科创创业ETF（588360）跟踪的是科创创业50指数（931643），单日涨跌幅达20%，该指数从科创板与 创业板中精选市值大、流动性好的50只新兴产业股票，覆盖半导体、新能源、生物医药等核心领域。指 数样本聚焦硬科技及成熟创新企业，具有较高的行业集中度和龙头效应，能够综合反映中国前沿产业的 技术壁垒与成长性表现。跟踪指数三季度表现超65%，显著超越科创50（49.02%）和创业板50 （59.45%）。 （文章来源：每日经济新闻） 东吴证券指出，以科创创业50为代表的科技成长板块呈现业绩与估值的戴维斯双击，尤其海外算力、芯 片制造等硬科技领域存在溢价，科技景气叙事有望从硬件上游传导至下游应用场景。中长期看，企业盈 利复苏趋势确立（信贷周期拐点领先盈利周期约9个月），叠加弱美元叙事，科技主线仍具备景气和叙 事逻辑支撑，建议关注AI赋能、创新药出海等方向。 10月21日早盘，科创创业ETF（588360）涨超3%。 ...

市场表现 - 创业板成长指数单日上涨2.5% [1] - 创业板指数单日上涨2.0% [1] - 创业板中盘200指数单日上涨1.3% [1] - 创业板ETF（159915）全天成交额超过45亿元 [1] 机构观点 - 申万宏源证券认为科技成长产业趋势催化更集中的格局未变，A股有效突破最终需科技引领 [1] - A股总体赚钱效应已回落至中低位，调整波段接近尾声 [1] - 创业板相对沪深300的扩散指标已回落至低位，“高切低”行情短期性价比不高 [1] 创业板指数构成与特征 - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成 [3] - 战略新兴产业占比较高，电力设备、通信、电子行业合计占比近60% [3] - 指数单日上涨2.0%，滚动市盈率为41.3倍 [3] 创业板中盘200指数构成与特征 - 创业板中盘200指数由创业板中市值中等、流动性较好的200只股票组成 [3] - 指数反映创业板市场中盘代表性公司整体表现，信息技术行业占比超40% [3] - 指数单日上涨1.3%，滚动市盈率为119.5倍 [3] 创业板成长指数构成与特征 - 创业板成长指数由创业板中成长风格突出、业绩增长较高、预期盈利较好的50只股票组成 [3] - 通信、电力设备、电子、非银金融、医药生物行业合计占比近80% [3] - 指数单日上涨2.5%，滚动市盈率为42.1倍 [3]

资金流向 - 长假后5个交易日全市场ETF累计净流入878.72亿元 [1] - 股票型ETF连续5日净流入689.47亿元占主导地位 [1] - 跨境型ETF同期净流入225.19亿元 [1] 板块偏好 - 科创、红利、有色金属等板块ETF受到资金青睐 [1] - 商品型ETF因黄金市场走强净流入131.55亿元且多为黄金主题 [1] - 债券型ETF出现资金流出连续净流出177.87亿元 [1] 市场观点 - 多家机构认为A股市场处于上行周期 [1] - 资金持续流入和政策支持是市场主要驱动力 [1] - 科技成长板块仍被视作市场主线 [1]

市场要闻 - 中美经贸高层举行视频通话，同意尽快举行新一轮经贸磋商 [3] - 2025金融街论坛年会将于10月27日开幕，央行、金融监管总局及证监会负责人将发表演讲，央行将发布金融标准，证监会将配合政策发布 [3] - 上期所调整黄金、白银期货合约涨跌停板幅度至14%，并调整相关交易保证金比例 [3] - 广东省明确夫妻一方可凭有效证件查询另一方名下财产状况，新规自2026年1月1日起施行 [4] - 海南离岛免税购物政策调整，免税商品由45大类增至47大类，自11月1日起实施 [4] - 证监会修订发布《上市公司治理准则》，完善董事及高管监管制度，新规自2026年1月1日起施行 [4] - 财政部等三部门对利用海上风力生产的电力产品实行增值税即征即退50%政策，实施期为2025年11月1日至2027年12月31日 [4] - 美国总统特朗普签署行政令，自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征收25%新关税，并对进口客车征收10%关税 [5] 光伏行业 - 国家发改委印发专项管理办法，支持电力、钢铁等重点行业及基础设施的节能降碳改造 [7] - 主管部门或将出台文件加强光伏产能调控，涉及对全产业链现有产能开工率限制及严禁新增产能 [8] 稀土行业 - 商务部强化稀土出口管制，增加5类中重稀土及相关技术设备出口管控 [9] - 中国稀土战略地位强化，预计海外备库动作加强，稀土价格有望进一步上涨，长期利好中国稀土壁垒优势 [9] - 海外稀土磁材供给受限，利好高性能铁氧体永磁需求增加，铁氧体磁材订单大增 [9] 水电工程 - 金沙江上游昌波水电站成功实现大江截流，为国内在建规模最大调压室群水电项目 [10] - 昌波水电站装机容量82.6万千瓦，预计2028年首批机组投产，年均发电量超43亿千瓦时，年节约标准煤约140万吨，减少二氧化碳排放近360万吨 [10] 公司动态 - 京东联合广汽、宁德时代将推出汽车，于11月11日发布，京东负责独家销售 [12] - 百度世界2025大会定档11月13日，聚焦大模型技术、AI应用生态及出海战略 [12] - 老铺黄金计划于10月26日进行产品提价 [12] - 小马智行、文远知行获批回港IPO，均拟发行不超过1.02亿股普通股 [12] - 中国移动、中国联通、中国电信获批复开展eSIM手机运营服务商用试验 [12] - 苹果iPhone Air机型于10月17日起开放中国大陆用户预购，10月22日正式发售 [12] 限售股解禁 - 本周（10月20日-10月24日）共有54家公司限售股解禁，合计解禁30.4亿股，解禁总市值717.09亿元 [14] - 10月20日为解禁高峰期，25家公司解禁市值合计420.9亿元，占本周解禁规模58.7% [17] - 解禁市值前三为慧博云通（84.28亿元）、恒帅股份（84.03亿元）、峰岹科技（70.75亿元） [17] - 解禁股数前三为首钢股份（10.15亿股）、外高桥（2.03亿股）、欧圣电气（1.89亿股） [17] 新股发行 - 本周（10月20日-10月24日）有1只新股发行，为沪市主板的大明电子，合计发行约4000.1万股，预计募资4.68亿元 [20] 机构后市观点 - 开源证券认为市场处于"纠结期"，核心驱动力未遭破坏，后续有望突破，风格或阶段性扩散，顺周期可能占优，但科技仍是核心 [23] - 华金证券认为A股短期可能延续震荡，慢牛趋势不变，政策偏积极，但中美贸易摩擦影响短期持续，建议均衡配置 [24] - 申万宏源认为"高切低"风格切换进行中但攻守有别，顺周期缺乏进攻逻辑，科技成长中期积极因素明确，A股有效突破仍需科技引领 [25] 财经事件前瞻 - 10月20日当周重要数据包括中国第三季度GDP年率（前值5.2%，预测值4.8%）、9月社会消费品零售总额年率（前值3.4%，预测值2.9%）及美国9月CPI年率（前值2.9%）等 [27][28][34][35]

市场趋势判断 - A股短线调整期可能仍未结束，但不改自去年9月24日以来的震荡上行趋势[1] - 从短期性价比来看，A股整体赚钱效应已回落至中低位，意味着调整已接近尾声[1] - 修复行情将于10月下旬缓慢展开，当前市场调整更多体现为资金高低切换[2] - 市场大方向仍处在上行趋势中，短期或进入宽幅震荡阶段，阶段性回调低点通常出现在上涨行情开启后的第90个交易日附近[2] - 近期调整是市场在前期涨幅过快后的一轮纠结期，后续仍有望继续实现突破[2] 投资策略建议 - 若短期市场出现超调，可能提供较好的介入时机[1] - 建议投资者逐步开始布局有进攻属性的方向，重点关注海外算力链以及新能源代表的先进制造等高弹性方向[1] - 应对思路是以我为主，布局内部的确定性，景气度和产业趋势仍是核心[3] - 短期可以考虑红利品种的高切低价值，关注煤炭、保险、火电、银行、白电等方向，但其演绎空间和时间都相对有限[7] - 具备景气和叙事逻辑的科技趋势主线仍值得关注，科技成长主线是业绩、估值的戴维斯双击[6] 行业配置方向 - 今年四季度科技板块仍有望引领行情进一步突破[1] - 经过一定的再平衡且风险偏好恢复后，行情主线或仍将以科技为核心[2] - 建议继续关注有色金属与科技成长两大主线，全球流动性环境边际改善叠加避险情绪升温，推动稀土、黄金等资源品展现出较强韧性[4] - 半导体、人工智能等科技成长板块龙头可持续关注[4] - 筛选了9月以来盈利预期上修较多的行业作为三季报景气线索，包括新消费（乳制品、教育、饰品、宠物经济）、化工（农化制品、化学原料）、钢铁、券商保险、医疗服务、计算机设备、摩托车等[3] - 后续三季报进入集中披露期，政策聚焦与业绩确定性较强的板块值得重点关注[5] - 产业链安全和端侧AI或成为贯穿明年的新线索[7] 市场驱动因素 - 本轮行情的核心驱动力是国内中微观层面的积极信号频现，包括中央汇金增持，政策对资本市场的支持，科技产业创新，增量资金入市等[2] - 资本市场稳市机制建设和投资者回报制度完善是本轮行情区别于以往的最大特征，也是A股持续上行的制度基石[2] - A股目前最主要的基本面线索仍来自于中企全球化过程中海外收入和利润的增长[7] - 居民存款搬家的逻辑并未改变，这有望成为A股市场资金面的长期增量，同时中长期资金加速布局权益市场[5]

市场表现 - 下半年以来A股主要指数震荡上行，截至10月17日，上证指数上涨11.48%，深证成指上涨21.25%，创业板指和科创50指数表现更为突出，分别上涨36%和35% [5] - 二季度以来成立的次新权益基金表现亮眼，有122只产品成立以来净值增长率超过20%，其中66只涨幅超过30% [6] - 部分次新基金收益显著，例如景顺长城新兴产业A份额净值增幅达66.81%，太平科技先锋A净值增长率为43.32%，前海开源研究驱动A涨幅超42% [6][7] 基金建仓策略 - 次新基金普遍采取快速建仓策略以捕捉市场机遇，例如景顺长城新兴产业成立2天后净值即出现变动，太平科技先锋成立次日开始建仓 [6] - 四季度市场高位震荡，新基金仍保持积极建仓态势，如华泰柏瑞制造业主题A、平安研究驱动A等均在成立后快速开启建仓 [9][10] - 基金经理维持中性偏积极的建仓节奏，认为市场调整为新基金提供了合适的建仓窗口，将通过分批布局平衡效率与风险 [11] 投资布局方向 - 业绩领先的次新基金多数重点布局科技成长板块，部分投向资源领域，分享了科技创新、有色金属板块的强势行情 [7] - 被动指数型次新基金也因快速建仓获益，如南方创业板人工智能ETF净值上涨66.77%，富国创业板50ETF联接A增幅超57% [7] - 新基金建仓兼顾“进攻性”与“安全性”，优先配置估值与成长匹配度高的科技成长股，同时配置业绩稳健的周期龙头股以对冲风险 [11]

市场表现 - 下半年以来A股主要指数显著上涨，7月1日至10月17日上证指数上涨11.48%，深证成指上涨21.25%，创业板指和科创50指数表现更突出，分别上涨36%和35% [2] - 二季度以来成立的次新权益基金表现亮眼，截至10月17日有122只基金成立以来净值增长率超20%，其中66只涨幅超过30% [2] - 具体基金表现突出，例如景顺长城新兴产业A份额净值增幅达66.81%，太平科技先锋A净值增长率为43.32%，前海开源研究驱动A涨幅超42% [2] 基金建仓策略 - 次新基金普遍采取快速建仓策略，例如景顺长城新兴产业4月1日成立，4月3日净值即出现变动，太平科技先锋A成立次日即开始建仓 [2] - 被动指数型次新基金也快速建仓，南方创业板人工智能ETF隔日净值即有变动，截至10月17日净值上涨66.77% [3] - 进入四季度市场高位震荡，新基金仍保持积极建仓，如9月30日成立的华泰柏瑞制造业主题A成立隔日净值便出现变动 [4] 投资布局方向 - 业绩领先的次新基金多数重点布局科技成长板块，部分投向资源领域，分享了近几个月科技创新、有色金属板块的强势行情 [3] - 当前新基金发行市场由科技成长、周期红利风格的产品主导，基金经理认为当下仍是布局良机 [4] - 基金经理建仓兼顾进攻性与安全性，优先配置估值与成长匹配度高的科技成长股，同时配置业绩稳健、现金流充裕的周期龙头股对冲风险 [5][6] 基金经理观点 - 基金经理基于对后市的乐观判断积极建仓，认为科技成长领域的AI应用落地加速、半导体国产替代持续推进，有色金属受全球供需格局支撑，这些方向有政策背书和业绩兑现预期 [5] - 市场整体波动下，优质赛道的回调为新基金提供了更合适的建仓窗口，基金经理不会因短期震荡放缓节奏，而是聚焦高景气细分领域，通过分批布局平衡效率与风险 [5] - 基金经理通过紧密跟踪行业数据、高频调研上市公司动态调整建仓方向，力争在震荡期为基金净值打下坚实基础 [6]

市场整体展望 - 本周末各家券商策略整体看好后市，配置上更注重均衡 [1] - 修复行情将在10月下旬缓慢展开 [2] - 四季度指数大概率还会继续上行 [4] 海外环境影响 - 海外扰动最大的时刻或正在过去，特朗普当地时间10月17日在访谈中承认此前扬言要重启的对华高额关税"不可持续"，并且对华表述有所缓和 [1] - 周五美股和中国股指期货反弹、黄金下跌、VIX指数回落 [1] - 后续美联储议息会议、APEC峰会也将提供顺风环境 [1][2] - 本次"关税风波2.0"更多体现为资金高低切换，与4月7日各行业和风格指数普跌不同 [2][4] 国内政策与事件催化 - 10月下旬国内进入四中全会、三季报景气验证等积极因素密集催化的阶段 [1] - 二十届四中全会将于10月20日至23日召开，未来五年政策主线或将突出科技创新与产业升级 [4] - 截至10月15日，已有126家上市公司发布三季度业绩预告，其中104家公司报喜，占比82.54% [4] - 资本市场"稳市机制"建设和投资者回报制度完善是本轮行情区别于以往的最大特征 [2] 市场风格与资金流向 - 指数颠簸期会加快风格轮动，低位的红利、金融可承接资金的流入 [2] - 融资资金和ETF资金整体仍在净流入，指向股市微观流动性仍较充裕 [2] - 市场对于景气主线的共识有望再一次凝聚 [1] - 增量资金加速流入后往往倾向于寻找低估值、高安全边际的行业布局 [4] 板块配置观点 - 新的长期线索是中国系统性的保障资源安全、产业链安全和领先技术安全的战略意图 [1][3] - 后续布局的重点是低吸被错杀的景气成长品种，关注军工、国产算力产业链、创新药、北美算力链等 [3] - 绝对收益资金重点关注大金融、地产、中字头基建、红利等 [4] - 中期在新兴市场制造业活动修复与投资加速的过程中，实物资产仍将占优，建议关注上游资源、资本品、中间品 [5] 主线调整分析 - 光模块、PCB指数调整时长分别达13个交易日，调整幅度分别达17%、16%，调整幅度已接近历史均值 [4] - 创新药指数自9月2以来趋势走弱，调整时长达28日，调整幅度达11%，调整时长超过平均水平 [4] - 主线平均调整时长为20日，平均调整幅度为18.1% [3][4]

行业投资评级 - 报告对汽车行业的投资评级为“看好” [3] 核心观点 - 四季度补贴额度吃紧带来市场抢装行情 近期密集上市的改款车型有望推动四季度车市热度进一步提升 [3] - 投资主线聚焦于“科技+中高端+国央企改革” 在消费端不明朗的背景下 建议关注能持续创造超额收益的科技领域 如机器人、AI、低空经济等 [3] - 整车领域建议关注供给能有效释放的企业 如吉利、比亚迪、长城、理想、蔚来等 [3] - 零部件领域推荐质地优、成长空间大的企业如科博达、星宇、继峰、松原等 以及业绩恢复且估值具备性价比的敏实、宁波华翔等 [3] - 央国企改革带来的突破性变化值得关注 包括上汽及东风 [3] 本周事件总结 - 首款全尺寸SUV零跑D19亮相 新车提供纯电与增程两种动力版本 纯电版基于1000V高压平台 配备115kWh电池 最大续航720公里 增程版配备80.3kWh电池组 纯电续航500公里 计划2026年上半年预售并上市 [4][5] - 魏牌高山7上市 售价28.58万元 车身长度5050毫米 是全球首款在30万元以内标配激光雷达和后排娱乐屏的MPV 搭载Coffee Pilot Ultra辅助驾驶系统 WLTC纯电续航172公里 综合续航945公里 [8][9] - 2025世界智能网联汽车大会在京召开 探讨产业机遇与未来方向 大会旨在推动技术创新与应用 促进产业链深度合作 [11][13] 本周行情回顾 - 本周汽车行业指数收7653.53点 全周下跌5.99% 同期沪深300指数下跌2.22% 汽车行业指数跌幅高于沪深300指数 周涨幅在申万一级行业中位列第29位 较上周下降3位 [15][16] - 汽车行业市盈率为29.56 在所有申万一级行业中位列第16位 [18] - 本周行业个股上涨43只 下跌228只 涨幅最大的个股是海马汽车、美晨科技、富特科技 分别上涨19.2%、16.8%、13.0% 跌幅最大的个股是宁波华翔、新泉股份、金固股份 分别下跌20.1%、19.6%、19.5% [20][21] 市场与行业信息 - 根据上险量数据 2025年第40周乘用车零售总量46.9万辆 环比下降27.85% 同比上升16.64% 其中新能源车销量23.5万辆 新能源渗透率达50.11% [3] - 2025年10月1-12日 全国乘用车市场零售68.6万辆 同比去年10月同期下降8% 较上月同期增长12% 今年以来累计零售1769.4万辆 同比增长8% [58] - 2025年9月中国汽车经销商库存预警指数为54.5% 同比上升0.5个百分点 环比下降2.5个百分点 位于荣枯线之上 [63] - 最近一周传统车原材料价格指数环比下降2.0% 新能源车原材料价格指数环比下降0.3% [3][66] - 海运成本本周增幅较大 FDI指数较2025年10月10日上升9.6% [77]

核心观点 - 市场正处于“高切低”的风格切换过程中，但具有防御特征，难以带动总体指数上行，A股有效突破最终需等待科技成长板块引领 [3][6][7] - 当前市场调整波段已接近尾声，A股总体赚钱效应已回落至中低位，创业板相对沪深300的扩散指标亦回落至低位，“高切低”行情的短期性价比已不高 [3][6][8] - 短期海外压力最大的阶段可能已过去，美国地区银行信用风险属个别事件，VIX指数见顶回落，特朗普对华表态趋于柔和 [3][11] - 中期判断维持不变，即2026年春季前科技产业催化显著多于顺周期催化，25年第四季度仍有科技引领的行情机会 [3][11][15] - 2026年春季可能成为阶段性高点，届时市场将面临需求侧验证、新主线缺乏及科技股长期性价比极低等挑战，但大概率非全年高点，牛市仍有纵深 [3][12][15] 市场风格与性价比分析 - “高切低”行情表现为顺周期和价值板块的防御特征，其内部进攻属性资产（如有色、化工）博弈加剧，而防御属性资产（如银行、食品饮料）获取绝对收益，但整体无法带动指数上行且赚钱效应下降 [3][7][15] - 科技板块内部的“高切低”行情赚钱效应更优，科技反弹更值得期待 [3][7] - 从量化指标看，全部A股赚钱效应已收缩至中低位，调整波段接近尾声；创业板相对沪深300的扩散指标已回落至低位，表明“高切低”交易短期性价比不高 [3][6][8][14] 科技成长板块展望 - 科技成长板块具备三个中期积极因素：海外AI资本开支beta依然向上、国内AI产业趋势不断进步、2025年是一二级市场联动的向上拐点 [3][7] - 2026年春季前，科技产业催化显著多于顺周期催化的格局不变，可通过累积产业催化演绎新一轮科技行情 [3][11] - 重点关注方向包括：海外算力beta向上的领域、以新能源为代表的先进制造、国防军工 [3][15] - 2026年春季科技产业趋势行情的长期性价比可能来到极低位，神似2013年底的创业板和2019年底的食品饮料，行情可能进入中期休整期 [3][12] 顺周期板块展望 - 顺周期板块现阶段缺乏进攻逻辑，关键催化时机未到 [3][7] - 需求侧改善需等待“政策底”再次验证，2026年春季后才是关键窗口期；供给侧自然出清的关键窗口在2026年中，反内卷政策发力见效也大概率需等到2026年中之后 [3][7] - 反内卷是中期结构牛向全面牛转化的关键，其终局建议重点关注全球市占率高的光伏和化工行业，逻辑路径为并购化债→行业集中度提升→推动价格联盟和联合挺价 [3][16] 行业与资产配置建议 - 短期配置更偏向于具有防御和对冲属性的资产，如银行、食品饮料，其表现占优；而有进攻逻辑的周期品（如有色、化工）效果不佳，博弈加剧 [3][15] - 继续提示2026年展望好于2025年的成长方向，25年第四季度仍有机会 [3][15] - 短期港股调整相对A股更充分，反弹波段中恒生科技也是高弹性方向 [3][15] 海外环境分析 - 海外环境已趋于缓和，美国地区银行信用风险构成短期扰动，但目前看属于个别事件范畴，本周五VIX指数已见顶回落 [3][11] - 特朗普对华表态趋于柔和，TACO交易充分验证，有助于风险偏好回暖 [3][11]