财务表现 - 2025年前三季度归母净利润为28.16亿元，同比下降11.70% [1] - 2025年第三季度归母净利润为12.11亿元，同比增长15.13%，环比大幅增长140.16% [1] 业务运营 - 2025年前三季度动力电池出货量约34.59GWh，同比大幅增长66.98% [1] - 动力电池业务高增态势延续 [1] 增长前景 - 2026年增长动能预计全面强化 [1] - 全球新能源汽车渗透率提升与储能市场需求持续释放为公司提供广阔成长空间 [1] - 公司在动力电池、储能系统及固态电池领域有多元化技术布局与产能落地 [1]

股价表现与交易情况 - 11月28日盘中上涨2.03%，报26.67元/股，成交3.31亿元，换手率1.22%，总市值281.51亿元 [1] - 资金流向显示主力资金净流入2138.40万元，特大单买入2209.03万元（占比6.67%），卖出2248.01万元（占比6.78%），大单买入9744.74万元（占比29.41%），卖出7567.36万元（占比22.84%） [1] - 今年以来股价累计上涨22.33%，近5个交易日上涨1.06%，近20日下跌8.19%，近60日上涨10.30% [1] 公司基本情况 - 公司位于山东省青岛市，成立于2004年3月16日，于2009年10月30日上市 [1] - 主营业务为以户外箱式电力设备为主、户内开关柜为辅的成套变配电产品，研发、设计、生产制造220kV及以下的变配电一二次产品 [1] - 主营业务收入构成为：智能制造+集成服务占比70.57%，电动汽车充电网占比29.43% [1] - 所属申万行业为电力设备-电网设备-输变电设备，概念板块包括储能、风能、智能电网、充电桩、虚拟电厂等 [1] 股东与股权结构 - 截至9月30日股东户数为5.85万，较上期增加24.56%，人均流通股17643股，较上期减少19.37% [2] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第二大股东，持股4651.51万股，较上期增加1705.36万股 [3] - 易方达创业板ETF（159915）为第三大股东，持股1530.08万股，较上期减少254.60万股，南方中证500ETF（510500）为第四大股东，持股1077.77万股，较上期减少21.77万股 [3] - 广发国证新能源车电池ETF（159755）为新进第六大股东，持股786.84万股，华安创业板50ETF（159949）退出十大流通股东 [3] 财务业绩 - 2025年1月-9月实现营业收入98.34亿元，同比减少6.25% [2] - 2025年1月-9月归母净利润为6.86亿元，同比增长53.55% [2] 分红历史 - A股上市后累计派现6.84亿元 [3] - 近三年累计派现3.14亿元 [3]

股价表现与资金流向 - 11月28日盘中股价上涨2.07%至27.10元/股，成交额1.25亿元，换手率1.21%，总市值104.24亿元 [1] - 当日主力资金净流入777.12万元，其中特大单净买入588.87万元（买入693.84万元，卖出104.97万元），大单净买入188.24万元（买入2001.35万元，卖出1813.11万元） [1] - 今年以来股价累计上涨16.91%，近5个交易日上涨7.20%，近60日上涨12.31%，但近20日下跌3.56% [2] 公司基本面与经营业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入161.03亿元，同比增长7.67%，归母净利润2.26亿元，同比增长2.02% [2] - 公司主营业务收入构成为：智能手机类31.93%，电动工具、智能家居和出行类19.92%，笔记本电脑和平板电脑类15.47%，智能穿戴类11.71%，储能产品类10.73%，其他10.25% [2] - A股上市后累计派现14.84亿元，近三年累计派现4.95亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至11月20日，公司股东户数为6.31万户，较上期增加3.43%，人均流通股6092股，较上期减少3.31% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股412.65万股，较上期减少163.79万股 [3] - 多只中证1000ETF位列前十大流通股东，包括南方中证1000ETF（持股210.79万股，减少1.47万股）、华夏中证1000ETF（持股125.42万股，减少1130股）、广发中证1000ETF（持股96.57万股，减少4.56万股） [3] 行业与业务定位 - 公司所属申万行业为电力设备-电池-锂电池，概念板块包括储能、新能源车、固态电池、融资融券、锂电池等 [2] - 公司主营业务为生产制造电源管理系统及各类锂电池 [2]

股价与资金表现 - 11月28日盘中股价上涨2.02%至39.99元/股，成交额7641.48万元，换手率0.61%，总市值126.06亿元 [1] - 当日主力资金净流入169.29万元，大单买入1411.76万元（占比18.47%），卖出1242.47万元（占比16.26%） [1] - 年内股价下跌2.96%，近5个交易日上涨4.69%，近20日下跌8.59%，近60日下跌2.11% [1] 股东与股权结构 - 截至9月30日股东户数为1.80万，较上期减少6.00%，人均流通股17435股，较上期增加14.65% [2] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股340.83万股，较上期减少21.02万股 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月营业收入46.72亿元，同比减少32.50% [2] - 2025年1-9月归母净利润3.90亿元，同比减少66.54% [2] 公司业务与分红 - 公司主营业务为高端智能装备的研发、设计、生产和销售，收入构成：光伏设备78.86%，改造及其他主营业务13.61%，锂电设备5.20%，半导体2.13% [1] - A股上市后累计派现18.84亿元，近三年累计派现16.27亿元 [3] 行业与板块 - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-光伏加工设备 [1] - 所属概念板块包括光伏玻璃、储能、太阳能、中盘、TOPCon电池等 [1]

股价表现与资金流向 - 11月28日盘中股价上涨2.07%至32.62元/股，成交额6453.54万元，换手率1.84%，总市值38.83亿元 [1] - 主力资金净流出439.06万元，其中大单买入579.50万元（占比8.98%），卖出1018.56万元（占比15.78%） [1] - 今年以来股价累计上涨7.80%，近5个交易日上涨2.32%，近20日下跌8.52%，近60日上涨8.59% [1] 公司基本面 - 公司主营业务为锂电池负极材料的研发、生产和销售，负极材料业务收入占比99.50% [1] - 2025年1-9月实现营业收入11.31亿元，同比增长8.16%；归母净利润1994.75万元，同比减少64.64% [1] - A股上市后累计派现4500.21万元，近三年累计派现3500.21万元 [2] 股东结构与行业分类 - 截至9月30日股东户数2.43万户，较上期增加7.08%；人均流通股4481股，较上期减少6.49% [1] - 公司所属申万行业为电力设备-电池-电池化学品，概念板块包括石墨烯、储能、钠电池、新材料、固态电池等 [1]

股价表现与资金流向 - 11月28日盘中股价上涨2.06%至36.60元/股，成交额9902.23万元，换手率2.51%，总市值77.08亿元 [1] - 当日主力资金净流入656.01万元，其中特大单净买入211.98万元（买入313.54万元，卖出101.56万元），大单净买入444.04万元（买入2570.29万元，卖出2126.25万元） [1] - 今年以来股价累计上涨80.03%，但近5个交易日下跌13.06%，近20日上涨9.91%，近60日上涨36.06% [2] - 公司于9月16日登上龙虎榜，当日净买入5019.62万元，买入总计1.52亿元（占总成交额14.77%），卖出总计1.02亿元（占总成交额9.91%） [2] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为通信和汽车领域铝合金精密压铸件的研发、生产和销售，汽车类零部件收入占比64.79%，通信类结构件收入占比29.88% [2] - 2025年1-9月实现营业收入28.20亿元，同比增长8.93%，但归母净利润为-2.15亿元，同比大幅减少347.98% [2] - A股上市后累计派现2527.20万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，股东户数为1.78万户，较上期减少9.35%，人均流通股为6108股，较上期增加10.32% [2] - 香港中央结算有限公司为新进第一大流通股东，持股442.77万股，鹏华碳中和主题混合A和兴全合远两年持有混合A分别为新进第六和第十大流通股东，持股175.33万股和89.88万股 [3] - 华夏产业升级混合A退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为通信-通信设备-通信网络设备及器件 [2] - 所属概念板块包括小盘、固态电池、5.5G概念、储能、充电桩等 [2]

行业与公司 * 行业为石化化工行业，涉及原油、天然气、钾肥、磷化工、氟化工、可持续航空燃料（SAF）、电子树脂等细分领域[1][2][4][5][7][9][10][11][12] * 公司提及中国主要上游企业如中石油、中石化，以及相关企业如亚钾国际[1][4][5][7] 核心观点与论据 行业整体景气度 * 2026年石化和化工行业整体景气度有望复苏，当前处于探底过程[2] * 供给端因前期新能源需求激增导致资本开支过度，造成供需错配，2024年资本开支已明显收缩，大炼化项目减少，未来新增产能受限[1][2] * 需求端随着全球降息周期和贸易关系缓和有望复苏，尽管国内地产链需求较弱，但电池、AI通讯相关材料将进入快速增长期[2] * 中国在乙烯等重要产品上的出口将增加，而欧洲、日本和韩国等传统强国逐步退出市场[2][3] 上游原油与天然气市场 * 预计2026年原油价格维持在60美元/桶左右，波动区间为60-65美元/桶，主要支撑因素为OPEC+暂停增产及美国页岩油产量因成本上升而急剧收缩[1][4] * 天然气作为清洁能源过渡桥梁，需求增速较快，长期来看到2040年国内天然气表观消费量较2024或2025年仍有50%左右增长空间[1][4] * 中石油核心增长逻辑在于天然气端，其自产气成本低且进口俄气成本相对低廉，上游改革带来单方盈利修复，业绩逐渐脱敏于油价波动[1][4][7] 钾肥与磷化工 * 国际钾肥价格2026年预计维持高位，受益于自然需求增长（如大豆、棕榈油）及资源寡头垄断导致的供给紧张，中国钾肥资源依赖性强，国内相关企业如亚钾国际或将迎来放量[1][5] * 磷化工应关注储能领域对磷矿石的价值重估，2025年磷矿石产能释放接近1000万吨但价格依然坚挺，反映国内磷矿石品位下降及稀缺性凸显[1][5][6] * 2026年储能领域对磷矿石需求预计快速增长，目前磷矿石在电池端应用占比接近20%，每吨磷酸铁消耗4吨多磷矿石，随着品位下降消耗系数将进一步提高，推动价格和价值重估，利好配套磷酸铁前驱体产能的磷化工企业[1][8] 氟化工 * 2026年氟化工行业发展前景良好，过去两到三年制冷剂价格保持上行趋势，PVDF价格因电池端需求增长而上涨[2][9] * 预计2026年锂电级PVDF将处于紧平衡状态，国内PVDF产业链开工率仅为50%，若电池排产较高则价格可能继续上行，利好具备六氟磷酸锂产能的企业，需关注含氟新材料在锂电材料和液冷系统中的应用[2][9] 可持续航空燃料（SAF） * 2025年是欧洲SAF元年，强制要求航空燃料中添加2%的SAF，下半年补贴方案出台后加注量显著提升，产品价格上涨带动相关上市公司利润表现良好[2][10] * 2026年欧洲需求仍有增长，新加坡、韩国、日本等地也将增加SAF使用量，全球范围内SAF添加空间巨大，因航空领域难以电动化，生物燃料减碳减排成为重要途径[2][10] 其他细分方向 * AI技术投资拉动PCB用电子树脂需求，2026年增速将保持较高水平，技术进步带来材料应用转变使切入产业链的国内电子树脂公司受益[11] * 反内卷细分方向中，有机硅和锦西化工值得关注，可能于12月份开始减产，成品油炼化环节因国内炼厂项目投放基本完成及出口配额放开可能性存在利润修复空间[12] * 整体看好上游炼油炼化、基础化工板块中的钾肥、磷化工、氟化工、SAF及部分反内卷细分方向的投资机会[12] 其他重要内容 * 中石化有望受益于炼化环节业务修复，其低成本优势及海外裂解价差扩大将促进成品油出口业务恢复，同时具备的硫磺产能在高价情况下也具有利润弹性[1][7][12] * 需关注硫磺价格上涨对整个磷肥产业链利润的影响[8]

政策与宏观动态 - 商务部表示下一步将扩大外商投资市场准入，重点以服务业为主，并进一步扩大电信、医疗等开放试点 [2] - 摩根大通将中国股票评级上调至“超配”，认为人工智能技术应用、消费提振政策及公司治理改革等因素将共同推动明年中国股市上涨 [3] - 国家发改委表示将持续为储能和氢能等新兴产业创造良好环境，鼓励多种技术路线有序发展，并适度超前推动产运储等环节基础设施建设 [4] - 重庆市出台政策，以真金白银补贴推动低空经济高质量发展，补贴方向涉及低空示范场景、产业创新及保障体系，政策实施期限至2027年底 [3] 产业发展与趋势 - 工信部表示中国智能制造已实现历史性跨越，面向“十五五”将坚定不移把智能制造作为建设制造强国的主攻方向 [2] - 券商草根调研显示，12月中国市场动力电池、储能及消费类电池排产量合计达220GWh，环比增长5.3%，超市场预期，其中储能电芯排产占比约35.3% [6] - 研究机构认为储能市场需求快速增长，国内头部储能企业订单已排期至2026年，锂电产业链上游材料出现不同程度涨价 [6] - 国家新闻出版署11月共批准178款国产网络游戏和6款进口网络游戏，行业景气度高，AI多模态功能对游戏公司降本增效贡献显著 [7] - “十四五”以来，基层医疗机构诊疗量占全国总诊疗量比重始终保持在50%以上，超过90%的居民在15分钟内能到达最近医疗服务点 [2] 氢能产业链 - 广发证券认为绿氢的制备-储运-利用链条有望成为氢能投资的增量弹性方向，电解槽作为核心设备需求有望快速增长 [5] - 华光环能在氢能领域取得关键突破，完成了针对中能建松原项目的大标方电解槽的测试和交付工作 [5] - 亿华通开发热电联供及PEM制氢系统，实现了布局氢能上下游产业链及产品应用场景的拓展 [5] 锂电池与材料 - 湖南裕能主要产品包括磷酸铁锂等锂离子电池正极材料，主要应用于动力电池和储能电池 [6] - 新宙邦电池化学品主要产品包括锂离子电池电解液、添加剂、新型锂盐、碳酸酯溶剂等 [6] - 电解液行业持续复苏，海科新源与香河昆仑新能源材料签署战略协议，约定自2026年至2028年购买电解液溶剂预计59.62万吨 [11] 游戏行业 - 中原证券认为游戏行业市场景气度高，用户ARPU值提升带动市场规模稳健增长，政策利好产业发展 [7] - 巨人网络在电脑端和移动端网络游戏市场均推出多款精品，在MMORPG和多人休闲竞技领域建立良好竞争优势 [7] - 世纪华通游戏业务已形成集研发、全球发行、运营为一体的完整生态，拥有点点互动、盛趣游戏等多家子公司 [7] 公司动态与资本运作 - 迈瑞医疗董事长李西廷拟增持公司股份2亿元，已于11月27日增持近3000万元，公司正在申请港股IPO [8] - 元力股份拟以4.7亿元收购福建同晟新材料科技股份公司100%股份，以加快在二氧化硅领域的战略布局 [8] - 湖南黄金控股子公司新邵四维矿产取得采矿许可证，开采矿种包括钨矿、磁铁矿、银矿，生产规模为99万吨/年，有效期限20年 [8] - 迈得医疗董事长提议公司回购不低于2000万元且不超过4000万元股份，用于减少注册资本 [9] - 九洲药业控股子公司九洲生物提交的西格列汀二甲双胍缓释片简略新药申请获得美国FDA暂时批准 [9] - 悦康药业全资子公司YKYY018雾化吸入剂临床试验获美国FDA批准，适应症为预防和治疗呼吸道合胞病毒感染 [9] - 中国中车拟分拆子公司中车戚墅堰机车车辆工艺研究所至深交所创业板上市 [9] - *ST炼石已执行重整计划转增股票，总股本增至约13.96亿股，复牌开盘参考价为8.05元/股 [1] 产品与市场发布 - 华为推出首款陪聊机器人“智能憨憨”，售价399元，正式切入智能陪伴市场 [1] - 7家基金公司旗下科创创业人工智能ETF于11月28日开启发售 [1] - 《鸿蒙星光盛典》将于11月28日举行，旨在展示以鸿蒙为代表的中国科技创新成果 [1] 资金动向 - 11月以来共有9只红利主题基金成立，发行规模合计66.15亿元，创年内月度新高，其中万家中证800红利低波动指数基金发行规模17.23亿元，东方中证红利低波动100指数基金发行规模超13亿元 [10] - 截至11月26日，红利主题ETF月内净申购额合计121.98亿元，多只产品份额创上市以来新高，如摩根标普港股通低波红利ETF份额达102.71亿份 [10] - 11月27日，机构席位净买入海科新源1.33亿元，占总成交额的5.66% [11] 技术创新与业务进展 - 福莱新材自主研发的“电子皮肤”产品已完成多次迭代并实现批量供货，其第三代触觉传感系统空间分辨率小于100微米 [12] - 京能热力表示将充分发挥上市平台功能，积极拓展和推进收并购工作，并寻求拓展其他地区市场 [12] - 百奥赛图今日申购，发行价26.68元/股，市盈率519.12倍，主营模式动物销售 [1]

投资评级 - 报告对天赐材料的投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心财务表现与业务拆分 - 2025年第三季度，公司实现收入38.14亿元，同比增长11.75%，环比增长7.73% [2][4] - 2025年第三季度，公司实现归母净利润1.53亿元，同比增长51.53%，环比增长29.11% [2][4] - 2025年第三季度，公司实现扣非净利润1.39亿元，同比增长37.76%，环比增长38.07% [2][4] - 第三季度电解液出货量预计保持同环比高增，在行业供给紧张背景下实现份额提升 [12] - 电解液单吨净利环比表现持平，因六氟磷酸锂（6F）价格在10月后加速上涨，对第三季度业绩影响尚不明显 [12] - 日化业务环比保持增长态势，资源循环业务仍有资源跌价亏损，磷酸铁业务考虑叠加后预计仍有所亏损 [12] 未来展望与盈利预测 - 六氟磷酸锂（6F）价格在10月后上涨明显加速，预计电解液价格也将随之传导，公司2025年第四季度盈利将显著改善 [12] - 展望2026年，除6F价格在紧缺周期下的弹性外，公司电解液及LiFSI份额有望显著提升，并将战略性推动LiFSI渗透率提升 [12] - 公司磷酸铁业务有望在2026年迎来供需拐点，或将贡献扭亏和盈利增厚 [12] - 中期看，公司固态电池业务进展积极，硫化锂有望进行送样，2026年将推动客户突破和产能储备；UV绝缘胶价值量大，有望进一步增厚盈利 [12] - 预计公司2025年、2026年归母净利润分别为12亿元、51亿元，对应市盈率（PE）分别为67倍、16倍 [12] 财务数据摘要 - 当前股价为40.18元，每股净资产为6.85元 [7] - 根据预测，2026年每股收益（EPS）预计为2.53元，2027年预计为3.30元 [16] - 预计2026年净资产收益率（ROE）将达到26.5%，净利率将达到20.0% [16]

投资评级 - 投资评级为“买入”，评级为“维持” [6] 核心观点 - 公司2025年第三季度实现营业收入21.18亿元，同比增长38.73%，环比增长20.32%；实现归母净利润2.32亿元，同比增长4.87%，环比下降3.37% [2][4] - 盈利水平受到产品降价拖累，但预计随着小客户涨价落地和大客户涨价兑现，盈利有望逐步回暖 [12] - 公司排产端预计保持强劲，下游需求高增；海外基地和新技术布局将增厚业绩，预计2026年实现归母净利润约14.6亿元，对应市盈率为15倍 [12] 财务表现 - 2025年第三季度毛利率为17.33%，同环比均承压，主要因头部客户价格下降 [12] - 期间费用率环比改善，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.07%、1.0%、3.02%和1.18% [12] - 第三季度资产减值和信用减值合计冲回0.09亿元，资产处置亏损0.15亿元，其他收益0.37亿元，经营活动现金流净流出0.4亿元 [12] 运营与展望 - 负极出货量稳步增长，同环比保持较高增长，产能利用率维持高位 [12] - 国内产能和马来西亚基地即将放量，公司在硅碳负极等新技术方面布局积极，有望打开新市场和新客户 [12] - 基于海外基地放量和涨价落地，公司业绩弹性有望持续增强 [12]