古尔斯比:最新的消费者价格指数数据显示关税推升商品通胀，对此持"略微担忧"的态度。未来一年利 率有望大幅下降。 美联储7月维持利率不变的概率为95.3%，降息25个基点的概率为4.7%。美联储9月维持利率不变的概率 为39.3%，累计降息25个基点的概率为58%。 消息人士:在美国贸易立场强硬之下，欧盟准备报复计划。此前特朗普对欧盟施压升级:最低关税或升至 15%-20%， 美国7月密歇根大学消费者信心指数初值61.8，预期61.5，前值60.7，美国7月一年期通胀率预期初值 4.4%，预期5.00%，前值5.00%。 沃勒拒绝就7月会议是否会持不同意见表态，称私营部门的表现并不像人们所想的那么好，并表示如果 总统让其担任美联储主席，他会答应。 【黄金期货行情表现】 7月21日，沪金主力暂报779.64元/克，涨幅达0.55%，今日沪金主力开盘价780.10元/克，截至目前最高 780.24元/克，最低778.08元/克。 【宏观消息】 美商务部长:有信心能够与欧盟达成协议，小国需支付10%的基准关税。8月1日将开始征收关税。 【机构观点】 近期的美国宏观经济数据总体表现出韧性，市场信心有所恢复，对于美国的通 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 232调查落地后非美地区电解铜呈现“供应预期趋松、需求实质偏弱”格局 主力参考77000 - 80000 [1] 氧化铝 - 短期做多驱动偏强 中期市场维持小幅过剩 预计下周主力合约价格在3000 - 3400区间宽幅震荡 中期建议逢高布局空单 [4] 铝 - 淡季累库预期偏强 短期价格高位承压 本周主力合约价格参考20200 - 21000 [4] 铝合金 - 后续需求疲软态势维持 预计盘面偏弱震荡 主力参考19400 - 20200运行 [5] 锌 - 中长期供应宽松预期不变 短期终端消费有韧性 预计沪锌短期震荡运行 主力参考22000 - 23500 [7] 镍 - 中期供给宽松不改制约价格上方空间 短期预计盘面区间调整 主力参考118000 - 126000 [9] 锡 - 缅甸地区锡矿复产推进 供应侧有修复预期 前期高位空单谨慎持有 [11] 不锈钢 - 宏观情绪偏强 后续供应或减少 但需求疲软去库慢 短期盘面震荡 主力运行区间参考12500 - 13000 [13] 碳酸锂 - 短期盘面维持偏强区间运行 主力参考6.5 - 7.2万 中期压力不改或仍有下行空间 [16] 根据相关目录分别进行总结 铜 价格及基差 - SMM 1电解铜现值78660元/吨 日涨0.82% 精废价差日涨45.27% 进口盈亏为 - 144元/吨 [1] 月间价差 - 2508 - 2509为 - 30元/吨 日跌20元/吨 [1] 基本面数据 - 6月电解铜产量113.49万吨 月降0.30% 进口量30.05万吨 月增18.74% [1] 氧化铝及铝 价格及价差 - SMM A00铝现值20700元/吨 日涨0.63% 氧化铝（广西）平均价日涨0.46% [4] 比价和盈亏 - 进口盈亏为 - 1248元/吨 沪伦比值7.96 [4] 月间价差 - 2508 - 2509为55元/吨 日涨15元/吨 [4] 基本面数据 - 6月氧化铝产量725.81万吨 月降0.19% 电解铝产量360.90万吨 月降3.22% [4] 铝合金 价格及价差 - SMM铝合金ADC12现值20100元/吨 日涨0.50% [5] 月间价差 - 2511 - 2512为70元/吨 日涨35元/吨 [5] 基本面数据 - 6月再生铝合金锭产量61.50万吨 月增1.49% 原生铝合金锭产量25.50万吨 月降2.30% [5] 锌 价格及价差 - SMM 0锌锭现值22320元/吨 日涨0.95% 进口盈亏为 - 1391元/吨 [7] 月间价差 - 2508 - 2509为5元/吨 日跌5元/吨 [7] 基本面数据 - 6月精炼锌产量58.51万吨 月增6.50% 进口量3.61万吨 月增34.97% [7] 镍 价格及基差 - SMM 1电解镍现值121500元/吨 日涨0.87% 期货进口盈亏为 - 1446元/吨 [9] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本现值121953元/吨 月涨0.88% [9] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价现值27230元/吨 日涨0.04% [9] 月间价差 - 2509 - 2510为 - 90元/吨 日涨30元/吨 [9] 供需和库存 - 中国精炼镍产量31800吨 月降10.04% SHFE库存25047吨 周涨0.50% [9] 锡 现货价格及基差 - SMM 1锡现价265500元/吨 日涨1.37% [11] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏为 - 15544.01元/吨 日跌2.62% [11] 月间价差 - 2508 - 2509为 - 90元/吨 日涨120元/吨 [11] 基本面数据 - 5月锡矿进口13449吨 月增36.39% SMM精锡产量14840吨 月降2.37% [11] 不锈钢 价格及基差 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12800元/吨 日涨0.39% [13] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价无涨跌 [13] 月间价差 - 2509 - 2510为 - 40元/吨 无涨跌 [13] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量171.33万吨 月降3.83% [13] 碳酸锂 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价现值66650元/吨 日涨2.62% [16] 月间价差 - 2508 - 2509为 - 80元/吨 日跌180元/吨 [16] 基本面数据 - 6月碳酸锂产量78090吨 月增8.34% 需求量93815吨 月降0.15% [16]

货币政策 - 2025年7月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，与6月20日数据一致，连续第7个月保持稳定 [1] - 央行选择"按兵不动"是出于对经济复苏和通胀环境的综合考量，避免政策过度叠加引发不可控震荡 [5][7] - 货币政策工具箱坚持"精准滴灌"路线，倾向于运用结构性工具支持科技创新、绿色发展、普惠小微等关键领域 [9] 经济环境 - 二季度GDP增长达到5.3%，延续一季度稳健态势，制造业PMI连续数月站上荣枯线，社会消费品零售总额增速稳步回升 [3] - CPI连续三个月在1%以下低位运行，核心CPI稳定在0.5%左右区间，通胀温和为央行保持定力提供支撑 [3][5] - 美联储降息悬而未决，全球资本流动加剧，保持LPR不变有助于维持国际博弈中的关键平衡 [5] 政策展望 - 下半年LPR走势取决于经济复苏成色和外部环境冲击波，若复苏势头放缓或美联储开启降息周期，结构性降息可能性将上升 [10][14] - 当前保留政策空间是为未来应对外部冲击或内生动力减弱预留"弹药库"，确保经济稳定 [10] 个人财务影响 - 5年期LPR稳定直接关联百万房贷家庭的月供压力，利率不变为优化财务结构提供窗口期 [14] - 存款利率普遍低于CPI涨幅，"存钱即贬值"成为现实，建议适度配置国债、高等级信用债等稳健型资产 [14][16] - 大额消费或借贷决策需评估自身财务能力，避免过度负债，保持家庭资产负债表健康弹性 [16]

美联储货币政策动态 - 达拉斯联储主席洛根强调利率需保持限制性至少6到12个月 [3] - 6月CPI同比上涨2.7%创四个月新高 核心CPI同比2.9%远超2%目标 [3] - 美联储会议纪要显示内部分歧 少数派主张降息 多数派倾向观望 鹰派阵营认为2025年前不应降息 [7] - 芝商所利率期货显示9月降息概率从65%降至58% 年内降息两次概率从93%骤降至76% [7] 通胀与贸易政策影响 - 特朗普关税政策推高物价 服装涨0.4% 家具涨1% 家电环比涨1.9% [3] - 美国对印尼征收19%关税 墨西哥30%关税引发贸易战升级 [4] - 欧盟计划对840亿美元美国商品加征关税 特朗普威胁对俄实施100%关税 [9] 科技与供应链突破 - 英伟达获准向中国出口H20 AI加速器 股价涨超4% 市值突破4.1万亿美元 [4] - 黄仁勋称中国AI模型达"世界一流"水平 为芯片供应链困境注入强心针 [4] 债券与金融市场反应 - 30年期美债收益率突破5%创5月23日以来新高 [5] - 美国财政部二季度净发债1.2万亿美元创非危机时期纪录 三季度借款预估上调至5540亿美元 [9] - PPI数据公布后10年期美债收益率回落2.8基点至4.463% 2年期收益率降3基点至3.929% [8] 政治与美联储独立性 - 特朗普起草解雇鲍威尔信函引发市场震荡 美元指数跌1.2% 黄金拉涨 [8] - 白宫启动美联储主席遴选程序 哈塞特被视为接替鲍威尔热门人选 [8] - 分析师警告若鲍威尔被解雇将导致美债收益率暴跌 黄金原油暴涨 [10]

美媒：美国关税可能扰乱供应链 更强烈的警示信号或将出现 中新网7月21日电 综合美媒报道，美国特朗普政府的关税政策持续引发外界关注，分析人士指出，有迹 象表明，关税的影响可能已经体现在经济报告的细节之中。这一政策可能会扰乱供应链，推高通胀，并 减缓全球经济增长。美媒指出，更强烈的警示信号可能即将出现。 据彭博社报道，从更宏观的层面来看，有迹象表明，关税的影响可能已经体现在经济报告的细节之中。 近日公布的通胀数据显示，美国6月份核心消费者价格涨幅加快，而家具和服装等易受关税影响的品类 表明，企业正开始将更高的成本转嫁给消费者。 该媒体称，更强烈的警示信号可能即将出现。汇丰银行的分析师正密切关注两大动向：一是零售销售可 能将在今年晚些时候走弱；二是当企业耗尽其在低关税时期囤积的库存商品后，价格可能出现上涨。 彭博经济研究估计，总体而言，与没有关税的情况相比，当前的关税税率将使未来两到三年内美国经济 规模缩小约1.6%。经济学家表示，消费者价格最终将上涨0.9%。 中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。 关注中新经纬微信公众号(微信搜索"中新经纬"或"jwview")，看更多 ...

美股市场估值与关税影响 - 标普500指数以约22倍预期市盈率交易 接近疫情后最高估值水平 [1] - 特朗普关税政策不确定性威胁市场"完美定价" 任何负面偏差可能引发回调 [1] - 美国进口商平均缴纳关税跳升至13%以上 较去年高出五倍多 [1] - 关税可能削减企业盈利增长5%或更多 [1] 经济增长与市场调整预期 - 摩根士丹利预计近期企业指引可能低于预期 导致5%-10%市场调整 [2] - 关税传导可能在第三季度引发风险 造成5-10%回调 [2] - 当前关税水平将使美国经济未来两到三年萎缩1.6% 消费价格上涨0.9% [2] - 通胀持续或加速可能削弱投资者对美联储降息的预期 [2] 企业盈利受关税冲击案例 - 通用磨坊预测销售成本受1%-2%冲击 正通过替代原料和重新配方应对 [3] - Oxford Industries因额外4000万美元关税成本大幅下调年度利润预期 [3] - 联邦快递警告贸易政策持续施压业务 本季度盈利将低于预期 [3] - 美国6月核心CPI涨幅加速 家具和服装等关税敏感类别成本转嫁消费者 [3] 市场分歧与政策不确定性 - 高盛认为利率下降 低失业率和企业盈利能力高企支撑高估值 [4] - "大漂亮法案"使多项企业税收减免永久化 对标普500盈利增长贡献5%至7% [4] - 特朗普关税政策仍具不确定性 总体关税水平仍有大幅上升风险 [5] - 忽视关税可能导致通胀影响冲击实际可支配收入 [5]

黄金市场表现 - 现货黄金持稳于3354美元附近 上周五上涨0.35% 因美元走软及地缘政治经济不确定性提振避险需求 [1] - 美元指数上周五下跌0.5% 使黄金对其他货币买家更具吸引力 [1] - 对美债增长和关税的担忧可能持续支撑黄金需求 [1] 美元与美联储政策动态 - 美元兑欧元上周五下跌 但守住周线涨幅 投资者权衡美联储政策预期 [3] - 6月CPI上涨但涨幅温和 生产者价格通胀保持稳定 鲍威尔预计关税将推升夏季通胀 [3] - 美联储理事沃勒倾向7月降息 认为关税对通胀影响有限 需提前应对招聘放缓 [3] - 联邦基金利率期货显示年底前或降息46基点 预计9月首次降息25基点 [4] - 美元指数持平于98.49 周线涨幅0.65% [4] 关税谈判进展 - 印尼正制定与美国新贸易协议细节 美国财长称可能与日本达成良好协议 [4] - 欧盟特使将开会应对无协议风险 谈判未获持续进展 美国拟对欧盟商品征收超10%关税 [4] - 特朗普关税立场趋强硬 8月1日最后期限临近 欧盟争取协商解决僵局 [4] 股市与经济政策影响 - 标普500和纳斯达克指数近期创新高 因投资者对关税威胁态度复杂化 [5] - 市场认为关税政策对美国经济破坏或低于预期 本周聚焦鲍威尔讲话及欧银决议 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济保持稳健，6月零售销售月率为今年3月以来新高，7月消费者信心指数初值略好于预期，6月核心CPI环比增长略低于市场预估，6月CPI仅温和上升，核心CPI及PPI不及预期，市场怀疑关税对通胀的影响，美联储或将仍保持谨慎，关税对通胀的抬升可能在未来一两个月的数据中体现 [1] - 黄金价格震荡，COMEX金运行在3250 - 3480美元/盎司，国内沪金主连运行在750 - 800元/克之间，COMEX白银在7月14日创出高点之后回调整理数天，多头继续持仓 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货涨0.30%报3355.5美元/盎司，COMEX白银期货涨0.32%报38.425美元/盎司，夜盘沪金主连涨0.36%报778.10元/克，沪银主连涨0.33%报9216元/千克 [1] 重要资讯 - 截至7月18日，全球最大黄金ETF持仓较上日减少4.87吨，当前持仓量为943.63吨，全球最大白银ETF持仓较上日减少36.74吨，当前持仓量为14658.21吨 [1] - 美国7月密歇根大学消费者信心指数初值为61.8，预期61.5，前值60.7，7月一年期通胀率预期初值为4.4%，预期5.0%，前值5.0% [1] 市场逻辑 - 美国6月零售销售月率录得0.6%，为今年3月以来新高，高于市场预期的0.1%，前值 - 0.90% [1] - 美国7月密歇根大学消费者信心指数初值为61.8，略好于预期的61.5，前值60.7 [1] - 美国6月核心CPI环比增长0.2%，略低于市场预估的0.3%，前值为0.1%，6月CPI仅温和上升，核心CPI不及预期，6月PPI也不及预期，市场怀疑关税对通胀的影响，美联储或将仍保持谨慎，关税对通胀的抬升可能在未来一两个月的数据中体现 [1] - 7月18日美元指数探底反弹、小幅收阴线，上周五COMEX黄金和白银均小幅冲高后回落 [1] 交易策略 - 黄金价格震荡，COMEX金运行在3250 - 3480美元/盎司，国内沪金主连运行在750 - 800元/克之间，COMEX白银在7月14日创出高点之后回调整理数天，多头继续持仓 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价企稳反弹，主因满足COMEX关税截止日期前的套利窗口关闭，部分货源回流LME，美铜溢价估值向下修复，6月美国CPI温和上行，关税影响未完全显现，美联储鹰鸽两派分歧加剧，降息预期升温令资本市场风险偏好回升 [2][8] - 海外矿端紧缺事实不变，LME库存持续回升，海外精铜供应逐渐趋松，主流矿企二季报以增产为主，国内社会库存小幅增加，近月B结构转向平水 [2][8] - 美联储对9月降息分歧扩大，但多位官员表达鸽派立场，为四季度和明年降息计划埋下伏笔，美国6月通胀温和上行，零售销售数据强劲，对等关税2.0对市场风险偏好影响程度边际减弱 [3][10][12] - 基本面上海外矿端紧缺，LME库存回升，海外精铜供应趋松，进口货源回流后国内紧平衡有转松迹象，但中期强成本支撑逻辑有效，预计铜价短期确认支撑后企稳回升 [3][11][12] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - LME铜7月18日价格为9794.50美元/吨，较7月11日涨131.50美元，涨幅1.36%；COMEX铜7月18日价格为558.15美分/磅，较7月11日跌0.25美分，跌幅0.04%；SHFE铜7月18日价格为78410.00元/吨，较7月11日跌20.00元，跌幅0.03%；国际铜7月18日价格为69670.00元/吨，较7月11日涨70.00元，涨幅0.10% [4] - 沪伦比值7月18日为8.01，较7月11日降0.11；LME现货升贴水7月18日为 -53.76美元/吨，较7月11日降32.19美元，涨幅149.24%；上海现货升贴水7月18日为175元/吨，较7月11日涨200元 [4] - 截至7月18日，LME库存为122175吨，较7月11日增13450吨，涨幅12.37%；COMEX库存为242837短吨，较7月11日增8633短吨，涨幅3.69%；SHFE库存为84538吨，较7月11日增3094吨，涨幅3.80%；上海保税区库存为69200吨，较7月11日增2200吨，涨幅3.28%；总库存为518750吨，较7月11日增27377吨，涨幅5.57% [7] 市场分析及展望 - 库存方面，截至7月18日全球库存延续反弹，LME铜库存增加1.34万吨，LME0 - 3B结构走扩，注销仓单比例降至11.5%；上期所库存小幅增加0.2万吨；保税区库存增加0.25万吨，洋山铜提单维持60美金，COMEX对LME溢价回落，沪伦比值升至8.01 [8] - 宏观方面，美联储对9月降息分歧扩大，多位官员表达鸽派立场，美联储褐皮书显示全美价格温和上涨，企业受关税投入成本压力，就业市场不确定性高，企业保持谨慎，欧央行可能接近宽松货币政策尾声，美国6月CPI有升温迹象，预计对等关税落地后7 - 8月通胀压力升温，中国6月出口和进口同比增长，上半年货物贸易出口总额同比增长7.2%，对新兴市场出口增速两位数，高技术产品出口增长9.2% [10] - 供需方面，海外主要矿山中断持续，国内现货TC维持 -45美金/吨，矿端紧缺格局未变，精铜产能释放受制约，需求端电网投资项目启动，6月铜缆线企业开工率和精铜制杆企业订单回落，风光行业减产，新能源汽车产销高增速，传统行业托底需求，新兴市场提供增速，国内社库反弹至14.2万吨，供应有宽松预期但仍维持紧平衡，盘面近月B结构高位回落 [11] 行业要闻 - 6月我国未锻造铜及铜材进口量为46万吨，同比增6.5%，上半年累计进口量为263万吨，同比降4.6%；6月铜矿砂及精矿进口量为235万吨，同比增1.8%，上半年累计进口量达1475.8万吨，同比增6.4%；6月我国铜材产量达221.4万吨，同比增6.8%，1 - 6月累计产量达1176.5万吨，同比增3.7% [13] - 力拓二季度铜产量达22.9万吨，同比增13%，环比增6%，OT铜矿二季度产量达8.7万吨，同比增65%，Escondida铜矿二季度权益产量为10.2万吨，同比增2.8%，Kennecott铜矿二季度产量为4万吨，同比降16%，环比降6%，该项目9月对选矿厂维护并改造冶炼厂 [14] - 安托法加斯塔二季度铜产量达16.01万吨，同比增3.1%，环比增3.5%，上半年铜总产量为31.49万吨，同比增10.6%，旗下Los Pelambres二季度产量为6.06万吨，环比增9%，预计剩余时间季度环比产量增长 [15] - 上周华东地区8mm的T1电缆线杆加工费区间升至400 - 680元/吨，最高价较上周涨800元/吨，华东市场下半周交易热度下滑，华南市场成交差，预计7月下旬我国精铜制杆企业开工率保持在7成左右 [16] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等18个图表，展示了铜价、库存、升贴水、价差、比价等数据走势 [17][22][24]

汇率走势 - 美元兑日元当前报价148 45 较上一交易日收盘价148 81下跌0 24% [1] - 关键支撑位在148 00–148 70区间 若跌破可能下探147 54水平 [2] - 阻力位首看200日均线149 63 突破后或挑战心理关口150 00及3月高点151 30 [2] 日本经济数据 - 东京5月核心CPI同比上涨3 6% 创两年多新高 [1] - 日本基准利率维持在0 5% 通胀压力推动货币政策正常化预期升温 [1] 政策与贸易影响 - 美国8月1日起对日本商品加征25%关税 汽车行业受冲击显著 [1] - 贸易壁垒或抑制日本出口增长 拖累整体经济表现 [1] - 日本央行可能暂缓加息以避免经济活力进一步受抑制 [1] 技术指标分析 - RSI(14周期)和MACD均显示看涨信号 50日均线呈上行趋势 [2] - 短期动能偏向多头 逢低买入为较优策略 但需警惕151 30附近超买风险 [2]