主动权益类基金业绩表现 - 截至5月20日，63只主动权益类基金今年以来收益超30%，11只收益超50%，超150只基金复权单位净值创历史新高 [1][2] - 基金首尾业绩相差达107.82个百分点，领跑基金收益超80%，落后基金跌幅超25% [1][3] - 北交所主题基金表现突出，华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合基金收益达80.79%，中信建投北交所精选两年定开混合基金收益为73.12% [3] 领跑基金特征分析 - 重仓机器人板块的基金业绩亮眼，鹏华碳中和主题混合基金收益为61.72%，前海开源嘉鑫混合基金、平安先进制造主题股票基金等收益均在50%以上 [3] - 医药主题基金否极泰来，长城医药产业精选混合基金收益为55.32%，中银港股通医药混合基金、华安医药生物股票基金等收益均在45%以上 [3] - 重仓新消费领域的基金净值大幅反弹，恒越匠心优选一年持有期混合基金收益为51.49%，申万菱信乐融一年持有期混合基金收益达48.03% [3] 均衡持仓基金表现 - 多只持仓相对均衡的基金复权单位净值创下新高，如金元顺安元启混合基金、大成核心价值甄选混合基金等，回撤较小，净值平稳向上 [4] 资金流向与限购情况 - 资金加速流入绩优基金，多只基金宣布限购，中信保诚多策略混合基金自5月21日起暂停1万元以上大额申购，中欧价值回报混合基金限购200万元 [5] - 华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合基金、中信建投北交所精选两年定开混合基金等已暂停申购，鹏华碳中和主题混合基金、永赢先进制造智选混合基金限制大额申购 [6] 后市展望 - 富国基金认为市场定价或从情绪驱动回归基本面驱动，关注科技成长板块、顺周期领域和红利资产 [6] - 东吴基金权益投资总监刘元海表示科技有望成为今年投资主线之一，关注AI应用落地机会和AI算力相关方向 [6]

LPR调整 - 5月20日人民银行公布5年期以上LPR为3.5%，较上月3.6%下降10bp [1] - 1年期LPR为3%，较上月3.1%下降10bp [1] - 两年期及以下定期存款利率下调15bp，三年及五年期定期存款利率下调25bp，活期存款利率下调5bp [1] A股市场展望 - 2025年A股在企业盈利增长与政策强托底支持下将保持震荡向上态势 [1] - 国债利率中枢下移趋势叠加市值管理新规等政策支持，红利资产具有明显配置价值 [1] 红利国企ETF产品特征 - 红利国企ETF（510720）上市后连续13个月每月分红，是市场上少有的每月践行分红的ETF基金 [1] - 无股票账户投资者可通过联接基金（021702）参与红利国企板块投资 [1] 基金收益分配机制 - 收益分配方式为现金分红，基金管理人每月评价超额收益率或可供分配利润决定是否分红 [2] - 当基于超额收益率分配时，分配后份额净值可能低于面值；基于可供分配利润时净值不能低于面值 [2] - 符合条件前提下可每月分配，分配方案由基金管理人根据实际情况公告 [2] - 每份额享有同等分配权，法律法规另有规定时从其规定 [2]

红利行情本质 - 红利资产绝对收益走强通常依赖权重行业行情，如周期和金融行情；相对收益机会多在市场回调或风格切换期；表现转弱常因A股出现其他产业机会或权重行业逻辑证伪[1][7][8][14] - 红利资产核心要素前提是长期稳健经营，绝对收益源于分红能力、估值水平和分红意愿，相对收益取决于其他资产表现，机构行为也是重要推手[1][17][18][20] 2024年财报季行业分红意愿 - 股息率由分红率、ROE、PB构成，可通过ROE稳定性和高自由现金流规避投资陷阱[2][23] - A股上市公司整体分红意愿提升，但中位数从2023年约35%回调至约33%，参与分红公司减少，高分红比例公司占比提升[27] - SW一级行业中，美护、商贸零售等行业分红比例高且同比提升明显；消费板块分红比例领先，银行维持正向增长但绝对水平约27%[32] - SW二级行业中，金融、公用、消费、制造类部分板块分红意愿提升，结合PB - ROE模型，农商行、股份行、白电、电力板块可能有高红利配置价值[33][36][37] 高质量红利改良策略 - 尝试在个股层面优化红利策略，在现金流健康公司中选低PB、高且稳定ROE、高分红个股[41] - 回测显示改良策略有超额收益，风险评价指标中收益弹性可观，卡玛比率、夏普比率显著占优[3][44][48] 风险提示 - 全球经济下行超预期，国内政策对冲不及预期，美联储货币政策宽松不及预期，权益市场风格加速轮动[53]

北交所主题基金与公募指增产品表现 - 多只北交所主题基金实施限购以维护策略有效性及投资者利益 近八成产品年内净值涨幅超过30% [1] - 多家基金公司重塑北交所主题基金业绩比较基准并加码调研 多只产品同类业绩排名靠前 [1] - 公募量化指数增强基金近八成跑赢业绩基准 中证1000、中证2000等小微盘指增产品超额收益显著 [1] - 量化策略受益于市场活跃度 成长类因子和交易行为类因子表现突出 未来需侧重超额收益稳定性 [1] 私募策略与新能源汽车行业 - 宏观策略私募保持权益资产净多头仓位 青睐港股互联网和红利资产 低利率提升权益资产性价比 [2] - 小鹏汽车一季度交付9.4万辆登顶新势力销冠 营收预计151.9亿至157亿元 同比增长132%至139.8% [2] - 理想汽车一季度交付9.29万辆 营收预计234亿至247亿元 同比下滑3.5%至8.7% [2] - 零跑汽车交付8.76万辆 毛利率达14.9% 蔚来主品牌交付2.73万辆 营收123.67亿至128.59亿元 [2] - 小鹏港股股价年内涨66.2% 市值1476亿港元 理想涨18.1% 蔚来跌12.2% 市值不足700亿港元 [2] 医疗科技与AI行业动态 - 国内首例闭环脊髓神经接口植入手术成功完成 术后2个月患者实现多种日常活动 惠及370万脊髓损伤患者 [3] - 智谱清言、Kimi等AI应用被通报非法收集个人信息 涉及超出授权范围或与业务功能无直接关联的数据收集 [3] - 德国慕尼黑工业大学研发AI Pro芯片 采用类脑神经形态架构 本地计算且能耗极低 [4][5] - 容芯致远完成数千万元种子轮融资 加速AGC智算架构与国产芯片融合 实现GPU热插拔等技术突破 [5] - 面壁智能获数亿元融资 洪泰基金等投资 资金将用于高效大模型技术研发及"端侧大脑"规模化应用 [5] 公司违规与人事变动 - 叮咚买菜供应链规划总监颜某收受95万元贿赂促成3亿元仓库租赁项目 被判有期徒刑18个月 [6] - 碧桂园及杨惠妍等高管因未按时披露2024年中期报告被上交所公开谴责 记入诚信档案 [7] - 晨光乳业"供港壹号牛奶"被质疑商标擦边 客服称产品在香港有售但未进入主流超市渠道 [8][9] - 原美的副总裁殷必彤加盟海信集团 出任空气产业总裁 负责空调业务发展 [9] - 德迈仕控股股东筹划控制权变更 股票自5月21日起停牌不超过2个交易日 [9] 全球金融市场 - 美股三大股指收跌 道指跌0.27% 标普500跌0.39% 纳指跌0.38% 科技七巨头仅特斯拉收涨 [10] - 中概指数两连跌但小米涨超4% 量子计算股D-Wave涨近26% Wolfspeed盘后跳水超50% [10] - 日本债券市场表现不佳加剧利率波动敏感 美债收益率上涨 [11] - 比特币涨逾3000美元突破10.7万美元 黄金涨穿3300美元 美油涨超2% [12]

新消费板块市场热度 - 多家券商如华福证券、中信建投、国金证券在最近10天内密集举办消费行业主题策略会[1] - 新消费板块热点包括宠物、零食、保健品、潮玩、美容个护等行业[1] - 市场关注度显著提升，与两年前消费分论坛出现零观众的场景形成鲜明反差，甚至吸引新能源和科技行业分析师关注[1] 北交所市场表现 - 北证50指数近期创出历史新高[2] - 北交所主题基金收益显著，今年以来最高收益已超过70%，多只绩优产品年内收益超过45%[2] - 个股优选策略为基金收益做出贡献，多只基金押中翻倍股，权重股及新股仍被认为具投资价值[2] 公募基金参与定增 - 截至2025年5月19日，年内共有21家公募机构参与31家A股公司定增，合计获配金额达97.85亿元[3] - 昊华科技最受公募青睐，获财通基金、大成基金和诺德基金合计获配16.28亿元[3] - 国联民生、迪哲医药、安宁股份、中钨高新、佰维存储和中远海特等6家公司定增获配金额均超过5亿元[3] 私募基金资产配置转向 - 低利率环境下，多家宏观策略私募保持积极的权益资产净多头仓位[4] - 私募投资策略转向权益资产，港股互联网和红利资产备受青睐[4] - 债券投资难度提升，权益资产性价比凸显，政策发力及上市公司回购力度加大，AI发展受益的互联网企业和高股息红利资产受关注[4]

降息降准背景下的投资机会 - 一年期定期存款利率下破1%，低利率环境下"财富搬家"需求凸显 [1] - 红利类高股息资产成为较优选择，因其股息率显著高于银行存款利率 [1] 上证国企红利指数优势 - 截至5月19日股息率超6%，具备"类固收"属性，收益稳定 [1] - 2021/12/10-2024/9/23市场调整期涨幅20.63%，显著跑赢沪深300（-36.74%）和上证指数（-25.16%） [1] - 近12个月股息率6.61%，高于中证红利（6.23%）、中证红利低波（6.21%）等主流红利指数 [2][3] - 近三年涨幅13.63%，同期中证红利涨3.12%，沪深300跌8.62% [3][4] - 近五年涨幅44.21%，跑赢中证红利（35.81%）和沪深300（5.80%） [4] 红利国企ETF（510720）特点 - 跟踪上证国企红利指数，成分股集中在煤炭、银行、交通运输等高股息行业 [2] - 国内首批按月评估分红的ETF，上市后连续13个月分红 [4] 富时中国A股自由现金流聚焦指数表现 - 基日（2013/12/31）以来年化收益率20.14%，累计涨幅602.17%，远超沪深300（116.13%）和中证红利（287.57%） [5][6] - 2024年涨幅36.54%，同期中证红利涨18.76% [6] - 截至2025年5月19日股息率超4.5%，连续9年跑赢红利指数 [7][8] 现金流ETF（159399）特点 - 聚焦自由现金流率最高的50只非金融地产股，筛选"现金牛"企业 [5] - 截至2025年5月已宣布分红3次 [7]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 持续看好交运红利资产长期配置价值，重视产业逻辑或驱动估值弹性 [4] 根据相关目录分别进行总结 月度行情表现：港口板块表现最佳，跑赢沪深300与交运指数 - 2025年5月1 - 19日，交通运输行业累计上涨4.86%，跑赢沪深300指数2.03pct，年初至今累计下跌1.37%，跑赢沪深300指数0.1pct [8] - 2025年5月1 - 19日，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅分别为+2.08%、+3.02%、+11.35%，港口板块表现最佳，年初至今累计涨跌幅分别为-2.24%、-2.76%、+2.87% [9][10] - 5月1 - 19日，仅龙江交通、ST锦港累计下跌，港口板块南京港、连云港表现强势，各细分板块均有涨幅前三的个股 [14] - 2025年5月国债收益率相对平稳且处于低位，截至5月19日，10年中债国债到期收益率为1.69%，30年为1.86% [16] - 2025年5月1 - 19日，高速公路日均成交额19.63亿元，同比上升15.8%，铁路日均成交额14.95亿元，同比下降23.9%，港口日均成交额45.23亿元，同比上升233.6% [17] - 从PE历史分位数看，铁路最高，公用事业最低；PB历史分位数，高速公路最高，电力设备最低；行业整体股息率，铁路、港口在3%-4%区间内，煤炭和银行领先 [21] - 5月14日，国务院办公厅发布2025年立法工作计划，公路法修订草案/收费公路管理条例纳入预备审议/预备修订 [24] 公路板块跟踪 - 2025年3月，公路客运量9.66亿人次，同比+0.3%，1 - 3月累计28.29亿人次，同比-0.1%；旅客周转量422亿人公里，同比+3.5%，1 - 3月累计1218亿人公里，同比+2.4%；货运量37.28亿吨，同比+4.9%，1 - 3月累计94.92亿吨，同比+5.4%；货物周转量6859亿吨公里，同比+4.6%，1 - 3月累计17409亿吨公里，同比+5.6% [25] - 2025年4月，赣粤高速通行费收入2.77亿元，同比-1.52%，1 - 4月累计13亿元，同比+2.62%；中原高速通行费收入3.48亿元，同比-3.57%，1 - 4月累计14.63亿元，同比+3.45% [32][35] 铁路板块跟踪 - 2025年4月，铁路旅客发送量3.82亿人次，同比+6%，环比+13.3%，1 - 4月累计14.56亿人次，同比+5.9%；旅客周转量1307亿人公里，同比+1.8%，环比+16.5%，1 - 4月累计5326亿人公里，同比+1.7%；货运总发送量4.28亿吨，同比+4.9%，环比-3.9%，1 - 4月累计16.81亿吨，同比+2%；货运总周转量3019亿吨公里，同比+8.4%，环比-3.4%，1 - 4月累计11651亿吨公里，同比+1.2% [41] - 2025年4月，大秦铁路大秦线完成货物运输量3062万吨，同比增长0.99%，1 - 4月累计12334万吨，同比减少4.05% [48] 港口板块跟踪 - 过去四周（2025/4/21 - 2025/5/18），监测港口货物吞吐量10.73亿吨，同比增长3.9%，年初至今累计46.95亿吨，同比下降1.7%；集装箱2554.4万标箱，同比增长5.7%，年初至今累计11486.4万标准箱，同比增长3.1% [51] - 2025年3月，港口货物累计吞吐量154737万吨，同比+4.9%，1 - 3月累计422158万吨，同比+3.2%；集装箱累计吞吐量2924万标箱，同比+8.3%，1 - 3月累计8303万标箱，同比+8.2% [52][53] - 2025年3月，重点港口货种吞吐量增速为集装箱（+9.5%）>煤炭（-0.1%）>铁矿石（-2.8%）>原油（-6.7%），1 - 3月为集装箱（+9%）>铁矿石（+0.3%）>煤炭（-6.7%）>原油（-7.1%） [54] - 2025年4月，招商港口完成集装箱吞吐量1705.9万TEU，同比+5.1%，散杂货吞吐量10764.9万吨，同比+0.7%，1 - 4月累计完成集装箱吞吐量6580.7万TEU，同比+5.94%，散杂货吞吐量41381.7万吨，同比-1.71% [68] 投资建议 - 公路方面，重视收费公路政策优化和地方国资行为，首推四川成渝/四川成渝高速公路，重点推荐皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速 [71][73] - 港口方面，长久期价值或推升估值弹性，推荐招商港口，看好青岛港，关注唐山港 [74][79] - 铁路方面，长久期+改革红利，推荐京沪高铁，看好大秦铁路，建议关注广深铁路、铁龙物流 [79][80]

银行存款利率下调 - 工商银行、中国银行、建设银行、农业银行、邮储银行、交通银行等国有六大行下调人民币存款利率，一年期定期存款利率下破1% [1] - 招商银行活期利率下调5个基点至0.05%，定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期均下调15个基点，分别为0.65%、0.85%、0.95%、1.05%，三年期和五年期均下调25个基点至1.25%和1.3% [1] 宏观环境与红利资产 - 国内降息降准落地，无风险收益率下行背景下，红利资产高股息率受市场青睐，存在较高的配置价值 [1] - 美联储5月FOMC会议维持基准利率4.25%-4.5%不变，美国4月CPI同比降至2.3%，低于前值及预期的2.4%，提升降息预期，对红利风格构成利好 [1] 红利板块防御属性 - 全球金融风波、增长预期下调，投资人承担风险的意愿降低，红利板块防御价值凸显 [2] - 红利策略在震荡市和下跌行情中表现占优，适合作为组合压舱石，长期持有 [2] 现金流ETF（159399） - 聚焦自由现金流率最高的50只股票，剔除金融和地产行业，优选A股"现金牛"企业 [3] - 富时中国A股自由现金流聚焦指数2014-2024年年化收益约20%，远超沪深300和中证红利指数，2019年起连续6年正收益 [3] - 截至2025年5月19日，富时现金流指数股息率超4.5%，高于同类其他指数，现金流ETF已宣布分红3次 [3] 红利国企ETF（510720） - 跟踪上证国企红利指数，成分股以煤炭、银行、交通运输等高股息行业为主 [4] - 截至2025年5月19日，上证国企红利指数股息率达6.78%，超过中证红利、中证红利低波等主流红利指数 [4] - 自2024年5月上市以来，连续13个月官宣分红，是市场上少有的每月践行分红的ETF基金 [4]

产品表现 - 截至2025年5月20日09:37 红利低波ETF泰康(560150)上涨0.53%且成交额迅速走阔 其跟踪指数中证红利低波动指数(H30269)上涨0.55% [1] - 成分股宁沪高速上涨1.47% 沪农商行上涨1.40% 招商银行上涨1.30% 渝农商行上涨1.22% 山东高速上涨1.20% [1] - 截至5月19日 该ETF近2周规模增长1712.52万元 近半年份额增长1.71亿份 均实现显著增长 [1] 利率环境 - 多家银行降息 1年定期利率下破1% 招商银行和中国建设银行于5月20日宣布下调人民币存款利率 [1] - 活期利率下调5个基点至0.05% 定期整存整取三个月期/半年期/一年期/二年期均下调15个基点至0.65%/0.85%/0.95%/1.05% [1] - 三年期和五年期定期整存整取均下调25个基点至1.25%和1.3% 定期零存整取/整存零取/存本取息均下跌15个基点 7天通知存款利率下调15个基点至0.3% [1] 政策背景 - 2024年4月"新国九条"要求加大对分红优质公司的激励力度 [2] - 2024年12月国资委要求央企上市公司增强现金分红稳定性、持续性和可预期性 [2] - 随着政策落实 A股及港股上市公司的分红积极性和持续性有望提高 [2] 产品特性 - 红利低波ETF泰康紧密跟踪中证红利低波动指数 该指数选取50只流动性好/连续分红/红利支付率适中/每股股息正增长/股息率高且波动率低的证券 [2] - 采用股息率加权方式 反映分红水平高且波动率低的证券整体表现 [2] - 产品提供场外联接份额 A类代码021415 C类代码021418 [3]

中证红利指数分红与配置价值 - 中证红利指数100只成份股2024年累计分红金额超9200亿元，刷新指数发布以来历史新高，股息支付率达36.25% [1][20][21] - 本周恒源煤电、山东出版、建发股份、同力股份陆续进行股权登记，合计分红21.72亿元 [1][22][23] - 中证红利ETF（515080）上市以来连续12次分红，过去五年年度分红比例分别为4.53%、4.14%、4.19%、4.78%、4.66% [2][24][26] 指数表现与估值特征 - 中证红利全收益指数近十年累计收益68.61%，近一年收益27.81%，近三年收益3.12% [4] - 指数最新股息率6.35%，显著高于十年期国债收益率1.68%，股债性价比凸显 [7][8][9] - 指数最新PE为7.62倍，处于近5年分位数89.02%、近10年分位数49.61% [17][18][19] 市场策略与资金配置 - 华泰证券建议维持红利+科技+内需哑铃型配置，红利内部以国有行、水电等运营性资产为底仓 [1][28] - 中泰证券认为低利率环境持续提升红利资产配置价值，中长期资金入市有望带来增量资金 [2][29] - 政策优化推动上市公司市值管理，回购增持步伐加快进一步强化红利资产吸引力 [2][29] 交易与流动性指标 - 中证红利全收益指数相对万得全A指数40日收益差为+4.74%，反映短期超额收益显著 [10][11][13] - 中证红利成交额占中证全指成交额比例最新为3.51%，近期交易热度明显升温 [13][14][15]