中美贸易政策调整 - Trump政府已开始软化最激进的关税政策 包括暂停90天"对等报复性关税" 豁免ICT产品关税 修改汽车零部件关税以避免与钢铝税叠加 并部分补偿车企增加的成本 [1] - 中美谈判氛围改善 预计美国对华关税税率将从160%左右快速降至60% 中国对美关税可能同步下调 [1] - 与部分国家的初步贸易协议可能很快达成 [1] 美国经济数据表现 - 经纽约学校假期因素调整后的初请失业金数据显示劳动力市场仍具韧性 [1] - 一季度GDP数据因提前采购严重失真可忽略不计 [1] - 金融条件已大幅宽松 当前FCI水平预示三季度对美国GDP增长的拖累峰值仅0.2个百分点 较4月8日预估的1.0个百分点显著改善 [1] 经济衰退风险 - 12个月衰退概率仍维持45% [2] - 除中美外 预计医药 半导体 电影等领域还将加税 暂缓的"对等关税"仍有生效风险 [2] - 软数据已跌超典型事件驱动衰退水平 尤其是消费者和企业预期指标 [2] 美联储政策展望 - 将基准预测中的首次"预防性降息"从6月推迟至7月 仍维持连续三次25bp降息判断 [3] - 担忧Fed货币政策独立性面临根本性威胁 若白宫获得"无正当理由"罢免主席及FOMC成员的权力 Fed将成为发达国家央行中独立性保障最差的机构 [3] - 独立性下降将导致长期通胀恶化 [4] 全球市场展望 - 欧洲和日本市场保持鸽派立场 中国市场通缩主导 [5] - 最坚定的观点仍是做空美元+做多黄金 此外看好英国利率 铜和美国天然气 但看空原油 [5] - 风险资产已透支了大部分乐观情绪 在即将到来的物价飙升 供应链中断和失业潮前追高存在风险 [5]

美联储货币政策 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4 25%至4 50%不变 符合市场预期 为年内第三次按兵不动 [2] - 美联储声明指出失业率稳定在低位 劳动力市场保持强劲 但通胀仍处于较高位置 [2] - 美联储强调经济前景不确定性上升 将根据后续数据评估利率调整幅度与时机 [2] 通胀与经济前景 - 美联储主席鲍威尔表示特朗普政府大幅提高关税可能导致通胀上升 经济增长放缓和失业率上涨 实现通胀目标或推迟至明年 [2] - 鲍威尔认为关税对通胀的影响可能是短期一次性 但也可能更持久 当前政策立场良好 保持耐心是合适的 [3] - 美国4月CPI同比上涨2 4% 低于预期的2 5% 核心CPI同比上涨2 8% 低于预期的3% [4] 劳动力市场与GDP - 美国4月非农就业人口增加17 7万人 远超预期的13万人 失业率维持在4 2% [4] - 美国第一季度GDP环比按年率计算萎缩0 3% 为2022年以来首次 部分因企业为避免关税加大进口 [4] 美联储独立性 - 鲍威尔否决预防性降息想法 强调需根据经济数据决策 不受特朗普降息言论影响 [3] - 鲍威尔回应特朗普解雇威胁 表示不会寻求与总统会面 坚持美联储独立性 [3] 市场反应 - 美股三大指数集体收涨 道指涨0 7% 标普500涨0 43% 纳指涨0 27% [3]

美联储降息预期下的市场反应 - 美联储降息预期引发全球资本市场连锁反应，市场对"预防性降息"逻辑形成共识，美联储在"保增长"与"控风险"间艰难平衡 [3] - 美元信用面临挑战：美国联邦债务规模突破36万亿美元，利息支出占财政收入比重达历史高位，降息可能加剧长期通胀预期 [4] - 美债收益率曲线倒挂加深，10年期国债收益率跌破4%，资金加速撤离美元资产转向黄金、日元等避险品种 [4] 黄金的避险优势 - COMEX黄金价格突破2500美元/盎司创历史新高，现货黄金持续拉升至3393.4美元/盎司 [4] - 黄金具备三重护城河：历史信用背书（巴以冲突期间黄金ETF持仓量单月激增12%）、供给刚性约束（开采成本突破1300美元/盎司）、央行购金潮（2024年全球央行净购买量达1136吨） [6] - 中国连续16个月增持黄金储备，黄金储备达7361万盎司，价值2086.43亿美元 [8] 比特币的争议性表现 - 比特币价格突破6.5万美元，但2024年美股暴跌期间同步下跌18%，显示其风险资产属性 [12] - 比特币减半周期与美联储降息形成短期共振，但上涨更多依赖叙事驱动而非基本面 [12] - 比特币市值仅1.2万亿美元（黄金超13万亿美元），市场深度不足导致硅谷银行危机期间单日暴跌12% [14] 两类资产的差异化特征 - 黄金与美债实际收益率呈强负相关（10年期美债收益率跌至4.5%），与美元指数负相关性达-0.7 [9][11] - 比特币在新兴市场抗通胀属性显现（阿根廷比特币交易量激增300%），但面临监管不确定性（美国SEC诉讼、欧盟MiCA法案） [13][14]

加拿大央行4月会议纪要分析 - 央行在4月会议上讨论过降息25个基点的可能性 但最终选择维持利率不变 [1] - 部分官员认为在不确定性时期降息具有预防性作用 可为经济提供支持 [1] - 央行政策将继续平衡经济支持与价格稳定两大目标 [1] - 有官员指出央行在通过降息支持经济增长方面具备政策灵活性 [1] - 央行成员达成共识 认为当前阶段不需要像以往那样充分的前瞻性指引 [1]

外汇市场波动 - 日元对美元汇率在4月23日早盘急剧下跌，一度跌至1美元兑143日元区间前半段，较前一日下午5点贬值近3日元 [1] - 美元兑日元在4月22日一度跌至1美元兑139.80日元，创2024年9月以来新低（日元升值） [1] - 欧元、瑞士法郎等欧洲货币兑美元同期也呈现贬值趋势 [1] 美联储政策立场 - 美国总统特朗普4月22日明确表示"没有打算解雇"美联储主席鲍威尔，缓解市场对央行独立性的担忧 [1] - 特朗普4月22日在白宫重申要求美联储"对降低政策利率更加积极"的立场 [2] - 特朗普4月21日通过社交媒体呼吁美联储实施"预防性降息"以支撑经济 [1] 市场反应机制 - 特朗普表态不罢免鲍威尔后，美元被大量回购，兑日元等货币快速升值 [1] - 此前特朗普要求降息及罢免美联储主席的言论曾引发美元兑日元贬值（日元升值）至139.80水平 [1]

市场反应 - 道琼斯工业平均指数一度下跌1300点以上 收盘下跌971点（2.5%）至3万8170点 接近近期最低点3万7645点 [1][3] - 标普500指数逾9成成分股全面下跌 道琼斯30只成分股中29只下跌 仅耐克上涨 [3] - 美元指数跌至约3年最低水平 对欧元汇率创3年零5个月新低 对日元汇率创7个月新低 [5] 货币政策冲击 - 美国总统特朗普公开要求美联储立即降息 指责主席鲍威尔"行动太慢" 并暗示可能解雇 [3][5] - 10年期国债收益率上涨0.10%至4.42% 长短期利差扩大 反映通胀与财政风险 [6] - 市场担忧央行独立性受损 米勒·塔巴克公司指出这将加剧投资者对美国资产信任危机 [1][5] 资金流向变化 - 黄金期货价格历史上首次突破3400美元大关 承接逃离美国资产的资金 [6] - 比特币价格上涨3%至8.7万美元附近 加密资产成为避险选择 [6] - 布朗兄弟哈里曼认为讨论解雇鲍威尔已触及"卢比孔河"底线 将严重冲击市场信心 [5]