多晶硅日报 油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：李金（甲醇） 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 行业 日期 2025 年 07 月 08 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA/MEG） ...

欧美绿色贸易壁垒现状 - 欧美国家以环保名义出台技术标准、强制认证、税收补贴等政策体系，本质是贸易保护主义，对新能源、钢铁等行业构成系统性挑战 [1] - 美国IRA法案要求2023年电动汽车电池组件50%在北美组装，2029年达100%，2023年电池关键矿物40%需来自美国或自贸伙伴国，2027年达80%，阻碍动力电池供应链全球化 [2] - 欧盟电池法规要求2025年起建立"电池护照"，强制披露材料来源、碳足迹等十多项数据，否则禁售，增加合规成本与技术泄露风险 [2] - 欧盟CBAM机制2026年起对钢铁等高碳产品征收碳排放差额税，中国钢铁出口吨钢成本增652-690元，价格竞争力降15%-20% [2] 应对策略四阶段路径 第一阶段（半年内） - 需动态解构欧美政策关键项，梳理风险清单（碳排放超标、原材料溯源等）、认证清单（欧盟生态标签、电池护照等）、数据清单（碳足迹数据等） [3] - 清单需按风险等级排序，跟踪政策动态迭代更新，借鉴软件版本管理模式定期完善 [3] 第二阶段（1年左右） - 更换不符合环保标准的供应商，建立区块链追溯平台，如中国电气装备集团在塞尔维亚开发碳足迹管理平台实现全生命周期溯源 [4] - 在目标市场周边（如土耳其）或政策红利地区（东盟）设厂，零跑汽车马来西亚建厂使出口成本降20% [4] - 开发差异化产品，如宁德时代标准化电池包符合欧盟"可拆卸性"要求并降低回收成本 [4] - 转向东南亚、中东等多元化市场以减少对欧美出口依赖 [5] 第三阶段（2-3年） - 在欧美本土建厂应对碳关税，隆基绿能美国工厂享受0.11美元/瓦税收抵免且运输成本降30%，但需警惕政策突变与劳工风险 [5] - 调整生产工艺满足环保标准，万华化学绿色催化技术使聚氨酯有害物质含量低于0.1%，2024年对欧销售额达176亿欧元 [5] - 推动中欧环保认证互认，海尔主导制定空调碳足迹国际标准并实现数据格式自动转化 [6] - 通过WTO争端机制挑战不合理标准，以GATT第20条为法律依据配合舆论宣传 [6] 第四阶段（3-5年） - 加强低碳技术研发，主导国际标准制定，如华为5G能效标准纳入欧盟强制规范，宁德时代电池安全标准被特斯拉、宝马采用 [6] - 布局海外零碳工厂，海尔匈牙利工厂、宁德时代德国工厂成为绿色制造典范 [7] 核心战略方向 - 企业需通过"解构、应对、化解、突破"四阶段策略，结合政策研究与市场布局，参与国际标准制定以重构绿色竞争力 [7]

科技创新与产业升级 - 基础科研主体为大学和研究机构 属于兴趣和自由密集型领域 粤港澳大湾区在生物医药和人工智能领域基础科研能力突出 [1] - 应用技术转化主体为企业 尤其依赖高质量制造业 粤港澳大湾区可利用香港科研优势在深圳广州实现技术转化 [1] - 金融服务是技术转化关键支撑 但当前长周期风投体系欠缺 技术转化落地周期需8-15年 地方国资产投创投难以满足需求 [2] - 产业政策应双轨并行：既要支持新生产力创造 也需用新技术改造传统业态 避免资源过度集中于单一赛道 [2] 企业创新与监管 - 企业创新需监管松紧适度 环保质量等红线需严格把控 但对技术探索应放宽限制 政府重点营造营商环境 [3] - 中小企业虽受地缘政治冲击较大 但具备显著韧性和灵活性 专精特新企业应成为政策扶持重点 建议采取"抓小放大"策略 [3] - 生物医药领域存在创新落地瓶颈 全球20%创新药由中国企业研发 但受风投缺位及审批定价等因素制约难以商业化 [2] 企业出海战略 - 出海需聚焦高质量创新产品 避免低端市场竞争 中国工业门类齐全且高端化能力提升 应注重产品社会价值融入当地 [3][4] - 国企民企出海需分工协作 国企主导大型基建项目 民企发挥民生经济领域优势 强化本地化融合 [4]

价格形成机制的转变 Gas-on-Gas竞争（GOG）崛起：2024年GOG占全球天然气消费的49%，较2005年的31.5%显著提升。这一增长主要由欧洲管道进口市场改革、LNG现货贸易 扩张以及美国页岩气革命推动。例如，欧洲GOG占比达82%，其国内生产、管道进口和LNG进口中GOG分别占80%、78%。 石油价格挂钩（OPE）收缩：OPE占比从2005年的24%降至2024年的18.5%，但亚洲仍是OPE主要市场，如中国、印度的国内生产和进口大量采用OPE定价。 监管定价调整：受俄罗斯、伊朗等国价格改革影响，低于成本定价（RBC）占比从25.1%降至7.6%，成本服务定价（RCS）和社会政治定价（RSP）占比相 对稳定。 LNG市场与价格水平 LNG贸易市场化加速：2024年GOG在LNG进口中占比超50%，现货LNG贸易从2016年的630亿立方米增至2024年的1980亿立方米，主要流向亚洲和欧洲。美 国LNG出口增长是推动这一趋势的关键因素。 价格波动与区域差异：2024年全球平均批发价格为4.88美元/百万英热单位，较2022年峰值9.45美元/百万英热单位显著下降。欧洲价格因LNG现货需求高企 ...

退款现状与渠道关闭 - 消费者退款排队规模已超17万人 需等待15-30个工作日 部分用户遭遇"商家保证金不足"提示 [1] - 天猫 淘宝 拼多多官方旗舰店全关闭 京东仅剩自营店销售配件 抖音成为唯一登记入口 [2] - 顺丰 中通等快递以"锂电池危险品"为由拒收退货 消费者被迫选择高风险自毁操作 [2] 企业资金链与经营状况 - 公司自7月7日起全员停工6个月 次月起员工按深圳最低工资80%（约2016元）发放生活费 [3] - 账户余额仅1200万元 但召回直接损失超4000万元 每月营收损失达1-2亿元 [3] - 董事长雷桂强等5名核心高管自4月起失联 三个月内法定代表人变更三次 [4] - 员工曝6月工资仅发一半 产假工资 加班费 年终奖全拖欠 [6] 产品缺陷与行业问题 - 电芯供应商安普瑞斯材料缺陷（隔膜偷工减料）是直接诱因 [4] - 2020-2024年网售充电宝不合格率从19 8%升至43 6% 公司20000mAh售价76元（竞品安克同规格369元） [10] - 49万台隐患产品最终由用户自担风险 企业破产程序使消费者沦为"普通债权人" [11] 消费者应对措施 - 登记入口通过抖音"ROMOSS罗马仕官方旗舰店"客服发送【召回登记】 限召回批次PAC20-272等三款 [7] - 销毁替代方案需放电至≤25%电量→5%-10%盐水浸泡24小时→封装标记"废弃电池"投有害垃圾箱 [7] - 可通过淘宝/京东客服引用《消费者权益保护法》第24条要求强制退款 [8] - 集体投诉渠道包括全国12315平台或黑猫投诉 [9]

业绩预告总体情况 - 截至7月7日已有57家A股上市公司披露2025年上半年业绩预告及主要经营数据 [1] - 57家公司中24家预增、14家略增、3家扭亏、5家续盈 [1] - 惠而浦（中国）、兄弟科技、泰凌微电子等公司预计净利润增幅超100% [1] - 立讯精密以64.75亿至67.45亿元的盈利区间暂居首位 [1] 科技行业表现 - 半导体、人工智能为代表的科技制造领域增长动能强劲 [2] - 无锡芯朋微电子预计净利润同比增长104% 非AC-DC品类营收同比提升70%以上 工业市场营收增长55% [2] - 深圳市道通科技预计净利润同比增长19.00%至26.76% AI技术与业务场景深度融合成为增长引擎 [2] - 泰凌微预计净利润同比增长267% 新推出的端侧AI芯片进入规模量产阶段 二季度销售额达千万元规模 [2] 业绩分化原因 - 科技板块高增长缘于中国企业在全球产业链中实现从跟跑到领跑的突破 [4] - 传统行业承压反映新旧动能转换的阵痛 依赖单一产品、缺乏迭代能力的企业盈利收窄 [4] - 聚光科技预计净利润亏损5400万元至4200万元 业务优化与转型过程中阶段性承压 [3] - 雪天盐业预计净利润6478万元至7774万元 同比减少76.34%到80.29% 部分产品市场价格同比下降 [3] 未来趋势 - 科技板块中具备核心技术突破与场景落地能力的企业将持续受益于国产替代深化与全球产业链重构 [4] - 半导体、AI应用等领域技术溢价仍有释放空间 [4] - 周期行业分化将更明显 完成绿色转型、与新兴产业链深度绑定的企业有望保持韧性 [4]

从平台角度看，大规模补贴虽能在短期内吸引用户、提升订单量，但巨额补贴也带来巨大的财务压力。 此外，短期内订单量激增，使得平台面临系统崩溃风险。例如，7月5日晚间，某外卖平台就发布微博 称，因用户下单量突破历史峰值，触发了服务器限流保护，外卖App小范围地区用户出现了短时服务异 常。 笔者认为，外卖平台要实现可持续发展，必须回归服务本质，通过提升服务质量、优化配送效率、保障 商家和骑手权益等方式来增强竞争力。平台应加强对商家产品质量的监控，让消费者吃得安心；以合理 抽成机制让商家获得更多利润空间、激发提升菜品与服务质量的动力；让骑手拥有更稳定的收入、更合 理的保障和更积极的工作状态，进而为消费者提供更加优质且价格合理的服务。 外卖行业的补贴大战虽然在短期内带动了订单增长，但也暴露出诸多问题。维护外卖行业公平、有序的 竞争环境，不仅关系到消费者、商家和骑手的切身利益，也关系到整个行业的可持续发展。只有在公平 竞争的基础上，才能实现多方共赢，推动行业健康发展。 今年5月份，国家有关部门针对当前外卖行业竞争中存在的突出问题，约谈部分平台企业，要求相关平 台企业严格落实主体责任，主动履行社会责任，加强内部管理，合法规范 ...

核心观点 - 苏州固锝电子股份有限公司面临半导体和光伏银浆业务毛利率持续下滑的压力，主要受原材料价格上涨和市场竞争加剧影响 [3][4] - 公司应收账款坏账准备计提比例高于行业平均水平，对润阳股份等客户采取了化债方案应对回款风险 [8][9] - 研发投入持续增加以应对行业技术迭代，2024年研发费用达2.01亿元，占营收3.56% [20][22] - 业务推广费在2024年显著下降，主要因调整销售策略和减免部分客户代理费率 [27][28] 财务表现 - 报告期内主营业务收入分别为32.58亿元、40.66亿元、56.38亿元和9.01亿元，呈现持续增长态势 [3][4] - 综合毛利率从17.21%下降至10.75%，光伏银浆业务受银粉价格上涨影响显著 [3][4] - 集成电路封测产品毛利率自2023年起持续为负，2023年为-12.55% [3] - 应收账款账面余额在2024年末达9.74亿元，按13.85%比例对部分客户单项计提坏账准备 [4][8] 行业与业务 - 半导体行业需整合外延、微细加工、先进封装等多领域技术，研发投入大且持续性强 [23][24] - 光伏银浆行业面临TOPCon、HJT等技术路线快速迭代，需持续调整产品配方适应不同客户需求 [23] - 采用直销为主、经销为辅的营销模式，经销收入占比从14.02%降至11.19% [4] - 前五大客户销售占比从59.90%升至71.44%，客户集中度较高但符合行业惯例 [4][7] 风险管理 - 对润阳股份2.44亿元应收账款制定了债转股和分期还款等化债方案 [8][9] - 存货跌价准备计提比例0.69%低于行业平均水平2.73%，固定资产减值准备余额1,676.05万元 [4][5] - 制定了防范商业贿赂的内部管理制度，报告期内未发现相关违法违规行为 [34][35] - 与苏州硅能半导体等关联方业务重叠度低，未构成重大同业竞争 [6][7] 研发与创新 - 研发人员从236人增至301人，人均年薪保持在24万元左右 [22][23] - 2024年新增11个主要研发项目，物料投入占比从41.65%提升至52.93% [22][24] - 银粉价格持续上涨导致研发成本增加，2024年光伏银浆研发物料投入达1.06亿元 [24][25] - 研发费用占比稳定在3.5%-3.6%之间，与收入增长基本匹配 [20][22]

广东韶能集团股份有限公司 详式权益变动报告书 上市公司名称：广东韶能集团股份有限公司 股票上市地点：深圳证券交易所 股票简称：韶能股份 股票代码：000601 信息披露义务人：韶关市金财投资集团有限公司 住所及通讯地址：韶关市武江区惠民北路68号A座一、二层 一致行动人：韶关市工业资产经营有限公司 住所及通讯地址：韶关市武江区惠民北路44号二楼 股份变动性质：股份增加（认购上市公司向特定对象发行股票） 签署日期：2025年7月7日 信息披露义务人及其一致行动人声明 民共和国证券法》《上市公司收购管理办法》《公开发行证券的公司信息披露内 容与格式准则第 15 号——权益变动报告书》《公开发行证券的公司信息披露内容 与格式准则第 16 号——上市公司收购报告书》及相关的法律、法规编写本报告 书。 购管理办法》的规定，本报告书已全面披露信息披露义务人及其一致行动人在广东 韶能集团股份有限公司中拥有权益的股份。 截至本报告书签署日，除本报告书披露的持股信息外，信息披露义务人及其一 致行动人没有通过任何其他方式在广东韶能集团股份有限公司中拥有权益。 其履行亦不违反信息披露义务人公司章程或内部规则中的任何条款，或与之相冲 ...

中欧贸易关系 - 欧盟陷入中美地缘政治困境，试图与特朗普政府达成贸易协议框架以避免高额关税，同时不满中国在俄乌等问题上的政策并限制采购中国设备 [1] - 欧盟近期根据《国际采购工具》限制中国企业和产品参与其医疗器械公共采购，中方对等限制部分自欧盟进口的医疗器械 [6] - 欧洲对华出口下降而中国商品对欧出口激增，促使欧盟收紧中国商品进口限制 [6] 欧盟贸易政策 - 欧盟委员会主席冯德莱恩暗示可能与由11个国家组成的贸易集团建立新合作关系，不包括美国或中国 [5] - 欧盟官员处于被动防御状态，受到美国和中国的双重冲击并在两者之间左右为难 [5] - 欧盟可能在对美贸易谈判中承诺对中国采取更强硬立场 [8] 中欧经济互依 - 中欧经济高度互依，许多欧洲国家在工业材料方面严重依赖中国，德国与中国保持密切贸易关系 [10] - 欧盟对中国的施压空间有限，欧洲外交大臣表示目标不是与中国"脱钩"而是以更平等姿态互动 [10] - 中国对欧盟白兰地反倾销调查中接受34家欧洲企业的价格承诺，这些企业占欧盟对华出口白兰地绝大部分份额 [17] 稀土贸易 - 中国加强稀土磁体出口管制影响欧洲企业，审批时间延迟 [14] - 中国商务部表示对稀土等物项实施出口管制是国际通行做法，愿为符合条件的申请建立绿色通道 [15] - 中方稀土出口许可审批速度已从25%提升至60%，仍有数百份待批 [16] 技术贸易 - 欧洲汽车制造商在电动汽车、太阳能板技术发展方面落后于中国竞争对手 [15] - 欧盟向中国公司施压要求技术转让，并限制向中国出口制造最先进芯片的设备 [15] - 中方呼吁欧洲取消对华高科技产品出口限制作为恢复稀土供应讨论的条件 [15]