央行流动性操作 - 中国人民银行将于8月15日开展5000亿元6个月期限买断式逆回购操作，采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 8月累计有9000亿元买断式逆回购到期，加上8月8日已开展的7000亿元3个月期限操作，本月将实现净投放3000亿元 [1] - 央行连续3个月加量续作买断式逆回购，自6月起打破月末公告惯例，持续在月初、月中提前预告操作 [1] 市场流动性预期 - 央行提前预告操作方式有助于稳定市场预期，释放坚决呵护流动性合理充裕的信号 [1] - 东方金诚认为当前政府债券处于发行高峰期，央行操作将保持流动性充裕并强化逆周期调节 [1] - 华创证券预计8-9月政府债券缴款较多情况下，央行将维持协同思路营造适宜货币环境 [1] MLF操作预期 - 8月有3000亿元MLF到期，市场预期将加量续作 [2] - 自3月MLF改为固定数量、利率招标方式以来，央行已连续5个月加量续作 [2] - 光大证券认为央行维稳态度不变，货币"总闸门"相对偏松，8月流动性将整体平稳 [2]

央行流动性操作 - 央行将于8月15日开展5000亿元6个月期限买断式逆回购操作 采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 8月累计有9000亿元买断式逆回购到期 结合8月8日7000亿元操作 本月实现净投放3000亿元 [1] - 央行连续三个月加量续作买断式逆回购 6月起打破月末公告惯例 通过提前预告稳定市场预期 [1] 货币政策工具协同 - 8月有3000亿元MLF到期 市场预期将加量续作 央行已连续5个月对MLF采用固定数量招标方式操作 [2] - 政府债券处于发行高峰期 8-9月缴款偏多 央行通过逆回购和MLF协同维持流动性合理充裕 [1][2] - 央行2025年下半年工作会议明确将综合运用多种工具保持流动性充裕 延续适度宽松基调 [2] 市场影响分析 - 东方金诚指出央行操作强化逆周期调节 应对政府债券发行高峰 [1] - 华创证券认为央行将维持协同思路 营造适宜货币环境支持政府债券发行 [1] - 光大证券表示央行维稳态度不变 货币总闸门相对偏松 8月流动性整体平稳 [2]

央行流动性操作 - 央行将于8月15日开展5000亿元6个月期限买断式逆回购操作，采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式[1] - 8月累计有9000亿元买断式逆回购到期，8月8日已开展7000亿元3个月期限操作，本月将实现净投放3000亿元[1] - 央行连续三个月加量续作买断式逆回购，自6月起打破月末公告惯例，改为月初、月中提前预告操作[1] 货币政策导向 - 央行持续释放坚决呵护市场流动性合理充裕的信号，提前预告有助于稳定市场预期[1] - 中央政治局会议要求"加快政府债券发行使用"，8月以来地方政府债券保持较快发行速度[1] - 央行2025年下半年工作会议明确将"综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕"[2] 市场机构观点 - 东方金诚首席宏观分析师指出央行操作有助于强化逆周期调节，应对政府债券发行高峰期[1] - 华创证券分析师预计8-9月央行将维持协同思路，营造适宜货币环境应对政府债券缴款[1] - 光大证券研究所副所长认为央行维稳态度不变，8月流动性将保持整体平稳[2] - 民生银行首席经济学家预计央行将延续"适度宽松"基调，保持银行体系流动性合理充裕[2] 其他货币政策工具 - 8月有3000亿元MLF到期，市场预期将加量续作[2] - MLF自3月改为固定数量招标方式后，已连续5个月加量续作[2]

为保持银行体系流动性充裕，2025年8月15日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标 方式开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。 东方金诚首席宏观分析师王青分析，8月分别有4000亿元3个月期和5000亿元6个月期买断式逆回购到 期。8月8日央行开展7000亿元3个月期买断式逆回购后，15日再开展5000亿元6个月期买断式逆回购，显 示当月央行共计超额续作买断式逆回购合计3000亿元。 中信证券宏观分析师赵诣指出，相较于6月、7月2000亿元的投放规模加量，8月买断式逆回购释放了相 对宽松的政策信号。 超额续作买断式逆回购3000亿元 王青表示，此次公告符合市场预期，意味着当月央行通过买断式逆回购操作注入中期流动性3000亿元。 8月分别有4000亿元3个月期和5000亿元6个月期买断式逆回购到期。此外，8月还有3000亿元MLF到 期，预计央行也有可能加量续作。 当月3个月期买断式逆回购到期4000亿元，6个月期买断式逆回购到期5000亿元，续作后，8月3个月期买 断式逆回购实现3000亿元资金净投放，而6个月期品种完全对冲。赵诣分析，8月5日以来央行OMO（公 开市场操作 ...

央行流动性操作 - 央行将于15日开展5000亿元6个月期买断式逆回购操作 采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [3] - 8月累计开展7000亿3个月期和5000亿6个月期买断式逆回购 超额续作3000亿元 实现净投放 [3] - 8月有4000亿3个月期和5000亿6个月期买断式逆回购到期 央行操作完成对冲 [3] - 市场预计3000亿元MLF到期后央行可能加量续作 [3] 政策意图分析 - 操作目的包括配合政府债券发行、缓解存单到期压力 保持银行体系流动性充裕 [3] - 释放数量型货币政策工具持续加力信号 强化逆周期调节 推动宽信用进程 [3] - 8月买断式逆回购加量操作释放相对宽松政策信号 6月、7月净投放规模各2000亿元 [4] - 操作节奏与政府债券发行高峰期、存单到期规模较大等市场环境相关 [4] 市场预期与展望 - 7月新信贷出现历史罕见负值 但市场对8月信贷恢复正值有预期 [4] - 短期内降准和恢复国债买卖概率不大 央行更依赖MLF和买断式逆回购等工具 [4] - 8月市场流动性不会延续7月下旬收紧趋势 资金面将保持稳定充裕 [4]

8月14日，中国人民银行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，将于15日以固定数量、利率招标、 多重价位中标方式开展5000亿元6个月期（182天）买断式逆回购操作。 从资金到期情况看，8月分别有4000亿3个月期和5000亿6个月期买断式逆回购到期。央行通过两次操作 不仅完成对冲，还实现净投放，同时市场预计本月3000亿元MLF（中期借贷便利）到期后，央行也可 能加量续作。 展望后续，王青认为，短期内降准和恢复国债买卖的概率不大，央行更可能依赖MLF和买断式逆回购 等工具维持流动性充裕。整体来看，8月市场流动性不会延续7月下旬的收紧趋势，资金面将保持稳定充 裕。 对于政策意图，分析指出，央行持续加码中期流动性工具，一方面是为配合政府债券发行、缓解存单到 期压力，保持银行体系流动性充裕；另一方面释放了数量型货币政策工具持续加力的信号，强化逆周期 调节，推动宽信用进程。 （文章来源：第一财经） 中信证券首席经济学家明明认为，相较于6月、7月各2000亿元的买断式逆回购净投放规模，8月买断式 逆回购加量操作，叠加OMO（公开市场操作）虽持续净回笼但整体资金面宽松，释放了相对宽松的政 策信号。 东方金诚首席宏观分析 ...

央行货币政策操作 - 中国央行将于8月15日开展5000亿元人民币买断式逆回购操作，期限为6个月(182天)，采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 此次操作旨在保持银行体系流动性充裕，配合政府债券发行高峰期需求，同时释放数量型货币政策工具持续加力的信号 [1] 市场流动性分析 - 8月央行预计继续通过MLF和买断式逆回购注入中期流动性，推动宽信用进程并强化逆周期调节 [1] - 市场流动性不会延续7月下旬的收紧趋势，"反内卷"推升市场利率的可持续性仍需观察 [1] 货币政策工具展望 - 短期内降准和恢复国债买卖概率较低，央行更倾向于通过MLF和买断式逆回购等工具维持流动性充裕 [1] - 这一决策基于上半年宏观经济相对偏强及三季度外部波动与增长动能变化待观察的背景 [1]

金融数据表现 - 7月末社会融资规模存量431.26万亿元，同比增长9%，增速同比高0.8个百分点 [4] - 7月社会融资规模增量1.13万亿元，同比多增3613亿元 [4] - M2同比增长8.8%，增速同比高2.5个百分点 [5] - M1同比增长5.6%，M2与M1增速剪刀差收窄至3.2个百分点 [5] 信贷市场分析 - 7月末人民币贷款余额268.51万亿元，同比增长6.9%，增速同比放缓1.8个百分点 [2] - 普惠小微贷款余额35.05万亿元，同比增长11.8% [7] - 制造业中长期贷款余额14.79万亿元，同比增长8.5% [7] - 新发放企业贷款利率约3.2%，个人住房贷款利率约3.1%，同比分别下降45和30个基点 [7] 政策与市场动态 - 地方政府债券置换影响贷款约2.6万亿元，中小银行改革化险影响贷款近7000亿元 [3] - 政府债券发行节奏提前，财政与货币政策合力支撑社融增速 [4] - 金融机构淡化规模情结，挤出虚增空转贷款 [2] - 直接融资占比上升，债券融资增速快于信贷融资 [5] 经济效应展望 - 财政乘数效应拉动总需求，促进财政、金融与实体经济良性循环 [4] - 资金活化程度提升，剪刀差收窄反映经济活跃度改善 [5][6] - 贷款利率下行显示信贷供给充裕，有效满足实体经济融资需求 [7] - 宏观政策保持连续性，经济回升与信贷需求增长有保障 [8]

◎记者 张琼斯 中国人民银行8月13日披露的数据显示，7月末，社会融资规模、广义货币（M2）、人民币贷款同比分 别增长9%、8.8%和6.9%，继续高于经济增速。 分析人士表示，多因素影响下，7月信贷增速有所放缓，但贷款利率低位下行，反映信贷供给充裕，实 体经济有效融资需求得到满足。社会融资规模、M2增速则保持在较高水平，财政、金融与实体经济的 良性循环进一步畅通，"一石多鸟"效应加快显现。展望未来，下半年宏观政策将保持连续性、稳定性， 经济持续回升和有效信贷需求合理增长有保障。 资金循环效率提升 "社会融资规模、M2增速保持在较高水平，体现了适度宽松的货币政策取向，为实体经济提供了适宜的 货币金融环境。"分析人士表示。 初步统计，7月末，社会融资规模存量为431.26万亿元，同比增长9%，增速比上年同期高0.8个百分点。 其中，7月，社会融资规模增量为1.13万亿元，同比多增3613亿元。 政府债券增长依然是拉动社融增长的"主力"。分析人士表示，今年更加积极的财政政策对经济支持力度 加大，政府债券发行节奏明显提前，与适度宽松的货币政策形成合力，带动社会融资规模保持较高增 速。 "政府债券快发多发，实质是政府 ...

货币供应与剪刀差变化 - 7月末M2余额329.94万亿元同比增长8.8% M1余额111.06万亿元同比增长5.6% [1] - M1与M2剪刀差收窄至3.2% 较去年9月高点下降6.9个百分点 [2] - 剪刀差收窄反映资金活化程度提升 循环效率提高 与经济活动回暖趋势相符 [1] 社会融资规模与结构 - 7月社会融资规模增量1.13万亿元 同比多增3613亿元 [6] - 1-7月社会融资规模增量23.99万亿元 同比多增5.12万亿元 [6] - 政府债券净融资8.9万亿元 同比多增4.88万亿元 非金融企业股票融资2212亿元同比多增767亿元 [6] 融资结构转型 - 直接融资占比持续提升 债券融资和股权融资重要性凸显 [4] - 社会融资规模指标较贷款更能全面反映金融支持实体经济成效 [6] - 企业融资渠道多元化 政府债券发行对贷款存在替代效应 [6][8] 政策协同与杠杆结构 - 宏观政策靠前发力 财政政策加快政府债券发行节奏 [7] - 政府部门杠杆率同比提高9个百分点至65.3% 企业部门升4.3个百分点 居民部门降0.7个百分点 [8] - 政府加杠杆降低社会平均融资成本 减轻实体经济债务负担 [8] 经济基本面支撑 - 上半年GDP同比增长5.3% 较去年同期和全年均提升0.3个百分点 [7] - 货币信贷总量合理增长满足实体经济有效融资需求 [7] - 政策合力带动社会融资规模保持较高增速 [7]