全球品牌中国线上500强榜单分析 - 北京大学国家发展研究院发布全球首个基于真实消费者行为的品牌榜单CBI500，涵盖156个国际品牌[1] - 国际品牌在多个行业占据榜首位置：苹果(3C数码)、欧莱雅(美妆)、耐克(运动户外与服饰)[1] - 榜单前1000品牌中国际品牌占比29.8%，前500名升至31.2%，前100名达36%[3] - 上榜中外品牌呈现"七三开"格局，美国57个品牌上榜居首，日本28个，欧洲合计53个[12] 头部品牌表现 - 苹果以100分综合评分位居榜首，品牌词搜索量19.85，客单价3.62[2] - 华为(95.3分)和小米(95.13分)紧随苹果之后，在3C数码行业形成三强格局[2] - 茅台以92.62分位列第7，客单价达3.92，在食品行业表现突出[2] - 运动品牌中耐克(91.25分)领先李宁(88.52分)和阿迪达斯(87.46分)[2] 国际品牌中国市场战略 - 欧莱雅北亚总裁表示"投资中国就是投资未来"，2025Q1中国区业绩优于市场平均水平[5] - 阿迪达斯大中华区连续七个季度增长，2024年营收重回双位数[5] - Crocs中国市场2024年收入同比增长64%，成为全球第二大市场[5] - 优衣库电商渠道占比25%，目标提升至30%，2024年双11直播销售额增长50%[8] 行业格局与趋势 - 美妆行业国际品牌优势明显，TOP100中14个美妆品牌有11个为国际品牌[12] - 3C数码行业本土品牌崛起，华为、小米等与苹果形成竞争[2] - 新兴行业如AI智能机器人领域，宇树科技超越佳明、三星等国际品牌[13] - 2023Q1至2025Q1中国线上消费品牌指数(CBI)从59.42升至63.38[10] 资本市场动向 - 桥水基金一季度增持阿里540万股，新买入京东278万股，加仓拼多多50万股[15] - 景林资产同期增持阿里、百度、拼多多等中概股[15] - 贝莱德认为中国出口韧性超预期，政策支持将提振投资者信心[15] - 中国上市公司回购力度加大，股东回报预期提升[15]

核心观点 - 我国企业年金制度发展有优化空间，借鉴美日经验有望提质扩面为权益市场带来增量资金；A股市场经济平稳增长，指数震荡，可结合市场变化进行投资布局；融资融券市场主要指数多数下跌，两融余额小幅上升 [3][6][9] 宏观及策略研究 美、日国际经验下，我国企业年金制度的优化方向——A股市场投资策略专题 - 我国企业年金经20多年发展成养老金体系重要部分，2024年规模达3.6万亿元，但参与率仅3.4%，未来发展将获推进 [3] - 美国企业年金历史长，2023年规模22.4万亿美元，占养老金三支柱体系53.2%，私人DB计划和DC计划资产配置有差异 [4] - 日本企业年金制度形成以DB和DC计划为主体系，2024年3月规模92.8万亿日元，占比26.2%，资产配置偏好与美国类似 [5] - 我国可借鉴美日经验，在参与机制、缴费确权等方面优化企业年金制度，推动提质扩面 [5] 经济实现平稳增长，市场震荡等待催化——A股市场投资策略周报 - 近5个交易日重要指数涨跌不一、窄幅波动，成交量缩量，申万一级行业涨跌参半 [6] - 4月经济稳定增长，投资端固定资产投资同比增长4.0%回落，消费端零售总额同比增长5.1%回落但仍稳定增长 [7] - 深交所将完善并购重组制度，上市公司并购重组节奏将推进；上海印发促消费方案，有望催化市场题材 [7] - 指数震荡，市场机会取决于增量变化，可结合市场情况进行投资布局，行业延续哑铃型配置策略 [8] 金融工程研究 主要指数多数下跌，两融余额小幅上升——融资融券周报 - 上周A股主要指数多数下跌，上证50涨幅最大，科创50跌幅最大，两融余额较上周增加24.61亿元 [9] - 汽车、非银金融和机械设备行业融资净买入额多，计算机等行业少；非银金融等行业融资买入额占成交额比例高，纺织服饰等行业低；医药生物等行业融券净卖出额多，银行等行业少 [10] - 5月20日市场ETF融资余额减少，融券余额增加，融资净买入额排名前五的ETF有广发纳指100ETF等；个股融资净买入额前五名有中信证券等，融券净卖出额前五名有中国平安等 [10][11]

22日，在第七届中国-中东欧国家海关检验检疫合作对话会举行期间，海关总署发布数据显示，今年前4个月，我国对中东欧国家进出口贸易规模 达3296.8亿元，同比增长5.6%，对中东欧国家进出口规模创历史同期新高。数据显示，2024年，中国与中东欧国家双边贸易总值为1422.7亿美 元，较上年同期增长6.3%，高于中国进出口整体增速2.5个百分点，展现出强劲发展势头。 中国欧盟商会副主席高志豪在合作对话会上说，中欧两国经济深度融合，相互依存，与中国的合作不仅为欧洲提供了市场，也带来了实实在在的 互利共赢。"许多欧洲企业依然看好中国模式的长期潜力。正是这种信心让我们坚信当前比以往任何时候都更需要加深欧中互动。我们需要找到解 决关系中障碍的办法，就未来的合作路径达成共识，并持续为双方创造价值。" 摩根大通中国区联席首席执行官陈妍妮表示，摩根大通见证了中国各行业的复苏，外国投资者寻求多元化投资的兴趣不断增长。她说："过去12个 月的发展确实令人鼓舞，外商的直接投资有所增加，中国市场的流动性和交易量出现了广泛复苏。" 据摩根大通网站消息，摩根大通第二十一届全球中国峰会将于22日至23日在上海举行。陈妍妮表示："过去20年， ...

热门中概股多数收跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.18%。小鹏汽车跌超7%，世纪互联跌超6%，阿里巴 巴、百度、理想汽车、蔚来跌超1%，涨幅方面，拼多多涨超3%，知乎涨超2%。 开盘15分钟公布数据显示，美国5月经济活动整体回暖，Markit制造业和服务业PMI均超预期，但通胀压 力卷土重来。数据公布后，美股一度反弹，黄金跌幅扩大。 随后标普、道指再度转跌，虽然多数板块当天仍下跌，但以谷歌为首的大型科技股强势反弹，带动纳指 小幅上涨，科技七巨头多数上涨。 当天众议院 以215票赞成、214票反对的微弱优势 表决通过了特朗普的税改法案。 所有民主党议员和两 名共和党议员投了反对票，另有一名共和党议员投弃权 票。 法案接下来将提交至共和党拥有微弱多数 优势的参议院审议。 该法案将大幅减税、削减社会支出并推高联邦债务。 据估算，该法案预计将在十年内令美国预算赤字 增加约2.7万亿美元。 美东时间周四，美股三大指数收盘涨跌不一，截止收盘，道指收平，纳指涨0.28%，标普500指数跌 0.04%。 大型科技股多数上涨，特斯拉涨近2%，谷歌涨超1%，微软、英伟达、亚马逊、Meta涨幅不足1%。加 密货币、计算机硬件板块涨幅居 ...

顶级投资者一季度持仓调整 - 华尔街顶级投资者普遍增强组合防御性，包括巴菲特"持币不买"、索罗斯"抛小盘买大盘"、桥水增持黄金等 [1] - 对科技股态度分化：巴菲特坚守苹果，索罗斯加仓英伟达但清仓超微电脑，桥水减持谷歌、英伟达、Meta等 [1] - 中概股方面，David Tepper减持阿里但仍维持其第一大持仓，桥水则新进京东并增持阿里、百度 [1][2] 巴菲特持仓变化 - 清仓花旗集团1464万股，减持美国银行4866万股（减持比例超7%），减持第一资本金融30万股（约4%） [4] - 核心持仓保持稳定：苹果3亿股（占组合25%，市值666亿美元）、美国运通、可口可乐、美银和雪佛龙 [4] - 向SEC申请保密持仓，可能为10-20亿美元规模的"商业与工业类"股票 [5] 索罗斯投资策略 - 完全清仓iShares罗素2000ETF 75.2万股（影响组合-3.41%），转向防御性策略 [7] - 大幅增持SPDR标普500ETF 19.6万股（增幅165.93%），总持股31.4万股（价值1.76亿美元） [8] - 反映其认为大型企业在市场波动中更具抗风险能力的观点 [9] 桥水基金操作 - 新建立SPDR黄金ETF头寸1.106亿股（市值3.19亿美元），成为其美股第六大持仓 [11][12] - 增持iShares核心MSCI新兴市场ETF，显示看好新兴市场机会 [12] - 增持阿里巴巴540多万股（总持股566万股，市值7.48亿美元），百度188万股（市值1.91亿美元） [13][14] - 减持谷歌约15%，英伟达18%以上，显示对科技巨头的谨慎态度 [15] Ackman与Tepper动向 - Ackman清仓耐克1876.9万股，预判关税风险，同时重仓Uber 3030万股（市值22.1亿美元，占比18.5%） [16][17][19] - Tepper减持阿里261万股（减少22.06%），但仍为第一大持仓（占比14.56%），中概股占前五大持仓三席 [21] - Tepper清仓AMD 120万股和联邦快递35万股，但保持对中国数字经济的长期信心 [23] Renaissance持仓调整 - 减持Palantir Technologies 28%以上（原占美国普通股资产2%） [26] - 增持Robinhood Markets 37%以上，成为第四大美国普通股多头头寸，看好加密货币交易平台前景 [26]

新加坡瀚亚投资：美国经济不确定性推动资金流向新兴市场 瑞讯银行：美国国债收益率受财政政策与全球资本行为主导 SMBC日兴证券：日本7月参议院选举结果或影响超长债收益率 汉堡商业银行：法国制造业温和回升德国服务业衰退拖累经济 【机构分析】 新加坡瀚亚投资公司称，美国经济不确定性将促使对新兴市场国家进行多元化投资，多元化投资有助于 分散风险并可能提供更丰富的回报。 （文章来源：新华财经） 瑞讯银行策略师指出，美国国债收益率的未来走势将主要受美国的财政选择以及全球投资者的行为影 响。地缘政治关系的恶化、对美元兴趣的减少以及对美国国债作为避险资产信心的下降等，这些都可能 削弱市场对美国国债的信心。 市场分析称，如果美国实施一项削弱美元价值的计划，可能会导致违约风险增加；这样的行动可能导致 巨大的市场波动，对全球经济造成冲击。如果美元大幅贬值，其幅度和速度可能超过1985年广场协议后 的贬值情况（当时美元在九个月内贬值了25%，三年内几乎贬值了一半）；当前美国的债务规模远超以 往，政策制定者还在计划进一步增加债务，这使得美元贬值的影响更加复杂。 SMBC日兴证券策略师指出，日本7月即将举行的参议院选举可能是影响超长期限 ...

新兴市场股票成为全球投资者关注焦点 - 穆迪下调美国信用评级后，"卖出美国"论调升温，新兴市场股票重新成为全球投资者关注焦点 [1] - 美国银行将新兴市场誉为"下一轮牛市"主战场，认为美元走弱、美债收益率见顶、中国经济复苏等因素使新兴市场股票更具吸引力 [1] - 摩根大通将新兴市场股票评级从"中性"上调至"增持"，理由包括中美贸易紧张局势缓和及估值优势显著 [1] 新兴市场与美国市场表现对比 - MSCI新兴市场指数今年迄今上涨8.55%，同期标普500指数仅上涨1% [1] - 4月9日至21日期间，标普500指数下跌超过5%，而MSCI新兴市场指数上涨7% [2] - 美国30年期国债收益率短暂突破5%，达到2023年11月以来最高水平，美股结束六连涨 [2] 新兴市场投资逻辑 - 美元潜在走弱、投资者配置处于历史低位、折价估值下的高增长潜力可能形成完美投资风暴 [3] - 美国投资者对新兴市场配置比例仅3%-5%，远低于MSCI全球指数10.5%的权重 [3] - 新兴市场远期市盈率仅12倍，相较发达市场折价幅度超出历史均值 [3] 新兴市场具体国家机会 - 印度被认为具有最佳长期增长前景，阿根廷估值较低 [3] - 希腊和巴西等国主权评级上调增强了市场吸引力 [3] - 印度以内需为锚的长期增长叙事可能使本轮行情更具持续性 [4] 资金轮动新周期开启 - 全球投资者开始将目光投向新兴市场以实现投资多元化并获取长期回报 [4] - 美元走弱在历史上一直有助于新兴市场资金流入和汇率稳定 [4] - 本轮周期特殊性在于深度折价估值、历史低位投资者仓位、关键市场结构性改革持续推进 [4]

券商中期策略会概况 - 多家券商在5月至6月扎堆举办2025年中期策略会，包括兴业证券、西部证券、开源证券、财通证券、华创证券等，部分券商如西部证券、财通证券在2024年未举办后重启 [1][3] - 策略会主题多元，如兴业证券聚焦"共议全球格局下的中国机遇"，西部证券以"'西'研东渐 '势'不可挡"为主题，开源证券强调"惟创新者进"，财通证券关注"乘新而上"，华创证券探讨"潮启新章" [3] - 国泰海通证券合并后在全国多地举办投资策略报告会，覆盖广西、福建、甘肃等地，并计划在内蒙古包头、鄂尔多斯、赤峰站开展活动，聚焦"关税战"影响下的资产配置优化 [3] - 华泰证券联合南方基金通过线上直播形式举办年中策略会，讨论消费及房地产、黄金投资、机器人产业等主题 [3] 策略会形式与目的 - 券商中期策略会形式创新，包括线下多地联动（如国泰海通证券）、线上直播（如华泰证券）等，旨在扩大服务范围和触达年轻及技术驱动型客户 [4][5] - 策略会被视为券商强化投资者教育、推动资本市场高质量发展的手段，同时通过展示研究成果增强客户信心并吸引潜在投资者 [4] - 市场人士认为，券商重启策略会可能反映A股估值偏低带来的投资机会及市场信心恢复信号 [4] 下半年投资策略展望 - 开源证券建议2025年下半年采取"底线思维"，认为DDM三要素不悲观，行业配置关注内需消费、科技成长自主可控、军工、成本改善驱动及出海结构性机会 [6] - 兴业证券认为国际秩序重构下中国资产将迎价值重估，A股或呈现"指数稳、结构牛"，港股有望在政策支持下走长牛，建议战略性做多中国资产并战术性攻防兼备 [6] - 西部证券指出中国经济处于修复式增长阶段，需关注外部不确定性、房地产市场回稳及财政政策提振内需，下半年中国权益市场机会较大 [7] 全球变局下的市场焦点 - 多家头部券商如中信证券、国泰海通证券、中信建投证券、东方财富证券等定档5月底至6月举办策略会，主题包括"砥砺开新局"、"潮起东方 新质领航"、"开新局·赢未来"等 [8] - 外资券商野村东方国际证券将于6月10日在上海举办主题为"探寻地缘博弈中的确定性"的中期策略会 [9] - 兴业证券首席经济学家王涵指出中美力量对比变化下中国资产因低估值、汇率低估及制度保障成为避风港，中长期看好中国资本市场 [10] - 华创证券认为中国金融市场比美国提供更好的确定性，稀缺性将带来溢价，科技领域中期投资机会明确 [10]

在欧美地区，家族办公室已成为超富人群普遍采用的财富管理载体，帮助家族顺利平稳地实现了"守富"和"传富"。相较国内家族办公室，欧美家族办公室 业态更为成熟。 近日，《家办新智点》特邀挪威Hermansen家族办公室中国区首席代表Michael Zhang，深入分享了他所在的家办如何通过全球化资产配置策略和强大的风 险管理体系，助力家族跨越周期。 家族企业收购使170年老企业传承不衰 Hermansen家族企业集团从创建至今已有半个多世纪，企业集团下属的最大公司——DSD集团创立于1855年，是挪威最大和历史最悠久的民营企业之一。 Hermansen家族企业于80年代中后期收购了DSD。在家族当时的掌门人Folke的精心管理和拼搏下，将DSD从一个只有单一业务的地区性渡轮服务公司发展 成如今拥有多元业务的国际型公司。目前DSD拥有超5600名员工，平均每1000个挪威人中就有1人在DSD工作。 在DSD迎来170周年之际，集团启动全新战略转型，将旗下业务划分六大平台：Tide（挪威第二大、丹麦第四大巴士运营公司）、DSD Shipping（航 运）、DSD Explore（旅游和活动组织）、DSD Travel ...

港股市场表现 - 宁德时代H股上市首日股价大涨16.43%，A股股价涨逾1% [1] - 港股主要股指延续反弹趋势，5月20日当日均涨逾1% [1] - 恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数年内累计涨幅分别为18.05%、17.82%、18.97% [1] 一级市场动态 - 宁德时代实现AH两地上市，布鲁可、古茗等新消费企业直接赴港上市 [3] - 部分热门企业获数千倍超额认购，多数企业上市后股价震荡走高 [3] - 港股今年新股融资规模暂居全球第一 [3] 政策与制度改革 - 内地与香港监管层推出多项政策助力企业赴港上市，简化流程并拓宽融资渠道 [3] - 港交所以FINI为代表的制度改革增强了IPO市场竞争力 [3] - 香港证监会与港交所推出"科企专线"，便利特专科技及生物科技公司上市 [3] 资金流向 - 南向资金5月20日净流入63.32亿港元，5月以来累计净流入133.75亿港元 [4] - 年内南向资金累计净流入6187亿港元，占2024全年净流入金额的七成以上 [4] - 4月9日南向资金净流入355.86亿港元，创港股通开通以来单日净买入规模新高 [4] 后市展望 - 中期看好港股市场相对表现，人民币资产有重估空间 [4] - "科技+消费"是配置主线，科技看好硬科技方向，消费建议关注泛消费板块 [4]