业绩预增 - 公司预计2025年第一季度归属于上市公司股东净利润8007万元至9087万元，同比增长50%至70% [1] - 扣非净利润7903万元至8983万元，同比增长32%至50% [1] - 业绩增长主要源于浓缩果汁销售数量大幅提升，客户订单需求增加 [1] - 净利润增速显著高于扣非净利润，显示非经常性损益对业绩贡献较大 [1] 行业格局 - 浓缩果汁行业从"四分天下"演变为"双子星"竞争格局，安德利与国投中鲁成为主导者 [1] - 中小企业退出导致市场供给减少，头部企业议价能力增强 [1] - 2024年公司浓缩苹果汁产量达13.18万吨，增长39.18% [1] - 全球市场中发达国家仍是主要消费市场，新兴市场需求增长提供增量空间 [1] 潜在风险 - 行业面临周期性波动风险，2025年3月全球橙汁价格暴跌可能对苹果汁成本端构成压力 [2] - 苹果原料价格受气候、供求关系影响显著，若2025年原料成本攀升可能挤压利润空间 [2] - 公司通过并购快速扩张产能，2024年新增新疆、陕西等地工厂，生产线增至19条 [3] - 产能扩张可能导致库存积压，公司计划将库存周转天数从45天压缩至30天 [3] - 头部企业之间竞争可能转向价格战，国投中鲁通过国际化布局扩大市场份额 [3] - 公司63%收入依赖外销，客户高度集中 [3] 发展前景 - 销量驱动的增长模式、客户集中度风险、产品结构单一可能制约长期发展 [3] - 行业集中度提升与消费升级的双重趋势下，公司需通过战略调整实现可持续增长 [3]

查看完整报告 点击注册小程序 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 市场观点纷繁芜杂，光大研究荟萃本周重点报告，涵盖总量、行业、公司研究，为您筛选有价值的 声音。 每周六早8点，"研选"助您快速厘清投资"点线面"！ 公司研究 专注针织和梭织面料印染，受益行业集中度提升——迎丰股份（605055.SH）投资价 值分析报告 随 着 供 给 侧 改 革 推 进 、 环 保 日 渐 趋 严 ， 中 小 型 企 业 会 面 临 技 术 创 新 和 转 型 压 力，而迎丰股份作为印染龙头未来有望享受行业出清带来的红利。2 0 2 5年新迎 丰 工 厂 将 折 旧 完 毕 ， 公 司 利 润 端 拖 累 会 得 到 减 轻 ， 同 时 公 司 正 在 迎 合 行 业 趋 势，增加高端新兴面料生产，并强化组织建设，优化 ...

行业概况 - 电动两轮车行业分为电动自行车、电动轻便摩托车及电动摩托车三类，主要划分依据包括最高车速（电动自行车≤25km/h，电动轻便摩托车≤50km/h）、整车质量（电动自行车≤55kg）、驾驶证及牌照要求等 [12] - 2019年新国标实施后行业规范化程度提升，但部分核心省份（如河南、江苏）过渡期延期执行，导致超标车替换力度减弱，目前行业仍存在约20%-45%的超标车存量 [2][21][31] - 行业竞争格局呈现双寡头特征，雅迪和爱玛合计市占率超50%，2023年雅迪销量1650万辆（市占率30%），爱玛销量1074万辆（市占率19.5%），尾部企业持续出清 [16][19][53] 政策驱动因素 - 2024年新国标修订版征求意见稿强化生产端要求，包括铅蓄电池整车质量上限提升至63kg、强制加装北斗芯片（单车价值15-20元）、限制塑料件占比（≤5.5%），预计将加速中小企业出清 [40][42][96] - 以旧换新政策在全国多地落地，补贴金额普遍300-500元/辆，锂电换铅酸车额外补贴100-200元，预计可拉动96-576万辆增量需求，对应2025年销量增速提升2-11.7个百分点 [45][46][55] - 白名单政策已公布两批共31家工厂，雅迪（6家）、爱玛（5家）等头部企业全覆盖，从工艺装备（焊接自动化率≥70%）、研发投入（≥营收2%）等维度设立门槛 [43][44] 市场空间测算 - 不考虑政策影响下，行业2024-2028年销量CAGR为7.5%，2028年销量预计达6551万辆，其中替换需求占比79% [48][49] - 新国标修订预计出清165-371万辆超标车（占2023年销量3.4%-7.6%），叠加以旧换新拉动，2025年行业销量增速有望从基准11%提升至16%-30% [53][54][57] - 北斗芯片增量市场规模约60-80亿元（4亿存量车），2025年新增需求对应8.6-12.8亿元 [96][97] 竞争格局演变 - 行业经历三轮集中度提升：1）2013-2016年价格战淘汰小企业；2）2019年新国标催化雅迪/爱玛门店扩张（雅迪2021年门店2.8万家，年增65%）；3）2024年政策驱动尾部企业加速退出 [61][62][69] - 价格战呈现周期性特征，2023年雅迪单车收入下降5.4%至2051元，2024年价格战缓和后盈利修复，参照家电行业经验，集中度提升后行业利润率有望改善 [64][67][69] - 智能化成为新竞争维度，九号在7000元以上价格带市占率51.7%，新国标强制北斗芯片安装将推动行业从轻智能向深度智能（OTA升级、CAN通信）转型 [16][74][78] 产业链机会 - 电池环节：以旧换新政策倾斜下铅酸电池占比有望回升，天能/超威合计市占率近50%将核心受益 [89][93] - 电机电控：直驱轮毂电机头部企业金宇机电（市占率20%）、安乃达（7.23%）有望受益于销量增长 [100] - 整车厂商：雅迪（产能2000万辆/年）、爱玛（产能1800万辆/年）凭借渠道优势（超3万家门店）占据主要增量份额，九号（单车均价3000元）领跑高端市场 [19][88]