报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近端TA开工小幅回升，聚酯开工高位维持，库存去化加快，基差走强，现货加工费改善；PX国内开工持稳，海外开工下行，后续瓶片提负支撑聚酯开工，TA检修增加，结构走强，核心矛盾是边际流动性收紧与远月预期不乐观，短期正反馈或延续，关注聚酯降负程度 [3] - 近端国内煤制MEG提负带动开工回升，港口库存小幅累积，区域仓单有优化预期下月差走强而基差走弱，下游备货水平回落，后续聚酯开工维持下近端去库，供应减量有限，油制有转产，当前估值中性，关注乙烷制装置动态 [3] - 近端涤短开工提升，产销环比维持，库存持稳，需求端涤纱开工持稳，原料备货回落、成品库存累积，效益偏低，供应端减产放缓且提负，下游疲软，加征关税或影响需求，后续累库压力仍存，加工费或承压，受低原再生价差支撑 [3] - 天然橡胶全国显性库存微去，泰国杯胶价格反弹，有收储情况，策略为观望 [3] - 苯乙烯相关产品价格有不同程度变化，各产品国产利润情况不一 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 2025年4月23 - 29日，原油从66.1降至64.3，石脑油从589降至572，PTA内盘现货从6265涨至6420，PTA加工差从182涨至358，聚酯毛利从 - 11降至 - 24，PTA平衡负荷和PTA负荷均维持不变，仓单 + 有效预报从124544降至109868，日均成交基差2509(+93），恒力惠州250万吨检修 [3] MEG - 2025年4月23 - 29日，东北亚乙烯维持790，MEG外盘价格从490涨至488，MEG内盘价格从4225涨至4216，MEG煤制利润从 - 21升至 - 10，MEG总负荷、煤制MEG负荷、MEG港口库存、非煤制负荷均维持不变，商谈价格4208 - 4229附近，基差对09（+28）附近，上海石化38万吨重启 [3] 涤纶短纤 - 2025年4月23 - 29日，1.4D棉型从6345涨至6430，原生短纤负荷和再生棉型负荷均维持91和50，涤纱开机维持67，短纤利润从202降至119，纯涤纱利润维持240，棉花 - 涤短从7455降至7360，粘胶 - 涤短从6795升至6690，现货价格6378附近，市场基差对06 + 0附近，经纬提负、滁州兴邦重启，开工提升至91.3% [3] 天然橡胶 & 20号胶 - 2025年4月23 - 29日，美金泰标现货从1725降至1695，人民币混合胶从14450降至14170，上海全乳从13985降至13860，泰国胶水从56.0涨至58.3，泰国杯胶从51.0涨至52.3，RU主力从14695降至14635，NR主力从12530降至12235 [3] 苯乙烯 - 2025年4月23 - 29日，乙烯(CFR东北亚）维持790，纯苯（CFR中国）从751降至715，纯苯（华东）从6220降至5835，苯乙烯（CFR中国）维持880，苯乙烯（江苏）从7490降至7250，EPS(华东普通料）从8600降至8450，PS国产利润维持 - 13，ABS国产利润维持 - 926 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普对中国关税态度缓和但问题未解决，纺服订单暂停，聚酯减产预期压制市场心态，PX和PTA低估值去库，反弹幅度有限，5 - 9月差走强，关注原油和宏观变动 [1] - 短纤市场心态走稳但追高意愿不足，五一纱厂放假计划使原料囤货意愿一般，行情震荡盘整 [1] - 关税对瓶片需求影响小，瓶片负荷回归高位，加工区间有限，价格随原料成本波动 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 展示TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差 [10][11][13] 上游利润与价差 - 涉及PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润 [18][21] 国际价差与进出口利润 - 包括甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润 [26][28] 上游PX和PTA开工 - 呈现中国、韩国、台湾PTA负荷，中国、亚洲PX负荷 [29][32][33] 社会库存与仓单 - 涵盖PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存 [37][40][41] 下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝DTY/FDY/POY工厂库存天数、江浙织机/加弹/印染开机率、长丝FDY/POY利润 [48][50][60] PF详细数据 - 涉及涤纶短纤负荷、工厂权益库存天数、1.4D实物/权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱/涤棉纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱加工费、纯涤纱厂/涤棉纱厂内库存可用天数 [70][72][83] PR基本面详细数据 - 包括聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货/出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差 [91][93][101] 策略 - 单边：短期市场情绪好转，PX/PTA/PF/PR持稳 [5] - 跨品种：无 [5] - 跨期：无 [5]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但详细分析了聚酯产业链各环节的供需格局和盈利前景[2][8][13] 报告核心观点 - 聚酯产业链在2024年经历产能投放周期尾声 各环节从新增产能转向存量再平衡 行业调整加快[2][8] - 产业链各品种出现明显分化 PX供需压力偏大但2025年供应增量有限 PTA面临最大供应压力 乙二醇供需格局边际改善 聚酯环节内部分化显著[2][8][13][32][35][38] - 2025年PX预计仅有裕龙岛300万吨产能待投产 但时间待定 大概率无供应增量[2][21] - 2025年PTA计划新增产能870万吨 产能总量将达到9472万吨 增速10% 加工费预计维持在250-400元/吨低位区间[3][32] - 2025年乙二醇预计新增产能160万吨 产能增速5.6% 价格中枢将小幅上移[5][35] - 2025年聚酯计划新增产能595万吨 社会库存持续增长 瓶片压力仍然较大[6][38][45] PX环节分析 - 2024年国内PX无新增产能 但产量达到3770万吨 增速11.9% 进口依赖度降至19.7%[13] - 2024年PX行业产能利用率达86% 开工率长期保持在80%以上[2][16] - PX-石脑油价差均值从2023年水平大幅回落至290美元/吨 年底被压缩至200美元/吨以下[19] - 行业集中度高 前六大企业产能占比达79% 一体化格局增强抗风险能力[16] - 2025年PX供应增量十分有限 仅有裕龙岛300万吨产能待投产 但投产时间待定[2][21] PTA环节分析 - 2024年PTA新增产能750万吨 产能总量达到8512万吨 增速6.7% 产量7142万吨 增速12.1%[22] - 2024年PTA平均现货加工费355元/吨 产能利用率83.9% 较2022年提升近7%[25][28] - 龙头企业集中度提升 逸盛与恒力两大集团产能占比达54%[24] - 2025年计划新增产能870万吨 包括虹港石化250万吨 独山能源300万吨 三房巷320万吨[29][32] - 至2025年底PTA产能总量预计达9472万吨 增速10% 加工费预计维持在250-400元/吨低位区间[3][32] 乙二醇环节分析 - 2024年乙二醇仅新增中化学30万吨装置 产能2863万吨 产量1915万吨 增速15.8%[33] - 进口量655万吨 进口依赖度降至25% 产能利用率68% 较2023年提升8%[33] - 2024年乙二醇均价从4153元/吨上升至4576元/吨 运行区间4300-4800元/吨[33] - 不同工艺利润均有修复 煤制企业基本实现盈利[34] - 2025年计划新增产能160万吨 包括四川正达凯60万吨 裕龙80万吨 宁夏宝利20万吨 产能增速5.6%[5][35] 聚酯环节分析 - 2024年聚酯新增产能689万吨 总产能8508万吨 增速6.6% 产量7443万吨 增速11.8%[38] - 产能利用率87% 处于近年来偏高水平 净出口量1143万吨 占产量15%[38][39] - 品种分化明显 长丝和短纤格局转好 瓶片压力较大 瓶片产能占比从2022年17%升至2024年23%[38][43] - 瓶片加工费从2022年1475元/吨降至2024年529元/吨 开工负荷降至75.5%[43] - 2025年计划新增产能595万吨 包括涤纶长丝155万吨 聚酯薄膜90万吨 聚酯切片30万吨 聚酯瓶片320万吨[45][46]