业板指报1996.51点涨0.51%，沪深两市成交额连续第10个交易日突破1万亿元 [1] - 军工装备板块涨幅达5.33%，主力净流入33.517亿元，晨曦航空涨停，通易航天涨超25%，中航成飞、内蒙一机等跟涨 [4][5] - 转基因板块涨幅3.71%，秋乐种业大涨17%，康农种业涨超10%，神农种业、万向德农、荃银高科等跟涨 [6] - 影视院线板块下跌1.11%，主力净流出4.64亿元，上海电影、文投控股、奥飞娱乐、光线传媒等下跌 [4][7] 资金流向 - 主力资金净流入国防军工、基础化工、银行板块，净流出计算机、电子、非银金融板块 [8] - 个股方面，宗申动力、中航成飞、赤峰黄金分别获净流入7.27亿元、4.54亿元、3.91亿元 [9] - 常山北明、拓维信息、东方财富遭主力抛售7.24亿元、6.78亿元、5.75亿元 [10] 机构观点 - 东方证券认为货币宽松政策提前落地，基本面企稳向好，建议短期关注科技自主可控、半导体、医药、军工板块，消费和地产顺周期需提前布局政策刺激 [12] - 华泰证券指出五一消费延续回暖，文旅消费多元化，离境退税政策提振入境游，酒店免税餐饮需求受消费券拉动，看好2025年大消费板块基本面改善与龙头估值重估 [12][13]

市场表现 - 三大股指集体收涨 上证指数报3342.67点涨0.8% 深成指报10104.13点涨0.22% 创业板指报1996.51点涨0.51% 沪深两市成交额连续10个交易日突破1万亿元 [1] - 军工装备板块涨5.33% 主力净流入33.51亿元 晨曦航空涨停 通易航天涨超25% 中航成飞等跟涨 [4][5] - 转基因板块涨3.71% 秋乐种业大涨17% 康农种业涨超10% 神农种业等跟涨 [4][5] - 影视院线板块跌1.11% 主力净流出4.647亿元 上海电影等不同程度下跌 [4][5] - 游戏板块跌0.99% 主力净流出7.66亿元 [4] 资金流向 - 主力资金净流入国防军工、基础化工、银行板块 净流出计算机、电子、非银金融板块 [6] - 个股净流入前三：宗申动力7.27亿元 中航成飞4.54亿元 赤峰黄金3.91亿元 [6] - 个股净流出前三：常山北明7.24亿元 拓维信息6.78亿元 东方财富5.75亿元 [6] 机构观点 - 东方证券认为货币宽松政策提前落地 基本面企稳向好 短期关注科技自主可控、半导体、医药、军工板块 消费和地产需提前潜伏政策刺激 [7] - 华泰证券指出五一消费延续回暖 旅游、酒店免税餐饮表现亮眼 伴随政策落地 看好2025年大消费板块基本面改善及龙头估值重估 [7]

市场表现 - 五月首个交易日A股三大指数集体高开 沪指涨0.94%至3300点 深成指涨0.75% 创业板指涨0.97% [1] - 午间沪深两市成交额达8493亿元 较上一交易日增加1353亿元 开盘半小时成交额突破4500亿元 [1] - 收盘沪指涨1.13%报3316点 深成指涨1.84% 创业板指涨1.97% 全天成交1.36万亿元 增量1714亿元 近5000股上涨 [2] 领涨板块 - 可控核聚变板块爆发 海陆重工等多股涨停 因ITER完成脉冲超导电磁体系统建造 [2][4] - 稀土永磁板块涨幅居前 九菱科技涨近30% 大地熊涨超18% 盛和资源 广晟有色等涨停 受稀土出口管制推动 [4] - 贵金属板块68只概念股上涨 莱绅通灵涨停 四川黄金 晓程科技涨超7% COMEX黄金两日累计涨近4%至3395美元/盎司 [3] - 华为鸿蒙概念拉升 天源迪科20%涨停 因鸿蒙PC版即将开售 脑机接口 光通信模块等科技板块涨幅居前 [2][5] 资金动向 - 科技成长风格受青睐 金山办公 华勤技术 胜宏科技等龙头股上涨 机器人主题弹性高于AI [5] - 消费板块赚钱效应显著 周大福等品牌足金价格涨至1026元/克 旅游和饮料板块受假期效应提振 [3][6] 机构观点 - 供应链自主化进程加速 建议关注科技自主可控 国产替代机会 [6] - 5月配置建议聚焦"消费+科技+红利"三条主线 半导体设备 AI 机器人等领域具发展前景 [6] - 节后A股或延续补涨行情 4月跳空缺口有望进一步修复 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：港股电子、汽车电子、激光雷达、机器人、半导体、港股硬科技 - **公司**：联想集团、瑞声科技、比亚迪电子、舜宇光学科技、丘钛科技、苹果、三星、戴尔、惠普、华硕、红旗、小米集团、特斯拉、高伟电子、速腾、禾赛、优必选、越疆、中芯国际、华虹微电子、华虹新技、地平线机器人 纪要提到的核心观点和论据 关税政策对消费电子出口的影响 - **部分产品获豁免**：2025年4月11日，美国豁免智能手机、笔记本电脑等20类电子产品对等关税，4月5日生效，但无线耳机仍需加征，且5 - 6月或针对半导体出台具体措施[1][3][4] - **安卓手机产业链**：国产安卓手机品牌对美销售比例近零，不受直接影响；三星和联想2024年销往美国占比分别为12.7%和21.7%，上游零部件公司受较大影响[1][5] - **PC行业**：苹果和戴尔销往美国占比最高，分别为41.1%和40.4%，可加大东南亚、美洲及墨西哥产能投放应对关税，提升AI PC销量稀释成本；联想集团受中国关税影响，单季度利润减少2000 - 3000万美金（约10%），可通过高端化产品组合减轻负担[1][6] - **AI服务器**：墨西哥对美出口GPU成品AI服务器享受零关税，利好产能迁移；光模块等组网产品因原产中国大陆，受较大关税冲击[1][10] 2025年消费电子市场表现及预期 - **第一季度出货量**：全球智能手机出货量同比增长1.5%，苹果出货量同比增长10%；全球前五大PC品牌销量同比增速在高个位数到10%左右[7] - **第二季度及下半年预期**：第二季度苹果手机和各大PC品牌出货量预计同比表现不错；下半年若关税政策落地且全球经济衰退，可能进入库存消化阶段，出货量转弱；若关税缓和，销量可能不会太差[1][8] 2024年汽车电子市场表现 - 全球汽车销量8900万辆，同比增长2%；中国乘用车销量2327万辆，同比增长7.8%，占全球总销量约25%；中国对美汽车出口仅11.6万辆，自主品牌几乎无对美销售，关税对中国车企影响较低；特斯拉全球销量178.9万辆，中国市场销售65.7万辆，占上海超级工厂产能40%[9] 港股消费电子公司应对措施及性价比 - **应对措施**：联想集团扩充墨西哥和美国工厂产能；瑞声科技、比亚迪电子、舜宇光学科技等增加东南亚越南本地产能投放；目前未收到美国客户订单或价格调整需求，后续可能调整全球产能布局[3][11] - **性价比公司**：丘钛科技对美市场风险敞口约4% - 5%，业绩增速预计超50%，估值约15倍；联想集团估值倍数约10倍，处于历史中位数向上一点位置[3][13] 部分公司在关税影响下的表现 - **顺宇光学和瑞声科技**：光学赛道表现强劲，预计2025年业绩增速较高；估值约20倍，仅反映EPS下修；若经济衰退，高端手机销售减少，可能进一步下挫；若关税影响低于预期，反弹力度可能更高[14] - **比亚迪电子和弘腾精密**：考虑关税敞口，利润归零，估值倍数处于历史中位数偏下水平；主营业务或短期缺乏催化剂，逻辑较弱，关税缓和反弹行情中表现可能更弱[15] - **苹果及其供应链**：苹果业务模式使其成为关税政策冲击典型承载体；不同关税情景下，苹果营收、毛利率等受不同程度影响；若获关税豁免，对苹果及其供应链影响较小[16][17][18] - **高伟电子**：苹果敞口最大，股价反应过于悲观；乐观情况不受影响；悲观情况净利润预计为1.3亿美金，对应PE为20倍；中性假设净利润预计为1.6亿美金，对应PE为15倍，有一定安全边际[19] 小米集团表现及预期 - **业绩情况**：一季度业绩乐观，对美敞口极低；手机和大家电出货及营收贡献增长良好，中国地区十年后重回国内市占率第一；汽车方面，小米苏7系列新订单维持在7000 - 8000左右，今年销量预计超40万辆[20] - **市值估算**：2025 - 2026年核心利润预计分别达400亿和475亿；2025年市值预计安全边际1.08万亿港币，中性1.5万亿港币，乐观向上1.9万亿港币；一季度营收预计创新高，超千亿人民币，调整后净利润约百亿人民币，汽车业务一季度基本扭亏[21] 激光雷达行业公司表现 - **禾赛**：全球首家全年盈利且经营净现金流为正的上市公司；预计中国15万元价格带激光雷达渗透率从2024年的25%提升至40%；2025年出货量预计达120万颗，机器人应用交付20万台以上，全年度净利润预计2 - 3亿元；可能回港上市增加流动性[22] - **速腾**：2024年全球激光雷达出货量排名第一；2025年机器人方面激光雷达出货10万台；因毛利率低且研发投入大，预计2026年盈亏转正；与禾赛有望形成双寡头垄断格局[22] 机器人领域公司发展前景 - **优必选**：进入多家知名车企开展人形机器人实训并取得实质进展，今明两年客户订单将贡献业绩增量；作为稀缺人形机器人整机标的，技术研发和商业化进展领先，有望受益于人形机器人逻辑演绎[24] - **越疆**：全球协作机器人龙头，定位符合美国关税政策目标，有助于制造业回流；具备成本优势，订单获取优势明显；自研大模型降低成本、提高盈利能力；已进入人形机器人赛道，预计2025年营收增长30%以上，对应营收约5亿元；股价对应PS为54倍，相比韩国斗山机器人有向上空间[24] 港股半导体行业影响及发展 - **影响**：中美关税影响利好与利空并存，防御属性较强，不确定因素是贸易摩擦对半导体周期需求衰退的后续影响；美国占比低，各类产品出口美国比例基本低于3%，整体风险可控[25][26] - **利好因素**：推动中国科技自主可控，加速半导体国产替代进程；美国半导体关税可能持续，推高美国半导体价格，利好中国芯片厂商；中国芯片和终端厂商考虑供应链安全，加速转向中国供应链；海外芯片公司有转向中国生产或代工趋势，对成熟制程领域有利[28] - **企业表现**：中芯国际和华虹微电子海外客户占比仅8.9%，主要基于“local for local”概念，直接和间接影响均相对可控；华虹微电子受益于“China for China”战略，2025年计划扩产，预计营收增长2 - 3亿美金，业绩同比增长超20%，利润上修30%；华虹新技预计业绩接近指引上限，毛利率预计为12%，环比增长0.6个百分点；中芯国际长期看好，2025年预计同比增长25%，实现100亿美金，2026年同比增长24%，实现125亿美金，但一季度业绩可能受出货节奏影响[27][30][33] 地平线机器人情况 - **关税影响**：目前无海外收入，未受关税影响；2026年起借助TL - One平台一体机解决方案出货海外，美国关税影响较小[34] - **成长性**：中国市场自主品牌乘用车前视ADAS系统市场份额第一，独立第三方高阶自动驾驶解决方案供应商排名第二；预计2025年累计出货量突破1000万件，中高阶智驾芯片出货量突破200万片；25Q3 - 26年，高阶智驾方案HSD和G6P将成看点；中长期有多个合作项目和产品放量；已拆分机器人业务，构建智能生态系统，有望切入人形机器人和机器狗供应链；预测25 - 27年营收分别为36亿、54亿和79亿人民币，复合增速50%[34][35] 港股电子板块表现及投资建议 - **表现**：虽中美关税有缓解迹象，但仍受情绪冲击；消费电子领域中长期存在不确定性；科技赛道自主可控趋势不可逆转，晶圆代工、半导体芯片及机器人领域将成资金追逐热点[36] - **投资建议**：关注消费电子、PC手机产业链上估值安全边际高、风险敞口小的公司；在自主可控方向综合考虑公司基本面和向上空间进行合理配置；保持谨慎客观态度投资配置，关注相关标的抓住潜在机会[36][37] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 近期港股电子科技股表现强劲原因：中国表露谈判信号缓解贸易紧张担忧；美国几大科技巨头财报良好，增加AI投入缓解担忧；美国非农数据缓解经济衰退担忧，提升市场风险偏好[2] - 2024年11月起全球半导体销售额达峰值后，12月至2025年3、4月数据小幅回落，长期来看，中美关税摩擦带来不确定性，但国产替代及“China for China”战略对晶圆代工板块有防御属性[31] - 地平线机器人近期限售股解禁对股价支撑强劲，符合纳入港股通条件，将于今年月底纳入，被纳入恒生科技指数后权重将在六月底调整时上调，被动资金如ETF将注入流动性[35]

一、指数表现与成交量 今日 A 股三大指数高开高走，节后 " 开门红 " 。 截至收盘，上证指数报 33 16.11 点，上涨 1.13 % ；深证成指报 100 82 . 34 点，上涨 1. 84 % ；创业板指表现最为强劲，收于 198 6 .4 1 点，涨幅达 1.97 % 。 3 、 鸿蒙概念、 AI 算力等细分领域活跃，慧为智能、 常山北明 等多股涨停，政策支持与 AI 应用 落地预期推动资金布局。 三、市场上涨动因 1 、 政策与基本面共振 五一假期消费数据亮眼（出游 3.14 亿人次，同比增长 6.4% ），内需修复提振市场信心。 除此之外， 政策加速落地与科技自主可控逻辑支撑结构性行情。 AI 、机器人 等产业政策持续加 码，叠加一季报业绩改善，科技成长主线明确。 2 、 外部环境与资金面 两市 全 日成交额达 1.33 亿元，较前一交易日放量 1 669 亿元，市场交投活跃度显著提升。全市 场 近 500 0 只个股上涨，呈现普涨格局。 二、板块分析 领涨板块： 1 、 可控核聚变板块爆发，中州特材、久盛电气等多股 20cm 涨停，主要受合肥 BEST 项目提前 启动的催化。该项目首次实现 ...

消息面，从五一假期外围市场表现看， 包括港股在内的全球风险资产全面上涨；人民币汇率也连续走强 。 // A股迎开门红 // 5月6日，沪指重新站上3300点。截至发稿， 沪指现涨0.71%，报3302.27点 ；深证成指、科创50、创业板指、万得全A等涨逾1%。 | [ Z | w A股 | | | --- | --- | --- | | A股 港股 | 美股 全球 | 基金 li 商品 | | 证券人气榜 | 新股中心 | 市场情绪 | | 内地股票 C | | | | 行情 | 资金净流入 | 涨跌分布 | | 上证指数 | 深证成指 | 北证50 | | 3302.27 | 10030.45 | 1357.64 | | +23.24 +0.71% | +130.63 +1.32% | +26.50 +1.99% | | 科创50 | 创业板指 | 万得全A | | 1023.67 | 1980.98 | 5018.85 | | +11.25 +1.11% | +32.95 +1.69% | +62.77 +1.27% | | 沪深300 | 中证500 | 中证A500 | | 3798.87 | 57 ...

机构看好节后行情 节日期间有多个市场表现亮眼。5月2日，A股休市，港股正常交易，当天港股全线大涨。离岸人民币汇 率持续走强，离岸人民币兑美元日内一度升至7.226，为自4月4日以来的最高水平。5月5日，人民币继 续大涨，离岸人民币兑美元汇率盘中升破7.20关口，为去年11月以来首次。有分析称，越来越多的迹象 表明，全球贸易紧张局势出现了边际缓和。 浙商证券研究所副所长、策略首席分析师廖静池在最新的分析报告中表示，"五一"期间港股、人民币汇 率等相关资产走势整体乐观。如无意外，节后A股大概率顺势向上"补涨"，4月7日的跳空缺口将有更大 程度的修复。 展望"五一"后的市场，券商分析师认为，节日期间港股、人民币汇率等相关资产走势整体乐观，节后A 股大概率顺势"补涨"。 对于配置方向，科技和红利主题成为券商分析师关注的重点。分析师表示，过去几年中央和地方政府给 予"新质生产力"充分的政策支持，具有全球竞争潜力的企业在估值上更具性价比。在红利资产方面，市 场情绪走弱时，红利资产既能提供稳定的现金流、抵御市场波动，又能提供额外的收益。 华西证券则更加关注科技产业的基本面逻辑。华西证券首席策略分析师李立峰在最近的研报中表示 ...

市场展望 - 5月A股预计呈现风险偏好回暖、主题轮动特征，以低机构持仓的主题型交易机会为主 [2] - 市场进入窄幅震荡区间，建议采用低买高卖波段策略，情绪指数50以上且全A指数在年线和半年线上方时应保持半仓以上配置 [3] - 5月市场进入政策观察期，"稳预期"思路下调整空间有限，内需主线地位强化 [4] - 人民币升值提振中国资产，AI+有望成为5月重要配置主线 [5] - 维持二季度震荡市判断，消费和科技均为景气方向，现阶段更看好科技布局机会 [6] - 5月市场或存在政策"定力"被认识、贸易争端缓和、安全类资产调整等预期差 [7] - 5-6月看好科技股机会，中期板块可能以轮动和主题投资为主 [9] - 5月市场预计延续震荡格局，需兼顾产业趋势与政策期待 [10] 投资主线 - 聚焦三大趋势：中国自主科技能力提升、欧洲重建自主防务、中国"双循环"战略加速 [2] - 建议关注国产科技自主可控（新质生产力、先进制造、国防军工）和内循环消费优质资产 [4] - AI科技革命与自主可控逻辑不变，政策呵护和内需韧性支撑市场向上空间 [4] - 推荐国内AI算力，机器人是短期主题弹性更高方向，港股好于A股格局不变 [6] - 偏防御组合：债市和红利类资产、恒生科技龙头、黄金/核电/军工等安全类资产 [7] - 优先关注具备独立产业趋势方向如国产AI、智能汽车、机器人，其次关注内需消费和地产 [10] - 红利资产仍是应对不确定性优选，维持中期底仓推荐 [10] 行业观察 - 五一假期消费呈现集中释放特征，外籍友人拉动作用明显，电影票房降温显示创新消费供给不足 [10] - 地产有待进一步修复，增量政策对冲进入观察期 [10] - AI领域资本开支维持高增，国内科技产业处于向上突破关键节点，5月事件催化较多 [5] - 海外厂商在大模型、算力芯片、端侧、AI应用方面进展不断 [9]