报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期政策面释放利好但企业盈利未显著改善 股指短线谨慎看待反弹 美欧贸易紧张关系缓和 美联储独立性得到维护 但俄乌、伊朗局势存在不确定性 黄金加速上涨后警惕获利抛压涌现 [38] - 中长期股指估值受分子端企业盈利增速下降拖累 分母端支撑来自风险偏好回升 股指中期维持宽幅震荡思路 美国减税政策刺激作用显现 美联储降息空间收窄 黄金存在深度调整风险 [38] 根据相关目录分别进行总结 国内外宏观经济数据 - 2025年国内生产总值同比增长5% 完成全年发展预期目标 1 - 12月固定资产投资同比下降3.8% 工业增加值同比增长5.9% 社会消费品零售总额同比增长3.7% 经济增长内生动力不强 需求不足是主要矛盾 [6] 股指基本面数据 - 2025年12月末广义货币供应量M2同比增长8.5% M1同比增长3.8% 增速连续3个月放缓 M1与M2剪刀差扩大 [19] - 沪深两市融资余额上升至26985.57亿元 央行本周开展11810亿7天期逆回购操作 实现净投放2295亿元 [21] 黄金基本面数据 - 美国第三季度实际GDP环比增长4.4% 11月核心PCE物价指数同比上涨2.8% 美国经济缓慢恢复 但通胀依然偏高 [24] 国内外黄金库存情况 - 上海黄金期货仓单和库存增长放缓 纽约COMEX黄金库存小幅下降 反映交割压力缓解 [37] 策略推荐 - 2025年中国GDP完成预期目标 固定资产投资增速下行 房地产投资降幅扩大 基建投资同比转负 制造业投资增速放缓 工业生产高位运行 消费增速边际放缓 经济恢复基础不牢固 需求不足是主要矛盾 [38] - 宏观政策强化逆周期调节 财政部延长个人消费贷款贴息政策 发改委提前下达第一批设备更新资金936亿元 央行暗示今年降准降息有空间 [38] - 近期政策面释放积极信号 但企业盈利未显著改善 股指短期或有反复 美欧贸易紧张局势担忧缓和 避险情绪降温 美联储独立性得到维护 美元指数可能反弹 [38] - 俄乌和平谈判和伊朗局势存在不确定性 黄金短线加速上涨创新高 注意波动加剧风险 [38] 下周关注点及风险预警 - 关注美国12月核心PCE物价指数、PPI年率等重要数据以及美联储1月利率决议 [39]

黄金价格预测与市场动态 - 高盛将2026年12月黄金价格预测从4900美元/盎司上调至5400美元/盎司，主要假设私人部门投资者为对冲全球政策风险进行多元化配置且在2026年不会抛售持仓 [1] - 1月23日黄金现货价格一度高达4965美元/盎司，首次突破4900美元/盎司关口，年内涨幅已超过14% [1] - 同日国内黄金饰品品牌价格随之飙升，金饰克价升至1548元附近 [1] 半导体与CPU市场 - 由于超大规模云服务商“扫货”，英特尔与AMD在2026年全年的服务器CPU产能已基本售罄，两家公司计划将服务器CPU价格上调10-15% [1] - 国联民生证券将CPU称为“下一个存储的机会”，指出AI时代计算架构创新及通用计算重要性提升 [1] 漫剧（短剧）行业 - 字节漫剧赛道日消耗峰值达到3000万元 [2] - 巨量引擎预测2026年漫剧市场整体规模有望达到220亿元 [2] - AI已深度融入漫剧制作产业链，在创意制作、内容制作、剪辑运营环节应用比例分别为10-30%、50-80%、20-80%，平均可降低生产成本70%以上，提升生产效率80%以上，并将生产环节缩短三分之一 [2] 上市公司动态：小米集团 - 小米集团宣布启动一项规模不超过25亿港元的自动股份购回计划，标的为B类普通股，所有购回股份将予以注销 [2] - 自2025年6月下旬触及61.45港元历史高点后，小米股价一路走低，截至2026年1月22日收盘报35.24港元，较高点下跌42.65%，总市值回落至约9180亿港元 [2] 上市公司动态：宇树科技 - 宇树科技澄清2025年人形机器人实际出货量超5500台（指实际出售发货给终端客户的数量），2025年本体量产下线超6500台，上述均为纯人形机器人数量 [3] - 公司已于2025年11月15日完成IPO上市辅导工作，拟申请在境内IPO [3] 上市公司动态：泡泡玛特 - 泡泡玛特2026年情人节限定盲盒“星星人怦然星动”系列中，隐藏款成交价由原价89元飙升至699元，单件溢价610元（溢价率685%），常规款“心动信号”成交价从89元升至289元，溢价224% [3][4] - 1月21日，泡泡玛特斥资9649万港元回购50万股股份，回购价区间为191.1至194.9港元，此为本周内第二次回购，累计金额近3.5亿港元 [4] 上市公司动态：理想汽车 - 理想汽车后续将关闭一些能效低的门店，目前处于评估阶段，门店关闭数量不详，这些门店大多为此前扩张期铺开 [4] - 截至2025年末，理想汽车在全国已有548家零售中心，覆盖159个城市 [4] - 2025年，理想汽车交付量累计约41万辆，相较2024年超50万辆年销量有所下滑 [4] 公募基金持仓动向 - 截至2025年年底，全市场公募基金资产净值合计超过37.64万亿元，规模续创历史新高 [5] - 主动权益基金前十大重仓股分别为中际旭创、新易盛、宁德时代、腾讯控股、紫金矿业、阿里巴巴-W、寒武纪-U、立讯精密、贵州茅台、东山精密 [5] - 2025年四季度，主动权益基金加仓居前的三个行业为有色金属、基础化工、非银金融，分别加仓1.22、1.13、0.81个百分点；减仓居前的行业为计算机、传媒、国防军工，分别减仓1.34、0.98、0.75个百分点 [5] 市场资金与国家队动向 - 近一周沪深300ETF净流出1999亿元，近1日流出572亿元；中证1000近一周净流出589亿元，上证50净流出337亿元，科创50净流出220亿元 [6] - 比较中央汇金持有ETF的最新数据与四季报披露数据可推断其进行了减持，例如华夏上证50ETF的最新流动份额较2025年底国家队持有份额减少58.80亿份，华夏沪深300ETF、南方中证1000ETF分别缩减57.98亿份、37.55亿份 [7][8] IPO市场动态 - 2026年以来A股IPO终止案例已达到2家，分别为沁恒微和亚电科技 [8] - 沁恒微科创板IPO终止，公司专注于连接技术和微处理器研究，本次拟IPO募资9.32亿元，2025年1-6月营业收入为2.49亿元，归母净利润为8179.64万元 [9] - 据传阿里巴巴计划为AI芯片制造部门平头哥半导体进行IPO，计划首先将该部门重组为一家部分由员工持股的公司 [9] - 平头哥拥有端云一体全栈产品系列，涵盖数据中心芯片、IoT芯片等，在端侧芯片领域推出的羽阵IoT芯片已实现数亿出货 [10] - 百度AI芯片子公司百度昆仑芯已于1月1日向香港证券交易所提交上市申请表 [11] - 惠康科技成为深交所年内首家遭暂缓审议的IPO项目，上市审核委员会要求其说明影响2025年经营业绩波动的不利因素是否已消除及业绩可持续性等问题 [11][12][13]

2025年财政政策成效与2026年政策方向 - 2025年财政政策兼顾当前经济增长与中长期结构转型，为宏观经济顶压前行、稳中有进提供重要支撑 [3] - 2026年将继续实施更加积极的财政政策，总体方向为“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强” [6][7] 加大逆周期调节力度 - 2025年赤字率按4%左右安排，比上年提高1个百分点 [4] - 新增政府债务规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元 [4] - 发行特别国债5000亿元，用于补充国有大型商业银行核心一级资本 [4] - 安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于补充地方政府综合财力和扩大有效投资 [4] 着力提振消费 - 发行超长期特别国债1.3万亿元支持“两重”“两新”，其中安排消费品以旧换新资金3000亿元 [4] - 以旧换新政策带动相关商品销售额超过约2.6万亿元 [4] - 出台个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策，支持消费新业态、新模式、新场景试点及国际化消费环境建设 [4] - 调整优化免税店和游客离境退税政策，增设免税店数量 [4] 持续加强民生保障 - 中央财政下达就业补助资金667.4亿元 [5] - 居民医保和基本公共卫生服务经费财政补助标准分别提高至每人每年700元和99元，中央财政下达相关补助资金约4900亿元 [5] - 按总体2%涨幅提高退休人员基本养老金，城乡居民全国基础养老金最低标准每人每月提高20元，中央财政下达基本养老保险补助资金约1.2万亿元 [5] - 逐步推行免费学前教育，从幼儿园大班开始免保育教育费，惠及约1400万人 [5] - 建立育儿补贴制度，全国财政安排1000亿元，对3周岁以下婴幼儿发放育儿补贴 [5] 防范风险与促进发展 - 继续安排2万亿元置换存量隐性债务额度 [6] - 安排8000亿元新增专项债券补充地方政府性基金财力以支持化债 [6] - 加强存量隐性债务置换全流程管理，置换后债务平均利息成本降低超2.5个百分点 [6] - 切实兜牢兜实基层“三保”底线 [6] 2026年财政政策具体举措 - **总量增加**：扩大财政支出盘子，确保必要支出力度，财政赤字、债务总规模和支出总量保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱” [6] - **结构更优**：持续优化支出结构，打破“基数+增长”支出固化格局，运用零基预算理念，压减低效无效支出，将更多资金用于提振消费、“投资于人”和民生保障 [7] - **效益更好**：继续安排超长期特别国债用于“两重”建设和“两新”工作，优化政策实施，完善专项债券项目负面清单管理，深化地方“自审自发”试点，加强财政金融协同以放大公共资金带动作用 [7] - **动能更强**：深化财税重点领域改革，优化转移支付结构以增强地方自主财力和统筹能力，通过加强财政资源统筹、强化预算绩效管理、落实优化出口退税政策、清理规范税收优惠和财政补贴等举措增强地方财政发展动能 [7]

宏观经济数据表现 - 2025年12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.49%，全年累计增长5.9%[13] - 2025年第四季度GDP同比增长4.5%，较第三季度下滑0.3个百分点，全年GDP增速为5%[6][32] - 2025年12月社会消费品零售总额为45136亿元，同比增长0.9%，增速较上月下降0.4个百分点，全年总额为501202亿元，增长3.7%[6][13] - 2025年全国固定资产投资（不含农户）为485186亿元，同比下降3.8%，民间投资下降6.4%[13] 工业生产与投资结构 - 12月工业生产三大门类中，采矿业增加值同比增长5.4%，制造业增长5.7%，电力等供应业增长0.8%，仅制造业有所回升[14] - 12月各行业生产普遍回升，但汽车、食品、其他运输设备及黑色金属冶炼行业生产下降，其中汽车生产下降幅度突出[5][16] - 2025年制造业投资同比增长0.6%，增速下降1.3个百分点；基础设施投资同比下降2.2%，跌幅扩大1.1个百分点[6][20] - 2025年全国房地产开发投资为82788亿元，同比下降17.2%，降幅扩大1.3个百分点，是固定资产投资下滑的主要拖累[6][21] 消费细分与政策展望 - 12月消费中，金银珠宝和中西药品消费回落较多，汽车消费跌幅收窄，通讯器材消费维持20%以上的增速[6][24] - 第四季度GDP增长中，净出口贡献率上升，消费支出和资本形成总额贡献率下滑，反映外需偏强、内需偏弱格局[6][31] - 政策展望将坚持内需主导，通过实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，扩大内需以推动经济实现“十五五”良好开局[7][32]

中央汇金减持宽基ETF - 根据公募基金四季报与最新份额数据推算，中央汇金在2026年初对多只宽基ETF进行了减持，标志着其自2025年连续加仓护盘以来的“逆周期调节”策略进入新阶段 [2][12] - 市场环境转变是减持背景：2026年以来商业航天、AI应用等赛道炒作过热，监管层通过上调融资保证金比例、停牌核查等措施释放风险管控信号 [4][14] - 资金面数据印证调整：近一周沪深300ETF净流出1999亿元，近1日流出572亿元；中证1000ETF近一周净流出589亿元，上证50ETF净流出337亿元，科创50ETF净流出220亿元 [4][14] 具体减持数据 - 华夏上证50ETF的最新流动份额较2025年底国家队持有份额减少58.80亿份 [5][15] - 华夏沪深300ETF（原文表格中证券名称为“在直处置300ETF”，应为笔误）缩减57.98亿份 [5][6] - 南方中证1000ETF缩减37.55亿份 [5][15] - 其他多只ETF也出现份额缩减，例如易方达沪深300ETF（代码159919.OF）减少27.62亿份，华泰柏瑞沪深300ETF（代码510300.OF）减少15.32亿份 [6][16] 市场结构性热点与领跑基金 - 截至1月22日，全市场已有220只基金收益率突破20%，其中6只基金年内收益率突破30% [9][17] - 广发远见智选基金以35%的年内回报暂居榜首 [9][17] - 领跑基金的重仓股高度集中于半导体产业链、存储芯片及黄金领域 [9][18] 领涨板块核心股票特征 - 持仓集中度高：在涨幅超20%的基金重仓最多的30只股票中，前5只股票平均被60只基金重仓 [10][19] - 股价表现亮眼：普冉股份以73.57%的涨幅领跑，30只股票中有7只标的涨幅超过40% [10][19] - 科技行业主导：上述30只股票覆盖半导体、AI硬件等多个领域，科技类标的占比超过七成 [10][19] 基金经理观点与行业前景 - 广发远见基金经理唐晓斌在四季报中表示，重点配置存储及相关半导体设备，认为随着国产化推进，“两存”（可能指存储芯片）全球市占率有望达到30%以上，相关设备供应链将充分受益 [10][20][21] - 兴业证券首席策略分析师张启尧认为，当前市场降温影响偏短期，支撑春季行情的基本面和政策核心逻辑未变，短期休整后行情仍会有新高 [7][17]

文章核心观点 - 当前中国经济面临实体经济供强需弱的核心矛盾 表现为传统制造业和部分新兴产业产能超过有效需求 居民消费意愿和能力有待提升 破解矛盾的首要任务是扩大有效需求 实施适度宽松的货币政策是提振经营主体信心、提升总需求水平、缓解存量市场竞争压力的关键举措 [2][5] - 2025年中央经济工作会议明确2026年将继续实施适度宽松的货币政策 但政策表述从“适时降准降息”调整为“灵活高效运用降准降息” 意味着政策将更注重因需而动和提质增效 货币政策的目标是促进经济稳定增长和物价合理回升 [3] - 继续实施适度宽松的货币政策具有多重深刻意义 包括作为强烈的预期管理信号推动“稳增长” 改变物价低迷局面以打破负向循环 以及统筹国内经济发展与应对外部不确定性 [4][5][6][7] - 为确保适度宽松的货币政策有效实施 需要科学谋划政策思路 包括坚持党中央集中统一领导 加大逆周期和跨周期调节力度 保持人民币汇率基本稳定 以及守牢底线化解重点领域金融风险 [8][9][10][11][12] - 政策的具体推进路径包括发挥存量与增量政策集成效应 优化结构性货币政策工具运用 深化利率市场化改革 以及加强货币政策与财政政策等宏观政策的协同配合 [13][14][15][16][17] 准确认知继续实施适度宽松的货币政策的深刻意义 - 是强烈的预期管理信号 旨在通过政策承诺推动经济“稳增长” 能有效提振经营主体信心 鼓励金融机构加大信贷支持 为“稳增长”创造有利的金融环境与心理基础 通过提升总需求水平缓解存量市场中过度竞争的压力 [4][5] - 是改变物价低迷局面的重要举措 物价低迷与供求总量失衡密切相关 居民消费价格指数走势反映出国内供大于求的总量失衡态势明显 市场主导的需求收缩仍在发展 2024年第四季度以来一揽子增量货币政策已使CPI同比开始温和回升 PPI同比降幅逐步收窄 但经济总体仍处在需求收缩导致供给被迫“瘦身”、经济增速下降加剧需求收缩的循环中 适度宽松的货币政策有助于改变市场对物价长期走低的判断 引导通胀预期回归合理区间 [6][7] - 是更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争的有效路径 2025年以来全球贸易格局和资金流向发生重大变化 外部不确定性显著上升 预计2026年出口增速可能受全球地缘政治和外部不确定性持续影响 外贸出口动能减弱可能加剧经济下行压力 继续实施适度宽松的货币政策是应对外部风险的重要举措 [7] 科学谋划继续实施适度宽松的货币政策的思路 - 坚持党中央对金融工作的集中统一领导 这是我国金融发展的最大政治优势和制度优势 能确保金融工作正确发展方向 推动政策真正落地见效 此次中央经济工作会议的决策体现了党中央坚持问题导向和实事求是的工作作风 [9] - 加大货币政策逆周期和跨周期调节力度 要精准把握货币政策的力度、时机和节奏 促进社会综合融资成本低位运行 保持货币条件与支持经济潜在增长和物价基本稳定的要求相匹配 根据经济金融运行需要综合运用各种货币政策工具 加大逆周期调节力度平滑经济波动 同时关注跨周期平衡 避免政策大放大收 [10] - 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 坚持以我为主 主要考虑国内经济金融形势需要 同时兼顾其他经济体政策的外溢影响 2026年地缘政治博弈风险依然严峻 外资与外贸等领域的新挑战可能对人民币汇率稳定构成显著冲击 货币政策需要积极应对外部环境变化带来的不利影响 适时打开国内政策空间 同时坚持市场在汇率形成中的决定性作用 增强人民币汇率弹性 维持双向波动 发挥汇率自动稳定器功能 并强化预期引导 防范汇率超调风险 [11] - 坚持守牢底线 积极稳妥化解重点领域的金融风险 探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能 当前金融风险整体收敛可控 但重点领域如房地产、地方政府债务和中小金融机构仍存在较大风险压力 2026年货币政策应持续用力推动房地产市场企稳 积极稳妥化解房地产风险和中小金融机构风险 未来应针对这些领域进一步创新政策工具 在宏观审慎和金融稳定功能上逐步做到对金融领域的全覆盖 [12] 继续实施适度宽松的货币政策的推进路径 - 发挥存量政策和增量政策集成效应 综合运用准备金率、公开市场操作利率、再贷款、再贴现等多种货币政策工具投放流动性 保持总体流动性充裕 当前我国存量信贷规模约270万亿元 要通过盘活存量信贷资源 将资金从低效领域和僵尸企业中解放出来 再与适度宽松的增量货币政策有效结合 让资金流向高效领域 显著提高货币政策实施效率 2026年应通过灵活高效运用降准降息 提升利率和准备金政策的相机抉择性 [14] - 优化结构性货币政策工具运用 引导增量货币顺畅进入实体经济和重点发展领域 推动物价合理回升 中国人民银行已探索推出20余项结构性货币政策工具 体系逐步完备 截至2025年9月末 支持做好金融“五篇大文章”的结构性货币政策工具余额达3.9万亿元 2026年预计将保持结构性货币政策强度 围绕扎实做好金融“五篇大文章”以及扩大内需等要求 引导金融机构加强对重大战略、重点领域、薄弱环节的支持 同时着力通过货币政策发力改善市场供需预期 提振居民消费信心和企业投资意愿 打破物价低迷、消费不足、投资放缓的负向循环 [15] - 深化利率市场化改革 强化利率政策执行 畅通利率政策传导机制 2025年以来 中国人民银行持续释放贷款市场报价利率改革效能 促进贷款利率稳中有降 在前期部分省份启动明示企业贷款综合融资成本试点的基础上 引导各地逐步有序加入 惠及数十万家中小企业 有效推动社会综合融资成本下行 未来应进一步注重理顺各类利率比价关系 建立和完善各类利率联动调整机制 消除无风险套利机会 引导金融资源合理配置到实体经济和各类资产上 [16] - 加强宏观政策取向一致性管理 增强政策协同性 尤其是要做好货币政策与财政政策等的协调配合 2025年 财政部发行首批特别国债5000亿元 积极支持国有大型商业银行补充核心一级资本 这是财政与货币政策结合发力的典型 有助于商业银行提升信贷投放能力和吸收不良资产 从根本上有利于货币政策传导 中国人民银行推出买断式逆回购 在公开市场操作中逐步增加国债买卖 同时中国人民银行和财政部就国债买卖成立联合工作组 相互协调配合机制更为明确 未来应进一步强化中国人民银行与财政部的紧密配合 从供需两端着力稳定房地产市场 出台更具针对性的举措 力争获得“1+1>2”的协同效果 [17]

市场表现与成交数据 - 融资保证金新规实施后第三个交易日（1月21日），A股三大指数集体低开，收盘涨跌不一，沪指涨0.08%，深成指涨0.7%，创业板指涨0.54% [1] - 1月21日沪深两市成交额2.6万亿元，较上一个交易日缩量1771亿元 [1] - 新规实施后市场表现波动，1月19日主要指数收涨，1月20日转为普遍下跌，创业板指和北证50跌幅显著，1月21日整体温和上行 [2] 两融市场变化 - 2026年1月19日，沪深北交易所正式将融资保证金比例从80%上调至100% [1] - 新规实施首日，两融市场整体降温，融资买入金额较1月14日峰值4508亿元下降40.68% [1][2] - 1月19日A股融资买入金额合计为2674亿元，较上周五3357亿元下降20.35% [2] - 业内人士认为，政策上调保证金比例直接降低了单位保证金的融资购买力，抑制了部分高杠杆交易需求，政策预期引导与市场自身调节共同作用导致融资盘回落 [2] 政策效果与市场观点 - 专家认为政策起到了精准、及时的降温效果，有效抑制了杠杆的过快扩张，通过平稳过渡安排避免了市场大幅震荡，基本达成逆周期调节预期目标 [2][3] - 政策释放出给市场降温的信号，让一部分投资者控制风险并减少了融资量 [3] - 因政策冲击带来的融资买卖额度大幅下降状态预计难以长期持续，大概率会在短期后逐步企稳，回归反映市场正常融资需求的合理区间 [5][6] - 市场观点认为，后续两融买卖额度表现取决于市场走势，若市场强劲则可能回升，若持续调整则可能保持下降，此次政策调整旨在为慢牛长期行情保驾护航 [6] 头部券商两融情况 - 在新规落地首日（1月19日），头部券商获得融资资金持续净流入 [4] - 当日融资买入额排名前三的券商为：中信证券（182.5亿元）、东方财富（168.7亿元）、国泰海通（156.2亿元） [4] - 当日融资余额排名前三的券商为：中信证券（1520.3亿元）、东方财富（1485.6亿元）、国泰海通（1398.1亿元） [4] 政策历史与本次调整特点 - A股融资保证金比例历史上经历多次调整：2006年启动时规定不低于50%，2015年从50%上调至100%，2023年从100%下调至80%，2026年1月从80%上调至100% [7][8][9][10] - 2023年8月比例下调至80%后，融资规模和交易额稳步上升，近期融资交易明显活跃，市场流动性相对充裕 [10] - 本次调整核心差异体现在两方面：一是采取“新老划断”原则，仅对新开融资合约生效，减少对存量交易冲击；二是政策意图基于逆周期调节框架主动作为，旨在前期融资持续活跃背景下前瞻性引导杠杆回归适度区间，主动预防色彩更鲜明 [11] - 本次调整目的是防止两融余额快速上升，起到去杠杆和风险警示作用，因近期两融余额突破2.6万亿元创历史新高，市场有短期过热迹象 [11]

了重要作用。20日的国新办发布会上,财政 部副部长廖岷从四个方面,总结2025年财政 政策的成效。 加大逆周期调节力度 07 2025年赤字率按4%左右安排;新增 政府债务规模11.86万亿元，远超前几 年的平均水平 02 发行特别国债5000亿元,有力提升我 国银行业乃至金融业支持实体经济的 能力 2025年，财政部实施了更加积极的财政政策，持续用力、更加给力，为推动完成全年经济社会发展目标 任务发挥了重要作用。20日国新办发布会上，财政部从四个方面，总结2025年财政政策的成效，戳图↓ 一起来看。 是提高基本养老金水平 按总体2%涨幅提高退休人员基本 养老金水平,城乡居民全国基础养 老金最低标准每人每月提高20元 四是逐步推行免费学前教育 从幼儿园大班开始免保育教育费, 惠及人数约1400万人 五是建立育儿补贴制度 全国财政安排1000亿元,对3周岁 以下婴幼儿发放育儿补贴,并对补 贴免征个人所得税 03 安排5000亿元地方政府债务结存限 额,用于补充地方政府综合财力和扩大 有效投资 受到市场欢迎 程长期 f - III Ei 着力量限定 01 发行超长期特别国债1.3万亿元,持续 支持"两重""两新" ...

市场整体表现与监管动态 - 2026年初A股市场上行，上证指数突破4000点后站上4100点，两市成交额连续多日超过3万亿元 [1][8] - 1月14日午间，沪深北交易所宣布将投资者融资买入证券时的最低融资保证金比例从80%提高至100%，市场普遍解读为监管层引导市场适度降温的“逆周期调节”措施 [3][8][12] - 受融资保证金比例上调影响，此前被爆炒的热门概念板块出现回调，市场情绪变化导致三大指数回调，成交额缩量 [1][3][12] 行业与主题板块表现 - 商业航天板块表现强势，Wind商业航天主题指数在1月12日全天涨幅超过10% [1][9] - 政策利好驱动商业航天板块行情，投资者关注到“中国计划发射20万颗卫星”的宏大目标 [1][9] - 2024年9月24日起，随着相关政策明确，A股市场尤其是AI科技相关板块启动了一轮显著行情 [2][9] - 市场轮动频繁，热点从商业航天、AI应用再到电力等板块快速切换 [4][12] 投资者行为与市场情绪 - 部分投资者追逐热门主题，例如在2025年底买入商业航天主题ETF并在短期内获得收益，但也因板块大幅回调而亏损 [1][4][13] - 有投资者因错过前期AI行情而感到焦虑，并将投资重点转向有色、化工及稀有金属ETF，其中有的ETF在去年已实现翻倍 [2][10] - 投资者心态分化，有的追求市场波动快感，投资风格极致（如半导体主题基金），但会设定投入上限；有的则因家庭资产管理和过往亏损经历而信心不足，投资目标更为稳健 [2][5][10][11][13] - 市场存在“赚钱效应”扩散带来的热度，也有政策调控后出现的“降温”和回调，投资者经历从兴奋到焦虑或沮丧的情绪变化 [1][3][4] 机构投资者视角 - 有基金经理在净值曲线表现不错后，市场关注度提升，路演安排增加 [6][14] - 基金经理坦言无法精准把握行情启动时点，其策略重点在于应对市场变化，经历市场波动后心态趋于平和 [6][15] - 基金经理的管理规模曾因配置板块波动而受影响，在熊市中投资者对收益波动更为敏感 [6][15]

人民日报海外版记者 汪文正 1月20日，国新办举行新闻发布会，介绍发挥积极财政政策作用，推动经济社会高质量发展有关情 况。财政部副部长廖岷在会上表示，2025年，更加积极的财政政策兼顾当前与长远，既有力支持经济增 长、办好民生实事，又有效推动中国经济结构转型，为经济社会中长期可持续发展打下坚实基础。 体现更加积极的政策取向 廖岷介绍，2025年财政政策主要在4个方面发力，体现了更加积极的政策取向，为宏观经济稳中有 进提供了重要支撑： 加大逆周期调节力度。一是2025年赤字率按4%左右安排、比上年提高1个百分点；新增政府债务规 模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元，远超此前几年平均水平。二是发行特别国债5000亿元，用于补 充国有大型商业银行核心一级资本；三是安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于补充地方政府综合 财力和扩大有效投资。 着力提振消费。一是发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持"两重""两新"，其中安排消费品以 旧换新资金3000亿元，带动相关商品销售额超2.6万亿元。二是从供需两端激发消费潜力，出台实施个 人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策，支持开展消费新业态、新模式和新场景试点 ...