市场整体表现 - 沪深两市成交额达2.69万亿元，较上一交易日放量910亿元 [1][7] - 全市场超过3500只个股上涨 [7] - 三大指数全天震荡，收盘沪指涨0.14%至4122.58点，深成指涨0.50%至14327.05点，创业板指涨1.01%至3328.65点，科创综指涨0.14%至1865.34点 [1][2] 行业与概念板块表现 - 商业航天概念股再度爆发，巨力索具2连板，顺灏股份、中超控股、西部材料等超20股涨停 [2][4] - 油气、燃气概念股延续强势，AI应用端局部反弹，光伏、核聚变等题材活跃 [2] - 半导体、算力产业链高开低走，黄金股普遍回调 [2] - 半导体板块表现疲弱，蓝箭电子跌超9%，路维光电跌超8%，汇成股份、长电科技、康强电子等跌幅居前 [5][6] 个股表现 - 涨幅居前个股包括科顺股份涨20.00%，三角防务涨19.99%，天力复合涨16.00%，中泰股份涨15.07% [3] - 跌幅居前个股包括蓝箭电子跌9.66%，路维光电跌8.59%，汇成股份跌6.90%，长电科技跌6.10% [6] 资金流向 - 主力资金全天净流入通信设备、航天航空、光伏设备等板块 [9] - 主力资金净流出半导体、电网设备、家用电器等板块 [9] - 个股资金流入方面，新易盛、中际旭创、天孚通信分别获净流入21.80亿元、21.22亿元、13.35亿元 [10] - 个股资金流出方面，三花智控、通富微电、兆易创新分别遭抛售24.31亿元、17.28亿元、14.77亿元 [11] 机构观点 - 国都证券认为市场短期延续震荡整理，应坚守优质核心资产 [11] - 中信建投认为短期市场回暖，板块轮动或成为市场主要特征 [12] - 东莞证券认为A股市场向上的大方向有望延续 [12]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖合锻智能，给予“增持”评级 [6][8] - 报告核心观点：公司作为高端装备制造领军企业，传统存量业务有望逐步走出阴影，同时以核聚变装备为代表的尖端制造业务或成为新的发展支柱 [12][61] 公司概况与市场数据 - 公司是国内高端成形机床成套装备行业的领军企业，主业为高端成形机床和智能分选设备 [9][16] - 截至2026年1月21日，公司收盘价为25.90元，总市值为12,805.33百万元，总股本为494.41百万股 [4] - 2024年公司实现营收20.74亿元，同比增长17.43%，归母净利润为-0.89亿元 [9][24] - 2025年前三季度，公司实现营收16.73亿元，同比增长14.03%，归母净利润为-0.44亿元 [9][24] 传统主业：高端成形机床 - 公司高端成形机床（液压机、机械压力机）属于锻造设备，应用于汽车、航空航天、国防军工等多个领域 [18][38] - 我国高端机床市场存在进口依赖，国产替代是重要方向，公司是液压机国家标准、行业标准的主要起草单位 [38][41] - 政策支持设备更新，机床工具品类有望受益，公司研发费用稳增，2024年达1.21亿元，同比增长16.59% [9][42] - 2024年业绩承压主要受下游竞争导致毛利率下滑及计提减值（约-1.17亿元）影响，预计减值包袱有望逐渐消除，业务迎来业绩拐点 [9][24][25] 传统主业：智能分选设备 - 智能分选设备（色选机）是公司主要利润来源，核心子公司中科光电（100%持股）是“国家重点专精特新小巨人企业”，2024年实现净利润1.39亿元 [9][25] - 公司色选机销量2020-2024年复合增速达13.8%，产品应用从传统粮食拓展至固废、矿石、煤炭等新兴领域 [9][45] - 2025年1月公司公告调整募投项目，将建设目标调整为年产20台煤炭干选机和820台智能光电分选机，为后续增长奠基 [9][50] - 随着AI视觉技术应用，色选机有望在更多细分领域得到应用，业务有望维持稳定增长 [9][45] 尖端制造：核聚变装备 - 公司深度参与核聚变项目装备制造，已深耕4年有余，中标合肥BEST项目真空标段（总金额2.09亿元），并参与偏滤器、包层及第一壁等相关设备预研 [9][52][59][60] - 公司与李政道研究所签约，在极限制造领域开展战略合作，参与“高真空拍瓦飞秒激光传输腔室子系统”等项目 [9][52] - 核聚变行业进入大工程引领的产业初期，BEST项目预计2027年建成，投资规模有望超百亿元，招投标已逐步起量 [53][56] - 以核聚变装备为代表的尖端制造业务有望成为公司新的支柱和第三大板块 [9][52][59] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-0.15亿元、1.18亿元、1.90亿元，同比增长率分别为82.60%、863.25%、60.66% [7][61] - 预计2025-2027年营业收入分别为24.13亿元、27.42亿元、33.26亿元，同比增长率分别为16.33%、13.63%、21.30% [7] - 当前股价对应2026年、2027年市盈率（P/E）分别为108倍、67倍 [7][10] - 选取国机重装、美亚光电、国光电气、安泰科技等作为可比公司 [10][61]

市场资金流向概览 - 1月21日，A股主要指数集体收涨，但全市场股票ETF（含跨境ETF）资金净流出994.94亿元 [2][3] - 从大类型看，宽基ETF净流出高达1078.03亿元，行业主题ETF与商品ETF则分别净流入41.39亿元与24.32亿元 [3] - 宽基ETF规模单日下降940.9亿元，成为市场主要的“失血”点 [3] 宽基ETF资金流出详情 - 沪深300指数相关ETF单日净流出居前，达581.98亿元 [3] - 具体产品中，沪深300ETF华泰柏瑞、沪深300ETF华夏、中证1000ETF南方单日资金净流出分别达168.28亿元、144.56亿元和138.52亿元 [6][7] - 上证50ETF、沪深300ETF易方达、深证300ETF单日资金净流出也均超过130亿元 [7] 行业与主题ETF资金流入详情 - 电网设备主题指数近5日资金流入超89亿元，SGE黄金9999指数近5日流入超83亿元 [3] - 单日资金净流入居前的主题ETF包括：电网设备ETF（净流入14.38亿元）、化工ETF（净流入8.26亿元）、黄金股ETF（净流入5.74亿元） [5][6] - 华夏基金旗下电网设备ETF和科创半导体ETF单日净流入居前，分别为14.38亿元和5.2亿元，最新规模分别达157.79亿元和75.31亿元 [3] - 易方达基金旗下多只主题ETF获得资金流入，包括黄金ETF易方达（净流入1.7亿元）、医药ETF易方达（净流入1.6亿元）、科创芯片ETF易方达（净流入1.2亿元）等 [4] 机构观点与配置方向 - 国泰基金认为“春季躁动”行情并未结束，看好跨年攻势 [7] - 配置机会关注三条主线：一是成长景气主线，包括AI、电新、工业金属；二是估值与持仓处于低位、景气边际改善的板块，如非银金融、酒店、物流、航空；三是2月关注AI应用、太空算力、核聚变等产业主题的交易机会 [7] - 易方达基金指数投资部总经理林伟斌表示，市场节奏有望保持平稳向好，跨年行情延续性值得关注，建议继续关注大盘成长核心资产，因其估值处于历史中位，具备估值修复弹性，且盈利预期稳定、外资有边际回流预期 [8]

公司业务与产品应用 - 公司电缆附件及电箱系列产品已应用于核电项目 [1] - 公司产品目前暂未涉及商业航天、卫星、核聚变等领域 [1]

股票频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 责任编辑：栎树 1月22日，浙富控股直线拉升封涨停板。 消息面上，浙富控股旗下核心子公司——杭州浙富核电设备有限公司在合肥CRAFT园区，与中国聚变工程示范堆 （CFEDR）科研机构—合肥综合性国家科学中心能源研究院正式签署《中国聚变工程示范堆（CFEDR）超高热负荷部件联 合研制合作协议》。根据协议内容，浙富核电将深度参与中国聚变工程示范堆（CFEDR）核心部件的研制工作，重点攻关 面向等离子体的超高热负荷部件。 ...

张坤2025年四季度基金业绩与规模 - 截至2025年四季度末，张坤在管基金总规模为483.83亿元，较上季度有所调整 [1] - 其管理的三只主投A股的产品季度收益告负且未能跑赢业绩比较基准：易方达蓝筹精选区间回报-8.93%，基准-6.29%；易方达优质精选区间回报-8.42%，基准-5.94%；易方达优质企业三年持有区间回报-6.82%，基准-4.19% [2][12] - 主投海外中国股票的易方达亚洲精选则逆势取得正收益4.53%，显著超越基准收益率0.52% [1][2][12] 张坤2025年四季度持仓变动 - 四季度保持了股票仓位的稳定，但对结构进行了调整，重点调整了医药、消费和科技等行业的配置 [3][13] - 前十大重仓股合计占净值比为58.94% [3][13] - 较上期减持了多只消费与科技股：贵州茅台（占净值比6.87%，较上期-2.21%）、五粮液（6.70%，-2.26%）、山西汾酒（6.65%，-2.31%）、泸州老窖（6.65%，-2.39%）、京东健康（3.53%，-4.43%）、腾讯控股（6.93%，-3.01%）、阿里巴巴-W（6.67%，-3.26%） [3][13] - 增持了百胜中国（占净值比6.29%，较上期+1.22%）和中国海洋石油（占净值比5.65%，较上期+0.76%） [3][13] 张坤对宏观经济与市场的核心观点 - 对中国经济长期前景表达乐观态度，认为未来十年老百姓生活水平和社会保障水平会有显著提升，与发达国家差距会明显缩小 [4][14] - 认为市场终将意识到，投资于拥有庞大内需市场的中国公司，同样是在“有鱼的地方钓鱼” [4][14] - 以AI浪潮为例，指出强大的内需市场是科技创新的重要助推器，并暗示对国内AI应用层企业在消费复苏背景下实现商业模式闭环的期待 [4][14] - 回应市场对核心资产长期价值的疑虑，坚信“城始终在那里”，中国走向发达国家是必然，当前困难只是阶段性 [5][15] - 指出当前市场的悲观定价使得一些优质公司估值极具吸引力，对长期投资者是很好的机会 [5][15] 消费市场的现状与长期展望 - 近期国内消费处于较弱状态，从社零、消费者信心指数、CPI等指标可见 [6][16] - 相比主要做出口的企业，以国内需求为主的上市公司经营压力总体更大 [6][16] - 中央经济工作会议强调2026年重点任务第一位是大力提振消费，实施提振消费专项行动 [6][16] - 从增量角度看，国家“十五五”规划目标在2035年人均GDP达到中等发达国家水平，以2024年拉脱维亚人均GDP 2.34万美元为基准，中国2024年人均GDP为1.33万美元，要达到目标需人均GDP复合增长率达到5.27% [7][9][17][19] - 从存量角度看，过去5年房价显著下跌对居民财富和资产负债表造成负面影响，抑制了消费需求，但认为主要城市房价下跌有望进入尾声，未来情况有望改观 [7][17]

张坤2025年四季度基金业绩表现 - 截至2025年四季度末，张坤在管基金总规模为483.83亿元，较上季度有所调整 [1][16] - 旗下三只主投A股的产品季度收益告负且跑输基准：易方达蓝筹精选区间回报-8.93%，基准-6.29%；易方达优质精选区间回报-8.42%，基准-5.94%；易方达优质企业三年持有区间回报-6.82%，基准-4.19% [2][17] - 主投海外中国股票的易方达亚洲精选逆势取得正收益，区间回报4.53%，显著超越0.52%的业绩比较基准 [1][2][16][17] 张坤旗下基金持仓与调仓动向 - 易方达蓝筹精选前三大重仓股为腾讯控股（占净值比约9.98%）、贵州茅台（约9.90%）、五粮液（约9.63%），前十大重仓股合计占净值比83.95% [5][7][20] - 易方达优质精选重仓股包括三星电子（占净值比9.88%）、谷歌（9.66%）、腾讯控股（9.54%）、中国海洋石油（9.53%）等，前十大合计占净值比80.60% [8][21] - 易方达优质企业三年持有期基金在四季度保持了股票仓位稳定，但对结构进行了调整，重点调整了医药、消费和科技等行业的配置 [10][23] 张坤对宏观经济与市场的核心观点 - 对中国长期经济前景表达乐观，认为未来十年老百姓生活水平和社会保障水平会有显著提升，与发达国家差距明显缩小 [2][12][17][25] - 认为当前国内消费疲弱是阶段性现象，中国内需市场拥有巨大增长潜力和确定性，投资于此是“在有鱼的地方钓鱼” [11][24] - 指出“大力提振消费”被置于2026年经济工作任务首位，政策高度重视为改善消费环境奠定基础 [11][24] 张坤对消费市场的具体分析 - 从增量维度，援引国家2035年人均GDP达到中等发达国家水平的目标进行测算，指出即使以拉脱维亚（人均GDP 2.34万美元）为标准，中国（1.33万美元）也需要保持可观复合增长率，且日、韩等东亚同文化经济体人均GDP已达3万美元以上，暗示中国大陆仍有广阔追赶空间 [12][25] - 从存量维度，指出房价下跌是抑制消费的关键症结，判断主要城市房价下跌有望进入尾声，一旦财富减值压力减轻，居民消费意愿和储蓄倾向将得到改善 [12][13][25] - 认为当前市场的悲观定价使得一些优质公司估值极具吸引力，“即使私有化也是非常划算的，对长期投资者是很好的机会” [3][14][18][26] 张坤对科技行业特别是AI的看法 - 以当前AI浪潮为例，阐述中国市场的独特优势，指出强大的内需市场是科技创新的重要助推器 [13][26] - 以GPT和Gemini为例，说明其面向消费者的订阅收入已成为企业重要现金流，为持续研发投入提供保障 [13][26] - 暗示其投资的国内AI企业拥有领先的基础模型能力，更强劲的消费环境将有助于订阅收入与模型投入形成良性互动，追近全球领先水平 [13][26]

公司股价与交易表现 - 2025年1月22日盘中，公司股价报6.52元/股，上涨2.03%，总市值58.52亿元 [1] - 当日成交额4293.79万元，换手率0.74% [1] - 当日主力资金净流入486.55万元，其中特大单净买入257.72万元（占比6.00%），大单净买入228.83万元 [1] - 年初至今股价上涨6.89%，近5个交易日上涨0.31%，近20日上涨9.95%，近60日下跌0.46% [1] 公司股东与股本结构 - 截至2025年1月9日，公司股东户数为5.02万户，较上期增加6.41% [2] - 同期人均流通股为17871股，较上期减少6.02% [2] 公司财务业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入28.74亿元，同比增长4.55% [2] - 同期实现归母净利润1.42亿元，同比增长64.77% [2] - 公司自A股上市后累计派发现金红利6.18亿元，近三年累计派现2.11亿元 [2] 公司基本情况与业务构成 - 公司全称为四川大西洋焊接材料股份有限公司，成立于1999年9月20日，于2001年2月27日上市 [1] - 公司主营业务为焊接材料的开发、生产、销售及技术服务 [1] - 主营业务收入构成：焊丝占比48.16%，焊条占比45.23%，焊剂及其他占比6.23%，其他业务占比0.38% [1] 公司行业与概念归属 - 公司所属申万行业为机械设备-通用设备-金属制品 [1] - 公司所属概念板块包括：钛、航天军工、军民融合、核聚变等 [1]

公司核聚变业务进展 - 公司基于在真空与核工业器件领域的经验，积极跟进国内核聚变项目，已成功为“EAST”、“HL系列”等装置配套关键部件 [1] - 公司正跟进“BEST”、“HL-3”及“Z箍缩混合堆”等国内重大聚变项目 [1] - 公司以为“ITER”装置供应偏滤器、第一壁等部件为基础，加强与国内院所及企业的合作 [1] 公司研发成果与行业认可 - 公司与核工业西南物理研究院合作的“聚变堆大型复杂部件高温下超高灵敏度检漏技术研究及应用”获2023年度四川省科学技术进步奖一等奖，相关成果已转化为国际与国家标准 [1] - 公司参与完成的“新一代中国环流器工程研制”获2024年度四川省科学技术奖一等奖 [1] - 这些奖项有助于公司提升行业知名度与竞争力，推动业务拓展 [1]

核心观点 - 报告认为当前市场处于“政策催化+产业趋势”驱动的结构性行情中，短期科技成长与资源周期是核心主线，市场成交额虽从高位回落但仍维持活跃，慢牛格局有望延续 [7] - 报告对权益、债券、商品三大市场均持积极看法，认为权益市场资金活跃度未减，债市在财政金融协同发力下配置空间打开，商品市场中有色金属与贵金属有望延续强势 [17] 市场行情分析 股票市场 - 2026年1月21日A股市场震荡分化，呈现沪弱深强格局，上证指数微涨0.08%收于4116.94点，深证成指上涨0.70%收于14255.13点，创业板指上涨0.54%收于3295.52点，科创50指数大涨3.53%创阶段性新高 [2] - 全市场成交额2.62万亿元，较前一交易日缩量约6.4%，虽较前期约4万亿成交大幅缩量，但仍处于历史高位区间，个股层面3095只股票上涨，2195只股票下跌 [2] - 板块表现分化显著，有色金属板块领涨，涨幅达2.91%，多只黄金、白银股涨停，科技板块中GPU、先进封装、电路板、光模块、HBM指数分别上涨6.65%、5.97%、3.77%、3.41%、3.40%，十余股涨停，下跌板块集中于金融与消费等红利板块，银行、煤炭、食品饮料等板块跌幅在0.78%至1.58%之间 [5] 债券市场 - 国债期货市场多数上涨，呈现长端大涨、中短端分化的走势，30年期主力合约大涨0.75%，10年期主力合约上涨0.03%，5年期主力合约上涨0.01%，2年期主力合约微跌0.01% [11] - 央行当日通过逆回购实现净投放1227亿元，货币市场利率分化，隔夜Shibor下行5.2BP至1.322%，7天和14天期Shibor则小幅上行 [11] - 财政金融协同促内需政策出炉，首次设立5000亿元民间投资专项担保计划，并引导银行新增5000亿元中小微企业贷款，此举缓解了市场对信用风险的担忧，推动资金转向利率债 [11] 商品市场 - 南华商品指数上涨0.40%至2734.17点，市场分化，新能源金属与贵金属走强，碳酸锂领涨7.26%，锡涨5.79%，黄金涨3.69%，地产链相关品种如玻璃、焦煤则下跌 [11] - 国际金价再创新高，伦敦金现最高达4888.43美元/盎司，逼近4900关口，自2022年9月底部已翻三倍，地缘政治不确定性提升及全球央行增持是主要驱动因素，波兰央行批准购买多达150吨黄金的计划，调查显示2025年高达95%的央行预计未来12个月将继续增持黄金 [11] - 碳酸锂价格延续强势，主力合约收盘报166，740元/吨，国家发展改革委在“十五五”开局之年强调加快能源转型等工作，有望带动碳酸锂需求增长 [13] 交易热点追踪 - 报告梳理了近期多个热门品种及其核心逻辑，包括AI应用（产品应用加速）、商业航天（政策大力支持）、核聚变（产业化提速）、量子科技（技术突破）、脑机接口（政策支持与技术进步）、机器人（产业化加速）、大消费（政策推动）、券商（A股高成交与存款搬家）、贵金属（央行增持与美联储降息预期）、有色金属（美元偏弱与供给约束） [14] - 报告总结核心思路认为，权益市场资金活跃度未减，债市在结构性宽松信号下配置空间打开，商品市场中有色金属延续偏强走势，金价或将延续强势表现 [17]