年末A股市场风格特征 - 复盘近十年每年最后两个月A股市场表现显示，年末大盘价值与红利风格相对占优，而中小板块指数和成长风格类指数整体表现相对较弱 [1][7] - 从行业板块来看，消费和周期行业在过去十年末的表现相对更佳 [1][7] - 从市值风格看，过去10年数据显示在年末行情演绎过程中，大盘价值与红利风格相对占优 [7] 主要指数历史表现 - 近十年11-12月主要指数涨跌幅数据显示，大盘价值和中证红利指数在10年中有8年录得正收益，胜率达80%，而上证指数和沪深300胜率为70%，大盘成长和FF 1000指数胜率为50% [2] - 具体年份表现差异显著，例如2020年大盘成长指数涨幅达16.5%，而2022年大盘价值指数涨幅为13.9%，2024年中证红利指数涨幅为4.9% [2] 领涨行业历史回顾 - 近十年11-12月领涨行业呈现多样化特征，2015年综合和社会服务行业涨幅均达20.4%，2019年建筑材料行业涨幅20.4%，2020年有色金属行业涨幅27.9%，2022年食品饮料行业涨幅29.2% [4] - 消费相关行业如食品饮料、社会服务、美容护理、商贸零售等多次出现在领涨榜单中 [4][7] - 周期行业如石油石化、建筑材料、有色金属等也表现突出 [4][7] 机构对年末行情配置观点 - 信达证券研报指出年底容易成为风格变化高发期，建议关注低位价值板块，银行可能受益于风格切换反弹，非银金融弹性增加，成长中关注低位电力设备和AI应用端 [8] - 中原证券分析认为11月A股大概率呈现横盘震荡格局，为年底可能出现的指数级别行情蓄势，短线建议关注电池、光伏设备、能源金属及化学制品等行业 [8] - 中国银河证券预计年末机构配置趋于均衡，为明年景气方向布局做准备，建议在板块轮动中关注"反内卷"、红利等主题机会，科技主题关注补涨细分及产业趋势催化 [8] 投资策略建议 - 博时基金建议2025年收官阶段采用"红利+科技"杠铃策略构建投资组合，一方面聚焦红利方向提高防御属性，另一方面布局科技方向把握长期成长机遇 [9] - 建议投资者坚持"均衡布局、攻守兼备"原则，避免过于频繁调仓，立足长期价值进行布局 [9] - 行业配置可参考历史表现较优的食品饮料、综合、传媒、社会服务、美容护理、石油石化、商贸零售、建筑材料等方向 [7]

市场风格日历效应核心观点 - 市场风格受财报披露节奏、分红事件效应、机构投资者风险偏好季节性变化影响，存在日历效应 [1][3] - 年末可关注质量风格的配置机会 [1] 小盘风格表现特征 - 小盘风格上半年波动较大，下半年总体向好 [1] - 1月和4月表现较弱，中证2000指数超额收益分别为-2.3%和-2.2% [1] - 3月和5月为小盘风格平均收益较高月份 [1] - 下半年8月以后小盘风格组合收益表现相对较高，胜率维持较高水平 [1] 成长风格表现特征 - 成长风格表现呈"前高后低"特征 [1] - 成长风格组合在1月、6月和7月有显著超额收益，胜率达90.9% [1] - 800成长指数在1月延续组合优势 [1] - 偏股基金指数4-6月收益连正，均为0.8%，总体表现优于800成长指数 [1] - 下半年成长风格总体回落，成长因子、800成长和偏股型基金指数胜率跌至60%以下 [1] 质量风格表现特征 - 质量风格体现"首尾双强"规律，1月和12月为全年优势月 [2] - 1月超额收益1.4%，胜率81.8%；12月超额收益0.5%，胜率80% [2] - 800质量指数同样在1月和12月表现相对突出 [2] 红利风格表现特征 - 红利风格在4月和8月表现良好，统计期内胜率均达83.3% [2] - 6月和10月呈现明显回落，红利组合和中证红利胜率均较低 [2] 风格效应内在机制 - 成长与小盘风格受财报披露节奏影响较大，财报密集期资金流向基本面向好的成长股，阶段性规避小盘股 [3] - 高股息股票在分红预案后具有短期超额表现，股权登记日后短期跑输市场 [3] - 机构投资者风险偏好存在季节性变化，公募基金年中倾向于提高成长风格暴露，年末倾向于提高质量风格暴露 [3]

市场整体表现 - 沪指当周冲高回落，收盘于3990.49点，周度日均成交额稳定在2万亿元以上[1] - 市场风险偏好保持均衡防御，消费板块阶段性反弹，成长板块持续回撤[1] 风格与板块表现 - 红利风格周度表现回暖，小微盘股表现持续活跃，成长风格普遍回落[1] - 医疗保健板块周度领涨，相对长江全A指数超额收益为3.78%[26] - 必选消费板块周度表现强劲，相对长江全A指数超额收益为3.38%[26] 交易活跃度与拥挤度 - 消费板块内社会服务、农产品、商业贸易等行业成交活跃度（拥挤度分位）显著提升，其中社会服务提升27.3%（从15.9%至43.2%），农产品提升23.3%（从43.2%至66.5%），商业贸易提升13.8%（从21.2%至35.0%）[18] - 微盘股指数成交热度持续修复，而沪深300指数成交拥挤度高位回落[13] 机构持仓表现 - 机构重仓系列指数周度普遍回调，基金重仓指数下跌1.76%，基金重仓50指数下跌1.97%[20] - 北向资金重仓指数表现相对较佳，北向重仓50指数周度收益为-0.75%[20][24] 主题与特定指数 - 长江医美指数周度表现优异，涨幅达5.97%[32] - 价值潜力指数周度涨幅靠前，收益为1.78%[30]

核心观点 - 全球金融市场在美国政府结束43天停摆后流动性缓解，权益市场普遍反弹，MSCI新兴市场上涨0.29%，MSCI发达市场上涨0.43% [2] - 市场风格出现轮动，资金从前期涨幅较大的科技成长板块转向周期、消费及红利风格，港股高股息资产因其高股息率和低估值获得资金显著青睐 [5][11][23] - ETF基金整体呈现资金净流入态势，本周净流入295.97亿元，结构上资金偏好行业或主题型ETF，而非宽基指数 [2][11] - 低利率环境下，能提供稳定分红收益的资产稀缺，港股高股息指数股息率达5.5%，与10年期国债收益率利差为3.69个百分点，吸引力凸显 [23] 各类ETF基金平均收益及资金流动概览 - 商品ETF基金表现最佳，周度平均上涨2.95%，主要受益于贵金属和原油价格上涨 [2] - 国内市场权益基金承压，双创指数跌幅居前，而红利风格和小微指数逆市上涨 [10] - 本周ETF基金资金净流入295.97亿元，仅债券型ETF出现小幅净流出 [11] - 资金流向呈现"轻宽基指数，重行业或主题"特征，行业和主题型股票ETF净流入131.61亿元，而规模指数ETF净流出33.87亿元 [11] - 跨境ETF中，港股红利策略基金净流入33.8亿元，占其今年以来总流入量的12.6% [11] 股票ETF基金挂钩的指数收益及资金流动情况 - 市场轮动特征显著，AI相关板块因泡沫化担忧被谨慎看待，医药、消费和化工板块指数收益居前 [16] - 资金逆市布局趋势明显，资金净流入前十的指数中，除细分化工和300非银指数外，其余均为下跌中买入，且多为AI产业链上游指数 [5][18] - 10月份社会消费品零售总额增长2.9%，延续下跌趋势，显示居民消费存在压力 [16] - 尽管短期市场可能震荡，但经济企稳向好及政策支持的中长期趋势未变 [16] 债券ETF基金挂钩的指数收益及资金流动情况 - 转债类ETF基金周度平均上涨0.44% [5][20] - 纯债ETF中，利率债基金表现强于信用债基金，资金也更偏好利率债ETF [5][20] - 临近年底，政府债券对社融支撑减弱，经济压力显现，股票市场对债市压制走弱，债券市场可能迎来行情 [5][20] - 本周债券ETF整体净流出2.76亿元，资金净流入前三的指数为中债-30年期国债财富指数、中证短融和中债－中高等级公司债利差因子指数 [21][22] ETF基金融资融券分析 - ETF基金整体在加杠杆，杠杆资金更偏重港股基金，特别是港股科技和港股红利策略基金，同时减持港股医药基金 [23] - 年末市场不确定性增多，部分机构资金有落袋为安和配置低波或红利策略的需求 [23] - 融资净买入额前十的ETF挂钩指数中，SGE黄金9999、创业板指和科创50指数位居前列 [24]

港股市场整体表现 - 港股三大指数全线下跌，恒生指数跌0.71%报26384点，国企指数跌0.74%报9328点，恒生科技指数跌0.96%报5756点，市场情绪疲软，三者均录得2连跌 [1] 行业板块表现 - 电池股逆势领涨，洪桥集团涨10.34%，亿华通涨4.34%，理士国际涨3.87%，天能动力涨1.56% [5][6] - 军工股拉升明显，中船防务盘中一度涨至9%，收盘涨3.22%，航天控股涨1.82%，中航科工涨1.53% [2][7] - 林业及木材板块走高，大森控股涨14.47%，鸿伟亚洲涨2.08%，中国健康科技集团涨1.06% [8] - 大型科技股表现低迷拖累大市，携程集团跌3.56%，百度跌2.99%，理想汽车跌2.52%，哔哩哔哩跌1.91%，京东集团跌1.28% [2][4][5] - 服装板块大跌4.04%，细叶榕科技跌9.72%，迅销跌6.30%，都市丽人跌5.80%，博尼控股跌5.56% [3][9] - 影视股继续下跌，大麦娱乐跌5.38%，猫眼娱乐跌4.64%，英皇文化产业跌2.78% [10] - 黄金及贵金属板块走低，集海资源跌3.92%，中国黄金国际跌3.32%，赤峰黄金跌3.29%，山东黄金跌3.05% [3][11] - 有色金属板块齐跌，铝、铜等板块表现弱势 [2] - 其他板块中，煤炭板块上涨0.64%，油气生产商上涨0.55%，而生物技术板块下跌2.04%，家庭电器板块下跌1.29%，半导体板块下跌1.14% [3] 重点公司动态 - 百度继上周五大跌超7%后，再度下跌近3% [2] - 美团微涨0.3%，阿里巴巴股价持平 [4][5] - 中船防务股价表现突出，盘中一度涨至9% [2] 市场资金流向 - 南向资金净买入84.48亿港元，其中港股通（沪）净买入43.35亿港元，港股通（深）净买入41.13亿港元 [12] 行业消息与机构观点 - 储能行业：海博思创与宁德时代签署十年战略协议，未来三年电芯采购不低于200GWh；阿特斯获加拿大1.86GWh储能大单，机构认为这标志着国内外储能需求正迎来共振时刻 [6] - 军工行业：地缘局势不确定性加剧，机构认为军工板块关注度有望提升 [7] - 服装行业：机构研报称2025年纺服行业整体承压，品牌端表现平淡，制造端受关税影响出口前高后低，预计2026年制造端将先于品牌服饰企稳复苏 [9] - 黄金市场：现货黄金上周五自4211美元历史高位急速下挫近180美元，创近期最大单日跌幅，机构认为贵金属中期逻辑依旧通顺，看好回调后后市行情 [11] - 后市展望：机构认为阶段性市场风格再平衡或将持续1至2个月，但展望2026年，科技依然具备中长期占优的条件，红利风格在2026年的表现会优于2025年 [13][14]

市场板块表现 - 11月17日早盘，煤炭、石油化工、机械等传统高股息红利板块走强，孚日股份涨停，潍柴动力、中国石油、川恒股份等高股息、低估值热门股轮番上攻 [1] - 标普红利ETF（562060）开盘下挫后上行，截至午盘微跌0.16%且持续溢价，实时成交额突破3000万元 [1] 红利策略表现与资金流向 - 成长风格在前三季度收益弹性较高，但第四季度波动性加大，红利风格在全年各阶段表现稳定性突出，尤其在第四季度整体回撤控制方面展现韧性 [3] - 上证指数突破4000点后市场重回震荡，红利资产重获资金青睐，标普红利ETF（562060）连续5日获资金净流入7369万元，近10日连续吸金合计超1亿元 [3] 标普红利ETF产品特征与历史业绩 - 标普红利ETF（562060）及其联接基金被动跟踪标普中国A股红利机会指数，2005年至2025年9月末，标普A股红利全收益指数的累计收益率高达2596.59%，年化收益率17.64% [5] - 该产品是市场稀缺的具备"红利+小盘+行业分散"特征的进攻型红利产品，可作为资产压舱石使投资组合攻守兼备 [5]

市场表现 - 11月12日A股三大指数震荡整理，沪指围绕4000点关口展开攻防，而港股走强，恒生指数高开高走收涨0.85% [1] - 港股通红利ETF（159220）场内价格大涨1.91%，其跟踪的标普港股通低波红利指数收涨1.69%，表现显著优于A股主流红利指数（深证红利涨0.33%，红利指数涨0.27%，中证红利涨0.07%）[1][2] - 自11月5日起，该ETF已连续6个交易日创下收盘价新高 [2] - 截至11月12日，该产品已连续9日获得资金净流入 [3] 资金动向 - 南向资金大举加仓港股，11月10日净流入金额达66.53亿港元，年内净流入总额超过1.3万亿港元，屡创历史新高 [3] - ETF因其透明度、费率和交易便利度等优势，成为资金买入港股的重要工具 [3] 指数与成份股特征 - 标普港股通低波红利指数兼顾大盘与中盘，结合大盘蓝筹与行业高股息代表，过半成份股为央国企 [4] - 指数通过限制单一成份股与行业比重，纳入更多行业的高股息代表，配置更均衡，前十大成份股主要分布在金融、房地产、能源等高股息大盘板块 [4] - 指数采用股息率与实际波动率双重筛选因子，从港股中优选50只兼具低波动和高股息特性的股票，并每半年调整一次 [6] - 截至2025年10月末，该指数股息率达5.54%，高于中证红利（4.80%）、中证红利低波（4.74%）和上证红利（5.31%）的股息率 [6] 港股市场基本面 - 港股上市公司2025年中报显示，累计有713家企业宣告分红，分红总额高达8127亿港元，同比增长31.35% [4] - 南向资金选股更注重基本面，强调盈利增速的质量与持续性，对市值千亿以上企业长期超配，青睐大市值、中速增长且高ROE的公司 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货缩量窄幅震荡，红利风格突出，建议科技资金向涨价链转移，继续哑铃配置，操作建议为红利ETF + IM多单 [1][6] - 股指期权市场风格轮转未形成资金主线，建议续持备兑防御，操作建议为备兑 [6] - 国债期货债市情绪偏多，预计震荡偏强，操作上趋势策略震荡偏强，套保关注基差高位多头替代，基差关注正套策略和基差走阔，曲线适当关注走陡 [2][7][8] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 周三沪指围绕4000点窄幅震荡，量能2万亿元，风格结构调整，热点持续性有限 [6] - IF、IH、IC、IM当月基差、跨期价差及持仓有相应变化 [6] - 长债价格高开上行，银行板块早盘冲高，红利指数强势，高风偏板块回撤 [6] - 美国政府开门在即，外盘对内拖累减弱，交易回归“以我为主” [6] 股指期权 - 昨日权益市场震荡偏弱，沪指收跌0.07% [6] - 各品种期权成交额震荡回升，但处于10月以来流动性较低位置 [6] - 期权情绪指标走势偏弱，中证1000股指期权与科技板块期权品种降幅深，期权波动率走强 [6] 国债期货 - 昨日国债期货价格齐升，T、TF、TS和TL主力合约分别变化0.02%、0.03%、0.01%和0.09% [2][7] - 成交持仓、跨期价差、跨品种价差、基差有相应变化，央行开展1955亿元7天期逆回购，当日有928亿元逆回购到期 [7] - 中国债市整体走暖，利率债收益率多数下行，银行间市场资金面均衡中改善，存款类机构隔夜回购利率降9bp至1.41%附近 [2][7] - 2025年三季度《中国货币政策执行报告》延续适度宽松主基调，重视结构性货币政策和促进物价回升，提到降低银行负债成本 [2][7] 经济日历 - 2025年11月13日16:00将公布中国10月新增人民币贷款年初至今、社会融资规模年初至今、M2货币供应年率 [9] - 2025年11月14日10:00将公布中国10月社会消费品零售总额年率、规模以上工业增加值年率单月 [9] 重要信息资讯跟踪 - 中美方面国务院副总理何立峰会见美中关系全国委员会相关人员，称中美经贸有广阔合作空间，应推动经贸关系稳定发展 [10] - 新能源方面国家能源局发布促进新能源集成融合发展指导意见，涉及提升新能源多品种互补开发水平等内容 [10] - 汽车方面公安部完成《机动车运行安全技术条件》国家标准征求意见稿，提及限速和安全要求 [11] - 动力电池方面2025世界动力电池大会签约180个项目，总金额861.3亿元，预计年产值突破900亿元，吸引超50家龙头企业落户宜宾 [11] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未详细列出具体数据内容 [12][16][28]

港股红利板块市场表现 - 恒生港股通高股息低波动指数上涨0.6%，有望实现连续八个交易日上涨 [1] - 恒生红利低波ETF（159545）盘中净申购近1.5亿份，此前连续9个交易日资金净流入合计约7.5亿元 [1] 驱动红利风格占优的因素 - 前期市场向成长极致交易后，成长与价值的收益分化正处于均值回归过程中 [1] - 年底机构投资者有稳定收益的需求，持仓会向红利等偏稳健风格倾斜 [1] - 较多险资面临切换新会计准则带来的降低波动需求，可能驱动资金向红利风格转换 [1] 机构对港股红利资产的看法 - 在多重不确定性因素扰动下市场存在较大波动，红利资产相对收益有望占优 [1] - 估值层面港股红利资产相比A股更具股息率优势 [1] - 险资四季度配置红利资产需求有望提升，叠加海外流动性转松，港股红利资产有望迎来增配 [1] 基金公司产品费率情况 - 易方达基金是唯一一家红利类ETF全部实行低费率的基金公司 [2] - 旗下多只红利ETF产品管理费率均为0.15%每年，可助力投资者低成本布局高股息资产 [2]

红利风格市场表现 - 红利国企ETF（510720）今日上涨近1% [1] - 红利风格在四季度配置性价比凸显 [1] 市场环境与资金流向 - 沪指位于历史高位，资金止盈压力较大 [1] - 海外市场风险波动放大，权益风险偏好回落 [1] - 四季度稳增长、促消费等政策有望密集落地 [1] 红利成分股投资价值 - 红利成分股多为经营稳定的龙头企业，分红确定性强 [1] - 红利成分股当前估值偏低、拥挤度低 [1] - 在热门板块波动加剧时更具配置价值 [1] 红利国企ETF（510720）产品特征 - 跟踪上证国有企业红利指数，聚焦高股息央国企 [1] - 近12个月股息率超4% [1] - 月月评估分红，截至2025年11月已连续官宣分红19次 [1]