纪要涉及的行业和公司 - **行业**：石化、家电、食品饮料、交运、公用事业、银行、保险、能源化工、地产、零食、饮料、白酒、大众品、餐饮供应链、内需 - **公司**：四川成渝、广通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、招商港口、青岛港、唐山港、大秦铁路、京沪高铁、赣粤高速、中石油、中石化、中海油、绿城中国、太古地产、港股贝壳、茅台、五粮液、古井、汾酒、今世缘、老窖、伊利、青啤、海天、东鹏、日高奶油、安琪酵母 纪要提到的核心观点和论据 1. **红利市场表现**：2025年4月红利及低波动性板块展现防御属性，优于主要指数，如2000指数、全A指数、1000指数，华创红利资产研究中心对4 - 5月红利市场持乐观态度 [1][2] 2. **符合股息率改善且业绩稳健标准的行业** - **一级行业**：石化、家电、食品饮料、交运，其中石化股息率提升约1个百分点，家电等提升约0.8 - 0.5个百分点，目前股息率煤炭5.4%、石化4.8%、银行4.6%等，除石化一季度业绩略负增长，其余正增长 [1][4] - **二级行业**：航运港口、白电、白酒、纺织制造 [1][4] - **三级行业**：航运、空调、肉制品、白酒、快递服务、人力资源服务 [1][5] 3. **公用事业领域**：高速公路新增两个高分红标的，分红比例达60%以上，港口普遍提升分红比例，四川成渝高速公路A股股息率5.1%，H股超7%，2024年港口业绩增长8.7%最快，铁路降6.6%、高速降7.3%，预计2025年高速回升，一季度高速增长约4.7%，港口降2.3%，铁路降9.6% [1][6][7] 4. **红利资产推荐**：四川成渝、广通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路业绩稳定、分红能力高，招商港口海外资产布局和提高分红比例是优选，看好青岛港，关注唐山港、赣粤高速，铁路关注京沪高铁、大秦铁路 [1][9] 5. **银行股表现**：市场波动加大时银行股性价比优势明显，预计2025年13家上市银行股息率超5%，一季度净利息收入小幅回升，资产质量未显著恶化 [3][10] 6. **保险资金配置**：2024年延续对FVOCI账户下有质量红利资产配置，各大险企大幅提升OCI资产配置比例，如太保29.8%、国寿16.4%等，债券投资波动加大时可能增加对长期稳定分红资产配置 [3][11][13] 7. **能源化工行业（三桶油）**：五一布伦特原油跌至约60美元，中海油产量年增长率5% - 8%，60美元/桶时全年利润约1000亿元，股息率近5%，中石油和中石化可调节上下游盈利应对油价波动，中石油未来公用事业属性增强 [13][14] 8. **地产行业表现**：2025年呈现后周期属性，一季度二手房成交较好，但4月20城新房备案和百强房企数据同比下滑，行业仍有向下压力 [15] 9. **地产行业对红利板块影响**：为红利板块行情提供支撑，2025年超额收益来自政策博弈，稳定分红机会来自核心房企、商业地产、二手房中介业务公司 [16][18] 10. **食品饮料行业表现**：2025年呈现明显分化，新板块如零食和饮料高增长，传统白酒板块头部酒企如茅台收入增长11.7%、利润增长3.8%，千元价格带五粮液唯一正增长，次高端汾酒表现强，各酒企加强资本策略 [19] 11. **大众品板块关注企业**：乳饮啤酒领域右侧阶段，伊利和青啤回款收入改善，海天业绩超预期，青啤和伊利分红率60% - 70%以上，股息率超4%，零食饮料板块东鹏高增长，餐饮供应链日高奶油新品及山姆渠道放量增长 [20] 12. **内需板块机会**：2025年下半年值得重视，估值修复潜力大，目前约15倍有望修复至20倍，政策支持明显，新消费拉升估值，白酒优先配置茅台等，大众品稳健配置啤酒、牛奶、安琪酵母等 [21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年一季度开门红银行规模扩张迅速，负债端成本压降促使息差降幅收窄，非息收入因债券利率波动减弱 [10] - 2024年4月30日市场对地产政策有预期但未达预期致股市回调，5月地产股偏弱时可能交易政策博弈预期 [17]

市场展望与配置方向 - 5月A股市场预计呈现震荡修复态势，以结构性行情为主，风格上有望回归科技成长 [1] - 内需消费和科技成长作为重点配置方向，红利资产作为防御性配置仍有空间，黄金等"安全类资产"调整可能构成中期布局机会 [1] - 假期期间中国资产走强，恒生指数上涨1.74%，恒生科技指数涨逾3%，纳斯达克中国金龙指数累计涨近3%，A股风险偏好有望提升 [2] - 年报和一季报业绩落地叠加关税冲击减弱，A股市场风险偏好有望提升 [2] - 5月A股市场风险偏好有望回暖，科技成长股或引领结构性行情 [6] - 券商看好节后"补涨"行情，科技和红利主题配置价值凸显 [7][8] 行业动态与公司表现 - 车企推出花式促销活动，部分车型综合优惠超过5万元，政策组合效应或激发二季度车市消费潜力 [3] - 2024年沪深上市公司74%实现盈利，48%盈利正增长，农林牧渔、电子、交通运输、汽车、商贸零售等行业增幅靠前 [4] - 金融业实现净利润2.7万亿元，同比增长10.3%，增速较三季报进一步提升 [4] - 上市公司营业收入相当于GDP的56.0%，实体上市公司利润总额相当于规模以上工业企业的54.9% [4] - A股上市公司2024年全年实现营业收入合计约72万亿元，业绩整体稳中有进，结构不断优化 [13] 资金流向与市场动态 - 今年以来约2700亿元资金借道ETF入市，其中新成立ETF及ETF联接基金数量超过160只，发行规模近千亿元 [5] - 中东主权基金阿布扎比投资局和科威特政府投资局现身51只A股十大流通股东名单，持股市值超过160亿元 [9] - 海内外头部机构近期集中调研电子元件企业，关注出口型企业应对策略 [10] 数据资产与上市动态 - A股公司数据资产"入表"提速扩围，参与企业数量从17家跃升至92家，披露规模从0.79亿元增至24.95亿元 [11] - 涉及行业领域从6类扩展到12类，催生数据治理、资产评估、金融服务等新兴细分市场 [11] - 截至5月5日，46家A股公司拟赴港上市，其中7家已获得中国证监会境外发行上市备案通知书 [12]

随着市场情绪回暖，私募机构调研热度显著攀升。深圳市前海排排网基金销售有限责任公司(以下简 称"私募排排网")最新统计数据显示，4月份共有1189家私募机构对639家A股上市公司进行调研，合计调 研次数达7647次，环比增长117.68%。 业内人士认为，私募机构调研频次激增，既反映了机构投资者对当前市场估值水平的认可，也预示着未 来市场可能迎来更多增量资金。 个股方面，电子行业公司表现尤为亮眼。4月份，立讯精密（002475）工业股份有限公司以被调研186次 成为最受私募机构关注的标的。澜起科技股份有限公司、浙江水晶光电（002273）科技股份有限公司、 安克创新（300866）科技股份有限公司和深圳中科飞测科技股份有限公司等电子行业公司，分别获得 109次、88次、73次和65次调研；医药生物领域的华东医药（000963）股份有限公司和深圳开立生物医 疗科技股份有限公司同样获得私募机构青睐，分别被调研68次和64次。 对于后市展望，多家私募机构表达了乐观态度。正圆投资此前发布月度报告表示，虽然市场短期承压， 但硬核科技突破持续夯实价值基底，叠加稳市政策工具箱持续发力，关键领域获保驾护航，波动中蕴含 着产业升 ...

贸易战将扩展到娱乐产业 2025 年五一假期期间，全球风险资产延续修复行情，其中中国资产领涨 。 美股纳指累计上涨 3.05% ，恒生科技指数飙升 3.08% ， A50 期指 小幅上扬 1% ，离岸人民币兑美元升值至 7.2 关口 。 科技股引领全球反弹 。 微软财报超预期带动纳斯达克"科技七巨头"集体走强，半导体、云计算板块领涨。腾讯、阿里巴巴受益美科技股涨势，恒 生科技指数单日涨幅创三个月新高，短视频、跨境电商概念活跃。对于 A 股，业内人士认为明 日或高开后分化，看好银行、高速公路等红利资 产。 美方主动向中方传递信息希望谈起来 中方回应：正在评估 中方注意到美方高层多次表态，表示愿与中方就关税问题进行谈判。同时，美方近期通过相关方面多次主动向中方传递信息，希望与中方谈起来。对此， 中方正在进行评估。中方立场始终如一，打，奉陪到底；谈，大门敞开。关税战、贸易战是由美方单方发起的，美方想谈就应拿出谈的诚意，要在纠正错 误做法、取消单边加征关税等问题上做好准备，拿出行动。 特朗普宣布对进口电影征收 100% 关税 美国总统特朗普于 5 月 5 日宣布， 将授权美国商务部和美国贸易代表立即启动程序，对所有进 ...

分红常态化趋势 - 2024年度A股上市公司现金分红总额刷新历史纪录 标志着中国资本市场正式迈入分红常态化新纪元 [1] - 已有超过100家上市公司形成连续三年股息率不低于3%的稳定分红群体 [1] - 分红频次从年度向季度延伸 一年多次分红将成为常态 [2] 政策与制度驱动 - 管理层将现金分红监管纳入资本市场基础制度建设 推动分红决策从选择性回馈转向战略性义务 [1] - 证监会《市值管理指引》要求上市公司披露中长期分红规划 使分红政策成为公司治理核心要素 [1] - 监管层要求上市公司披露分红与自由现金流的匹配度 [2] 高股息资产价值重构 - 高股息资产展现出极强抗周期能力 成为长线资金核心资产 [2] - 红利指数化投资呈现爆发式增长 [2] - 银行股板块股价低于每股净资产值 但股息支付远高于A股整体水平 形成低估值高股息配置区间 [2] 市场生态演变 - 分红结构从现金分红向现金分红加回购注销模式升级 [2] - 分红质量从绝对值向可持续性深化 [2] - 工商银行 中国移动等年度千亿级分红案例产生示范效应 [1] 投资策略转型 - 投资者需建立类固收思维 从资本利得向现金流收益转型 [3] - 高股息资产具备国债级安全边际和股票成长弹性 估值提升空间打开 [3] - 持续创造自由现金流 合理分配利润的企业将获得更多追捧 [3]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 1Q25上市银行营收、业绩增速放缓，但核心营收能力边际改善，仍有13家上市银行25E股息率超5%；险资增配长债和FVOCI类股票资产；4月银行业跑赢沪深300指数，红利板块交易活跃，银行板块估值处历史偏低分位，股息率处历史偏高分位；建议关注国有大行、稳健股份行和区域优质中小行 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 银行年报和一季报中有哪些信息 - 1Q25上市银行营收、归母净利润同比增速分别为 -1.7%、 -1.2%，较24年末分别下降1.8pct、3.5pct，主要因其他非息收入和拨备正向贡献减弱 [4][8] - 核心营收能力边际改善，净利息收入同比增速较24年提升0.4pct至 -1.7%，中间业务收入同比增速较24年改善8.7pct至 -0.7% [4][8] - 其他非息收入支撑作用减弱，同比增速由正转负，较24年下降28.9pct至 -3.2% [4][8] - 资产质量总体稳定，平均不良率环比持平于1.16%，但平均关注率环比上升6bp至1.88%，拨备覆盖率环比下降7.9pct至288% [4][8] - 城农商行营收增速降幅较国股行大，但业绩增速降幅小，不同区域城农商行业绩增速分化大 [4][9] - 24年所有A股上市银行均分红，平均分红率较23年提高0.8pct至26.1%，假设25年分红率与24年一致，仍有13家上市银行25E股息率超5% [4][9] 年报里看险资配置动态 - 2024年长端利率波动下行，险企增持债券，非标投资占比下降 [13] - 净投资收益率承压、新准则下业绩波动加剧，上市险企增配以股息策略为代表的FVOCI类股票资产 [13][14] - 新华权益资产配置占比提升，其他上市险企均下滑，主要因减小基金占比（除国寿、新华） [14] - 上市险企均提升股票资产中FVOCI配置比例，平安、太保、人保及财险减持基金以提升净利润稳定性 [14] 月度行情表现：2025年4月红利整体跑赢指数 2025年4月银行跑赢指数 - 4月银行业累计下跌0.47%，跑赢沪深300指数2.53pct，涨跌幅在31个申万一级行业中排名第6，较上月提升1名 [21] - 4月国有行PB估值在0.69X水平震荡，股份行PB估值从月初0.6X回落至月底0.58X，城商行PB估值上半月走高后回落，从月初0.67X升至四月中旬0.78X，又于月底回落至0.65X [22] - 4月A股银行领涨标的主要是绩优区域中小银行，如渝农商行（+12.66%）、重庆银行（+10.2%）等，除江苏银行外，年初至今收益率均超4月当月涨幅，重庆区域银行有政策催化信贷投放强劲 [25] 市场环境：利率震荡下行+红利资产成交同环比均上行 - 4月各期限国债到期收益率整体震荡向下，1年期、10年期国债收益率分别从月初1.55%、1.81%震荡下行至月末1.46%、1.62% [30] - 4月银行月成交额上升至5651亿元，同环比均上行，同比增37.25%，占比AB市场总成交额2.18%，红利板块交易较多 [31] - 银行板块当前估值处历史偏低分位，股息率处历史偏高分位，整体PE为6.04倍，近10年历史分位数33.24%，PB为0.53倍，历史分位数25.1%，股息率6.69%，历史分位点99.8% [32] 银行基本面跟踪 - 4月1年期、5年期LPR均维持不变，最新1年期LPR 3.10%、5年期LPR 3.6% [36] 投资建议 - 关注国有大行（A+H）、稳健股份行如招商银行（A+H）、中信银行（A+H）、区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行如江苏银行、成都银行、沪农商行、渝农商行 [37] - 关注客群扎实、零售资产占比高的银行如招商银行、常熟银行、宁波银行、邮储银行、瑞丰银行、平安银行 [37]

全球股市表现 - "五一"假期全球股市上涨，纳斯达克指数累计涨幅达3.05%，道琼斯指数上涨1.59% [1][2] - 恒生科技指数大涨3.08%，腾讯、阿里巴巴等科技股走强 [1][2] - A50期指上涨约1%，离岸人民币兑美元明显升值 [1] 美股市场动态 - 微软业绩超预期，云计算业务表现强劲，刺激美股科技"七姐妹"上涨 [2] - 标普500指数已反弹至250日均线，道指和纳指接近该均线 [4] - 巴菲特表示伯克希尔将在未来五年内将创纪录现金储备投入使用 [4] - 历史数据显示美股5-10月累计回报率低于冬春季节 [4] 外汇与商品市场 - 美元指数低位徘徊，COMEX黄金期货重拾升势 [1][4] - 巴菲特警告美元贬值风险，表示将继续持有五家日本商社股票50-60年 [4] - 美元贬值预期利好黄金和铜价格 [4] A股市场展望 - 上证指数面临3320点缺口压力和3350点强阻力，支撑位在3230点附近 [5] - 节后A股可能出现高开然后分化的走势 [5] - 部分选手看好银行、高速公路、核电等红利资产机会 [6] 人工智能板块 - 科技巨头在AI基建方面的开支变化将影响该板块中期走势 [2] 美国就业市场 - 4月非农就业数据好于预期，失业率与3月持平 [5] - 零售业和休闲酒店业就业转弱，运输和仓储行业新增就业大幅回升 [5] 日本市场机会 - 部分选手建议关注日本股指ETF的投资机会 [4]

文章核心观点 - 截至5月1日16家券商推荐115只金股，内需消费、成长科技等板块受青睐，4月万辰集团涨幅超80%，5月市场券商分析师普遍认为将企稳向上 [1][4][13] 4月券商金股表现 - 4月券商金股超额收益能力强，信达证券、东北证券共同推荐的万辰集团表现最好，股价涨约82% [1] - 万辰集团2025年一季度净利润2.15亿元，同比增3344.13%，因量贩零食业务规模优势增强和经营效率提升，近期持续创新高，还引入IP品类强化品牌营销能力建设，华泰证券维持其“买入”评级，最高目标价上调41.99%至182.22元 [3] 5月券商推荐金股情况 整体情况 - 截至5月1日16家券商共推荐115只金股，与涨价主题相关的材料行业排名第一，资本货物第二，汽配、软件等排名靠前 [4] 多家券商共同推荐个股 - 4家券商同时推荐海大集团、东鹏饮料；3家券商同时推荐恺英网络、兆易创新、格力电器、珀莱雅 [1][7] - 海大集团是国内农牧行业白马，水产饲料销量居首，业务覆盖全产业链，短期饲料盈利有望受益畜禽产能恢复和水产景气修复，长期有望成农牧行业标杆企业 [7] - 东鹏饮料正在筹备赴港上市，饮料旺季来临，能量饮料主业稳健，电解质饮料快速增长 [7] 其他推荐个股 - 珀莱雅获推荐因美妆市场国货替代加速，新品放量及旺季驱动；爱美客获推荐因其收购韩国医美公司REGEN，管线布局有望扩充 [9] - “股王”贵州茅台获推荐，西部证券称白酒行业边际好转，渠道开始去杠杆 [10] - 5月万辰集团仍获信达证券推荐，其作为零食行业头部品牌，在零食品类确立竞争优势，积极尝试新门店模型，后续业务盈利能力提升等有望形成催化 [11] 机构对5月市场研判 - 券商分析师普遍认为5月市场将企稳向上，内需消费、成长科技、自主可控、红利资产受青睐 [13] - 东莞证券预计后续市场短暂休整后有望继续企稳向上，因一季度经济“开门红”，3月经济数据超预期 [13] - 东吴证券认为五一假期前市场窄幅震荡概率大，节后情绪面或因资金聚焦核心板块大幅走强 [13] - 中信证券提示5月留意新技术和产业题材轮动、海外科技映射链修复以及服务业扩内需政策落地 [14] - 华安证券建议5月采取“哑铃型”配置策略，配置成长科技和稳健型红利资产，当前略偏向红利资产 [15] - 摩根士丹利基金认为市场机会大方向是内需相关及自主可控方向，科技成长机会也将显现 [15]

4月券商金股表现 - 4月券商金股整体表现优于大盘，最牛金股万辰集团大涨83%，由信达证券、华西证券、东北证券共同推荐 [3][4] - 涨幅第二的先达股份（农药创新药龙头）上涨61%，由东北证券独家推荐，科兴制药、民士达分别以55%涨幅位列第三、第四 [4] - 46家券商中17家金股组合实现正收益，占比37%，东北证券以13.28%月收益率居首，华西证券（10.57%）、东兴证券等收益率超7% [4][5] 5月券商金股配置方向 - 消费内需板块受追捧，东鹏饮料（电解质饮料增长）、贵州茅台（白酒行业边际好转）获多家券商推荐 [7] - 护肤医美板块中珀莱雅（国货替代加速）、爱美客（收购韩国REGEN扩充管线）成为热门标的 [7] - 券商5月金股组合显示，东北证券侧重麦加芯彩、康方生物等，东兴证券推荐珀莱雅、贵州茅台，华龙证券布局爱美客、小商品城 [9] 5月市场展望与板块偏好 - 券商普遍预判市场震荡，光大证券认为政策支持或推动震荡上行，关注高股息、自主可控、内需消费三类资产 [10][11] - 中泰证券建议防御性配置银行红利资产，同时逢低布局恒生科技、AI、半导体等科技方向 [11] - 平安证券强调成长板块（TMT、创新药）和内需消费的估值修复机会，中国银河证券看好消费、科技、红利三条主线 [12][11]

公募基金对红利配置热情降温 - 一季度偏股基金重仓股持有红利低波指数下降0.62pct至4.73%，中证红利指数成分股仓位下降1.14pct至5.03% [3] - 红利低波指数与中证红利指数成分股的超配比例分别下降0.72pct与0.87pct至-3.91%与-4.78% [3] - 年内红利主题基金多出现延募，新成立产品规模较小，例如华富新华中诚信红利价值指数延募至4月30日 [4] 红利基金规模逆势增长 - 一季度红利基金总规模达2513.67亿元，较去年四季度末增加约270亿元 [2][6] - 养老金资金持续流入红利策略基金，华泰柏瑞红利低波动ETF联接Y以7691万元增量位列个人养老基金第三名 [6] - 养老金等长期资金偏好高股息资产，当前红利资产股息率约为5%—6% [6][9] 市场风格切换与资金流向 - 科技赛道（如AI、人形机器人）表现强劲，资金从红利资产转向成长型资产 [5] - 煤炭等传统红利板块因价格波动（2024年起下滑，2025年跌幅加大）拖累基金表现，部分指数基金煤炭持仓超20% [4] - 公募基金在红利资产内部调仓，增持家电但减持公用事业、煤炭 [7] 红利资产长期投资价值 - 政策支持分红制度改革，新"国九条"明确提升股息率导向，红利资产吸引力长期存在 [9] - 利率下移趋势下，高股息资产吸引力将增强，险资、社保等长线资金或加大配置 [9] - 指数型红利基金因"纯洁度"高且无风格漂移风险，更适合长期定投策略 [10]